Несмотря на рекордно низкую безработицу, рынок труда начал охлаждаться, констатирует в ЦБ в резюме обсуждения ключевой ставки. По данным регулятора, у компаний снижается потребность в работниках, они сокращают количество рабочих смен, а высвободившаяся рабочая сила перетекает в более дефицитные отрасли. На снижение доли предприятий, испытывающих нехватку кадров, в июне указывала и глава Банка России Эльвира Набиуллина.

С другой стороны, некоторые данные указывают, что устойчивого тренда на снижение кадрового голода пока не сформировалось — безработица в марте-апреле продолжила снижаться во многих регионах, а зарплаты хоть и замедлились, продолжают расти высокими темпами.

В том, что кризис на рынке труда завершается, сомневается и бизнес — по наблюдениям деловых ассоциаций, дефицит остается критично высоким и продолжает нарастать почти во всех отраслях. Особенно ситуацию усугубляет снижение притока мигрантов, жалуются объединения — без новых запретов на въезд иностранных работников нехватка была бы более умеренной, уверены они.

РБК разбирался, пройден ли пик дефицита кадров, может ли нехватка работников стать новой реальностью для российской экономики и какие меры помогут избежать этого сценария.

WSA: ПРОИЗВОДСТВО СТАЛИ В МИРЕ ВАЛИТСЯ, В РОССИИ ВСЕ ГРУСТНО

По данным World Steel Association глобальное производство стали в апреле составило 158.8 млн тонн (-3.8% гг) vs 155.7 млн тонн (-0.3% гг) до этого. 5М25: -1.3% гг

ТОП-3: Китай – довольно чувствительное снижение (-6.9% гг vs 0.0% гг), и это в основном и обуславливает общемировое торможение, в Индии все прекрасно (9.7% vs 5.6%), печально в Японии (-4.7% vs -6.4%)

США удалось выбраться из минуса (1.7% гг vs -0.3% и -1.5%), но драма в очевидно находящейся в процессе деиндустриализации Германии сохраняется (-6.4% гг vs -10.1% и -11.7%)

В России – к сожалению, темпы ухудшаются: в мае произведено 5.8 млн тонн стали vs 5.8 млн месяцем ранее, и это на -6.9% меньше прошлогоднего показателя vs -5.1% апреле. Сталелитейный сектор переживает далеко не лучшие времена, и от отдельных компаний в последнее время поступают сообщения о намерениях остановить часть плавильных мощностей.

🔥🇺🇸🇷🇺#санкции #россия
РУБИО ЗАЯВИЛ, ЧТО ДАЛЬНЕЙШИХ САНКЦИЙ США ПРОТИВ РОССИИ ПОКА НЕ БУДЕТ — POLITICO

Трейдер, Sber
Наша команда НПФ Сбера, в поиске Трейдера в Дирекцию Финансы и инвестиции. Исполнение всех биржевых сделок (первичный, вторичный фондовый рынок, сделки РЕПО, пр.);

❗️🇺🇦#украина #геополитика
ЗАВЕРШАЕТСЯ ВЫПОЛНЕНИЕ ДОГОВОРЕННОСТЕЙ ГУМАНИТАРНОГО ХАРАКТЕРА МЕЖДУ РФ И УКРАИНОЙ, ПОСЛЕ ЭТОГО НУЖНО ОПРЕДЕЛИТЬСЯ С ДАТАМИ НОВЫХ ПЕРЕГОВОРОВ

ДИАЛОГ МЕЖДУ МОСКВОЙ И КИЕВОМ ПО ПРОЕКТАМ МЕМОРАНДУМОВ ПО УРЕГУЛИРОВАНИЮ НА УКРАИНЕ СЕЙЧАС НЕ ВЕДЕТСЯ

- КРЕМЛЬ - РИА

WSA: ПРОИЗВОДСТВО СТАЛИ В МИРЕ ВАЛИТСЯ, В РОССИИ ВСЕ ГРУСТНО

По данным World Steel Association глобальное производство стали в апреле составило 158.8 млн тонн (-3.8% гг) vs 155.7 млн тонн (-0.3% гг) до этого. 5М25: -1.3% гг

ТОП-3: Китай – довольно чувствительное снижение (-6.9% гг vs 0.0% гг), и это в основном и обуславливает общемировое торможение, в Индии все прекрасно (9.7% vs 5.6%), печально в Японии (-4.7% vs -6.4%)

США удалось выбраться из минуса (1.7% гг vs -0.3% и -1.5%), но драма в очевидно находящейся в процессе деиндустриализации Германии сохраняется (-6.4% гг vs -10.1% и -11.7%)

В России – к сожалению, темпы ухудшаются: в мае произведено 5.8 млн тонн стали vs 5.8 млн месяцем ранее, и это на -6.9% меньше прошлогоднего показателя vs -5.1% апреле. Сталелитейный сектор переживает далеко не лучшие времена, и от отдельных компаний в последнее время поступают сообщения о намерениях остановить часть плавильных мощностей.

DB The “Pennsylvania Plan” - Dealing with US Twin Deficits

While all the focus of recent days has been on the Middle East conflict, developments in Washington DC are arguably of more sustained macroeconomic significance. The US budget bill is likely to soon be voted into law, a number of Fed officials are making surprising references to a July rate cut and the Fed Board meets tomorrow to discuss an easing of bank regulatory requirements. While all of these events may appear unrelated at first, we believe they are foreshadowing a potential major change in the US macroeconomic policy mix in coming years. We dub this shift the “Pennsylvania Plan”, a policy designed to help the US administration deal with America’s explosive debt. The key components of this plan are the following: a strategic re-allocation of US Treasury ownership from foreign to domestic investors, rising domestic financial repression, a major push for dollar stablecoins, growing pressure on the Fed to cut rates and a materially weaker USD.

On the perils of “Mar-A-Lago”
We have argued America is approaching existential macroeconomic constraints. The problem is not the large fiscal deficits that are about to be locked into law by the US Congress. It is that these are combined with a large external deficit and a very negative net foreign asset position that makes the US reliant on foreign funding. This ultimately constrains American sovereignty. Nowhere was this more apparent than a few weeks ago: the US effectively experienced a sudden stop in capital inflow, arguably a key driver in forcing a U-turn on the Administration’s trade policy.

The clearest solution to this American twin deficit problem is for the US to tighten fiscal policy. But as the political backdrop makes clear there is no willingness to do so. The Chair of the Council of Economic Advisers Stephen Miran has published an alternative idea: the shopworn “Mar-a-Lago Accord". This resolves America’s imbalances via global debt restructuring. But we have written extensively on why this will not work: as long as America is running twin deficits, any discussion on a restructuring of the nominal value of US debt via maturity extensions or coupon taxation will only make the funding of existing deficits worse. No international creditor would be willing to participate in a restructuring without an improvement in US deficits, in our view.

Introducing the “Pennsylvania Plan”

If foreign investors are not willing to participate in a debt restructuring and the US Congress is unwilling to reduce the fiscal deficit, how can America’s unsustainable external position be managed? Who will buy US debt? We propose the “Pennsylvania Plan” – a policy shift driven and co-ordinated by the US Treasury located in Washington DC’s similarly named Avenue. The policy aim is simple – find new buyers of US debt. It is broken down in to two component parts.

1. Reduce reliance on foreign buyers of Treasuries. This is arguably not a policy choice but an inevitable outcome. Foreigners currently hold record-high exposure to US sovereign duration risk. The withdrawal of America’s global geopolitical and economic leadership, persistent fiscal deficits, and growing budget deficits elsewhere are all combining to reduce foreign willingness to accumulate US debt. The solution we believe is to recognize and accommodate the shift in demand preference by shortening foreigners' duration exposure. US administration advocacy for dollar stablecoins backed by short-dated US Treasury bills should be seen in that context.

2. Increase domestic absorption of US duration risk. It is US savings that have to bear the brunt of absorbing greater Treasury issuance. The American private sector balance sheet is strong, with high cash holdings and plenty of potential to absorb sovereign credit risk. Broadly defined, policy can be broken down into two categories:

§ Financial incentives to own US Treasuries. The most imminent policy shift in this direction is the current debate on a regulatory carve-out of US Treasuries from banks’ supplementary leverage ratio requirement. This is set to be debated by the Fed tomorrow and is heavily supported by the US administration. There are plenty of other measures that could incentivize domestic bond buying: tax advantages to owning very long-dated treasuries (e.g. via tax exemptions or issuing special “patriotic” bonds); easing the accounting treatment of long duration treasury assets to allow for amortized treatment for some investors.

§ Financial repression to own US Treasuries. Incentives may only go some way in increasing domestic absorption, especially if they entail higher US financing costs. Policies that mandate greater long-duration Treasury buying would be the next step. Pushing retirement plans to absorb more government debt is a common approach in many countries and there are plenty of pension savings in the US: Social Security, State/Local/Federal Government Pensions, and, at the extreme, 401(k)s. On the regulatory side, a tightening of the Liquidity Coverage Ratio for the banking system, a broadening out of liquidity mandated to insurance companies all are relevant examples.

There is one core policy aim of all of the above: to engineer a historic rotation of US duration risk from external investors to the domestic sector, effectively creating fiscal space to absorb persistent deficits. This is a well-trodden policy adjustment path, extensively covered by this IMF report and also the BIS. Will it solve the underlying twin deficit problem? No, arguably not. As our fixed income colleagues have highlighted, it will in fact put even further upward pressure on US yields. But by deploying domestic US savings, it should buy time. It is also likely to have material consequences for monetary policy and the USD to which we turn next.

The role of the Fed and the impact on the USD

A rotation of US Treasury duration ownership from foreign to domestic investors will almost certainly put material upward pressure on US term premia, as our fixed income colleagues have highlighted. It is also likely to have two major implications for the Fed. First, it will increase fiscal dominance threats, primarily via an increase in financial stability risks. The SVB crisis of 2022 is a recent example, where tighter Fed policy and an inverted US yield curve placed significant financial pressure on the regional banks that were heavily exposed to long-duration US Treasuries. The greater the extension of the domestic US savings pool into long duration fixed income, the bigger the pressure on the Fed to keep the yield curve steep and avoid an inversion.

The second major implication of the maturity transformation of a “Pennsylvania Plan” is that it is likely to make foreign capital more flighty and sensitive to Fed policy. If foreign investors are funding US external deficits via short-term dollar cash and bills, they are more likely to be sensitive to absolute yield levels. By extension, easier Fed policy is more likely to lead to greater weakness in the dollar to ensure ongoing funding of the deficit. Given FX weakness would contribute to a rebalancing of US external deficits this may not be an economically undesirable outcome.

In all, the political pressure on the Fed to keep policy easy – as evidence by President Trump’s ongoing social media posts – is likely to be increased.

DB The “Pennsylvania Plan” - Dealing with US Twin Deficits: Conclusion
We have been arguing for the last few months that the US has approached a tipping point in its ability to finance external deficits. In a separate report this week, we discuss what recent developments in the Middle East and the NATO summit are influencing these dynamics. In all, we conclude that in the absence of a willingness to improve the US fiscal position, the political and economic path of least resistance is for the US administration to seek greater funding of its fiscal position via domestic investors. The rest of the world can then engage in an orderly run-down of US duration exposure that will likely be accompanied by a weaker USD, upward pressure on term premium and a persistent pressure on the Fed to stay easy. In sum, all roads lead to a weaker dollar.

https://emcr.io/news/threads/6825c4b94684f

СПИКЕРЫ ЕЦБ СОХРАНЯЮТ УВЕРЕННОСТЬ В ПОНИЖАТЕЛЬНОМ ИНФЛЯЦИОНННОМ ТРЕНДЕ

Баланс европейского регулятора за минувшую неделю вырос на €5 млрд до €6.242 трлн, vs -€6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.594 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

De Guindos:
• процесс дезинфляции проходит в устраивающем нас ключе, волатильность нефтяного рынке
• мы извлекли урок о вреде “легких денег”

Villeroy (сейчас не голосует, но считается ястребом):
• следующий шаг с большой вероятностью будет снижение ставки

Nagel:
• скупка бондов может осуществляться только в экстренных случаях

Stournaras:
• ставки должны приблизиться к 2% только к концу 2025г

Аукционы ОФЗ. Конец квартала

Сегодня размещено ОФЗ на 114,1 млрд руб. по номиналу, совокупная выручка: 100,4 млрд. Минфин исполнил годовой план на 46%. Квартальный план перевыполнен на 13%

🔨 Сначала размещался 10-летний фикс ОФЗ-26245, реализован весь доступный остаток: 84 млрд руб. при спросе 130 млрд (1,5х bid-to-cover)

🔪 Минфин отсек реестр по 85,8 пп (YTM 15,25%), по рынку на момент ввода заявок

🥀 Следом предлагался 14-летний фикс ОФЗ-26247. Продано на 30 млрд руб. по номиналу. На аукционе реализовано 29 млрд руб., менее 1 млрд привлечено на ДРПА

😿 Спрос на длину с высоким купоном впервые за ~3 месяца составил двузначное число - 66 млрд руб. (2,2x bid-to-cover). Отсечка: 85,66 пп (YTM 15,23, 2 бп премии к окну ввода заявок)

🦛 Средневзвешенная цена по большому счету определялась двумя пулами бидов по отсечке и по 85,75 пп. Вероятно, принадлежавшим 2 участникам, которые выкупили 11% аукциона. Полагаем, что не самое удачное ДРПА - результат нерепрезентативности «средневзвеса»

#ofz

@pro_bonds