КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: ЗАМЕДЛЕНИЕ, КОТОРОГО НАРОД НЕ ЗАМЕЧАЕТ

ОБЗОР ИНФЛЯЦИИ ЗА МАЙ
ОЦЕНКИ СЕЗОННО-СГЛАЖЕННЫХ ИНДЕКСОВ

ИПЦ: 4.5% saar VS 6.2% в апреле. Базовая инфляция ускорилась с 4.4 до 5.3% mm saar; продовольствие без плодоовощей – с 8.0 до 10.1% mm saar; медицинские услуги – с 12.1 до 12.2% mm saar; бытовые – с 12.2 до 12.4% mm saar. Инфляцию вниз тянут непроды, большинство из которых мы импортируем. Именно работу валютного канала трансмиссии ДКП мы наблюдаем сейчас в полной мере, но потребительский спрос, судя по ценам на услуги (и сегодняшним ценникам на ПМЭФ) остается адски перегретым! Поэтому и неудивительно, что ИО населения не снижаются, застыв около 13%, а наблюдаемая инфляция – в районе 15.5-16%. Это говорит о необходимости жесткой ДКП. Правда, июньская инфляция шокирует: 0.04% - с 9 по 16 июня и 0.08% с начала июня. Но по маю мы уже видели, сколь ненадёжными могут быть недельные цифры

Мы пока не видим необходимости в снижении ставки, хотя и допускаем -100 бп в июле

WSJ: ИИ-компаниям не стоит слишком полагаться на инвесторов Ближнего Востока

Несколько стран Ближнего Востока стали одними из крупнейших в мире инвесторов в ИИ. Однако компаниям, которые получают выгоду от этих вложений, и их инвесторам стоит проявлять осторожность. Страны Персидского залива, включая Саудовскую Аравию, ОАЭ и Катар, активно тратят миллиарды долларов на строительство дата-центров в сотрудничестве с Microsoft и OpenAI, а также на закупку чипов у Nvidia, AMD и других производителей в рамках своих ИИ-амбиций.

Цель этих стран — развить собственную индустрию ИИ, а не полностью полагаться на зарубежные технологии. Разработка моделей на арабском языке рассматривается как вопрос национальной гордости. Кроме того, инвестиции в ИИ хорошо вписываются в давние программы экономической диверсификации. Акции Nvidia выросли на 15% за одну неделю в прошлом месяце после заключения сделок на поставку миллионов чипов в ОАЭ и Саудовскую Аравию. Котировки AMD подскочили после соглашения на сумму до $10 млрд в Саудовской Аравии.

Сделки особенно значимы на фоне того, что экспортный контроль США практически закрыл рынок передовых ИИ-чипов в Китае для Nvidia и AMD. Для Nvidia это стало особенно ощутимым ударом: компания оценивает перспективы этого рынка в $50 млрд ежегодно. Технологические компании рассчитывают на то, что страны Ближнего Востока продолжат увеличивать свои расходы на ИИ, делая новые инвестиции.

Однако в долгосрочной перспективе устойчивость этих вложений под вопросом. В прошлом в регионе уже были крупные проекты, которые начинались с ажиотажа, но со временем сокращались или отменялись из-за плохого управления или политических конфликтов. Например, Неом, футуристический город в Саудовской Аравии, запущенный в 2017 году, столкнулся с перерасходом бюджета и задержками; по внутренним оценкам, первая фаза строительства в течение следующих десяти лет обойдётся в $370 млрд.

Даже если текущие проекты будут реализованы, остаётся открытым вопрос, откуда будет исходить конечный спрос на ИИ-услуги. В отличие от коммерческих заказчиков, правительственные инвестиции не гарантируют устойчивого финансирования в будущем. Это делает маловероятным постоянное расширение и модернизацию ИИ-инфраструктуры.

Развитие ИИ-бизнеса в регионе также может быть подорвано экспортным контролем США. Власти США опасаются, что Китай может использовать политические и военные связи с ближневосточными странами, чтобы обойти американские ограничения на ИИ. В последние месяцы администрация Байдена предложила ввести страновые квоты на поставку ИИ-чипов в регион и другие страны.

Однако в период президентства Дональда Трампа эти ограничения были сняты после того, как представители ОАЭ предложили $1,4 трлн инвестиций в США в течение следующего десятилетия. Это открыло путь для сделок Nvidia и AMD. Если в будущем ближневосточные дата-центры станут способом для Китая обойти прямые запреты, или если новая администрация в США будет осторожнее относиться к таким рискам, аналогичные ограничения могут вернуться.

На ситуацию также влияет конфликт между Израилем и Ираном, который обостряет политическую нестабильность в регионе. В случае расширения конфликта или начала более широкой региональной войны могут возникнуть угрозы для инвестиций в инфраструктуру ИИ, включая закрытие воздушного пространства и военные риски для интересов США. Это может заставить американские компании отказаться от командировок сотрудников в регион.

Если конфликт затянется, это изменит политические и финансовые приоритеты правительств стран региона. Потенциально это может резко сократить доходы американских компаний в регионе. В более широком контексте конфликт служит напоминанием о постоянных геополитических рисках, присутствующих на Ближнем Востоке.

📌https://emcr.io/news/t/ai-and-red-ocean

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ: РЕАЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ СНИЖАЕТСЯ (ОТРАЖАЯ СМЯГЧЕНИЕ ДКУ), НО ВСЁ ЕЩЁ ВЫСОКАЯ

По данным ЦБ, средняя max ставка по вкладам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 опустилась до 18.87% годовых. С пиковых значений (дек.2024) снижение составило 341 бп, по депозитам на год и больше ставки упали более чем на 400 бп.

Грозит ли такое снижение ставок бегством вкладчиков ? Для ответа на этот вопрос надо смотреть реальную доходность вкладов, т.е. с учетом ожидаемой инфляции. Как она менялась, показано на графике справа. На max уровне реальная доходность вкладов (на 6-12 мес.) была с нояб.24 по март.25 включительно и составляла 7.5%. Сейчас реальная доходность – 5% (ставка – 18%, ИО – 13%). Это всё равно много – оттока вкладов при таких ставках точно не будет, но приток замедлится.

Рублевые вклады остаются самым привлекательным инвест.инструментом. Массово перекладываться в валютные фьючи народ начнет при падении ставок ниже 14-15% - именно этот уровень банкиры называют пограничным для оживления кредита