Чем обернутся новые энергетические указы Трампа для мирового нефтегазового рынка?

Мнение Главного директора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексея Громова.

Российский нефтяной экспорт начал восстанавливаться, надолго ли?

После выпуска разъясняющих документов от Минфина США, которые определили конец февраля как срок завершения операций с подсанкционными компаниями из РФ и нефтеналивными танкерами, попавшими под новые блокирующие санкции США от 10 января, российский нефтяной экспорт будет постепенно восстанавливаться, однако пока это временное явление. Для поддержания его долгосрочной устойчивости нужны новые логистические решения, которые Россия должна выработать совместно с ключевыми покупателями российской нефти - Индией и Китаем.

Подробнее об этом см. комментарии Главного директора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексея Громова ИА "ПРАЙМ" https://1prime.ru/20250116/eksport-854263667.html

Морской экспорт российской нефти: отрасль адаптируется к санкциям

Введение санкций против российского танкерного флота стало серьёзным вызовом для отрасли. Однако российские экспортеры начали адаптироваться к новым условиям, продемонстрировав гибкость и способность оперативно перестраивать логистические цепочки.

Так, в последнюю неделю декабря 2024 г. объем морских экспортных поставок составил 4,8 млн т, из которых 1,5 млн т (31%) были перевезены с использованием танкеров, попавших в санкционный список 10 января 2025 г.

А уже на следующей за вводом санкций неделе января (13.01 – 19.01) объем поставок нефти составил 4,0 млн т, из которых всего 7,5% было перевезено танкерами, попавшими в санкционный список США. Объем отгрузок танкерами, не попавшими в санкционный список, вырос на 15,6%, что говорит о том, что экспортеры начали оперативно адаптироваться к новым ограничениям.

Как сейчас устроен российский экспорт нефти и газа?

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов поделился с корреспондентом делового издания Forbes текущими оценками Института по актуальной структуре российских экспортных поставок нефти и газа и оценил их перспективы на 2025 год. Подробнее об этом см. https://www.forbes.ru/biznes/529265-sotni-tankerov-desatki-trub-kak-sejcas-ustroen-rossijskij-eksport-nefti-i-gaza

Рост электрогенерации в Китае на минимуме

В ноябре-декабре 2024 г. Китай показал минимальные темпы роста электрогенерации - ниже 1%.

Причин несколько:
- высокая база 4 кв. 2023 г., когда рост был 5,2%-8,4% (г/г)
- рекордно теплая зима
- замедление годового роста ВВП с 5,2% до 5,0% с ростом доли сектора услуг (менее энергоемкий).

Угольные ТЭС оказались главными пострадавшими от замедления роста генерации в стране. ГЭС, Ветер и Солнце в декабре показали положительные темпы роста (г/г): +6%, +7% и +29% соответственно. А значит угольным станциям пришлось подвинуться - их выработка электроэнергии в декабре сократилась на 3% (г/г).

Дисконт на российскую нефть сорта Urals вырос, но незначительно

Несмотря на введенные 10 января США масштабные санкции в отношении российского "теневого флота", ценовой дисконт на российскую нефть сорта Urals вырос незначительно (+10% м/м), и по состоянию на 27 января составил 15,2$/барр. против 13,7$/барр. месяцем ранее. Фактически, он вернулся к уровню начала лета 2024 года.

Это свидетельствует о том, что ПОКА российские нефтеэкспортеры не стремятся к предоставлению дополнительных скидок для своих клиентов. Ждем конца февраля, когда закончится срок действия разрешения Управления по контролю за иностранными активами США (OFAC) на операции с российским теневым флотом, попавшим под новые санкции США.

Морской экспорт российской нефти продолжает расти

Несмотря на санкционные ограничения против российского танкерного флота, отгрузки нефти в январе 2025 г. продолжают расти. На четвертой неделе января общие отгрузки нефти без учета транзитной нефти из Казахстана выросли на 9% н/н.

Лидерами по темпам увеличения экспорта стали арктические (+ 278% н/н) и сахалинские сорта (+ 200% н/н) нефти, которые наиболее пострадали от санкций. Большая часть танкеров, перевозивших эти сорта в 2024 г. оказалась в санкционном списке.

Отгрузки нефти ESPO стабилизировались на уровне в 0,7 млн т. Ключевыми пунктами назначения российских танкеров остались Китай и Индия.

Рост поставок может быть связан с желанием экспортеров успеть отгрузить максимальное количество нефти до окончания переходного санкционного периода в конце февраля.

Итоги года: неожиданный рост экспорта нефти?

Интересный тезис в статье А.В. Новака об итогах 2024 г. - это рост экспорта нефти до 240 млн т (+2,4% или +5,7 млн т). Почему это неожиданно:

1. Данные за янв.-сен. 2024 г. показывали снижение вывоза нефти из РФ на 2,8 млн т (г/г) до 171 млн т. Значит, чтобы достичь показателя в 240 млн т, в 4 кв. 2024 г. экспорт должен вырасти сразу на 8,5 млн т или +14% (г/г) до 69 млн т, а это очень много. Переработка провалилась не так сильно.

2. Данные Bloomberg: морской экспорт нефти из РФ в 4 кв. 2024 г, напротив, упал на 5% (г/г) до 3,2 млн барр./сут., а по итогам 2024 г. - на 2% до 3,3 млн барр./сут. Т.е. Bloomberg не отмечает роста экспорта как в 4 кв., так и по году в целом. По трубе такой рост экспорта также маловероятен.

3. Оценка "240 млн т" совпадает с прогнозом МинЭка от апреля и сентября 2024 г. Возможно, хотели "сбить" разные источники, потому что прогноз МинЭка идет в основу бюджета. Но у МинЭка для 2023 г. экспорт был 238,3 млн т, т.е. рост в 2024 г. всего +1,6 млн т, а не +5,7 млн т. Плюс МинЭк ожидал падение добычи нефти в 2024 г. всего на 8 млн т, а в статье А.В. Новака - добыча упала на 15 млн т, что также должно было сильнее поддавить на экспорт.

Морские перевозки российской нефти меняют танкеры и флаги

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов прокомментировал интернет-порталу "Нефть и Капитал" наблюдаемые сегодня последствия ужесточения санкционного давления США на морские перевозки российской нефти и способы их преодоленияhttps://oilcapital.ru/news/2025-01-29/dorozhaet-i-menyaet-flagi-kak-novye-sanktsii-transformiruyut-tenevoy-flot-5310262

Санкции пока не отразились на российских угольных ценах

- В январе OFAC США расширил санкции против российской угольной отрасли. В SDN-лист попали еще несколько угледобывающих компаний и портов

- Дисконты для российского угля пока не отреагировали. На Дальнем Востоке скидка к бенчмарку FOB Newcastle остается на уровне $20-25/т. Цены на FOB Newcastle и FOB Восточный в январе 2025 г. упали на 8-9% (м/м)

- Эффект может быть отложенным. В конце февраля 2024 г., когда в SDN-лист попали СУЭК и Мечел, скидки росли по мере истечения "переходного" периода (до 8 апреля), затем "скакнули" в начале мая, но отыгрли этот скачок

Самый вероятный сценарий: весной 2025 г. мировые цены на энергетический уголь подрастут. Индия и Китай увеличат закупки к лету. Но российским компаниям этот ценовой рост достанется в меньшей степени в т.ч. из-за санкций. Это увеличит дисконты.

Как себя чувствует ЕС без украинского газового транзита?

Если коротко: алармистские опасения не оправдались, но и расслабляться рано.

Среднемесячная спотовая цена TTF в январе 2025 г. выросла лишь на 6,5% к декабрю до 530 долл./тыс. куб. м, что, правда, на 53% выше, чем год назад. К началу февраля цены и вовсе взлетели до 590 долл. – самого высокого значения с октября 2023 года.

Но этот рост вызван не только и даже не столько потерей украинского транзита, а общим ухудшением баланса газа в ЕС, который наблюдался всю 2-ю половину 2024 г. Характерно, что основные проблемы с запасами газа наблюдаются сейчас вовсе не в Восточной и Центральной Европе (там они всё еще держатся на уровне 55-62% от номинальной мощности при среднем по ЕС значении 53%), а во Франции (35%), Нидерландах (37%) и Бельгии (41,5%), т.е. именно на том рынке, где формируется общеевропейская цена газа. И самый большой прирост отбора газа в январе наблюдался в соседней с этим рынком Германии (+1,7 млрд куб. м г/г).

Неудивительно, что средняя цена в Австрии (на хабе CEGH) вовсе не ушла в отрыв от TTF, как этого можно было бы ожидать: она осталась премиальной, но в пределах +5,5% при средней премии в 2024 г. на уровне +3,9%.

В целом, на 1 февраля в ПХГ ЕС осталось на 17,3 млрд куб. м меньше газа, чем годом ранее (53% от номинальной мощности против 70% в 2024 г. и 72% в 2023 г.). Но сравнение с 2023-2024 гг., а также с 2020 г. вводит в заблуждение – в эти годы запасы были аномально высокими. А «норма» 2010-х гг. и 2021-2022 гг. даже ниже текущих значений. В 2022 г. к 1 февраля запасы и вовсе падали до 38%.

В январе снижение запасов составило 19,5 млрд куб. м (+14% г/г), но это всё еще на 16% меньше, чем в 2021 г. В феврале-марте в зависимости от погоды будет «съедено» еще 12-20 млрд куб. м запасов. То есть на 1 апреля их уровень должен составить от 34% до 42% (в 2024 г. было 61%). Неприятно, но некритично.

Основные проблемы будут летом: где взять дополнительно (к спросу 2024 г.) 19-27 млрд куб. м газа, чтобы пополнить ПХГ, учитывая, что потребление прекратило падать (по итогам 2024 г. оно даже выросло на символические 0,3%), а общее предложение будет явно ниже? И по какой цене придется покупать газ для хранилищ, не получится ли, как в 2022 г., что зимой цены окажутся ниже, чем летом, что обессмысливает экономику запасания газа?

И соответственно с какими запасами ЕС встретит следующую зиму: явно не 95%, но сколько: 90%, 80%? Пока худший показатель на 1 ноября был в 2021 г. – 77%. Но даже с такими запасами можно пережить зиму, если не будет сильных холодов и увеличится, что вполне ожидаемо, предложение СПГ, но какими будут цены до конца года?

Торговая война США и Китая: Уголь

- Китай анонсировал пошлины на энергоносители из США, в т.ч. 15% на уголь с 10 февраля

- В 2024 г. экспорт угля из США в КНР вырос в 2 раза до 12,1 млн т и вернулся к уровню 2021 г. (11,3 млн т)

- Основа торговли - металлургический уголь. Китай - второй покупатель угля М из США, его доля в экспорте - 17%. Для Китая доля США менее критична - всего 7%

- Эти пошлины сильно не изменят угольный ландшафт. Пошлины - это не эмбарго. Плюс США уведет часть угля в Индию, Японию и Корею. Китай нарастит закупки у Монголии, Австралии и России.

Россия удержалась на турецком рынке

- Турция опубликовала годовую статистику. Импорт угля вырос на 2,5% до 40 млн т

- Россия сократила поставки на 12% (г/г) до 24 млн т. Турция компенсировала выпадающие объемы, вернувшись к более активным закупкам в Колумбии и США

- Просадка импорта из России могла быть и больше, учитывая, что экспорт угля из АЧБ в 2024 г. упал вдвое (г/г) до 15 млн т. Но Турция - единственный крупный рынок для российских угольщиков на Западе, и компании очень хотят его сохранить. Индия с длинным логистическим плечом сильнее пострадала в объемах.

- В 2025 г. всё будет зависеть от ситуации с провозом угля в порты АЧБ. В декабре был заметный рост ж.-д. поставок в Тамань, и месячные поставки в Турцию сразу выросли до максимума с июля 2024 г. - 2,6 млн т (68% от турецкого импорта в декабре).

Росстат наконец дал итоги 2024 г. по добыче угля

- Добыча сократилась на 1% до 427 млн т. У Новака был рост на 1% до 443,5 млн т, но Росстат не включает ДНР и ЛНР.

- В ноябре-декабре 2024 г. добыча показывала рост на 2% и 5% к уровню прошлого года.

- По структуре видна сильная просадка в добыче каменного энергоугля из-за сложностей с экспортом в 2024 г. (низкие цены, высокие ставки перевалки в 1 пол. 2024 г. и проблемы с проездом на сети РЖД во 2 пол. 2024 г.). Эти факторы дали "минус" 16 млн т или -7%

- А вот бурый уголь, который идет на внутренний рынок, прибавил 7 млн т (+8%). Очень активно растет спрос на э/э в Сибири и на Дальнем Востоке, загрузка ТЭС идет вверх и нужно больше угля.

- Запуск обогатительных комбинатов на Эльге способствовал росту добычи коксующихся марок в Дальневосточном ФО - "плюс" 8 млн т или +29% к уровню 2023 г. Обогащение и очистка угля "на месте" снижает зависимость от дефицита мощностей Восточного полигона. На экспорт идет сразу концентрат, который при том же весе стоит дороже.

Доходные итоги 2024 года

Анализ бюджетных доходов РФ за 2024 год отражает весьма показательные тенденции развития российской экономики и нефтегазовой отрасли последних лет.

Так, по данным Казначейства и Минфина России, бюджетные доходы РФ за 2024 г. выросли на 26% (г/г), при этом основной прирост доходов был обеспечен за счет поступлений от ненефтегазового сектора экономики (+27% г/г, или +5,1 трлн руб.). Доходы от нефтяного сектора добавили 24% (г/г), или +2 трлн руб., а газовые доходы увеличились на 15% (г/г), или +0,3 трлн руб.

Однако важнейшим трендом служит поступательное сокращение доли РАСТУЩИХ нефтегазовых доходов в общем объеме РАСТУЩИХ доходов российского бюджета. Так, в 2018 г. нефтегазовые поступления обеспечили 50% бюджетных доходов, в 2021 г. - 40%, а в 2024 г. - всего 35%. Таким образом, налицо растущая диверсификация экономики РФ, которую поддерживает устойчивость российского нефтегаза, создающая стимулы для развития смежных отраслей, толкающих ее вверх.

Нефтяные доходы бюджета в 2024 году вытянул рост экспортных цен на нефть

Детальный анализ структуры нефтяных доходов российского бюджета за 2024 год в очередной раз показал, что ключевым фактором их роста стало значительное увеличение экспортных цен на российскую нефть (+22% г/г). Также отметим, что валовый объем бюджетных доходов от нефтянки превысил рекордные 14 трлн руб.

Рекордными оказались и бюджетные выплаты российской нефтепереработке (топливный демпфер и обратные акцизы), которые составили 3,6 трлн руб. (26% от общего объема бюджетных поступлений от нефтяной отрасли).

Азия: от "переходного" СПГ к системе "Уголь+ВИЭ"

- Страны Азии всё чаще понижают планы использования СПГ. Взамен ставят более амбициозные цели по ВИЭ и откладывают сроки вывода угольных ТЭС (и даже планируют запуск новых блоков)

- СПГ в Азии постепенно уходит с роли "мостика" в переходе от грязного угля к чистым ВИЭ

- Основная причина - высокие и волатильные цены на СПГ. Уголь и ВИЭ - "свои", а СПГ - импортный. Пока неясно поможет ли рынку запуск новых СПГ-заводов в 2026-28 гг.

- Цены на СПГ устойчиво росли почти весь 2024 г. Цены на уголь были стабильными, а в начале 2025 г. и вовсе пошли вниз

- К середине февраля индекс цен на СПГ в Азии оказался ВДВОЕ выше, чем для угля, хотя 2024 год они начали примерно из одной точки