Константин Двинский

Набиуллина повышает ставку (3)

Но идём дальше:

💬 ”Но, помимо временных лагов, есть факторы, которые ослабляют эффект от наших решений. Прежде всего это повышенные инфляционные ожидания, которые уменьшают степень жесткости денежно-кредитных условий.

Кроме того, наличие масштабных льготных программ, прежде всего по ипотеке, поддерживает высокие темпы кредитования. И чтобы повышение ставки сработало в нужном масштабе, требуется повышать ее сильнее, чем если бы таких программ не было.

Мы повысили ключевую ставку из-за реализации инфляционных рисков. И будем удерживать ее на высоких уровнях достаточно продолжительное время - до тех пор, пока не убедимся в устойчивом характере замедления инфляции”

Опять камень в огород правительства. Вот вы свои льготные программы ввели, и теперь требуется повышать ставку сильнее. ЦБ стоило бы понимать, что если бы этих программ не было, то мы бы в 2022 году рухнули на 8-10% по ВВП. Кстати, как и прогнозировал Банк России.

💬 ”Кроме того, сохраняются геополитические риски и вероятность более жесткого приземления мировой экономики, что может сказаться на спросе на российский экспорт и динамике валютного курса. Остаются в поле зрения и факторы со стороны бюджетной политики”

По мировой экономике тезисы не совсем понятные. С одной стороны, она говорит, что будет замедление, соответственно, упадут цены на товары российского экспорта. С другой стороны, если смотреть конкретно по отраслям, например, оперировать данными ОПЕК, то дефицит на рынке нефти в 4 квартале этого года ожидается в 3,3 млн б/с. Это значит, что стоимость нефти вполне возможно вырастет до 100 долларов за баррель, а может ещё и выше. ОПЕК великолепно регулирует и цены, и этот самый дефицит. Из-за чего в таком случае наша экспортная выручка будет снижаться?

Опять мы видим полностью западоцентричное мышление, когда под мировой экономикой подразумевается то, что происходит в Европе и США. Хотя сейчас ситуация совершенно другая. Мир фрагментируется на макрорегионы. И кризис в одном макрорегионе, например, в Европе совершенно не обязательно означает кризис, например, в Индии, в Китае или на Ближнем Востоке. Да, безусловно, определённые связи, все равно сохраняются, но эффект весьма и весьма косвенный. Поэтому зачем оперировать понятием "мировая экономика" - совершенно неясно. Если уж хочет Центробанк учитывать внешние экономические факторы, то пусть даёт расклад по каждому региону.

Ну и итог. Что нам ожидать в следующем году?

💬 ”В базовом сценарии средняя за остаток текущего года ключевая ставка составит 13,0-13,6%, в следующем году - 11,5-12,5% годовых. Это подразумевает, что мы будем удерживать ключевую ставку на повышенном уровне в течение достаточно продолжительного времени, необходимого для устойчивого снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Наша денежно-кредитная политика нацелена на возвращение инфляции к 4% к концу следующего года и ее закрепление на этом уровне”

А если к концу следующего года инфляция не достигнет уровня в 4%, что тогда будем делать? Ведь те решения, которые принимает сейчас Банк России, назад не отмотаешь. Если у нас по итогам следующего года будет 6-8% инфляции, то это не страшно. А вот денежно-кредитная политика "съест" рост экономики на 1-1,5% ВВП. Инфляцию к цели не вернём и возможности упустим.

Но, видимо, весь 2024 год мы будем жить при жёсткой ДКП. Если ранее это мы могли только предполагать, то теперь в ЦБ об этом заявляют открыто. К сожалению, спасти нас смогут только действия правительства. Ну и дополнительные нефтегазовые доходы бюджета, которые будут направлены на поддержку экономики. При такой политике регулятора выше, чем на 2% в год мы расти не будем. Ну а их это устраивает. Это для них "сбалансированный рост", от которого экономика вверх отклоняться не должна ни в коем случае.

www.group-telegram.com/us/Kdvinsky.com/9239

9.8K viewsedited  Sep 16, 2023 at 06:51

Набиуллина повышает ставку (3)

Но идём дальше:

💬 ”Но, помимо временных лагов, есть факторы, которые ослабляют эффект от наших решений. Прежде всего это повышенные инфляционные ожидания, которые уменьшают степень жесткости денежно-кредитных условий.

Кроме того, наличие масштабных льготных программ, прежде всего по ипотеке, поддерживает высокие темпы кредитования. И чтобы повышение ставки сработало в нужном масштабе, требуется повышать ее сильнее, чем если бы таких программ не было.

Мы повысили ключевую ставку из-за реализации инфляционных рисков. И будем удерживать ее на высоких уровнях достаточно продолжительное время - до тех пор, пока не убедимся в устойчивом характере замедления инфляции”

Опять камень в огород правительства. Вот вы свои льготные программы ввели, и теперь требуется повышать ставку сильнее. ЦБ стоило бы понимать, что если бы этих программ не было, то мы бы в 2022 году рухнули на 8-10% по ВВП. Кстати, как и прогнозировал Банк России.

💬 ”Кроме того, сохраняются геополитические риски и вероятность более жесткого приземления мировой экономики, что может сказаться на спросе на российский экспорт и динамике валютного курса. Остаются в поле зрения и факторы со стороны бюджетной политики”

По мировой экономике тезисы не совсем понятные. С одной стороны, она говорит, что будет замедление, соответственно, упадут цены на товары российского экспорта. С другой стороны, если смотреть конкретно по отраслям, например, оперировать данными ОПЕК, то дефицит на рынке нефти в 4 квартале этого года ожидается в 3,3 млн б/с. Это значит, что стоимость нефти вполне возможно вырастет до 100 долларов за баррель, а может ещё и выше. ОПЕК великолепно регулирует и цены, и этот самый дефицит. Из-за чего в таком случае наша экспортная выручка будет снижаться?

Опять мы видим полностью западоцентричное мышление, когда под мировой экономикой подразумевается то, что происходит в Европе и США. Хотя сейчас ситуация совершенно другая. Мир фрагментируется на макрорегионы. И кризис в одном макрорегионе, например, в Европе совершенно не обязательно означает кризис, например, в Индии, в Китае или на Ближнем Востоке. Да, безусловно, определённые связи, все равно сохраняются, но эффект весьма и весьма косвенный. Поэтому зачем оперировать понятием "мировая экономика" - совершенно неясно. Если уж хочет Центробанк учитывать внешние экономические факторы, то пусть даёт расклад по каждому региону.

Ну и итог. Что нам ожидать в следующем году?

💬 ”В базовом сценарии средняя за остаток текущего года ключевая ставка составит 13,0-13,6%, в следующем году - 11,5-12,5% годовых. Это подразумевает, что мы будем удерживать ключевую ставку на повышенном уровне в течение достаточно продолжительного времени, необходимого для устойчивого снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Наша денежно-кредитная политика нацелена на возвращение инфляции к 4% к концу следующего года и ее закрепление на этом уровне”

А если к концу следующего года инфляция не достигнет уровня в 4%, что тогда будем делать? Ведь те решения, которые принимает сейчас Банк России, назад не отмотаешь. Если у нас по итогам следующего года будет 6-8% инфляции, то это не страшно. А вот денежно-кредитная политика "съест" рост экономики на 1-1,5% ВВП. Инфляцию к цели не вернём и возможности упустим.

Но, видимо, весь 2024 год мы будем жить при жёсткой ДКП. Если ранее это мы могли только предполагать, то теперь в ЦБ об этом заявляют открыто. К сожалению, спасти нас смогут только действия правительства. Ну и дополнительные нефтегазовые доходы бюджета, которые будут направлены на поддержку экономики. При такой политике регулятора выше, чем на 2% в год мы расти не будем. Ну а их это устраивает. Это для них "сбалансированный рост", от которого экономика вверх отклоняться не должна ни в коем случае.

BY Константин Двинский