Обзор рынка ключевых драгоценных металлов

🥇 Золото
Золото на прошлой неделе выросло на 3,7%, поднявшись выше $3400 за тройскую унцию. Краткосрочно котировки драгметалла получают поддержку со стороны увеличения напряженности на Ближнем Востоке. В среднесрочной перспективе драгметалл сохраняет привлекательность из-за растущих экономических и геополитических рисков, реализация которых может вывести его к новым историческим максимумам в районе $4000.

💰Серебро
В последние две недели котировки серебра уверенно росли и вышли на максимумы более чем за 10 лет. Считаем, что в краткосрочной перспективе цены на металл могут подняться в диапазон $37-38, после чего возможно усиление коррекционных настроений. При этом геополитическая напряженность на Ближнем Востоке может оказаться краткосрочным фактором давления на котировки серебра. В среднесрочной перспективе, если произойдет нормализация торговых отношений США с основными странами-партнерами, серебро может достичь отметки $40.

💍🥈Металлы платиновой группы
Платина и палладий с начала июня демонстрируют всё более уверенный рост. Инвесторы на фоне рисков по доллару и высоких цен на золото начали более активно вкладываться в металлы платиновой группы. Наиболее интересно смотрится платина, котировки которой в ближайшее время могут обновить пики 2021 года ($1350).Ситуация на Ближнем Востоке, как и в случае с серебром, также может оказаться краткосрочным фактором снижения, но на среднесрочном горизонте платина может достичь $1500. Перспективы палладия более туманны из-за высокой чувствительности металла к опасениям вокруг возможной стагнации в США.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь

💎#ALRS
Индия — крупнейший огранщик алмазов — вновь сократила импорт сырья после относительно активных закупок в марте и апреле. В АЛРОСА связывают динамику со снижением опасений гранильных компаний из-за торговых пошлин. А аналитики говорят о стремлении сократить запасы перед высоким сезоном осенью, что может стимулировать рост цен

🥇 Цветная металлургия – Подробный обзор

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на сектор цветной металлургии. В обзор взял только 4 компании, чёрную металлургию и золотодобытчиков я уже рассматривал ранее. Русолово решил не брать, так как вся строка в таблице у компании была бы красной.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• На сектор цветной металлургии большое влияние оказывает Китай, который занимает в мире долю по производству меди в 44%, по производству нержавеющей стали (в составе которой никель) – 63%. Такое преимущество позволяет Китаю регулировать мировые цены на ряд цветных металлов путём увеличения экспортных пошлин.

• С начала 2025 года цена в долларах на медь выросла на 11,3%, на никель – всего на 1,4%, в то время как стоимость алюминия не изменилась. Также примечательно, что рынок никеля уже третий год в состоянии избытка, поэтому многие металлурги (в том числе Норникель) снижают производство никеля с 2022 года.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:

• Рост прибыли после проблемного 2023 года показали только Русал (почти в 3 раза) и Эн+ (+78,7% год к году). Значительным снижением прибыли отчитались Норникель (–41,9%) и ВСМПО-АВИСМА (–32,1%).

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:

• Самую высокую маржинальность показал Норникель (41,3%), самый низкий показатель уже не первый год остаётся у Русала (12,4%).

3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:

• Все компании из сектора имеют высокую долговую нагрузку, лишь у ВСМПО-АВИСМА показатель чистый долг/EBITDA ниже 1x. Самый закредитованный представитель отрасли – Русал (чистый долг/EBITDA = 4,3x).

4️⃣ КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ:

• Здесь я бы негативно выделил Русал и Эн+, которые нарастили свои капитальные затраты до такой степени, что свободный денежный поток стал отрицательным.

5️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• Норникель, Русал и Эн+ решили отказаться от выплаты дивидендов за 2024 год. ВСМПО-АВИСМА пока сохраняет дивидендную интригу, но предполагаю, что и эта компания найдет другое применение свободным средствам.

6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• Самая дешёвая оценка рынком у Эн+ (P/E = 2,7x), чуть дороже у Русала (6,3x), и совсем дорогая оценка у ВСМПО-АВИСМА (19,9x) и Норникеля (13,5x).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Претендентом на лидерство в секторе может показаться Эн+, но у компании, как и у Русала, высокая долговая нагрузка и отрицательный FCF. Норникель и ВСМПО-АВИСМА стоят слишком дорого, поэтому единственный мой вывод по сектору – инвестиционной привлекательности в цветной металлургии нет, по крайней мере, по текущим ценам.

• К посту прикрепил собственную таблицу с текущим состоянием сектора цветной металлургии. Также напоминаю, что все обзоры компаний вы можете посмотреть в закрепе.

👍 Ставьте реакции, если стоит продолжать разбирать другие сектора.

Экспорт Казахстана: сдвиг по странам и товарной структуре (4 мес. 2025)

За январь-апрель 2025 года экспорт снизился на 11% до $22,7 млрд в крупнейших направлениях: 🇨🇳 Китай (-21%),
🇷🇺 Россия (-16%),
🇺🇸 США (-44%),
🇮🇹 Италия (-7%).

При этом выросли поставки в Узбекистан (+17%), Грецию (+17%), Испанию (+75%), Киргизию (+39%) и Таджикистан (+20%).

Появились новые потребители: Египет ($125 млн) и Багамы ($64 млн).

📍Обзор динамики по основным товарным позициям, совокупный вклад которых превышает 80% в общем объеме экспорта Казахстана.

▫️Нефть. Сокращение экспорта составило -18% год к году.
Основное снижение в Китай (-781 млн), США и Сингапур, выросли поставки в Испанию, Грецию и Египет.

▫️Катоды и медь. Падение поставок катодов в Китай (-34%) частично компенсировано ростом в Турцию (+28%). Появились новые рынки: Великобритания и Сингапур.

▫️Медные руды и концентраты. Снижение объемов на 13% за счет сокращения отгрузок в Китай и прекращения поставок в Россию.

▫️Ферросплавы. Снижение поставок на 14%, особенно в Китай и Японию. Прирост в Южной Корее, Индонезии и Бельгии.

▫️Пшеница. Рост экспорта на 46%, за счет увеличения поставок в Узбекистан, Италию и Азербайджан. Рост в Марокко, Афганистане, Киргизии.

▫️Металлопрокат. Небольшой рост на 6%. Основные объемы на Россию, Узбекистан и Таджикистан.

▫️Природный газ. Экспорт вырос на 59%, за счет Китая, который увеличил импорт на 73%.

▫️Нефтепродукты. Положительная динамика (+11%) за счёт увеличения объемов в Кыргызстан, Турцию и Узбекистан. Наблюдается снижение по Нидерландам и Азербайджану.

▫️Уран. Снижение экспорта на 64%, почти по всем направлениям. Наиболее существенное падение в Китай, Россию, Францию и США.

▫️Масло подсолнечное. Рост на 69%. Увеличились поставки в Узбекистан, Китай, Афганистан и Туркмению.

▫️Цинк. Экспорт увеличился на 16%, благодаря росту поставок в Китай (+204%). Зафиксировано снижение по Вьетнаму, России и Турции.

▫️Железные руды. Снижение на 26% - в Россию (-49 млн) и Китай (-24 млн).

▫️Золото. Экспорт увеличился на 53%. Основной рост на Киргизию и Россию.

▫️Уголь. Незначительный рост (+3%), с приростом в Турцию, Индию и Кыргызстан. Наиболее заметная динамика: Индия (+566%).

▫️Оксид алюминия. Прирост на 21%. Основные объемы направлены в Россию и Таджикистан.
 
▫️Мука. Снижение на 14% по сравнению с прошлым годом. Снижение поставок в Афганистан компенсировано ростом в Кыргызстан и Туркмении.

▫️Алюминий нелегированный. Объем экспорта стабилен, рост поставок в Италию, Польшу, Турцию и снижение по Азербайджану (-100%).

▫️Серебро. Объем сократился на 22%. Прирост поставок в США компенсировал снижение в Индии, Швейцарии и Узбекистане.

▫️Сера. Рост на 27%, с поставками в Марокко, Египет, Бразилию и страны Африки. Китай начал закупки.

▫️Медь рафинированная. Рост незначительный, основные направления - Турция и Китай.

▫️Сжиженные газы. Объем почти не изменился. Основные приросты в Болгарии и Латвии, снижение в Турции и Китае.

💬 В 2025 году казахстанский экспорт стал разнообразным по странам, но уменьшился из-за падения в крупнейшие рынки: Китай, США и Россию.
При этом вырос экспорт в соседние страны и южную Европу, а также появились новые направления.
Основной рост пришелся на продукты переработки и продовольствие, по сырьевым товарам зафиксировано снижение.

В ближайшие месяцы структура экспорта, скорее всего, останется раздробленной. Объемы поставок будут распределяться между множеством средних и небольших рынков, а не концентрироваться на нескольких крупных.

Такая фрагментация снижает экспортную концентрацию, но указывает на ослабление внешнего спроса и ограниченные возможности масштабирования. Без переориентации на продукцию с высокой добавленной стоимостью страна рискует остаться в модели «меньше, шире, но не устойчивее».

P.S. Для тех, кто интересуется международной торговлей запустил новую рубрику «Экономика без границ» на своем канале «Экономический ликбез». Присоединяйтесь!

🤐 TENGENOMIKA