Станет ли победа Трампа гейм-ченджером для российской внешней политики и, косвенно, для экономики?
Думаю, такая вероятность существует. Изменения во внешней политике США явно будут. Трамп еще на этапе предвыборной гонки грозился прекратить все мировые конфликты. Как это он будет делать не совсем понятно, однако недооценивать эту возможность я бы не стал. Во всяком случае это будет дополнительным и немаловажным фактором.
В итоге это может повлиять и на российский рынок труда, и на инфляцию, и на ставку.
Кроме того, важными будут и события непосредственно в самих США (будет ли реализовываться "Проект 2025"? - надо теперь его изучать подробнее), плюс - какими будут отношения США с Китаем и Европой?
@NewGosplan
Думаю, такая вероятность существует. Изменения во внешней политике США явно будут. Трамп еще на этапе предвыборной гонки грозился прекратить все мировые конфликты. Как это он будет делать не совсем понятно, однако недооценивать эту возможность я бы не стал. Во всяком случае это будет дополнительным и немаловажным фактором.
В итоге это может повлиять и на российский рынок труда, и на инфляцию, и на ставку.
Кроме того, важными будут и события непосредственно в самих США (будет ли реализовываться "Проект 2025"? - надо теперь его изучать подробнее), плюс - какими будут отношения США с Китаем и Европой?
@NewGosplan
И снова о победе Трампа
History doesn't repeat itself but it often rhymes. В каком-то смысле мы сейчас увидели рифму 2016-го. 8 лет назад тоже мало кто думал о безоговорочной победе Трампа. Писал тогда в Ъ:
Сегодня агрегаторы опросов общественного мнения показывают преимущество Клинтон над Трампом (43,2% против 36,6%, по данным Huffingtonpost Pollster; 47% против 41,5%, по данным RealClearPolitics), а также победу Клинтон в большинстве штатов. Однако опросы — довольно ненадежный метод предсказания итогов выборов (например, опросы в Великобритании не смогли предсказать Brexit). Кроме того, опросы показывают существенное число неопределившихся избирателей (7-8%), а их голоса могут иметь решающее значение.
Да и избирательная кампания только подходит к своим основным этапам. Дебаты кандидатов, которые многое могут изменить в раскладе сил, состоятся 26 сентября, 9 и 19 октября. Учитывая полемический талант Трампа и некоторую зажатость Клинтон, не исключено, что шансы претендентов к ноябрю 2016-го могут выравняться. Поэтому победа каждого из кандидатов кажется вполне реальной. Тем более что на стороне Трампа могут оказаться избиратели, ранее равнодушные к выборам (их явка на участки будет критичной для результата голосования).
Вот и сейчас – все тот же провал опросов, по крайней мере, публичных. И да, победа Трампа выглядела вполне вероятной, но столь масштабного и однозначного поражения демократов мало кто ожидал. Вот так. Что нас ждет за поворотом судьбы или истории?
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/3065306
History doesn't repeat itself but it often rhymes. В каком-то смысле мы сейчас увидели рифму 2016-го. 8 лет назад тоже мало кто думал о безоговорочной победе Трампа. Писал тогда в Ъ:
Сегодня агрегаторы опросов общественного мнения показывают преимущество Клинтон над Трампом (43,2% против 36,6%, по данным Huffingtonpost Pollster; 47% против 41,5%, по данным RealClearPolitics), а также победу Клинтон в большинстве штатов. Однако опросы — довольно ненадежный метод предсказания итогов выборов (например, опросы в Великобритании не смогли предсказать Brexit). Кроме того, опросы показывают существенное число неопределившихся избирателей (7-8%), а их голоса могут иметь решающее значение.
Да и избирательная кампания только подходит к своим основным этапам. Дебаты кандидатов, которые многое могут изменить в раскладе сил, состоятся 26 сентября, 9 и 19 октября. Учитывая полемический талант Трампа и некоторую зажатость Клинтон, не исключено, что шансы претендентов к ноябрю 2016-го могут выравняться. Поэтому победа каждого из кандидатов кажется вполне реальной. Тем более что на стороне Трампа могут оказаться избиратели, ранее равнодушные к выборам (их явка на участки будет критичной для результата голосования).
Вот и сейчас – все тот же провал опросов, по крайней мере, публичных. И да, победа Трампа выглядела вполне вероятной, но столь масштабного и однозначного поражения демократов мало кто ожидал. Вот так. Что нас ждет за поворотом судьбы или истории?
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/3065306
Коммерсантъ
От базиса до кризиса
Две большие разницы: экономические программы Хиллари Клинтон и Дональда Трампа
Об экономике и политике
В относительно спокойные времена экономическая политика драйвит экономику. Но бывает когда экономику определяет политика. Я думаю, что 6 ноября мы вступили именно в такую фазу. То, что было первичным до этого дня - инфляция, ставка ЦБ РФ, все это сейчас, возможно, стало вторичным. Сейчас на первом месте будет политика.
И рынок, видимо, это понимает. Мини-ралли на рынке акций (несмотря на тяжелое состояние некоторых компаний и плохие отчеты за третий квартал), миниралли в ОФЗ (шорт-сквиз?). Является ли оно оправданным? Посмотрим.
@NewGosplan
В относительно спокойные времена экономическая политика драйвит экономику. Но бывает когда экономику определяет политика. Я думаю, что 6 ноября мы вступили именно в такую фазу. То, что было первичным до этого дня - инфляция, ставка ЦБ РФ, все это сейчас, возможно, стало вторичным. Сейчас на первом месте будет политика.
И рынок, видимо, это понимает. Мини-ралли на рынке акций (несмотря на тяжелое состояние некоторых компаний и плохие отчеты за третий квартал), миниралли в ОФЗ (шорт-сквиз?). Является ли оно оправданным? Посмотрим.
@NewGosplan
Ставки грузовых и пассажирских перевозок повысят с 1 декабря, пишет Ъ
ОАО РЖД удалось добиться принятия почти всех его предложений по индексации тарифов на 2025 год. С 1 декабря тарифы на грузовые перевозки вырастут на 13,8%, на пассажирские — на 11,6%. Дополнительно, как и предупреждал “Ъ”, будут увеличены тарифы на перевозки контейнеров, строительных грузов и порожних вагонов, впрочем, последнее решение не коснется перевозок нефтепродуктов. Также монополия добилась перехода на учет промышленной инфляции в тарифе.
...
Льготные коэффициенты к тарифу ОАО РЖД 0,4 и 0,895 для дальних перевозок экспортного угля, временно отмененные с июня 2022 года, будут отменены на постоянной основе, следует из документов. Угольные компании и Минэнерго, апеллируя к тяжелой ситуации на рынке, настаивали на их возобновлении. ОАО РЖД, в свою очередь, оценивало потери от возврата льготных коэффициентов в 295 млрд руб. в год — 25% от инвестпрограммы 2024 года (см. “Ъ” от 22 мая).
Да, угольщикам придется туго. Учитывая, что цены на коксующийся уголь близки сейчас к постковидным минимумам, да и с энергетическим то же самое, а перевозка - чуть не основная часть издержек, все прямо не ахти.
О принципах ценообразования тарифов естественных монополий писали ранее.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/7284518
ОАО РЖД удалось добиться принятия почти всех его предложений по индексации тарифов на 2025 год. С 1 декабря тарифы на грузовые перевозки вырастут на 13,8%, на пассажирские — на 11,6%. Дополнительно, как и предупреждал “Ъ”, будут увеличены тарифы на перевозки контейнеров, строительных грузов и порожних вагонов, впрочем, последнее решение не коснется перевозок нефтепродуктов. Также монополия добилась перехода на учет промышленной инфляции в тарифе.
...
Льготные коэффициенты к тарифу ОАО РЖД 0,4 и 0,895 для дальних перевозок экспортного угля, временно отмененные с июня 2022 года, будут отменены на постоянной основе, следует из документов. Угольные компании и Минэнерго, апеллируя к тяжелой ситуации на рынке, настаивали на их возобновлении. ОАО РЖД, в свою очередь, оценивало потери от возврата льготных коэффициентов в 295 млрд руб. в год — 25% от инвестпрограммы 2024 года (см. “Ъ” от 22 мая).
Да, угольщикам придется туго. Учитывая, что цены на коксующийся уголь близки сейчас к постковидным минимумам, да и с энергетическим то же самое, а перевозка - чуть не основная часть издержек, все прямо не ахти.
О принципах ценообразования тарифов естественных монополий писали ранее.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/7284518
Telegram
Госплан 2.0
ЦБ РФ и правительство: раскоряка
Из пятничных заявлений Набиуллиной следует, что центробанк идет в одном направлении, а правительство - в противоположном:
В ближайшие месяцы на темпах роста цен дополнительно скажется увеличение утилизационного сбора. Учитывая…
Из пятничных заявлений Набиуллиной следует, что центробанк идет в одном направлении, а правительство - в противоположном:
В ближайшие месяцы на темпах роста цен дополнительно скажется увеличение утилизационного сбора. Учитывая…
Инфляция
0,19% за неделю. Так себе. Получше, чем в прошлые две недели, но высоковато. Опять летит вверх молочка, плодовощи - кошмар, впрочем, связанный с сезонностью, непроды - более менее умеренно.
В общем, пока, в данном случае, поводов для оптимизма маловато. Вместе с тем, конечно, как мы писали ранее, скорее всего геополитика будет рулить всем в ближайшие недели-месяцы, так что значимость текущей экономической статистики снижается.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/172_08-11-2024.html
0,19% за неделю. Так себе. Получше, чем в прошлые две недели, но высоковато. Опять летит вверх молочка, плодовощи - кошмар, впрочем, связанный с сезонностью, непроды - более менее умеренно.
В общем, пока, в данном случае, поводов для оптимизма маловато. Вместе с тем, конечно, как мы писали ранее, скорее всего геополитика будет рулить всем в ближайшие недели-месяцы, так что значимость текущей экономической статистики снижается.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/172_08-11-2024.html
И снова о ставке или ДКП vs ДКУ
Важно различать между денежно-кредитной политикой и денежно-кредитными условиями. Политика, это, по большому счету, ставка, ну плюс разная макропруденциалка. А ДКУ - это реальные ставки в экономике, по сути эффект ДКП на экономику.
Так вот, ДКП в одних сегментах действует на ДКУ сразу, а в других с лагом. Весь пул корпоративных кредитов у нас примерно наполовину с фиксированной ставкой, наполовину - с плавающей. Соответственно, эффект изменения ДКП на ДКУ примерно изменение ставки Х 0,5, ну, может быть сейчас даже ближе к 0,6, так как в последние месяцы корпораты выходят на рынок практически исключительно с облигациями с плавающим купоном.
В итоге, любое ужесточение ДКП идет с существенным лагом из-за все еще значительной доли кредитов по фиксированной ставке. Условно, ставка ЦБ уже 21%, а реальные долги компаний пока в совокупности под значительно более низкой ставкой. У разных компаний по-разному, каких-то агрегированных данных я не видел (может кто видел такие оценки?), но судя по косвенным данным, может это где-то 15-16%. Точно также как у физлиц не все депозиты по новым ставках, а лежат старые депозиты еще под 12-14, а часть уже новых.
Важно то, что пул фиксированных кредитов с течением времени гасится, и ДКУ будут более жесткими даже в случае сохранения текущей ДКП. Это неизбежно.
Следует ли из этого, что постепенно ДКУ по своей жесткости догонят ДКП? Если ставка будет сохранятся на текущем уровне, да.
Но есть вариант и похуже, когда ДКУ станут более жесткими, чем ДКП. Иными словами, когда компании вынуждены будут перекредитовываться по куда более высоким ставкам, чем ставка ЦБ + риск-премия за счет роста именно составляющей кредитного риска. В более жесткой форме, это сценарий credit crunch, когда некоторые компании вообще не смогут рефинансировать свою задолженность ни по какой ставке.
Продолжение следует.
@NewGosplan
Важно различать между денежно-кредитной политикой и денежно-кредитными условиями. Политика, это, по большому счету, ставка, ну плюс разная макропруденциалка. А ДКУ - это реальные ставки в экономике, по сути эффект ДКП на экономику.
Так вот, ДКП в одних сегментах действует на ДКУ сразу, а в других с лагом. Весь пул корпоративных кредитов у нас примерно наполовину с фиксированной ставкой, наполовину - с плавающей. Соответственно, эффект изменения ДКП на ДКУ примерно изменение ставки Х 0,5, ну, может быть сейчас даже ближе к 0,6, так как в последние месяцы корпораты выходят на рынок практически исключительно с облигациями с плавающим купоном.
В итоге, любое ужесточение ДКП идет с существенным лагом из-за все еще значительной доли кредитов по фиксированной ставке. Условно, ставка ЦБ уже 21%, а реальные долги компаний пока в совокупности под значительно более низкой ставкой. У разных компаний по-разному, каких-то агрегированных данных я не видел (может кто видел такие оценки?), но судя по косвенным данным, может это где-то 15-16%. Точно также как у физлиц не все депозиты по новым ставках, а лежат старые депозиты еще под 12-14, а часть уже новых.
Важно то, что пул фиксированных кредитов с течением времени гасится, и ДКУ будут более жесткими даже в случае сохранения текущей ДКП. Это неизбежно.
Следует ли из этого, что постепенно ДКУ по своей жесткости догонят ДКП? Если ставка будет сохранятся на текущем уровне, да.
Но есть вариант и похуже, когда ДКУ станут более жесткими, чем ДКП. Иными словами, когда компании вынуждены будут перекредитовываться по куда более высоким ставкам, чем ставка ЦБ + риск-премия за счет роста именно составляющей кредитного риска. В более жесткой форме, это сценарий credit crunch, когда некоторые компании вообще не смогут рефинансировать свою задолженность ни по какой ставке.
Продолжение следует.
@NewGosplan
И снова о ставке или ДКП vs ДКУ-2
Теперь посмотрим, что происходит с корпоративным кредитованием. Об условиях банковского кредитования компаний (ставках, ковенантах, залогах) мы знаем не то чтобы очень много.
Зато данные по доходностям/размещениям облигаций вполне доступны. Все в курсе жестких просадок по корпоративным флоатерам в последние недели. Но даже есть и информация от самого ЦБ, который в своем «Обзоре рисков финансовых рынков» за октябрь 2024-го пишет следующее:
Индикативная доходность корпоративных облигаций (RUCBTRNS) в октябре увеличилась на 3,23 п.п. , до 23,7%. Доходность ОФЗ с сопоставимой дюрацией увеличилась на 2,35 процентного пункта. На фоне ускоренного роста доходностей корпоративных облигаций относительно государственных спред между ними вырос до 2,31 п.п. (рис. 14), что стало самымвысоким значением с июня 2022 г. (2,40 п.п.).
При этом динамика доходностей корпоративных облигаций была неоднородна, доходности ценных бумаг с более низкими кредитными рейтингами увеличились более значительно. За последний месяц рост доходности облигаций с долгосрочным кредитным рейтингом «AAA» и дюрацией выше 1 года составил 2,31 п.п. , тогда как с рейтингами «A» и «BBB» доходности выросли на 4,81 и 5,23 п.п. соответственно (рис. 15). Спред между облигациями расширяется, при этом основное расширение спредов происходит между облигациями с наивысшим рейтингом «AAA» и рейтингом «A», спред между ними увеличился за месяц на 2,50 п.п. и достиг 7,72 п.п. , превысив показатель марта 2022 г. (7,35 п.п.).
Проще говоря, инвесторы опасаются, что на фоне роста ставки некоторые кредиторы попросту не смогут расплатиться. И требуют за кредит ставку с большей премией за риск, чем обычно. Если раньше заемщики с рейтингом ААА платили ее в размере ставка ЦБ + 1-1,5 п.п., то теперь, + 2 п.п. Ну а ниже ААА вообще все хуже. Спред по некоторым крупным холдингам достигает уже 7 п.п. То есть, чтобы получить новый кредит, надо платить под 30% годовых! Про заемщиков с рейтингом А и ниже и говорить нечего. Инвесторы понимают, что высокая ставка делает долг неподъемным и это повышает вероятность дефолта компании и в итоге требуют все более высокую риск-премию, что в свою очередь увеличивает вероятность дефолта и далее по принципу положительной обратной связи.
Вот такие вот ДКУ могут нас ждать просто при сохранении текущей ДКП. Credit crunch.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf
Теперь посмотрим, что происходит с корпоративным кредитованием. Об условиях банковского кредитования компаний (ставках, ковенантах, залогах) мы знаем не то чтобы очень много.
Зато данные по доходностям/размещениям облигаций вполне доступны. Все в курсе жестких просадок по корпоративным флоатерам в последние недели. Но даже есть и информация от самого ЦБ, который в своем «Обзоре рисков финансовых рынков» за октябрь 2024-го пишет следующее:
Индикативная доходность корпоративных облигаций (RUCBTRNS) в октябре увеличилась на 3,23 п.п. , до 23,7%. Доходность ОФЗ с сопоставимой дюрацией увеличилась на 2,35 процентного пункта. На фоне ускоренного роста доходностей корпоративных облигаций относительно государственных спред между ними вырос до 2,31 п.п. (рис. 14), что стало самымвысоким значением с июня 2022 г. (2,40 п.п.).
При этом динамика доходностей корпоративных облигаций была неоднородна, доходности ценных бумаг с более низкими кредитными рейтингами увеличились более значительно. За последний месяц рост доходности облигаций с долгосрочным кредитным рейтингом «AAA» и дюрацией выше 1 года составил 2,31 п.п. , тогда как с рейтингами «A» и «BBB» доходности выросли на 4,81 и 5,23 п.п. соответственно (рис. 15). Спред между облигациями расширяется, при этом основное расширение спредов происходит между облигациями с наивысшим рейтингом «AAA» и рейтингом «A», спред между ними увеличился за месяц на 2,50 п.п. и достиг 7,72 п.п. , превысив показатель марта 2022 г. (7,35 п.п.).
Проще говоря, инвесторы опасаются, что на фоне роста ставки некоторые кредиторы попросту не смогут расплатиться. И требуют за кредит ставку с большей премией за риск, чем обычно. Если раньше заемщики с рейтингом ААА платили ее в размере ставка ЦБ + 1-1,5 п.п., то теперь, + 2 п.п. Ну а ниже ААА вообще все хуже. Спред по некоторым крупным холдингам достигает уже 7 п.п. То есть, чтобы получить новый кредит, надо платить под 30% годовых! Про заемщиков с рейтингом А и ниже и говорить нечего. Инвесторы понимают, что высокая ставка делает долг неподъемным и это повышает вероятность дефолта компании и в итоге требуют все более высокую риск-премию, что в свою очередь увеличивает вероятность дефолта и далее по принципу положительной обратной связи.
Вот такие вот ДКУ могут нас ждать просто при сохранении текущей ДКП. Credit crunch.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf
ЦБ РФ: новые меры и риски в банках
Вчера Банк России заявил, что
планирует применять макропруденциальные лимиты (МПЛ) для банков и МФО в ипотеке и автокредитовании, чтобы более эффективно бороться с повышенной долговой нагрузкой граждан и обеспечивать устойчивость финансового сектора.
Еще меры посерьезнее:
Банк России принял решение скорректировать график установления национальной антициклической надбавки к нормативам достаточности капитала (далее — антициклическая надбавка).
С 1 февраля 2025 года антициклическая надбавка установлена в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску, с 1 июля — в размере 0,5 процента от активов, взвешенных по риску.
После того как в августе 2024 года Банк России принял решение об установлении с 1 июля 2025 года антициклической надбавки в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску, рост корпоративного кредитования продолжился гораздо более высокими темпами, чем ожидалось. С начала года задолженность увеличилась на 14,5%, при этом только за III квартал 2024 года — на 6,4%. В октябре корпоративное кредитование возросло еще на 2,2%.
При этом если по потребительским кредитам и ипотеке, рост которых замедлился, банки активно формируют макропруденциальный буфер капитала (1,1 трлн рублей на 1 октября), то по быстрорастущему корпоративному портфелю запас капитала на покрытие системных рисков пока не формируется. Значение показателя достаточности собственных средств (капитала) банковского сектора по нормативу Н1.0 снизилось с 13,3% на начало года до 12,1% на 1 октября 2024 года.
В условиях кредитного перегрева банкам необходимо ускорить накопление буфера капитала для покрытия системных рисков.
Еще меры:
В целях повышения устойчивости банковского сектора к данным рискам будут внесены изменения в макропруденциальное регулирование для возможности установления надбавок к коэффициентам риска по кредитным требованиям банков к крупным компаниям с высоким уровнем долговой нагрузки.
Ровно то, о чем мы говорили много раз. Надо заниматься не столько ставкой, сколько макропруденциальными мерами. Тревожно звучит замечание ЦБ РФ о том, что "по быстрорастущему корпоративному портфелю запас капитала на покрытие системных рисков пока не формируется". Мы неоднократно писали о возможных рисках в банковском секторе и даже конкретно о недостаточном формировании резервов.
@NewGosplan
http://cbr.ru/press/pr/?file=638666883828470486FINSTAB.htm
Вчера Банк России заявил, что
планирует применять макропруденциальные лимиты (МПЛ) для банков и МФО в ипотеке и автокредитовании, чтобы более эффективно бороться с повышенной долговой нагрузкой граждан и обеспечивать устойчивость финансового сектора.
Еще меры посерьезнее:
Банк России принял решение скорректировать график установления национальной антициклической надбавки к нормативам достаточности капитала (далее — антициклическая надбавка).
С 1 февраля 2025 года антициклическая надбавка установлена в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску, с 1 июля — в размере 0,5 процента от активов, взвешенных по риску.
После того как в августе 2024 года Банк России принял решение об установлении с 1 июля 2025 года антициклической надбавки в размере 0,25 процента от активов, взвешенных по риску, рост корпоративного кредитования продолжился гораздо более высокими темпами, чем ожидалось. С начала года задолженность увеличилась на 14,5%, при этом только за III квартал 2024 года — на 6,4%. В октябре корпоративное кредитование возросло еще на 2,2%.
При этом если по потребительским кредитам и ипотеке, рост которых замедлился, банки активно формируют макропруденциальный буфер капитала (1,1 трлн рублей на 1 октября), то по быстрорастущему корпоративному портфелю запас капитала на покрытие системных рисков пока не формируется. Значение показателя достаточности собственных средств (капитала) банковского сектора по нормативу Н1.0 снизилось с 13,3% на начало года до 12,1% на 1 октября 2024 года.
В условиях кредитного перегрева банкам необходимо ускорить накопление буфера капитала для покрытия системных рисков.
Еще меры:
В целях повышения устойчивости банковского сектора к данным рискам будут внесены изменения в макропруденциальное регулирование для возможности установления надбавок к коэффициентам риска по кредитным требованиям банков к крупным компаниям с высоким уровнем долговой нагрузки.
Ровно то, о чем мы говорили много раз. Надо заниматься не столько ставкой, сколько макропруденциальными мерами. Тревожно звучит замечание ЦБ РФ о том, что "по быстрорастущему корпоративному портфелю запас капитала на покрытие системных рисков пока не формируется". Мы неоднократно писали о возможных рисках в банковском секторе и даже конкретно о недостаточном формировании резервов.
@NewGosplan
http://cbr.ru/press/pr/?file=638666883828470486FINSTAB.htm
Telegram
Госплан 2.0
Прибыль банковского сектора - фантастическая или фантазийная?
ЦБ РФ давеча повысил прогноз прибыли банковского сектора на 2024 до 3,3-3,8 трлн. Это побольше, чем в прошлом году - 3,26 трлн.
Но тут стоит понимать некоторые нюансы. Банки у нас разные, и зарабатывают…
ЦБ РФ давеча повысил прогноз прибыли банковского сектора на 2024 до 3,3-3,8 трлн. Это побольше, чем в прошлом году - 3,26 трлн.
Но тут стоит понимать некоторые нюансы. Банки у нас разные, и зарабатывают…
Credit crunch впереди?
ЦБ РФ нарисовал графичек со спредами по корпоративным кредитам. Выглядит впечатляюще. Судя по тому, как ЦБ совершенно спокойно за всем этим наблюдает, перспектива корпоративных дефолтов его не особенно волнует.
Да и в целом мнение регулятора понятно (цитирую РБК):
В условиях серьезных ограничений на рынке труда в России «некоторое перераспределение в сторону более эффективных компаний» может стать «благом для экономики», заявила директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова, отвечая на вопрос о рисках потенциальных банкротств на фоне высоких ставок.
@NewGosplan
https://www.rbc.ru/finances/01/11/2024/6724b3cf9a79474ff0b40db0
https://cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf
ЦБ РФ нарисовал графичек со спредами по корпоративным кредитам. Выглядит впечатляюще. Судя по тому, как ЦБ совершенно спокойно за всем этим наблюдает, перспектива корпоративных дефолтов его не особенно волнует.
Да и в целом мнение регулятора понятно (цитирую РБК):
В условиях серьезных ограничений на рынке труда в России «некоторое перераспределение в сторону более эффективных компаний» может стать «благом для экономики», заявила директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова, отвечая на вопрос о рисках потенциальных банкротств на фоне высоких ставок.
@NewGosplan
https://www.rbc.ru/finances/01/11/2024/6724b3cf9a79474ff0b40db0
https://cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf
Ипотека - по-прежнему бум!
Не смотря на стенания застройщиков, ипотека чувствует себя прекрасно. О каком-то падении можно говорить только относительно абсолютно безумного супербума 2023-го и начала 2024-го. А если сравнивать со вполне успешными 2020-м, 2021-м, 2022-м, так выдачи-то выше все еще.
Куда столько ипотеки, да еще льготной (теперь это, в основном, семейная), не совсем понятно. Хотя отчасти понятно откуда же у нас высокая инфляция при рыночных ставках 21+%.
Отдельно хочется отметить такую штуку, как искусство графика. В Дом.рф сделали гистограмму с почти одинаковыми по форме столбцами, но разделили их тонюсенькой линией и изменили масштаб, так, что два правых столбца ниже тех, что левее. Хотя значения в рублях в них выше. Пока цифры не увидишь, и не поймешь)))
@NewGosplan
https://xn--d1aqf.xn--p1ai/upload/iblock/4f6/8ss8wtq2isecpzg4x42cx605k1ctn78i.pdf
Не смотря на стенания застройщиков, ипотека чувствует себя прекрасно. О каком-то падении можно говорить только относительно абсолютно безумного супербума 2023-го и начала 2024-го. А если сравнивать со вполне успешными 2020-м, 2021-м, 2022-м, так выдачи-то выше все еще.
Куда столько ипотеки, да еще льготной (теперь это, в основном, семейная), не совсем понятно. Хотя отчасти понятно откуда же у нас высокая инфляция при рыночных ставках 21+%.
Отдельно хочется отметить такую штуку, как искусство графика. В Дом.рф сделали гистограмму с почти одинаковыми по форме столбцами, но разделили их тонюсенькой линией и изменили масштаб, так, что два правых столбца ниже тех, что левее. Хотя значения в рублях в них выше. Пока цифры не увидишь, и не поймешь)))
@NewGosplan
https://xn--d1aqf.xn--p1ai/upload/iblock/4f6/8ss8wtq2isecpzg4x42cx605k1ctn78i.pdf
"Засуха" в кредитовании в 2025-м
Пошла первая реакция банкиров на макропруденциальные меры ЦБ РФ, о которых мы писали ранее.
Следующий год может стать минимальным по приросту кредитования за последние 10 лет, рынок ожидает "засуха" во всех сегментах, заявил журналистам первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов.
"С учетом величины прогнозируемой ключевой ставки, с учетом того, что эффект спреда все равно останется (он, может быть, будет уменьшен, но все равно будет позитивный спред над ключевой ставкой), с учетом внедрения новой антициклической надбавки дважды по 0,25%, с учетом дополнительной макропруденции по корпоративному кредитованию, с учетом двойного перевзвеса отдельных розничных сегментов, я допускаю, что 2025 год может быть годом очень низких приростов во всех сегментах, и быть может, минимальным по приросту в корпоративном и розничном портфеле за последние 10 лет. Нас ожидает "засуха" в кредитовании в 2025 году во всех сегментах", - сказал первый зампред ВТБ.
В другой заметке Интерфакса:
ВТБ оценивает дополнительную потребность в капитале из-за изменения графика повышения антициклической надбавки в 120 млрд рублей, заявил журналистам первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов.
"Сейчас нам надо изыскать первые 60 млрд рублей к 1 февраля, соответственно, вторые 60 млрд рублей к 1 июля. Понятно, что лаг небольшой, и отчетная дата внутриквартальная, но сейчас, по сути, будем скрести по сусекам и выпекать этого колобка к установленным отчетным датам", - заявил Пьянов.
Cave canem, мы своих читателей предупреждали. Вряд ли какие-то неприятности ждут ВТБ, но не исключено, что более мелкие банки не пройдут между Сциллой жадности и Харибдой риска. Пытаюсь писать в стиле Дмитрия Пьянова, которого приятно послушать - интеллектуал, что, вообще, редкость. Я помню у него и "момент Ватерлоо" и "эффект Джанибекова" и "игру в бисер". "Засуха" уже проанонсирована, будет ли "Апокалипсис сегодня"?
@NewGosplan
https://www.interfax.ru/business/991140
https://www.interfax.ru/business/991139
Пошла первая реакция банкиров на макропруденциальные меры ЦБ РФ, о которых мы писали ранее.
Следующий год может стать минимальным по приросту кредитования за последние 10 лет, рынок ожидает "засуха" во всех сегментах, заявил журналистам первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов.
"С учетом величины прогнозируемой ключевой ставки, с учетом того, что эффект спреда все равно останется (он, может быть, будет уменьшен, но все равно будет позитивный спред над ключевой ставкой), с учетом внедрения новой антициклической надбавки дважды по 0,25%, с учетом дополнительной макропруденции по корпоративному кредитованию, с учетом двойного перевзвеса отдельных розничных сегментов, я допускаю, что 2025 год может быть годом очень низких приростов во всех сегментах, и быть может, минимальным по приросту в корпоративном и розничном портфеле за последние 10 лет. Нас ожидает "засуха" в кредитовании в 2025 году во всех сегментах", - сказал первый зампред ВТБ.
В другой заметке Интерфакса:
ВТБ оценивает дополнительную потребность в капитале из-за изменения графика повышения антициклической надбавки в 120 млрд рублей, заявил журналистам первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов.
"Сейчас нам надо изыскать первые 60 млрд рублей к 1 февраля, соответственно, вторые 60 млрд рублей к 1 июля. Понятно, что лаг небольшой, и отчетная дата внутриквартальная, но сейчас, по сути, будем скрести по сусекам и выпекать этого колобка к установленным отчетным датам", - заявил Пьянов.
Cave canem, мы своих читателей предупреждали. Вряд ли какие-то неприятности ждут ВТБ, но не исключено, что более мелкие банки не пройдут между Сциллой жадности и Харибдой риска. Пытаюсь писать в стиле Дмитрия Пьянова, которого приятно послушать - интеллектуал, что, вообще, редкость. Я помню у него и "момент Ватерлоо" и "эффект Джанибекова" и "игру в бисер". "Засуха" уже проанонсирована, будет ли "Апокалипсис сегодня"?
@NewGosplan
https://www.interfax.ru/business/991140
https://www.interfax.ru/business/991139
Интерфакс
ВТБ ждет в 2025 г. минимального за 10 лет роста в кредитовании
Следующий год может стать минимальным по приросту кредитования за последние 10 лет, рынок ожидает "засуха" во всех сегментах, заявил журналистам первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов.
Инфляция
За последние 6 дней (с 6 по 11 ноября), даже не за неделю из-за праздника - 0,3%. Это много, такой принт надо бы видеть за месяц, а не за неполную неделю. Как и прежде растет молочка, плодовощи. Сказывается, конечно, сезонный фактор. Из волатильных компонент подросли авиабилеты, это как раз не так важно, сегодня вверх, завтра вниз. Но все равно, инфляция высокая, для таких ДКП и ДКУ я бы даже сказал очень высокая.
Впрочем, есть и небольшой позитив: Минэк оценил инфляцию в октябре в 0,75% м./м., что чуть меньше, чем если бы просто суммировать недельные данные. С исключением сезонного фактора – 0,68% м/м SA (практически на уровне сентября - 0,66% м/м SA).
Причем основным драйвером роста цен в октябре стали проды (0,79% м/м SA), а в услугах инфляционное давление начало слабеть (0,59% м/м SA). При желании можно надеть розовые очки и усмотреть в этом небольшой плюс - инфляция в услугах все же более проблемна, продовольствие по природе своей более волатильно.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/175_13-11-2024.html
https://economy.gov.ru/material/file/e884055af6b604fb5fd8b9746acca387/o_tekushchey_cenovoy_situacii_13_noyabrya_2024_goda.pdf
За последние 6 дней (с 6 по 11 ноября), даже не за неделю из-за праздника - 0,3%. Это много, такой принт надо бы видеть за месяц, а не за неполную неделю. Как и прежде растет молочка, плодовощи. Сказывается, конечно, сезонный фактор. Из волатильных компонент подросли авиабилеты, это как раз не так важно, сегодня вверх, завтра вниз. Но все равно, инфляция высокая, для таких ДКП и ДКУ я бы даже сказал очень высокая.
Впрочем, есть и небольшой позитив: Минэк оценил инфляцию в октябре в 0,75% м./м., что чуть меньше, чем если бы просто суммировать недельные данные. С исключением сезонного фактора – 0,68% м/м SA (практически на уровне сентября - 0,66% м/м SA).
Причем основным драйвером роста цен в октябре стали проды (0,79% м/м SA), а в услугах инфляционное давление начало слабеть (0,59% м/м SA). При желании можно надеть розовые очки и усмотреть в этом небольшой плюс - инфляция в услугах все же более проблемна, продовольствие по природе своей более волатильно.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/175_13-11-2024.html
https://economy.gov.ru/material/file/e884055af6b604fb5fd8b9746acca387/o_tekushchey_cenovoy_situacii_13_noyabrya_2024_goda.pdf
Инфляция в США
Инфляция в Америке в октябре - 2,6% г./г. и 0,2% м./м. Немного, однако выше цели ФРС в 2%. Базовая инфляция (без волатильных компонентов) - 3,3%.
Однако ФРС снижает ставку. Сначала в сентябре на 0,5 п.п. и сейчас еще на 0,25. В итоге ставка 4,5-4,75%. Интересно, что хотя ставку ФРС снизила, доходность по 10-летним бондам с сентября выросла с 3,9% до 4,4%. Впрочем, объяснение как раз таки может крыться в недостаточной последовательности ФРС, да еще и на фоне того что оба кандидата в президенты, и Харрис и Трамп, настроены, скорее, на проинфляционную политику (хотя выигравший Трамп, наверное, чуть меньше, чем Харрис).
Дефицит бюджета в США в 2025 ожидается примерно таким же, как сейчас, на уровне 6,5% ВВП. При этом такие зверские дефициты не приводят к какой-то высокой инфляции. Как видим, бюджетный стимул не всегда проинфляционен. Во всяком случае, пока. Хотя некоторые аналитики размышляют о возможности второй волны инфляции, наподобие 1970-х. Посмотрим.
@NewGosplan
Инфляция в Америке в октябре - 2,6% г./г. и 0,2% м./м. Немного, однако выше цели ФРС в 2%. Базовая инфляция (без волатильных компонентов) - 3,3%.
Однако ФРС снижает ставку. Сначала в сентябре на 0,5 п.п. и сейчас еще на 0,25. В итоге ставка 4,5-4,75%. Интересно, что хотя ставку ФРС снизила, доходность по 10-летним бондам с сентября выросла с 3,9% до 4,4%. Впрочем, объяснение как раз таки может крыться в недостаточной последовательности ФРС, да еще и на фоне того что оба кандидата в президенты, и Харрис и Трамп, настроены, скорее, на проинфляционную политику (хотя выигравший Трамп, наверное, чуть меньше, чем Харрис).
Дефицит бюджета в США в 2025 ожидается примерно таким же, как сейчас, на уровне 6,5% ВВП. При этом такие зверские дефициты не приводят к какой-то высокой инфляции. Как видим, бюджетный стимул не всегда проинфляционен. Во всяком случае, пока. Хотя некоторые аналитики размышляют о возможности второй волны инфляции, наподобие 1970-х. Посмотрим.
@NewGosplan
От СПГ к удобрениям
Интересная статья по перспективам СПГ в России. Мы уже писали, что будущее этого рынка весьма сомнительное (ожидается ввод новых мощностей в Катаре и США). Плюс еще санкции отражаются ощутимо (газовоз это вам не танкер).
Один из выводов статьи - может и есть плюс в заморозке ввода новых мощностей - ломиться на рынок с перспективой профицита производства возможно и не стоит, даже без каких-либо ограничений.
Вариант выхода из ситуации - не сжижение газа, а переориентация на производство из газа аммиака. Решение интересное, хотя и здесь вопросов и рисков достаточно.
@NewGosplan
https://itek.ru/analytics/rossiya-otkazhetsya-ot-spg/
Интересная статья по перспективам СПГ в России. Мы уже писали, что будущее этого рынка весьма сомнительное (ожидается ввод новых мощностей в Катаре и США). Плюс еще санкции отражаются ощутимо (газовоз это вам не танкер).
Один из выводов статьи - может и есть плюс в заморозке ввода новых мощностей - ломиться на рынок с перспективой профицита производства возможно и не стоит, даже без каких-либо ограничений.
Вариант выхода из ситуации - не сжижение газа, а переориентация на производство из газа аммиака. Решение интересное, хотя и здесь вопросов и рисков достаточно.
@NewGosplan
https://itek.ru/analytics/rossiya-otkazhetsya-ot-spg/
ИнфоТЭК
Почему российские компании уходят от СПГ к аммиаку?
Последние несколько лет во всех официальных планах по росту производства СПГ в России называлось число в 100 млн т к 2030 году (то есть, около 18% глобального рынка). Но даже тогда, чтобы предполож...
Трамп и Ближний Восток
Израиль вроде бы все еще собирается уничтожить Хизбаллу и Иран. Воодушевившись при этом победой Трампа.
С Хизбаллой такой вариант все еще можно предположить. Особенно после чудовищных провалов с пейджерами и Насраллой. Но, опять таки, тут надо понимать, что Ливан – это не сектор Газа. Несоизмеримо больше по площади, а главное, гористая местность. А в горах войны получались так себе практически с момента зарождения человечества. Это не плоский Ирак 1991-го или та же Газа сейчас (хотя и последняя далеко не уничтожена). Тут могут быть большие проблемы. И уже, кстати, были в 2006-м. Так что перспектива для Израиля не особенно радужная, даже несмотря на недавние faux pas Хизбаллы.
С Ираном все еще хуже. Да, конечно, прошляпили в последние месяцы многое, одна ликвидация главы Хамас Исмаила Хании в Тегеране (не где-нибудь!) чего стоит. И еще несколько провалов. Но с другой стороны, не стоит думать, что Иран прямо совсем уж беззащитен. Будет ли удар Израиля по ядерным целям в Иране эффективным? Потенциальные цели хорошо известны, но есть сомнения, что ВВС Израиля без помощи США способны повредить hard and deeply buried targets, укрепленные и врытые в те же горы объекты. Хотя, конечно, всякие хардлайнеры в Израиле вроде экс-премьера Нафтали Беннета (не говоря уже про Бен Гвира и Смотрича) спят и видят уничтожение ядерной программы Ирана. Беннет в твиттере назвал это «величайшей возможностью за 50 лет изменить облик Ближнего Востока», ни больше, ни меньше. Но реальность такова, что сделать это практически невозможно. Скорее наоборот это подвигнет Иран к ускорению ядерной программы. А вот у Израиля уязвимостей может оказаться и побольше, хотя бы в силу его маленького размера и высокой концентрации населения.
Суммируя, что избрание Трампа президентом США изменит в ближневосточной политике? Наиболее вероятный ответ - ничего не изменит.
@NewGosplan
Израиль вроде бы все еще собирается уничтожить Хизбаллу и Иран. Воодушевившись при этом победой Трампа.
С Хизбаллой такой вариант все еще можно предположить. Особенно после чудовищных провалов с пейджерами и Насраллой. Но, опять таки, тут надо понимать, что Ливан – это не сектор Газа. Несоизмеримо больше по площади, а главное, гористая местность. А в горах войны получались так себе практически с момента зарождения человечества. Это не плоский Ирак 1991-го или та же Газа сейчас (хотя и последняя далеко не уничтожена). Тут могут быть большие проблемы. И уже, кстати, были в 2006-м. Так что перспектива для Израиля не особенно радужная, даже несмотря на недавние faux pas Хизбаллы.
С Ираном все еще хуже. Да, конечно, прошляпили в последние месяцы многое, одна ликвидация главы Хамас Исмаила Хании в Тегеране (не где-нибудь!) чего стоит. И еще несколько провалов. Но с другой стороны, не стоит думать, что Иран прямо совсем уж беззащитен. Будет ли удар Израиля по ядерным целям в Иране эффективным? Потенциальные цели хорошо известны, но есть сомнения, что ВВС Израиля без помощи США способны повредить hard and deeply buried targets, укрепленные и врытые в те же горы объекты. Хотя, конечно, всякие хардлайнеры в Израиле вроде экс-премьера Нафтали Беннета (не говоря уже про Бен Гвира и Смотрича) спят и видят уничтожение ядерной программы Ирана. Беннет в твиттере назвал это «величайшей возможностью за 50 лет изменить облик Ближнего Востока», ни больше, ни меньше. Но реальность такова, что сделать это практически невозможно. Скорее наоборот это подвигнет Иран к ускорению ядерной программы. А вот у Израиля уязвимостей может оказаться и побольше, хотя бы в силу его маленького размера и высокой концентрации населения.
Суммируя, что избрание Трампа президентом США изменит в ближневосточной политике? Наиболее вероятный ответ - ничего не изменит.
@NewGosplan
Биткоин как ЗВР-3
Кто у нас самый большой бенефициар победы Трампа? Конечно же экстравагантный президент Сальвадора Наиб Букеле, который вложил часть резервов страны в биткоин (уже писали о нем раньше). Профит уже 100%!))
Смех-смехом, но факт остается фактом - продавцывоздуха кусков кода находят благодарных покупателей.
@NewGosplan
https://nayibtracker.com
Кто у нас самый большой бенефициар победы Трампа? Конечно же экстравагантный президент Сальвадора Наиб Букеле, который вложил часть резервов страны в биткоин (уже писали о нем раньше). Профит уже 100%!))
Смех-смехом, но факт остается фактом - продавцы
@NewGosplan
https://nayibtracker.com
Как удвоить налоговую ставку или привет инвесторам
Минфин предложил поднять налог для «Транснефти», пишет РБК:
Сейчас налог на прибыль «Транснефти» рассчитывается по общеустановленной ставке 20%. С 1 января 2025 года она должна вырасти до 25%, как и для всех российских организаций, что предусмотрено федеральным законодательством, принятым в 2024 году. Но разработанные поправки предполагают, что для ПАО «Транснефть» будет установлена «ставка по налогу на прибыль организаций в размере 40%».
Так как государству принадлежит более 3/4 компании, вариантом могли бы быть просто повышенные дивидендные выплаты. Но есть же еще менее четверти миноритариев. Так что текущее предложение - это очередной звоночек инвесторам в российский рынок акций.
@NewGosplan
https://www.rbc.ru/business/18/11/2024/6739ed1c9a79478d22a65c74
Минфин предложил поднять налог для «Транснефти», пишет РБК:
Сейчас налог на прибыль «Транснефти» рассчитывается по общеустановленной ставке 20%. С 1 января 2025 года она должна вырасти до 25%, как и для всех российских организаций, что предусмотрено федеральным законодательством, принятым в 2024 году. Но разработанные поправки предполагают, что для ПАО «Транснефть» будет установлена «ставка по налогу на прибыль организаций в размере 40%».
Так как государству принадлежит более 3/4 компании, вариантом могли бы быть просто повышенные дивидендные выплаты. Но есть же еще менее четверти миноритариев. Так что текущее предложение - это очередной звоночек инвесторам в российский рынок акций.
@NewGosplan
https://www.rbc.ru/business/18/11/2024/6739ed1c9a79478d22a65c74
РБК
Минфин предложил поднять налог для «Транснефти» и изменить расчет Urals
Минфин предложил несколько новых налоговых изменений для нефтегазовой отрасли. В том числе рост ставки налога на прибыль для «Транснефти», новый расчет котировки Urals для налогов и обнуление НДПИ
Борьба аналитик
ЦМАКП недавно выпустил аналитическую записку "О рисках стагфляции в российской экономике", где раскритиковал слишком жесткую политику ЦБ РФ:
Текущий высокий уровень ключевой ставки и обозначенные ЦБ перспективы её дальнейшего повышения создали риск экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время. Можно констатировать, что эта политика лишь ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции – но несёт недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в реальном секторе, особенно в низкорентабельных секторах и секторах с длительными сроками реализации проектов (прежде всего, в машиностроении).
...
Доля предприятий обрабатывающей промышленности, отмечающих высокий процент кредита как фактор, ограничивающий рост производства, превысила 40% (по сравнению с 20-25%, характерными для предшествующих лет, исходя из данных опросов Росстата)
Согласно позиции Банка России, уже накопленный уровень инвестиционной активности достаточен для расширения мощностей; при этом Банк ссылается на то, что инвестиции в основной капитал за 2022-2023 гг. увеличились на 17,2%, а за 2020-2023 гг. – на 27,1%. Однако, Банк России игнорирует тот факт, что объём инвестиций в машины и оборудование – именно то, что и определяет масштабы расширения мощностей – в целом за период практически не увеличились (+2,9%), а за 2022-2023 г. – сократились на 8,0% (!).
Почти одновременно ЦБ РФ выпустил свою заметку "Процентные расходы российских компаний", рассматривающую возможный перенос издержек по обслуживанию долга в цены. Судя по ней страшнее, чем инфляция, зверя в природе нет:
Существует целый ряд факторов, снижающих значимость канала издержек для экономики в целом. Компании, как суммарная выручка, так и суммарная себестоимость которых составляют около трети от всего нефинансового сектора, по данным СПАРК, не имеют процентных расходов. Это дополнительно снижает масштаб потенциального эффекта в цены. Кроме того, он в принципе возможен только в предположении об отсутствии какой-либо реакции спроса и работы других каналов трансмиссии ДКП. В масштабах экономики, да и ключевых отраслей, такая ситуация малореалистична. Действие других каналов трансмиссионного механизма ДКП носит сдерживающий эффект на цены через ограничение спроса и замедление роста других компонентов себестоимости продукции, что подтверждено модельными расчетами на российских данных. В результате общий рост цен при повышении процентных ставок замедляется, несмотря на проинфляционное действие канала издержек.
С точки зрения роста издержек и торможения инвестиционной активности компаний в долгосрочном периоде гораздо опаснее длительное сохранение высокой инфляции, которая влияет на все издержки в экономике. Такая ситуация в первую очередь требует реакции денежно-кредитной политики.
Мне позиция ЦМАКП кажется более убедительной, но посмотрим, ДКП у нас определяет ЦБ РФ))
@NewGosplan
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/DB/112024inflation.pdf
https://cbr.ru/Content/Document/File/169979/analytic_note_20241114_ddkp.pdf
ЦМАКП недавно выпустил аналитическую записку "О рисках стагфляции в российской экономике", где раскритиковал слишком жесткую политику ЦБ РФ:
Текущий высокий уровень ключевой ставки и обозначенные ЦБ перспективы её дальнейшего повышения создали риск экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время. Можно констатировать, что эта политика лишь ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции – но несёт недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в реальном секторе, особенно в низкорентабельных секторах и секторах с длительными сроками реализации проектов (прежде всего, в машиностроении).
...
Доля предприятий обрабатывающей промышленности, отмечающих высокий процент кредита как фактор, ограничивающий рост производства, превысила 40% (по сравнению с 20-25%, характерными для предшествующих лет, исходя из данных опросов Росстата)
Согласно позиции Банка России, уже накопленный уровень инвестиционной активности достаточен для расширения мощностей; при этом Банк ссылается на то, что инвестиции в основной капитал за 2022-2023 гг. увеличились на 17,2%, а за 2020-2023 гг. – на 27,1%. Однако, Банк России игнорирует тот факт, что объём инвестиций в машины и оборудование – именно то, что и определяет масштабы расширения мощностей – в целом за период практически не увеличились (+2,9%), а за 2022-2023 г. – сократились на 8,0% (!).
Почти одновременно ЦБ РФ выпустил свою заметку "Процентные расходы российских компаний", рассматривающую возможный перенос издержек по обслуживанию долга в цены. Судя по ней страшнее, чем инфляция, зверя в природе нет:
Существует целый ряд факторов, снижающих значимость канала издержек для экономики в целом. Компании, как суммарная выручка, так и суммарная себестоимость которых составляют около трети от всего нефинансового сектора, по данным СПАРК, не имеют процентных расходов. Это дополнительно снижает масштаб потенциального эффекта в цены. Кроме того, он в принципе возможен только в предположении об отсутствии какой-либо реакции спроса и работы других каналов трансмиссии ДКП. В масштабах экономики, да и ключевых отраслей, такая ситуация малореалистична. Действие других каналов трансмиссионного механизма ДКП носит сдерживающий эффект на цены через ограничение спроса и замедление роста других компонентов себестоимости продукции, что подтверждено модельными расчетами на российских данных. В результате общий рост цен при повышении процентных ставок замедляется, несмотря на проинфляционное действие канала издержек.
С точки зрения роста издержек и торможения инвестиционной активности компаний в долгосрочном периоде гораздо опаснее длительное сохранение высокой инфляции, которая влияет на все издержки в экономике. Такая ситуация в первую очередь требует реакции денежно-кредитной политики.
Мне позиция ЦМАКП кажется более убедительной, но посмотрим, ДКП у нас определяет ЦБ РФ))
@NewGosplan
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/DB/112024inflation.pdf
https://cbr.ru/Content/Document/File/169979/analytic_note_20241114_ddkp.pdf
Курс vs инфляция
Вообще довольно странно, что инфляцию ЦБ у нас таргетирует (скорее, пытается, и пока не слишком успешно, но мы верим), а валютный курс вроде как плавающий и всем малоинтересен. Плавает и плавает - 50-100, как угодно. Но то один норматив продажи валютной выручки, то другой. Люди работают. Но если предположить, что цены на импортные товары при росте курса валюты вызывают повышение цен, а для экономики важен стабильный уровень цен, то логично было бы таргетировать курс. Как вот в Саудии какой. Или подстраивать его под желаемую динамику цен.
Вопрос в большей степени теоретический - почему один параметр отдается на волю рынка, а другой должен быть регулируемым? Конечно, предполагаемый ответ ЦБ очевиден - ценовая стабильность как правила игры для рынка. Но почему какому-то одному параметру дается приоритет? И даже если согласится с этим, что если тот же курс оказывает воздействие на эту самую ценовую стабильность? Впрочем, перефразируя Толстого, все счастливые экономики похожи друг на друга, каждая несчастливая несчастлива по-своему. Хоть курс, хоть инфляция, хоть что-то еще.
@NewGosplan
Вообще довольно странно, что инфляцию ЦБ у нас таргетирует (скорее, пытается, и пока не слишком успешно, но мы верим), а валютный курс вроде как плавающий и всем малоинтересен. Плавает и плавает - 50-100, как угодно. Но то один норматив продажи валютной выручки, то другой. Люди работают. Но если предположить, что цены на импортные товары при росте курса валюты вызывают повышение цен, а для экономики важен стабильный уровень цен, то логично было бы таргетировать курс. Как вот в Саудии какой. Или подстраивать его под желаемую динамику цен.
Вопрос в большей степени теоретический - почему один параметр отдается на волю рынка, а другой должен быть регулируемым? Конечно, предполагаемый ответ ЦБ очевиден - ценовая стабильность как правила игры для рынка. Но почему какому-то одному параметру дается приоритет? И даже если согласится с этим, что если тот же курс оказывает воздействие на эту самую ценовую стабильность? Впрочем, перефразируя Толстого, все счастливые экономики похожи друг на друга, каждая несчастливая несчастлива по-своему. Хоть курс, хоть инфляция, хоть что-то еще.
@NewGosplan