https://www.group-telegram.com/c0ldness/5067
кажется, гораздо больший интерес должны представлять гипотезы о линейности.
А нелинейности встречаются в природе чуть реже, чем абсолютно всегда.
кажется, гораздо больший интерес должны представлять гипотезы о линейности.
А нелинейности встречаются в природе чуть реже, чем абсолютно всегда.
Telegram
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Супер интересная гипотеза о нелинейности влияния ставки на спрос!
Когда жадть публикацию с моделью и конкретными оценками? :)
Когда жадть публикацию с моделью и конкретными оценками? :)
"Когда ждать публикацию с моделью и конкретными оценками? :)"
Макросообщество очень любит требовать модели для подтверждения тезисов, когда речь заходит о гипотезах, которые им не нравятся.
Например, о материалах Виктора Тунёва.
Хоть кто-нибудь требовал модель от ЦБ после слов председателя о том, что если бы ставку оставили 7.5%, то инфляция была бы 20-30%+ или тут уже можно и без модели, всё просто и понятно?)
Макросообщество очень любит требовать модели для подтверждения тезисов, когда речь заходит о гипотезах, которые им не нравятся.
Например, о материалах Виктора Тунёва.
Хоть кто-нибудь требовал модель от ЦБ после слов председателя о том, что если бы ставку оставили 7.5%, то инфляция была бы 20-30%+ или тут уже можно и без модели, всё просто и понятно?)
https://www.group-telegram.com/olegshibanov/966
При этом вроде как макросообщество обычно думает о других порядках.
Так тут, например, Олег Шибанов пишет про снижение инфляции на 0.26% от 1% доп хайка.
Справедливости ради также добавим, что при этом в EM влияние чуть побольше согласно документу, на который он ссылается - целый 0.31%.
В любом случае даже при 0.31%, кажется, что разговоры должны идти скорее о том, что хайки с 7.5% до 21% привели к снижению инфляции на 4.2% и без них инфляция была бы около 13%.
При этом макросообщество кажется признаёт, что конкретно сейчас в РФ хайки работают хуже, чем везде.
Но почему-то даже при оптимистичном результате 13% инфляции в альтернативной реальности, никто не хочет челленджить клэйм председателя о 20-30%+ инфляции без чудо спасения от ЦБ.
Ещё из этого же документа, на который ссылается Олег, можно сделать вывод, что ставка вообще так себе инструмент, учитывая, что снижение инфляции через ставку влечёт почти что сопоставимое снижение ВВП.
При этом вроде как макросообщество обычно думает о других порядках.
Так тут, например, Олег Шибанов пишет про снижение инфляции на 0.26% от 1% доп хайка.
Справедливости ради также добавим, что при этом в EM влияние чуть побольше согласно документу, на который он ссылается - целый 0.31%.
В любом случае даже при 0.31%, кажется, что разговоры должны идти скорее о том, что хайки с 7.5% до 21% привели к снижению инфляции на 4.2% и без них инфляция была бы около 13%.
При этом макросообщество кажется признаёт, что конкретно сейчас в РФ хайки работают хуже, чем везде.
Но почему-то даже при оптимистичном результате 13% инфляции в альтернативной реальности, никто не хочет челленджить клэйм председателя о 20-30%+ инфляции без чудо спасения от ЦБ.
Ещё из этого же документа, на который ссылается Олег, можно сделать вывод, что ставка вообще так себе инструмент, учитывая, что снижение инфляции через ставку влечёт почти что сопоставимое снижение ВВП.
Forwarded from TENGENOMIKA
🇰🇿↗️❗️Объем торгов по валютной паре тенге к доллару США на бирже KASE превысил 537 млн USD, что выше, чем было в пандемию
Судя по последним доступным данным с биржи KASE по состоянию на 13:49, объем торгов по паре USDKZT достиг рекордной отметки в 537 млн USD, что превышает пандемийный показатель на 10 марта в 503 млн USD.
Никаких сомнений, что Нацбанк вмешался в валютные торги и осуществляет валютные интервенции, поскольку это аномальный объем торгов. Хуже всего то, что даже с учетом интервенций со стороны Нацбанка Казахстана второй день кряду (вчера возможно было, о чем мы писали) курс тенге к доллару США продолжает своё ослабление и в моменте уже достиг отметки в 519, что только внутри сегодняшнего дня даёт ослабление на 3,2%.
🔺 Наконец, с учетом такой ситуации растёт вероятность, что на завтрашнем заседании комитета по ДКП Нацбанк Казахстана может принять решение о повышении базовой ставки.
🤐 TENGENOMIKA
Судя по последним доступным данным с биржи KASE по состоянию на 13:49, объем торгов по паре USDKZT достиг рекордной отметки в 537 млн USD, что превышает пандемийный показатель на 10 марта в 503 млн USD.
Никаких сомнений, что Нацбанк вмешался в валютные торги и осуществляет валютные интервенции, поскольку это аномальный объем торгов. Хуже всего то, что даже с учетом интервенций со стороны Нацбанка Казахстана второй день кряду (вчера возможно было, о чем мы писали) курс тенге к доллару США продолжает своё ослабление и в моменте уже достиг отметки в 519, что только внутри сегодняшнего дня даёт ослабление на 3,2%.
🔺 Наконец, с учетом такой ситуации растёт вероятность, что на завтрашнем заседании комитета по ДКП Нацбанк Казахстана может принять решение о повышении базовой ставки.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономика без забот
🇰🇿↗️❗️Объем торгов по валютной паре тенге к доллару США на бирже KASE превысил 537 млн USD, что выше, чем было в пандемию Судя по последним доступным данным с биржи KASE по состоянию на 13:49, объем торгов по паре USDKZT достиг рекордной отметки в 537 млн…
девальвация рубля, которая влечёт девальвацию тенге.
Банк Казахстана:
Сделаю-ка я интервенции, чтобы успокоить валютный рынок.
Банк России:
По обещаю-ка я рынку, что в ближайший месяц куплю на <1млрд$ меньше, которые обязательно куплю через 6 месяцев и пойду дальше думать, повышать ли ставку до 23% или 24%
Банк Казахстана:
Сделаю-ка я интервенции, чтобы успокоить валютный рынок.
Банк России:
По обещаю-ка я рынку, что в ближайший месяц куплю на <1млрд$ меньше, которые обязательно куплю через 6 месяцев и пойду дальше думать, повышать ли ставку до 23% или 24%
https://www.group-telegram.com/spydell_finance/6589
"🔘 Сокращать ЗВР нет никакого смысла – это оперативная и кризисная мера реагирования на разрывы в платежном балансе, а долгосрочные проблемы и дисбалансы необходимо купировать другими средствами. "
Пушу Шпудель тоже вот пишет, что ЦБ делает всё правильно вообще не трогая резервы потому что они нужны, чтобы сокращать "разрывы в платежном балансе".
Не очень понятно, какие именно сценарии под этим имеются ввиду.
Существуют, кажется примерно только один тип ситуации, при которой "возникший разрыв в платёжном балансе" не может самоустраниться - это когда нужно осуществлять строго задокументированные валютные потоки (например выплаты процентов или тела долга), а страна не может совокупно сгенерировать такое количество валюты (или вытащить из сусеков отдельных агентов) - только тогда не получится расшить отдельные компоненты платёжного баланса, чтобы собственно баланс сошёлся до "Счёт текущих операций = отток капитала", что является частным случаем тождества "Счёт текущий операций + Капитальный счёт = чистое изменение резервных активов" при нулевых интервенциях и собственно придётся делать эти самые интервенции, чтобы было из чего делать выплаты.
В остальных случаях можно заняться любимым занятием ЦБ - ничего не делать и разрыв платёжного баланса самоустранится через девальвацию курса. Постепенно будет нарастать экспорт, снижаться импорт, снижаться возможности для оттока капитала (то же количество рублей можно поменять на всё меньшее количество валюты) и где-то при достаточно высоком курсе это всё сойдётся.
Такого рода "разрыв платёжного баланса" имеет очень простую оценку сверху - это величина внешнего долга в валюте. Сейчас это порядка 190 млрд$. Доступных резервов же >300млрд$ и они более чем обеспечивают возможность пережить любые "разрывы платежного баланса".
Если же имеется виду всё-таки что-то более общее и резервы нужны, чтобы устранять шоки капитального счёта, то:
- Санкции на 50+ банков, включая ГПБ и зависшая по слухам валютная выручка народного достояния - это и есть шок капитального счёта.
- Непонятно о каких долгосрочных проблемах и дисбалансах пишет Паша Шпудель. Помимо краткосрочного шока на капитальный счёт от новой пачки санкций, есть среднесрочный шок капитального счёта, который тянется уже два года и постепенно угасает - это отрыв от международных рынков капитала, который повлёк невозможность рефинансирования внешних долгов и ускоренное сокращение внешнего долга (картинка прикреплена к посту), а также массовый исход компаний и продажа долей в них резидентам. Всё это является оттоком капитала и спровоцировало абсолютно рекордный отток капитала в 2022-ом году и повышенный в 2023 и 2024-ом годах. Также серьёзным фактором роста оттока капитала является вынужденный рост дебиторки при международной торговли из-за сложностей в расчётах (https://www.group-telegram.com/c0ldness/5055).
Это всё не долгосрочные проблемы и дисбалансы, а среднесрочные. Внешний долг когда-то при таких тенденциях обнулится. Компании на выход закончатся, а дебиторка не может расти до бесконечности.
- Лучшим отражением долгосрочного баланса валюты является счёт текущих операций (https://www.cbr.ru/statistics/dopbalance_table/). С ним у России нет никаких проблем. Даже при курсе 90 он складывается ~70 млрд$ в год. При курсе 100-110 он будет ещё более положительным. Можно добавить некоторые куски капитального счёта сюда, веря, что они также являются долгосрочными факторами. Так, например, траты, которые россияне осуществляют в тур поездках на ерунду формально попадут в отток капитала, но по смыслу скорее являются импортом услуг. Такого добра в капитальном счёте наскребётся миллардов на 15-20 (моя экспертная оценка). Всё остальное это скорее разовые факторы.
Экспорт и импорт будут каждый год и при прочих равных будут близкими - это фактор долгосрочного баланса. Погашение долга не будет каждый долг - конкретно этот долг был один такой. Будут ещё какие-то другие, но это не факторы долгосрочного баланса. Можно и нужно вмешиваться в среднесрочные шоки оставляя курс на траектории как раз таки долгосрочного баланса.
"
Пушу Шпудель тоже вот пишет, что ЦБ делает всё правильно вообще не трогая резервы потому что они нужны, чтобы сокращать "разрывы в платежном балансе".
Не очень понятно, какие именно сценарии под этим имеются ввиду.
Существуют, кажется примерно только один тип ситуации, при которой "возникший разрыв в платёжном балансе" не может самоустраниться - это когда нужно осуществлять строго задокументированные валютные потоки (например выплаты процентов или тела долга), а страна не может совокупно сгенерировать такое количество валюты (или вытащить из сусеков отдельных агентов) - только тогда не получится расшить отдельные компоненты платёжного баланса, чтобы собственно баланс сошёлся до "Счёт текущих операций = отток капитала", что является частным случаем тождества "Счёт текущий операций + Капитальный счёт = чистое изменение резервных активов" при нулевых интервенциях и собственно придётся делать эти самые интервенции, чтобы было из чего делать выплаты.
В остальных случаях можно заняться любимым занятием ЦБ - ничего не делать и разрыв платёжного баланса самоустранится через девальвацию курса. Постепенно будет нарастать экспорт, снижаться импорт, снижаться возможности для оттока капитала (то же количество рублей можно поменять на всё меньшее количество валюты) и где-то при достаточно высоком курсе это всё сойдётся.
Такого рода "разрыв платёжного баланса" имеет очень простую оценку сверху - это величина внешнего долга в валюте. Сейчас это порядка 190 млрд$. Доступных резервов же >300млрд$ и они более чем обеспечивают возможность пережить любые "разрывы платежного баланса".
Если же имеется виду всё-таки что-то более общее и резервы нужны, чтобы устранять шоки капитального счёта, то:
- Санкции на 50+ банков, включая ГПБ и зависшая по слухам валютная выручка народного достояния - это и есть шок капитального счёта.
- Непонятно о каких долгосрочных проблемах и дисбалансах пишет Паша Шпудель. Помимо краткосрочного шока на капитальный счёт от новой пачки санкций, есть среднесрочный шок капитального счёта, который тянется уже два года и постепенно угасает - это отрыв от международных рынков капитала, который повлёк невозможность рефинансирования внешних долгов и ускоренное сокращение внешнего долга (картинка прикреплена к посту), а также массовый исход компаний и продажа долей в них резидентам. Всё это является оттоком капитала и спровоцировало абсолютно рекордный отток капитала в 2022-ом году и повышенный в 2023 и 2024-ом годах. Также серьёзным фактором роста оттока капитала является вынужденный рост дебиторки при международной торговли из-за сложностей в расчётах (https://www.group-telegram.com/c0ldness/5055).
Это всё не долгосрочные проблемы и дисбалансы, а среднесрочные. Внешний долг когда-то при таких тенденциях обнулится. Компании на выход закончатся, а дебиторка не может расти до бесконечности.
- Лучшим отражением долгосрочного баланса валюты является счёт текущих операций (https://www.cbr.ru/statistics/dopbalance_table/). С ним у России нет никаких проблем. Даже при курсе 90 он складывается ~70 млрд$ в год. При курсе 100-110 он будет ещё более положительным. Можно добавить некоторые куски капитального счёта сюда, веря, что они также являются долгосрочными факторами. Так, например, траты, которые россияне осуществляют в тур поездках на ерунду формально попадут в отток капитала, но по смыслу скорее являются импортом услуг. Такого добра в капитальном счёте наскребётся миллардов на 15-20 (моя экспертная оценка). Всё остальное это скорее разовые факторы.
Экспорт и импорт будут каждый год и при прочих равных будут близкими - это фактор долгосрочного баланса. Погашение долга не будет каждый долг - конкретно этот долг был один такой. Будут ещё какие-то другие, но это не факторы долгосрочного баланса. Можно и нужно вмешиваться в среднесрочные шоки оставляя курс на траектории как раз таки долгосрочного баланса.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
- Что самое интересное, правительственная школа мысли пока что пришла ровно к обратному - мы сглаживаем шоки долгосрочного баланса валюты через одну из самых долгосрочных компонент (нефть) с помощью бюджетного правила. Так если вдруг человечество изобретёт термояд и вся традиционная энергетика будет ненужна - мы будем какое-то время продавать ФНБ "притворяясь, что нефть всё ещё 60$" вместо того, чтобы как можно оперативнее принять горькую пилюлю, что природная рента кончилась и надо привыкать жить беднее навсегда. Тут можно разве что возразить, что часть шоков нефти всё-таки в большей степени влияют на краткосрочную цену на нефть и слабо влияют на долгосрочную цену нефти (длинный конец кривой фьючерсов). Но бюджетное правило никак не заточено выполнять такую функцию - оно не смотрит на форму кривой нефти и не может отделить переполнение запасов при внезапном падении спроса (условный ковид) от изобретения термоядерного синтеза.
И наоборот - в планах абсолютно нет купирования шоков капитального счёта. Если завтра счастливый обладатель доступа к триллиону рублей внезапно сойдёт с ума и решит максимально быстро поменять их на валюту, то он может вынести стакан до более менее любых значений и никто не будет пытаться этому мешать.
И наоборот - в планах абсолютно нет купирования шоков капитального счёта. Если завтра счастливый обладатель доступа к триллиону рублей внезапно сойдёт с ума и решит максимально быстро поменять их на валюту, то он может вынести стакан до более менее любых значений и никто не будет пытаться этому мешать.
Telegram
Spydell_finance
Где дно по рублю?
Продолжение, начало здесь.
Какие пути решения проблем?
🔘Увеличения доли расчетов в рублях по импорту (сейчас примерно половина vs нормы около 30%), но выше 50-55% подняться сложно, т.к. основная часть контрагентов принципиально не желают…
Продолжение, начало здесь.
Какие пути решения проблем?
🔘Увеличения доли расчетов в рублях по импорту (сейчас примерно половина vs нормы около 30%), но выше 50-55% подняться сложно, т.к. основная часть контрагентов принципиально не желают…
Forwarded from Банк России
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM