Alfa Wealth ✔

БПИФ на корпоративные флоатеры

Месяц назад на Московской бирже начались торги новым биржевым паевым инвестиционным фондом (БПИФ) «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). По традиции, небольшой рассказ о том, что это за фонд и чем он интересен.

В чём идея фонда? AKFB представляет собой облигационный фонд, специализирующийся на корпоративных флоатерах — бумагах, доходность которых привязана к ключевой ставке или RUONIA. Это достаточно консервативная история, причём и по базовому активу, и по дюрации (минимум процентного риска), и по кредитному качеству эмитентов.

Основная цель фонда – обеспечить премию к доходности денежного рынка. В AKFB несколько больше рисков, чем, например, в АКММ (больше кредитный риск, меньше ликвидность). Но при этом в условиях высокой ключевой ставки AKFB должен хорошо перформить, давая премию по доходности относительно денежного рынка.  

Ситуация на рынке базового актива. Сейчас — интересное время для входа на рынок корпоративных флоатеров. Почему? Примерно до августа 2024 г. корпоративные флоатеры торговались с минимальным спредом. Впоследствии, в силу политики ЦБ, у банков сократились объёмы ликвидности, что привело к резкому расширению спредов по бумагам на фоне того, что стоимость практически всех бумаг снизилась (при этом кто-то упал сильно больше, кто-то меньше). В силу рыночной конъектуры сейчас наблюдается постепенное сокращение этих спредов.

На рынке продолжаются новые интересные размещения. Из последнего это РусГидро (ключ + 2%). Сейчас размещается ФосАгро (ключ +2%), купоны ежемесячные.

Механика работы флоатеров. Это важный вопрос, ответ на который поможет понять, почему лучше использовать фонд, а не покупать бумаги самостоятельно.

Давайте рассмотрим прикреплённый график, который описывает период первого полугодия 2022 года. На этот горизонт приходится и резкое повышение ставки, и её последующее снижение, а потому этот график наглядно продемонстрирует нам, что происходит с купонами флоатеров в разных циклах ДКП.

Синяя линия на графике – это ставка RUONIA. Серая – ОФЗ с переменным купоном 29-ой серии, которая начисляет доход каждый день в размере ставки RUONIA с задержкой в 7 дней. Таким образом, мы видим, что серый график (ОФЗ) практически повторяет синий (RUONIA), но с задержкой.

Существуют корпоративные флоатеры, которые дают доход в размере средней ставки RUONIA или ключевой ставки за период плюс спред. Если такую облигацию с лагом в 7 дней поместить на график (жёлтая линия), то мы увидим, что движение бумаги повторяет движение ОФЗ 29-ой серии, различаясь на сумму спреда. Для наглядности, разницу в купонных периодах мы игнорируем.

Кроме того, существуют корпоративные бумаги, которые фиксируют ставку на определённый период — на месяц, квартал или полугодие. Соответственно, здесь появляется некая дюрация, т.е., если бумага фиксирует купон, например, на полгода, то мы всегда можем получить короткую переоценку.

Некоторые корпоративные бумаги такого плана имеют определённую задержку с точки зрения своего бенчмарка (обычно это 5-10 дней). Такие бумаги (голубая линия на графике) реагируют на повышение и снижение бенчмарка медленнее всего. Как итог в нашем примере доход по такой бумаге какое-то время после повышения ставки заметно ниже RUONIA, но при снижении ключевой ставки доходность по таким бумагам падает заметно медленнее.

Фонд, благодаря объёму и активному управлению, может собрать большой портфель флоатеров, в котором будут учтены все нюансы под разные возможные сценарии. Отдельно взятому инвестору разбираться во всём этом сложно и ресурсозатратно. Поэтому, скорее всего, у вас не получится самостоятельно собрать оптимальный портфель флоатеров, который мог бы дать заметную премию к денежному рынку и при этом не увеличил бы риски выше приемлемых уровней. 

Продолжение🔻

#Фонды

www.group-telegram.com/us/alfawealth.com/2074

10.3K viewsАлексей Климюк, Nov 24, 2024 at 13:03

БПИФ на корпоративные флоатеры

Месяц назад на Московской бирже начались торги новым биржевым паевым инвестиционным фондом (БПИФ) «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). По традиции, небольшой рассказ о том, что это за фонд и чем он интересен.

В чём идея фонда? AKFB представляет собой облигационный фонд, специализирующийся на корпоративных флоатерах — бумагах, доходность которых привязана к ключевой ставке или RUONIA. Это достаточно консервативная история, причём и по базовому активу, и по дюрации (минимум процентного риска), и по кредитному качеству эмитентов.

Основная цель фонда – обеспечить премию к доходности денежного рынка. В AKFB несколько больше рисков, чем, например, в АКММ (больше кредитный риск, меньше ликвидность). Но при этом в условиях высокой ключевой ставки AKFB должен хорошо перформить, давая премию по доходности относительно денежного рынка.  

Ситуация на рынке базового актива. Сейчас — интересное время для входа на рынок корпоративных флоатеров. Почему? Примерно до августа 2024 г. корпоративные флоатеры торговались с минимальным спредом. Впоследствии, в силу политики ЦБ, у банков сократились объёмы ликвидности, что привело к резкому расширению спредов по бумагам на фоне того, что стоимость практически всех бумаг снизилась (при этом кто-то упал сильно больше, кто-то меньше). В силу рыночной конъектуры сейчас наблюдается постепенное сокращение этих спредов.

На рынке продолжаются новые интересные размещения. Из последнего это РусГидро (ключ + 2%). Сейчас размещается ФосАгро (ключ +2%), купоны ежемесячные.

Механика работы флоатеров. Это важный вопрос, ответ на который поможет понять, почему лучше использовать фонд, а не покупать бумаги самостоятельно.

Давайте рассмотрим прикреплённый график, который описывает период первого полугодия 2022 года. На этот горизонт приходится и резкое повышение ставки, и её последующее снижение, а потому этот график наглядно продемонстрирует нам, что происходит с купонами флоатеров в разных циклах ДКП.

Синяя линия на графике – это ставка RUONIA. Серая – ОФЗ с переменным купоном 29-ой серии, которая начисляет доход каждый день в размере ставки RUONIA с задержкой в 7 дней. Таким образом, мы видим, что серый график (ОФЗ) практически повторяет синий (RUONIA), но с задержкой.

Существуют корпоративные флоатеры, которые дают доход в размере средней ставки RUONIA или ключевой ставки за период плюс спред. Если такую облигацию с лагом в 7 дней поместить на график (жёлтая линия), то мы увидим, что движение бумаги повторяет движение ОФЗ 29-ой серии, различаясь на сумму спреда. Для наглядности, разницу в купонных периодах мы игнорируем.

Кроме того, существуют корпоративные бумаги, которые фиксируют ставку на определённый период — на месяц, квартал или полугодие. Соответственно, здесь появляется некая дюрация, т.е., если бумага фиксирует купон, например, на полгода, то мы всегда можем получить короткую переоценку.

Некоторые корпоративные бумаги такого плана имеют определённую задержку с точки зрения своего бенчмарка (обычно это 5-10 дней). Такие бумаги (голубая линия на графике) реагируют на повышение и снижение бенчмарка медленнее всего. Как итог в нашем примере доход по такой бумаге какое-то время после повышения ставки заметно ниже RUONIA, но при снижении ключевой ставки доходность по таким бумагам падает заметно медленнее.

Фонд, благодаря объёму и активному управлению, может собрать большой портфель флоатеров, в котором будут учтены все нюансы под разные возможные сценарии. Отдельно взятому инвестору разбираться во всём этом сложно и ресурсозатратно. Поэтому, скорее всего, у вас не получится самостоятельно собрать оптимальный портфель флоатеров, который мог бы дать заметную премию к денежному рынку и при этом не увеличил бы риски выше приемлемых уровней. 

Продолжение🔻

#Фонды

BY Alfa Wealth