group-telegram.com/alfawealth/2193
Last Update:
Рынком движут эмоции, а эмоции, в свою очередь, зависят от ожиданий. Самое ожидаемое ожидание сейчас — это т.н. сценарий перемирия. И это понятно, если надежды на него оправдаются хотя бы частично, то российская экономика получит серьёзный дополнительный стимул. Подробнее о макроэкономических последствиях перемирия в настоящем посте.
Рубль
Ослабление рубля осенью 2024 года нельзя назвать «фундаментально обоснованным», т.к. никакого «фундамента» под ним не было. Триггером тогда стали очередные санкции, а само падение не сопровождалось изменениями показателей внешней торговли.
Одним из очевидных последствий примирения может стать сокращение разницы между номинальным и реальным курсом рубля к доллару США (см. прикреплённую картинку). Но, с поправкой на высокую инфляцию, которая не может исчезнуть моментально, вряд ли курс будет существенно ниже ₽95 за доллар США на конец года.
Рост экономики
Мне часто задают вопрос: замедлится ли наша экономика после разрядки? Думаю, что нет. Основные причины две:
К тому же ожидаемое примирение — это не «конец истории». Скорее, это станет началом следующего раунда геополитического процесса. С учётом этого навряд ли государство откажется от идеи импортозамещения там, где это действительно имеет смысл, а также от укрепления обороноспособности и безопасности.
Инфляция
В прошлом году мы убедились, что высокая ключевая ставка не может снизить инфляцию в текущих условиях. Наоборот, несмотря на рекордно высокий отрыв ставки от величины инфляции, экономика даже не замедлилась. Основной причиной разгона инфляции стал рост доходов населения и компаний, который во многом был обусловлен рекордным бюджетным стимулированием.
Если текущие переговоры завершатся миром, то необходимость в этом мощном проинфляционном факторе исчезнет, а значит, начнется снижение инфляции, которое может стать устойчивым.
В такой ситуации отпадёт необходимость в поддержании высоких ставок. Напротив, для развития экономики могут потребоваться низкие ставки, что может стать причиной довольно быстрой смены вектора ДКП.
Перспективы
Выход из конфликта, даже в сценарии, когда санкционное давление плюс/минус сохраняется, даст очень серьезный импульс для российской экономики:
- Быстрые темпы роста ВВП сохранятся.
- Перспективы укрепления рубля.
- Снижение инфляции и ключевой ставки.
Важно понимать, что пока мы видим лишь первую эмоциональную реакцию, которая положительно сказывается на стоимости активов. Фундаментальные факторы ещё не заработали, но предварительно можно зафиксировать следующую картину:
- Акции: обозначено лишь направление движения, потенциал реализован лишь частично. При благоприятном ходе переговоров рост будет продолжаться вне зависимости от того, что будет с рублём, инфляцией и даже экономикой.
- Облигации: снижение доходностей возможно при снижении инфляции и смягчении риторики ЦБ РФ. Вероятно, этот сегмент будет идти с запаздыванием относительно акций.
- Рубль: слишком сильная эмоциональная реакция. Возможен откат курса вверх даже при благоприятном течении переговоров. В том числе из-за опасений финансовых властей, что слишком окрепший рубль может навредить экономике и затруднить наполнение бюджета.
Благодарю Владимира Брагина за предоставленные данные и аналитику.
#Макро
