group-telegram.com/DrawStoks/3712
Last Update:
Продолжаем разбор в долгосрочный портфель, как раз недавно вышла отчётность
Один из крупнейших банков в РФ, но не системообразующий (17 место по активам, 6-10% от рынка). Ведёт деятельность в северозападной части страны, в основном в ленинградской области, и немного в Москве, Новосибирске, Ростове-на-Дону и Краснодаре
В основном, работает с корпоративными клиентами, но с введением санкций некоторые клиенты ушли от него. Это не особо навредило банку, тк он начал переключаться на более маржинальный сегмент - физ лица - и сейчас активно в нём развивается
К сожалению, тут нет какой-то определённого долгосрочного плана, как у Сбера в цифровизации или у Совка в М&A сделках. БСП просто есть...
Его стратегия до 2026 года подразумевает лишь рост кредитного портфеля до 900 млрд (+50% с текущих) и поддерживание рентабельности капитала выше 18%. Что тоже неплохо для локального банка
Поэтому тут больше нет смысла задерживаться, переходим к отчётности
- Исторические (2016-2023) темпы роста чистых процентных доходов 12,3%, чистой прибыли 40% (большой вклад внёс 2023 год)
- Прогнозные (2023-2026) темпы роста чистых процентных доходов 7%, чистой прибыли 4%
- Кредитный портфель растёт в среднем на 10% в год, депозитный за ним поспевает, что снижает стоимость фондирования
- Собственный капитал на 16% в год
- Банк абсолютно устойчив (Достаточность СК 16%, у сбера и совка меньше), стоимость риска одна из наименьших в РФ 1.2%
- Отношение "расходы доходы" в среднем 37%, что хуже Сбера и близко к Совку
- Отношение "кредиты/депозиты" 95%, что нормально, если меньше 100%, но у других банков оно ещё меньше
- Рентабельность тоже сильно выросла со временем: ROE=27%, ROA=4.5% (У совка ROE чуть больше)
- Средняя дивдоходность 7.7%. В 2024 ожидают нового рекорда по дивам 28 рублей на акцию (дивдоходность 10%)
Также возможен обратный выкуп акций если достаточность капитала будет выше 12% (она сейчас выше, но заявлений по байбеку не было)
При сравнении по форвардным мультипликаторам с российскими банками справедливая стоимость - 450 рублей/акц (+54%)
Однако, в последнее время банк сильно заракетил. Поэтому если смотреть по историческим мультипликаторам, то справедливая оценка 239 руб/акция (-17%)
Если же объяснить рост котировок ростом рентабельности, и объединить предыдущие оценки, то справедливая цена акций будет 344,5 руб/акция (+18%)
В итоге, это неплохой банк, который лишь немного уступает уже разобранным мною банкам, но который, в отличие от Сбера и Совка ещё и недооценён. Но тут нет агрессивного роста как в Совке, просто небыстрое, но верное развитие
Считайте, что это младший брат Совка, который ещё и интроверт, поэтому не выходит за пределы своих регионов
Учитывая такую рентабельность и надёжность у банка есть потенциал к такому же агрессивному развитию, но это зависит от желания менеджмента, который не такой амбициозный как в Сбере и Совке, поэтому врядли что-то изменится в ближайшее время
не иир
@DrawStoks $BSPB #портрет