Вообще, верно ли утверждение, что основным локомотивом роста обрабатывающей промышленности являются так называемые "специальные" отрасли (связанные с ВПК)? В целом, да.
В статистике нет разделения на гражданские и военные отрасли. Но есть отрасли, которые включают в себя производство военной продукции. "Готовые металлические изделия"- производство оружия и боеприпасов. "Прочие транспортные средства"- производство военных боевых машин.
Опять же, нельзя сводить весь рост в этих отраслях к ВПК. Например, вагоны пассажирские железнодорожные- +26% г/г (включены в группу "прочие транспортные средства"). Но в любом случае картина такова, что ВПК - движущая сила роста в обработке.
Рост производства лекарственных средств во многом обусловлен импортозамещением.
В статистике нет разделения на гражданские и военные отрасли. Но есть отрасли, которые включают в себя производство военной продукции. "Готовые металлические изделия"- производство оружия и боеприпасов. "Прочие транспортные средства"- производство военных боевых машин.
Опять же, нельзя сводить весь рост в этих отраслях к ВПК. Например, вагоны пассажирские железнодорожные- +26% г/г (включены в группу "прочие транспортные средства"). Но в любом случае картина такова, что ВПК - движущая сила роста в обработке.
Рост производства лекарственных средств во многом обусловлен импортозамещением.
Подъехали цифры по инфляции за декабрь + недельные за январь (1-13 января).
Что мы имеем по итогу 2024 года?
Давайте будем честны, в начале прошлого года казалось, что к концу 2024 удастся достичь хотя бы 6-6,5%. Но получили 9,52% г/г.
Рост ИПЦ в декабре составил 1,32%. Это чутко лучше, чем показали недельные данные, но все рано много.
Основное давление оказывают продовольственные товары- 11,05% г/г.
🥒 Плодоовощная продукция- 22,09% г/г,🧈 Масло сливочное- 36,2% г/г (3,16% м/м),🥛молоко и молочная продукция- 15,74%, 🍤 рыба и морепродукты- 14,93%.
В сегменте непродовольственных товаров не все так плохо- 6,12% г/г. Впрочем, услуги тоже не радуют- 11,52%.
За период с 1 по 13 января 2025 г. ИПЦ составил 0,67%. Тут опять главным виновником являются продовольственные товары - 1,16%. Непродовольственные- 0.26%. Годовая инфляция подскочила до 9,86%. По итогу января будет больше 1%.
Что мы имеем по итогу 2024 года?
Давайте будем честны, в начале прошлого года казалось, что к концу 2024 удастся достичь хотя бы 6-6,5%. Но получили 9,52% г/г.
Рост ИПЦ в декабре составил 1,32%. Это чутко лучше, чем показали недельные данные, но все рано много.
Основное давление оказывают продовольственные товары- 11,05% г/г.
🥒 Плодоовощная продукция- 22,09% г/г,🧈 Масло сливочное- 36,2% г/г (3,16% м/м),🥛молоко и молочная продукция- 15,74%, 🍤 рыба и морепродукты- 14,93%.
В сегменте непродовольственных товаров не все так плохо- 6,12% г/г. Впрочем, услуги тоже не радуют- 11,52%.
За период с 1 по 13 января 2025 г. ИПЦ составил 0,67%. Тут опять главным виновником являются продовольственные товары - 1,16%. Непродовольственные- 0.26%. Годовая инфляция подскочила до 9,86%. По итогу января будет больше 1%.
Что ни день, то праздник новые данные. Следующий на очереди - Фонд национального благосостояния (ФНБ).
Что мы имеем?
По состоянию на 1 января 2025 г. объем ФНБ составил 11,8 трлн рублей (в январе 2024- 11,9). Неликвидные средства- ₽8,07 трлн ( ₽7,02 трлн годом ранее).
Но, конечно, нас в первую очередь интересует ликвидная часть (юани и золото): она снизилась до 3,81 трлн рублей (в декабре 2024 года- 5,8 трлн)
Как и ожидалось, в декабре из ликвидной части было изъято 1.3 трлн рублей (зачислены на единый счет федерального бюджета) на покрытие дефицита бюджета. Плюс почти ₽700 млрд ушло на покупку ценных бумаг отечественных компании и размещение средств на депозитах в ВЭБ.
В целом, такой расклад вписался в прогноз( об этом было тут).
Что можно заметить?
За последние 3 года объем ФНБ не сильно изменился (по крайней мере, в рублях): в январе 2022 года он составлял ~13 трлн, нынче - 11,8 трлн. Но стоит обратить внимание на кое-что другое: снижение ликвидной составляющей при увеличении неликвидной. В январе 2022 года ликвидные активы составляли ~8,7 трлн рублей, сейчас - 3,8 трлн. Неликвидных в январе 2022- 4,84 трлн, на 1 января 2025- 8,07 трлн. Короче, ликвидные активы изрядно "похудели".
Что будет с ликвидной части в 2025 году?
ФНБ НЕ будет использоваться для финансирования дефицита бюджета - дефицит будет покрываться за счет заимствований (это, конечно, при сохранении благоприятной конъюнктуры).
Если уж говорить о рисках, то они, скорее всего, будут связаны с переводом ликвидных активов в неликвидные - инвестициями вповорот сибирских рек на юг грандиозные инфраструктурные проекты и так далее.
Что мы имеем?
По состоянию на 1 января 2025 г. объем ФНБ составил 11,8 трлн рублей (в январе 2024- 11,9). Неликвидные средства- ₽8,07 трлн ( ₽7,02 трлн годом ранее).
Но, конечно, нас в первую очередь интересует ликвидная часть (юани и золото): она снизилась до 3,81 трлн рублей (в декабре 2024 года- 5,8 трлн)
Как и ожидалось, в декабре из ликвидной части было изъято 1.3 трлн рублей (зачислены на единый счет федерального бюджета) на покрытие дефицита бюджета. Плюс почти ₽700 млрд ушло на покупку ценных бумаг отечественных компании и размещение средств на депозитах в ВЭБ.
В целом, такой расклад вписался в прогноз( об этом было тут).
Что можно заметить?
За последние 3 года объем ФНБ не сильно изменился (по крайней мере, в рублях): в январе 2022 года он составлял ~13 трлн, нынче - 11,8 трлн. Но стоит обратить внимание на кое-что другое: снижение ликвидной составляющей при увеличении неликвидной. В январе 2022 года ликвидные активы составляли ~8,7 трлн рублей, сейчас - 3,8 трлн. Неликвидных в январе 2022- 4,84 трлн, на 1 января 2025- 8,07 трлн. Короче, ликвидные активы изрядно "похудели".
Что будет с ликвидной части в 2025 году?
ФНБ НЕ будет использоваться для финансирования дефицита бюджета - дефицит будет покрываться за счет заимствований (это, конечно, при сохранении благоприятной конъюнктуры).
Если уж говорить о рисках, то они, скорее всего, будут связаны с переводом ликвидных активов в неликвидные - инвестициями в
Иногда можно услышать мнение, что успешная экономика - это та, которая характеризуется (i) быстрым ростом производительности труда и лидерством в области передовых технологий, (ii) значительным профицитом торгового баланса (экспорт превышает импорт), поскольку она создает конкурентоспособную продукцию и в то же время (iii) привлекает большое количество иностранного капитала (приток капитала).
Согласен, звучит неплохо. Проблема только в том, что это арифметически невозможно. Это противоречит принципу тождества платёжного баланса.
Платежный баланс построен на основе принципа "двойной записи", при котором каждая операция отражается дважды — по кредиту одной статьи и дебету другой. Сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а их общее сальдо должно равняться нулю. Конечно, на практике такой баланс не достигается, поскольку данные, характеризующие разные стороны одной и той же операции, берутся составителями платежного баланса из разных источников. И для этой цели в платежном балансе есть статья под названием "Чистые ошибки и упущения".
"Бухгалтерия" выглядит следующим образом:
Сальдо текущего счёта (куда входит торговый баланс) = сальдо финансового счёта (отток/приток капитала) + изменение золотовалютных резервов (эта статья есть только у тех стран, которые наращивают золотовалютные резервы, типа Россия).
Если Страна Х опережает своих конкурентов по производительности и технологиям, она обычно привлекает много иностранных инвестиций (приток капитала), а это означает больший дефицит торгового баланса.
Если профицит счета текущих операций снижается, то и отток капитала снижается. Если профицит увеличивается, то и отток капитала увеличивается.
Согласен, звучит неплохо. Проблема только в том, что это арифметически невозможно. Это противоречит принципу тождества платёжного баланса.
Платежный баланс построен на основе принципа "двойной записи", при котором каждая операция отражается дважды — по кредиту одной статьи и дебету другой. Сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а их общее сальдо должно равняться нулю. Конечно, на практике такой баланс не достигается, поскольку данные, характеризующие разные стороны одной и той же операции, берутся составителями платежного баланса из разных источников. И для этой цели в платежном балансе есть статья под названием "Чистые ошибки и упущения".
"Бухгалтерия" выглядит следующим образом:
Сальдо текущего счёта (куда входит торговый баланс) = сальдо финансового счёта (отток/приток капитала) + изменение золотовалютных резервов (эта статья есть только у тех стран, которые наращивают золотовалютные резервы, типа Россия).
Если Страна Х опережает своих конкурентов по производительности и технологиям, она обычно привлекает много иностранных инвестиций (приток капитала), а это означает больший дефицит торгового баланса.
Если профицит счета текущих операций снижается, то и отток капитала снижается. Если профицит увеличивается, то и отток капитала увеличивается.
Опросы инфляционных ожиданий населения местами дают весьма "специфичные" результаты.
Причина понятна: респонденты подвержены различным предубеждениям (особенно политическим).
Вот, например, опросник мичиганского университета- медианное ожидаемое изменение цен в течение следующих 5-10 лет в США.
Респонденты-демократы в декабре внезапно начали "бояться" инфляции, в то время как республиканцы чудесным образом стали более оптимистичными (даже не подозреваю, что могло вызвать такую перемену).
Причина понятна: респонденты подвержены различным предубеждениям (особенно политическим).
Вот, например, опросник мичиганского университета- медианное ожидаемое изменение цен в течение следующих 5-10 лет в США.
Респонденты-демократы в декабре внезапно начали "бояться" инфляции, в то время как республиканцы чудесным образом стали более оптимистичными (даже не подозреваю, что могло вызвать такую перемену).
Есть в нашем богоспасаемом Отечестве такая штука, как демпферный механизм. Его цель- сдерживать рост биржевых топливных цен при высоких экспортных нетбэках. Механизм рассчитывается по разнице между экспортной стоимостью топлива и индикативной внутренней ценой. Если эта разница положительная (экспорт становится выгоднее поставок на внутренний рынок), то государство платит нефтяникам, если разница отрицательная, то нефтяники, наоборот, платят в бюджет.
В общем,чтобы цены на топливо росли +- на уровне общей инфляции.
Сам по себе этот механизм является порочным и по-хорошему не должен существовать.
Сколько правительство выплатило нефтяным компаниям? Очень много.
В 2024 году- 1,815 трлн рублей (в 2023- ₽1,588 трлн).
Добавляем сюда ещё обратный акциз на нефть (предназначен для НПЗ, у которых объём производства нефтепродуктов превышает 75% от объёма переработки нефти).
В 2024 году- ₽1,624 трлн (в 2023 год было 1,173 трлн). Есть ещё инвестнадбавка (там по мелочи). В результате в 2024 году мы получили сумму в размере ~3,6 трлн.
Всё это субсидии, которые выделяются российским НПЗ.
В общем,чтобы цены на топливо росли +- на уровне общей инфляции.
Сам по себе этот механизм является порочным и по-хорошему не должен существовать.
Сколько правительство выплатило нефтяным компаниям? Очень много.
В 2024 году- 1,815 трлн рублей (в 2023- ₽1,588 трлн).
Добавляем сюда ещё обратный акциз на нефть (предназначен для НПЗ, у которых объём производства нефтепродуктов превышает 75% от объёма переработки нефти).
В 2024 году- ₽1,624 трлн (в 2023 год было 1,173 трлн). Есть ещё инвестнадбавка (там по мелочи). В результате в 2024 году мы получили сумму в размере ~3,6 трлн.
Всё это субсидии, которые выделяются российским НПЗ.
Простая экономическая истина гласит, что долг не является большой проблемой до тех пор, пока темпы роста ВВП (g) превышают процентную ставку (r).
С другой стороны, есть одна загвоздка: экономический рост, как и процентные ставки- вещи непредсказуемые (r и g имеют тенденцию меняться со временем).
Однако наращивание долга также может быть использовано для поддержания фактического роста ВВП выше потенциального в долгосрочной перспективе. В этом случае делевредж (при котором отношение долга к ВВП снижается) приведет к росту ниже тренда.
В итоге мы получаем некий tradeoff. Если вы хотите ускорить экономический рост, будьте готовы к более высокой волатильности и увеличению госдолга. Если вы предпочитаете большую определенность и более стабильное соотношение долга к ВВП, то тогда не удивляйтесь, что ваша экономика будет стагнировать.
Подобную картину мы можем наблюдать повсеместно. У Германии довольно скромное соотношение долга к ВВП - 63%, но и экономический рост не был выдающимся (даже до "потери дешевых российских энергоресурсов"). А теперь сравните с "раздутым" долгом США + более высокими темпами роста ВВП.
Это так, мысли вслух. На самом деле, конечно, всё гораздо сложнее.
С другой стороны, есть одна загвоздка: экономический рост, как и процентные ставки- вещи непредсказуемые (r и g имеют тенденцию меняться со временем).
Однако наращивание долга также может быть использовано для поддержания фактического роста ВВП выше потенциального в долгосрочной перспективе. В этом случае делевредж (при котором отношение долга к ВВП снижается) приведет к росту ниже тренда.
В итоге мы получаем некий tradeoff. Если вы хотите ускорить экономический рост, будьте готовы к более высокой волатильности и увеличению госдолга. Если вы предпочитаете большую определенность и более стабильное соотношение долга к ВВП, то тогда не удивляйтесь, что ваша экономика будет стагнировать.
Подобную картину мы можем наблюдать повсеместно. У Германии довольно скромное соотношение долга к ВВП - 63%, но и экономический рост не был выдающимся (даже до "потери дешевых российских энергоресурсов"). А теперь сравните с "раздутым" долгом США + более высокими темпами роста ВВП.
Это так, мысли вслух. На самом деле, конечно, всё гораздо сложнее.
Видел некоторые оценки, согласно которым санкции, недавно введённые в отношении ряда финансовых организации + теневого флота могут нехило подорвать российский экспорт. Даже говорят о возможности потери до 10% от общего объема экспорта. Не знаю, насколько обоснованы эти оценки (время покажет), но разумный подход, кажется, заключается в следующем: санкции не следует преувеличивать, но и недооценивать тоже.
Предварительные оценки платёжного баланса показывают, что профицит торгового баланса в декабре сократился. Экспорт составил 31,3 млрд долларов, импорт- $25,7 млрд. Профицит- $5,6 млрд. С точки зрения экспорта март стал лучшим месяцем- 41,4 млрд. Оценки с исключением сезонности также показывают сокращение экспорта в декабре. Возможно (но не точно), что такая динамика связана именно с усилением санкционного давления. Впрочем, ухудшение торгового баланса наблюдалось еще в октябре-ноябре.
Экспорт товаров за 2024 составил $417 млрд ($424.5 млрд в 2023).
В январе мы уже видим, что начали расти дисконты не только на Urals, но и на российский сорт ESPO (где дисконт был минимальный).
Каковы были прогнозы на 2025 год?
В среднесрочном прогнозе Банка России (базовый сценарий) от октября 2024 года экспорт ожидался на уровне $423 млрд. Если предположить, что потери действительно составят 10% (~42 млрд), то экспорт по итогу 2025 года опустится ниже $400 млрд.
Предварительные оценки платёжного баланса показывают, что профицит торгового баланса в декабре сократился. Экспорт составил 31,3 млрд долларов, импорт- $25,7 млрд. Профицит- $5,6 млрд. С точки зрения экспорта март стал лучшим месяцем- 41,4 млрд. Оценки с исключением сезонности также показывают сокращение экспорта в декабре. Возможно (но не точно), что такая динамика связана именно с усилением санкционного давления. Впрочем, ухудшение торгового баланса наблюдалось еще в октябре-ноябре.
Экспорт товаров за 2024 составил $417 млрд ($424.5 млрд в 2023).
В январе мы уже видим, что начали расти дисконты не только на Urals, но и на российский сорт ESPO (где дисконт был минимальный).
Каковы были прогнозы на 2025 год?
В среднесрочном прогнозе Банка России (базовый сценарий) от октября 2024 года экспорт ожидался на уровне $423 млрд. Если предположить, что потери действительно составят 10% (~42 млрд), то экспорт по итогу 2025 года опустится ниже $400 млрд.
Экономический рост и долг
📈 Экономический рост в целом можно разделить на 3 составляющие: (i) увеличение численности трудоспособного населения, (ii) увеличение основного капитала и (iii) общая факторная производительность- TFP (ака модель Солоу). Со временем численность населения трудоспособного возраста начинает сокращаться, а наращивание физического капитала перестает способствовать росту вашей экономики ( сам по себе физический капитал имеет убывающую отдачу). Остается самый важный компонент - TFP: она обычно рассматривается как мерило долгосрочных технологических изменений или технологической динамики. Однако проблема заключается в том, что TFP во многих странах (включая развитых) находится в состоянии стагнации.
⏳ Долг также может использоваться для поддержания фактического роста ВВП выше потенциального в долгосрочной перспективе. В первую очередь, это касается государственного долга. В меньшей степени - долга частного сектора или бизнеса.
🔄 Если домохозяйства “сберегают” (они производят больше, чем потребляют), то другой сегмент или комбинации сегментов экономики должны иметь дефицит, иначе экономика скорректируется не лучшим образом. Изменение предпочтений частного сектора в отношении потребления и инвестиций и, как следствие, изменение размера накопленного долга вызывает ответную реакцию со стороны правительства.
👨👩👧👦 Решение частного сектора потреблять меньше, чем он производит, и "сберегать" вынуждает правительство увеличивать долг (не всегда), чтобы компенсировать это решение. Эстафета поддержания экономического роста переходит к правительству.
1/2
📈 Экономический рост в целом можно разделить на 3 составляющие: (i) увеличение численности трудоспособного населения, (ii) увеличение основного капитала и (iii) общая факторная производительность- TFP (ака модель Солоу). Со временем численность населения трудоспособного возраста начинает сокращаться, а наращивание физического капитала перестает способствовать росту вашей экономики ( сам по себе физический капитал имеет убывающую отдачу). Остается самый важный компонент - TFP: она обычно рассматривается как мерило долгосрочных технологических изменений или технологической динамики. Однако проблема заключается в том, что TFP во многих странах (включая развитых) находится в состоянии стагнации.
⏳ Долг также может использоваться для поддержания фактического роста ВВП выше потенциального в долгосрочной перспективе. В первую очередь, это касается государственного долга. В меньшей степени - долга частного сектора или бизнеса.
🔄 Если домохозяйства “сберегают” (они производят больше, чем потребляют), то другой сегмент или комбинации сегментов экономики должны иметь дефицит, иначе экономика скорректируется не лучшим образом. Изменение предпочтений частного сектора в отношении потребления и инвестиций и, как следствие, изменение размера накопленного долга вызывает ответную реакцию со стороны правительства.
👨👩👧👦 Решение частного сектора потреблять меньше, чем он производит, и "сберегать" вынуждает правительство увеличивать долг (не всегда), чтобы компенсировать это решение. Эстафета поддержания экономического роста переходит к правительству.
1/2
Период 2012-2021 годов в РФ иногда называют потерянными десятилетиями: среднегодовой рост ВВП составил 1,3-1,4%. Не много.
По некоторым оценкам, к 2014 году вклад TFP в экономический рост стал отрицательным. Основным драйвером стал капитал.
Государство не захотело брать на себя повышенный риск и выступать в роли "спасителя": в этот период оно придерживалось довольно строгой бюджетной дисциплины (травма 90-х годов?). Жило по средствам.
В ответ на помощь пришел частный сектор, который начал наращивать долги, но этого оказалось недостаточно, чтобы кардинально изменить ситуацию.
Бизнес и вовсе был занят deleverage (снижением долговой нагрузки). В итоге имеем то, что имеем.
2/2
По некоторым оценкам, к 2014 году вклад TFP в экономический рост стал отрицательным. Основным драйвером стал капитал.
Государство не захотело брать на себя повышенный риск и выступать в роли "спасителя": в этот период оно придерживалось довольно строгой бюджетной дисциплины (травма 90-х годов?). Жило по средствам.
В ответ на помощь пришел частный сектор, который начал наращивать долги, но этого оказалось недостаточно, чтобы кардинально изменить ситуацию.
Бизнес и вовсе был занят deleverage (снижением долговой нагрузки). В итоге имеем то, что имеем.
2/2
Неделька прошла с тех пор, как старина Дональд пришёл к власти.
Что можно тут сказать?
⭕️ Тарифы нынче могут доминировать в заголовках газет, но мировая торговля - это гораздо больше, чем просто пошлины на товары. Да, и мир немного другой, чем был 40 лет назад. Например, за последние четыре десятилетия доля услуг в общем объеме мировой торговли возросла. Мировая торговля услугами (% от мирового ВВП) в 1980 году- 7,5%, в 2023- 14,2%.
🔄 Даже в тех случаях, когда тарифы вводятся, это не происходит изолированно – экономика и рынки представляют собой гибкие системы, способные адаптироваться к условиям более высоких тарифов. В том числе путем корректировки обменных курсов, что может смягчить влияние тарифов.
🗽 Из истории можно извлечь несколько уроков. Никсон не только ввел 10% универсальный тариф на весь импорт, когда США отказались от золота в 1971 году, но и риторика его администрации была близкой к трамповской (правда, через 4 месяца тарифы были отменены). Несмотря на это, в 1970-х годах американская торговля возросла. Аналогичным образом, период так называемых “trade restraint” при Рональде Рейгане не оказал длительного влияния на торговлю США - в конце второго срока правления Рейгана в 1988 году доля торговли США в ВВП была немного выше, чем когда он вступил в должность в 1981 году. Опять же, тарифная политика важна, но это лишь один из факторов, формирующих глобальные торговые потоки.
👊 Планы по введению 25%-ных пошлин нанесут значительный удар как по мексиканской, так и по канадской экономике. Обе страны, вероятно, столкнутся с рецессией, если тарифы будут действовать достаточно долго.
☮️ Страны, скорее всего, отреагируют на американские тарифы таким образом, чтобы свести к минимуму угрозу эскалации (4 года потерпим ). Например, Канада рассматривает возможность введения пошлин на импорт апельсинового сока и бурбона. Звучит пугающе, не так ли/
🇨🇳 Кошмарить соседей - дело святое, но, тем не менее, сдерживание Китая будет ключевым приоритетом нынешней администрации. Но пока четких мер против Китая нет.
Что можно тут сказать?
⭕️ Тарифы нынче могут доминировать в заголовках газет, но мировая торговля - это гораздо больше, чем просто пошлины на товары. Да, и мир немного другой, чем был 40 лет назад. Например, за последние четыре десятилетия доля услуг в общем объеме мировой торговли возросла. Мировая торговля услугами (% от мирового ВВП) в 1980 году- 7,5%, в 2023- 14,2%.
🔄 Даже в тех случаях, когда тарифы вводятся, это не происходит изолированно – экономика и рынки представляют собой гибкие системы, способные адаптироваться к условиям более высоких тарифов. В том числе путем корректировки обменных курсов, что может смягчить влияние тарифов.
🗽 Из истории можно извлечь несколько уроков. Никсон не только ввел 10% универсальный тариф на весь импорт, когда США отказались от золота в 1971 году, но и риторика его администрации была близкой к трамповской (правда, через 4 месяца тарифы были отменены). Несмотря на это, в 1970-х годах американская торговля возросла. Аналогичным образом, период так называемых “trade restraint” при Рональде Рейгане не оказал длительного влияния на торговлю США - в конце второго срока правления Рейгана в 1988 году доля торговли США в ВВП была немного выше, чем когда он вступил в должность в 1981 году. Опять же, тарифная политика важна, но это лишь один из факторов, формирующих глобальные торговые потоки.
👊 Планы по введению 25%-ных пошлин нанесут значительный удар как по мексиканской, так и по канадской экономике. Обе страны, вероятно, столкнутся с рецессией, если тарифы будут действовать достаточно долго.
☮️ Страны, скорее всего, отреагируют на американские тарифы таким образом, чтобы свести к минимуму угрозу эскалации (4 года потерпим ). Например, Канада рассматривает возможность введения пошлин на импорт апельсинового сока и бурбона. Звучит пугающе, не так ли/
🇨🇳 Кошмарить соседей - дело святое, но, тем не менее, сдерживание Китая будет ключевым приоритетом нынешней администрации. Но пока четких мер против Китая нет.
Есть несколько вещей, которые я со временем переосмыслил. Одна из них - достаточно лояльное отношение к необходимости накопления Россией крупных международных резервов (ЗВР). Сейчас смотрю и понимаю, что трудно найти вразумительный ответ на вопрос о том, зачем нужно было накапливать такие огромные ЗВР.
Обычно основной причиной накопления резервов называют "защиту от кризисов". Или, если немного переформулировать, резервы позволяют переносить потребление с сегодняшнего дня в будущее. От "хорошего" времени к "плохому". Пусть будет так.
Однако у Банка России есть такой показатель как достаточность международных резервов. Да, этот показатель не идеален, и к нему есть ряд вопросов. Но об этом как-нибудь в другой раз.
Как определяется "достаточность"?
Достаточность для финансирования (i) трехмесячного импорта и (ii) 20% обязательств, включаемых в широкую денежную массу (агрегатор M2Х).
По состоянию на 1 апреля 2020 года (во время пандемии) ЗВР составляли $563,5 млрд, величина достаточности- $264 млрд (импорт - $88,2 млрд, M2X - 175,8 млрд). То есть ЗВР было на $299,5 млрд больше, чем требовал показатель "достаточности". На 1 января 2022 года ЗВР составляли $630,6 млрд при достаточности в 319,7 млрд (импорт-$94,2 млрд, M2X- 225,5 млрд). Почти в два раза больше.
Понятно, что и нынче нет веских причин для централизованного накопления крупных резервов. Впрочем, и возможностей для этого тоже нет.
✔️ В отличие от некоторых стран, у нас нет фиксированного обменного курса: нам не нужно удерживать курс в определенных пределах. У нас также нет режима управляемого плавающего валютного курса (который действовал в РФ с октября 2010 по ноябрь 2014 года). В общем, этот пункт отпал ещё в 2014 году.
✔️ У нас практически не осталось нерезидентов. Резервы нужны для того, чтобы инвесторы чувствовали себя увереннее, зная, что если они захотят выйти в своей валюте, они смогут это сделать.
Обычно основной причиной накопления резервов называют "защиту от кризисов". Или, если немного переформулировать, резервы позволяют переносить потребление с сегодняшнего дня в будущее. От "хорошего" времени к "плохому". Пусть будет так.
Однако у Банка России есть такой показатель как достаточность международных резервов. Да, этот показатель не идеален, и к нему есть ряд вопросов. Но об этом как-нибудь в другой раз.
Как определяется "достаточность"?
Достаточность для финансирования (i) трехмесячного импорта и (ii) 20% обязательств, включаемых в широкую денежную массу (агрегатор M2Х).
По состоянию на 1 апреля 2020 года (во время пандемии) ЗВР составляли $563,5 млрд, величина достаточности- $264 млрд (импорт - $88,2 млрд, M2X - 175,8 млрд). То есть ЗВР было на $299,5 млрд больше, чем требовал показатель "достаточности". На 1 января 2022 года ЗВР составляли $630,6 млрд при достаточности в 319,7 млрд (импорт-$94,2 млрд, M2X- 225,5 млрд). Почти в два раза больше.
Понятно, что и нынче нет веских причин для централизованного накопления крупных резервов. Впрочем, и возможностей для этого тоже нет.
✔️ В отличие от некоторых стран, у нас нет фиксированного обменного курса: нам не нужно удерживать курс в определенных пределах. У нас также нет режима управляемого плавающего валютного курса (который действовал в РФ с октября 2010 по ноябрь 2014 года). В общем, этот пункт отпал ещё в 2014 году.
✔️ У нас практически не осталось нерезидентов. Резервы нужны для того, чтобы инвесторы чувствовали себя увереннее, зная, что если они захотят выйти в своей валюте, они смогут это сделать.
Пишут, что удалось преодолеть дефицит юаней на внутреннем российском рынке
Ситуация резко обострилась летом 2024 года из-за усиления санкционного давления.
Ставка RUSFAR CNY (индикатор стоимости привлечения и размещения ликвидности в китайских юанях на российском рынке сроком овернайт) в сентябре достигла отметки 212% годовых. 29 августа Банк России для стабилизации рынка, продал в рамках валютного свопа 30 млрд юаней (он перестал пользоваться этим инструментом в конце ноября).
Нынче (в понедельник) RUSFAR CNY находился на отметке -0,55, что указывает на профицит юаней.
В общем, практика показывает, что подобные вопросы решаемы (восстановление механизмов экспортных расчетов и т.д.), но цена - никому не нужные издержки.
Ситуация резко обострилась летом 2024 года из-за усиления санкционного давления.
Ставка RUSFAR CNY (индикатор стоимости привлечения и размещения ликвидности в китайских юанях на российском рынке сроком овернайт) в сентябре достигла отметки 212% годовых. 29 августа Банк России для стабилизации рынка, продал в рамках валютного свопа 30 млрд юаней (он перестал пользоваться этим инструментом в конце ноября).
Нынче (в понедельник) RUSFAR CNY находился на отметке -0,55, что указывает на профицит юаней.
В общем, практика показывает, что подобные вопросы решаемы (восстановление механизмов экспортных расчетов и т.д.), но цена - никому не нужные издержки.