group-telegram.com/basovalexey/550
Last Update:
На днях состоялось традиционное подведение итогов года от MTS Startup Hub. По итогам дискуссии в РБК вышла статья.
Обсудили большинство ключевых трендов уходящего года. Раскрою здесь высказанные мной тезисы чуть подробнее.
Венчурный рынок ожил. На каждого из полутора десятков самых активных фондов и корпораций приходится не меньше 2-3 закрытых сделок. Добавим пяток pre-IPO и ряд частных сделок, ставших известными венчурному сообществу, и получим цифры, кратно превышающие те, что называют исследователи.
Мы в BSF Partners насчитали не менее 40 сделок с участием наших клиентов или инвесторов, с которыми мы взаимодействуем. Да, закрытые частные раунды исследователям не удается засечь через паблисити. Но это не кажется странным в ситуации, когда крупнейшие публичные компании отказываются от раскрытия базовой отчетности.
При этом мы не должны быть в плену прежних значений терминов. Они давно наполнились новым содержанием. Венчур сейчас не предполагает пирамиды раундов по разгону капитализации. Также как и pre-IPO имеет слабое отношение к планам выхода на биржу. Как фаундеры, так и инвесторы сейчас чрезвычайно прагматичны в понимании того, каким должен быть инвестопригодный бизнес. Романтике и маниловщине нет места на рынке ни в какой роли.
Качественные компании оцениваются в диапазоне 5-6 EBITDA. В этом смысле венчур сейчас имеет определенный дисконт, поскольку сблизился с PE-сделками. Однако на фоне мультипликаторов публичных компаний, он выглядит весьма привлекательно. В нормальных условиях премии и дисконты распределяются иначе. Но в любом случае, текущие оценки подтверждают сильный венчурный рынок. Плач о венчурной зиме - скорее, оптический сбой наблюдателя.
Бум публичных размещений сдвигается на год-полтора. С учетом венчурных рисков, активы должны делать иксы ежегодно, чтобы конкурировать со депозитами и облигациями под 22%. Перегнать по доходности депозит несложно. Но сформировать адекватную премию за риск даже успешному бизнесу сейчас почти невозможно.
Это обстоятельство создает серьезный зазор между ликвидным спросом и желаемыми оценками эмитентов. Собственно, это и есть часть плана ЦБ по замораживании денежной массы в инструментах фиксированной доходности. Он работает.
Огромное число IPO отложилось, а несколько окон, которые, надеюсь, возникнут в следующем году в плане благоприятной конъюнктуры, не смогут вместить всех желающих.
Pre-IPO буксуют по той же причине. К ней добавляется зашумленность рынка некачественными эмитентами и "первым блинами" от начинающих организаторов. Сейчас на платформах и у брокеров болтается сразу несколько размещений, которые не могут закрыться даже в режиме сохранения лица. Обещанная мною дискредитация рынка pre-IPO в глазах массового инвестора уже происходит. Ряд банков в частных разговорах это подтверждает. Нам придется формировать череду ярких кейсов, чтобы восстанавливать доверие к инструменту.
Из ближайших изменений ландшафта, которые дадут новый импульс развитию рынка, я выделил фонды банков и институционалов. Я ожидаю появления сразу нескольких игроков в этой сфере в первой половине 2025 года. Они составят конкуренцию корпоративным и государственным фондам, и обеспечат дополнительный спрос на качественные активы, понятные и знакомые массовым инвесторам.
#венчур #pre-IPO #Россия
