👑 3 Вопроса по тексту пресс-релиза

1. Банк России среди рисков не упоминает риски для экспортной выручки в текущем году, которые могут повлиять на внешний баланс и траекторию инфляции. По разным оценкам, январские ограничения привели к некоторому росту дисконтов на российскую экспортную нефть и определенные сложности с транспортировкой и разгрузкой ранее отправленных грузов. Отсутствие в пресс-релизе оценки этих рисков говорит о том, что они не оцениваются как существенные Советом директоров или о том, что требуется больше времени для их оценки?

2. Совет директоров подчеркивает про-инфляционность отклонения роста от "сбалансированной траектории" и рост заработных плат свыше роста производительности труда. Вы не могли бы поделиться своими оценками обеих величин - оценки потенциального роста и скорости роста производительности труда? возможно, вы могли бы поделиться отраслевыми подробностями - какие сектора экономики вносят наибольший вклад в перегрев и отклонение роста заработных плат от производительности труда?

3. Совет директоров подчеркивает повышенные инфляционные ожидания. Наш опыт говорит, что во многом они носят инерционный, запаздывающий характер. Видите ли вы перспективы снижения ожиданий предприятий и потребителей в результате укрепления рубля почти на 30% с начала года? Прогнозирует ли Банк России инфляционные ожидания или ограничивается анализом опросов?

4*. Какова вероятность снижения ставки при сохранении текущей конъюнктуры рынков в марте? апреле?

@c0ldness

⚡️ Решение ЦБ РФ: все на месте ⚡️

🖋 Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне 21%, что совпало с единогласными ожиданиями аналитиков.

🔎 ЦБ объяснил свое решение сохраняющимся балансом факторов – как проинфляционных, так и набирающих оборот дезинфляционных:

⤴️ Текущее инфляционное давление остается высоким: базовая инфляция в 4К24 составила 12,1% SAAR после 7,6% в 3К24. В данных условиях высокие финальные данные по росту ВВП в 2024 г. (4,1% г/г) указывают на сохраняющийся навес внутреннего спроса относительно предложения.

⤵️ Продолжается охлаждение кредитной активности: в декабре - январе отмечалось сокращение розничного кредитования за счет замедления роста ипотечного кредитования и сжатия портфеля потребительских кредитов. Портфель корпоративных кредитов также уменьшался.

🌡 Денежно-кредитные условия остаются жесткими. Несмотря на некоторое снижение рыночных процентных ставок после декабрьского заседания, происходило ужесточение неценовых условий кредитования.

📢 ЦБ сохранил сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики: «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», что, по нашей оценке, исторически соответствовало лишь 45% вероятности повышения ставки на следующем заседании.

🧮 Сегодняшнее заседание было опорным, в связи с чем ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз:
🔹 Прогноз по инфляции на конец 2025 г. повышен до 7-8% г/г с 4,0-4,5% в октябрьском прогнозе. Прогноз по средней ключевой ставке в 2025 г. составил 19-22% против 17-20% ранее. Таким образом, новый прогноз не исключает возможности ужесточения ДКП.
🔹 Достижение цели по инфляции ожидается не ранее 2026 г., а средняя ключевая ставка при этом – в диапазоне 13-14%, а не 12-13%, как ранее.

💡 Мы по-прежнему полагаем, что в отсутствие существенных геополитических изменений условия для перехода к смягчению ДКП могут сложиться только в 2П25 при снижении неопределенности с исполнением бюджета и уверенном ослаблении потребительской активности. Тогда у ЦБ появится возможность для постепенного снижения ставки до 19-20% к концу года.

🎢 В случае реализации сценария быстрой деэскалации можно ожидать более раннего (2К25) и более глубокого (до 16% к концу года) снижения ключевой ставки. Даже частичное снятие ограничений в отношении экономики России может позволить «расшить узкие места» внешней торговли и ослабит ценовое давление. Дополнительным фактором в данном случае может выступить и сокращение рисков расширения дефицита бюджета сверх запланированных параметров.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

У ЦБ сменилось целеполагание, это больше не борьба с инфляцией «любой ценой», всеми доступными методами, а нахождение «оптимума» по недопущению рецессии, по сохранению нужного роста в нужных сегментах и отраслях с более медленным приближением к цели по инфляции, заявил в эфире телеканала РБК первый заместитель председателя ВТБ Дмитрий Пьянов.

🐚 Читать РБК в Telegram