Лекция Хесуса Фернандеса-Виллаверде о демографии и росте

Запись: https://youtu.be/EM8200Vl7R4?si=xpGq7TPT4u3Cr-GL

Слайды: https://www.sas.upenn.edu/~jesusfv/Slides_London.pdf

@c0ldnews

Одна из загадок нашей профессии, это аномальный интерес к сигналу в пресс-релизе СД Банка России при его исторически минимальной предсказательной силе разворотов в циклах ставок

"Но все же нейтрально жёсткий сигнал или жёстко нейтральный? Давайте разбираться"

❗️ИНВЕСТИЦИИ В РФ: ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БУМ УСИЛИВАЕТСЯ

Инвестиции в основной капитал (ИОК) в 1К25: 8.7% гг vs 4.9% гг в 4К24. С исключением сезонности: около 9% (!) qq sa (оценка MMI).

За счёт собственных средств в 1К25 было профинансировано 62% ИОК (61.9% в 1К24); на бюджеты всех уровней пришлось 9.7% (12.9%), банковские кредиты обеспечили 15.1% (11.2%)

Опросы Банка России показывали, что рост инвестиций замедляется. Так что вышедшие цифры - это сильный сюрприз. И они наверняка повлекут пересмотр ВВП вверх (рост ВВП в 1К25 на 1.4% гг, о чем сообщал Росстат - явное недоразумение). Мы получаем подтверждение нашего тезиса об ускоряющемся росте экономики, что увеличивает разрыв выпуска (перегрев) и усиливает инфляционные риски. А значит, 20-Ю СТАВКУ НУЖНО ДЕРЖАТЬ ДОЛГО!

Возвращение ценовой стабильности (спасибо жесткой ДКП) создает предпосылки для продолжения инвестиционного бума, в т.ч. и за счет крепкого рубля, благодаря которому мы может покупать импорт инвест. назначения, который и нас не производится

Когда понизить означает повысить. Снижение ключевой ставки на 1 п.п. до 20% сделано по самому жесткому из возможных сценариев. В результате реальная ставка* повысится с 13-14% в марте-апреле и обновит мировой рекорд в мае-июне 2025 на ~15%

Консенсус ждал сохранения ставки со смягчением сигнала. Этот вариант оказался бы мягче, чем решение сохранить нейтрально-жесткий сигнал и снизить ставку по минимуму. Чего стоит упоминание символического варианта -0,5 п.п. (такой шаг раньше применяли при ставке ниже 13%).

Реакция в виде падения рынка акций и длинных ОФЗ это подтверждает. Здесь уверенность рынка в изменении цикла и более значимом снижении номинальной ставки должна прийти после опорного заседания в июле.

Можно понять консерватизм регулятора после неудачного опыта прошлого года, если не брать в расчет проинфляционные эффекты сверхвысокой ставок.

💡Тем не менее, начало цикла снижения ставок положено. Дальше посчитают, что инфляция складывается ниже прогноза ЦБ 7-8% в 2025, будет снижен прогноз по инфляции и нижняя граница средней ставки в 2025 (19,5%). Сейчас она означает 16% на конец 2025 - я жду 15% или ниже.

Всё что выше 10% реальной ставки (за вычетом инфляции) ведёт к финансовому кризису у многих компаний или в целых отраслях. Для их спасения потребуются дополнительные индексации цен, тарифов, налогов, создающие среднесрочные проинфляционные эффекты.

* Реальную ставку считаем как номинальную за вычетом средней инфляции за 3 месяца с сезонной корректировкой (SAAR) по данным Банка России: 8,2% по итогам марта, 6,9% по итогам апреля, недельные данные снизят показатель до ~5% в июне.

PS. Мои комментарии для #сми в пятницу

Эксперт
💬 Решение по ставке следует консервативной тактике Банка России. Снижение ставки необходимо было, чтобы ситуация не выглядела как фактическое ужесточение ДКП при явном снижении инфляции. Нейтральный сигнал на будущее также свидетельствует о нежелании давать обещания на будущее. Но дальнейшее замедление инфляции в мае-июне и большая уверенность в стабильности валютного курса заставит снижать ставку на следующих заседаниях. Пока это всего лишь недопущение ужесточения ДКП в терминах реальной ставки, но когда-то придется перейти к ускорению и снизить ставку на 2-3%, чтобы в реальном выражении ставка была не 13-15%, а ниже 10%.

Ведомости:
💬 Ставка 20% означает дальнейшее ужесточение денежно-кредитных условий. Поэтому дезинфляционное влияние ключевой ставки на спрос и экономику сохранится. Но также сохраняются эффекты проинфляционности сверхвысокой ставки с точки зрения переноса издержек в цены. Правительство и многие компании будут вынуждены принимать среднесрочные решения, исходя из более высокой ставки.

Закредитованные компании будут продолжать испытывать финансовые проблемы, средняя ставка по кредитам продолжит свой рост за счет замещения кредитов по более высоким ставкам. Здесь мы движемся если не к финансовому кризису, то нарастанию долгосрочных долговых проблем в части экономики, которая работает на кредитные средства.

@truevalue

Понедельник. Рубрика разоблачение ХР и ЗК, а то другим достается, а ХР в белом ходит.

Очередная городская легенда ушла в помойку:
https://www.group-telegram.com/c0ldness.com/5604

Прелюдия: обсуждение сегодняшнего спайка в Si

Цитата: Жаль что никто так и не поймет что это было. трейдеров тут нет....

Ответ : Согласен, вообще ЗК - это сборище прохиндеев от макро….
Даже посыл Банка России не могут «прочитать» , 3 день спорят, был ли это мягкий хайк или твердый кат.

Ответ на ответ: Скажу неприятную вещь, но это в чем то недалеко от истины. Кто нормально поднимает капу на своих прогнозах, тот и профи. Кто просто приходит сюда поболтать, и это не дает ему профита совсем, это не профи. А просто пенсионер который нашел себе тему, на которую можно потрещать с друзьями.

Итог от БАТИ мемов на картинке выше.
@unexpectedvalue

Резюме: 20% ставка привела к фэт фингеру в си. Каждый по-своему переживает КАТ. Нервы ни к черту.
Дерганая ДКП.

смотрите, я немного визуализировал проблематику данного утверждения

From Text to Quantified Insights: A Large-Scale LLM Analysis of Central Bank Communication

Summary:
- Paper introduces a classification framework to analyze central bank communications across four dimensions: topic, communication stance, sentiment, and audience
- Study uses a large language model to classify individual sentences from 74,882 documents from 169 central banks spanning 1884 to 2025
- Monetary policy communication shifts significantly with inflation targeting, moving from backward-looking exchange rate discussions to forward-looking statements on inflation, interest rates, and economic conditions
- Central banks tailor messages to different audiences, with stable risk communication for decades but changes during crises
- Forward-looking risk communication predicts future market volatility, showing that central bank language plays a dual role across monetary and financial stability channels

Read Full WP

🦖 IMF

Use Common Sense: Summarized By Linear Algebra

@c0ldness

МИНФИН РФ 11 ИЮНЯ ПРОВЕДЕТ АУКЦИОНЫ ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ОФЗ 26238 (остаток ~26,5) И 26245 (остаток ~221,8)
расчеты B05 на понедельник