Уважаемые коллеги из ЦБ, авторы "Трендов", пишут в декабре:

"Между тем распространено мнение, что в нынешних условиях инфляция в России носит исключительно немонетарный характер. Однако достаточно посмотреть какими темпами растет денежная масса в экономике (М2 или М2Х), чтобы убедиться, что повышенная инфляция – результат действия монетарных факторов."

Видимо, текст имел в виду "недостаточно посмотреть". Я напишу отдельную записку про М2 и инфляцию (суммируя аргументы про взаимное влияние), но даже если "посмотреть", то "видно", что

1) В 2024 рост М2 (только в рублях) и М2х (с учётом также валюты) составят примерно 16-20%. Инфляция в 2024 выходит на уровень около 9,1%.

2) Схожие темпы роста денмассы были в 2013 (М2х 16%, а инфляция 6,5%), 2015 (М2х 19,7%, инфляция 12,9%), 2020 (М2х 16,7%, инфляция 4,9%), 2023 (М2х 18,8%, инфляция 7,4%).

3) Вывод: "на таком уровне роста М2х" могут находиться очень разные инфляции (4,9% - 12,9%).

4) Более того, корреляции годовой инфляции с ростом М2 и М2х в тот же год фактически нулевые.

Поэтому "недостаточно посмотреть". Требуется гораздо более аккуратное исследование, чем "связать текущие темпы между собой".

#Inflation #Russia #M2

А вот и словами наша дискуссия в ЦБ про инфляционные ожидания.

Кратко - они продолжают играть большую роль в моделировании будущей инфляции. Правда, скорее фирм, чем граждан.

#Inflation #Expectations

(Реклама РЭШ)

Чему мы учим магистров? В том числе - стратегическому мышлению. Это важно при развитии карьеры даже на ранних этапах, а уж тем более через 5-10 лет.

#MAFNES #Teaching

С отрывом в 8 баллов, друзья! Невероятная победа. Источник.

#Personal

(Реклама РЭШ)

Один из выпускников ФИБ, Геннадий Иванов, рассказал про свой опыт применимости образования на работе.
А ещё он будет вести курс про ML и задачи бизнеса! Спасибо ему :).

#MAFNES #Teaching

Про ставку ЦБ вы и сами всё понимаете - оставить 21% было немного неожиданным, и многие детали мы поймём лучше после апдейта прогноза с решением в феврале 2025.

А я про интервью Потанина. Оно интересное, в целом трудно не согласиться - кроме одного момента. Это следующее утверждение:

"Если взять и открутить немного назад, то история стран, которые быстро росли, экономика которых быстро росла, она, как правило, связана с низкими налогами".

Это неточно. Как показывает опыт США и многих стран (часть 4.8 статьи), как раз часто видно противоположное: налогов к ВВП собирали больше, когда ВВП быстро рос. Для меня это вопрос "поддержки развития": когда государство начинает замечать снижение роста, становится важно поддерживать бизнес, а значит, снижать налоги.

Вывод: низкие налоги не обязаны сочетаться с ростом. А вот как их собирают и на что тратят - это может сильно менять темпы и структуру роста.

#Taxes #Growth #GDP

Данные по США (график 33 статьи). По левой оси 0Y рост ВВП (на душу), по правой оси 0Y налоги к ВВП. Видно, что даже рост налогов к ВВП особо не влиял на рост ВВП на человека.

Наконец-то разгромная победа на квизе РЭШ! В составе Валерия (капитан), Геннадий, Илья, Елена, Максим и я.

#Personal

Сравнение цен Росстата и Магнолии 3: невероятный картофель.

Продолжаем сверять цены Росстата (ноябрь) и Магнолии (декабрь), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное изменение цены товаров. Я смотрю на Москву. Предыдущая серия была без сенсаций, а что сегодня?

Тезис 1.
Вот самые полезные невероятно важные одиннадцать товаров:

1) апельсины руб. за кг (Росстат 214, Магнолия 190)

2) молоко стерилизованное руб. за литр (Росстат 120, Магнолия 137)

3) картофель руб. за кг (Росстат 59, Магнолия 60)

4) сметана руб. за кг (Росстат 375, Магнолия 383)

5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 212, Магнолия 150)

6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 638, в Магнолии вижу только цветочный 680)

7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 763, Магнолия 750)

8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 211, Магнолия 233)

и этого нет в Магнолии но:

9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 817)

10) интернет руб. в мес. (Росстат 710)

11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 190, у Росстата 192)


Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за декабрь 2023 - ноябрь 2024 по файлу региональных данных Росстата. У меня получилось вот так. Медианное значение изменения цены среди всех = 9,26%, а накопленная инфляция = 9,36%. (Кстати, картошка не лидер роста).

Выводы:
1) в ноябре 2024 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) динамика ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, но медиана ведёт себя примерно как общий индекс. Росстат опять молодец!

#Russia #Inflation #Rosstat #Magnolia

Великолепное третье место в борьбе, друзья! Источник.

#Personal

И немного подкаста про экономику, с прекрасным Родионом Латыповым!

Кратко:

1) этот год был сложен с точки зрения инфляции,
2) замедление экономики в 2025 почти неминуемо,
3) а вообще обсудили многое.

Отдельно напишу про макропеременные и мой взгляд на 2025.

#Russia #CB #Inflation #GDP

Фантастический день для российских шахмат: на ЧМ по рапиду у девушек третье место заняла Екатерина Лагно, у мужчин весь пьедестал из россиян (Мурзин, Грищук, Непомнящий). Насколько я знаю, это первый раз, когда все три медали ушли в одну страну.

Был ещё скандал со снятием Карлсена с этого ЧМ. Карлсен, видимо, очень сильно поссорился с ФИДЕ. Повторение разделения 1990-х, посмотрим, чем это закончится.

#Chess #Russia

(реклама РЭШ)

Не могу не перепостить :) Илья, как и остальные наши выпускники, классный - а ещё он умело выигрывал в нашей команде квизы! И в Яндексе тоже много интересных вызовов.

Про работу и карьеру.

#MAFNES #Teaching

Прогнозы-2025: какие обстоятельства изменились?

(Я не выражаю мнение организаций, в которых работаю).

Давайте немного подумаем о следующем годе с точки зрения макропеременных. Для меня три ключевых: инфляция, рост ВВП, рост зарплат.

1) Для инфляции ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Курс в 2024 ослабел (и инфляция-2024 не полностью догнала даже ослабление 2023); тарифы естественных монополий растут значительно; инерция инфляции, частично через инфляционные ожидания (ИО), увеличилась; сами ИО стали выше - вы видели, что у компаний был решительный рост на ближайшие три месяца по опросу декабря (+3 пп!); ставка 21% высокая, но пока не мотивировала граждан сберегать значительно больше от дохода (получится около 8% по году). Поэтому будет сложно её сильно затормозить в 2025. Будем наблюдать за ИО компаний, особенно важен опрос января про бизнес-планы.

2) Для роста ВВП ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Высокие реальные ставки усложняют инвестиции фирм, а прибыли упали. Потребкредиты снизятся. Ипотека перестала быть такой льготной. Госпотребление упирается в ограниченные мощности (и компании рапортуют стабильные 80-81%). Зарплаты (см. ниже) могут расти в 2025 заметно медленнее 2024, и поэтому уменьшить влияние на рост потребления.

3) Для роста зарплат ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Безработица снизилась, но начинается постепенный разворот в вакансиях. Компании уже поделились доходами с сотрудниками - доля зарплат в ВВП снова выросла. Издержки производства на пиках с июня 2022. С планами компаний не так просто ознакомиться, но оценки аналитиков - резкое замедление роста реальных зарплат (с 8%+ до 3%+).

Вывод: 2025 может оказаться хуже по инфляции, хуже по росту ВВП, и слабее по росту благосостояния. Из потенциальных плюсов - мы можем недооценивать устойчивость потребления и поэтому роста ВВП. Из минусов - инфляционных рисков больше, чем дезинфляционных.

В числах прогноз-2025:
инфляция 6-10%
рост ВВП 1-2%
рост зарплат 10-14%
(курс 105-110 к концу 2025, но тут неопределённость выше)

#Russia #Inflation #Growth #Forecasts

Машинное обучение и рецессии: сразу по 20 странам.

Очередное применение машинного обучения (МО, ноябрь 2024). Авторы показывают, что наиболее успешным алгоритмом для прогнозов рецессий в 20 странах ОЭСР является "жесткий алгоритм" МО. Он сначала по историческим данным выбирает лучшие наборы переменных, а затем по ним строит предсказания. Такой алгоритм превосходит всё остальное, что они попробовали, в том числе индивидуальные модели для отдельных стран.

Вывод: опять МО значительно улучшают прогнозы. "Ансамбли моделей" обязаны включать МО как один из инструментов.

#ML #Recessions #AI

Ничего себе завершение ЧМ шахмат в блиц! Карлсен и Непомнящий делят золото. А Лагно завоевала вторую бронзу.

Выдающиеся успехи россиян!

#Chess #Russia

Ходи всегда, ходи везде!

Как вы знаете, физическая активность "в целом" полезна для самочувствия. Авторы мета-анализа (2023) проверили по 17 крупным исследованиям (около 227 тыс. человек) в выборках западных стран, как отражается количество шагов на вероятности смертности от всех причин и от кардиоваскулярных (КВ). Причём длина исследования - до 11 лет после замеров.

Результаты:

1) люди довольно мало ходят. Медиана шагов в день по всей выборке близка к 5000;

2) смертность от всех причин: в сравнении с нулевой группой людей (медиана шагов в день 3867), группа 1 (Q1, медиана шагов 5537), группа 2 (Q2, медиана шагов 7370), и группа 3 (Q3, медиана шагов 11 529) показывали снижение вероятности смертности (на 48%, 55%, и 67% соответственно). То есть в Q1 по сравнению с базовой вероятность снижалась почти вдвое;

3) смертность от КВ причин: в сравнении с нулевой группой (медиана шагов 2337) следующие три группы (Q1 с медианой 3982, Q2 с медианой 6661, и Q3 с медианой 10 413) показывали снижение вероятности смертности (на 16%, 49%, и 77% соответственно);

4) нюанс в том, что для "молодых" (меньше 60 лет) в границах 7000-13000 шагов снижение вероятности более быстрое, поэтому может быть выгодно ходить даже больше 10 тыс. шагов;

5) интенсивность не играет существенной роли - важно количество шагов, а не то, что ходьба по лестнице. Равнина годится.

Вывод: видимо, хотя бы 6000 шагов уже даёт снижение вероятности смертности вдвое, а увеличение активности улучшает ситуацию. Если делаете 10 тыс. шагов в день - то больше вклад в здоровье!

#Health

ML в применении к текстам: готовые пакеты.

Авторы статьи (ноябрь 2024) попробовали помочь нам с анализом текстов. Основная идея - сделать пакет в Питоне, который позволяет быстро собрать из текстов что-то "факторное", в том числе для макрофинансовых моделей прогнозов и объяснения доходностей. Они выложили пакеты - будем разбираться, как это работает. Особенно интересно было бы применять для российских новостей, и отдельно для ТГ.

Моя цель - применять такое для прогнозов макро, но наверняка постепенно это выстроится в более широкую линейку анализа текстов и выводов из них. Другой пример про новости также демонстрирует пользу от подобной информации.

#Forecasts #Python #News #Texts #AI

Мощный старт года, друзья! Победа в борьбе! Источник.

#Personal

"Разрыв выпуска" и реакция со стороны бюджета в развивающихся странах.

Несмотря на то, что Россия в 2023 году четвертая по ВВП ППС ("паритет покупательной способности") экономика мира, и что по ВВП ППС на душу мы также выше или рядом с некоторыми странами ЕС (выше Латвии и Греции, на уровне со Словакией, Венгрией и Хорватией), у нас принято думать про себя как про развивающуюся страну. Если так, то очередная статья МВФ про бюджетную политику и разрыв выпуска (ниже) может оказаться релевантной для нас.

В чём ключевая идея работы Минфинов? "Бюджет обычно сглаживает бизнес-цикл". Если экономика замедляется, госрасходы могут поддержать рост (см. Китай в 2024); если экономика перегревается, снижение госрасходов и/или рост налогов потенциально снижает давление на цены и рынок труда (см. Россия в 2025). Длч оценки перегрева/недогрева используются модели для "потенциального выпуска", а сам "разрыв выпуска" равен разнице текущего выпуска и потенциального.

Но дело в том, что оценивать "разрыв выпуска" довольно непросто. Например, в странах ОЭСР исследования обнаруживали "контрциклические" (сглаживающие) действия Минфина, если использовать данные "доступные в реальном времени"; но если брать итоговые реализации данных, после всех уточнений статистических органов - напротив, политика выглядит в среднем "проциклической" (усиливающей колебания в бизнес-цикле). То есть даже тщательно работающий Минфин, полагающийся на текущие данные, может принять неточные решения.

Авторы (декабрь 2024) проверяют, как МВФ оценивает разрыв выпуска по развивающимся странам, и какие из этого можно сделать выводы для Минфинов этих стран. Они берут данные из весенних и осенних прогнозов МВФ за 1998-2022 и для 112 стран. Основные результаты:

1) в среднем для всех стран и лет, МВФ оценивает разрыв выпуска как отрицательный (таблица 1). То есть: МВФ считает, что экономики "могли бы расти быстрее", хотя исторически они так быстро не росли, и пора бы поменять мнение;

2) при этом МВФ недооценивает рост (таблица 1) - в среднем, с весны на осень приходится повышать оценки (значимо для развитых стран, незначимо для развивающихся);

3) в "реальном времени" есть положительная связь фискальной политики и разрыва выпуска (таблица 4). При росте разрыва выпуска на 1% ВВП (более положительный) профицит бюджета растёт в среднем на 0,5-0,8% ВВП. Чуть меньше в развивающихся странах, чуть больше в развитых, но в целом похоже;

4) дальше они показывают, как в модели можно учитывать неопределённость разрыва выпуска, и почему это приводит к более осторожной реакции бюджета. Если неточность выше - приходится менее быстро реагировать налогами и расходами.

Чего мне не хватило: проверки не в "реальном времени", а с финальными оценками статорганов. Хочется понять - эти решения по профицитам/дефицитам бюджета в итоге оказались проциклическими (как были по старым данным до 2009) или всё же контрциклическими?

Вывод: макрополитика сложна, и корректно делать её непросто. Если вы заметили, Банк России даже не публикует численные оценки разрыва выпуска - потому что все они из моделей и неточны. Но "в среднем" при росте разрыва выпуска нужно увеличивать налоги и стабилизировать расходы (в реальном выражении) - примерно как это происходит в России в 2024-25, с учётом дефляторов госпотребления и инвестиций.

(А находить эти статьи можно тут)

#GDP #OutputGap #Fiscal