🏦Национальный Банк провел встречу с участниками финтех-рынка и криптоиндустрии

Председатель Национального Банка Тимур Сулейменов провел рабочую встречу с представителями финтех-компаний, крипто-провайдеров, платежных организаций и поставщиков финансовых сервисов.

На встрече были обсуждены вопросы развития цифровой финансовой инфраструктуры, внедрения инновационных сервисов, регулирования оборота цифровых активов и запуск пилотных проектов.

🪙Нацбанк представил текущее состояние проектов, включая Open API, систему межбанковских карточных платежей, цифровой тенге и Антифрод-центр. Особое внимание уделено регулированию обеспеченных и необеспеченных цифровых активов, в том числе криптовалют.

Участники также представили собственные инициативы — от токенизации активов до запуска крипто-фиатных шлюзов и кастодиальных сервисов. Обсуждены дальнейшие шаги в рамках «регуляторной песочницы» и вопросы взаимодействия с регулятором.

🖊️Прямой диалог с участниками рынка, по словам Тимура Сулейменова, позволит ускорить внедрение новых продуктов, расширить конкуренцию между банками и финтех-компаниями, а также повысить доступность финансовых услуг для населения.

Подобные встречи планируется проводить на регулярной основе.

Ранее, 3 июня 2025 года, Нацбанк уже дал старт запуску крипто-фиатного канала в сотрудничестве с банками второго уровня и участниками МФЦА.

🤐 TENGENOMIKA

↗️ Рост без иллюзий: выпуск 2
Есть ли альтернатива таргету ВВП?

Более устойчивым решением является использование потенциального ВВП в качестве ориентира экономического роста. Потенциальный ВВП отражает максимальный объем выпуска продукции, который может быть обеспечен экономикой на длительном горизонте без порождения инфляции и других негативных последствий. Хотя этот показатель нельзя напрямую наблюдать, он может быть рассчитан на основе различных моделей и оценок.

В отличие от него, реальный ВВП измерим, но публикуется с временным лагом и может подвергаться пересмотру.

Но есть большой минус у данного показателя: поскольку потенциальный ВВП и сам разрыв являются ненаблюдаемыми и расчетными величинами, цена ошибки при расчетах может быть значительной.

👉 Поэтому для предотвращения ошибок в макрополитике целесообразно сохранить таргет по росту, но с обязательным условием его контрцикличности.

Продолжение следует!

#РостБезИллюзий

🤐 TENGENOMIKA

Что стоит за внутренними налогами в республиканский бюджет?

За 4 месяца 2025 года в республиканский бюджет поступило 2 026, 4 млрд тенге внутренних налогов на товары и услуги - это почти половина всех налоговых поступлений в РБ (49,6%).

Ключевой драйвер - НДС, за 4 месяца собрано 1 632, 2 млрд тенге или 80,5% всех внутренних налогов. И это +277,8 млрд тенге к аналогичному периоду прошлого года.

Из чего состоит НДС:
▫️35,2% (574,5 млрд тенге) -  товары и услуги, произведенные в РК
▫️36,4% (593,4 млрд тенге) - импорт (кроме РФ и РБ)
▫️22,7% (370,2 млрд тенге) – импорт из ЕАЭС
▫️4,5% (73,2 млрд тенге) – НДС за нерезидента
▫️1,1% (17,9 млрд тенге) - электронная торговля и цифровые услуги иностранных компаний

Важно отметить, что по итогам 2024 года общая собираемость НДС снизилась на 494,7 млрд тенге посравнению с 2023 годом. Так в 2024 году в РБ пополнение НДС составило 5 179,4 млрд тенге, 2023 году - 5 674,1 млрд тенге. При этом недоимка НДС в 2024 году составила 162,8 млрд тенге или 3%, которая по сравнению с 2023 годом выросла (111,2 млрд тенге).

💬 Итоги четырех месяцев 2025 года показывают рост собираемости НДС, но при этом устойчивое увеличение недоимки по итогам прошлого годаостается серьезным вызовом.
С одной стороны, это сигнализирует о восстановлении внутреннего спроса и импорте, а также об эффективности налоговых органов.
С другой - накопленная задолженность подчеркивает сохранение рисков неполного исполнения обязательств.

В условиях планируемого повышения ставки НДС у части бизнеса и потребителей могут усиливаться поведенческие риски: повышение числа отказов от официального расчета и роста недобросовестных схем.

Таким образом, главная задача не только удержать позитивный тренд по сбору доходов, но и одновременно усилить механизмы сбора и поддержки добросовестных плательщиков, чтобы рост ставок не обернулся нелегальным расширением недоимки и не подорвал надежность фискальной базы.

🤐 TENGENOMIKA

↗️ Рост без иллюзий: выпуск 3
Контрцикличность и структурный баланс

Традиционно одной из основных целей налогово-бюджетной политики является стабилизация экономики в соответствии с ее потенциальным объемом производства. Когда экономическая активность не соответствует своему потенциалу, правительству следует принять экспансионистскую фискальную политику для поддержки реального спроса; и наоборот, правительству следует сокращать спрос и создавать бюджетные буферы, когда объем производства превышает потенциал

Такая модель направлена на обеспечение долгосрочной фискальной устойчивости.
Она не допускает процикличной политики и предоставляет свободу действий автоматическим стабилизаторам, главным образом, в части доходов.

Ярким примером таких инструментов реализации контрциклической политики выступает модель структурного баланса бюджета, которая основана на балансе бюджета, очищенном от влияния экономического цикла. Данный подход позволяет корректировать бюджет с учетом индикаторов, чувствительных к колебаниям делового цикла.

Для применения фискальной модели «структурного баланса бюджета» необходим непрерывный мониторинг состояния экономики и проведение регулярных профессиональных прогнозов и расчетов:
▫️эффективной налоговой ставки,
▫️потенциального ВВП и разрыва выпуска,
▫️потенциальных налоговых доходов,
▫️структурного и циклического дефицита,
▫️определение фискальной позиции и фискального импульса.

Продолжение следует!

#РостБезИллюзий

🤐 TENGENOMIKA

Экономика Казахстана демонстрирует рост на 6% по итогам января-мая 2025 года

Согласно предварительным данным Бюро национальной статистики, реальный ВВП Казахстана увеличился на 6% за первые пять месяцев 2025 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Положительная динамика обеспечена синхронным ростом в основных секторах экономики, включая промышленность, строительство, транспорт и торговлю.

Ключевые сектора:
▫️Промышленность выросла на 6,4%, с приростом в 17 регионах. Существенный вклад внесли Жамбылская область (+22,9%), Шымкент (+18,9%), Туркестанская и Жетісу области (по +14,8%). Основные драйверы - добыча руды, производство сахара, цемента и удобрений.
▫️Сельское хозяйство увеличилось на 4,0%, прежде всего за счёт прироста в Атырауской, Северо-Казахстанской и Акмолинской областях, где активизировались забой скота и птицы.
▫️Строительство продемонстрировало прирост на 15,4%. Лидирующие темпы зафиксированы в Кызылординской (+64,5%), Костанайской (+57,8%), Астане (+51,8%) и Туркестанской (+46,6%) областях.
Проекты - от инфраструктурных до социальных объектов.
▫️Введено более 6 млн кв. м жилья (+5,7% к уровню прошлого года).
Основной рост в Туркестанской области, Шымкенте и Алматинской области.
▫️Инвестиции в основной капитал увеличились на 18,2%, преимущественно в транспорт, оборудование и производственные объекты.
▫️Внутренняя торговля выросла на 7,8%, причем оптовый сегмент опережает розничный. Высокие темпы показали Туркестанская область (+66,2%) и Акмолинская область (+48,9%).
▫️Транспортный сектор увеличился на 23,1%, что связано с ростом грузоперевозок по железной дороге и трубопроводам.
Наиболее высокие показатели в Жетісу и Абайской областях.
Сектор связи вырос на 2,8%, в том числе интернет-услуги на 13,9%.

💬 Текущие темпы роста ВВП Казахстана в 6% отражают количественное восстановление ключевых отраслей, где значительный вклад обеспечен капиталоемкими секторами - строительством, добычей и транспортом. Данный рост может быть чувствителен к волатильности инвестиций и бюджетным стимулам.

При этом рост сектора услуг, телекоммуникаций и сельского хозяйства остается умеренным, что ограничивает диверсификационный потенциал экономики. Показатели интернет-услуг, например, растут на фоне низкой базы и не свидетельствуют о полноценной цифровой трансформации.

Если экономическая динамика будет и дальше опираться преимущественно на инфраструктурные проекты и региональные всплески активности, вопрос повышения производительности, технологического обновления и экспортной сложности останется открытым. Структурные показатели: доля высокотехнологичного экспорта, занятость в несырьевых секторах, рост инвестиций в НИОКР - пока не демонстрируют синхронного улучшения.

Иначе говоря, в условиях высокой инфляции и нестабильных ожиданий именно качество роста, а не только его скорость, должно стать ключевым индикатором эффективности политики. Иначе рискуем остаться в «зоне количественного комфорта» без перехода к экономике следующего поколения.

🤐 TENGENOMIKA

📊 Рост ВВП на 6%: за счет чего расти экономике дальше

Правительство объявило о росте реального ВВП на 6% за январь-май 2025 года.
Под этой внушительной цифрой скрывается важный структурный сдвиг: главным источником роста становятся внутренний спрос и стимулирование инвестиционной активности.

Фокус на потребление и фискальный импульс
Основную поддержку экономике оказывают расходы на конечное потребление - как частные, так и государственные. Их устойчивый рост объясняется продолжающимся стимулированием экономики, в том числе через фискальные каналы. Это позволяет удерживать экономическую активность на высоком уровне, но усиливает зависимость от бюджетных вливаний.

Инвестиционный рост: за счет кого?
Номинально за январь-май т.г. инвестиции в основной капитал выросли на 18,2%.
Стоит отметить, что за январь-апрель т.г. не менее 22% этого объема обеспечено за счет прямых государственных расходов. Если включить инвестиции квазигосударственного сектора, то доля публичных капиталовложений может существенно превышать половину совокупных инвестиций. Это подтверждает: ключевой инвестор в экономике по-прежнему - государство.
Об инвестициях в обрабатывающую промышленность читайте подробнее по ссылке.

💬 Структура роста ВВП в 2025 году во многом отражает эффект инфляционного потребления и активной бюджетной экспансии. Без повышения эффективности инвестиций, роста производительности и усиления несырьевого экспорта устойчивость текущей траектории ставится под сомнение. Иначе риски для устойчивости будут нарастать.
Вопрос «что будет драйвером роста в следующем году?» - остается открытым.

🤐 TENGENOMIKA

📡 Starlink официально в Казахстане: расширение цифровой инфраструктуры

Министерство цифрового развития РК и компания Starlink (структура SpaceX) подписали соглашение о предоставлении спутникового интернета на территории страны в соответствии с требованиями национального законодательства. Продажи терминалов для населения стартуют в III квартале 2025 года.

Официальное подключение Starlink - это шаг к более равномерному доступу к цифровой инфраструктуре.
В первую очередь, это касается сельских и труднодоступных территорий, где традиционные каналы связи (оптоволокно, сотовая связь) остаются ограниченными.

Наличие стабильного высокоскоростного интернета позволяет:
▫️снизить барьеры для дистанционного образования, телемедицины и госуслуг,
▫️улучшить условия для функционирования школ, медицинских пунктов и мобильных сервисов,
▫️повысить цифровую и предпринимательскую активность в регионах и удаленной местности,
▫️создать условия для внедрения технологий в агросектор и сервисные отрасли.

📍С технической точки зрения, Starlink обеспечивает покрытие вне зависимости от рельефа и плотности населения. Это делает его применимым в малозаселенных и удаленных районах, где развитие классической телеком-инфраструктуры экономически нецелесообразно.

💬 Проект не решает всех инфраструктурных задач, но способен существенно повысить базовый уровень цифровой доступности. В перспективе это может стать фактором, способствующим увеличению включенности регионов в экономические процессы, расширению доступа к рынкам и услугам, и, как следствие, более сбалансированному территориальному развитию.

🤐 TENGENOMIKA

Май без ажиотажа: рынок ГЦБ Казахстана остыл - что это значит?

После бурного апреля, когда рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) был на грани перегрева, май прошел заметно спокойнее. Объемы торгов сократились как на первичном, так и на вторичном рынке - участники заняли выжидательную позицию.

На первичном рынке объем размещений сократился более чем на четверть (на 25,7%) по сравнению с апрелем.
Минфин продолжает активно занимать, но уже без прежнего темпа: объем размещения составил 1,19 трлн тенге, причем основная доля пришлась на длинные МЕУКАМ (52,9% от общего обьема).
Это сигнал: спрос на долгосрочные бумаги сохраняется, но апрельский пик, судя по всему, был не новой нормой, а точкой насыщения.

На вторичном рынке интерес также охладел. После всплеска активности в апреле, связанного с волнами ликвидности и ожиданиями по ставке, в мае объем сделок снизился до 742 млрд тенге. Падение почти на пятую часть (на 19,5%) - не обвал, но четкий индикатор того, что спекулятивный интерес снизился. Профучастники перешли в режим наблюдения.

Примечательная деталь - заметная активность в бумагах Национального банка. Ноты НБК снова заняли ведущие позиции: объемы операций как на первичном (на 500 млрд тенге), так и на вторичном рынках (на 128 млрд тенге) подтверждают, что избыточная ликвидность в системе никуда не делась. Однако вместо притока в экономику в виде кредитов или инвестиций - она оседает в коротких инструментах. Это защитная стратегия: деньги ищут временное убежище.

💬 Рынок госдолга жив и остается ликвидным, но действует осмотрительно. Инвесторы по-прежнему доверяют государственным бумагам, однако поведение стало более рациональным.
Уровень свободной ликвидности в системе высокий, инструменты для размещения есть - теперь все зависит от того, в какую сторону качнется маятник: в сторону доходности или в сторону новых рисков.

🤐 TENGENOMIKA

Майский перекресток: кто диктует курс

Нацбанк опубликовал свежие данные по валютным операциям и за сухими цифрами мая скрывается важный поворот. Валютный рынок Казахстана оказался в точке напряжения между тремя силами: биржей (KASE), внебиржевыми сделками с участием банков и нерезидентов, и общей макроликвидностью.

💵 Доллар: биржа остыла, внебиржа закипела
На внебиржевом рынке объем операций по USD составил 16,5 млрд долларов, из которых 76% - сделки с нерезидентами.
Это говорит о высоком внешнем интересе к валюте и, возможно, о подготовке к трансграничным расчетам или инвестициям.
 На бирже, наоборот, спрос упал: объем торгов снизился до 4,5 млрд долларов, что на 17% ниже, чем в апреле.

💶 Евро: контракты без игры
Пара EUR/KZT в мае не показала всплесков.
Биржевой курс составил 579,34 тенге - немного ниже апрельских значений.
На внебиржевом рынке - полное спокойствие: 99,9% сделок между резидентами, курс симметричен туда и обратно - 576,76 тенге.

🇷🇺 Рубль: разнонаправленное давление
Рубль снова в фокусе и с неожиданной динамикой.
На внебиржевом рынке (55,9 млрд рублей) нерезиденты купили почти в два раза больше, чем продали: 17,3 млрд против 9 млрд рублей. Это нетто-приток, который может быть связан с расчетами за поставки или переориентацией расчетных потоков.
Одновременно на бирже оборот рублевых сделок достиг 101 млрд - почти рекордные уровни. Такой всплеск может указывать как на активизацию товарного импорта, так и на попытки арбитража между курсами на разных площадках.

🇨🇳 Юань: на подъеме
Юань продолжает укреплять позиции.
Биржевой курс CNY/KZT достиг полугодового максимума - 71,01 тенге. Объем торгов: 760 млн юаней - абсолютный рекорд.
При этом на внебирже - пока скромно: 58 млн юаней, и только между резидентами.

💬Курсы валют на внебиржевом рынке отличаются по каждой валюте по своему, где то крепче, где то слабее.
 
Что это значит? Это значит, что курс, который видим в заголовках, – это лишь вершина айсберга. А реальная борьба за валюту идет вне биржи: между банками, нерезидентами и большими игроками.
 
Для обычных граждан это означает нестабильность в прогнозах: один и тот же доллар может стоить 510 тенге, а может и 515 тенге - в зависимости от того, где и у кого вы его берете.

🤐 TENGENOMIKA

↗️ Рост без иллюзий: выпуск 4
Фискальная политика: когда работает, а когда проваливается

Если проанализировать соответствие фискальной политики экономическому циклу, то в 2008–2009 гг., 2015–2016 гг. и в 2020 г. налогово-бюджетная политика была контрцикличной и эффективной с точки зрения преодоления краткосрочных проблем - последствий внешних шоков и возвращения к естественному росту.

Периоды процикличной политики. Однако в 2003–2007 гг., 2011–2014 гг. (докризисный период), 2018–2019 гг. и 2022–2024 гг. политика имела неадекватное экономическому циклу направление: при высоком экономическом росте Правительство сохраняло дефицит бюджета.

В результате фискальная политика в эти годы была направлена не на сдерживание положительного разрыва ВВП, а, наоборот, способствовала перегреву экономики. Такие несоответствия экономическому циклу показывают на необходимость фискальных правил, которые содержали бы ориентиры эффективности.

Таким образом, следует рассмотреть возможность установить новое правило структурного сальдо бюджета в размере 3% к ВВП в случае ухудшения экономической ситуации и близко к балансу или в плюсе во время нормального экономического цикла.
Для этого необходимо разработать единый подход к оценке разрыва ВВП и структурного сальдо бюджета в Казахстане на уровне Правительства.

Продолжение следует!

#РостБезИллюзий

🤐 TENGENOMIKA

🛢️Brent подскочила на фоне ударов Израиля по Ирану: риски глобального нефтяного рынка

Цены на нефть вновь в центре внимания: фьючерсы на Brent выросли почти на 6%, превысив отметку $73, а по некоторым контрактам - даже $75,58 за баррель. Это максимумы за два месяца.
Причина - резкое обострение ситуации на Ближнем Востоке.

Что произошло:
▫️Израиль провел «превентивную» атаку по объектам в Иране.
▫️Минобороны Израиля объявил «особую ситуацию», а в ответ ожидаются удары иранских дронов и ракет по военным и гражданским объектам.
▫️США готовятся к частичной эвакуации персонала, в том числе с военных баз в регионе.
▫️Обострение угрожает стабильности в проливе Ормуз, через который проходит до 20% мировых нефтяных потоков.

Дополнительным фактором роста цен стали данные EIA:
▫️Запасы нефти в США снизились на 3,6 млн баррелей - выше ожиданий, что говорит о высоком спросе.
▫️Снижение инфляции в США усилило ожидания снижения ставок ФРС уже в сентябре, что также позитивно для потребления энергоносителей.

Почему это важно:
▫️Иран добывает более 3,3 млн баррелей в сутки - максимум за 5 лет.
▫️Примерно половина добычи экспортируется, то есть около 2% мирового предложения.

Исторический контекст:
▫️Brent достигал $147,5 в июле 2008 года.
▫️Несмотря на рост в июне, текущая цена все еще ниже на 15,4%, чем год назад.

💬 Нефтяной рынок входит в фазу повышенной геополитической турбулентности. Цены на нефть снова становятся заложниками не только фундаментальных факторов спроса и предложения, но и конфронтации между государствами.

Для Казахстана это означает возможный приток экспортной выручки, поддержку тенге и доходов Нацфонда. Однако устойчивость такого роста - под вопросом. Геополитика может быстро изменить вектор: выгодные цены сегодня - не гарантия стабильности завтра.

Ключевой риск заключается в том, если конфликт перерастет в открытое столкновение с вовлечением США или нарушением поставок через Ормуз - мы увидим не просто «скачки», а новый этап энергетической нестабильности.

P.S. На фоне геополитической эскалации на Ближнем Востоке инвесторы вернулись к проверенной стратегии - уход в защитные активы. Золото выросло на $46,5 или 1,37% за сутки, закрепившись на отметке $3448,92 за тройскую унцию. Это продолжение бычьего тренда последних месяцев. По сути золото становится неким индикатором глобального беспокойства.

🤐 TENGENOMIKA

📈 Инфляция в Казахстане: что влияет на базовую ставку

По итогам апреля годовая инфляция составила 11,3%. Структура инфляции смещается в сторону услуг, где фиксируется самый быстрый рост с 2011 года. Одновременно усиливаются проинфляционные риски:
- ослабление тенге к рублю,
- перегретый внутренний спрос и
- положительный разрыв выпуска.

Ключевые наблюдения:
▫️Сервисная инфляция выходит на первый план - рост затрагивает не отдельные позиции, а весь сектор целиком, что говорит о системном характере перегрева.
▫️Медианная базовая инфляция остается высокой, что указывает на устойчивое давление вне зависимости от разовых факторов.
▫️Расширение диапазона базовой инфляции означает рост волатильности, при котором любые внешние шоки могут ускорить инфляционные процессы.

Что говорят потребители?
Согласно опросам:
▫️Воспринимаемая и ожидаемая инфляция на горизонте одного года - 14,1%.
▫️Каждый четвертый из тех, кто не может точно оценить инфляцию в ближайший год, ожидает рост цен выше 10% на горизонте 5 лет - это тревожный сигнал о потере доверия к ценовой стабильности.

Факт: менее 30% услуг дорожают в рамках таргета (<5%), остальное выше.

💬 Инфляция в Казахстане перешла из разряда товарной в категорию структурной, зафиксированной в секторе услуг, потребительских ожиданиях и внутреннем спросе. В этих условиях ставка лишь инструмент сдерживания.

Без структурных реформ, включая усиление конкуренции, контроль издержек и таргетирование ожиданий, возвращение инфляции к планируемым показателям будет сдвигаться.

#ЭкспертныеВстречиНБРК

🤐 TENGENOMIKA

Спрос разгоняется: что влияет на базовую ставку

Потребительский спрос в Казахстане снова растет. Апрель 2025 года показал резкое ускорение розничной торговли, особенно в сегменте непродовольственных товаров и услуг общественного питания. Если в начале года был эффект “передышки” после декабрьского ажиотажа, то теперь снова нарастают признаки перегрева.

Что видно по цифрам:
▫️Розничный товарооборот вырос до 6,1% г/г в реальном выражении.
▫️Сильнее всего прибавили непродовольственные товары - здесь рост стал ключевым драйвером общей динамики.
▫️Услуги общепита - все еще на повышенном уровне, несмотря на сезонный эффект. Люди снова тратят охотно.

Параллельно с этим наблюдается оживление в крупных покупках:
▫️В апреле доля респондентов, купивших недвижимость или авто, снова начала расти.
▫️Интерес к недвижимости, снизившийся после всплеска в конце 2024 года, вновь пошел вверх - подтверждено данными по сделкам.
▫️Автосегмент - еще горячее. Программы льготного автокредитования дали очевидный импульс: число зарегистрированных авто растет.

А что с источниками спроса?
▫️Реальные зарплаты почти не растут (+1,2% г/г в I кв.), зато трансферты населению увеличились в 2,5 раза быстрее.
▫️А главное - кредиты: потребительское кредитование продолжает расти в реальном выражении, хоть и чуть замедлило темпы.

🔍 Это значит, что внутренний спрос поддерживается за счет бюджета и долговой нагрузки. Это неустойчивая модель: если ставки сохранятся высокими, а потребительские кредиты замедлятся - импульс может быстро иссякнуть.

💬 Экономика Казахстана демонстрирует классический пример спросового инфляционного давления.

Люди снова активно покупают, особенно в сегментах, где ожидания по росту цен высоки. Для Нацбанка это сигнал: в экономике по-прежнему перегрев, и смягчать монетарную политику рано.

#ЭкспертныеВстречиНБРК

🤐 TENGENOMIKA