group-telegram.com/warwisdom/963
Last Update:
Курс доллара – 107. Какие перспективы у рубля в 2025 году? Практические советы валютным инвесторам.
21 ноября, после того, как США расширили блокирующие санкции на Газпромбанк и еще более 50 российских банков, девальвация рубля ускорилась. За неделю с 21 по 27 ноября курс USD/RUB вырос почти на 10% с 100,50 до 110,20 – максимума с марта 2022 года.
В последние дни рубль стабилизировался на уровне 106-108 за доллар США.
Что будет дальше с курсом?
Краткосрочно курс может скакнуть в любую сторону, рассмотрим более долгосрочные перспективы рубля на 2025 год с точки зрения фундаментальных факторов.
До последнего раунда санкций курс USD/RUB в районе 100 полностью соответствовал нашему прогнозу, который мы поддерживали на протяжении всего 2024 года (для иллюстрации ссылки на посты в феврале и июне 2024).
Уровень 100 рублей за доллар выглядит устойчивым при текущей геополитической ситуации, параметрах бюджета и ценах на нефть. Если бы не новые санкции, то через год в конце 2025 года можно было бы прогнозировать плавную девальвацию со 100 к 105-110, главный фактор которой - более высокая рублевая инфляция (8-10%), в то время как долларовые цены растут на 2-3% в год.
От базового прогнозного уровня могут быть сценарии как более слабого (в случае снижения цен на нефть, дополнительного увеличения бюджетных расходов), так и более крепкого курса рубля (прогресс в разрешении конфликта на Украине, рост цен на нефть, уменьшение оттока капитала, разрешение проблем с трансграничными расчетами, замедление роста рублевой денежной массы и инфляции).
Факторов в пользу более крепкого рубля больше, чем рисков ослабления ниже 110 за доллар.
Что поменялось после 21 ноября?
Прежде всего, экспортерам и импортерам, работавшим через Газпромбанк и другие банки, попавшие в SDN лист, придется искать альтернативные каналы, что приведет к удлинению поступления экспортной выручки. Это может ухудшить торговый баланс РФ на 1-2 месяца, после чего, он восстановится (обратите внимание на график торгового баланса РФ в комментариях под постом - несмотря на все изменения он неизменно восстанавливается к своему среднему значению +$13 млрд. в месяц на протяжении всех последних 20 лет!).
Единственное перманентное изменение - после 21 ноября основным сценарием стало прекращение поставок газа через Украину. Из-за этого баланс ухудшится примерно на $5 млрд. в год (пропускная способность ветки через Суджу – 42 млн куб. м в день * 365* $340 – прогнозную цену на газ для европейских потребителей Минэкономразвития).
$5 млрд. долл. это чуть более 1% от годового объема российского экспорта. Прекращение поставок газа через Украину может добавить к курсу доллара 1-2 рубля, но не более.
В начале 2025 года рубль может укрепиться до 95-100 за доллар из-за сокращения импорта и повышения ставки ЦБ. Базовый прогноз на конец 2025, учитывающий эффект последнего раунда санкций, - 106-112 рублей за доллар США.
Что делаем мы?
Доходности по рублевым облигациям надежных корпоративных эмитентов достигли 25-29% годовых, в то время как по валютным облигациям только 11-13% годовых. В базовом сценарии небольшого ослабления рубля рублевые инструменты выглядят значительно более привлекательными.
Летом на фоне укрепления рубля мы до максимума увеличивали долю валютных активов.
Осенью при росте USD/RUB до 96 начали уменьшение валютной позиции до нейтральной (о чем писали в канале).
После роста доллара > 100 более активно переходим в рублевую позицию.
С учетом различных стратегий наших фондов, мы изменяли валютную позицию следующим образом (доля на конец августа ➡️ конец октября ➡️ текущий момент):
Рублевые сбережения (фонд смешанных рублевых активов):
62% ➡️ 47% ➡️ 0%
Чистые деньги (мультивалютный облигационный фонд):
92% ➡️ 87% ➡️ 44%
Мировые рынки (валютный облигационный фонд)
101% ➡️ 95% ➡️ 77%
BY War, Wealth & Wisdom
Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260
Share with your friend now:
group-telegram.com/warwisdom/963