БРК - Блог Рынков Капитала

🛒 Монитор ИПЦ: в преддверии весны

🖋 За период с 18 по 24 февраля инфляция ускорилась до 0,23% н/н с 0,17% неделей ранее. С начала года рост цен составил 1,94% против 1,38% годом ранее, или почти половину от годовой цели ЦБ (4%).

🧮 Основной причиной усиления ценового давления стало ускорение роста цен на продовольствие (овощи, мясо, молоко и алкоголь) при снижении цен на импорт (прежде всего электроника). Последнее было поддержано укреплением рубля (на 3,7%/5,8%).

🌡 Рост цен на продовольствие был спровоцирован как сезонным фактором (праздником 23 февраля), так и внесезонным (растущим спросом). По нашим оценкам, вклад стабильных компонент инфляции в сглаженный SAAR-показатель остается неизменным последние три недели (около 7 п.п.), что обусловлено именно сохраняющимся давлением потребительской активности населения. В текущих условиях наш индикатор стабильного ценового давления превышает норму примерно в 5 раз.

🚀 Навес спроса над предложением товаров, согласно оперативным данным, в последние две недели повысился до 14% с 11-12% в начале месяца. С учетом текущей динамики, можно ожидать усиления ценового давления через 1-2 недели.

✍️ Помимо данных по инфляции, также были опубликованы данные по кредитным портфелям банковской системы за январь:

🔹 Торможение розничного кредитования стало менее уверенным (-0,3% м/м после -0,5% ранее), что связано с сезонными факторами (выдача потребительских кредитов в январе обычно ускоряется).

🔹 Корпоративное кредитование снизилось на 1,2% м/м после -0,2% ранее. При этом валютное кредитование, которое в декабре обеспечило сокращение совокупных объемов кредитования, перешло к росту (+0,9%/-6,5%). Рублевое кредитование, доминирующее в структуре обязательств, в январе как раз перешло к снижению (-1,5%/+1,0%), что ЦБ объясняет поступлениями средств из бюджета в декабре и январе.

💡 С учетом наших предыдущих оценок, мы не исключаем продолжения поступлений из бюджета и в феврале. Это может сдерживать рублевое кредитование и в следующем месяце, что послужит дезинфляционным маркером в преддверии заседания ЦБ в марте. В этой связи мы сохраняем свои ожидания: к следующему заседанию у ЦБ могут сложиться комфортные условия для сохранения ключевой ставки на текущем уровне (21%).

⚖️ При этом нельзя исключить риски возобновления роста корпоративного кредитования в марте. Это, наряду с бюджетными авансированиями начала года, может стать весомым проинфляционным фактором уже перед апрельским заседанием ЦБ.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.group-telegram.com/us/capital_mkts.com/904

750 viewsFeb 27 at 06:55

🛒 Монитор ИПЦ: в преддверии весны

🖋 За период с 18 по 24 февраля инфляция ускорилась до 0,23% н/н с 0,17% неделей ранее. С начала года рост цен составил 1,94% против 1,38% годом ранее, или почти половину от годовой цели ЦБ (4%).

🧮 Основной причиной усиления ценового давления стало ускорение роста цен на продовольствие (овощи, мясо, молоко и алкоголь) при снижении цен на импорт (прежде всего электроника). Последнее было поддержано укреплением рубля (на 3,7%/5,8%).

🌡 Рост цен на продовольствие был спровоцирован как сезонным фактором (праздником 23 февраля), так и внесезонным (растущим спросом). По нашим оценкам, вклад стабильных компонент инфляции в сглаженный SAAR-показатель остается неизменным последние три недели (около 7 п.п.), что обусловлено именно сохраняющимся давлением потребительской активности населения. В текущих условиях наш индикатор стабильного ценового давления превышает норму примерно в 5 раз.

🚀 Навес спроса над предложением товаров, согласно оперативным данным, в последние две недели повысился до 14% с 11-12% в начале месяца. С учетом текущей динамики, можно ожидать усиления ценового давления через 1-2 недели.

✍️ Помимо данных по инфляции, также были опубликованы данные по кредитным портфелям банковской системы за январь:

🔹 Торможение розничного кредитования стало менее уверенным (-0,3% м/м после -0,5% ранее), что связано с сезонными факторами (выдача потребительских кредитов в январе обычно ускоряется).

🔹 Корпоративное кредитование снизилось на 1,2% м/м после -0,2% ранее. При этом валютное кредитование, которое в декабре обеспечило сокращение совокупных объемов кредитования, перешло к росту (+0,9%/-6,5%). Рублевое кредитование, доминирующее в структуре обязательств, в январе как раз перешло к снижению (-1,5%/+1,0%), что ЦБ объясняет поступлениями средств из бюджета в декабре и январе.

💡 С учетом наших предыдущих оценок, мы не исключаем продолжения поступлений из бюджета и в феврале. Это может сдерживать рублевое кредитование и в следующем месяце, что послужит дезинфляционным маркером в преддверии заседания ЦБ в марте. В этой связи мы сохраняем свои ожидания: к следующему заседанию у ЦБ могут сложиться комфортные условия для сохранения ключевой ставки на текущем уровне (21%).

⚖️ При этом нельзя исключить риски возобновления роста корпоративного кредитования в марте. Это, наряду с бюджетными авансированиями начала года, может стать весомым проинфляционным фактором уже перед апрельским заседанием ЦБ.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts