🛢 Газпром нефть: финальный дивиденд превысил консенсус на 6%

📍 Совет директоров Газпром нефти рекомендовал финальный дивиденд за 2024 г. в размере 27,21 руб./акц. (доходность – 5,4%).

🗓 7 июля – последний день для покупки акций Газпром нефти для получения дивидендов. 8 июля – дата закрытия реестра.

1️⃣ Совокупный размер дивиденда за 2024 г. составил 79,17 руб./акц. (доходность – 15,5%), что соответствует коэффициенту выплат 78% от чистой прибыли по МСФО за 2024 г.

⚖️ Объявленный финальный дивиденд на 5,9% превысил рыночные ожидания (консенсус Интерфакса - 25,69 руб./акц.), однако оказался на 2,8% ниже нашего прогноза (28 руб./акц.).

💡 Наше мнение:

⚡️ Коэффициент дивидендных выплат Газпром нефти за 2024 г. второй год подряд превышает 75% чистой прибыли по МСФО.

⚖️ Снижение цен на нефть и укрепление рубля окажут давление на результаты 1П25, но при ослаблении рубля в 2П25 дивиденд за год может быть близок к уровню 2024 г.

#Акции #Нефтегаз
$SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: финальный дивиденд за 2024 г. составит 3,15 руб./акц.

📢 Совет директоров ГК «Астра» рекомендовал выплату финального дивиденда за 2024 г. в размере 3,1475 руб./акц. (доходность – 0,8%).

🗓 9 июля – последний день покупки акций ГК «Астра» для получения дивидендов. 10 июля – дата закрытия реестра.

💡 Наше мнение:

📊 Дивидендная доходность бумаги остается невысокой, однако для компании роста, к числу которых относится ГК «Астра», дивиденды не являются ключевым элементом инвесткейса. Основной акцент смещен на расширение бизнеса и увеличение рыночной доли.

⚖️ При этом мультипликатор «EV/EBITDA ’25» оценивается в 8,2х, что выше медианного значения по технологическому сектору в 6,9х. Премия к рынку частично объясняется высокими темпами роста, но в текущих условиях требует подтверждения через сильные операционные результаты.

🔎 Среди вендоров корпоративного ПО наш фаворит – Positive Technologies на фоне ожидаемого разворота динамики и возвращения к росту в 2025 г., а также за счет более приближенной к медиане оценки по рыночным мультипликаторам.

#Акции #Технологии
$ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: предложение короткого выпуска

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.);
📍 ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения превысит 100 млрд руб., однако окажется ниже итогов прошлой недели.

🖋 В ходе аукционов 21 мая Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. Размещение прошло без премии к вторичному рынку с высоким совокупным спросом (287 млрд руб.).

🔹 Мы считаем, что наиболее короткий инструмент в обойме Минфина  – ОФЗ-26224 (2029 г.) – будет размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Способствовать повышенному спросу может ограниченное предложение Минфина на данном отрезке.

💥 Дополнительную поддержку результатам аукциона может оказать позитивная динамика, наблюдаемая в коротких бумагах с момента последнего аукциона, доходности опустились на 10–20 б.п.

📈 При этом на дальнем отрезке кривой динамика рынка была негативной, доходности выросли на 10–15 б.п. Мы считаем, что в ожидании решения ЦБ по ставке инвесторы займут выжидательную позицию, а объем размещения длинного выпуска ОФЗ-26247 может составить 50–80 млрд руб. против 108 млрд руб. на прошлой неделе.

🏛 За оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💻 Яндекс: участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» будут владеть акциями Яндекса напрямую

🗓 Участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» начали процесс передачи акций МКПАО «Яндекс» своим пайщикам напрямую. Ожидается, что переход займет около двух месяцев.

⚡️ Одновременно стало известно о приобретении 9,95% акций Яндекса совместным предприятием Интерроса и Т-Технологий – компанией «Каталитик Пипл». При этом инвестиции Т-Технологий были осуществлены без использования собственного капитала группы и по цене ниже рыночной.

🛡 Интеррос рассматривает вложение как долгосрочное и позиционирует себя в качестве стратегического инвестора.

📍 Несмотря на изменения в структуре владения, ни один из акционеров не получает контрольного пакета.

🧭 Управление компанией остается за текущей командой менеджеров, которая сохраняет все специальные акционерные права, полученные в рамках реструктуризации. Стратегия и операционная деятельность Яндекса меняться не будут.

💡 Наше мнение:

🔎 Данная сделка позволит Т-Технологиям расширить потенциал технологических взаимодействий с Яндексом. На данном этапе мы оцениваем сделку нейтрально, учитывая небольшую долю приобретения и отсутствие эффекта на банковский капитал.

📊 В краткосрочной перспективе ключевым триггером для акций Т-Технологии остается начало цикла смягчения ДКП, что поддержит спрос на кредитные продукты и снизит давление на стоимость фондирования.

📍 Для Яндекса же мы отмечаем положительный эффект от данной сделки в части повышения прозрачности структуры акционеров после получения возможности участниками владеть долями в компании напрямую.

#Акции #Технологии #Банки
$YDEX $T
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🚗 ЛК «Европлан»: ожидаемо слабые результаты по МСФО за 1К25

📉 Чистая прибыль сократилась на 68% г/г до 1,4 млрд руб. на фоне снижения спроса и продолжившегося роста отчислений в резервы. По нашим расчетам, показатель ROE за 1К25 составил 11% (против 31% в 2024 г.).

🔎 Ранее компания отчиталась о сжатии объемов нового бизнеса на 61% г/г в 1К25.

🧮 Чистый процентный доход вырос на 11% г/г, чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 4 б.п. кв/кв до 9,6%.

📌 Отчисления в резервы увеличились на 50% кв/кв до 5,8 млрд руб., стоимость риска составила 845 б.п.

📈 Доля изъятий продолжила расти и составила 5,8% от валюты баланса (против 3,8% на конец 2024 г.). Сток компании превысил 4 тыс. единиц, доля повторного лизинга снизилась до 50-60%.

💡 Наше мнение:

📍 Опубликованные результаты в целом соответствуют консервативным прогнозам менеджмента, которые были представлены ранее. Прогноз на 2025 г. предполагает снижение маржи до 8,6%, рост стоимости риска – до 630 б.п и сокращение нового бизнеса – на 50% г/г.

✔️ Основную поддержку прибыли продолжает оказывать непроцентный доход (+22% г/г) и высокая операционная эффективность (CIR 25%).

⌛️ Ключевым драйвером разворота результатов остается начало цикла смягчения ДКП, что позволит компании нарастить объемы нового бизнеса за счет сформированного отложенного спроса и нормализовать отчисления в резервы.

#Акции #Финансы
$LEAS
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня были размещены два классических выпуска ОФЗ в объеме 171 млрд руб. (158 млрд руб. на прошлой неделе), при этом совокупный спрос сократился до 205 млрд руб. с 287 млрд руб. на аукционе 21 мая. Объем размещения вторую неделю подряд превышает темпы, необходимые для исполнения программы заимствований.

🔹 Наиболее короткий дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.) был размещен в полном объеме предложения – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Спрос составил 77 млрд руб.

📊 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Свыше 60% размещения пришлось на 6 крупнейших сделок: одну сделку – на 5,5 млрд руб. и 5 сделок – по 5 млрд руб.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 121 млрд руб., в том числе 27 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос составил 128 млрд руб., что ниже спроса по длинному выпуску на прошлой неделе (187 млрд руб.).

🖋 Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила умеренные 2-3 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, из 742 совершенных сделок доля 6 крупнейших (объемом 5,0–12,5 млрд руб.) составила 41%.

💡 С начала квартала Минфин разместил ОФЗ на 763 млрд руб., или ~59% от квартального плана. Для его исполнения за оставшиеся 4 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 134 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: картофельный вызов

🖋 За неделю с 20 по 26 мая инфляция составила 0,06% н/н после 0,07% ранее. С начала года она достигла 3,41% (2,95% в 2024 г. и 2,27% в 2023 г.), в годовом выражении – замедлилась до 9,8% г/г.

🧮 Ценовое давление снова осталось почти без изменений благодаря тому, что потребительская активность, сохраняющаяся на повышенном уровне, была частично компенсирована продолжающимся влиянием на цены реализовавшегося укрепления рубля (+25% с начала года).

🛍 На отчетной неделе добавились нестандартные вызовы: широко обсуждалось удорожание картофеля (+29% за последние 2 месяца). Рост цен на ключевой овощ, по всей видимости, был обусловлен слабым урожаем прошлого года и медленной переориентацией на импорт.  

✍️ Кроме того, ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков за май. Ключевыми изменениями по сравнению с апрельским срезом мнений стали:

🔹 достижение инфляцией цели ЦБ задерживается: ожидания по росту цен на конец 2027 г. – отклонились от цели (4,0% -> 4,2%);

🔹 в прогнозе отражено реализовавшееся с начала 2025 г. укрепления рубля (в среднем 95,2/долл. -> 91,5). Это по-прежнему предполагает его возвращение к уровням 98-100/долл. к концу года.

🔹 консенсус ожидает более широкий дефицит консолидированного бюджета в 2025 г.: учтены недавние изменения в Законе о бюджете (-1,5% ВВП -> -2,0% ВВП).

⚖️ При этом среднегодовая ключевая ставка ожидается на прежнем уровне в 2025-2026 гг. (20% и 14,2%), что допускает ее снижение до 18–19% к концу 2025 г. и до 10–12% – к концу 2026 г.  В данных условиях в 2025 г. ожидается более скромный рост ВВП (+1,6% -> +1,5%) и более сдержанная среднегодовая инфляция (9,5% -> 9,2%).

📌 В условиях растущих инфляционных ожиданий и снижающихся цен на нефть мы по-прежнему ожидаем, что возможность для постепенного снижения ставки может появиться у ЦБ не ранее июльского заседания. В таком случае инфляция может замедлиться с текущих 9,8% г/г до 7,5-8,0% к концу года. 

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🏭 РусГидро: рост EBITDA и отрицательный СДП

📄 Компания «РусГидро» опубликовала финансовые результаты за 1К25 по МСФО. Основные моменты:

📊 Рост консолидированной выручки без учета субсидий (+12% г/г) на фоне увеличения выручки в сегменте генерации РусГидро (+19% г/г) и энергокомпаний Дальневосточного федерального округа (+15% г/г), сглаженного сокращением в сегменте энергосбытовых компаний.

✔️ Рост консолидированной EBITDA (+28% г/г) на фоне ее увеличения в сегменте энергокомпаний ДФО (2х г/г) и генерации РусГидро (+14% г/г.).

✔️ Рост чистой прибыли (+19% г/г) на фоне повышения консолидированной EBITDА, сглаженного увеличением чистых финансовых расходов. Доходность чистой прибыли за 1К25 по отношению к текущей рыночной капитализации составила около 9%.

1️⃣ Отрицательный СДП в размере около 28 млрд руб. (по сравнению с близким к нулевому СДП в 1К24) на фоне роста капзатрат и финансовых расходов. Капитальные затраты (на сегментной основе) увеличились на 88% г/г, в основном на фоне роста в сегменте генерации РусГидро (2,5х).

🔼 Рост чистого долга на 4% по сравнению с началом года до 528 млрд руб. (с учетом оценочных обязательств по беспоставочному форварду) на фоне отрицательного СДП. Стабильный уровень удельной долговой нагрузки: ЧД/EBITDA = 3,3х.

💡 Наше мнение:

⚖️ Ключевые показатели РусГидро в 1К25 показали разнонаправленную динамику. Принимая во внимание обозначенную ранее представителями правительства РФ вероятность приостановки выплаты дивидендов РусГидро до 2028 г., мы занимаем выжидательную позицию в отношении акций компании.

#Акции #Электроэнергетика
$HYDR
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏛 Группа ВТБ: финансовые результаты по МСФО за апрель – маржа восстанавливается
 
📄 В апреле чистая прибыль ВТБ снизилась на 70% г/г до 24,3 млрд руб. (ROE 10,5%).
 
✔️ За 4М25 банк заработал 165 млрд руб. (ROE 18%) благодаря существенному вкладу доходов от операций с ценными бумагами.
 
📈 Чистая процентная маржа улучшилась до 1,2% в апреле (против 0,7% в 1К25) на фоне выгашивания кредитов с фиксированной ставкой и замещения дорогих привлечений прошлого года.
 
🔎 Кредитный портфель снизился на 0,6% м/м (без изменений с начала года), при этом розничный сократился на 3,1% с начала года в соответствии со стратегией банка.
 
⚖️ Норматив Н20.0 снизился на 40 б.п. м/м до 9,5% на 01.05.2025. Менеджмент отметил фокус на управлении капиталом после рекомендации Набсовета выплатить дивиденд за 2024 г. и не исключает объявления допэмиссии после решения ГОСА по дивидендам (30 июня).

💡 Наше мнение:
 
📌 Результаты за апрель отражают тренд на разворот чистой процентной маржи, что окажет поддержку чистому процентному доходу. Мы считаем восстановление основного дохода основным драйвером роста и фактором устойчивости чистой прибыли.
 
⌛️ ВТБ остается бенефициаром смягчения ДКП, что окажет существенную поддержку финансовым результатам. Однако мы отмечаем, что ограничения по капиталу и новости о допэмиссии могут сдерживать позитивную реакцию рынка.

#Акции #Банки
$VTBR
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🏛 Прогноз решения ЦБ РФ: тише едешь – дальше будешь

🌞 С одной стороны, к первому летнему заседанию ЦБ в экономике наметились изменения, формирующие благоприятную среду для смягчения ДКП:

🔹 Инфляция замедлилась до 6,2% SAAR в апреле с 8,2% SAAR за 1К25 и 12,9% SAAR за 4К24.
🔹 Портфель потребительских кредитов не растет: +0,1% м/м после 0,0% в марте.
🔹 Косвенные индикаторы рынка труда демонстрируют снижение напряженности: «Индекс Хэдхантера» растет с начала года и последние пару месяцев стабилизируется на уровнях 5,6–5,9 п.п. – впервые с 2020 г.

⚖️ На другой чаше весов – факторы риска:

🔹 Отмечаемая дезинфляция неустойчива: по оценкам ЦБ, инфляция, с поправкой на влияние укрепления рубля, остается повышенной (9,7% SAAR с начала года против 6,1% SAAR в прошлом году). Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд (с 12,9% до 13,4% в мае).
🔹 Рост портфеля корпоративных кредитов в апреле ускорился до 1,1% м/м после 0,7% за март. С учетом размеров корпоративного портфеля (86 трлн руб. против 37 трлн руб. у потребительских кредитов) эта динамика – определяющая.
🔹 Определяющие показатели рынка труда указывают на сохранение напряженности: в марте безработица вновь перешла к снижению (2,3%), а рост зарплат (+11,3% г/г) остается на высоком уровне (с поправкой на разовые факторы).
🔹 Внешнеторговые условия требуют дополнительного внимания: 4-месячное падение экспортных цен на нефть ведет к сжатию экспортных поступлений на фоне восстановления импорта.

🌡 В целом экономика остается перегретой: предложение товаров отстает от повышенного спроса, лишь незначительно замедлившегося в последнее время. Его остывание лишь частично объясняется жесткой ДКП – в силе еще и разовый эффект от переноса выплат части доходов населения на конец 2024 г. с конца весны 2025 г.

📌 В этих условиях мы ожидаем, что ЦБ на заседании 6 июня сохранит ключевую ставку на текущем уровне 21%. При этом мы считаем равновероятным как сохранение нейтрального сигнала, так и его смягчение.

🔭 Восстановление цен на нефть, снижение инфляционных ожиданий, новая волна охлаждения на рынке труда и консервативная бюджетная политика могут позволить ЦБ перейти к снижению ключевой ставки в 2П25. В этом случае она может достичь 18–19% к концу года, а инфляция замедлится до 7,5–8,0% г/г.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

⚡️ Интер РАО: EBITDA выросла, но отрицательный СДП привел к сокращению денежной позиции

📄 Интер РАО опубликовало финансовые результаты за 1К25:

📈 Консолидированная выручка и EBITDA выросли на 13% г/г на 11% г/г благодаря ключевым операционным сегментам.

1️⃣ Свободный денежный поток оказался отрицательным: -26 млрд руб. (по сравнению с 10 млрд руб. за 1К24) отчасти из-за значительного увеличения капитальных затрат (+70% г/г).

🔼 Чистая денежная позиция (до вычета лизинговых обязательств) сократилась на 4% до 352 млрд руб. по сравнению с 365 млрд руб. на конец 2024 г. При этом чистая денежная позиция по-прежнему превышает чистую рыночную капитализацию Интер РАО (после вычета стоимости квазиказначейского пакета).

💡 Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на Интер РАО как на компанию с сильной финансовой позицией (где ЧДП превышает чистую капитализацию) и стабильным дивидендным потоком (с доходностью по итогам 2024 г. около 10%).

#Акции #Электроэнергетика
$IRAO
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 Транснефть: эффективный контроль над расходами поддержал EBITDA

📊 Транснефть представила финансовую отчетность по МСФО за 1К25. Выручка снизилась на 2% г/г на фоне сокращения объемов добычи в рамках соглашения ОПЕК+, что повлияло на объемы транспортировки.

⚖️ Несмотря на динамику выручки, снижение EBITDA составило менее 1% благодаря контролю над затратами: операционные расходы (без учета амортизации) снизились на 3% г/г. В результате EBITDA составила 158,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась на 0,5 п.п. г/г до 43,9%.

✔️ Чистая прибыль снизилась до 80,3 млрд руб. (-15% г/г), но превысила рыночный прогноз на 24%. Главная причина снижения чистой прибыли – рост расходов по налогам на прибыль в связи с поднятием ставки налога для компании до 40%.

⬆️ Операционный денежный поток снизился до 68,5 млрд руб. (-9% г/г) из-за роста платежей по налогу на прибыль, капитальные затраты выросли до 78,9 млрд руб. (+25% г/г). В результате СДП оказался отрицательным на уровне -10 млрд руб. (по сравнению с 12 млрд руб. в 1К24).

💡 Наше мнение:

📈 В 1К25 Транснефть продемонстрировала эффективное управление операционными расходами, а чистая прибыль существенно превысила рыночный прогноз, несмотря на рост налоговой нагрузки. По нашим расчетам, вклад 1К25 в расчетный дивиденд за 2025 г. может составить 50–58 руб./акц. (доходность – 3,8–4,5%). Мы также ожидаем, что в скором времени будут объявлены дивиденды за 2024 г., наш прогноз – 187 руб./акц. (доходность – 14,5%).

⚡️ В сценарии снижения цен на нефть мы полагаем, что акции Транснефти будут показывать динамику сильнее рынка среди бумаг сектора.

#Акции #Нефтегаз
$TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 26-30 мая

📈 Фондовый рынок США вырос по итогам короткой праздничной недели (S&P 500 +2,1%), после того как федеральный суд заблокировал большинство введенных Трампом пошлин. И хотя апелляционный суд временно отменил это решение, последнее слово, вероятно, скажет уже Верховный суд и лишь через несколько месяцев. Высокая квартальная прибыль Nvidia повысила интерес инвесторов к разработчикам ИИ и технологическому сектору в целом.

📈 Европейские биржи тоже были в плюсе (EuroSTOXX +1,3%), следуя примеру Уолл-стрит. Кроме того, выросли шансы на достижение компромисса в торговых переговорах с США. Ожидания дальнейшего снижения ставки ЕЦБ на ближайшем заседании также поддержали оптимизм на рынке.

📉 Brent (-2,3%) снизилась в преддверии заседания ОПЕК+ (1 июня), на котором должно быть принято решение об июльских квотах на добычу.

🔁 Китайский рынок завершил неделю умеренным снижением, после того как министр финансов США Скотт Бессент заявил, что торговые переговоры с Китаем зашли в тупик. Дополнительным индикатором сохраняющейся торговой напряженности стало решение американской стороны прекратить поставки комплектующих китайскому государственному авиаконцерну COMAC.

📈 Российский рынок акций вырос (IMOEX +1,8) на фоне улучшения новостного фона, а также в ожидании заседания ЦБ РФ. При этом продолжающееся укрепление рубля и снижение цен на нефть сдерживали рост рынка.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд
- Монитор ИПЦ: картофельный вызов
- Прогноз решения ЦБ РФ: тише едешь – дальше будешь 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Газпром нефть: финальный дивиденд превысил консенсус на 6%
- ГК «Астра»: финальный дивиденд за 2024 г. составит 3,15 руб./акц.
- Яндекс: участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» будут владеть акциями Яндекса напрямую
- ЛК «Европлан»: ожидаемо слабые результаты по МСФО за 1К25
- РусГидро: рост EBITDA и отрицательный СДП
- Группа ВТБ: финансовые результаты по МСФО за апрель
- Интер РАО: EBITDA выросла, но сократилась денежная позиция
- Транснефть: эффективный контроль над расходами поддержал EBITDA
- Итоги недели на финансовых рынках: 26-30 мая

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

⭐️ ГК «Астра»: без учета разовых эффектов траектория роста пока ниже прогнозной
 
📄 Группа «Астра» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1К25.

📍 Отгрузки выросли на 3% г/г до 1,9 млрд руб., а выручка – на 70% г/г до 3 млрд руб. Столь значительное расхождение динамики отгрузок и выручки объясняется в первую очередь признанием отгрузок прошлых периодов (в основном выручка от сопровождения продуктов) в 1К25. Согласно ожиданиям менеджмента, столь значительное расхождение динамики отгрузок и выручки носит разовый характер.
 
📍 Скорректированная EBITDA выросла в 22 раза г/г благодаря отложенному признанию выручки, при этом рост скорректированной чистой прибыли составил 28% г/г. Более медленный рост чистой прибыли относительно EBITDA и выручки объясняется повышением ставки налога на прибыль в 2025 г. и сокращением государственных субсидий.
 
📢 Менеджмент ГК «Астра» ожидает ускорения динамики отгрузок в 2К25, однако она будет все еще ниже целевых значений, подразумевающих удвоение чистой прибыли в 2026 г. относительно 2024 г.
 
💡 Наше мнение:
 
🔎 Первый квартал традиционно считается «низким» в секторе корпоративного ПО, поэтому его трудно считать ориентиром для динамики финансовых показателей в течение года. Тем не менее мы отмечаем, что сильные показатели динамики выручки и EBITDA частично обусловлены разовым фактором отложенного признания выручки прошлых периодов.
 
📊 С учетом динамики отгрузок в 1К25 и ожиданий на 2К25 план удвоения чистой прибыли в 2026 г. относительно 2024 г. выглядит амбициозно и, вероятнее всего, подразумевает улучшение внешних условий.
 
⚖️ По нашим оценкам, коэффициент «EV/EBITDA ‘25П» ГК «Астра» составляет 8,3х, что выше среднего по технологическому сектору. Мы считаем, что для оправдания премии к сектору необходимо подтверждение ожиданий роста прибыли, которое пока не выглядит очевидным.

#Акции #Технологии
$ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

✈️ Аэрофлот: снижение прибыли в 1К25 и дивиденд за 2024 г. с умеренной доходностью

📄 В пятницу Аэрофлот опубликовал результаты по МСФО за 1К25 и рекомендацию по дивиденду за 2024 г.

🔹 Консолидированная выручка выросла на 10% г/г до 190 млрд руб., в основном благодаря выручке от пассажирских перевозок, динамика которой была обусловлена ростом общего пассажирооборота (+2% г/г до 33 млрд пасс.-км) и повышением эффективной удельной цены перевозки (+7% до 5,4 руб./пасс.-км).

🔹 Скорректированная EBITDA снизилась (-17% г/г до 49 млрд руб.) за счет роста денежных затрат и эффекта высокой базы прошлого года, которая включала положительный эффект от страхового урегулирования в размере 9 млрд руб.

🔹 Скорректированная чистая прибыль (без учета переоценки лизинговых обязательств) составила -3 млрд руб. по сравнению с положительным показателем в 7 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года.

📌 Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденд за 2024 г. в размере 5,27 руб./акц. на акций, что соответствует 95% чистой прибыли за 2024 г. по РСБУ (доходность – 8%).

💡 Наше мнение:

🔼 Размер дивиденда был во многом предопределен законодательными ограничениями, не позволившими Аэрофлоту выплатить более 100% от чистой прибыли по РСБУ за вычетом отчислений в резервный фонд. Доходность дивиденда за 2024 г. (~8%) не превосходит среднерыночную.

⌛️ Значительное увеличение операционных затрат в 1К25 создает предпосылки для их роста по итогам 2025 г., который окажет давление на прибыль и дивиденды.

#Акции #Транспорт
$AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 Транснефть: СД рекомендовал дивиденды в размере 198,25 руб./акц. – на 5% выше ожиданий рынка

📍 СД Транснефти рекомендовал дивиденды за 2024 г. в размере 198,25 руб./акц. (доходность – 15,1%). Это на 5,4% выше консенсус-прогноза Интерфакса и на 6,0% – наших ожиданий.

🧮 Размер рекомендованного дивиденда соответствует 49,9% от чистой прибыли по МСФО за 2024 г. без корректировок.

🗓 Дата закрытия реестра – 20-й день с даты принятия решения о выплате дивидендов ГОСА (дата ГОСА еще не объявлена). Вероятно, она будет ближе к 20 июля, как в 2021–2024 гг.

💡 Наше мнение:

✔️ Транснефть остается привлекательной дивидендной бумагой благодаря стабильности и предсказуемости объемов и тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов.

🔎 В связи с повышением ставки налога на прибыль с 2025 г. мы ожидаем снижения дивиденда за 2025 г., при этом результаты 1К25 позволяют предположить, что оно будет небольшим – в пределах 10%.

#Акции #Нефтегаз
$TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts