🖥 ГК «Астра»: финальный дивиденд за 2024 г. составит 3,15 руб./акц.

📢 Совет директоров ГК «Астра» рекомендовал выплату финального дивиденда за 2024 г. в размере 3,1475 руб./акц. (доходность – 0,8%).

🗓 9 июля – последний день покупки акций ГК «Астра» для получения дивидендов. 10 июля – дата закрытия реестра.

💡 Наше мнение:

📊 Дивидендная доходность бумаги остается невысокой, однако для компании роста, к числу которых относится ГК «Астра», дивиденды не являются ключевым элементом инвесткейса. Основной акцент смещен на расширение бизнеса и увеличение рыночной доли.

⚖️ При этом мультипликатор «EV/EBITDA ’25» оценивается в 8,2х, что выше медианного значения по технологическому сектору в 6,9х. Премия к рынку частично объясняется высокими темпами роста, но в текущих условиях требует подтверждения через сильные операционные результаты.

🔎 Среди вендоров корпоративного ПО наш фаворит – Positive Technologies на фоне ожидаемого разворота динамики и возвращения к росту в 2025 г., а также за счет более приближенной к медиане оценки по рыночным мультипликаторам.

#Акции #Технологии
$ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: предложение короткого выпуска

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.);
📍 ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения превысит 100 млрд руб., однако окажется ниже итогов прошлой недели.

🖋 В ходе аукционов 21 мая Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. Размещение прошло без премии к вторичному рынку с высоким совокупным спросом (287 млрд руб.).

🔹 Мы считаем, что наиболее короткий инструмент в обойме Минфина  – ОФЗ-26224 (2029 г.) – будет размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Способствовать повышенному спросу может ограниченное предложение Минфина на данном отрезке.

💥 Дополнительную поддержку результатам аукциона может оказать позитивная динамика, наблюдаемая в коротких бумагах с момента последнего аукциона, доходности опустились на 10–20 б.п.

📈 При этом на дальнем отрезке кривой динамика рынка была негативной, доходности выросли на 10–15 б.п. Мы считаем, что в ожидании решения ЦБ по ставке инвесторы займут выжидательную позицию, а объем размещения длинного выпуска ОФЗ-26247 может составить 50–80 млрд руб. против 108 млрд руб. на прошлой неделе.

🏛 За оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💻 Яндекс: участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» будут владеть акциями Яндекса напрямую

🗓 Участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» начали процесс передачи акций МКПАО «Яндекс» своим пайщикам напрямую. Ожидается, что переход займет около двух месяцев.

⚡️ Одновременно стало известно о приобретении 9,95% акций Яндекса совместным предприятием Интерроса и Т-Технологий – компанией «Каталитик Пипл». При этом инвестиции Т-Технологий были осуществлены без использования собственного капитала группы и по цене ниже рыночной.

🛡 Интеррос рассматривает вложение как долгосрочное и позиционирует себя в качестве стратегического инвестора.

📍 Несмотря на изменения в структуре владения, ни один из акционеров не получает контрольного пакета.

🧭 Управление компанией остается за текущей командой менеджеров, которая сохраняет все специальные акционерные права, полученные в рамках реструктуризации. Стратегия и операционная деятельность Яндекса меняться не будут.

💡 Наше мнение:

🔎 Данная сделка позволит Т-Технологиям расширить потенциал технологических взаимодействий с Яндексом. На данном этапе мы оцениваем сделку нейтрально, учитывая небольшую долю приобретения и отсутствие эффекта на банковский капитал.

📊 В краткосрочной перспективе ключевым триггером для акций Т-Технологии остается начало цикла смягчения ДКП, что поддержит спрос на кредитные продукты и снизит давление на стоимость фондирования.

📍 Для Яндекса же мы отмечаем положительный эффект от данной сделки в части повышения прозрачности структуры акционеров после получения возможности участниками владеть долями в компании напрямую.

#Акции #Технологии #Банки
$YDEX $T
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🚗 ЛК «Европлан»: ожидаемо слабые результаты по МСФО за 1К25

📉 Чистая прибыль сократилась на 68% г/г до 1,4 млрд руб. на фоне снижения спроса и продолжившегося роста отчислений в резервы. По нашим расчетам, показатель ROE за 1К25 составил 11% (против 31% в 2024 г.).

🔎 Ранее компания отчиталась о сжатии объемов нового бизнеса на 61% г/г в 1К25.

🧮 Чистый процентный доход вырос на 11% г/г, чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 4 б.п. кв/кв до 9,6%.

📌 Отчисления в резервы увеличились на 50% кв/кв до 5,8 млрд руб., стоимость риска составила 845 б.п.

📈 Доля изъятий продолжила расти и составила 5,8% от валюты баланса (против 3,8% на конец 2024 г.). Сток компании превысил 4 тыс. единиц, доля повторного лизинга снизилась до 50-60%.

💡 Наше мнение:

📍 Опубликованные результаты в целом соответствуют консервативным прогнозам менеджмента, которые были представлены ранее. Прогноз на 2025 г. предполагает снижение маржи до 8,6%, рост стоимости риска – до 630 б.п и сокращение нового бизнеса – на 50% г/г.

✔️ Основную поддержку прибыли продолжает оказывать непроцентный доход (+22% г/г) и высокая операционная эффективность (CIR 25%).

⌛️ Ключевым драйвером разворота результатов остается начало цикла смягчения ДКП, что позволит компании нарастить объемы нового бизнеса за счет сформированного отложенного спроса и нормализовать отчисления в резервы.

#Акции #Финансы
$LEAS
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня были размещены два классических выпуска ОФЗ в объеме 171 млрд руб. (158 млрд руб. на прошлой неделе), при этом совокупный спрос сократился до 205 млрд руб. с 287 млрд руб. на аукционе 21 мая. Объем размещения вторую неделю подряд превышает темпы, необходимые для исполнения программы заимствований.

🔹 Наиболее короткий дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.) был размещен в полном объеме предложения – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Спрос составил 77 млрд руб.

📊 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Свыше 60% размещения пришлось на 6 крупнейших сделок: одну сделку – на 5,5 млрд руб. и 5 сделок – по 5 млрд руб.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 121 млрд руб., в том числе 27 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос составил 128 млрд руб., что ниже спроса по длинному выпуску на прошлой неделе (187 млрд руб.).

🖋 Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила умеренные 2-3 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, из 742 совершенных сделок доля 6 крупнейших (объемом 5,0–12,5 млрд руб.) составила 41%.

💡 С начала квартала Минфин разместил ОФЗ на 763 млрд руб., или ~59% от квартального плана. Для его исполнения за оставшиеся 4 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 134 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: картофельный вызов

🖋 За неделю с 20 по 26 мая инфляция составила 0,06% н/н после 0,07% ранее. С начала года она достигла 3,41% (2,95% в 2024 г. и 2,27% в 2023 г.), в годовом выражении – замедлилась до 9,8% г/г.

🧮 Ценовое давление снова осталось почти без изменений благодаря тому, что потребительская активность, сохраняющаяся на повышенном уровне, была частично компенсирована продолжающимся влиянием на цены реализовавшегося укрепления рубля (+25% с начала года).

🛍 На отчетной неделе добавились нестандартные вызовы: широко обсуждалось удорожание картофеля (+29% за последние 2 месяца). Рост цен на ключевой овощ, по всей видимости, был обусловлен слабым урожаем прошлого года и медленной переориентацией на импорт.  

✍️ Кроме того, ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков за май. Ключевыми изменениями по сравнению с апрельским срезом мнений стали:

🔹 достижение инфляцией цели ЦБ задерживается: ожидания по росту цен на конец 2027 г. – отклонились от цели (4,0% -> 4,2%);

🔹 в прогнозе отражено реализовавшееся с начала 2025 г. укрепления рубля (в среднем 95,2/долл. -> 91,5). Это по-прежнему предполагает его возвращение к уровням 98-100/долл. к концу года.

🔹 консенсус ожидает более широкий дефицит консолидированного бюджета в 2025 г.: учтены недавние изменения в Законе о бюджете (-1,5% ВВП -> -2,0% ВВП).

⚖️ При этом среднегодовая ключевая ставка ожидается на прежнем уровне в 2025-2026 гг. (20% и 14,2%), что допускает ее снижение до 18–19% к концу 2025 г. и до 10–12% – к концу 2026 г.  В данных условиях в 2025 г. ожидается более скромный рост ВВП (+1,6% -> +1,5%) и более сдержанная среднегодовая инфляция (9,5% -> 9,2%).

📌 В условиях растущих инфляционных ожиданий и снижающихся цен на нефть мы по-прежнему ожидаем, что возможность для постепенного снижения ставки может появиться у ЦБ не ранее июльского заседания. В таком случае инфляция может замедлиться с текущих 9,8% г/г до 7,5-8,0% к концу года. 

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🏭 РусГидро: рост EBITDA и отрицательный СДП

📄 Компания «РусГидро» опубликовала финансовые результаты за 1К25 по МСФО. Основные моменты:

📊 Рост консолидированной выручки без учета субсидий (+12% г/г) на фоне увеличения выручки в сегменте генерации РусГидро (+19% г/г) и энергокомпаний Дальневосточного федерального округа (+15% г/г), сглаженного сокращением в сегменте энергосбытовых компаний.

✔️ Рост консолидированной EBITDA (+28% г/г) на фоне ее увеличения в сегменте энергокомпаний ДФО (2х г/г) и генерации РусГидро (+14% г/г.).

✔️ Рост чистой прибыли (+19% г/г) на фоне повышения консолидированной EBITDА, сглаженного увеличением чистых финансовых расходов. Доходность чистой прибыли за 1К25 по отношению к текущей рыночной капитализации составила около 9%.

1️⃣ Отрицательный СДП в размере около 28 млрд руб. (по сравнению с близким к нулевому СДП в 1К24) на фоне роста капзатрат и финансовых расходов. Капитальные затраты (на сегментной основе) увеличились на 88% г/г, в основном на фоне роста в сегменте генерации РусГидро (2,5х).

🔼 Рост чистого долга на 4% по сравнению с началом года до 528 млрд руб. (с учетом оценочных обязательств по беспоставочному форварду) на фоне отрицательного СДП. Стабильный уровень удельной долговой нагрузки: ЧД/EBITDA = 3,3х.

💡 Наше мнение:

⚖️ Ключевые показатели РусГидро в 1К25 показали разнонаправленную динамику. Принимая во внимание обозначенную ранее представителями правительства РФ вероятность приостановки выплаты дивидендов РусГидро до 2028 г., мы занимаем выжидательную позицию в отношении акций компании.

#Акции #Электроэнергетика
$HYDR
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏛 Группа ВТБ: финансовые результаты по МСФО за апрель – маржа восстанавливается
 
📄 В апреле чистая прибыль ВТБ снизилась на 70% г/г до 24,3 млрд руб. (ROE 10,5%).
 
✔️ За 4М25 банк заработал 165 млрд руб. (ROE 18%) благодаря существенному вкладу доходов от операций с ценными бумагами.
 
📈 Чистая процентная маржа улучшилась до 1,2% в апреле (против 0,7% в 1К25) на фоне выгашивания кредитов с фиксированной ставкой и замещения дорогих привлечений прошлого года.
 
🔎 Кредитный портфель снизился на 0,6% м/м (без изменений с начала года), при этом розничный сократился на 3,1% с начала года в соответствии со стратегией банка.
 
⚖️ Норматив Н20.0 снизился на 40 б.п. м/м до 9,5% на 01.05.2025. Менеджмент отметил фокус на управлении капиталом после рекомендации Набсовета выплатить дивиденд за 2024 г. и не исключает объявления допэмиссии после решения ГОСА по дивидендам (30 июня).

💡 Наше мнение:
 
📌 Результаты за апрель отражают тренд на разворот чистой процентной маржи, что окажет поддержку чистому процентному доходу. Мы считаем восстановление основного дохода основным драйвером роста и фактором устойчивости чистой прибыли.
 
⌛️ ВТБ остается бенефициаром смягчения ДКП, что окажет существенную поддержку финансовым результатам. Однако мы отмечаем, что ограничения по капиталу и новости о допэмиссии могут сдерживать позитивную реакцию рынка.

#Акции #Банки
$VTBR
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🏛 Прогноз решения ЦБ РФ: тише едешь – дальше будешь

🌞 С одной стороны, к первому летнему заседанию ЦБ в экономике наметились изменения, формирующие благоприятную среду для смягчения ДКП:

🔹 Инфляция замедлилась до 6,2% SAAR в апреле с 8,2% SAAR за 1К25 и 12,9% SAAR за 4К24.
🔹 Портфель потребительских кредитов не растет: +0,1% м/м после 0,0% в марте.
🔹 Косвенные индикаторы рынка труда демонстрируют снижение напряженности: «Индекс Хэдхантера» растет с начала года и последние пару месяцев стабилизируется на уровнях 5,6–5,9 п.п. – впервые с 2020 г.

⚖️ На другой чаше весов – факторы риска:

🔹 Отмечаемая дезинфляция неустойчива: по оценкам ЦБ, инфляция, с поправкой на влияние укрепления рубля, остается повышенной (9,7% SAAR с начала года против 6,1% SAAR в прошлом году). Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд (с 12,9% до 13,4% в мае).
🔹 Рост портфеля корпоративных кредитов в апреле ускорился до 1,1% м/м после 0,7% за март. С учетом размеров корпоративного портфеля (86 трлн руб. против 37 трлн руб. у потребительских кредитов) эта динамика – определяющая.
🔹 Определяющие показатели рынка труда указывают на сохранение напряженности: в марте безработица вновь перешла к снижению (2,3%), а рост зарплат (+11,3% г/г) остается на высоком уровне (с поправкой на разовые факторы).
🔹 Внешнеторговые условия требуют дополнительного внимания: 4-месячное падение экспортных цен на нефть ведет к сжатию экспортных поступлений на фоне восстановления импорта.

🌡 В целом экономика остается перегретой: предложение товаров отстает от повышенного спроса, лишь незначительно замедлившегося в последнее время. Его остывание лишь частично объясняется жесткой ДКП – в силе еще и разовый эффект от переноса выплат части доходов населения на конец 2024 г. с конца весны 2025 г.

📌 В этих условиях мы ожидаем, что ЦБ на заседании 6 июня сохранит ключевую ставку на текущем уровне 21%. При этом мы считаем равновероятным как сохранение нейтрального сигнала, так и его смягчение.

🔭 Восстановление цен на нефть, снижение инфляционных ожиданий, новая волна охлаждения на рынке труда и консервативная бюджетная политика могут позволить ЦБ перейти к снижению ключевой ставки в 2П25. В этом случае она может достичь 18–19% к концу года, а инфляция замедлится до 7,5–8,0% г/г.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

⚡️ Интер РАО: EBITDA выросла, но отрицательный СДП привел к сокращению денежной позиции

📄 Интер РАО опубликовало финансовые результаты за 1К25:

📈 Консолидированная выручка и EBITDA выросли на 13% г/г на 11% г/г благодаря ключевым операционным сегментам.

1️⃣ Свободный денежный поток оказался отрицательным: -26 млрд руб. (по сравнению с 10 млрд руб. за 1К24) отчасти из-за значительного увеличения капитальных затрат (+70% г/г).

🔼 Чистая денежная позиция (до вычета лизинговых обязательств) сократилась на 4% до 352 млрд руб. по сравнению с 365 млрд руб. на конец 2024 г. При этом чистая денежная позиция по-прежнему превышает чистую рыночную капитализацию Интер РАО (после вычета стоимости квазиказначейского пакета).

💡 Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на Интер РАО как на компанию с сильной финансовой позицией (где ЧДП превышает чистую капитализацию) и стабильным дивидендным потоком (с доходностью по итогам 2024 г. около 10%).

#Акции #Электроэнергетика
$IRAO
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 Транснефть: эффективный контроль над расходами поддержал EBITDA

📊 Транснефть представила финансовую отчетность по МСФО за 1К25. Выручка снизилась на 2% г/г на фоне сокращения объемов добычи в рамках соглашения ОПЕК+, что повлияло на объемы транспортировки.

⚖️ Несмотря на динамику выручки, снижение EBITDA составило менее 1% благодаря контролю над затратами: операционные расходы (без учета амортизации) снизились на 3% г/г. В результате EBITDA составила 158,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась на 0,5 п.п. г/г до 43,9%.

✔️ Чистая прибыль снизилась до 80,3 млрд руб. (-15% г/г), но превысила рыночный прогноз на 24%. Главная причина снижения чистой прибыли – рост расходов по налогам на прибыль в связи с поднятием ставки налога для компании до 40%.

⬆️ Операционный денежный поток снизился до 68,5 млрд руб. (-9% г/г) из-за роста платежей по налогу на прибыль, капитальные затраты выросли до 78,9 млрд руб. (+25% г/г). В результате СДП оказался отрицательным на уровне -10 млрд руб. (по сравнению с 12 млрд руб. в 1К24).

💡 Наше мнение:

📈 В 1К25 Транснефть продемонстрировала эффективное управление операционными расходами, а чистая прибыль существенно превысила рыночный прогноз, несмотря на рост налоговой нагрузки. По нашим расчетам, вклад 1К25 в расчетный дивиденд за 2025 г. может составить 50–58 руб./акц. (доходность – 3,8–4,5%). Мы также ожидаем, что в скором времени будут объявлены дивиденды за 2024 г., наш прогноз – 187 руб./акц. (доходность – 14,5%).

⚡️ В сценарии снижения цен на нефть мы полагаем, что акции Транснефти будут показывать динамику сильнее рынка среди бумаг сектора.

#Акции #Нефтегаз
$TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 26-30 мая

📈 Фондовый рынок США вырос по итогам короткой праздничной недели (S&P 500 +2,1%), после того как федеральный суд заблокировал большинство введенных Трампом пошлин. И хотя апелляционный суд временно отменил это решение, последнее слово, вероятно, скажет уже Верховный суд и лишь через несколько месяцев. Высокая квартальная прибыль Nvidia повысила интерес инвесторов к разработчикам ИИ и технологическому сектору в целом.

📈 Европейские биржи тоже были в плюсе (EuroSTOXX +1,3%), следуя примеру Уолл-стрит. Кроме того, выросли шансы на достижение компромисса в торговых переговорах с США. Ожидания дальнейшего снижения ставки ЕЦБ на ближайшем заседании также поддержали оптимизм на рынке.

📉 Brent (-2,3%) снизилась в преддверии заседания ОПЕК+ (1 июня), на котором должно быть принято решение об июльских квотах на добычу.

🔁 Китайский рынок завершил неделю умеренным снижением, после того как министр финансов США Скотт Бессент заявил, что торговые переговоры с Китаем зашли в тупик. Дополнительным индикатором сохраняющейся торговой напряженности стало решение американской стороны прекратить поставки комплектующих китайскому государственному авиаконцерну COMAC.

📈 Российский рынок акций вырос (IMOEX +1,8) на фоне улучшения новостного фона, а также в ожидании заседания ЦБ РФ. При этом продолжающееся укрепление рубля и снижение цен на нефть сдерживали рост рынка.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд
- Монитор ИПЦ: картофельный вызов
- Прогноз решения ЦБ РФ: тише едешь – дальше будешь 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Газпром нефть: финальный дивиденд превысил консенсус на 6%
- ГК «Астра»: финальный дивиденд за 2024 г. составит 3,15 руб./акц.
- Яндекс: участники ЗПИФ «Консорциум.Первый» будут владеть акциями Яндекса напрямую
- ЛК «Европлан»: ожидаемо слабые результаты по МСФО за 1К25
- РусГидро: рост EBITDA и отрицательный СДП
- Группа ВТБ: финансовые результаты по МСФО за апрель
- Интер РАО: EBITDA выросла, но сократилась денежная позиция
- Транснефть: эффективный контроль над расходами поддержал EBITDA
- Итоги недели на финансовых рынках: 26-30 мая

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

⭐️ ГК «Астра»: без учета разовых эффектов траектория роста пока ниже прогнозной
 
📄 Группа «Астра» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1К25.

📍 Отгрузки выросли на 3% г/г до 1,9 млрд руб., а выручка – на 70% г/г до 3 млрд руб. Столь значительное расхождение динамики отгрузок и выручки объясняется в первую очередь признанием отгрузок прошлых периодов (в основном выручка от сопровождения продуктов) в 1К25. Согласно ожиданиям менеджмента, столь значительное расхождение динамики отгрузок и выручки носит разовый характер.
 
📍 Скорректированная EBITDA выросла в 22 раза г/г благодаря отложенному признанию выручки, при этом рост скорректированной чистой прибыли составил 28% г/г. Более медленный рост чистой прибыли относительно EBITDA и выручки объясняется повышением ставки налога на прибыль в 2025 г. и сокращением государственных субсидий.
 
📢 Менеджмент ГК «Астра» ожидает ускорения динамики отгрузок в 2К25, однако она будет все еще ниже целевых значений, подразумевающих удвоение чистой прибыли в 2026 г. относительно 2024 г.
 
💡 Наше мнение:
 
🔎 Первый квартал традиционно считается «низким» в секторе корпоративного ПО, поэтому его трудно считать ориентиром для динамики финансовых показателей в течение года. Тем не менее мы отмечаем, что сильные показатели динамики выручки и EBITDA частично обусловлены разовым фактором отложенного признания выручки прошлых периодов.
 
📊 С учетом динамики отгрузок в 1К25 и ожиданий на 2К25 план удвоения чистой прибыли в 2026 г. относительно 2024 г. выглядит амбициозно и, вероятнее всего, подразумевает улучшение внешних условий.
 
⚖️ По нашим оценкам, коэффициент «EV/EBITDA ‘25П» ГК «Астра» составляет 8,3х, что выше среднего по технологическому сектору. Мы считаем, что для оправдания премии к сектору необходимо подтверждение ожиданий роста прибыли, которое пока не выглядит очевидным.

#Акции #Технологии
$ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

✈️ Аэрофлот: снижение прибыли в 1К25 и дивиденд за 2024 г. с умеренной доходностью

📄 В пятницу Аэрофлот опубликовал результаты по МСФО за 1К25 и рекомендацию по дивиденду за 2024 г.

🔹 Консолидированная выручка выросла на 10% г/г до 190 млрд руб., в основном благодаря выручке от пассажирских перевозок, динамика которой была обусловлена ростом общего пассажирооборота (+2% г/г до 33 млрд пасс.-км) и повышением эффективной удельной цены перевозки (+7% до 5,4 руб./пасс.-км).

🔹 Скорректированная EBITDA снизилась (-17% г/г до 49 млрд руб.) за счет роста денежных затрат и эффекта высокой базы прошлого года, которая включала положительный эффект от страхового урегулирования в размере 9 млрд руб.

🔹 Скорректированная чистая прибыль (без учета переоценки лизинговых обязательств) составила -3 млрд руб. по сравнению с положительным показателем в 7 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года.

📌 Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденд за 2024 г. в размере 5,27 руб./акц. на акций, что соответствует 95% чистой прибыли за 2024 г. по РСБУ (доходность – 8%).

💡 Наше мнение:

🔼 Размер дивиденда был во многом предопределен законодательными ограничениями, не позволившими Аэрофлоту выплатить более 100% от чистой прибыли по РСБУ за вычетом отчислений в резервный фонд. Доходность дивиденда за 2024 г. (~8%) не превосходит среднерыночную.

⌛️ Значительное увеличение операционных затрат в 1К25 создает предпосылки для их роста по итогам 2025 г., который окажет давление на прибыль и дивиденды.

#Акции #Транспорт
$AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 Транснефть: СД рекомендовал дивиденды в размере 198,25 руб./акц. – на 5% выше ожиданий рынка

📍 СД Транснефти рекомендовал дивиденды за 2024 г. в размере 198,25 руб./акц. (доходность – 15,1%). Это на 5,4% выше консенсус-прогноза Интерфакса и на 6,0% – наших ожиданий.

🧮 Размер рекомендованного дивиденда соответствует 49,9% от чистой прибыли по МСФО за 2024 г. без корректировок.

🗓 Дата закрытия реестра – 20-й день с даты принятия решения о выплате дивидендов ГОСА (дата ГОСА еще не объявлена). Вероятно, она будет ближе к 20 июля, как в 2021–2024 гг.

💡 Наше мнение:

✔️ Транснефть остается привлекательной дивидендной бумагой благодаря стабильности и предсказуемости объемов и тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов.

🔎 В связи с повышением ставки налога на прибыль с 2025 г. мы ожидаем снижения дивиденда за 2025 г., при этом результаты 1К25 позволяют предположить, что оно будет небольшим – в пределах 10%.

#Акции #Нефтегаз
$TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔥 Газпром: долговая нагрузка продолжает снижаться

📄 В пятницу Газпром опубликовал отчетность по МСФО за 1К25. Выручка выросла до 2,8 трлн руб. (+1% г/г), EBITDA скорр. составила 844 млрд руб. (-7% г/г) – выше консенсуса на 1%.

📈 Благодаря росту цен и консолидации «Сахалинской энергии» выручка газового бизнеса выросла на 8,0% г/г, его доля в выручке группы выросла до 60% (в 1К24 – 56%). Отмена дополнительного НДПИ на газ с 2025 г. оказала поддержку EBITDA.

✔️ Чистая прибыль в 1К25 на 36% превысила консенсус-прогноз и составила 660 млрд руб.(+1% г/г), во многом благодаря прибыли по курсовым разницам на фоне укрепления рубля. Если бы по итогам 2025 г. СД рекомендовал выплату дивидендов из расчета 50% скорректированной чистой прибыли, вклад 1К25 в расчетный годовой дивиденд мог бы составить 5,8 руб./акц. (доходность – 4,4%).

⬆️ Свободный денежный поток (СДП) с поправкой на размещение средств на депозитах в 1К25 увеличился на 32% г/г до 273 млрд руб., несмотря на рост капзатрат на 33% г/г до 690 млрд руб. Положительную роль сыграла динамика оборотного капитала.

⚡️ Чистый долг уменьшился за квартал на 10% до 5,1 трлн руб. (консенсус Интерфакса – 5,6 трлн руб.), его отношение к 12-мес. EBITDA снизилось с 1,83x до 1,68x.

💡 Наше мнение:

✔️ Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Газпрома за 1К25. Выручка и EBITDA близки к рыночному прогнозу, чистая прибыль – выше его, чистый долг снизился сильнее рыночных ожиданий.

#Акции #Нефтегаз
$GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🏗 Самолет: акции дочерней Группы «Плюс» начали торговаться на Мосбирже

⬆️ На Московской бирже сегодня начались торги акциями Группы «Плюс» (быв. Самолет Плюс) – дочерней компании Группы «Самолет». Торги бумагами (тикер PLUS) проходят в OTC-сегменте биржи и доступны квалифицированным инвесторам.

🔎 Группа «Плюс» – сервис квартирных решений. Компания объединяет офисы «Самолет Плюс» в более чем 300 городах России, сервисы по флиппингу и меблировке, в том числе для застройщиков, платформу по продаже новостроек, крупнейшую CRM-систему для риелторов и другие направления.

✍️ Самолет Плюс провел pre-IPO в июле 2024 г., разместив дополнительный выпуск акций объемом 4% уставного капитала. По итогам размещения капитализация компании составила 21,2 млрд руб., а пакет материнской компании оценен в 19 млрд руб.

🎢 За последние 12 месяцев акции Группы «Самолет» снизились на 62%, показав динамику на 49% хуже рынка.

💡 Наше мнение:

📊 Начало торгов акциями структурного подразделения группы на публичном рынке даст более объективную рыночную оценку бизнеса Плюса и, как результат, поможет раскрыть стоимость Группы «Самолет», девелоперский бизнес которой рынок по факту оценивается в 50 млрд руб. Данная оценка предполагает мультипликатор «2025П EV/EBITDA» на уровне 4,8x, что подразумевает недооцененность к аналогам по сектору.

#Акции #Недвижимость
$SMLT $PLUS
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts