💼 Аукционы Минфина: первые после заседания ЦБ

На аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный ОФЗ-26238 (2041 г.);
📍 ОФЗ-26245 (2035 г.).

💡 Сегодняшние аукционы станут хорошим индикатором спроса после неочевидной реакции рынка на пятничное решение ЦБ снизить ставку.

При этом, исходя из косвенных признаков, объем размещения может остаться высоким:
🔹 Несмотря на коррекцию после заседания ЦБ на 20–30 б.п., данное движение было быстро отыграно, а доходности предлагаемых на аукционах бумаг вновь вернулись к минимальным уровням прошлой недели – 15,5%.   
🔹 Объем торгов на вторичном рынке после решения ЦБ сохраняется на повышенном уровне и превышает 25 млрд руб. в день, что больше средних 10–15 млрд руб. Это также косвенно подтверждает позитивный настрой инвесторов.

📈 Отметим, что последние 3 недели объем размещения стабильно превышает 150 млрд руб., при этом на прошлой неделе был привлечен рекордный объем с 12 февраля (214 млрд руб.).

📄 Дополнительный выпуск ОФЗ-26238, вероятно, будет доразмещен в полном объеме доступных остатков (26,5 млрд руб.). Учитывая исчерпание доступных остатков по многим выпускам, в ближайшие недели ожидаем регистрации новых бумаг и/или расширения программы в рамках текущих выпусков.

🖋 За оставшиеся до конца 2К25 три аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 108 млрд руб., что выполнимо при сохранении благоприятной конъюнктуры.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🔎 Хэдхантер: ФАС признала долю компании на рынке доминирующей

⚖️ ФАС установила, что Хэдхантер занимает доминирующее положение на российском рынке сервисов по поиску работы с долей 57%, и намерена проверить деятельность компаний на соблюдение антимонопольных норм.

💡 Наше мнение:

⚠️ Мы считаем, что в случае нахождения нарушений ФАС сможет применить к Хэдхантер штрафные санкции или регулирование тарифов, что негативно отразится на финансовых показателях компании в будущем.

📉 В 2025 г. конъюнктура рынка труда не выглядит благоприятной для бизнеса Хэдхантер, а возможное антимонопольное регулирование может затруднить восстановление после ее изменения. Из акций технологического сектора, обладающих защитными свойствами, более привлекательно выглядит ЦИАН, который выплатит специальный дивиденд с доходностью ~20% в 2П25.

#Акции #Технологии
$HEAD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский 
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: четвертая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня на аукционах Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 152 млрд руб., что ниже объема размещений прошлой недели (214 млрд руб.), но выше того объема, который необходимо привлекать Минфину для исполнения квартального плана.

📈 Высокий объем размещения указывает на то, что участники рынка позитивно оценивают дальнейшие перспективы смягчения ДКП, несмотря на первоначально неочевидную реакцию рынка на пятничное решение ЦБ.

📊 Основной объем пришелся на 10-летний выпуск ОФЗ-26245, который был размещен в объеме 140 млрд руб. при высоком спросе 223 млрд руб.

🖋 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Более 70% заявок пришлось на четыре крупнейших, объемом 25 млрд руб. каждая.

🔹 Объем размещения наиболее длинного выпуска в обойме Минфина ОФЗ-26238 составил 12 млрд руб. при спросе 19 млрд руб. и доступных остатках в 27 млрд руб. Низкий объем размещения отчасти объясняется тем, что выпуск торгуется с дисконтом к соседним по срочности бумагам. Средневзвешенная доходность 14,86% предполагает премию к вторичному рынку в ~4 б.п. Доля четырех крупнейших заявок также составила 71%.

⚡️ С начала квартала объем размещения ОФЗ превысил 1,1 трлн руб., что составляет 87% от квартального плана. За оставшиеся до конца квартала два аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 86 млрд руб. При сохранении благоприятной конъюнктуры не исключаем перевыполнения плана.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ:  недельные данные и рост цен по итогам мая

🖋 За неделю с 3 по 9 июня инфляция замедлилась до 0,03% с 0,05% ранее. С начала года она составила 3,60% (3,42% – в 2024 г. и 2,58% – в 2023 г.), в годовом выражении – осталась на уровне 9,7% г/г.

🧮 Отложенный эффект от некоторого ослабления спроса стал причиной замедления роста цен на мясо (+0,1%/+0,2%) и рыбу (+0,1%/+0,4%). Начало раннего урожая продолжает оказывать влияние на цены овощей (-0,3%/-0,6%). Крепкий рубль по-прежнему способствует понижательной динамике цен на импорт: телевизоры (-0,1%/-0,3%), телефоны (+0,1%/+0,9%).

🌡 Потребительская активность на второй неделе июня начала восстанавливаться после паузы в мае, но устойчивость этого еще требует проверки временем. В мае спрос несколько замедлился из-за переноса выплат части доходов населения с апреля 2025 г. на декабрь 2024 г.  В среднем с начала июня спрос превышает предложение на 8-9% (в мае – на 7%). 

✍️ Кроме того, Росстат огласил статистику по ИПЦ в мае: рост цен незначительно ускорился до 0,43% м/м (0,40% в апреле), годовой показатель снизился до 9,9% г/г (10,2% ранее). Рост цен за месяц заметно превысил уровень, полученный на основе недельных данных (0,22%).

🧮 По нашей оценке, в SAAR-выражении инфляция могла замедлиться до 5,4–5,6% с 6,2% в апреле за счет вклада услуг (-0,4 п.п. м/м) и продовольственных товаров (-0,3 п.п. м/м). Эта динамика была обусловлена укреплением рубля (+3,8% м/м), а также некоторым замедлением потребления. 

📍 Оценки базовой инфляции пока доступны только по версии Росстата: в SAAR-выражении она ускорилась до 7,0-7,4% в мае с 4,4% в апреле. Текущая оценка пока еще остается  ниже уровней 1К25 (8,9%).

💡 Пока мы ожидаем, что постепенное снижение ключевой ставки продолжится до уровня 16-18% к концу года при отсутствие шоков на валютном рынке.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 16 по 20 июня

🛢 Нефть и газ: Роснефть
На фоне выросших цен на нефть мы выделяем акции Роснефти как ведущего экспортера нефти и нефтепродуктов с чистым долгом на уровне 1,36х 12-мес. EBITDA на конец 1К25.

🏭 Металлургия: Полюс
В условиях возрастающей международной напряженности ожидаем сохранения повышенного уровня цен на золото, что благоприятно скажется на финансовых результатах и дивиденде Полюса.

🖥 Технологии: Озон
Мы считаем, что цена акций Озона скорректируется после слабой динамики прошлой недели (-6%) на фоне ожидаемого восстановления рынка акций на предстоящей неделе.

🛒 Потребительский сектор: Магнит
Акции Магнита потеряли около 8% своей стоимости за неделю, показав динамику хуже рынка и достигнув уровня сильного сопротивления в 3700 руб. Мы ожидаем восстановления котировок на текущей неделе.

#Акции #Топ_Пики
$ROSN $PLZL $OZON $MGNT
@capital_mkts

💊 Озон Фармацевтика: SPO на 5,0–7,5% капитала поможет финансировать программу развития и повысить ликвидность акций
 
📢 Озон Фармацевтика объявила о проведении SPO в объеме 55–82 млн акций, что эквивалентно 5,0–7,5% от общего количества размещенных акций.
 
🔼 Цена размещения не превысит 48 руб./акц. (IPO проходило по цене 35 руб./акц.), таким образом, общий объем привлечения составит 2,6–3,9 млрд руб.
 
📍 Сделка пройдет в 2 этапа – продажа основным акционером с последующим выкупом им допэмиссии. По смыслу сделка совпадает с традиционным привлечением средств в компанию (cash-in), двухэтапная структура нужна для сокращения сроков подготовки и реализации сделки. Продающий акционер, компания и ее руководство примут на себя обязательство о запрете на отчуждение акций (lock-up) в течение 90 дней с момента сделки.
 
🗓 Сбор заявок на участие в SPO состоится на Московской бирже с 17 по 19 июня включительно.
 
💡 Наше мнение:
 
✔️ SPO поможет профинансировать инвестиционную программу на 2025 г. (3,5–4,5 млрд руб.) без повышения долговой нагрузки. Кроме того, SPO приведет к увеличению free-float до 15,3%, что повысит ликвидность акций компании и создаст условия для включения в 1 уровень листинга Мосбиржи и, потенциально, в основной Индекс Мосбиржи.
 
⚖️ С учетом потенциального привлечения (post-money) мультипликатор «EV/EBITDA ‘25П» Озон Фармацевтики по цене SPO составит 5,0–5,2х. Это предполагает 25–30% дисконт к мультипликатору Промомед, однако разница в ожидаемом росте выручки (25% г/г в 2025 г. – у Озон Фармацевтики против 75% – у Промомеда) более чем оправдывает такой дисконт.

#Акции #Фармацевтика
$OZPH
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: на пути к исполнению квартального плана

Завтра на аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26218 (2031 г., остаток – 87 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26246 (2036 г., остаток – 217 млрд руб.).

💡 Мы ожидаем, что объем размещения может вновь превысить 150 млрд руб.

🔹 В ходе первых после заседания ЦБ аукционов на прошлой неделе объем размещения по двум классическим выпускам составил 152 млрд руб.

📊 Сохранение высокого объема размещения, несмотря на первоначально неочевидную реакцию рынка на решение регулятора, косвенно указывает, что инвесторы позитивно оценивают перспективы дальнейшего смягчения ДКП.

📄 Мы считаем, что с момента последних аукционов конъюнктура рынка существенно не изменилась, ввиду чего объем размещения может остаться высоким. Отметим, что среди всех дополнительных выпусков выбор Минфина пал на бумагу с наибольшими доступными остатками.

💥 С начала квартала уже размещено 1,1 трлн руб., или 87% от плана. Для его исполнения за оставшиеся 2 аукционных дня ведомству необходимо привлекать по 86 млрд руб.

🖋 Если наши прогнозы оправдаются, Минфин вполне может перевыполнить план по заимствованиям. При этом на фоне исчерпания доступных остатков мы в ближайшее время ожидаем расширения программы по текущим выпускам и/или регистрацию новых бумаг.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🏠 Wildberries планирует начать продажу квартир

📢 По словам основательницы маркетплейса Татьяны Ким, площадка уже ведет переговоры с агентствами недвижимости. Сейчас компания готовит к запуску два крупных жилищных проекта.

💡 Наше мнение:

👍 Аргументы «За». Wildberries имеет обширную базу клиентов и уникальную цифровую платформу, обеспечивающую самый широкий охват потенциальных покупателей, в том числе в самых удаленных регионах. Wildberries также владеет уникальной базой данных, включающих детальную информацию по клиентскому профилю и потенциальным интересантам товара или услуги, что дает возможность WB проводить высокоэффективные и заточенные под конкретного покупателя рекламные кампании.

🚫 Аргументы «Против». Однако продажа дорогих товаров, к которым относится недвижимость, имеет свою специфику. Для большинства покупателей покупка жилья это «сделка всей жизни», которая требует тщательного анализа и расчета в максимального количества возможных вариантов, а также оценки всех потенциальных рисков. Далеко не факт, что Wildberries удастся закрепиться в новой нише.

💻 Конкурентами Wildberries в сегменте продаж жилья будут устоявшиеся гранды рынка, такие как ЦИАН, Авито, Яндекс.Недвижимость, а также Группа «Плюс», которые обладают эффективными технологиями по привлечению и удержанию покупателей, сопровождению сделки, организации финансирования и самое главное – клиенты имеют хорошую осведомленность о предоставляемом сервисе (mindshare).

⚡️ Тем не менее мы полагаем, что решение о выходе на рынок продаж жилой недвижимости (его размер оценивается в 29 трлн руб.) – позитивная новость, поскольку маркеплейс может получить дополнительный импульс для роста и, таким образом, стать еще одним драйвером создания стоимости компании. Кроме того, это хороший знак, свидетельствующий о качестве управления Wildberries, что может быть позитивно воспринято потенциальными инвесторами в компанию.

#Акции #Недвижимость
#Технологии
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: досрочное исполнение плана

🏛 Сегодня на аукционах ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска на 226 млрд руб., что стало рекордным объемом с 12 марта и позволило ведомству перевыполнить квартальный план.

📄 Дополнительный выпуск ОФЗ-26218 (2031 г.) был размещен в полном объеме предложения – 87 млрд руб. при высоком спросе 161 млрд руб.

📈 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Почти 87% сделок пришлись на 6 крупнейших заявок: 3 из них – по 15 млрд руб. и 3 – по 10 млрд руб.

🚀 Объем размещения по выпуску ОФЗ-26246 (2036 г.) составил 139 млрд руб., в том числе 31 млрд руб. – в ходе ДРПА. Спрос – 189 млрд руб.

⚡️ Средневзвешенная доходность по выпуску составила 15,48%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1 б.п. На 7 крупнейших заявок (вкл. ДРПА) пришлось 69% размещения.

🔹 Минфин уже перевыполнил квартальный план на 53 млрд руб. Мы считаем, что на следующей неделе, при сохранении благоприятной конъюнктуры, ведомство продолжит активно предлагать классические выпуски, создавая запас прочности на будущее.

💡 До конца месяца Минфин опубликует план заимствований на 3К25. Также в ближайшее время мы ожидаем расширения программы по текущим выпускам и/или регистрацию новых бумаг ввиду скорого исчерпания доступных остатков.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: недельная инфляция низкая, инфляционные ожидания снижаются

🖋 За неделю с 10 по 16 июня инфляция составила 0,04% н/н после 0,03% ранее. С начала года ИПЦ достиг 3,64% (3,59% – в 2024 г. и 2,61% – в 2023 г.), в годовом выражении – замедлился до 9,6% г/г.

🧮 Инфляция почти не изменилась благодаря комбинации разнонаправленных факторов:

⤵️ крепкий рубль способствовал снижению цен на импортные товары (дешевели смартфоны и телевизоры), а сезонность – на овощи. Импорт и некоторое перепроизводство обусловили продолжение спада цен на куриные яйца (почти -20% с начала года);

⤴️ потребительская активность восстанавливается после майской паузы, о причинах которой мы писали ранее: с начала июня спрос обгоняет предложение на 11% после 7% в мае. Это обстоятельство, по всей видимости, толкает вверх цены на продовольствие (кроме овощей и яиц), а также на услуги.

✍️ ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения за июнь: показатель снизился на 0,4 п.п. до 13,0%, но остается на 3,7 п.п. выше стабильных уровней 2018-2019 гг. (9,3%).

🎢 На изменение общего показателя повлияло снижение ожиданий у населения «без сбережений» на 0,7 п.п. до 14,3%. Показатель у населения «со сбережениями» остался без изменений (11,6%) примерно на уровне осени 2024 г.

🛍 Снижение показателя могло быть вызвано понижательной динамикой цен на товары-маркеры (подешевели помидоры (-23,7% м/м) и огурцы (-30,7% м/м)), а также укреплением рубля (+2,8 м/м в мае), которое в свою очередь способствует дальнейшему снижению цен на импорт (одежда -0,4% м/м, телефоны -0,1% м/м).
  
💡 Запланированная с 1 июля индексация тарифов ЖКХ может способствовать новому росту инфляционных ожиданий населения в июльском опросе. Отмеченное выше восстановление спроса после майской паузы может не успеть отразиться в статистике в полной мере до заседания ЦБ в июле.

📍 В этих условиях к заседанию по ключевой ставке в июле макроэкономические условия могут не поменяться, что даст регулятору возможность снизить ставку еще раз. Мы ожидаем, что постепенное снижение ключевой ставки позволит ей достичь уровня 16–18% к концу года.
 
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🏛 Макросессия ПМЭФ-2025: рецессия или нет?

⚡️ Сегодня ЦБ, Минфин и Минэк детально обсуждали угрозу рецессии российской экономики:

✔️ Министр экономического развития (М. Решетников) заявил, что «у нас охлаждение, но все наши цифры — это зеркало заднего вида. По текущим ощущениям бизнеса ... мы ... на грани перехода в рецессию». При этом дальнейшая динамика будет зависеть от принимаемых экономическими властями решений.

✔️ Глава ЦБ (Э. Набиуллина), в свою очередь, назвала происходящее «выходом из перегрева»: в последние годы спрос рос быстрее, чем предложение (как мы отмечали ранее). Кроме того, она подчеркнула, что регулятор продолжит снижать ключевую ставку по мере замедления инфляции, которая, на ее взгляд, снижается даже быстрее ожиданий (4,5% SAAR в мае, 6,2% SAAR в апреле).

✔️ Министр финансов (А. Силуанов) отметил, что российская экономика сейчас переживает «похолодание» (рост ВВП замедлился до 1,4% в 1К25 против 4,5% в 4К24), за которым последует улучшение ситуации.

🌡 Последние опросы бизнеса на тему ожиданий экономической динамики в целом говорят о том, что ситуация далека от рецессионной: промышленный PMI в мае как раз вернулся в зону «роста экономики» (50,2 п.), а июньский мониторинг предприятий, опубликованный ЦБ сегодня, хоть и зарегистрировал ухудшение оценок «ожидаемого бизнес-климата» (9,3 п.), по-прежнему свидетельствует о том, что они все еще заметно превышают «уровни спада экономики» (5,6 п.), хоть и отступили от недавних «пиковых» 13-17 п.

💡 Иными словами, Минэкономразвития опасается быстрого охлаждения экономики и выступает за быстрое смягчение ДКП. В то же время ЦБ в большей степени ориентирован на оценки «перегрева» экономики и выступает, скорее, за более плавное снижение ключевой ставки, о чем мы писали ранее.

#Макро #ПМЭФ
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🏛 Минутки ЦБ РФ в июне: вниз медленно, но верно

✍️ ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки советом директоров в июне, которое позволяет узнать детали ее снижения на 100 б.п. до 20% и сохранения нейтрального сигнала.

🛢 На среднесрочном горизонте отмечается повышение рисков снижения мировых цен на нефть по сравнению с апрельским прогнозом. Поэтому ЦБ поддерживает инициативу Минфина по снижению цены отсечения нефти в бюджетном правиле. На взгляд регулятора это могло бы оказать среднесрочный дезинфляционный эффект.

🔼 Участники обсуждения в очередной раз подчеркнули, что укрепление рубля в значительной степени отражает эффект от проводимой жесткой ДКП. Однако помимо привычного влияния ЦБ отметил, что текущие условия могли побудить компании с валютными резервами активнее продавать иностранную валюту для покрытия текущих расходов в рублях.

⚠️ При этом некоторые участники высказали мнение, что с момента последнего заседания денежно-кредитные условия несколько смягчились. Это было вызвано снижением реальных депозитных ставок на фоне снижения их номинальных уровней (19,96% в апреле -> 18,87% в начале июня) и роста инфляционных ожиданий населения (13,1%->13,4% перед заседанием).

📍 Основным аргументом в пользу снижения ставки стала устойчивость дезинфляционных процессов: инфляция снизилась до 5,5–7,5% SAAR после пиковых 13,4% в 4К24. Замедление роста зарплат (10,5% г/г в марте после 13,6% в феврале) может свидетельствовать о постепенном охлаждении рынка труда. При этом главным сигналом улучшения ситуации для ЦБ будет сближение темпов роста зарплат и производительности.

📢 В этот раз выбор сигнала зависел от решения по ставке: сохранение ставки (21%) и умеренно мягкий сигнал (о целесообразности ее снижения) или снижение ставки (до 20,5% или до 20,0%) с нейтральным сигналом. Последний вариант был выбран, чтобы избежать преждевременного формирования ожиданий о быстром смягчении ДКП в дальнейшем.

📌 Представители ЦБ на ПМЭФ отметили, что ЦБ может снижать ключевую ставку небольшими шагами, если условия потребуют большей осторожности. Это соответствует нашему прогнозу, который допускает ее снижение до 16–18% к концу года.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 16-20 июня

📈 Фондовый рынок США умеренно вырос по итогам короткой праздничной недели (S&P 500 +0,6%): инвесторы анализировали более слабую, чем ожидалось, статистику по розничным продажам, а также решение ФРС сохранить ставку на текущем уровне при умеренно жестком сигнале.

📉 Европейские биржи продолжали снижаться (EuroSTOXX -0,7%) на фоне фиксации прибыли и сохраняющейся озабоченности по поводу ответных пошлин США и торговых отношений с КНР. Понизили ставки ЦБ Швеции, Норвегии (-50 б.п. – больше, чем ожидалось) и Швейцарии (до нуля) на фоне растущих опасений экономического спада в Европе.

🚀 Brent (+2,8%) продолжила рост на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

📉 Китайский рынок упал (Hang Seng: -1,5%) под влиянием новостного фона, неоднозначной статистики по розничным продажам и промышленному производству, а также решения НБК сохранить базовые кредитные ставки (LPR) неизменными.

📈 Российский фондовый рынок (IMOEX +0,7%) умеренно вырос в том числе на фоне повышения цен на нефть. Внимание инвесторов было приковано к заявлением на полях ПМЭФ. Рубль продолжил торговаться в узком диапазоне (10,85-10,90 /юань).

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: перед короткой неделей
- Федеральный бюджет в мае: ожидали лучшего
- Аукционы Минфина: четвертая успешная неделя подряд
- Монитор ИПЦ: недельные данные и рост цен по итогам мая
- Аукционы Минфина: досрочное исполнение плана
- Монитор ИПЦ: недельная инфляция низкая, инфляционные ожидания снижаются
- Макросессия ПМЭФ-2025: рецессия или нет? 🔥
- Минутки ЦБ РФ в июне: вниз медленно, но верно 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Fix Price: встреча с менеджментом
- Сбербанк: финансовые результаты по РПБУ за май
- Хэдхантер: ФАС признала долю компании на рынке доминирующей
- Озон Фармацевтика: SPO поможет финансировать программу развития и повысить ликвидность акций 🔥
- Wildberries планирует начать продажу квартир
- Итоги недели на финансовых рынках: 16-20 июня

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 23 по 27 июня

🛢 Нефть и газ: НОВАТЭК
Акции компании получат поддержку от сохраняющихся повышенными цен на газ в ЕС и на СПГ в Азии на фоне усиления напряженности на Ближнем Востоке и того, что два месторождения в Восточном Средиземноморье, остановленные 13 июня, в ближайшие дни вряд ли вернутся в эксплуатацию.

🏭 Металлургия: Полюс
Сохраняем предпочтение к компании как к защитному активу со стабильным дивидендным потоком в условиях высокой международной неопределенности, оказывающей поддержку цене на золото.

☎️ Телекоммуникации: МТС
На этой неделе состоится ГОСА МТС, на котором акционеры должны одобрить дивиденд в размере 35 руб./акц. (доходность – 15,3%). Дивидендная доходность МТС является одной из самых высоких на российском фондовом рынке, и одобрение дивидендов может поддержать котировки в краткосрочной перспективе.

🏠 Недвижимость: Самолет
На прошлой неделе акции компании потеряли 5% своей стоимости, что стало одним из худших результатов не только в секторе недвижимости, но и в целом по рынку. На этой неделе компания планирует размещение четырехлетнего облигационного выпуска в объеме 5 млрд руб., которое станет катализатором роста интереса инвесторов к акциям компании, что может транслироваться в краткосрочное ралли в бумаге.

#Акции #Топ_Пики
$NVTK $PLZL $MTSS $SMLT
@capital_mkts

📢 ГК «Самолет» 24 июня будет собирать заявки на четырехлетние облигации серии БО-П18, объемом 5 млрд руб. Ориентир по ставке ежемесячного купона определен на уровне не выше 24,50%, что соответствует доходности к погашению не более 27,45%.

🔥 Данный выпуск предлагает инвесторам уникальную на текущий момент возможность зафиксировать высокую доходность на длительный срок, учитывая ограниченное предложение на первичном рынке бумаг с такой дюрацией.

🏆 Группа компаний «Самолет» – лидер среди девелоперов жилой недвижимости в России – по итогам мая 2025 г. возглавила топ застройщиков по объему текущего строительства с 5 млн кв. м.

📊 Результаты 2024 г. выглядят достаточно сильно, но нужно учитывать, что они не в полной мере учитывают ухудшение конъюнктуры за последний год. Выручка в 2024 г. выросла на 32% г/г до 339,1 млрд руб. Скорректированная EBITDA повысилась на 19% г/г до 109,2 млрд руб., а рентабельность по ней составила комфортные 32%.

1️⃣ Долговая нагрузка находится под контролем. Корпоративный чистый долг, рассчитываемый как консолидированный чистый долг за вычетом обязательств по проектному финансированию, составил 116,1 млрд руб., а его отношение к EBITDA находится на комфортном уровне около 1,1х.

✍️ Риски рефинансирования – невысокие, принимая во внимание доступ компании к публичному рынку. Ближайшее крупное погашение облигаций на 15 млрд руб. предстоит 11 июля по выпуску ГК Самолет-БО-П12, и мы не исключаем, что средства от нового выпуска могут быть использованы на эти цели. У компании достаточно времени для подготовки к следующему крупному погашению в феврале 2026 г. на 24,5 млрд руб. по выпуску ГК Самолет-БО-П13.

🛡 Дополнительным фактором поддержки кредитного профиля мы считаем значительный земельный банк (46 млн кв. м) – в случае необходимости компания не исключает возможности монетизации его части за счет мастер-девелопмента участков.

🧮 По нашему мнению, Самолет достаточно уверенно преодолевает сложный период на рынке жилой недвижимости, вызванный внешними факторами, в том числе отменой с 1 июля 2024 г. стандартной льготной ипотеки, а также ростом процентных ставок по несубсидированной ипотеке. Хотя по итогам 2025 года возможно незначительное снижение доходов, но начиная с 2026 г. ситуация улучшится, доходы начнут восстанавливаться и могут превзойти уровень 2024 г.

📈 В среднесрочной перспективе Самолет будет главным бенефициаром начавшегося смягчения ДКП, поскольку, учитывая исторически высокую долю ипотечных сделок в продажах компании, снижение ипотечных ставок повысит спрос на ее недвижимость. Кроме того, поскольку существенная часть корпоративного чистого долга имеет переменную ставку купона, снижение ключевой ставки будет постепенно сокращать и расходы на обслуживание долга, что позитивно скажется на финансовом профиле компании.

#Облигации $SMLT
#Юрий_Голбан
@capital_mkts

☎️ Ростелеком: финальный дивиденд за 2024 г. составит 2,7 руб./акц. и 6,25 руб./акц. за обыкновенную и привилегированную акцию соответственно

📢 Совет директоров Ростелекома рекомендовал выплату финального дивиденда за 2024 г. в размере 2,71 руб. на обыкновенную (доходность – 5,1%) и 6,25 руб. на привилегированную акцию (доходность – 11,5%).

📍Суммарно на выплату дивидендов за 2024 год может быть направлено более 10 млрд руб., или 50% скорректированной чистой прибыли Ростелекома по МСФО за 2024 год.

📄 Текущая дивидендная политика Ростелекома предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов. При этом, согласно уставу компании, дивиденд по привилегированным акциям рассчитывается как 10% чистой прибыли по РСБУ разделенные на 25% акций в уставном капитале.

🗓 12 августа – последний день покупки акций Ростелекома для получения дивидендов. 13 августа – дата закрытия реестра.

💡Наше мнение:

📊 Дивидендная доходность по привилегированным акциям выглядит достаточно привлекательно. При этом мы отмечаем, что высокий уровень чистой прибыли по РСБУ в 2024 г. обусловлен статьей «доходы от участия в других организациях» и, с высокой степенью вероятности, носит разовый характер. В связи с этим мы не ожидаем сохранения дивиденда по привилегированным акциям на текущем уровне после 2025 г.

⬆️ В телекоммуникационном секторе привлекательней выглядит более высокая и стабильная доходность МТС (35 руб./акц., доходность – 15,5%).

#Акции #Телекоммуникации
$RTKM $RTKMP
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Расширение обоймы Минфина

📄 На фоне постепенного исчерпания доступных остатков Минфин расширил число выпусков, которые могут быть предложены на аукционах. Данное решение совпало с нашими ожиданиями.

🔥 Были зарегистрированы два новых классических выпуска:
🔹ОФЗ-26249 (июнь 2032 г., объем выпуска – 500 млрд руб.);
🔹ОФЗ-26250 (июнь 2037 г., объем выпуска – 750 млрд руб.).

🖋 Оба выпуска предполагают полугодовую выплату купона, ставка составит 11% и 12% соответственно.

📊 Кроме того, были расширены программы по четырем уже обращающимся выпускам с погашением в 2029–2040 г. совокупным объемом 650 млрд руб. В частности, это коснулось популярных среди инвесторов ОФЗ-26247 и ОФЗ-26248 в объеме по 250 млрд руб. каждый.

💡 Несмотря на то, что рынок отреагировал на регистрацию бумаг умеренным ростом на 5–8 б.п., теперь в обойме Минфина есть 6 выпусков, доступные остатки по которым превышают 100 млрд руб. Это позволяет снизить предсказуемость предложения Минфина и ограничивает спекулятивные стратегии на рынке в преддверии аукционов.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts