group-telegram.com/alfawealth/1614
Last Update:
Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на
В данный момент мы считаем целесообразным произвести серьёзные изменения в составе портфеля. Перечень изменений:
Комментарий по портфелю. На этой неделе мы делаем, пожалуй, самые значительные изменения в модельном портфеле.
Прежде всего сокращаем вполовину позицию в Роснефти (с 15% до 7%). Это связано с долговой нагрузкой компании. По нашим оценкам на конец года общий долг компании составит ≈ ₽4,5 трлн, из которых около 50% номинировано в долларах, но что более важно, 2/3 долга имеет плавающую ставку. Как следствие мы ожидаем существенный рост процентных платежей компании в 2024 г., которые могут сократит прибыль на 15-20% от наших прогнозов. Наша оценка негативного эффекта повышения (в годовом выражении) ставки ЦБ с 7% до 15% на чистую прибыль компании в 2024 г. – около ₽275 млрд, или 2% от уровня дивидендной доходности (прогноз снижен с 9% до 7%).
Так как по правилам, принятым с самого начала, наш портфель ограничен 10 именами, мы тактически убираем из его состава ММК и Татнефть в пользу более перспективных историй.
Несмотря на то, что Татнефть фундаментально не выглядит дорогой (EV/EBITDA 2024 на уровне х2,7), мы не видим сильных краткосрочных драйверов для дальнейшего роста. Из позитива в ближайшие 6 месяцев ждём только выплаты за 3кв23 (дивдоходность не превышает 3%). Для какого-то существенного роста этого мало.
Убираем из портфеля и префы Сургута. Акции компании росли в последний месяц (+8%) не смотря на укрепление рубля, что выглядит не совсем логичным. В нашем понимании в стоимости акций уже заложена выплата около ₽14/акцию (т.е. 22% дивдоходности), если по итогам года курс составит ₽90/долл. Но это будет разовая выплата, которая повторится в следующем году только при курсе ₽110/долл. При этом, по нашим оценкам, летний дивидендный гэп не будет полностью/быстро закрыт. В таких условиях мы считаем целесообразным сосредоточиться на других историях.
Вместо указанных эмитентов мы добавляем в портфель в равных весах (по 12,5%) две новых истории: TCS и OZON, а также возвращаем в портфель Транснефть.
По Транснефти идея понятна – заработать на росте после сплита. Последние новости тут.
Что касается OZON, то помимо истории с редомициляцией, мы полагаем, что следующие кварталы компания продолжит демонстрировать сильные показатели роста как основного бизнеса, так и опережающих темпов роста в высокомаржинальных сегментах финтеха и рекламного бизнеса.
TCS сейчас торгуется на уровне х6,1 Р/Е – 2024 г. (по нашему прогнозу), что существенно ниже исторических значений. Вчера ВОСА компании утвердило изменения в устав, которые упростят процедуру редомициляции. Сегодня компания публикует отчетность по МСФО за 3кв23. Ожидаем, что отчёт будет позитивным.