Alfa Wealth ✔

Что ждать от российского рынка акций в 2024 г.

Конец прошлого года выдался для нашего рынка непростым. Сошлись сразу несколько негативных факторов:

✅ ЦБ повышал ставку (в т.ч. и довольно резко). Это способствовало перетоку ликвидности в другие инструменты – прежде всего в депозиты и фонды денежного рынка (за 3 последних месяца активы 4 доступных ПИФов на денежный рынок выросли на ₽130 млрд).

✅ Стоимость нефти Urals снизилась на 35% (в рублях).

✅ Рубль укрепился до ≈ 90 ₽/$, что снизило интерес к экспортёрам.

✅ Прошёл ряд крупных IPO (ЮГК, Евротранс, Хендерсон, Астра, Совкомбанк). Это «отвлекло» ликвидность. Речь идёт о более чем ₽40 млрд. Но в моменте сумма оттока была больше, т.к., например, книга заявок только по Совкомбанку достигала ₽110 млрд при общем размере IPO ₽11,5 млрд.

✅ Ужесточение санкций. Под них попали СПб Биржа, проект «Арктик СПГ — 2» НОВАТЭКа, ряд банков. Это не способствовало оптимизму инвесторов.

При этом снижение индекса с пика составило всего на 6% (на 19.12.2023 г.)

Что дальше? Очевидно, что в текущем году макроповестку будет определять исполнение рекордного по доходам и расходам бюджета. Этот фактор будет значительно влиять на курс, инфляцию, ставку ЦБ, налоговый режим – т.е. на всё то, что крайне важно для рынка акций. И здесь много непрогнозируемых факторов.

Например, последние бюджеты регулярно пересматривали вверх по расходам. Так, в 2022 г. расходы были увеличены на ≈ ₽2 трлн. В 2023 г. расходы были пересмотрены вверх на ≈ ₽1 трлн. В текущем году расходы уже запланированы на ₽36,7 трлн (рекордный показатель), и никто не может гарантировать, что их также не пересмотрят вверх. Представим, что расходы бюджета 2024 г. пересмотрят вверх на ₽1 трлн. Кажется, что это незначительно (всего на 3%). Но, бюджет уже свёрстан с дефицитом в ₽1,6 трлн, поэтому «дополнительный» трлн. даст уже ₽2,6 трлн дефицита. 

Самый простой способ его закрыть – взять с нефтегазовых доходов через ослабление рубля. По предварительным оценкам каждые ₽10 курса дают ≈ +1 трлн в доходную часть. Следовательно, чтобы покрыть указанный дефицит курс нужно будет «задрать» на почти + ₽30 (попутно разогнав инфляцию). И это при том, что никто не знает, где окажутся цены на нефть в 2024 г.

Есть и другие непопулярные варианты. Например, повысить налоги. В начале 2019 г. власти обещали шесть лет не повышать налоговую нагрузку. К 2025 г. этот срок можно будет считать истекшим.

Сейчас нет никаких оснований утверждать, что перечисленные варианты будут реализованы, но теоретически они представимы.   

Таким образом, в 2024 г. могут проявиться факторы, которые сейчас трудно себе представить или они пока выглядят как маловероятные. Тем не менее, если строить какие-то прогнозы исходя из текущих реалий (т.е. представить себе, что никаких неприятных сюрпризов не случится и всё будет плюс/минус как сейчас), то можно выдвинуть следующие предположения:

✅ С учётом средних исторических оценок по Р/Е теоретический потенциал роста нашего рынка составляет 50%. Но не факт, что весь данный потенциал будет реализован именно в 2024 г.

✅ Реалистичный потенциал роста рынка на 2024 г. — это +25% с учётом дивидендов.

✅ В 2024 г. мы будем жить в условиях двузначной ставки. Об этом здесь. Высокая ставка не будет способствовать росту котировок, но не будет и определяющим фактором в этом вопросе. При этом если ЦБ будет активно снижать ставку – это сработает как дополнительный драйвер роста.

✅ Можно ожидать заметного ослабления рубля во 2-м полугодии 2024 г. Это позитив для экспортеров (за исключением сценария развала сделки ОПЕК+).

✅ По-прежнему большую роль будут играть дивиденды. Ряд компаний могут предложить высокую доходность. Есть мнение, что лидерами здесь станут Татнефть, Сургут (по префам), Транснефть, а также НЛМК и ММК, которые  вероятно вернутся к выплатам.

В конце года посмотрим, насколько сбудутся эти прогнозы. За представленную аналитику спасибо Эдуарду Харину и Дмитрию Скрябину.

🐳

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.group-telegram.com/de/alfawealth.com/1669

22.0K viewsАлексей Климюк, edited  Jan 11, 2024 at 06:53

Что ждать от российского рынка акций в 2024 г.

Конец прошлого года выдался для нашего рынка непростым. Сошлись сразу несколько негативных факторов:

✅ ЦБ повышал ставку (в т.ч. и довольно резко). Это способствовало перетоку ликвидности в другие инструменты – прежде всего в депозиты и фонды денежного рынка (за 3 последних месяца активы 4 доступных ПИФов на денежный рынок выросли на ₽130 млрд).

✅ Стоимость нефти Urals снизилась на 35% (в рублях).

✅ Рубль укрепился до ≈ 90 ₽/$, что снизило интерес к экспортёрам.

✅ Прошёл ряд крупных IPO (ЮГК, Евротранс, Хендерсон, Астра, Совкомбанк). Это «отвлекло» ликвидность. Речь идёт о более чем ₽40 млрд. Но в моменте сумма оттока была больше, т.к., например, книга заявок только по Совкомбанку достигала ₽110 млрд при общем размере IPO ₽11,5 млрд.

✅ Ужесточение санкций. Под них попали СПб Биржа, проект «Арктик СПГ — 2» НОВАТЭКа, ряд банков. Это не способствовало оптимизму инвесторов.

При этом снижение индекса с пика составило всего на 6% (на 19.12.2023 г.)

Что дальше? Очевидно, что в текущем году макроповестку будет определять исполнение рекордного по доходам и расходам бюджета. Этот фактор будет значительно влиять на курс, инфляцию, ставку ЦБ, налоговый режим – т.е. на всё то, что крайне важно для рынка акций. И здесь много непрогнозируемых факторов.

Например, последние бюджеты регулярно пересматривали вверх по расходам. Так, в 2022 г. расходы были увеличены на ≈ ₽2 трлн. В 2023 г. расходы были пересмотрены вверх на ≈ ₽1 трлн. В текущем году расходы уже запланированы на ₽36,7 трлн (рекордный показатель), и никто не может гарантировать, что их также не пересмотрят вверх. Представим, что расходы бюджета 2024 г. пересмотрят вверх на ₽1 трлн. Кажется, что это незначительно (всего на 3%). Но, бюджет уже свёрстан с дефицитом в ₽1,6 трлн, поэтому «дополнительный» трлн. даст уже ₽2,6 трлн дефицита. 

Самый простой способ его закрыть – взять с нефтегазовых доходов через ослабление рубля. По предварительным оценкам каждые ₽10 курса дают ≈ +1 трлн в доходную часть. Следовательно, чтобы покрыть указанный дефицит курс нужно будет «задрать» на почти + ₽30 (попутно разогнав инфляцию). И это при том, что никто не знает, где окажутся цены на нефть в 2024 г.

Есть и другие непопулярные варианты. Например, повысить налоги. В начале 2019 г. власти обещали шесть лет не повышать налоговую нагрузку. К 2025 г. этот срок можно будет считать истекшим.

Сейчас нет никаких оснований утверждать, что перечисленные варианты будут реализованы, но теоретически они представимы.   

Таким образом, в 2024 г. могут проявиться факторы, которые сейчас трудно себе представить или они пока выглядят как маловероятные. Тем не менее, если строить какие-то прогнозы исходя из текущих реалий (т.е. представить себе, что никаких неприятных сюрпризов не случится и всё будет плюс/минус как сейчас), то можно выдвинуть следующие предположения:

✅ С учётом средних исторических оценок по Р/Е теоретический потенциал роста нашего рынка составляет 50%. Но не факт, что весь данный потенциал будет реализован именно в 2024 г.

✅ Реалистичный потенциал роста рынка на 2024 г. — это +25% с учётом дивидендов.

✅ В 2024 г. мы будем жить в условиях двузначной ставки. Об этом здесь. Высокая ставка не будет способствовать росту котировок, но не будет и определяющим фактором в этом вопросе. При этом если ЦБ будет активно снижать ставку – это сработает как дополнительный драйвер роста.

✅ Можно ожидать заметного ослабления рубля во 2-м полугодии 2024 г. Это позитив для экспортеров (за исключением сценария развала сделки ОПЕК+).

✅ По-прежнему большую роль будут играть дивиденды. Ряд компаний могут предложить высокую доходность. Есть мнение, что лидерами здесь станут Татнефть, Сургут (по префам), Транснефть, а также НЛМК и ММК, которые  вероятно вернутся к выплатам.

В конце года посмотрим, насколько сбудутся эти прогнозы. За представленную аналитику спасибо Эдуарду Харину и Дмитрию Скрябину.

🐳