group-telegram.com/alfawealth/2150
Last Update:
Цены на рублёвые облигации продолжают демонстрировать положительную динамику. Ещё с конца декабря мы наблюдали рост стоимости длинных ОФЗ при одновременном сжатии кредитных спредов. Сейчас ОФЗ приостановили рост (см. прикреплённый график), но спреды корпоративных облигаций к ОФЗ продолжают постепенно сокращаться.
Субординированные облигации ВТБ, например, продемонстрировали значительный рост цен. Мы ожидаем дальнейшего роста рынка, однако вряд ли кредитные спреды в ближайшее время вернутся к нормальным значениям (1 процентный пункт для первого эшелона и 2-3 пункта для второго).
На рынок продолжает оказывать давление политика Центрального банка, который ужесточает требования к капиталу банков и вводит новые нормативы. Тем не менее на фоне восстановления цен немного ожил первичный рынок и компании возобновили интересные размещения.
Как и ожидалось, внешний долг РФ продолжает сокращаться. По данным Банка России на 1 января 2025 года, он составил $290,4 млрд, сократившись на $27,5 млрд, или на 8,7%. Это логично: РФ постепенно гасит старые выпуски облигаций, но новых внешних размещений не проводит.
Сокращение долговой нагрузки и профицит счёта текущих операций положительно влияют на кредитное качество российских бумаг, включая корпоративные. Однако сами погашения могут оказывать негативное давление на курс рубля.
По данным рейтингового агентства АКРА, совокупный объём российского рынка облигаций по непогашенному номиналу на 31 декабря 2024 года составил ₽53,1 трлн, что на 19,2% больше, чем в 2023 году. В номинальном выражении рынок достиг ₽55 трлн.
На прошлой неделе государственная корпорация «Росгеология» допустила очередной технический дефолт по выплате купонного дохода по биржевым облигациям серии 001Р-02 на сумму ₽115,9 млн. Эта история привлекает особое внимание, поскольку компания является государственной. Это тревожный сигнал, хотя мы полагаем, что другие госкомпании продолжат надлежаще исполнять свои обязательства. В фондах на облигации от УК Альфа-Капитал Росгео нет.
АКРА также ожидает роста числа дефолтов по облигациям в 2025 году, однако подчёркивает, что он не будет значительным в масштабах рынка.
Компания Самолёт объявила оферту по четырем выпускам облигаций. Общий объём выкупа составит ₽10 млрд на все четыре выпуска. Скорее всего, в первую очередь эмитент выкупит выпуск с наибольшим дисконтом по цене (СамолётP13). Внутри каждого выпуска цена выкупа будет единой. Рекомендуем инвесторам участвовать в оферте.
По сообщениям СМИ, ЦБ не поддержал предложения продавать флоатеры неквалифицированным инвесторам без теста. Напомню, в конце июля 2024 года Мосбиржа перевела около 100 выпусков флоатеров в класс доступных только квалифицированным инвесторам. В августе Банк России разъяснил, что неквалы могут покупать только облигации с плавающим доходом, привязанные к ключевой ставке и только после успешного тестирования.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с 3,6% в сентябре до примерно 4,8% в январе, что стало максимальным показателем с ноября 2023 года. Аналитики предупреждают, что рост доходности может продолжиться из-за неопределенности вокруг политики Трампа, включая его планы по введению ввозных пошлин и снижению налогов.
За представленную информацию и аналитику благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
