(перезалив) Сегодня поговорим о базе: что спрашивают инвесторы прежде, чем принять решение об инвестициях в стартап. В будущем углубимся в каждый из пунктов как со стороны инвестора, так и со стороны фаундера

1️⃣ Сильная команда?
Инвесторы ценят опыт, мотивацию и компетенции команды. Важно показать, что она готова к росту, имеет необходимые навыки и планы на расширение в будущем.

2️⃣ Большие рыночные возможности?
Инвесторы ищут рынок на $1+ миллиард. Объясните, как ваш бизнес может масштабироваться и занять значительную долю рынка с потенциалом для роста.

3️⃣ Ранний успех компании?
Покажите первые достижения: работающий продукт, клиентская база, партнёрства и участие в известных акселераторах. Это подтверждает жизнеспособность проекта и привлекательность для инвесторов.

4️⃣ Как будет использован мой капитал и какой прогресс будет достигнут?
Инвесторы хотят знать, как вы планируете использовать капитал и какой будет скорость расходов. Это помогает оценить, когда понадобятся дополнительные инвестиции и разумность ваших финансовых планов.

5️⃣ Реалистична ли ожидаемая оценка компании?
Если вы заявляете о высокой оценке компании на ранней стадии без значительных достижений, инвесторы могут прекратить разговор. Оценка на старте — это скорее искусство, и часто используются конвертируемые инструменты для её корректировки.

👨‍💻 И инвестору и фаундеру очень важно понимать на какие стороны стартапа стоит обращать внимание. Зачастую это освещается в питч-деке (презентации) и на встречах между инвесторами и компаниями.
Для вас мы нашли питч-дек Dropbox из далёкого 2007-го года - интересно посмотреть с чего начинала свое становление (по-венчурски: VC journey) одна из лидирующих IT-компаний . ССЫЛКА НА ПИТЧ-ДЕК (работает через 🤖 VPN)

🎰 Илья Стребулаев в своём LinkedIn поделился интересной статистикой по американскому VC-рынку

Вывод из статистики: если стартап становится единорогом, то зачастую он эффективно и быстро использует капитал и имеет низкий cash burn - то есть не тратит деньги бесконечно до тех пор, пока что-то не получится.

Средний единорог (стартап, оценка которого превысила $1 млрд) привлек менее $250 млн, чтобы попасть в Unicorn Club. 42,5% единорогов достигли оценки в $1 млрд+ при финансировании менее $100 млн.

🧮 Командой Stanford GSB был проведен анализ 1 955 американских стартапов, которые привлекали деньги от VC. Ключевые факты из анализа:

⏺ 97% компаний достигли статуса единорога при финансировании менее $1 млрд
⏺ Среднее финансирование до статуса единорога: $229 млн
⏺ Медианное финансирование: $122 млн (что говорит о высокой капиталоэффективности многих единорогов)

↗️ Помимо этого, можно выделить выдающиеся кейсы капиталоэффективных стартапов:
⏺ 25% стали единорогами с финансированием менее $53 млн;
⏺ 286 компаний (15%) достигли статуса с менее чем $25 млн;
⏺ Известные примеры: Meta, WebMethods и Razer Inc.

💰 Капиталоемкие проекты с гигантскими амбициями:
Пример — OpenAI. Компания привлекла более $11 млрд, когда её постоценка достигла $29 млрд в апреле 2023 года. Для достижения статуса компании, которая может менять мир, может потребоваться значительный капитал.

Уже сегодня 🚀

20:00, R201, Покровка🗣

Всем спасибо за первое мероприятие! 🔥
Дальше — больше💥

🥺Синдикат - это объединение инвесторов для совместных инвестиций в определенную высокорискованную компанию (таргет).

🔴Инвесторы
Как правило, это бизнес ангелы, HNWI, топ-менеджеры корпораций и небольшие фонды, которые разделяют риски инвестирования. Среди них есть lead, являющийся эквивалентом GP в обычных фондах. Он берет на себя обязанности сопровождения сделки (например, занимается подготовкой юридических документов), а также иногда и создания списка потенциально интересных таргетов (sourcing deal flow). За свою деятельность lead получает вознаграждение (carry) - часто в форме процента от прибыли компании, если инвестиция оказалась успешной.

🟢Таргеты
У синдикатов может быть свой аналог мандата (характеристик компаний, которым должен удовлетворять таргет и условия инвестирования). Интересно, что обычно финансирование получают компании, которые занимаются относительно несложным бизнесом, так как часто инвесторы не имеют ни продвинутого индустриального, ни инвестиционного опыта.

✔️Юридическая часть
Зарубежом принято создавать SPV (Special Purpose Vehicle), представляющее ad-hoc юридическое лицо с единственной целью пропорционально распределить доли владения компанией, принадлежащих новым инвесторам. Далее это образование входит в уставной капитал таргета, выбранной для инвестирования.

В России чаще всего создается новое ООО, выступающее в роли SPV с ограничением до 50 инвесторов внутри. Также набирают популярность инвестиционные платформы, позволяющие стартапу в форме АО привлекать инвестиции и упростить документарный процесс оформления сделки. О них поговорим как-нибудь позднее.

❗️Бенчмарки привлечения участников синдиката
По оценкам carta, в идеале, тот, кто собирает синдикат, должен убедить 70-80% LP выслушать питч. Далее, около 20% должны проявить интерес к сделке после презентации и открытия дата-рума (совокупно: marketing effort), и около 30% от заинтересованных - инвестировать.

📈Преимущества инвестиций внутри синдиката:
- Постоянный анализ сделок. В синдикате всегда есть человек, отвечающий за поиск таргетов и питчи могут происходить с частотой до нескольких раз в месяц. Статистически, это увеличивает вероятность наткнуться на единорога.
- Диверсификация за счет инвестиций небольших чеков. В типичном синдикате, ориентированном на seed стадию каждый участник вносит около 1 - 10 тыс. долл., что позволяет протестировать много инвестиционных гипотез.
- Нетворкинг. Внутри синдиката вы знакомитесь с большим количеством новых инвесторов и фаундеров, чего нельзя сказать о роли LP в обычных фондах.
- Само-расширение (auto-scaling). При успешной деятельности инвесторы привлекают своих знакомых в качестве новых инвесторов и тем самым расширяют возможности синдиката.

📉Недостатки инвестиций внутри синдиката:
- Постоянный анализ сделок. Вы включаетесь в каждую сделку, чтобы принять решение об инвестировании. На самом деле это может быть и плюсом, так как вы нарабатываете аналитический опыт и рискуете относительно небольшими деньгами.

⚡️Примеры синдикатов
За рубежом 🇺🇸: TCA Ventures, Band Angels, Allience of Angels, NY Angels, суммарно осуществивших около 1300 инвестиций на разных стадиях.

В России 🇷🇺: Венчурный Клуб Синдикат, Angel's Deck и примеры поменьше. Не все из них сейчас активно работают, так как крайне тяжело обгонять доходность по низкорискованным инструментам на текущем рынке.

🪣Инвесторы с Марса, а основатели — с Венеры: расхождения в восприятии ценности инвестора с обеих сторон

В 2023 году исследование компании Cut Through Ventures выявило существенные различия в том, как инвесторы и основатели стартапов оценивают роль инвестора в процессе развития бизнеса. Основные выводы исследования касаются как различий в восприятии стратегических характеристик инвесторов, так и в ключевых факторах, определяющих успешное партнерство.

💵 Проблема с "Smart Money"
52% основателей считают, что инвесторы не выполняют обещания по предоставлению "smart money", то есть не предоставляют достаточно полезных ресурсов, таких как советы, управленческая поддержка или стратегические связи, которые выходят за рамки финансовых вложений.
Примечание: Smart money — это деньги, которые, помимо финансов, включают ценную экспертизу и сетевые возможности.

📇 Активность инвесторов
76% венчурных инвесторов считают свою роль активной, акцентируя внимание на поддержке в управлении, консультациях и связях. Для них важен не только финансовый вклад, но и предоставление бизнес-ресурсов.
Однако, несмотря на такую уверенность инвесторов в своей активности, основатели часто не ощущают достаточной поддержки, что может вести к недовольству и снижению доверия.

👀 Роль взаимопонимания
Основатели считают, что важнейшим аспектом взаимодействия с инвестором является понимание их целей и видения. Инвестор, который разделяет их стратегическую концепцию, воспринимается как ценнейший партнер, в то время как инвесторы делают акцент на построении долгосрочных отношений с основателями. Это понимание важности сотрудничества и доверия отчасти объясняет их акцент на активной поддержке.

✨ Значимость бренда и репутации
13% основателей считают, что бренд и репутация инвестора играют ключевую роль в принятии решения о сотрудничестве.
Для 26% венчурных инвесторов репутация и имидж также важны, но они склонны уделять больше внимания тому, насколько основатель готов к сотрудничеству и какой у него опыт в предыдущих проектах.

🏃 Скорость принятия решений
Скорость принятия решений и уверенность в выборе важны как для основателей, так и для инвесторов, но инвесторы оценивают эти факторы выше. При этом скорость для них важна в два раза сильнее.

☄️The Experts: School of Finance, наши партнёры, 11 декабря проводят онлайн-мероприятие. Присоединяйтесь, если хотите послушать про IR от интересного спикера.

"Что из себя представляет Investor Relations?" - открытая лекция от Екатерины Митькиной.

Поговорим о том, как компании взаимодействуют с инвесторами и управляют своими финансовыми отношениями. Спикером выступит Екатерина Митькина - Head of Investor Relations and Capital Markets в TMK, выпускница School of Finance.

На лекции затронем:
- Что такое IR и чем занимается команда IR в компании;
- Как изменилась роль IR команды за последние годы;
- Как аналитические отчеты влияют на восприятие компании среди инвесторов и как IR может управлять этим процессом;
- Как IR участвует в процессе получения и поддержания высоких кредитных рейтингов;
- В чем разница между институциональными и розничными инвесторами;
- Рынки капитала – роль IR в сделках;
- Как правильно распределить ресурсы для достижения максимальных результатов в области IR?

⏱ 11 декабря, 19:00
📍 Открытая Zoom-конференция
Для участия требуется предварительная регистрация: https://sfinance.org/event

❗️Друзья, онлайн-мероприятие наших Партнеров переносится на 16:00 20 декабря

Как там - в Кремниевой долине?

👀 Долина изрядно потеряла в репутации центрального технологического хаба за последнее время, чему есть несколько причин:

⚠️ Пузырь дот-комов в 2000-ые;
⚠️ Масштабирование и захват рынка далеко не самыми достойными игроками за счет низкой стоимости долга;
⚠️ Культура fake it till you make it, яркими представителями которой являлись WeWork и Theranos и т. д.


Несмотря на это, она подарила жизнь многим великим компаниям. И, конечно, позволила изрядно подкопить капитала: не будем забывать про 80+ миллиардеров, которые там проживают.

📱 Google начался с инвестиций в 100 тыс. долл. от Дэвида Черитона - преподавателя в Стенфордском университете и Энди Бехтольшайма - основателя компании Sun Microsystems. Будущие основатели Google: Сергей Брин и Ларри Пейдж - решили обратиться к первому за советом по поводу монетизации алгоритмов своего проекта Googol (тогда он назывался именно так), а тот, в свою очередь, организовал совместную встречу со своим приятелем Энди, который к тому времени уже успел хорошо обосноваться в Кремниевой долине. Понадобилось пару минут на то, чтобы убедить инвестора дать деньги.

📱 В 1995 eBay запускался как пет-проект (это код, который программисты пишут самостоятельно для души, чтобы реализовать идеи или улучшить навыки), но из-за сильно нарастающего траффика провайдер повысил плату за интернет, и Пьер Омидьяр, основатель, был вынужден сфокусироваться на его монетизации, чтобы не уходить в минус с денежного потока с заработной платы. Через год с небольшим VC фонд Benchmark Capital проинвестировал в компанию $6,7 млн долл., что позволило ей интенсивно развиваться.

📱 Adobe стала первой компанией в истории Кремниевой долины, которой удалось заработать в первый год существования. И помог ей в этом Стив Джобс, который сначала пытался выкупить компанию целиком за $5 млн долл. в 1982 году, но в итоге получил 19% долю в ней, заключив сделку по космической оценке компании, превышающей оценку основателей в 5 раз.


✔️ Такие случаи в этом месте - не редкость, что делает его уникальным. Один технологический предприниматель, проведший в долине более 10 лет, поделился крайне занимательными выводами из своего опыта:

1. Существуют возможности в том, что недооценено на рынке;
2. Успех в начале карьеры крайне опасен;
3. Авторитет некоторых персон построен на удивительно слабом фундаменте;
4. Ваши бывшие коллеги могут стать большим подспорьем в бизнесе.

Раскроем эти тезисы в одной из следующих статей.

Как оценить стартап?

В зависимости от размера Компании применяются разные способы оценки. Рассмотрим классическое венчурное деление: от seed до IPO, подробнее про которое можно узнать здесь.

🔭 Pre-seed, Seed, Series-A
Оценка, в основном, базируется на размере рынка и потенциальной доли на нём.
Инвестор анализирует продукт, команду и делает предположение, какие денежные потоки в теории может генерировать стартап. Большинство сделок на таких стадиях проходят в формате cash in, и оценка зависит от объема требуемых средств для стартапа. Для стартапов такой стадии переговорная часть и качество продукта являются самыми важными моментами, поскольку оценку можно значительно продавить в обе стороны.

💬 Series B, C
Компания уже вышла или почти вышла на операционную прибыль, но в данном случае её будут чаще всего оценивать по мультипликатору EV/S (а часто и по P/S, хотя теоретически это неправильно), поскольку скорее всего стартап не вышел на оптимальный уровень рентабельности. Мультипликаторы считаются как по публичным аналогам, так и по сделкам, которые, например, можно найти в Pitchbook, если анализируем зарубежную компанию. Применяя метод публичных аналогов не стоит забывать про дисконт за размер компании.

🐷 Series D и дальше до IPO
В этом случае большинство стартапов уже сформировали устойчивую бизнес-модель и иногда имеют стабильную операционную прибыль. В таком случае применяются классические 3 метода оценки: DCF, precedent transactions, public comparables. Компанию уже оценивают как полностью сформировавшийся бизнес, но сохраняющий перспективы высокого роста.

Возвращаемся после длительной паузы, постараемся сделать ваши праздники более интересными!

🔤 Сейчас лучшее время подводить итоги, поэтому посмотрим на выделяющиеся раунды инвестиций в РФ и за рубежом в 2024 г.

В РФ:
1️⃣ Моторика - лидирующий разработчик роботизированных протезов конечностей.
$10,2 млн в июне от неназванных инвесторов для создания цифровой экосистемы для пользователей и партнеров, а также M&A.
2️⃣ Городские зарядки - сервис аренды пауэрбанков, поддерживаемый "МТС" через приложение Urent.
$5,8 млн в июле от группы бизнес-ангелов на расширение количества станций зарядки.
3️⃣ Twinby - сервис для знакомств.
$5 млн в декабре предположительно от структуры Салавата Алпарова для улучшения продукта, укрепления позиций на рынке, увеличения штата.

В мире:
1️⃣Databricks – компания, специализирующаяся на аналитике данных и ИИ, предоставляющая облачную платформу для разработки и управления приложениями на базе данных и ИИ.
$9.5B (Series I) – раунд, возглавляемый Thrive Capital, Andreessen Horowitz, Insight Partners и GIC. Оценка компании составила более $60 млрд. В первую очередь деньги пошли на выплаты по истекающим опционам сотрудников и на закрытие налоговых затрат.

2️⃣ xAI - компания-разработчик генеративного AI, основанная Илоном Маском.
$6B (Series B) - раунд, возглавляемый Qatar Investment Authority, Valor Equity Partners, Andreessen Horowitz и Sequoia Capital. Оценка компании достигла $50 млрд. Деньги были использованы для улучшения инфраструктуры и вывода продуктов на рынок.

3️⃣ Waymo – стартап по разработке самоуправляемых автомобилей, принадлежащий Alphabet (материнская компания Google).
$5.6B (Series C) – раунд, возглавляемый Andreessen Horowitz и Tiger Global Management. Оценка компании достигла $45 млрд. Деньги пошли на экспансию в другие города и выполнение стратегических задач.


Помимо этого, активно проявляется долговое финансирование. Например, в Европе в этом году выдавали крупные «зеленые кредиты».
Northvolt, которая занимается батареями, получила в январе €5 млрд., а затем обанкротилась в ноябре, но далеко не вся часть кредитных средств была получена и потрачена🫠
Stegra - производитель «зеленого лития» - получила заимствований на €4,5 млрд. Пока ещё не обанкротилась 🙂

🔴 Друзья, поздравляем с Наступающим Новым Годом!

🔼 Побольше креативных идей и успешных их реализаций!

🦄 Кто такие единороги и как стать одним из них?
(отоспались на праздниках и возвращаемся)

Термин «единороги» появился в 2013 году благодаря Эйлин Ли из Cowboy Ventures. Так называют стартапы с оценкой $1 миллиард и более. По данным The Wall Street Journal, в 2016 году таких компаний было 146, включая Uber, Airbnb, Snapchat и SpaceX, а сейчас их более 1500. Но как они достигают таких высот?


1️⃣ Небольшой размер
Единороги остаются компактными даже при росте. Например:

- Uber до 2014 года имел менее 500 сотрудников;
- Palantir с 1 500 сотрудников оценивался в $20 миллиардов.
Маленькие команды позволяют быстро принимать и внедрять решения.


2️⃣ Основатели — серийные предприниматели
Многие единороги созданы теми, кто уже прошел через неудачи. Например:

- Основатели Snapchat до успеха запустили 34 неудачных проекта;
- Apoorva Mehta, создатель Instacart, попробовал 20 бизнес-моделей, прежде чем нашел успешную.


3️⃣ Финансирование от венчурных фондов
Единороги привлекают огромные суммы:

- Uber — $12 миллиардов;
- Airbnb — $2,3 миллиарда;
- Meituan-Dianping собрал $3,3 миллиарда в одном раунде.


4️⃣ Узкая специализация
Единороги фокусируются на одной идее:

- Airbnb соединяет владельцев жилья с теми, кто ищет альтернативу отелям;
- Palantir создал бизнес вокруг одного ПО для анализа данных.
Такой фокус позволяет быстро выводить инновации на рынок.


Что такое «молниеносная инновация»?
Более того, единороги воплощают подход «молниеносной инновации»:

🔺Быстрое тестирование идей;
🔺Минимальные инвестиции в активы;
🔺Готовность быстро закрывать неудачные проекты.


👀 Что могут перенять крупные компании?
Крупные игроки, такие как Google 📱, уже давно начали применять подход единорогов. Например, создание Alphabet в 2015 году позволило разделить компанию на более мелкие и гибкие подразделения, потому что в цифровом мире умение быстро ошибаться — ключ к успеху.

🎨 Влияет ли разделение долей 50/50 на успех основателей по сравнению с неравномерным распределением?

По крайней мере, в одном аспекте (привлечение венчурного капитала) ответ: нет.

Мнения по этому поводу сильно расходятся. Некоторые умные люди считают, что если в компании два основателя, то начальное разделение долей должно быть 50/50, чтобы сохранить справедливость и мотивацию.

Другие уверены, что доли должны быть неравномерными (хотя бы на пару процентов), чтобы упростить принятие решений и сохранить скорость развития по сравнению с более крупными компаниями.

Некоторые из сторонников обеих точек зрения утверждают, что один из вариантов может повысить производительность стартапа, и это можно измерить.

Carta проанализировала 4,540 стартапов, зарегистрированных в США с 2018 по 2020 год, и разделили их по выбору команды основателей (равные или неравные доли), отслеживая их на различных стадиях венчурного финансирования.

🔅Результаты:

⏺ Из 2,923 компаний с неравными долями на старте, 8.7% дошли до Series B на 1 января 2025 года.

⏺ Из 1,617 компаний с равными долями на старте, 9.6% дошли до Series B на 1 января 2025 года.

Можно также сравнить процентное соотношение компаний, которые прошли через все стадии (от seed до A и B). Результаты очень близки на каждом этапе, хотя команды с равными долями немного преуспели.

🐂 Так что да — 50/50 — это отличный способ разделить «пирог». Но также хороши и 51/49, и 55/45, и другие варианты, поэтому из этого можно сделать ключевой вывод о том, что между фаундерами не должно быть разногласий и недосказанностей, и чтобы каждый получал то, что нужно именно ему. Тогда, вне зависимости от распределения долей, стартап будет показывать внушительные результаты.

➡️ Мероприятие от партнеров

Друзья,

Мы рады объявить о запуске NES Investment Research Challenge 2025!

NES IRC – это чемпионат, который проводится совместно с Российской Экономической Школой для студентов экономических и технических специальностей российских ВУЗов.

В ходе чемпионата участникам предстоит проанализировать российскую или иностранную публичную компанию, дать рекомендацию по ее акциям – BUY/HOLD/SELL, подготовить инвестиционный отчет и защитить решение перед жюри. Оценивать презентации будут специалисты уровня VP, старшие аналитики и портфельные управляющие.

Участники чемпионата получат опыт создания собственного инвестиционного отчета. Эти навыки помогут успешно пройти отбор в банки и другие финансовые организации. Также конкурсантов ждут закрытые мастер-классы по разным элементам Investment Research от лучших экспертов индустрии!

В рамках финального этапа пройдет NES Investment Research Day, в ходе которого вы сможете посетить выступления от HR-отделов наших партнеров, послушать интересные лекции, пообщаться с представителями финансовой индустрии и расширить свой нетворк.

Как принять участие?

1️⃣ Собрать команду из 3-4 человек (не обязательно из одного ВУЗа) и придумать название.
2️⃣ Выбрать компанию для анализа. Вы можете взять компанию из предложенного нами списка или выбрать другую публичную компанию. Мы рекомендуем брать компании с MOEX/NYSE/Nasdaq. Чтобы проверить, не заняла ли выбранную компанию другая команда, посмотрите таблицу.
3️⃣ Пройти регистрацию по ссылке до 23 февраля 23:59 по московскому времени.

Какие этапы вас ждут?

1️⃣ Первый дедлайн – 2 марта 23:59.
Каждая команда должна отправить на почту [email protected] one-pager с кратким анализом своей компании и предварительной рекомендацией. До 9 марта мы отправим список команд, прошедших во второй этап.
2️⃣ Второй дедлайн – 26 марта 23:59.
Каждая команда должна отправить инвестиционный репорт на почту [email protected]. На основе репорта будут определяться финалисты чемпионата.
3️⃣ 27 апреля состоится NES Investment Research Day 2025 и пройдет финал нашего чемпионата, на котором финалисты защитят свои проекты перед жюри. Также, всех участников и гостей будут ждать лекции от HR-департаментов различных банков и профессоров РЭШ.

Полный список правил и порядок проведения чемпионата вы сможете найти в документе «Rules and Policies».

Оставшиеся вопросы:

🔵 Можно ли участвовать, если наша команда из другого города?
– Конечно, можно! Даже в случае отсутствия у вас возможности физически присутствовать на заключительном этапе мы сможем организовать для вас защиту в онлайн-формате.
🔵 На каком языке должны быть выполнены one-pager и презентация?
– Язык написания ваших работ – английский, однако защищать питч можно как на русском, так и на английском языках.
🔵 Есть ли правила по структурированию разделов в презентации?
– Да, эти правила указаны в документе Rules and Policies.

Если у вас еще остались вопросы, вы хотите найти команду или просто пообщаться с другими участниками чемпионата – вступайте в чат.

Контакты организаторов:
[email protected]
Святослав Акимов
tg @Syavar
Николай Сергеев
tg @s0mes1gn37

Ждем вас на нашем чемпионате и желаем удачи!

Ссылка для регистрации (доступна до 23 февраля 23:59):
https://forms.gle/o1XhhVdRdF5vxYfv7