Промышленное производство в России продолжает расти в темпах выше исторического тренда
В период с янв.17 по мар.20 (до момента реализации последствий COVID кризиса) среднегодовой темп роста промышленного производства был 3.4-3.5%, а за последние два года рост составил почти 9% (около 4.5% годовых).
Рост промышленности в РФ за ноябрь составил 0.7% м/м с исключением сезонных и календарных факторов, месяцем ранее рост был на 0.5% м/м, за три месяца в среднем +0.4%, но за полгода без изменений (нулевая динамика) из-за существенного провала в начале лета.
За 12 месяцев среднемесячный рост почти на 0.3%, что соответствует 3.6% г/г (ноя.24 к ноя.23), за три года рост на 8.7%, а за 5 лет +16.1% (ноя.24 к ноя.19).
Динамика положительная с плавным ускорением с октября, однако, краткосрочная динамика не может быть показательной из-за специфики и структуры промышленности после начала СВО.
Основной драйвер роста формирует ВПК, а там специфические методы учета и неравномерная сдача продукции, как из-за особенностей фаз производственного цикла, так и по причине накопления запасов комплектующих и промежуточной продукции для непрерывной реализации готовой продукции.
Летом была ошибочной интерпретация о спаде в производстве, как и сейчас может быть ошибочной интерпретация о восстановительном импульсе.
Промышленность РФ за 11м24 рост на 4.3% г/г, +9.8% за три года и +13.5% за 5 лет.
▪️Добыча полезных ископаемых +0.7% м/м SA в ноябре, но динамика волатильная, а сглаженный тренд указывает на нисходящую траекторию и балансирование возле минимумов с начала СВО с устранением сезонного эффекта.
Добыча снижается на 1.4% г/г в ноябре, минус 3.7% за три года и -3.3% за 5 лет, а за 11м24 снижение на 0.9% г/г, -0.5% за три года, -3.5% к 11м19.
Добыча по 12м сглаженной находится на уровне ноября-декабря 2021, что сопоставимо с уровнем в январе 2019, т.е. за 6 лет добыча в нуле.
▪️Обрабатывающее производство выросло на 0.8% м/м SA, за 3м – 0.9%, 6м – 0.2%, 12м – 0.7% SA по среднемесячным темпам.
Обработка сильно выделяется в лучшую сторону по сравнению с падением в добыче и невыразительной тенденцией в электроэнергии и коммунальных услугах.
Обработка в ноябре +7.2% г/г, +18.2% за три года +32% (!) к ноя.19, а за 11м24 рост на 8% г/г, +18.3% к 11м21 и +27.3% за 5 лет.
▪️Электроэнергетика и обеспечение теплом +1.1% г/г в ноябре, +2.7% к ноя.21 и +4.3% к ноя.19, а за 11м24 +2.6% г/г, +2.7% за три года и +6.8% за пять лет.
▪️Водоснабжение, вывоз мусора и утилизация отходов снижается на 1.9% г/г в ноябре, -6.4% за три года, но +11.8% за пять лет, а за 11м24 +0.3% г/г, -3.5% к 11м21 и +10.4% к 11м19.
За счет чего был показан рост в обработке? В следующем материале.
В период с янв.17 по мар.20 (до момента реализации последствий COVID кризиса) среднегодовой темп роста промышленного производства был 3.4-3.5%, а за последние два года рост составил почти 9% (около 4.5% годовых).
Рост промышленности в РФ за ноябрь составил 0.7% м/м с исключением сезонных и календарных факторов, месяцем ранее рост был на 0.5% м/м, за три месяца в среднем +0.4%, но за полгода без изменений (нулевая динамика) из-за существенного провала в начале лета.
За 12 месяцев среднемесячный рост почти на 0.3%, что соответствует 3.6% г/г (ноя.24 к ноя.23), за три года рост на 8.7%, а за 5 лет +16.1% (ноя.24 к ноя.19).
Динамика положительная с плавным ускорением с октября, однако, краткосрочная динамика не может быть показательной из-за специфики и структуры промышленности после начала СВО.
Основной драйвер роста формирует ВПК, а там специфические методы учета и неравномерная сдача продукции, как из-за особенностей фаз производственного цикла, так и по причине накопления запасов комплектующих и промежуточной продукции для непрерывной реализации готовой продукции.
Летом была ошибочной интерпретация о спаде в производстве, как и сейчас может быть ошибочной интерпретация о восстановительном импульсе.
Промышленность РФ за 11м24 рост на 4.3% г/г, +9.8% за три года и +13.5% за 5 лет.
▪️Добыча полезных ископаемых +0.7% м/м SA в ноябре, но динамика волатильная, а сглаженный тренд указывает на нисходящую траекторию и балансирование возле минимумов с начала СВО с устранением сезонного эффекта.
Добыча снижается на 1.4% г/г в ноябре, минус 3.7% за три года и -3.3% за 5 лет, а за 11м24 снижение на 0.9% г/г, -0.5% за три года, -3.5% к 11м19.
Добыча по 12м сглаженной находится на уровне ноября-декабря 2021, что сопоставимо с уровнем в январе 2019, т.е. за 6 лет добыча в нуле.
▪️Обрабатывающее производство выросло на 0.8% м/м SA, за 3м – 0.9%, 6м – 0.2%, 12м – 0.7% SA по среднемесячным темпам.
Обработка сильно выделяется в лучшую сторону по сравнению с падением в добыче и невыразительной тенденцией в электроэнергии и коммунальных услугах.
Обработка в ноябре +7.2% г/г, +18.2% за три года +32% (!) к ноя.19, а за 11м24 рост на 8% г/г, +18.3% к 11м21 и +27.3% за 5 лет.
▪️Электроэнергетика и обеспечение теплом +1.1% г/г в ноябре, +2.7% к ноя.21 и +4.3% к ноя.19, а за 11м24 +2.6% г/г, +2.7% за три года и +6.8% за пять лет.
▪️Водоснабжение, вывоз мусора и утилизация отходов снижается на 1.9% г/г в ноябре, -6.4% за три года, но +11.8% за пять лет, а за 11м24 +0.3% г/г, -3.5% к 11м21 и +10.4% к 11м19.
За счет чего был показан рост в обработке? В следующем материале.
О тенденциях в обрабатывающей промышленности России
Обработка является главным драйвером роста всей промышленности и на первом месте в секторах, обеспечивающих наибольший вклад в прирост ВВП.
Однако, динамика обработки неравномерная. Самые емкие и значимые отрасли (нефтепереработка и металлургия) стремительно снижаются, тогда как отрасли, завязанные на ВПК, продолжают расти.
О том, какие отрасли являются емкими в промышленности показано здесь.
Нефтепереработка снижается на 3.3% г/г в ноябре и минус 4.2% к ноя.21 (на минимуме за 6 лет), а металлургия снижается на 3.7% г/г и минус 1.9% за три года (на минимуме за 5 лет).
Третья по значимости отрасль – химическое производство незначительно выросло на 2.7% г/г и +4.6% за три года.
На ВПК завязано четыре отрасли:
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: +15.2% г/г и +62.2% за три года;
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: +44.2% г/г и +116% за три года;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: +22.9% г/г и +72.1% к ноя.21;
• Производство электрического оборудования: +3.8% г/г и +39.6% за три года.
Среди емких гражданских секторов можно выделить:
• Производство пищевых продуктов: +0.4% г/г и +7% к ноя.21;
• Производство лекарственных средств и материалов: +16% г/г и +23.5% к ноя.21, но несмотря на активный рост, по 12м сумме прирост всего 4% к докризисному максимуму;
• Производство автотранспортных средств: +6.5% г/г, но снизилось на 19.5% за три года, все еще на 28% ниже докризисного максимума;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: +7.9% г/г и +10.5% соответственно (около нуля к докризисному уровню);
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: +2% и +1.3% (индикатор строительной индустрии).
Динамика в отраслях ВПК очень волатильная, поэтому лучше смотреть сглаженную на 12м динамику. Судя по графикам, никакого замедления не выявлено, наоборот идет активное ускорение, особенно в производстве прочих транспортных средств (бронетехника, авиация) и электронике.
Обработка является главным драйвером роста всей промышленности и на первом месте в секторах, обеспечивающих наибольший вклад в прирост ВВП.
Однако, динамика обработки неравномерная. Самые емкие и значимые отрасли (нефтепереработка и металлургия) стремительно снижаются, тогда как отрасли, завязанные на ВПК, продолжают расти.
О том, какие отрасли являются емкими в промышленности показано здесь.
Нефтепереработка снижается на 3.3% г/г в ноябре и минус 4.2% к ноя.21 (на минимуме за 6 лет), а металлургия снижается на 3.7% г/г и минус 1.9% за три года (на минимуме за 5 лет).
Третья по значимости отрасль – химическое производство незначительно выросло на 2.7% г/г и +4.6% за три года.
На ВПК завязано четыре отрасли:
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: +15.2% г/г и +62.2% за три года;
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: +44.2% г/г и +116% за три года;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: +22.9% г/г и +72.1% к ноя.21;
• Производство электрического оборудования: +3.8% г/г и +39.6% за три года.
Среди емких гражданских секторов можно выделить:
• Производство пищевых продуктов: +0.4% г/г и +7% к ноя.21;
• Производство лекарственных средств и материалов: +16% г/г и +23.5% к ноя.21, но несмотря на активный рост, по 12м сумме прирост всего 4% к докризисному максимуму;
• Производство автотранспортных средств: +6.5% г/г, но снизилось на 19.5% за три года, все еще на 28% ниже докризисного максимума;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: +7.9% г/г и +10.5% соответственно (около нуля к докризисному уровню);
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: +2% и +1.3% (индикатор строительной индустрии).
Динамика в отраслях ВПК очень волатильная, поэтому лучше смотреть сглаженную на 12м динамику. Судя по графикам, никакого замедления не выявлено, наоборот идет активное ускорение, особенно в производстве прочих транспортных средств (бронетехника, авиация) и электронике.
Инвестиции в недвижимость — это надежно, но остается вопрос: какой момент выбрать для выгодной сделки? Советую обращать внимание на специальные предложения в качественных проектах — например, в Dream Towers сейчас можно купить готовую квартиру со скидкой до 20%.
Dream Towers – это ЖК премиум-класса с атмосферой курортного города. В окружении проекта 44 га природных территорий. Разнообразие парков и близость набережной Москвы-реки — хорошая мотивация к регулярным прогулкам и спорту для жителей ЖК. А за шопингом и мероприятиями можно отправиться в парк развлечений «Остров мечты»: огромное досуговое пространство находится в рядом с домом.
Важные детали: до метро идти 5 минут пешком, во дворе работает собственная школа. Вокруг — развивающийся Нагатинский полуостров.
В декабре минимальная стоимость кв. метра в проекте Dream Towers — 411 тыс. руб, а большие форматы квартир от 73 м² доступны от 30 млн руб. Жилье по таким ценам подойдет для долгосрочных инвестиций.
Или можно просто переехать: дом сдан, вы получите ключи в день покупки.
Выбрать квартиру в Dream Towers по выгодной цене в 2024 году
Dream Towers – это ЖК премиум-класса с атмосферой курортного города. В окружении проекта 44 га природных территорий. Разнообразие парков и близость набережной Москвы-реки — хорошая мотивация к регулярным прогулкам и спорту для жителей ЖК. А за шопингом и мероприятиями можно отправиться в парк развлечений «Остров мечты»: огромное досуговое пространство находится в рядом с домом.
Важные детали: до метро идти 5 минут пешком, во дворе работает собственная школа. Вокруг — развивающийся Нагатинский полуостров.
В декабре минимальная стоимость кв. метра в проекте Dream Towers — 411 тыс. руб, а большие форматы квартир от 73 м² доступны от 30 млн руб. Жилье по таким ценам подойдет для долгосрочных инвестиций.
Или можно просто переехать: дом сдан, вы получите ключи в день покупки.
Выбрать квартиру в Dream Towers по выгодной цене в 2024 году
Инфляционные ожидания бизнеса и населения России в декабре
Банк России по данным опроса «инФОМ» фиксирует существенное расширение инфляционных ожиданий, как бизнеса, так и населения.
▪️Наблюдаемая инфляция населением выросла до 15.9% - максимум с 4кв23, но немного ниже, чем в конце 2021 (на тот момент официальная инфляция была 8.3%) и на уровне 4кв16 при фактической инфляции 5.8%.
На пике инфляционного шторма весной 2022 (25% наблюдаемая инфляция) в первой половине 2015 (27-28%), показатели наблюдаемой инфляции были заметно выше, но за счет девальвационного импульса рубля, что наиболее чувствительно к восприятию инфляции.
▪️Медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте возросла до максимума с декабря 2023, составив 13.9% - это много, но не критично. Примерно также было в начале 2022 еще до конфликта и в начале 2016, когда официальная инфляция была около 9% (в обоих случаях).
▪️Долгосрочные инфляционные ожидания на 5 лет вперед в декабре практически не изменились и составили 11.8% - это вблизи максимумов, но отслеживание ИО на 5 лет идет лишь с 2023.
Отвечая на вопрос о росте цен на отдельные товары и услуги, население в декабре чаще, чем в ноябре, отмечало удорожание всех товаров и услуг, входящих в опросную анкету. Наиболее существенно увеличилась обеспокоенность ростом цен на продовольственные товары.
▪️Ценовые ожидания предприятий (баланс ответов) на 3 месяца вновь повысились и достигли максимума с апреля 2022.
Средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие 3 месяца, составил 10.6% (+3.1 п.п м/м; +3.4 п.п г/г).
Средний темп прироста цен, ожидаемый предприятиями розничной торговли в ближайшие 3 месяца, составил 16.8% в годовом выражении (+3.3 п.п м/м; +5.0 п.п г/г).
Причины расширения инфляционных ожиданий бизнеса: ослабление курса рубля, увеличение налоговой нагрузки и минимального размера оплаты труда с января 2025, повышение тарифов на железнодорожные перевозки и общий рост издержек.
Ценовые ожидания увеличились в большинстве крупных отраслей, за исключением сельского хозяйства, где они снизились.
Индекс потребительских настроений сн6изился до минимума с декабря 2022, индекс ожиданий на минимуме с середины 2023, а индекс текущего состояния населения на минимуме за год.
Зачем нужен индекс потребительских настроений? Это показатель потенциальной потребительской активности и склонности к сберегательной модели потребления. Чем выше индекс – тем выше склонность и способность к потреблению, что толкает инфляцию вверх, но сейчас индекс на минимуме за 1.5-2 года – интерпретируется, как угасание потребительского импульса, что в будущем может снизить инфляционное давление.
По последним данным ситуация не настолько критическая, как по данным инфляции. Да, идет расширение инфляционных ожиданий – показатели на максимуме с весны 2022, но до экстремумов весны 2022 или первой половины 2015 еще далеко.
Банк России по данным опроса «инФОМ» фиксирует существенное расширение инфляционных ожиданий, как бизнеса, так и населения.
▪️Наблюдаемая инфляция населением выросла до 15.9% - максимум с 4кв23, но немного ниже, чем в конце 2021 (на тот момент официальная инфляция была 8.3%) и на уровне 4кв16 при фактической инфляции 5.8%.
На пике инфляционного шторма весной 2022 (25% наблюдаемая инфляция) в первой половине 2015 (27-28%), показатели наблюдаемой инфляции были заметно выше, но за счет девальвационного импульса рубля, что наиболее чувствительно к восприятию инфляции.
▪️Медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте возросла до максимума с декабря 2023, составив 13.9% - это много, но не критично. Примерно также было в начале 2022 еще до конфликта и в начале 2016, когда официальная инфляция была около 9% (в обоих случаях).
▪️Долгосрочные инфляционные ожидания на 5 лет вперед в декабре практически не изменились и составили 11.8% - это вблизи максимумов, но отслеживание ИО на 5 лет идет лишь с 2023.
Отвечая на вопрос о росте цен на отдельные товары и услуги, население в декабре чаще, чем в ноябре, отмечало удорожание всех товаров и услуг, входящих в опросную анкету. Наиболее существенно увеличилась обеспокоенность ростом цен на продовольственные товары.
▪️Ценовые ожидания предприятий (баланс ответов) на 3 месяца вновь повысились и достигли максимума с апреля 2022.
Средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие 3 месяца, составил 10.6% (+3.1 п.п м/м; +3.4 п.п г/г).
Средний темп прироста цен, ожидаемый предприятиями розничной торговли в ближайшие 3 месяца, составил 16.8% в годовом выражении (+3.3 п.п м/м; +5.0 п.п г/г).
Причины расширения инфляционных ожиданий бизнеса: ослабление курса рубля, увеличение налоговой нагрузки и минимального размера оплаты труда с января 2025, повышение тарифов на железнодорожные перевозки и общий рост издержек.
Ценовые ожидания увеличились в большинстве крупных отраслей, за исключением сельского хозяйства, где они снизились.
Индекс потребительских настроений сн6изился до минимума с декабря 2022, индекс ожиданий на минимуме с середины 2023, а индекс текущего состояния населения на минимуме за год.
Зачем нужен индекс потребительских настроений? Это показатель потенциальной потребительской активности и склонности к сберегательной модели потребления. Чем выше индекс – тем выше склонность и способность к потреблению, что толкает инфляцию вверх, но сейчас индекс на минимуме за 1.5-2 года – интерпретируется, как угасание потребительского импульса, что в будущем может снизить инфляционное давление.
По последним данным ситуация не настолько критическая, как по данным инфляции. Да, идет расширение инфляционных ожиданий – показатели на максимуме с весны 2022, но до экстремумов весны 2022 или первой половины 2015 еще далеко.
Обеспечение под пузырь на американском рынке акций
На самом деле нет никакого обеспечения. Об этом подробно было рассказано в оценке денежных потоков в рынке акций (1 и 2).
Если оценивать долгосрочный тренд, за последние 15 лет чистый денежный поток в рынок акций составил 4.64 трлн от населения США (прямо и косвенно через инвестфонды), но самые значительные покупки обеспечили сами компании – 5.5 трлн с начала 2009 (накопленная сумма чистого байбека, как разница между байбеком и объемом размещений акций).
Население имеет практически нулевой денежный поток с 2021 года - покупки в 2024 компенсируют продажи в 2022-2023.
Чистый байбек нефинансовых компаний составил 736 млрд за последние 12 месяцев по собственным расчетам на основе данных ФРС в отчете Z1. До этого максимум по скользящей сумме за 12м был в 1кв19 – 668 млрд, прирост всего на 10%.
Для сравнения, рынок с тех пор вырос на 110%.
Рекордные объемы чистых байбеков не могут служить обоснованием пузыря, т.к. норма возврата на историческом минимуме.
В 2024 календарном году с учетом финансового сектора чистый байбек может составить 950 млрд за год, что составляет всего 1.5% от капитализации рынка и еще около 1% дивиденды, тогда как полный возврат (дивы + чистый байбек) обычно составлял 4.6-5.2%.
Больше покупателей на рынке нет. Хотя нерезиденты активизировались последние полгода, но лишь немного превзошли максимум в 3кв21 (за три года чистый денежный поток в американские акции в пределах точности счета). С 2009 года нерезиденты обеспечили чистый денежный поток почти на 1.1 трлн.
Зато все остальные активно продают (пенсионные и страховые фонды, госструктуры и коммерческие банки), нарастив продажи с начала года, а с 2009 накопленные чистые продажи составили почти 3.4 трлн преимущественно за счет пенсионных фондов США.
Что еще интересно? Совокупные заимствования в облигациях и кредитах с 2009 составили 6.6 трлн при чистом байбеке на 5.5 трлн. Другими словами, вся акционерная политика финансируется за счет наращивания долгов. Если бы не совершали байбек, не было бы накопления долга с 2009 года.
На самом деле нет никакого обеспечения. Об этом подробно было рассказано в оценке денежных потоков в рынке акций (1 и 2).
Если оценивать долгосрочный тренд, за последние 15 лет чистый денежный поток в рынок акций составил 4.64 трлн от населения США (прямо и косвенно через инвестфонды), но самые значительные покупки обеспечили сами компании – 5.5 трлн с начала 2009 (накопленная сумма чистого байбека, как разница между байбеком и объемом размещений акций).
Население имеет практически нулевой денежный поток с 2021 года - покупки в 2024 компенсируют продажи в 2022-2023.
Чистый байбек нефинансовых компаний составил 736 млрд за последние 12 месяцев по собственным расчетам на основе данных ФРС в отчете Z1. До этого максимум по скользящей сумме за 12м был в 1кв19 – 668 млрд, прирост всего на 10%.
Для сравнения, рынок с тех пор вырос на 110%.
Рекордные объемы чистых байбеков не могут служить обоснованием пузыря, т.к. норма возврата на историческом минимуме.
В 2024 календарном году с учетом финансового сектора чистый байбек может составить 950 млрд за год, что составляет всего 1.5% от капитализации рынка и еще около 1% дивиденды, тогда как полный возврат (дивы + чистый байбек) обычно составлял 4.6-5.2%.
Больше покупателей на рынке нет. Хотя нерезиденты активизировались последние полгода, но лишь немного превзошли максимум в 3кв21 (за три года чистый денежный поток в американские акции в пределах точности счета). С 2009 года нерезиденты обеспечили чистый денежный поток почти на 1.1 трлн.
Зато все остальные активно продают (пенсионные и страховые фонды, госструктуры и коммерческие банки), нарастив продажи с начала года, а с 2009 накопленные чистые продажи составили почти 3.4 трлн преимущественно за счет пенсионных фондов США.
Что еще интересно? Совокупные заимствования в облигациях и кредитах с 2009 составили 6.6 трлн при чистом байбеке на 5.5 трлн. Другими словами, вся акционерная политика финансируется за счет наращивания долгов. Если бы не совершали байбек, не было бы накопления долга с 2009 года.
Процентная нагрузка на экономику России
Мы имеем беспрецедентные темпы наращивания кредитования за последние два года и экстремально жесткими ДКУ в современной истории РФ, по крайней мере, до 20 декабря.
Уникальное сочетание условий, бюджеты заемщиков должны трещать по швам?
Важно и интересно оценить, а какой объем процентных расходов генерируют бизнес и население России в пользу банковской системы? Это единственный объективный показатель стоимости обслуживания долга.
Эти данные отображаются в консолидированной банковской отчетности.
Население РФ по всем видам кредитов заплатило 1.54 трлн руб процентных расходов (тело долга не учитывается, только проценты) в пользу банков за 3кв24 vs 1.38 трлн в 2кв24 и 0.98 трлн в 3кв23, т.е. за год процентные расходы выросли на 58% и удвоились в сравнении с 3кв22 (0.79 трлн) по собственным расчетам на основе банковской статистики.
За два года зарплаты выросли на 52% по номиналу, а процентные расходов удвоились, с этой точки зрения процентная нагрузка выросла на треть с 2022.
С января 2020 по июнь 2021 среднеквартальные процентные расходы населения были около 0.6 трлн руб (рост в 2.6 раза), а зарплаты выросли примерно на 70-75%, процентная нагрузка выросла примерно в 1.5 раза за 4.5 года.
В 4кв24 оценочный объем процентных расходов населения составит 1.67 трлн, а за весь 2024 год почти 5.9 трлн vs 3.83 трлн в 2023, 3.14 трлн в 2022, 2.6 трлн в 2021, 2.37 трлн в 2020, 2.21 трлн в 2019 и 1.93 трлн в 2018.
Процентные расходы бизнеса на кредиты выросли до 2.93 трлн за 3кв24 vs 2.54 трлн в 2кв24 и 1.61 трлн в 3кв23 (+82% г/г).
До цикла повышения ставки в 1П23 ежеквартальные процентные расходы бизнеса были около 1.2 трлн, а с янв.20 по июн.21 в среднем 0.7 трлн за квартал.
Ожидаемые процентные расходы бизнеса в 4кв24 составят 3.4 трлн руб, за весь 2024 год свыше 11.2 трлн (!) vs 6.2 трлн в 2023 (+81%), 4.87 трлн в 2022, 3.08 трлн в 2021, 2.82 трлн в 2020, 3.05 трлн в 2019 и 2.86 трлн в 2018.
В период с 2018 по 2021 процентные расходы бизнеса почти не менялись, но потом выросли на 66% к 2022 и еще в 2.3 раза за два года к 2024, т.е. почти в четыре (!) раза выше, чем в 2020-2021!
В начале 2025 процентные расходы бизнеса будут около 3.6 трлн за квартал (втрое выше, чем в середине 2023), а у населения 1.7-1.8 трлн (в 2.1 раза выше, чем в 1П23).
С 2кв25 процентные расходы перестанут экспоненциально расти при условии стабилизации процентных ставок и нормализации прироста кредитования.
Отвечая на вопрос, а какая цена быстрых темпов роста кредитования и экстремального ужесточения ДКУ за 2025 год в сравнении с диспозицией на 1П23 (при ставке 7.5%)?
+3.8 трлн годовых расходов для населения и до +10 (десяти!) триллионов для бизнеса из-за высокой доли кредитов с плавающими ставками, низкой доли льготных кредитов в сравнении с населением и более высоких темпов кредитования.
В совокупности на бизнес и население дополнительные процентные расходы оцениваются в 13-14 трлн руб в год за 2025 и почти 9 трлн за 2024 год (+6.4 трлн бизнес и +2.5 трлн население) в сравнении с 1п23.
Мы имеем беспрецедентные темпы наращивания кредитования за последние два года и экстремально жесткими ДКУ в современной истории РФ, по крайней мере, до 20 декабря.
Уникальное сочетание условий, бюджеты заемщиков должны трещать по швам?
Важно и интересно оценить, а какой объем процентных расходов генерируют бизнес и население России в пользу банковской системы? Это единственный объективный показатель стоимости обслуживания долга.
Эти данные отображаются в консолидированной банковской отчетности.
Население РФ по всем видам кредитов заплатило 1.54 трлн руб процентных расходов (тело долга не учитывается, только проценты) в пользу банков за 3кв24 vs 1.38 трлн в 2кв24 и 0.98 трлн в 3кв23, т.е. за год процентные расходы выросли на 58% и удвоились в сравнении с 3кв22 (0.79 трлн) по собственным расчетам на основе банковской статистики.
За два года зарплаты выросли на 52% по номиналу, а процентные расходов удвоились, с этой точки зрения процентная нагрузка выросла на треть с 2022.
С января 2020 по июнь 2021 среднеквартальные процентные расходы населения были около 0.6 трлн руб (рост в 2.6 раза), а зарплаты выросли примерно на 70-75%, процентная нагрузка выросла примерно в 1.5 раза за 4.5 года.
В 4кв24 оценочный объем процентных расходов населения составит 1.67 трлн, а за весь 2024 год почти 5.9 трлн vs 3.83 трлн в 2023, 3.14 трлн в 2022, 2.6 трлн в 2021, 2.37 трлн в 2020, 2.21 трлн в 2019 и 1.93 трлн в 2018.
Процентные расходы бизнеса на кредиты выросли до 2.93 трлн за 3кв24 vs 2.54 трлн в 2кв24 и 1.61 трлн в 3кв23 (+82% г/г).
До цикла повышения ставки в 1П23 ежеквартальные процентные расходы бизнеса были около 1.2 трлн, а с янв.20 по июн.21 в среднем 0.7 трлн за квартал.
Ожидаемые процентные расходы бизнеса в 4кв24 составят 3.4 трлн руб, за весь 2024 год свыше 11.2 трлн (!) vs 6.2 трлн в 2023 (+81%), 4.87 трлн в 2022, 3.08 трлн в 2021, 2.82 трлн в 2020, 3.05 трлн в 2019 и 2.86 трлн в 2018.
В период с 2018 по 2021 процентные расходы бизнеса почти не менялись, но потом выросли на 66% к 2022 и еще в 2.3 раза за два года к 2024, т.е. почти в четыре (!) раза выше, чем в 2020-2021!
В начале 2025 процентные расходы бизнеса будут около 3.6 трлн за квартал (втрое выше, чем в середине 2023), а у населения 1.7-1.8 трлн (в 2.1 раза выше, чем в 1П23).
С 2кв25 процентные расходы перестанут экспоненциально расти при условии стабилизации процентных ставок и нормализации прироста кредитования.
Отвечая на вопрос, а какая цена быстрых темпов роста кредитования и экстремального ужесточения ДКУ за 2025 год в сравнении с диспозицией на 1П23 (при ставке 7.5%)?
+3.8 трлн годовых расходов для населения и до +10 (десяти!) триллионов для бизнеса из-за высокой доли кредитов с плавающими ставками, низкой доли льготных кредитов в сравнении с населением и более высоких темпов кредитования.
В совокупности на бизнес и население дополнительные процентные расходы оцениваются в 13-14 трлн руб в год за 2025 и почти 9 трлн за 2024 год (+6.4 трлн бизнес и +2.5 трлн население) в сравнении с 1п23.
Что происходит с российскими банками в условиях жестких денежно-кредитных условий в экономике
Несмотря на экстремально высокие процентные выплаты по депозитам, российские банки зафиксировали рекордные в истории чистые процентные доходы до выплаты по резервам на уровне 4.95 трлн руб за 9м24 vs 4.32 трлн за 9м23, 2.95 трлн за 9м22 и 3 трлн за 9м21.
Совокупные процентные расходы банков выросли в 2.44 раза до 11.2 трлн руб за 9м24, но сюда включаются не только депозиты бизнеса (4.2 трлн) и населения (3.48 трлн), но и выплаты по государственным депозитам и счетам (1.23 трлн), межбанк (1.91 трлн), фондирование от ЦБ (0.4 трлн) и банковские векселя и облигации (0.2 трлн).
Годом ранее банки имели агрегированные процентные расходы на уровне 4.68 трлн (3.1 трлн по депозитам физлиц и бизнеса) vs 5 трлн за 9м22 (3.42 трлн по депозитам бизнеса и населения) и всего 2.17 трлн за 9м21 (1.43 трлн соответственно).
За год процентные расходы по депозитам бизнеса выросли в 2.36 раза, по населению в 2.61 раза, а по госсчетам в 2.71 раза.
Совокупные процентные доходы выросли на 82% до 16.4 трлн руб за 9м24 vs 9 трлн за 9м23, 8 трлн за 9м22 и 5.16 трлн за 9м21. Сюда включены не только доходы по кредитам бизнеса и населения (подробнее здесь), но доходы от ценных бумаг (1.92 трлн, в основном от ОФЗ и корпоративных облигаций) и межбанк (1.9 трлн).
Расходы на резервы по кредитным потерям снизились до 1.34 трлн за 9м24 vs 1.59 трлн за 9м23, 1.7 трлн за 9м22 и 0.38 трлн за 9м21.
Достаточно низкие отчисления в резервы по кредитным потерям в сравнении с экспоненциально растущими кредитами (особенно корпоративными) и высокой процентной нагрузкой, могут привести к проблемам при взрывном росте просрочек, если кризисные процессы реализуются.
Низкие расходы по резервам (в соответствии с темпами кредитования) обуславливают высокий показатель чистой прибыль за 9м24 – 2.98 трлн vs 2.62 трлн за 9м23 и 1.87 трлн за 9м21.
Чистый комиссионный доход вырос на 13% г/г до 1.6 трлн, а все прочие виды доходов составили 1 трлн (доходы от инвестиций, операций с валютой и драгоценными металлами, прочие операционные доходы) по сравнению с 1.37 трлн по прочим видам доходов.
Таким образом, все доходы банков за исключением процентных доходов за 9м24 составили 2.6 трлн vs 2.8 трлн годом ранее и 1.5 трлн за 9м21.
При этом операционные расходы выросли на 23% г/г до 2.75 трлн за 9м24 vs 2.24 трлн годом ранее, 1.93 трлн за 9м22 и 1.79 трлн за 9м21.
Получается, чистую прибыль формируют чистые процентные доходы за вычетом резервов – 3.61 трлн с начала 2024 vs 2.73 трлн за 9м23, 1.25 трлн за 9м22 и 2.61 трлн за 9м21.
Замедление экономики при высоких темпах роста кредитования и высоких ставках по кредитам создают риски для удара по чистым процентным доходам банков за вычетом резервов, т.к. начнут снижаться процентные доходы и расти расходы по резервам.
Несмотря на экстремально высокие процентные выплаты по депозитам, российские банки зафиксировали рекордные в истории чистые процентные доходы до выплаты по резервам на уровне 4.95 трлн руб за 9м24 vs 4.32 трлн за 9м23, 2.95 трлн за 9м22 и 3 трлн за 9м21.
Совокупные процентные расходы банков выросли в 2.44 раза до 11.2 трлн руб за 9м24, но сюда включаются не только депозиты бизнеса (4.2 трлн) и населения (3.48 трлн), но и выплаты по государственным депозитам и счетам (1.23 трлн), межбанк (1.91 трлн), фондирование от ЦБ (0.4 трлн) и банковские векселя и облигации (0.2 трлн).
Годом ранее банки имели агрегированные процентные расходы на уровне 4.68 трлн (3.1 трлн по депозитам физлиц и бизнеса) vs 5 трлн за 9м22 (3.42 трлн по депозитам бизнеса и населения) и всего 2.17 трлн за 9м21 (1.43 трлн соответственно).
За год процентные расходы по депозитам бизнеса выросли в 2.36 раза, по населению в 2.61 раза, а по госсчетам в 2.71 раза.
Совокупные процентные доходы выросли на 82% до 16.4 трлн руб за 9м24 vs 9 трлн за 9м23, 8 трлн за 9м22 и 5.16 трлн за 9м21. Сюда включены не только доходы по кредитам бизнеса и населения (подробнее здесь), но доходы от ценных бумаг (1.92 трлн, в основном от ОФЗ и корпоративных облигаций) и межбанк (1.9 трлн).
Расходы на резервы по кредитным потерям снизились до 1.34 трлн за 9м24 vs 1.59 трлн за 9м23, 1.7 трлн за 9м22 и 0.38 трлн за 9м21.
Достаточно низкие отчисления в резервы по кредитным потерям в сравнении с экспоненциально растущими кредитами (особенно корпоративными) и высокой процентной нагрузкой, могут привести к проблемам при взрывном росте просрочек, если кризисные процессы реализуются.
Низкие расходы по резервам (в соответствии с темпами кредитования) обуславливают высокий показатель чистой прибыль за 9м24 – 2.98 трлн vs 2.62 трлн за 9м23 и 1.87 трлн за 9м21.
Чистый комиссионный доход вырос на 13% г/г до 1.6 трлн, а все прочие виды доходов составили 1 трлн (доходы от инвестиций, операций с валютой и драгоценными металлами, прочие операционные доходы) по сравнению с 1.37 трлн по прочим видам доходов.
Таким образом, все доходы банков за исключением процентных доходов за 9м24 составили 2.6 трлн vs 2.8 трлн годом ранее и 1.5 трлн за 9м21.
При этом операционные расходы выросли на 23% г/г до 2.75 трлн за 9м24 vs 2.24 трлн годом ранее, 1.93 трлн за 9м22 и 1.79 трлн за 9м21.
Получается, чистую прибыль формируют чистые процентные доходы за вычетом резервов – 3.61 трлн с начала 2024 vs 2.73 трлн за 9м23, 1.25 трлн за 9м22 и 2.61 трлн за 9м21.
Замедление экономики при высоких темпах роста кредитования и высоких ставках по кредитам создают риски для удара по чистым процентным доходам банков за вычетом резервов, т.к. начнут снижаться процентные доходы и расти расходы по резервам.
Друзья, сегодня делюсь с вами ссылкой на канал, полезный всем, кто хочет разбираться в финрынке
https://www.group-telegram.com/cbonds — коллеги понятным языком пишут про все новые выпуски облигаций, публикуют ежедневный дайджест размещений, мнения ведущих аналитиков и т.д.
Источник проверенный, размещают только актуальную и важную информацию.
Сам регулярно читаю, рекомендую подписаться и вам👌
Cbonds — уникальная и не имеющая аналогов в России информационная среда для профессионалов финансового рынка и инвесторов, на которой собрана информация по более чем 800 тыс.облигаций всего мира, более 80 тыс. акций, ETF и т.д. Зона покрытия — 180 стран и более 350 источников котировок.
Cbonds предоставляет информацию, которая может быть полезна для различных категорий пользователей, включая топ-менеджеров, технических специалистов и сотрудников компаний в сфере ИТ, банков, промышленных компаний и розничных сетей.
Информацией с Cbonds пользуется Банк России, Минфин РФ, все ведущие российские банки и компании. Доверяйте профессионалам! https://www.group-telegram.com/cbonds
__
Реклама. ООО «СБОНДС-НЕВА», ИНН:7802878096, erid:2SDnje6zFy5
https://www.group-telegram.com/cbonds — коллеги понятным языком пишут про все новые выпуски облигаций, публикуют ежедневный дайджест размещений, мнения ведущих аналитиков и т.д.
Источник проверенный, размещают только актуальную и важную информацию.
Сам регулярно читаю, рекомендую подписаться и вам👌
Cbonds — уникальная и не имеющая аналогов в России информационная среда для профессионалов финансового рынка и инвесторов, на которой собрана информация по более чем 800 тыс.облигаций всего мира, более 80 тыс. акций, ETF и т.д. Зона покрытия — 180 стран и более 350 источников котировок.
Cbonds предоставляет информацию, которая может быть полезна для различных категорий пользователей, включая топ-менеджеров, технических специалистов и сотрудников компаний в сфере ИТ, банков, промышленных компаний и розничных сетей.
Информацией с Cbonds пользуется Банк России, Минфин РФ, все ведущие российские банки и компании. Доверяйте профессионалам! https://www.group-telegram.com/cbonds
__
Долги бизнеса и населения по странам мира
В период с середины 2022 по 3кв24 практически все развитые страны находились в фазе агрессивного ужесточения ДКП, но при этом, на удивление, массовых банкротств не было.
То, что удалось избежать массовых банкротств домохозяйств и компаний так, как это было в 2008-2009, связано с многими факторами, но основных всего несколько:
🔘 Эффект инерции переноса высоких процентных ставок. Долги формировались почти 13 лет по низким ставкам, а объем рефинансирования и размещения новых долгов по высоким ставкам хоть и высок, но пока балансируется дешевыми долгами, но чем дальше – тем выше шансы срыва.
🔘 Накопление существенного финансового буфера в период мягких ДКУ 2009-2023, в том числе антиковидные программы спасения бизнеса и населения 2020-2021 на сумму свыше 10 трлн по ведущим странам мира.
🔘 Усиление регулирования финансового сектора после 2008 и избавление от практики эскалации токсичных заемщиков, которых потом переупаковывали в производные инструменты и сбрасывали риски в рынок.
🔘 Положительная динамика доходов бизнеса и населения с 2022 по комплексу факторов (сейчас не об этом) и устойчивость рынка труда, тогда как с 2П07 экономическая динамика развернулась на негативную траекторию, что усилило дисбалансы в системе.
🔘 Снижение долговой нагрузки населения и стабилизация долговой нагрузки бизнеса после высоких темпов роста долговой нагрузки 1995-2007. Об этом подробнее ниже.
Долговая нагрузка бизнеса по ведущим развитым странам практически не меняется последние 10 лет: в США 75.2% корпоративный долг к ВВП по сравнению с 71-75% в 2014-2016 и на уровне сен.08, по странам Еврозоны долги выше – 102%, что также примерно сопоставимо с показателями 10-летней давности, но выше уровня 2008 (95.2%).
По Великобритании долг значительно сократился до 62.1% по сравнению с 83.8% в сен.08.
В Японии долговая нагрузка выросла до 116.7% vs 97% 10 лет назад и 101% в 2008, но в Японии все еще рекордно низкие ставки.
Экстремально высокая долговая нагрузка бизнеса среди крупных стран мира наблюдается в Китае – 142.5% к ВВП, в Японии – 116.7%, во Франции – 153.2%, в Корее – 111.5% и Канаде – 117.6%, причем во всех указанных странах корпоративные долги имеют тенденцию к увеличению.
На устойчивость корпоративных долгов влияют слишком много факторов: валютная структура долга, срочная структура долга, доля кредитов и облигацией в общей структуре обязательств, уровень маржинальности бизнеса и темпы роста финансовых показателей, отраслевые особенности, доступ к рынку капитала и т.д.
Универсального измерителя долговой устойчивости нет. Страны с относительно низкой долговой нагрузкой могут быть менее устойчивыми (например, при отсечении от рынка капитала), чем страны с высокими долгами, но с доступом к международному капиталу.
Не стоит рассчитывать, что худшее позади. Количество банкротств растет, но пока среди малых и средних компаний, которые не освещаются СМИ. Учитывая фактор инерции переноса высоких ставок и исчерпание ресурса устойчивости, в 2025 количество проблем резко возрастет, но сорвет ли в штопор?
Что касается долгов населения, тенденция роста долговой нагрузки присутствует среди развивающихся стран, тогда как развиты страны за редкими исключениями сокращают долговую нагрузку (особенно США, Еврозона и Великобритания).
Нельзя однозначно сказать, что может запустить вихрь долговых проблем, т.к. важная комбинация факторов и структурные характеристики, которые динамически меняются.
По России долги населения «всего» 22.5% от ВВП, но по стоимости обслуживания обязательств – между Европой и США из-за высоких процентных ставок.
В период с середины 2022 по 3кв24 практически все развитые страны находились в фазе агрессивного ужесточения ДКП, но при этом, на удивление, массовых банкротств не было.
То, что удалось избежать массовых банкротств домохозяйств и компаний так, как это было в 2008-2009, связано с многими факторами, но основных всего несколько:
Долговая нагрузка бизнеса по ведущим развитым странам практически не меняется последние 10 лет: в США 75.2% корпоративный долг к ВВП по сравнению с 71-75% в 2014-2016 и на уровне сен.08, по странам Еврозоны долги выше – 102%, что также примерно сопоставимо с показателями 10-летней давности, но выше уровня 2008 (95.2%).
По Великобритании долг значительно сократился до 62.1% по сравнению с 83.8% в сен.08.
В Японии долговая нагрузка выросла до 116.7% vs 97% 10 лет назад и 101% в 2008, но в Японии все еще рекордно низкие ставки.
Экстремально высокая долговая нагрузка бизнеса среди крупных стран мира наблюдается в Китае – 142.5% к ВВП, в Японии – 116.7%, во Франции – 153.2%, в Корее – 111.5% и Канаде – 117.6%, причем во всех указанных странах корпоративные долги имеют тенденцию к увеличению.
На устойчивость корпоративных долгов влияют слишком много факторов: валютная структура долга, срочная структура долга, доля кредитов и облигацией в общей структуре обязательств, уровень маржинальности бизнеса и темпы роста финансовых показателей, отраслевые особенности, доступ к рынку капитала и т.д.
Универсального измерителя долговой устойчивости нет. Страны с относительно низкой долговой нагрузкой могут быть менее устойчивыми (например, при отсечении от рынка капитала), чем страны с высокими долгами, но с доступом к международному капиталу.
Не стоит рассчитывать, что худшее позади. Количество банкротств растет, но пока среди малых и средних компаний, которые не освещаются СМИ. Учитывая фактор инерции переноса высоких ставок и исчерпание ресурса устойчивости, в 2025 количество проблем резко возрастет, но сорвет ли в штопор?
Что касается долгов населения, тенденция роста долговой нагрузки присутствует среди развивающихся стран, тогда как развиты страны за редкими исключениями сокращают долговую нагрузку (особенно США, Еврозона и Великобритания).
Нельзя однозначно сказать, что может запустить вихрь долговых проблем, т.к. важная комбинация факторов и структурные характеристики, которые динамически меняются.
По России долги населения «всего» 22.5% от ВВП, но по стоимости обслуживания обязательств – между Европой и США из-за высоких процентных ставок.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Государственные долги по странам мира
С 2009 года идет устойчивая тенденция по замещению частного долга государственным в структуре совокупного долга нефинансового сектора.
Если частный долг преимущественно стагнирует (снижение долговой нагрузки по населению и стагнация на протяжении 10 лет по бизнесу), с государственными долгами все иначе – рост госдолга идет во всех странах, за исключением Германии, Голландии, Швейцарии и Швеции.
Самые высокие госдолги среди крупных стран: Япония – 218%, США – 117%, Франция – 111.8%, Испания – 105.3% и Великобритания – 101.3%.
Самый значительный прирост госдолга за 5 лет (сен.24 к сен.19) в процентных пунктах: Китай – 27.7, Великобритания – 16.8, Япония – 16.7, Канада – 14.7, США – 13.2 и Франция – 11.9 п.п.
Госдолг Китая разгоняется по 5-7 п.п ежегодно и достиг 87.4% к ВВП, что сопоставимо с госдолгом Еврозоны, но если в Европе с 2011 года без изменений, Китай за это время увеличил госдолг на 54 п.п с 33.5 до 87.4%.
Высокий уровень госдолга в Индии – 83.5% с тенденцией на увеличение по 15 летнему тренду и в Бразилии – 88.6%.
Если развитые страны имеют емкий, ликвидный и взаимосвязанный рынок капитала с кросс-фондированием, покрытие дефицитов и бесперебойный процесс рефинансирование долгов в Индии и Бразилии никто не гарантировал.
Что касается Китая, здесь вырисовывается японский сценарий. Неизбежная стагнация экономики в перспективах 5 лет с рисками погружения в рецессию из-за плохой демографии, перепроизводства (дефляционная тенденция последних двух лет весьма показательна) и перегруженности плохими долгами.
В Китае государство пытается поддерживать импульс роста за счет мощного фискальных допингов, но этот ресурс ограниченный и близок к исчерпанию по мере приближения к госдолгу на уровне 100% от ВВП (примерно в середине 2027 могут оформить).
Совокупный нефинансовый долг Китая приближается к 300%, обновляя очередные максимумы – 292% на 3кв24, выше только в Японии – 394%, во Франции – 319% и Канаде – 312%.
США со своими 250% и Еврозона с совокупным долгом нефинансового сектора на уровне 239% смотрятся весьма скромно, т.к. помимо долга важны и тенденции: Еврозона за 15 лет совокупный долг немного снизила, а в США без изменений, тогда как Китай нарастил обязательства больше всех – почти на 120 п.п с 172 до 292%.
За 5 лет (сен.24 к сен.19) Китай также впереди всех – увеличение совокупного долга на 48 п.п, Таиланд – 39.6 п.п, Саудовская Аравия и Корея – 26.2 п.п, Сингапур – 24.5 п.п, а Индия – 22.2 п.п.
США (-7.6 п.п), Еврозона (-23 п.п) и Великобритания (-45.3 п.п) сократили совокупные обязательства нефинансового сектора за счет частного сектора.
При приближении совокупного долга к 250% от ВВП темпы наращивания долгов снижаются, а риски дестабилизации долгового рынка возрастают, что связано с эффектом проникновения высоких расходов по обслуживанию долгов в экономику со всеми вытекающими последствиями. В период высоких ставок это становится еще более актуальным.
Концепция быстрой эскалации долгов практически всегда заканчивается кризисом, т.к. экономика не успевает переваривать высокие темпы наращивания долгов, которые отжирают инвестиционный потенциал бизнеса и потребительский потенциал домохозяйств.
С 2009 года идет устойчивая тенденция по замещению частного долга государственным в структуре совокупного долга нефинансового сектора.
Если частный долг преимущественно стагнирует (снижение долговой нагрузки по населению и стагнация на протяжении 10 лет по бизнесу), с государственными долгами все иначе – рост госдолга идет во всех странах, за исключением Германии, Голландии, Швейцарии и Швеции.
Самые высокие госдолги среди крупных стран: Япония – 218%, США – 117%, Франция – 111.8%, Испания – 105.3% и Великобритания – 101.3%.
Самый значительный прирост госдолга за 5 лет (сен.24 к сен.19) в процентных пунктах: Китай – 27.7, Великобритания – 16.8, Япония – 16.7, Канада – 14.7, США – 13.2 и Франция – 11.9 п.п.
Госдолг Китая разгоняется по 5-7 п.п ежегодно и достиг 87.4% к ВВП, что сопоставимо с госдолгом Еврозоны, но если в Европе с 2011 года без изменений, Китай за это время увеличил госдолг на 54 п.п с 33.5 до 87.4%.
Высокий уровень госдолга в Индии – 83.5% с тенденцией на увеличение по 15 летнему тренду и в Бразилии – 88.6%.
Если развитые страны имеют емкий, ликвидный и взаимосвязанный рынок капитала с кросс-фондированием, покрытие дефицитов и бесперебойный процесс рефинансирование долгов в Индии и Бразилии никто не гарантировал.
Что касается Китая, здесь вырисовывается японский сценарий. Неизбежная стагнация экономики в перспективах 5 лет с рисками погружения в рецессию из-за плохой демографии, перепроизводства (дефляционная тенденция последних двух лет весьма показательна) и перегруженности плохими долгами.
В Китае государство пытается поддерживать импульс роста за счет мощного фискальных допингов, но этот ресурс ограниченный и близок к исчерпанию по мере приближения к госдолгу на уровне 100% от ВВП (примерно в середине 2027 могут оформить).
Совокупный нефинансовый долг Китая приближается к 300%, обновляя очередные максимумы – 292% на 3кв24, выше только в Японии – 394%, во Франции – 319% и Канаде – 312%.
США со своими 250% и Еврозона с совокупным долгом нефинансового сектора на уровне 239% смотрятся весьма скромно, т.к. помимо долга важны и тенденции: Еврозона за 15 лет совокупный долг немного снизила, а в США без изменений, тогда как Китай нарастил обязательства больше всех – почти на 120 п.п с 172 до 292%.
За 5 лет (сен.24 к сен.19) Китай также впереди всех – увеличение совокупного долга на 48 п.п, Таиланд – 39.6 п.п, Саудовская Аравия и Корея – 26.2 п.п, Сингапур – 24.5 п.п, а Индия – 22.2 п.п.
США (-7.6 п.п), Еврозона (-23 п.п) и Великобритания (-45.3 п.п) сократили совокупные обязательства нефинансового сектора за счет частного сектора.
При приближении совокупного долга к 250% от ВВП темпы наращивания долгов снижаются, а риски дестабилизации долгового рынка возрастают, что связано с эффектом проникновения высоких расходов по обслуживанию долгов в экономику со всеми вытекающими последствиями. В период высоких ставок это становится еще более актуальным.
Концепция быстрой эскалации долгов практически всегда заканчивается кризисом, т.к. экономика не успевает переваривать высокие темпы наращивания долгов, которые отжирают инвестиционный потенциал бизнеса и потребительский потенциал домохозяйств.