group-telegram.com/trendyitreidy/580
Last Update:
Легенда о целеполагании ЗВР. Часть №4. Метрика МВФ ARA (Assessing Reserve Adequacy).
Предыдущие легенды:
https://www.group-telegram.com/de/trendyitreidy.com/553
https://www.group-telegram.com/de/trendyitreidy.com/554
https://www.group-telegram.com/de/trendyitreidy.com/555
https://www.group-telegram.com/de/trendyitreidy.com/567
В предыдущих сериях мы оценили разумность той или иной идеи по части формирования ЗВР, как в части самого целеполагания, так и размера и соответствия композиции ЗВР объявленному целеполаганию.
Продолжаем.
1. Состоятельность гипотезы.
Видя не очень большие успехи накопленных стереотипов по части сути и роли ЗВР, принялся за работу и МВФ.
В результате теоретических изысканий и негустых практических наблюдений, все таки решили переиграть понятийный ряд. За что им плюс.
Подход следующий. Мы берем какое то материальное выражение внешних или внутренних шоков и стараемся это оптимизировать.
Вот вспоминаем историю про то, что ЗВР должны якобы содержать в себе потребности 3х месячного импорта страны. МВФ идет чуть дальше. И типа спрашивает. А с чего это? Ну и идет мутное объяснение, что а вдруг экспортная выручка испарится, на что мы будем покупать всякие манго-шманго?
МВФ резонно говорит. Давайте обобщим. Если шоком для равновесия текущей ситуации является потеря экспорта, тогда давайте экспорт и считать риск фактором.
Еще риск факторами являются:
Краткосрочные внешние обязательства.
Возможный отток капитала
Все прочие риски скопом кроются процентом от денежной массы.
Развивающиеся страны делятся на те, где более или менее фиксированный курс. И там формула
Fixed: 30% of STD + 15% of OPL + 10% of M2 + 10% of X
И те, у кого плавающий, свободный курс.
Floating: 30% of STD + 10% of OPL + 5% of M2 + 5% of X
STD = краткосрочный долг
OPL - вероятный отток капитала
Х - экспорт
В дальнейшем веса в формуле, по видимому, менялись.
Резервы, покрывающие метрику ARA на 100-150% считаются адекватными. Меньшие резервы – плохо. Большие резервы неэффективно.
Безусловно есть массовая критика такого подхода. Элегантная замена импорта на экспорт приводит к меньшим требованиям валютных резервов к странам с отрицательным сальдо по внешней торговле. Что выглядит смело.
Более того. Формула выдает стандартный косяк при сравнении Турции и Китая. Турция лучше капитализирована с точке зрения ЗВР по данной метрике, чем Поднебесная (0.76 vs 0.67).
Странам с профицитом внешней торговли нужно держать бОльший процент от ВВП в ЗВР еще и в силу того, что у таких стран просто М2 составляет, как правило, более высокий процент от ВВП.
Например, у Аргентины M2 = около 15% ВВП
У Китая М2 = более 160%.
То есть Китаю нужно в 10 раз бОльший процент своего ВВП резервировать в ЗВР по статье M2. А Аргентине толком не надо.
Результат на лицо.
В общем, концепция у МВФ есть. Но некосячной ее не назовешь.
2. Размеры.
Как я уже сказал, адекватным размером ЗВР является 1.00-1.50х покрытия параметра ARA для развивающихся стран.
МВФ публикует данный показатель лишь по 65 странам. И РФ по достаточности ЗВР среди них на втором месте, с показателем 3.12 ... То есть более чем в 2 раза избыточные.
Выше 3х показатель еще только у Чехии и Израиля.
Остальные участники списка не маньячат с ЗВР. Так, 4 место (Перу) имеет показатель уже сильно ниже. 2.24.
5е место - наинадежнейшая Молдова. На 6 месте Болгария. Полный порядок у Гватемалы, Коста Рики, Тринидада и Тобаго, Гондураса.. Позорно отстают такие дебри, как Панама, Словения и Хорватия. Смотрите вложенную таблицу.
Если посмотреть на эти имена насколько хорошо там живут (ВВП на душу населения) и насколько они кредитоспособны (рейтинги), то связи с ЗВР не наблюдается.
Это , кстати, еще и гвоздь в теорию, что ЗВР являются супер важным фактором для рейтинговых агентств. В общем, ЗВР РФ являются мегаизбыточными по комбинированной метрике МВФ.
3. По части соответствия инвестирования ЗВР для поддержания данной метрики – писать тут не буду. Это станет ясно из следующих статей.
Метрика МВФ, какая бы она ни была, не в состоянии объяснить размеры ЗВР РФ.
Более того, гигантские ЗВР не являются хоть сколь определяющей характеристикой для кредитных рейтингов.
BY Тренды и Трейды
Share with your friend now:
group-telegram.com/trendyitreidy/580