Полевой

Полевой

🚀 В декабре 23%, а может и 25%?! 📌 Недельные цифры допускают рост инфляции в ноябре с 0.75% до 1.4% м/м или с 8.54% до 8.84% г/г, повышая шансы на 9.2-9.5% за год при ожидаемых ЦБ 8.0-8.5%. 📌 Ноябрьский индекс деловой активности PMI в обработке продолжил…

🔮 Какие выводы для инвесторов?

Несмотря на риски более резкого повышения ставки ЦБ в декабре, базово жду ставку в декабре не выше 23% с сохранением жесткого сигнала – ЦБ может предпочесть подождать и оценить ситуацию до конца года, прежде чем соглашаться с «инфляционным» сценарием.

💸 Влияние ставки на рубль проговорили выше, поэтому повторю свои ожидания из последнего комментария по курсу на прошлой неделе – справедливым на 2025 видится уровень 95-105/USD при относительной неизменности внешних условий и ожидаемом замедлении экономики/инфляции. Допускаю, что до конца декабря рубль стабилизируется в диапазоне 100-105/USD благодаря росту предложения валюты от экспортеров (под налоги и дивиденды), адаптации банков к последним санкциям и снижению спроса на валюту.

💼 На рынке ОФЗ рост доходностей по коротким бумагам за последнюю неделю отражает ожидания денежного рынка по росту ставки ЦБ до 23% в декабре и 24-25% в 1К25, но в полной мере этот сценарий в котировках не учтён.

📌 Инвесторам, уверенным в ставке 24-25% до 1К25, можно ожидать повышения доходности 2-летних ОФЗ (бескупонная доходность) с текущих 21.50% до 22-22.50% к концу 2024-началу 2025.

📌 В длинных ОФЗ апсайд меньше, но текущие 18.60-17.40% по 5-7-летним бумагам могут сместиться к 19-18% соответственно.

⚖️ Частично снять давление с «фиксов» ОФЗ может размещение Минфином нового флоутера(ов) с привязкой к срочной ставке RUONIA (учитывает ежедневную капитализацию процентов по ставке RUONIA), о регистрации которого стало известно в пятницу.

📌 Прежние флоутеры, выпускаемые с 2020, учитывали среднюю ставку за 3-мес., что при быстром её повышении давало запаздывание купона и давило на цену (помимо других факторов).

📌 В новых флоутерах этого не будет, поэтому спрос со стороны банков может быть высокий. На это, возможно, и расчёт Минфина – привлечь необходимые 2 трлн. руб. «оптом» через флоутеры в адрес якорных инвесторов.

📌 Это может давить на цены «старых» флоутеров до конца года, часть игроков может таким образом расчищать лимиты под «новые» выпуски. Но большого снижения по «старым» флоутерам не жду, особенно если/когда ставка ЦБ выйдет на пиковые уровни.

🏭 На рынке акций сценарий более резкого повышения ставки в полной мере, полагаю, не учтён, как и шансы технической рецессии в экономике в 2025. Поэтому от акций пока жду сохранения волатильной динамики без явно-выраженного тренда. Да, рынок дешёвый и разворот ДКП поможет, но есть ещё премия за риск, рост которой может сбить чрезмерный оптимизм.

www.group-telegram.com/us/dmitrypolevoy.com/1000

1.3K viewsDec 2, 2024 at 15:47

🔮 Какие выводы для инвесторов?

Несмотря на риски более резкого повышения ставки ЦБ в декабре, базово жду ставку в декабре не выше 23% с сохранением жесткого сигнала – ЦБ может предпочесть подождать и оценить ситуацию до конца года, прежде чем соглашаться с «инфляционным» сценарием.

💸 Влияние ставки на рубль проговорили выше, поэтому повторю свои ожидания из последнего комментария по курсу на прошлой неделе – справедливым на 2025 видится уровень 95-105/USD при относительной неизменности внешних условий и ожидаемом замедлении экономики/инфляции. Допускаю, что до конца декабря рубль стабилизируется в диапазоне 100-105/USD благодаря росту предложения валюты от экспортеров (под налоги и дивиденды), адаптации банков к последним санкциям и снижению спроса на валюту.

💼 На рынке ОФЗ рост доходностей по коротким бумагам за последнюю неделю отражает ожидания денежного рынка по росту ставки ЦБ до 23% в декабре и 24-25% в 1К25, но в полной мере этот сценарий в котировках не учтён.

📌 Инвесторам, уверенным в ставке 24-25% до 1К25, можно ожидать повышения доходности 2-летних ОФЗ (бескупонная доходность) с текущих 21.50% до 22-22.50% к концу 2024-началу 2025.

📌 В длинных ОФЗ апсайд меньше, но текущие 18.60-17.40% по 5-7-летним бумагам могут сместиться к 19-18% соответственно.

⚖️ Частично снять давление с «фиксов» ОФЗ может размещение Минфином нового флоутера(ов) с привязкой к срочной ставке RUONIA (учитывает ежедневную капитализацию процентов по ставке RUONIA), о регистрации которого стало известно в пятницу.

📌 Прежние флоутеры, выпускаемые с 2020, учитывали среднюю ставку за 3-мес., что при быстром её повышении давало запаздывание купона и давило на цену (помимо других факторов).

📌 В новых флоутерах этого не будет, поэтому спрос со стороны банков может быть высокий. На это, возможно, и расчёт Минфина – привлечь необходимые 2 трлн. руб. «оптом» через флоутеры в адрес якорных инвесторов.

📌 Это может давить на цены «старых» флоутеров до конца года, часть игроков может таким образом расчищать лимиты под «новые» выпуски. Но большого снижения по «старым» флоутерам не жду, особенно если/когда ставка ЦБ выйдет на пиковые уровни.

🏭 На рынке акций сценарий более резкого повышения ставки в полной мере, полагаю, не учтён, как и шансы технической рецессии в экономике в 2025. Поэтому от акций пока жду сохранения волатильной динамики без явно-выраженного тренда. Да, рынок дешёвый и разворот ДКП поможет, но есть ещё премия за риск, рост которой может сбить чрезмерный оптимизм.

BY Полевой