🔍 Время оптимистов?

📌 Индекс бизнес-климата (ИБК) по экономике растёт второй месяц подряд, хотя средняя с начала 4К24 ниже 3К24. Сохраняющийся «минус» текущих оценок компенсируется растущими ожиданиями, причем только по спросу, по выпуску снижение продолжается.
 
📌 По секторам, рост ИБК выше октября и среднего за 3К24 лишь в добыче, производстве потребтоваров, энергетике, с/хоз-ве и розничной торговле. Активность падает в стройке и торговле авто, где остывание идёт быстрее из-за отмены льготной ипотеки и удорожания кредита. Причем в торговле ухудшение и в текущих оценках (кроме розницы), и в ожиданиях (везде – авто, опт и розница).
 
📌 Ценовые ожидания (баланс ответов «рост-снижение») по экономике обновили максимум (26 пунктов) с апреля 2022, хотя ожидаемый в следующие 3-мес. рост цен в годовом выражении (7.46%) не дотянул до максимума 2П23 (7.60%).
 
📌 По секторам, рост ценовых ожиданий во всех секторах кроме добычи, энергетики и, что довольно необычно, в рознице, хотя сами уровни тут остаются высокими. Но ожидаемый 3-мес. рост цен снизился лишь в добыче.

📌 В потребительских секторах компании закладывают рост цен темпом от 7.80% до 13.50% - эти уровни и нужно сравнивать с % ставками для оценки жёсткости ДКУ. В остальных секторах разброс заметно ниже (от 2% до 8%).
 
📌 Новый абсолютный анти-рекорд зафиксирован по условиям кредитования, даже весной 2022 было лучше – явно сказываются и ценовые (рост % ставки), и неценовые условия (оценка риска и прочие требования к заёмщикам).
 
🔮 Какие выводы?

Сам по себе опрос по-прежнему рисует довольно радужную картину экономики (да, замедляемся, но очень слабо) и рост инфляционных рисков. Но все больше этот позитив идёт от ожиданий улучшений в будущем на фоне слабой текущей динамики. Отдельные признаки «остывания» видны в торговле/рознице, пусть и очень слабые. Недавнее прошлое выглядит неплохо, но риски ухудшения в будущем явно растут.

Об этом сегодня размышляла и глава ЦБ в Думе. Да, по текущим цифрам ЦБ должен, вероятно, ставку вновь повышать, но при ухудшении статистики к декабрю на столе могут быть все три варианта – текущие 21% помимо обещанных 22% или 23%.

Для рынков и макро-оптимизма причин пока недостаточно, поэтому от ОФЗ, корп. бондов и акций позитива пока не жду.

Друзья, осталось 3 дня до закрытия нашего ГЛОБАЛЬНЫЙ ОПРОСА по зарплатам в финансах!

Пройдите его, если вы еще не прошли. Это ваш шанс узнать, где, за что и сколько платят!

Пожалуйста потратьте несколько минут на заполнение анкеты и получите отчет по итогам опроса!

Мы просим вас отвечать внимательно и честно. Опрос составлен так, чтобы мы учли все нюансы, и вы получили максимально достоверный отчет.

Опрос АНОНИМНЫЙ и Ваша КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ гарантирована.

Пройти опрос и запросить отчет

Друзья, если кто-то ещё не прошел, но готов это сделать - давайте поможем EMCR сделать срез зарплат. Это занимает всего 2-3 минуты 🙏 Заранее всех благодарю!

🚀 Вау-инфляция и чуть-чуть позитива

🔍 Среда, вечер, новая порция данных по инфляции:

📌 Вновь «вау-эффект» после взгляда на недельные цифры – ускорение с 0.30% н/н до 0.37%, рост с 8.49% до 8.66% за год. Основной вклад дали плодоовощи, бензин, авиаперелеты и автомобили, вместе с «туристическими» категориями рост в этой волатильной части корзины ускорился с 1.11% до 1.23% н/н, в остальных товарах - с 0.17% до 0.23% н/н, а медиана и вовсе неизменна (0.13%). Снова лидируют волатильные компоненты при более умеренной динамике в остальной, «устойчивой» части корзины

📌 Чуть-чуть позитива в ценах производителей. Рост цен в промышленности в октябре 0.5% м/м и 5.6% г/г vs -0.6%/2.7%, но здесь сидит дефляция в добыче вслед за изменением мировых цен, поэтому важнее замедление в обработке с 1.3% до 0.0% м/м. Еще лучше взглянуть на рост цен в «потребительских» секторах с устранением сезонности – тут торможение с 0.84% до 0.62% м/м с.к., что в годовом выражении за 3-мес. даёт снижение с 9.2% до 8.4% с.к.г.

🔮 Что это значит?

Ускорение недельной инфляции и 0.79% с начала ноября (при норме 0.51%) выглядят максимально-негативно даже с оговоркой про вклад лишь нескольких волатильных позиций. Сохранение текущих темпов выводят нас на уровни выше 9% в 2024 при ожидаемых ЦБ 8-8.5%. Да, в устойчивой части корзины всё не так плохо, а замедление цен производителей потребтоваров даёт надежду на снижение инфляции в ближайшие месяцы. Но при текущих макро-вводных всё выглядит крайне неприятно для ЦБ.

Если бы решение по ставке принималось в эту пятницу, то ЦБ, возможно, поднял бы её до 23% с жестким сигналом. Но до заседания еще есть время, чтобы оценить, как текущие тренды меняют ожидаемые траектории в прогнозах ЦБ. Именно на их основе регулятор и должен принимать дальнейшие решения.

Для рынков же цифры не несут ничего хорошего: растущие шансы на ставку 23% (в рынке, скорее, ожидания 22%) поддержат рост доходностей в ОФЗ и добавят негатива акциям, где уже активно отыгрываются геополитические риски.

🤿 Deep dive: макро, шоки и рублёвый долг

С октябрьского заседания ЦБ, когда ставка ЦБ была повышена до 21% с возможностью роста до 22-23% в декабре, долговой рынок пребывает в состоянии высокой неопределенности и волатильности.

📌 С 25 октября доходности ОФЗ (индекс RGBI) выросли с 18.20% до почти 19.20%, упали до 18.15% и сейчас торгуются около 18.50%. Снижались даже ОФЗ-флоутеры на 1.3-2.4% в зависимости от срока.

📌 В корпоративных облигациях (индекс Cbonds-IFX) после роста с 22% до 24.50% доходности опустились до 23.50%, но в пятницу закрылись ~24.30%. В корп. флоутерах цены также падали порядка 3%+.

В последние недели усилились геополитические риски, на прошлой неделе «прилетели» новые санкции на финансовый сектор, всё это может также влиять на экономику и действия ЦБ. Всё это - внешние шоки, которые глава ЦБ на прошлой неделе упоминала в связи с возможным снижением ставки в 2025 - без них этот процесс может начаться быстрее.

❔Как в таких условиях выглядит долговой рынок и что можно ждать дальше?

🔍 Макро-картина: ВВП и деловая активность

Для начала, коротко заглянем, как выглядит общая макро-картина:

📌 Первая оценка роста ВВП за 3К24 на 3.1% г/г превысила наши ожидания и консенсус (2.5-2.8%), сез.-скорр. рост за квартал мог даже ускориться до 0.6% с 0.5% к/к во 2К24

📌 Данные по экономике за октябрь, индексы деловой активности PMI, новостной индекс и индикатор бизнес-климата ЦБ показывают частичное восстановление деловой активности в октябре после охлаждения в августе-сентябре, т.е. масштабы перегрева экономики, видимо, не уменьшаются

🔍 Макро-картина: инфляция и инфл. ожидания

📌 Данные PMI и опросы ЦБ показывают рост издержек бизнеса и следующее за этим повышение фактических цен и инфляционных ожиданий (ИО), хотя рост цен производителей потребтоваров в октябре замедлился, давая надежду на замедление инфляции в ноябре-декабре

📌 У населения средние ИО (13.4%) в ноябре не изменились, но по обеим группам со сбережениями/без сбережений немного снизились (с 12.1% до 11.8% и с 15% до 14.4%), что выглядит неплохо с учётом высокой инфляции (особенно в продах) и ослабления рубля (слайд 3)

📌 Оценки ЦБ сез.-скорр. инфляции за год в октябре снизились с уровней 3К24, но меры «устойчивой» инфляции выросли. Недельные данные крайне волатильны, но из-за ускорения последних двух недель складываются выше нормы конца года (0.51-0.53%), хотя во многом этот рост связан с плодоовощами, авиаперелетами, бензином и автомобилями

🔍 Макро-картина: финансовые условия

📌 Рост вкладов населения и бизнеса продолжается, потребительский кредит уверенно тормозит, но в корпоративном кредитовании этого пока не видно.

📌 Отчасти это связано с медленной подстройкой ставок к ставке ЦБ (в т.ч. из-за эффектов льготных программ и проектного финансирования): в 2024 она выросла с 16% до 21% (+5 п.п.), средняя ставка по кредитам юрлицам – с 16.1% до 17.8% (+1.8 п.п.), по кредитам физлицам – с 17% до 19.1% (+2.1 п.п.), по кредитам малому бизнесу – с 16.2% до 18.8%(+2.6 п.п).

📌 По опросам бизнеса, условия кредитования в октябре обновили анти-рекорд с 2022, но по опросу банков неценовые условия кредитования для населения и крупных компаний в 3П24 по своей жёсткости по-прежнему уступали уровням 2П23, несмотря на продолжающееся ужесточение

🏦 Что в таких условиях может сделать ЦБ?

Торможение экономики (спроса/кредита) идёт медленнее ожиданий, инфляция по году (9%+) складывается сильно выше прогноза ЦБ 8.0-8.5% (может влиять на оценку достижимости 4.5-5% в 2025), а инфляционные ожидания высокие или, в случае компаний, продолжают расти. Денежно-кредитные условия ужесточаются, но с учётом уровня ИО регулятор может считать это недостаточным, по крайней мере, по состоянию на сейчас.

При таких вводных в декабре ЦБ, видимо, будет выбирать между 22% или 23%, а в 2025 ориентироваться на траекторию ставки между базовым и инфляционным сценарием из финальной версии Основных направлений денежно-кредитной политики на 2025-27 (ОНДКП). Напомню, у ЦБ есть 4 сценария:

📌 Базовый – инфляция 4.5-5% в 2025, средняя ставка 17-20%, допуская 14-16% на конец 2025

📌 Инфляционный – инфляция 5.5-6%, средняя ставка 20-23%, допускающая пик на уровне 24-25% и 17-20%+ на конец 2025

📌 Дезинфляционный (оптимистичный) – инфляция 4-4.5%, средняя ставка 15-18% или 12-15% на конец 2025

📌 Кризисный – рецессия и финансовый кризис в мире, рост инфляции до 13-15% в 2025, средняя ставка 22-25% (пик 25-26%), но неизбежность рецессии в РФ заставит ЦБ резко снижать ставку уже с конца 2025 (18-23% на конец года)

Краткосрочно для инвесторов лучше ориентироваться на первые два как наиболее вероятные и определяющие баланс «риск/доходность» (хотя в голове следует держать и кризисный, если из-за геополитических шоков ЦБ придётся резко повышать ставку для поддержания финансовой стабильности).

НО! В обоих сценариях предполагается сохранение в 2025 реальных ставок 11-15.5% для ex-post оценок (средняя ставка минус средняя инфляция) или 13-18% для ex-ante оценок (средняя ставка в 2025 минус средняя инфляция в 2026) при их нейтральном уровне 3.5-4.5%. Такая жёсткость ДКУ, считаю, вызовет резкое торможение кредита/спроса уже с конца 2024-начала 2025, и в 2025 мы можем вернуться к параметрам базового сценария.

🔮 Поэтому базово допускаю повышение до 22-23% в декабре, но в 2025 году возможен разворот в цикле ужесточения уже в апреле и ставка не выше 15-16% к концу 2025. Это близко к базовому сценарию ЦБ, но рынок пока в него не верит.

🔍 Как связать траектории ставки ЦБ и рынок ОФЗ?

Посчитаем эффективную доходность (ЭД) размещения денег с учётом капитализации процента (compounding) по верхней границе прогноза ЦБ для базового сценария и каждому из сценариев ОНДКП 2025-27. Смотрю на 2 и 5 лет вперёд как прокси для коротких и средних/длинных бумаг, ведь дюрация индекса RGBI не превышает 5.0, а у самых длинных ОФЗ – 6-7 (правый график из двух частей).

Это покажет, сколько может в % годовых:

📌 заработать инвестор от размещения средств в фонды денежного рынка/депозиты при разных траекториях ставки ЦБ, ведь по мере снижения ставки ЦБ текущие 20-23% ставки по депозитам будут снижаться, и по факту депозитор получит меньше

📌 сколько будет стоить фондирование портфеля активов для трейдера по ставкам денежного рынка, находящимся вблизи ключевой, ведь без участия банков ОФЗ/корп. долг в цене расти не сможет

В 2023 году 2-летние ОФЗ (чёрная линия) торговались чуть ниже ЭД за 2 года по базовому сценарию ЦБ, в 2024 разрыв уменьшился, а с сентября он вырос с 0.3% до 1% б.п. По инфляционному сценарию эта разница -2.6% б.п. Вывод – в коротких ОФЗ сейчас заложена верхняя часть траектории базового сценария, но при реализации инфляционного сценария доходности 1-2 летних ОФЗ могут быть выше еще на 100-150 б.п. Именно поэтому короткие госбонды – это всегда ставка на политику ЦБ.

По индексу RGBI спред между доходностями и ЭД был всегда положительным, но с 2023 увеличивался с +2-3% до +4-5% в 2023 и +5.2-5.3% в сентябре-ноябре. Для инфляционного сценария с сентября спред составляет +4.3-4.4%. Такое расширение спреда vs средних 2023-1П24 отражает повышенные бюджетные риски и потенциальное давление от аукционов Минфина. Вывод – длинные ОФЗ дают уже высокую премию к базовому сценарию ЦБ, но допускают повышение доходностей на 50-100 б.п. в инфляционном сценарии. Это также показывает, что средние-длинные ОФЗ – это не столько ДКП, сколько вера в 4% таргет ЦБ, уровень нейтральной ставки (3.5-4.5% сверх 4% инфляции) и премию за срочность/риски. К слову, исторически в периоды относительно стабильной ДКП средний спред по длинным ОФЗ к ставке ЦБ не превышал 150-250 б.п.

🔍 Рекордная инверсия % ставок

Вышеупомянутый подход позволяет учесть любую траекторию ставки ЦБ и даёт более аккуратную оценку привлекательности ОФЗ, чем сравнение доходностей с текущей ставкой ЦБ/депозитов (левый график), которое допускает рост доходностей ОФЗ на 200-300 б.п., если ориентироваться на предыдущие эпизоды ужесточения политики ЦБ (2014-15 и 2018).

Но это одновременно показывает значительную степень инверсии ставок на рынке (отрицательная разность длинных % ОФЗ и короткой ставки ЦБ), которую видно и на кривой ОФЗ, где отрицательная разница между % ОФЗ на 5/7 лет и 2 года находится на рекордных уровнях. При этом масштабы инверсии могут еще возрасти в случае реализации инфляционных сценариев, и это будет лишь усиливать трансмиссию политики ЦБ в экономику/кредитный рынок и инфляцию.

💰 А что с корпоративным долгом и флоутерами?

📌 При текущей доходности индекса корп. бондов IFX-Cbonds 24.3% спред к кривой ОФЗ (G-spread) составляет +427 б.п. vs +80-85 б.п. в среднем с 2014 и максимумах 2014-15 около +330-350 б.п. В этом смысле корп. долг нельзя назвать дорогим, да и номинальные ставки выглядят привлекательно.

📌 Но оценка сильно меняется в зависимости от кредитного рейтинга/качества эмитента – по качественным бондам рейтинга выше «ВВВ» спред около нуля или отрицательный, тогда как бумаги эмитентов рейтинга «ВВ» и «В» торгуются с кризисными (близкими к максимальным или максимальным) спредами, отражая растущий кредитный риск и ухудшающийся доступ к заёмным ресурсам. Это также может косвенно показывать рост стоимости банковских кредитов для непубличных средних компаний, отражая усиление эффектов от жёсткой ДКП. Полагаю, что спреды качественных заёмщиков могут чуть подрасти, а по высокодоходным – оставаться на повышенных уровнях или даже обновить рекорды на фоне ожидания дефолтов.

📌 Во флоутерах (ОФЗ и корпоративных бумагах), которые традиционно выступали защитным активом, снижение цен и рост спредов к ставке ЦБ/RUONIA отражал:

(1) эффект запаздывания купона на фоне быстрого повышения ставки ЦБ (по бумагам до 2024 год купон часто считался за 3 мес. до даты установления, лишь в 2024 эмитенты его стали сокращать до 1-мес., что снизило риски)

(2) ожидания объемных размещений от Минфина для выполнения плана заимствований на год (выполнен на 50%)

(3) рост кредитных спредов по корпоративному долгу, могли также сказаться

(4) проблемы с выполнением банками норматива по НКЛ

(5) рост стоимости ресурсов для DCM подразделений (организаторы размещения облигаций), которые были вынуждены продавать бумаги с собственных позиций из-за сокращения маржи над стоимостью фондирования до нуля или отрицательных значений

(6) последние инициативы ЦБ по ограничению долга крупнейших компаний и их концентрации в отдельных банках могут также повлиять на стоимость нового публичного долга.

Поэтому цены флоутеров могут показать дополнительное снижение в пределах нескольких % до конца 2024-в начале 2025, хотя текущие спреды уже выглядят довольно привлекательно для формирования средне/долгосрочных позиций.

Оптимисты среди нас

Цифры по инфляционным ожиданиям (ИО) населения и бизнеса уже известны, но что с остальными цифрами?

📌 Рыночные ИО (из рынка ОФЗ на 3 следующие 3 года) снизились с 7% до 5.8% (с 2023 были всегда выше), у населения на 5 лет вперёд - с 12.3% до 11.7%, ЦБ явно отметил снижение ИО у населения со сбережениями/без

📌 Потребительская уверенность продолжила снижаться (104 vs 104.4) при улучшении ожиданий (112.4 vs 111) и снижении текущих оценок (91.4 vs 94.5) - меньше оптимизма по материальному положению, провал индекса крупных покупок (мин. с января), рост склонности к сбережениям и, отмечу, худшая с дек-23 оценка будущей ситуации с безработицей

📌 Баланс ответов относительно будущего курса доллара (выше-ниже) опустился до 22 после после повышения с 19 до 25 в октябре - т.е. негатив по курсу чуть снизился, но продолжающееся ослабление рубля может тут добавить скепсиса в будущем

🔮 В сухом остатке, стабилизация ИО у населения/рынка, но рост у бизнеса. Потребнастроения у населения - меньше потребления и оптимизма по занятости, больше желания сберегать - индикатор реализации эффектов от роста ставок и макро-пруденциальных мер, плюс, уверен, сказываются и растущие цены, сокращающие покупательную способность. Без каких-то резких изменений, способных поменять позицию ЦБ, но многие тренды в нужном направлении.

💸 Хроники пикирующего курса

Курс рубля продолжает стремительно обесцениваться к доллару (рынок 111/113) и юаню (почти 15.00), теряя около 10% за последние пять дней, 20% - с начала сентября и почти 25% с летних максимумов.

Мой базовый прогноз предполагал уровни менее 100/USD до конца года, и переход отметки 100 только в 2025. Так же считали и аналитики в любом доступном консенсусе/опросе.

До стабилизации ситуации давать какие-то прогнозы бессмысленно, но общими наблюдениями поделиться можно. Как я смотрю на происходящее?

🔍 Почему падаем - идеи?!

📌 "Справедливый курс" рубля в наших условиях звучит по-прежнему необычно, но тренды во многом зависят от внешнеторгового баланса, и здесь никаких проблем до октября не было, его профицит наоборот подрастал. Да, внешние риски выросли, в 2025 он может быть ниже, но не в такой степени.

📌 Часть экспорта/импорта в рублях, норматив по продаже валюты экспортерами был снижен до 25%, в т.ч. из-за санкций и усложнения трансграничных платежей/переводов, рост иностранных активов в последние месяцы как раз указывал на проблемы (или нежелание?) экспортеров возвращать валюту в прежних объемах. На этом фоне соотношение продаж валюты с валютным экспортом к сентябрю упало до 35% на уровни лета 2023, но в октябре чуть восстановилось. Относительно импорта к уровням 2023 не упали, но были заметно ниже 1П24. Валюты на локальном рынке к ноябрю явно стало меньше, что повысило уязвимость курса к изменению потоков по финансовому счету.

📌 Последний раунд санкций мог вызвать необходимость ребалансировки валютных активов и обязательств банками (управление открытой валютной позицией) и/или компаниями, к концу года всегда нарастает спрос на валюту для выплат валютного долга, часто закрываются структурные сделки, привязанные к курсу. Впереди также замещение суверенных евробондов, которое скажется на ОВП банков, и при таком резком движении курса кто-то, возможно, мог действовать на опережение. В этих моментах я, конечно, могу ошибаться, практики поправят.

📌 В сен-окт физлица были нетто-продавцами валюты, о стабилизации их прогнозов по валюте говорил и последний ноябрьский опрос ЦБ. Осенью это помогало рублю. Но столь резкое движение курса могло вернуть спрос на валюту, да и розничные инвесторы могли стать покупателями валюты (наличность, фьючерс). В итоге, все эти «финансовые» факторы наложились на недостаток валюты на рынке и, вероятно, вызвали такое движение курса.

📌 Кто-то спросит: "Забыл важный фактор - бюджет!" Да, бюджет получит больше нефтегазовых доходов при слабом курсе, но в условиях бюджетного правила избыток доходов от цены на нефть идёт в ФНБ/регулярные покупки, а более слабый рубль vs среднегодового прогноза может снижать объем размещения ОФЗ. Но сейчас ноябрь, год почти закрыт, эти эффекты не так велики. Рост ненефтегазовых при слабом рубле где-то будет, но где-то может быть обратное, если рост будет ниже. И это нужно сравнивать с возможным ростом расходов из-за более высокой инфляции/ставок ЦБ (пенсии и ряд других выплат, % платежи по долгу), которые вырастают навсегда. Поэтому тезис "рубль для бюджета" кривой, но по-прежнему очень популярный.

🚀 "Полет нормальный" или "перелёт"?

Единого подхода к оценке "справедливого" курса нет, можно смотреть по-разному.

📌 Прямые оценки курса, балансирующего внешнюю торговлю или, в общем виде, счет текущих операций, давали диапазон 75-85/USD, поэтому снова, проблему нужно искать в структуре расчётов и на стороне финансового счета платежного баланса и дисбалансом валюты на рынке

📌 Еще одной мерой «чрезмерной» реакции курса может быть индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам (курс рубля к валютам торговых партнёров с поправкой на разницу инфляции) – при курсе 110/USD индекс реального курса рубля приблизится к минимумам за последние 10-15 лет.

Исходя из этих соображений и текущей рыночной реальности, более устойчивые уровни по курсу на 2025, с моей точки зрения, находятся ближе к отметкам 95-105/USD, нежели 110+. Поэтому, без новых геополитических или внутриэкономических шоков текущий период повышенной волатильности завершится стабилизацией курса на более крепких уровнях, но временные рамки этого будут зависеть и от действий ЦБ (правительства руками ЦБ)

📢 Волатильность зашкаливает, дело за ЦБ

Скорость и масштабы обвала рубля почти повторили ситуацию лета 2023, когда USD/RUB за несколько месяцев вырос на 30%, а расчетная волатильность курса за 1-мес. уже вернулась на уровни выше 20% годовых, превысив уровни августа 2023.

📌 В списке идей, которые казались мне оптимальными, в имейл-рассылке для наших клиентов "Астра УА" почти час назад, отказ от зеркалирования регулярных операций по бюджетному правилу стоял первым пунктом. Именно это решение только что анонсировал ЦБ. Браво! Вкупе с продажами валюты под операции с ФНБ это снизит/решит проблему дефицита валюты на рынке.

📌 Популярный в эти дни призыв вновь увеличить норматив продаж валюты экспортёрами с 25% может рассматриваться в качестве дополнительной меры на будущее, но, уверен, не даст прежнего эффекта – если экспортёрам, действительно, стало намного сложнее возвращать валюту в локальный контур и проводить соответствующие трансграничные транзакции, то увеличение норматива лишь усугубит их положение, но курсу не поможет.

📌 Для стабилизации ситуации ЦБ может временно ограничить лимит переводов рублей за рубеж эквивалентом $1 млн, который действует для валютных переводов, чтобы снизить спрос на валюту за рубль со стороны дружественных иностранных банков.

📌 Кто-то предлагал ЦБ провести внеочередное заседание и повысить ставки сверх обещанных в своих сценариях 23-25% как сигнал рынку. Вряд ли эта мера могла бы/может стабилизировать рубль, учитывая мои мысли о причинах его ослабления, да и дифференциал ставок в рублях (21%) и валюте (в юанях меняются от 3-5% до 20%+) при волатильности курса 20-30% вряд ли вообще можно вернуть на уровни, которые привели бы к росту спроса на рубль. Математически, это потребовало бы повышения ставки до отметок 30-40% или даже выше, но вряд ли экономика выдержит эти уровни, ведь и текущий уровень номинальных/реальных ставок беспрецедентен.

📌 Помочь в стабилизации курса может предметный анализ источников повышенного спроса, особенно, если он исходит со стороны крупных банков или компаний.

В любом случае, решение (пусть и явно запоздалое) ЦБ по стабилизации курса можно только приветствовать. Поможет ли оно, или нужен комплекс мер, увидим дальше?

Ведь плох не сам по себе слабый курс рубля, а его чрезмерная волатильность и полная непредсказуемость, заставляя бизнес закладывать диапазоны по курсу в 20-30% в свои бизнес-планы на 2025. Да и доверие населения к рублю вряд ли такими эпизодами можно поправить, а ЦБ ведь ещё нужно вернуть инфляцию к 4%...