📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Встреча делегаций США и России в Эр-Рияде
◾️Конфликт Трампа и Зеленского. Будет ли сделка по редкоземам? США передали Украине новую версию сделки. США останавливают военную помощь Украине
◾️Страны ЕС согласовали 16-й пакет санкций против России. Он предусматривает запрет на операции с портами и аэропортами РФ
◾️В США назвали срок сохранения санкций против России

Россия:
▫️В регионах России начались банкротства застройщиков
▫️Сумма требований телеканалов РФ к Google превысила 2,8 дуодециллиона рублей
▫️Путин поручил отрегулировать возвращение иностранных компаний в Россию
▫️Набиуллина сообщила о разблокировке средств инвесторов на 570 млрд руб. в 2024-м
▫️РФР прибавил оптимизма. Выручка «Яндекса» впервые превысила 1 трлн рублей. Акции «Промомеда» взлетели на 23% после старта продаж нового препарата
▫️Росфинмониторинг до конца года запустит сервис криптопроверки в банках

США:
◾️В Конгресс внесен законопроект о выходе из ООН
◾️Трамп обвинил USAID во вмешательстве в выборы в Индии
◾️ФРС обеспокоена возможным влиянием политики Трампа на инфляцию
◾️Трамп планирует ввести тарифы 25% на импортные автомобили, чипы и лекарства

Мир:
▫️Кто придет к власти в Германии после выборов 23 февраля
▫️Профицит внешней торговли ЕС в 2024 году вырос вчетверо
▫️В Сеуле начался суд над президентом Южной Кореи
▫️Рынок акций Аргентины обвалился после криптоскандала с Хавьером Милеем. Возможно, ему грозит импичмент

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

#видео

💰bitkogan

Эффект переноса курса в инфляцию: как рубль влияет на цены?

Все мы замечали: как только рубль слабеет, цены в магазинах тут же ползут вверх. Но когда рубль укрепляется, обратного эффекта почти не видно. Почему так происходит? Давайте разберемся.

Эффект переноса обменного курса — это то, насколько сильно изменение валютного курса отражается на внутренних ценах. Особенно это важно для импортозависимых стран, таких как Россия.

Если рубль дешевеет, то:

◽️Импортные товары дорожают. Импортерам нужна выручка в зарубежной валюте. Если рубль дешевеет, то цены в рублях поднимают, чтобы получить ту же валютную выручку. Это сразу видно на электронике, одежде, продуктах.
◽️Дорожает и российская продукция, если в ней используются импортные компоненты или сырье. Производители просто перекладывают эти расходы на покупателей.
◽️Растут инфляционные ожидания — люди боятся, что цены дальше пойдут вверх, и начинают закупать товары впрок. Бизнес, ожидая роста издержек, тоже заранее поднимает цены.

Насколько сильно падающий рубль разгоняет инфляцию?

По оценкам Банка России, если рубль подешевеет на 10%, это добавит 0,5–0,6 процентного пункта к инфляции в течение одного квартала.

Например, предположим, что курс рубля к доллару ослабнет с 90 до 99 в течение марта, то есть на 10%. Тогда в 2-м квартале вместо прогнозируемого роста цен на 1,5% (6,1% в пересчете на годовое выражение) мы можем получить 1,5 п. п. + 0,5 п. п. = 2% квартальной инфляции (8,2% в пересчете на годовое выражение).

Почему эффект такой слабый?

1️⃣Речь идет о краткосрочном эффекте, когда влияние наиболее заметно. В долгосрочной перспективе (порядка 5 лет) эффект переноса на инфляцию становится полным.

2️⃣Согласно данным Росстата, в среднем лишь 52% стоимости товаров формируется из их себестоимости, а расходы на импорт составляют лишь часть этой суммы. Остальные 48% – это налоги, акцизы, прибыль производителей и торговые наценки, где доля импортных затрат минимальна.

3️⃣В сфере услуг зависимость от импорта низкая. На их стоимость сильное влияние оказывают расходы на труд, которые не зависят напрямую от курса.

Таким образом, рост стоимости импорта оказывает прямое влияние только на ограниченную часть расходов. Они составляют небольшую долю добавленной стоимости товаров, которые, в свою очередь, представляют собой лишь часть потребительской корзины.

Эффект переноса асиметричен

Если рубль укрепляется, цены не реагируют так сильно, как когда рубль падает. Почему такая несправедливость?

1️⃣Когда рубль ослабевает, импортеры и производители, зависящие от импортного сырья, оперативно повышают цены, компенсируя возросшие издержки.

2️⃣Компании и ретейлеры нередко используют рост валютного курса как повод для повышения цен, но при обратном движении курса не спешат их снижать. Это связано с потребительской инерцией и несовершенной конкуренцией.

3️⃣При росте цен предприятия могут увеличивать зарплаты сотрудников, чтобы оставаться конкурентоспособными на рынке труда. Однако при снижении отпускных цен сокращение заработных плат, как правило, невозможно, что делает компании менее склонными к уменьшению цен.

Итог

◾️Ослабление рубля действительно разгоняет инфляцию, но не моментально и не на 100%. В краткосрочном периоде ослабление на 10% добавляет к инфляции 0,5–0,6 п. п.
◾️При этом падение рубля действует на цены быстрее и сильнее, чем его укрепление.
◾️На конечную стоимость товаров влияет не только курс, но и налоги, наценки, внутренние издержки, поэтому эффект переноса ограничен.

#ликбез

💰bitkogan

Выигрывает ли ритейл от мирных переговоров?

Друзья, всем привет!

Еще один сектор, который напрямую не пострадал от санкций, — это ритейл. Но не стоит забывать о возникших в последние годы сложностях с оплатой поставляемых из-за рубежа товаров, со взлетом курса валюты и с привлечением кредитов в банках. Все это сказывается на бизнесе.

➡️ Но будем реалистами: это не тот основной перечень проблем, с которым сталкивался сектор. Прежде всего, нужно сказать про жесткую денежно-кредитную политику Банка России. Текущая ключевая ставка ЦБ на уровне 21% создает сложности с привлечением финансирования в банках и на фондовом рынке. А оно используется для открытия новых магазинов и ремонта действующих, а также для других целей в качестве оборотного капитала.

Наш взгляд на представителей сектора

▪️«ИКС 5» остается нашим фаворитом в секторе ритейла. Сейчас бумаги торгуются по EV/EBITDA на уровне 4,5 против 4,8 у его прямого конкурента — «Магнита».

Вот только у «ИКС 5» дела обстоят лучше как в операционном, так и в финансовом плане. Поэтому данный дисконт, как нам кажется, должен быть устранен путем роста стоимости акций. К этому добавляется фактор ожидания дивидендов в бумагах X5 за пропущенные периоды.

➡️ Другие ритейлеры — FixPrice и «Лента» остаются в поле нашего зрения, однако пока мы делаем ставку на недооцененные после редомициляции акции «ИКС 5».

Вывод:

Сохраняю позитивные долгосрочные оценки по X5 и держу акции в одном из портфелей в приложении. Возможно, мы вернемся к идее по Магниту, но пока это выглядит непривлекательно для нас.

#российский_рынок #ритейл

💰bitkogan

🇪🇺 Пакет ЕС не нужен важен?

24 февраля ЕС согласовал 16-й пакет санкций против России. О том, что внутри, — мы оперативно написали в HOTLINE и обсуждали на воскресной передаче. Теперь поговорим о том, как это повлияет на нас.

🟠Энергетика

Теперь под санкциями ЕС находятся порядка 153 танкеров теневого флота, которым запрещено входить в порты стран Евросоюза. Однако теневой флот умудряется работать даже под блокирующими санкциями США, что уж тут говорить про санкции от ЕС? Транспондер выключается, нефть переваливается с одного танкера на другой и продолжает свое путешествие.

Чего стоит тот факт, что в 2024 году Евросоюз потратил на закупки российских нефти и газа через третьи страны €21,9 млрд, а на помощь Украине — €18,7 млрд (без учета военной и гуманитарной помощи).

➡️Для энергетического сектора России урон минимальный.

🟠Финансовый сектор

Здесь под удар попали региональные российские банки — их отключили от SWIFT, а также впервые под санкции попала СПФС (Система передачи финансовых сообщений) — это российский аналог SWIFT, к которой подключено порядка 580 участников из 20 стран (списки не разглашаются), но большая их часть все же из России.

Это неприятно, поскольку банков с доступом к SWIFT становится все меньше (на конец 2024-го к SWFIT было подключено ≈200 российских банков), однако игроки до сих пор находят обходные способы расчетов. И это в условиях куда более страшных санкций от США: вспоминаем, сколько шуму наделали санкции на один Газпромбанк в конце прошлого года.

Проблемой остается разрыв депозитарных отношений НРД–Euroclear, который не дает высвободить $200 млрд, в том числе 5,7 трлн рублей российских инвесторов.

➡️ Санкции ЕС на финансовый сектор РФ не критические (в отличие от санкций США) и расчеты продолжаются обходными путями.

🟠Алюминий и газ

ЕС, ожидаемо, не стал вводить запрет на импорт российского СПГ, поскольку заменить его в такие небольшие сроки будет непосильно дорого. А что касается алюминия, то для РУСАЛа здесь потери небольшие. Подробнее о том, как переживет эти санкции РУСАЛ, — писали здесь.

Выводы

Очередной пакет санкций оцениваем нейтрально-негативно. Несмотря на «затягивание гаек» со стороны ЕС, эти санкции все так же не являются блокирующими, следовательно, не обязательны к исполнению за пределами Евросоюза. Так что обходные пути как были, так и останутся.

#санкции #ЕС

💰bitkogan

📺 Друзья, новый выпуск программы «Грани будущего»!

С приходом Трампа события в мире ускорились до максимальных значений. Тем не менее мы успеваем следить за ними!

На повестке новой недели, которую мы разобрали с Дмитрием Абзаловым для VK Видео:

➡️ Что будут обсуждать Макрон, Стармер и Трамп?

➡️ Что входит в новый санкционный пакет Евросоюза? Как санкции могут навредить России?

➡️ Какая коалиция сформируется в парламенте Германии после досрочных выборов?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

#видео

💰bitkogan

Центробанк не учитывает мирные переговоры при решениях по ставке — верим?

На «Отражении» с Дмитрием Абзаловым у нас разгорелся спор: влияет ли политика на решения ЦБ?

➡️ Я считаю, что слабо. Когда регулятор говорит, что не учитывает мирные переговоры при решении по ставке, он не лукавит. Тем более недавно мы сами спросили об этом Эльвиру Сахипзадовну и нам дали понять, что рано пока принимать во внимание мирные переговоры в политике.

Помните декабрьские споры? Тогда ставка осталась неизменной, и было два объяснения: политическое и кредитное. Мы договорились проверить, кто прав: если кредитование будет расти медленно — значит, ЦБ действует чисто по экономике. Два месяца прошло — кредитование действительно снизилось, инфляция тоже. Проверку регулятор прошел.

Так почему ЦБ не ориентируется на политику, если она влияет на всё?

1️⃣Политическая информация закрытая. Никто заранее не скажет, какие решения примут. Пример — начало спецоперации и блокировка валютных резервов.

2️⃣Политика слишком непредсказуема. Решение может зависеть от одного человека или случайности. Санкции — яркий пример. Было понятно, что их будут усиливать, но ЦБ учитывал только реально принятые меры. Нельзя же рассчитать, когда, скажем, Орбан вдруг решит затормозить новый пакет мер.

3️⃣И главное: если ЦБ начнёт прогнозировать политику, он сам станет её частью. А это прямая угроза его независимости. Например, регулятор знает, что Минфин стабильно отклоняется от бюджетного правила в последние годы. Но не может это закладывать в прогнозы — иначе получится открытая критика министерства.

А ведь это Минфин. Будет ли ЦБ выходить на политическую поляну президента? Конечно, нет.

Что это значит для ставок?

В апреле ЦБ учтет мирные переговоры, только если к тому моменту мы увидим реальное соглашение. Если его не будет — ставка, скорее всего, останется без изменений.

#ЦБ

💰bitkogan

Друзья, всем привет!

Вчерашний вечер на российском рынке снова сопровождался нотками эйфории по некоторым бумагам. Дело в том, что Владимир Путин сделал ряд важных заявлений касательно сотрудничества с США. Это все происходило в рамках совещания по развитию отрасли редкоземельных металлов.

▪️Во-первых, обсуждался вопрос готовности России к поставкам алюминия в США в объеме 2 млн тонн. На этом фоне бумаги Русала вчера встали на верхнюю планку на Мосбирже. На утренней сессии ситуация аналогичная.

▪️Во-вторых, было сделано заявление о возможности совместного строительства гидроэлектростанции в Восточной Сибири. Здесь уже взлетели бумаги РусГидро, рост более 9%. Сейчас же небольшая коррекция.

▪️В-третьих, заявление о готовности к совместной работе в области редкоземельных металлов.

Мы в очередной раз видим, как подобные высказывания провоцируют очень бурную реакцию в акциях. Причем конкретики, как таковой, было достаточно мало. Оценить влияние для компаний пока что проблематично. О чем это может сигнализировать?

С одной стороны, о силе рынка. Как только выходит новость — тут же следует мощная переоценка бумаг на огромных объемах. Любые откаты воспринимаются как возможность докупить.

С другой стороны, уже есть нотки эйфории. Просто вдумайтесь, новость о ВОЗМОЖНОМ строительстве гидроэлектростанции воспринята взлетом РусГидро на 9%. На секундочку, компания располагает огромным долгом, который выливается в значительные процентные платежи. Все это сопровождается высокой стоимостной оценкой. Но это не мешает бумаге так летать.

📎Продолжая про нотки эйфории, поражает реакция рынка и на другие события. Например, катастрофически слабый финансовый отчет Мечела. Риски банкротства только увеличиваются, а бумаги на Мосбирже только растут.

➡️ Все эти ситуации указывают на то, что рынок начинает игнорировать фундаментальную составляющую. А это признаки иррациональости рынка. Что же, мы все-таки склонны придерживаться фундаментального подхода, формируя портфель в нашем приложении. Совет тем, кто спекулятивно торгует с плечами — будьте аккуратны, такие волатильные дни еще будут на Мосбирже.

P.S. Во фьючерсном портфеле пока держим фьючерсы на различные российские акции. В настоящий момент в большинстве они в плюсе. Посмотрим, когда их будем фиксировать. Думаю, что еще потенциал есть.

#российский_рынок

💰bitkogan

🇺🇸США могут смягчить санкции против России в случае успеха мирных переговоров

Министр финансов США Скотт Бессент отметил, что Вашингтон готов как усилить, так и ослабить санкции в зависимости от готовности Кремля к сотрудничеству. Пока все движется к перемирию — а значит, пора готовиться и нам.

💰Наш пакет «Рынок РФ» в приложении Bitkogan поможет вам выбрать правильные сектора и компании, которые выиграют от изменения геополитической ситуации.

Что внутри пакета «Рынок РФ»?

▫️6 портфелей для инвестиций в российскую экономику.

▫️Глубокая аналитика по российским компаниям и ключевым секторам.

▫️Инвестидеи и разбор перспективных активов.

▫️Вебинары и обучение по стратегиям, поддержка 24/7.

А если вы хотите расширить горизонты, заглядывайте в другие пакеты и оформляйте подписку:

➡️«США и Китай» — 7 портфелей для глобальных инвесторов.

➡️«Все стратегии» — 14 портфелей для диверсифицированного роста, включая новый «Фьючерсный» портфель.

Сейчас действуют скидки до 80%, но осталось всего 3 дня! Подключайтесь и фиксируйте лучшую цену.

Реклама. Рекламодатель ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Что произошло между Россией и США?

Сводкам новостей за последнюю неделю трудно поверить, учитывая, сколько всего произошло между РФ и США за эти 3 года военных действий. В этой связи даже переговоры в Эр-Рияде и взаимное намерение восстановить штат посольств — это уже значительные шаги на пути к возможной «оттепели» между двумя державами.

Но последующие новости в этом свете кажутся чем-то сюрреалистичным:

▫️США против того, чтобы называть Россию «агрессором».
▫️ США выступают за «уравнивание действий» Украины и России.
▫️ Доходило даже до того, что, по сообщениям некоторых СМИ, Трамп приедет в Москву на 9 мая. Разумеется, эту новость сразу же опровергли.

И это все на фоне огромного количества агрессивных выпадов Трампа в сторону Зеленского и требований передать в собственность США 50–100% редкоземельных металлов Украины, пока Америка не отобьет свои $500 млрд инвестиций.

❗️Буквально этой ночью Путин подтвердил, что Россия и США обсуждают крупные совместные экономические проекты, а также то, что РФ готова работать с иностранными партнерами в области редкоземельных металлов, в том числе, в новых регионах — российский рынок тут же отреагировал ростом на вечерних торгах +1%.

Кстати, об этом мы своевременно написали в нашем новостном канале HOTLINE.

➡️ В контексте полезных ископаемых интересно вот что. Первые 3–5 лет добычи — это внушительные капитальные расходы, которые будут оказывать давление на свободные денежные потоки конкретных проектов по разработке. Так что тут отдачу ждать придется долго.

К тому же, операционные затраты тоже никто не отменял. В первые годы, когда будут проводиться разведка запасов и ресурсов, их категоризация, а также строительство производственных мощностей, проекты будут работать без выручки. Следовательно — в убыток.

➡️ Что дальше по этим месторождениям, пока покрыто туманом. А что, если извлекать, перерабатывать и обогащать ископаемые будет слишком дорого? Это будет понятно на этапе разведки, а до нее пока — как пешком до Монголии.

Что будет дальше?

О том, что может ждать Россию в этой связи, уже было написано в личном блоге: вместо троянских коней под эгидой USAID, Трамп, скорее всего, решил играть в игру кнута и пряника (читай, пошлин и договоренностей), которые не требуют дополнительных расходов и не портят имидж США. Пошлинами на Россию воздействовать бессмысленно (объемы торговли минимальные). Тем более, что, по мнению Трампа, Украина — это проблема Европы, а Россия — удобная сторона в этом конфликте, которая готова на контакты и с которой можно попытаться договориться.

Что делать?

Сохранять бдительность и не говорить «гоп», пока не перепрыгнули. До каких-то серьезных изменений еще очень далеко, и надо понимать, что любые геополитические предсказания — это все равно, что водить вилами по воде.

➡️ Настоящих подробностей переговоров мы не узнаем никогда. И даже их итоги — это тоже определенный набор информационных поводов, которые нам дадут услышать. «Мир, дружбу, жвачку» мы увидим еще не скоро, и волатильность на рынках никто не отменял. Так что попытка торговать под этот информационный шум может приводить к необдуманным действиям и убыткам.

💰Что мы делаем в приложении Bitkogan App?

В российских портфелях:

Сейчас наша позиция в акциях «Норникеля» дает абсолютную доходность на уровне +23,5%. В приложении сегодня подробно разобрали, что делать с ГМК и РУСАЛом в текущих условиях.

Во фьючерсном портфеле:

➡️ фиксируем прибыль по «Норникелю» (+11,7%)
➡️ докупаем Сбер (SRH5)
➡️ увеличиваем лонг-позицию по доллару (SIH5)

Так что не забывайте про наше приложение Bitkogan App — там все на практике.

#США #геополитика

💰bitkogan

Кто выиграет от мирных переговоров: транспортный сектор

Друзья, всем привет!

Мы, обсуждая различные отрасли экономики России, задаемся главным вопросом — кто и как становится бенефициаром от происходящих событий. Сейчас поговорим о теме транспорта.

Многие представители российского транспортного сектора, так же, как и банковского, столкнулись с прямыми санкциями. Это заставило участников отрасли провести разворот на Восток, который мы наблюдаем с 2022 года — такой процесс без участия транспортных компаний был бы неосуществим.

Именно они выиграют сейчас, если санкции ослабят. Прежде всего, это:

▪️Аэрофлот (главный бенефициар) получает возможность:

➡️ ⁠Возобновить полеты по международным маршрутам. Это, с одной стороны, увеличивает доходы группы, но с другой, значительно усиливает конкуренцию.

➡️ Обновить парк самолетов. Да, уже есть стратегия по закупке отечественных лайнеров, но, если компания сможет приобрести иностранные воздушные суда, думаю, «Аэрофлот» от этого не откажется.

➡️ Наконец, вернуть часть заблокированных лайнеров за рубежом.

➡️ (Потенциально) вернуться к выплатам дивидендов. На самом деле, «Аэрофлот» практически созрел для выплат даже без открытия международного неба, но это лишь добавит уверенности. Мы прогнозируем около 5 руб./акция по итогам года, что эквивалентно доходности 6,5%.

▪️«Совкомфлот» получает возможность:

➡️ Оперировать без существенных ограничений на мировом рынке морских перевозок нефти и СПГ. Это значительно сокращает операционные расходы группы, поскольку не нужно будет искать пути обхода санкций, что приводит к увеличению маржинальности.

➡️ С другой стороны, ослабление санкций приведет к снижению ставок на фрахт. К рентабельности 2023 года «Совкомфлот», вероятно, не вернется в этом году, но показатели явно улучшит.

Что касается других представителей авиасектора, то мы более нейтральны по ним и не видим существенных драйверов переоценки — за исключением, пожалуй, только ДВМП, чьи акции держим в нашем портфеле.

Вывод

Все эти факторы в случае реализации сценария со снятием санкций США (а в будущем и при возможном снятии ограничений со стороны других стран) значительно упростят жизнь представителям транспортного сектора. Полагаем, что сам сектор, наравне с нефтегазовым, является одним из основных бенефициаров ослабления антироссийских мер.

#санкции #российский_рынок

💰bitkogan