Telegram Group Search
Смешанные сигналы от предприятий

🫲С одной стороны, ценовые ожидания предприятий в феврале снизились (хоть и остались на повышенных уровнях)

🫱С другой стороны, выросли значения индикатора бизнес-климата – сводный ИБК оказался выше, чем в январе 2025 и в 4к24

@xtxixty
Завтра узнаем, какими будут обновленные прогнозы ЦБ

💡На графике: медианный прогноз ЦБ на первом опорном заседании + реализованная инфляция + инфляция, заложенная в бизнес-планы предприятий

• Компании в среднем заложили в бизнес-планы на 2025 инфляцию на уровне 10.7%

• В макроопросе медиана на 2025 составляет 6.8% г/г, а диапазон прогнозных значений варьируется от 5.2% до 8.6%

• В январе текущие темпы инфляции, судя по недельным данным, составили около 12-13% SAAR

💡Если предположить, что текущие темпы инфляции линейно снизятся с 12% SAAR в январе до 4% SAAR к декабрю, то итоговая инфляция по году составит 8% г/г

=> консенсус в ожиданиях оптимистичнее такой бенчмарк-траектории, предприятия – реалистичнее пессимистичнее

@xtxixty
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%

Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции"

@xtxixty
👆Обновленный прогноз ЦБ

@xtxixty
На что обратить внимание в пресс-релизе?

👆Основные изменения с декабря – в таблице

• Сигнал остался умеренно жестким: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции"

• В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре

• Текущее инфляционное давление остается высоким

• Недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем, но остаются высокими

• По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году

• В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности

• Рынок труда остается жестким, но планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными, снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров

• Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка

• ЦБ снизил прогноз по росту кредита на 2025–26 с учетом проводимой ДКП и автономных факторов (ужесточения макропруденциальной политики, плановой нормализации банковского регулирования, повышения требований банков к заемщикам)

• Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики

@xtxixty
Как изменился прогноз ЦБ с октября?

👆Ответ в таблице

💡Прогноз ЦБ по ключевой ставке допускает ее повышение в текущем году (19–22% в среднем по году и 18.7–22.1% в среднем в остаток года)

• Пересмотр произошел вместе с заметным движением наверх прогноза по инфляции на 2025 – до 7–8% г/г на конец года

• ЦБ планирует вернуться к цели по инфляции в годовых терминах к концу 2026

• Прогноз по темпам роста требований банковской системы к экономике (кредитования в широком смысле) на 2025 пересмотрен вниз на 2 пп до 6–11% г/г

@xtxixty
Какие вопросы мы бы задали ЦБ на пресс-конференции?

i) Почему ЦБ в этот раз мало коммуницировал перед заседанием?

ii) Какими могут быть условия для начала повышения КС? Для начала ее снижения?

iii) Какими, по мнению ЦБ, были причины заметного ускорения экономической активности в конце года в условиях жесткой ДКП и замедляющегося кредитования?

iv) Настораживает ли ЦБ, что компании, согласно опросам, заложили в бизнес-планы инфляцию на уровне 10.7%? Это максимальное значение за все время опросов с 2019 года, а прежде этот показатель был значительно лучшим опережающим индикатором, чем любые прогнозы

v) Что, по мнению ЦБ, стало основным фактором замедления корпоративного кредитования в конце года – жесткая ДКП, ужесточение макропруденциального регулирования или бюджет?

vi) По оценкам ЦБ, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться. Какой будет траектория текущих темпов инфляции по мере возвращения к 4% г/г на конец 2026?

vii) В пресс-релизе ЦБ обращает внимание на то, что недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем, но остаются высокими. Летом 2024 ЦБ говорил: "Недельные показатели совсем не совершенны. Мы на них, конечно, смотрим, но выводы делать на основе недельных показателей невозможно, потому что там усеченный набор товаров и услуг, которые входят в эти показатели". Есть ли способы усовершенствовать анализ недельных данных? Может ли в этом помочь совместная работа аналитического сообщества и Росстата?

@xtxixty
Пресс-конференция Банка России: конспект

ДКП и инфляция

• На ближайших заседаниях ЦБ должен будет убедиться, что те тенденции, которые сформировались, устойчиво ведут к снижению инфляции. Если достигнутого уровня жесткости будет недостаточно для устойчивого охлаждения кредитования и торможения инфляции, ЦБ не исключает дальнейшего повышения ставки

• На заседании не обсуждалось снижение, было два варианта – сохранение ставки и ее повышение

• Рассматривались варианты умеренно жесткого и нейтрального сигнала

• В этот год вошли с очень высокой точки, то есть с очень высокими темпами роста цен

• Устойчивая часть инфляции во многом подпитывалась высокими инфляционными ожиданиями

• По недельным данным, в январе-феврале наблюдается небольшое замедление текущих темпов роста, но о переломе тренда речи не идет

• Годовая инфляция будет иметь длинный тормозной путь из-за сильной инерции, и в целом за этот год цены вырастут на 7–8% – вместе с тем с каждым кварталом цены должны расти медленнее, и к концу года месячные темпы роста цен будут соответствовать 4% в пересчете на год

• Сейчас набирают силу факторы, которые будут способствовать замедлению инфляции (в частности, замедление кредитования)

Денежно-кредитные условия и кредитная активность

• Ставки финансового рынка несколько снизились, но неценовые условия ужесточились – в целом динамика кредитов и депозитов говорит о нарастании жесткости денежно-кредитных условий

• Снижение ставок финансового рынка связано с тем, что экономические агенты пересмотрели вниз ожидания по траектории ключевой ставки, а ЦБ скорректировал отдельные регуляторные решения (в первую очередь, отодвинул сроки полноценного исполнения НКЛ и расширил возможности по привлечению БКЛ)

• Замедление кредитной активности – один из первых этапов трансмиссии, чтобы охлаждение кредитования в полной мере транслировалось в динамику цен, потребуется некоторое время

• Замедление корпоративного кредитования было связано не только с политикой ЦБ, но и с бюджетными расходами – в этом году высокие бюджетные расходы наблюдались не только в декабре, но и в январе (выше сезонной нормы)

• Получив бюджетные средства, компании активно гасили долги перед банками – поэтому данные об охлаждении кредитования зашумлены. По оценкам ЦБ, с исключением фактора бюджета замедление кредитования более скромное

• ЦБ продолжит внимательно наблюдать за динамикой бюджетных расходов, сопоставляя ее в том числе со скоростью охлаждения кредитования. Результатом совместного влияния бюджета и кредита будет более сдержанная динамика денежной массы

• Ключевой дезинфляционный риск – более выраженное замедление кредитования

• Нужно больше данных, чтобы убедиться в том, что замедление корпоративного кредитования устойчиво

• С точки зрения влияния на спрос кредитование является важной историей, но результирующее – это динамика денежных агрегатов в целом, в этом смысле замедление наблюдается

• Надо смотреть на чистые размещения облигаций, ЦБ здесь не видит какого-то всплеска

• ЦБ не ожидает ни в коем случае кредитного сжатия

Экономическая активность и рынок труда

• Масштаб отклонения экономики вверх от траектории сбалансированного роста не уменьшился

• Поступают сигналы о начале нормализации на рынке труда

• В текущий год вошли с более высокой динамикой внутреннего спроса, чем ожидали

Прочее

• В базовом сценарии нет фактора урегулирования конфликта, это пока преждевременно включать в сценарий, тем более в базовый – просчитать эффекты на экономику сейчас вряд ли возможно

• ЦБ будет учитывать геополитические факторы, неопределенность с их стороны остается высокой

• ЦБ не ожидает волны банкротств

• ЦБ не видит проблем с предложением валюты на рынке

@xtxixty
⚡️Росстат: инфляция в январе +1.23% м/м | +9.9% г/г

👆Годовая динамика по компонентам – в таблице

• По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы соответствовали 11–12% SAAR

* На основании исторических сезонных факторов

@xtxixty
Все, что нужно знать о сезонно скорректированной инфляции за январь

💡Наша итоговая оценка текущих темпов в январе равна 11.5% SAAR*

• Январское замедление было в большой степени обусловлено динамикой индексов цен на плодоовощи (-37% SAAR в январе против 48% SAAR в декабре)

• В ЖКХ проиндексировали тарифы на капремонт

Что с мерами устойчивой инфляции?

💡Текущие темпы в них остались высокими:

i) инфляция в нерегулируемых услугах составила 14.2% SAAR

ii) базовая инфляция, по нашим оценкам, была равна 11% SAAR

iii) медианные текущие темпы были близки к 9% SAAR

* С поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty
Макро – week ahead

Новости прошлой недели

• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%. Сигнал остался умеренно жестким – "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции". Вверх вместе с прогнозом по инфляции на 2025 (7–8% г/г на конец года) пересмотрен собственный прогноз ЦБ по ключевой ставке (19–22% в среднем в 2025) – теперь он допускает повышение в текущем году

• Текущие темпы инфляции в январе, по нашим оценкам, сложились на уровне 11.5% SAAR. Текущие темпы в устойчивых компонентах инфляции остались высокими

• Внешнеторговые потоки в январе восстановились. Экспорт (28.5 млрд долл.) вырос, по нашим оценкам, на 28% м/м с.к., но остался чуть ниже "нормальных" значений, а импорт (+19.5% м/м с.к., 23.9 млрд долл.) оказался даже выше сезонной нормы

• В январе федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 1.7 трлн руб. Минфин в начале года ускорил финансирование расходов для авансирования и оперативного заключения контрактов – в результате январские расходы составили 10.6% от всего плана на год

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Росстат в среду отчитается об инфляции с 11 по 17 февраля (ждем +(0.15–0.22)% н/н) и ценах производителей в январе

• ЦБ даст свою оценку январской инфляции, а в среду узнаем, что произошло с инфляционными ожиданиями населения в феврале

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 90.3 и 12.4, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 7.4%

@xtxixty
2025/02/18 03:14:30
Back to Top
HTML Embed Code: