3 экономических сценария на 2025 год 💻

Эксперты «Альфа-Капитал» подготовили масштабный макропрогноз на 2025 год. В ближайшие дни будем делиться с вами самым интересным оттуда. Начнем с базы — возможных экономических сценариев на этот год🤓

Политика ЦБ — главный фактор

Ключевая ставка уже несколько месяцев находится на беспрецедентно высоком уровне, причем как в абсолютном выражении, так и относительно инфляции. Это источник сильного давления на экономику. То, по какому сценарию будут развиваться события в 2025 году, зависит от следующих факторов:

1. Как долго и до какой степени экономическая активность может выдерживать высокие ставки?
2. Насколько быстро ЦБ будет задействовать фактор валютного курса и сможет ли скорректировать свое отношение к режиму валютного курса после произошедших изменений?
3. Когда и насколько сильно начнет проявляться эффект переноса ставки в цены на конечные товары?

Исходя из разных сочетаний ответов, вероятными выглядят три сценария👇

Быстрая победа над инфляцией

Повышение ключевой ставки направлено на снижение деловой активности компаний, что приводит к сокращению инвестиционного и потребительского спроса и в итоге снижает инфляцию. Если в 1-м или 2-м квартале ЦБ удастся спровоцировать охлаждение экономики, рост безработицы и некоторое количество дефолтов, то это станет поводом для изменения монетарной политики (возможно, для быстрого ее смягчения). Будет происходить передел рынков, так как часть компаний выйдет из периода высоких ставок, имея больший запас финансовых ресурсов, чем другие. Это позволит эффективнее перераспределить производственные ресурсы в экономике и обеспечить ускорение роста производительности.

Турецкий сценарий в усеченном варианте

Проблема в том, что в нынешних условиях режим инфляционного таргетирования не может работать — из-за отсутствия нормального валютного рынка и свободного движения «горячих» денег в Россию и за ее пределы. Повышение ставки не приводит к притоку капитала, что не только снижает эффективность монетарной политики, но и лишает смысла задачу придерживаться режима плавающего курса рубля, так как его волатильность — это значимый проинфляционный фактор.

В этом сценарии ослабление рубля будет вызывать рост инфляции, а ЦБ продолжит повышать ставку. Экономика будет охлаждаться, но из-за ослабления рубля инфляционное давление спадать не будет. Как результат — снижение темпов роста ВВП вплоть до нуля, все еще высокая инфляция и слабый рубль.

Пересмотр инфляционного таргетирования

Пересмотр подхода ЦБ к задаче снижения инфляции с учетом нынешних реалий должен будет включать вопрос контроля курса рубля — сознательного его укрепления для снижения инфляции (это достижимо через усиление контроля движения капитала).

Очевидно, укрепление рубля будет негативно сказываться как на экспортерах, так и на отдельных компаниях, конкурирующих с импортом (один из вариантов охлаждения экономики). Но более крепкий рубль улучшит долгосрочные перспективы экономики, высвободив ресурсы для роста внутренних инвестиций, потребления и госрасходов. Снижение же нефтегазовых доходов бюджета будет отчасти компенсироваться повышением налогов в 2025 году, отчасти — увеличением базы неэкспортных доходов (внутреннего производства и потребления).

@alfacapital

Нефть вернулась к уровню $80 за баррель. Надолго ли 🤔

С начала года стоимость нефти Brent выросла на 8,5%, впервые с октября поднявшись выше $80 за баррель.

❄️Нефтяные котировки вернулись к росту на фоне ожиданий роста потребления топлива из-за холодной зимы в США и Европе, а также сокращения коммерческих запасов сырья в США.

🛢️Не менее важным триггером стал новый раунд санкций в отношении российской нефти — на прошлой неделе Минфин США внес в санкционный список «Сургутнефтегаз», «Газпром нефть», «Совкомфлот», а также более 30 российских нефтесервисных компаний и 183 танкера, которые, по мнению США, являются частью теневого флота или принадлежат российским компаниям. Ограничения коснулись и ряда зарубежных трейдеров, которые поставляют российскую нефть.

🧐По мнению экспертов «Альфа-Капитал», нынешний рост цен может оказаться краткосрочным. Как показывает практика, все санкционные движения в сырьевых товарах имеют относительно краткосрочный характер. Если рынок убедится, что поставки российской нефти либо не снизились, либо снизились незначительно, премия в цене уйдет. Все-таки стоимость нефти прежде всего зависит от фундаментальных факторов, а они пока что складываются не в ее пользу. Так, последние договоренности ОПЕК+ предполагают увеличение добычи на 1,2 млн баррелей в сутки уже в 2025 году, а это больше ожидаемого роста спроса на нефть. Дополнительный навес предложения может прийти от американской добычи.

💰А что санкции означают для курса? Среднесрочно расходы на логистику, скорее всего, возрастут, а внешнеторговые расчеты еще более усложнятся, при этом дисконт российской нефти Urals к Brent может возрасти. Это отразится в сокращении российского экспорта и, соответственно, притока валюты.

@alfacapital