Китайские пошлины на импорт энергоресурсов из США: риски преувеличены
✔️ Решение КНР ввести пошлины на импорт нефти, угля и сжиженного природного газа (СПГ) из США не сможет всерьез дестабилизировать энергетические рынки. Одна из причин – в низкой доли США в китайском импорте энергоресурсов.
✔️По данным таможенной статистики, в 2024 г. в Китае на долю США приходилось:
▪️6% импорта СПГ (4,3 млн т из 77 млн т);
▪️3% импорта каменного угля (12,1 млн т из 352,4 млн т);
▪️2% импорта нефти (9,6 млн т из 553,5 млн т);
▪️1% импорта нефтепродуктов (462 тыс. т из 48,3 млн т).
✔️В случае сокращения поставок из США Китай сможет сравнительно легко найти альтернативу. При этом стоит учитывать еще два смягчающих обстоятельства:
▪️Пошлины не носят запретительный характер: пошлина на импорт нефти составит 10%, а угля и СПГ – 15%. Это и близко не стоит со 100-процентной пошлиной на импорт китайских электромобилей, введенной в 2024 г. в США администрацией Байдена, а также запретом на импорт австралийского угля, который действовал в КНР в 2021-2022 гг.;
▪️Коррекция цен на энергоресурсы, которая произошла после прохождения пика энергетического кризиса: в 2024 г. средняя цена нефти Brent снизилась на 19% в сравнении с уровнем 2022 г. (до $80,7 за баррель), цена газа на ключевом в Европе хабе TTF – на 73% (до $392 за тыс. куб. м), а цена на энергетический уголь на хабе Ньюкасл (Австралия) – на 61% (до $136 за тонну). В этой связи размер взимаемой пошлины будет существенно меньше, чем это могло быть в 2022 г.
▪️Поэтому ужесточение таможенной политики Китая в отношении США не сможет обеспечить шок предложения, сопоставимый по своим масштабам с эмбарго ЕС на российскую нефть, сокращением поставок «Газпрома» в Европу или временным запретом на импорт австралийского угля в КНР.
✔️Смягчающее воздействие на цены будут оказывать:
▪️Электромобильная революция в КНР, которая уже привела к сокращению спроса на автомобильный бензин;
▪️Более чем двукратный прирост мощности СПГ-заводов в Северной Америке, который должен будет произойти в период до 2028 г.;
▪️Бум ВИЭ в Южной и Восточной Азии, который обеспечит стабилизацию спроса на энергетический уголь во второй половине 2020-х гг.
✔️Поэтому пошлины приведут лишь к увеличению издержек экспортеров США, но не смогут дестабилизировать энергетические рынки в целом.
✔️ Решение КНР ввести пошлины на импорт нефти, угля и сжиженного природного газа (СПГ) из США не сможет всерьез дестабилизировать энергетические рынки. Одна из причин – в низкой доли США в китайском импорте энергоресурсов.
✔️По данным таможенной статистики, в 2024 г. в Китае на долю США приходилось:
▪️6% импорта СПГ (4,3 млн т из 77 млн т);
▪️3% импорта каменного угля (12,1 млн т из 352,4 млн т);
▪️2% импорта нефти (9,6 млн т из 553,5 млн т);
▪️1% импорта нефтепродуктов (462 тыс. т из 48,3 млн т).
✔️В случае сокращения поставок из США Китай сможет сравнительно легко найти альтернативу. При этом стоит учитывать еще два смягчающих обстоятельства:
▪️Пошлины не носят запретительный характер: пошлина на импорт нефти составит 10%, а угля и СПГ – 15%. Это и близко не стоит со 100-процентной пошлиной на импорт китайских электромобилей, введенной в 2024 г. в США администрацией Байдена, а также запретом на импорт австралийского угля, который действовал в КНР в 2021-2022 гг.;
▪️Коррекция цен на энергоресурсы, которая произошла после прохождения пика энергетического кризиса: в 2024 г. средняя цена нефти Brent снизилась на 19% в сравнении с уровнем 2022 г. (до $80,7 за баррель), цена газа на ключевом в Европе хабе TTF – на 73% (до $392 за тыс. куб. м), а цена на энергетический уголь на хабе Ньюкасл (Австралия) – на 61% (до $136 за тонну). В этой связи размер взимаемой пошлины будет существенно меньше, чем это могло быть в 2022 г.
▪️Поэтому ужесточение таможенной политики Китая в отношении США не сможет обеспечить шок предложения, сопоставимый по своим масштабам с эмбарго ЕС на российскую нефть, сокращением поставок «Газпрома» в Европу или временным запретом на импорт австралийского угля в КНР.
✔️Смягчающее воздействие на цены будут оказывать:
▪️Электромобильная революция в КНР, которая уже привела к сокращению спроса на автомобильный бензин;
▪️Более чем двукратный прирост мощности СПГ-заводов в Северной Америке, который должен будет произойти в период до 2028 г.;
▪️Бум ВИЭ в Южной и Восточной Азии, который обеспечит стабилизацию спроса на энергетический уголь во второй половине 2020-х гг.
✔️Поэтому пошлины приведут лишь к увеличению издержек экспортеров США, но не смогут дестабилизировать энергетические рынки в целом.
Цены на газ в Европе выросли лишь на 6% после прекращения украинского транзита
✔️Приостановка украинского транзита газа не смогла всерьез дестабилизировать европейский газовый рынок: средняя цена газа на ключевом в Европе хабе TTF с декабря 2024 г. по январь 2025 г. выросла лишь на 6%, достигнув $525 за тыс. куб. м.
▪️Для сравнения: в 2022 г., на пике энергетического кризиса, средняя цена газа на TTF составляла $1444 за тыс. куб. м, а в 2024 г. – $392 за тыс. куб. м.
✔️Сглаживание ценовых колебаний связано с тремя основными причинами:
▪️Адаптацией европейского рынка к сокращению поставок «Газпрома»: если в 2021 г. их объем составлял 390 млн куб. м в сутки, то в 2024 г. – 86 млн куб. м в сутки, а их доля в структуре импорта газа ЕС снизилась с 41% до 11% (без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию). По данным ENTSOG, поставки «Газпрома» в ЕС в январе 2025 г. сократились до 43 млн куб. м в сутки, а их доля – до 6%.
▪️Низкой ролью украинской ГТС, на долю которой в 2024 г. приходилось лишь 5% импорта газа в ЕС, из-за чего прекращение поставок могло создать проблемы лишь для отдельных стран-потребителей (Венгрии, Словакии), но не европейского рынка в целом.
▪️Экономией газа в странах ЕС, в том числе в электроэнергетике: по данным Ember, в 2024 г. объем газовой генерации сократился на 21% в сравнении с уровнем 2021 г. (до 430 тераватт-часов), а ее доля – с 19% до 15,7%.
✔️Важную роль также сыграло использование ресурсов подземных хранилищ: отбор газа из ПХГ в Евросоюзе в январе 2025 г. увеличился на 40% в сравнении с декабрем 2024 г., достигнув 651 млн куб. м в сутки. По данным Gas Infrastructure Europe, с конца декабря 2024 г. по конец января 2025 г. заполненность ПХГ в Евросоюзе снизилась с 72,2% до 53,6%.
▪️По итогам января 2025 г. в подземных хранилищах ЕС оставалось 58,3 млрд куб. м газа – этого будет достаточно, чтобы сохранять январские уровни отбора на протяжении еще почти трех месяцев.
✔️В целом, январские данные еще раз демонстрируют, что основные потери от приостановки транзита понес «Газпром»: у компании нет иного выбора, кроме как возвращения на европейский рынок за счет использования тех ниток, которые сегодня физически остаются в наличии.
✔️Приостановка украинского транзита газа не смогла всерьез дестабилизировать европейский газовый рынок: средняя цена газа на ключевом в Европе хабе TTF с декабря 2024 г. по январь 2025 г. выросла лишь на 6%, достигнув $525 за тыс. куб. м.
▪️Для сравнения: в 2022 г., на пике энергетического кризиса, средняя цена газа на TTF составляла $1444 за тыс. куб. м, а в 2024 г. – $392 за тыс. куб. м.
✔️Сглаживание ценовых колебаний связано с тремя основными причинами:
▪️Адаптацией европейского рынка к сокращению поставок «Газпрома»: если в 2021 г. их объем составлял 390 млн куб. м в сутки, то в 2024 г. – 86 млн куб. м в сутки, а их доля в структуре импорта газа ЕС снизилась с 41% до 11% (без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию). По данным ENTSOG, поставки «Газпрома» в ЕС в январе 2025 г. сократились до 43 млн куб. м в сутки, а их доля – до 6%.
▪️Низкой ролью украинской ГТС, на долю которой в 2024 г. приходилось лишь 5% импорта газа в ЕС, из-за чего прекращение поставок могло создать проблемы лишь для отдельных стран-потребителей (Венгрии, Словакии), но не европейского рынка в целом.
▪️Экономией газа в странах ЕС, в том числе в электроэнергетике: по данным Ember, в 2024 г. объем газовой генерации сократился на 21% в сравнении с уровнем 2021 г. (до 430 тераватт-часов), а ее доля – с 19% до 15,7%.
✔️Важную роль также сыграло использование ресурсов подземных хранилищ: отбор газа из ПХГ в Евросоюзе в январе 2025 г. увеличился на 40% в сравнении с декабрем 2024 г., достигнув 651 млн куб. м в сутки. По данным Gas Infrastructure Europe, с конца декабря 2024 г. по конец января 2025 г. заполненность ПХГ в Евросоюзе снизилась с 72,2% до 53,6%.
▪️По итогам января 2025 г. в подземных хранилищах ЕС оставалось 58,3 млрд куб. м газа – этого будет достаточно, чтобы сохранять январские уровни отбора на протяжении еще почти трех месяцев.
✔️В целом, январские данные еще раз демонстрируют, что основные потери от приостановки транзита понес «Газпром»: у компании нет иного выбора, кроме как возвращения на европейский рынок за счет использования тех ниток, которые сегодня физически остаются в наличии.
Регуляторы не смогут повлиять на риски дефицита бензина в России
✔️Росстат, наконец, опубликовал итоговые данные по приросту топливных цен в рознице в 2024 г. Рост цен на автомобильный бензин ускорился с 7,2% в 2023 г. до 11,1% в 2024 г., тогда на дизельное топливо – замедлился с 10% до 7,9%.
▪️Для сравнения: инфляция в 2024 г. составила 9,5%.
✔️Тем самым, негласное правило топливного рынка – о том, что рост топливных цен в рознице не должен превышать общие темпы инфляции – не было соблюдено на рынке бензина, и это не удивительно: профицит на рынке бензина всегда был существенно ниже, чем на рынке дизеля.
▪️Так, по данным ЦДУ ТЭК, в 2023 г. на долю экспорта пришлось 13% поставок автобензина с российских НПЗ (5,9 млн т из 43,9 млн т), тогда как в отгрузках дизеля эта доля составила 41% (35,7 млн т из 87,9 млн т), даже несмотря на резкий рост спроса на дизель со стороны тяжелой техники.
✔️В 2025 г. нефтяникам будет еще сложнее удержать розничные цены в границах инфляции. Причина – в ущербе инфраструктуре НПЗ, который усилил риски дефицита топлива.
▪️В начале года в зоне риска оказались Рязанский НПЗ и Волгоградский НПЗ, на долю которых в 2023 г. приходилось 6,4% (2,8 млн т) и 4,5% (2 млн т) выпуска бензина соответственно. В случае приостановки этих НПЗ производство бензина РФ сократится до границы внутреннего спроса.
▪️Из-за ущерба инфраструктуре НПЗ отрасль стала гораздо более чувствительной к запрету на поставку оборудования, который был введен Японией и странами ЕС еще в 2022 г.
✔️Тот факт, что отрасль поначалу практически не испытывала последствий этих санкций, связано с тем, что российская нефтепереработка была существенно модернизирована в предыдущие 10 лет, в том числе из-за налогового маневра (в середине 2010-х и на рубеже 2020-х), который стимулировал переход на выпуск светлых нефтепродуктов.
▪️По данным ЦДУ ТЭК, капзатраты в модернизацию российских НПЗ в период с 2016 по 2023 гг. составили в общей сложности 2,07 трлн руб. (в номинальном выражении);
▪️Глубина переработки нефти выросла с 79,2% в 2016 г. до 84,1% в 2023 г., а выход светлых нефтепродуктов – с 60,7% до 64,1% соответственно;
▪️До тех пор, пока не будет обеспечена полная безопасность российских НПЗ, эти инвестиции будут во многом девальвироваться.
✔️Другой проблемой является затратность текущих мер поддержки НПЗ – демпфера, обратного акциза и инвестнадбавки: в январе 2025 г. Минфин потратил на субсидии НПЗ в общей сложности 333 млрд руб. В годовом выражении это почти 4 трлн руб., т.е. сумма, превышающая остаток ликвидной части ФНБ (3,8 трлн руб. на конец 2024 г.).
✔️Регуляторам нужно «придумывать» новые методы сдерживания цен, которые бы не требовали бюджетной поддержки. И здесь, де-факто, нет иной альтернативы, кроме резкого повышения нормативов биржевых продаж, которые увеличат доступность топлива для независимых АЗС и резко усилят конкуренцию в рознице. Однако на фоне рисков дефицита у регуляторов нет серьезных возможностей для того, чтобы «выкручивать» нефтяникам руки.
✔️Поэтому 2025 г. будет более сложным не только для компаний, но и для регуляторов, которые из-за санкций не могут в полной мере повлиять на риски дефицита, т.е. на ключевой фактор топливного кризиса.
✔️Росстат, наконец, опубликовал итоговые данные по приросту топливных цен в рознице в 2024 г. Рост цен на автомобильный бензин ускорился с 7,2% в 2023 г. до 11,1% в 2024 г., тогда на дизельное топливо – замедлился с 10% до 7,9%.
▪️Для сравнения: инфляция в 2024 г. составила 9,5%.
✔️Тем самым, негласное правило топливного рынка – о том, что рост топливных цен в рознице не должен превышать общие темпы инфляции – не было соблюдено на рынке бензина, и это не удивительно: профицит на рынке бензина всегда был существенно ниже, чем на рынке дизеля.
▪️Так, по данным ЦДУ ТЭК, в 2023 г. на долю экспорта пришлось 13% поставок автобензина с российских НПЗ (5,9 млн т из 43,9 млн т), тогда как в отгрузках дизеля эта доля составила 41% (35,7 млн т из 87,9 млн т), даже несмотря на резкий рост спроса на дизель со стороны тяжелой техники.
✔️В 2025 г. нефтяникам будет еще сложнее удержать розничные цены в границах инфляции. Причина – в ущербе инфраструктуре НПЗ, который усилил риски дефицита топлива.
▪️В начале года в зоне риска оказались Рязанский НПЗ и Волгоградский НПЗ, на долю которых в 2023 г. приходилось 6,4% (2,8 млн т) и 4,5% (2 млн т) выпуска бензина соответственно. В случае приостановки этих НПЗ производство бензина РФ сократится до границы внутреннего спроса.
▪️Из-за ущерба инфраструктуре НПЗ отрасль стала гораздо более чувствительной к запрету на поставку оборудования, который был введен Японией и странами ЕС еще в 2022 г.
✔️Тот факт, что отрасль поначалу практически не испытывала последствий этих санкций, связано с тем, что российская нефтепереработка была существенно модернизирована в предыдущие 10 лет, в том числе из-за налогового маневра (в середине 2010-х и на рубеже 2020-х), который стимулировал переход на выпуск светлых нефтепродуктов.
▪️По данным ЦДУ ТЭК, капзатраты в модернизацию российских НПЗ в период с 2016 по 2023 гг. составили в общей сложности 2,07 трлн руб. (в номинальном выражении);
▪️Глубина переработки нефти выросла с 79,2% в 2016 г. до 84,1% в 2023 г., а выход светлых нефтепродуктов – с 60,7% до 64,1% соответственно;
▪️До тех пор, пока не будет обеспечена полная безопасность российских НПЗ, эти инвестиции будут во многом девальвироваться.
✔️Другой проблемой является затратность текущих мер поддержки НПЗ – демпфера, обратного акциза и инвестнадбавки: в январе 2025 г. Минфин потратил на субсидии НПЗ в общей сложности 333 млрд руб. В годовом выражении это почти 4 трлн руб., т.е. сумма, превышающая остаток ликвидной части ФНБ (3,8 трлн руб. на конец 2024 г.).
✔️Регуляторам нужно «придумывать» новые методы сдерживания цен, которые бы не требовали бюджетной поддержки. И здесь, де-факто, нет иной альтернативы, кроме резкого повышения нормативов биржевых продаж, которые увеличат доступность топлива для независимых АЗС и резко усилят конкуренцию в рознице. Однако на фоне рисков дефицита у регуляторов нет серьезных возможностей для того, чтобы «выкручивать» нефтяникам руки.
✔️Поэтому 2025 г. будет более сложным не только для компаний, но и для регуляторов, которые из-за санкций не могут в полной мере повлиять на риски дефицита, т.е. на ключевой фактор топливного кризиса.
Forwarded from Деньги и песец
Уголь: в начале долгого кризиса
Кирилл @kirillrodionov Родионов – об итогах 2024 г. для угольной отрасли, которые, наконец, подвел Росстат.
✔️Общая добыча угля в РФ в 2024 г. сократилась на 0,6% (до 427 млн т), однако дьявол кроется в деталях, а точнее – в динамике трех разных сегментов.
▪️Каменный энергетический уголь, который используется для электроэнергетики: к этому сегменту относится битуминозный энергетический уголь, добыча которого в 2024 г. сократилась на 4,7% (до 197 млн т), а также антрацит, премиальный вид угля, отличающийся наиболее высоким содержанием углерода, а также низкой влажностью и низким содержанием серы: добыча антрацита по итогам 2024 г. снизилась на 13,6% (до 21,8 млн т).
▪️Коксующийся уголь, который применяется для выплавки стали: добыча в этом сегменте в 2024 г. выросла на 3,7% (до 110 млн т).
▪️Бурый уголь – наименее ценный, по своим физико-химическим свойствам, вид угля, который используется не только в электроэнергетике, но и в жилищном секторе. Добыча бурого угля в 2024 г. увеличилась на 7,2% (до 98,6 млн т).
✔️Определяющее значение для отрасли будет иметь ситуация в сегментах коксующегося и каменного энергетического угля, на долю которых суммарно приходится три четверти угледобычи.
✔️И здесь очевидным аутсайдером выглядит сегмент каменного энергетического угля, чему есть несколько причин:
▪️Возвращение цен к многолетней норме: средняя цена энергетического угля в австралийском Ньюкасле, ключевом хабе Азиатско-Тихоокеанского региона, в 2024 г. снизилась на 61% в сравнении с уровнем 2022 г. (до $136 за тонну);
▪️Из-за падения цен российским компаниям стало сложнее финансировать логистические издержки: по оценке ТеДо, средневзвешенное транспортное плечо при экспорте угля из России выросло на четверть в период с 2021 по 2023 гг. (с 9,7 тыс. до 12,2 тыс. км);
▪️К образовавшимся в 2022 г. дисконтам добавились санкции США: в 2024 г. в SDN-лист попали «СУЭК», «Сибантрацит», «Коулстар», «СДС-Уголь» и ряд других компаний. Из-за опасений вторичных санкций от российского угля стал частично отказываться Китай, который, к тому же, в 2024 г. ввел импортные пошлины величиной в 6% (энергетический уголь) и 3% (коксуюшийся уголь). По данным Главного таможенного управления КНР, поставки каменного угля из России в Китай в 2024 г. снизились на 13% (до 88,4 млн т).
✔️Рост инвестиций в угледобычу в КНР будет снижать зависимость Китая от угольного импорта, а бум ВИЭ в Восточной и Южной Азии обеспечит торможение спроса на энергетический уголь во второй половине 2020-х.
▪️Несколько лучше будут обстоять дела на рынке коксующегося угля, где будет расти спрос под влиянием урбанизации в Индии и более медленного – чем в электроэнергетике – внедрения низкоуглеродных технологий.
✔️В этих условиях задача регулятора – смягчить последствия структурного сдвига в российской угольной отрасли, который будет сводиться к сокращению добычи энергетического угля, росту доли коксующегося угля, а также смещению географии добычи на восток, что обеспечит снижение логистических издержек.
▪️До завершения этого сдвига угольная отрасль будет генерировать убытки: за первые 11 месяцев 2024 г. убытки производителей угля превысили прибыль на 68,7 млрд руб., а доля убыточных угледобывающих организаций достигла 53,3%.
▪️Выход – вовсе не в субсидировании ж/д перевозок угля в порты в европейской части России, а в закрытии убыточных и низкорентабельных шахт, на долю которых приходится в общей сложности четверть российской угледобычи. Прямая финансовая помощь должна идти увольняемым шахтерам, которых нужно будет переселять в регионы с потенциалом экономического роста.
✔️Угольная промышленность вступила в самый тяжелый за 30 лет кризис, который нельзя будет преодолеть за счет субсидий и льгот. В осознании этого факта и лежит путь к оздоровлению отрасли.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Кирилл @kirillrodionov Родионов – об итогах 2024 г. для угольной отрасли, которые, наконец, подвел Росстат.
✔️Общая добыча угля в РФ в 2024 г. сократилась на 0,6% (до 427 млн т), однако дьявол кроется в деталях, а точнее – в динамике трех разных сегментов.
▪️Каменный энергетический уголь, который используется для электроэнергетики: к этому сегменту относится битуминозный энергетический уголь, добыча которого в 2024 г. сократилась на 4,7% (до 197 млн т), а также антрацит, премиальный вид угля, отличающийся наиболее высоким содержанием углерода, а также низкой влажностью и низким содержанием серы: добыча антрацита по итогам 2024 г. снизилась на 13,6% (до 21,8 млн т).
▪️Коксующийся уголь, который применяется для выплавки стали: добыча в этом сегменте в 2024 г. выросла на 3,7% (до 110 млн т).
▪️Бурый уголь – наименее ценный, по своим физико-химическим свойствам, вид угля, который используется не только в электроэнергетике, но и в жилищном секторе. Добыча бурого угля в 2024 г. увеличилась на 7,2% (до 98,6 млн т).
✔️Определяющее значение для отрасли будет иметь ситуация в сегментах коксующегося и каменного энергетического угля, на долю которых суммарно приходится три четверти угледобычи.
✔️И здесь очевидным аутсайдером выглядит сегмент каменного энергетического угля, чему есть несколько причин:
▪️Возвращение цен к многолетней норме: средняя цена энергетического угля в австралийском Ньюкасле, ключевом хабе Азиатско-Тихоокеанского региона, в 2024 г. снизилась на 61% в сравнении с уровнем 2022 г. (до $136 за тонну);
▪️Из-за падения цен российским компаниям стало сложнее финансировать логистические издержки: по оценке ТеДо, средневзвешенное транспортное плечо при экспорте угля из России выросло на четверть в период с 2021 по 2023 гг. (с 9,7 тыс. до 12,2 тыс. км);
▪️К образовавшимся в 2022 г. дисконтам добавились санкции США: в 2024 г. в SDN-лист попали «СУЭК», «Сибантрацит», «Коулстар», «СДС-Уголь» и ряд других компаний. Из-за опасений вторичных санкций от российского угля стал частично отказываться Китай, который, к тому же, в 2024 г. ввел импортные пошлины величиной в 6% (энергетический уголь) и 3% (коксуюшийся уголь). По данным Главного таможенного управления КНР, поставки каменного угля из России в Китай в 2024 г. снизились на 13% (до 88,4 млн т).
✔️Рост инвестиций в угледобычу в КНР будет снижать зависимость Китая от угольного импорта, а бум ВИЭ в Восточной и Южной Азии обеспечит торможение спроса на энергетический уголь во второй половине 2020-х.
▪️Несколько лучше будут обстоять дела на рынке коксующегося угля, где будет расти спрос под влиянием урбанизации в Индии и более медленного – чем в электроэнергетике – внедрения низкоуглеродных технологий.
✔️В этих условиях задача регулятора – смягчить последствия структурного сдвига в российской угольной отрасли, который будет сводиться к сокращению добычи энергетического угля, росту доли коксующегося угля, а также смещению географии добычи на восток, что обеспечит снижение логистических издержек.
▪️До завершения этого сдвига угольная отрасль будет генерировать убытки: за первые 11 месяцев 2024 г. убытки производителей угля превысили прибыль на 68,7 млрд руб., а доля убыточных угледобывающих организаций достигла 53,3%.
▪️Выход – вовсе не в субсидировании ж/д перевозок угля в порты в европейской части России, а в закрытии убыточных и низкорентабельных шахт, на долю которых приходится в общей сложности четверть российской угледобычи. Прямая финансовая помощь должна идти увольняемым шахтерам, которых нужно будет переселять в регионы с потенциалом экономического роста.
✔️Угольная промышленность вступила в самый тяжелый за 30 лет кризис, который нельзя будет преодолеть за счет субсидий и льгот. В осознании этого факта и лежит путь к оздоровлению отрасли.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Forwarded from Деньги и песец
Ключевые события из мира энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова
✔️Решение КНР ввести пошлины на импорт нефти, угля и сжиженного природного газа (СПГ) из США не сможет всерьез дестабилизировать энергетические рынки. Одна из причин – в низкой доле США в китайском импорте энергоресурсов.
✔️IT-компании обратили свой взор на строительство АЭС – единственного «активного» низкоуглеродного источника электроэнергии, который может обеспечить снабжение в режиме 24/7. Появление частного заказчика – шанс на решение двух ключевых проблем атомной энергетики: высокой капиталоемкости и излишней длительности инвестпроектов.
✔️Доля ОПЕК+ в глобальной добыче нефти в 2024 г. сократилась до 45% (против 49% в 2022 г.). Дальнейшее сокращение добычи приведет к тому, что решения ОПЕК+ станут оказывать меньшее воздействие на нефтяной рынок. Как следствие, сама сделка потеряет смысл, при том что ее цель и так становится трудновыполнимой из-за торможения спроса на нефть в Китае и роста добычи в Северной и Южной Америке. В этих условиях страны ОПЕК+ выбирают принцип: «Если можешь чего-то не делать – не делай». Участники сделки будут пытаться сохранить текущий таймлайн квот настолько долго, насколько это будет возможным.
✔️Приостановка украинского транзита газа не смогла всерьез дестабилизировать европейский газовый рынок: средняя цена газа на ключевом в Европе хабе TTF с декабря 2024 г. по январь 2025 г. выросла лишь на 6%, достигнув $525 за тыс. куб. м. Январские данные еще раз демонстрируют, что основные потери от приостановки транзита понес «Газпром»: у компании нет иного выбора, кроме как возвращения на европейский рынок за счет использования тех ниток, которые сегодня физически остаются в наличии.
✔️Угольная промышленность вступила в самый тяжелый за 30 лет кризис, который нельзя будет преодолеть за счет субсидий и льгот. Выход – вовсе не в субсидировании ж/д перевозок угля в порты в европейской части России, а в закрытии убыточных и низкорентабельных шахт, на долю которых приходится в общей сложности четверть российской угледобычи. Прямая финансовая помощь должна идти увольняемым шахтерам, которых нужно будет переселять в регионы с потенциалом экономического роста.
✔️Регуляторам нужно «придумывать» новые методы сдерживания цен на бензин, которые бы не требовали бюджетной поддержки. И здесь, де-факто, нет иной альтернативы, кроме резкого повышения нормативов биржевых продаж, которые увеличат доступность топлива для независимых АЗС и резко усилят конкуренцию в рознице. Однако на фоне рисков дефицита у регуляторов нет серьезных возможностей для того, чтобы «выкручивать» нефтяникам руки.
Выпуск от 8 февраля 2024 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️Решение КНР ввести пошлины на импорт нефти, угля и сжиженного природного газа (СПГ) из США не сможет всерьез дестабилизировать энергетические рынки. Одна из причин – в низкой доле США в китайском импорте энергоресурсов.
✔️IT-компании обратили свой взор на строительство АЭС – единственного «активного» низкоуглеродного источника электроэнергии, который может обеспечить снабжение в режиме 24/7. Появление частного заказчика – шанс на решение двух ключевых проблем атомной энергетики: высокой капиталоемкости и излишней длительности инвестпроектов.
✔️Доля ОПЕК+ в глобальной добыче нефти в 2024 г. сократилась до 45% (против 49% в 2022 г.). Дальнейшее сокращение добычи приведет к тому, что решения ОПЕК+ станут оказывать меньшее воздействие на нефтяной рынок. Как следствие, сама сделка потеряет смысл, при том что ее цель и так становится трудновыполнимой из-за торможения спроса на нефть в Китае и роста добычи в Северной и Южной Америке. В этих условиях страны ОПЕК+ выбирают принцип: «Если можешь чего-то не делать – не делай». Участники сделки будут пытаться сохранить текущий таймлайн квот настолько долго, насколько это будет возможным.
✔️Приостановка украинского транзита газа не смогла всерьез дестабилизировать европейский газовый рынок: средняя цена газа на ключевом в Европе хабе TTF с декабря 2024 г. по январь 2025 г. выросла лишь на 6%, достигнув $525 за тыс. куб. м. Январские данные еще раз демонстрируют, что основные потери от приостановки транзита понес «Газпром»: у компании нет иного выбора, кроме как возвращения на европейский рынок за счет использования тех ниток, которые сегодня физически остаются в наличии.
✔️Угольная промышленность вступила в самый тяжелый за 30 лет кризис, который нельзя будет преодолеть за счет субсидий и льгот. Выход – вовсе не в субсидировании ж/д перевозок угля в порты в европейской части России, а в закрытии убыточных и низкорентабельных шахт, на долю которых приходится в общей сложности четверть российской угледобычи. Прямая финансовая помощь должна идти увольняемым шахтерам, которых нужно будет переселять в регионы с потенциалом экономического роста.
✔️Регуляторам нужно «придумывать» новые методы сдерживания цен на бензин, которые бы не требовали бюджетной поддержки. И здесь, де-факто, нет иной альтернативы, кроме резкого повышения нормативов биржевых продаж, которые увеличат доступность топлива для независимых АЗС и резко усилят конкуренцию в рознице. Однако на фоне рисков дефицита у регуляторов нет серьезных возможностей для того, чтобы «выкручивать» нефтяникам руки.
Выпуск от 8 февраля 2024 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Forwarded from EMCR experts
📌Тред дня EMCR News: Сделка Ирана и США может привести к распаду ОПЕК+
Президент США Дональд Трамп заявил о готовности заключить новую сделку с Ираном. Ключевой для Ирана вопрос – доступ на мировой рынок нефти. Выход из-под санкций позволил бы Ирану не только диверсифицировать экспорт, но и увеличить добычу нефти, в том числе с привлечением международных нефтесервисных компаний, пишет Кирилл Родионов @kirillrodionov. Возможная сделка США и Ирана может стать триггером распада ОПЕК+. https://emcr.io/news/t/usa-iraq-deal
📌Кто-нибудь может остановить Илона Маска, который захватывает правительство США? https://emcr.io/news/t/elon-musk-and-x
💰 Хотите узнать, кто, кому, за что и сколько платит в финансах? Тогда смотрите наш Калькулятор зарплат https://emcr.io/glassdoor
Президент США Дональд Трамп заявил о готовности заключить новую сделку с Ираном. Ключевой для Ирана вопрос – доступ на мировой рынок нефти. Выход из-под санкций позволил бы Ирану не только диверсифицировать экспорт, но и увеличить добычу нефти, в том числе с привлечением международных нефтесервисных компаний, пишет Кирилл Родионов @kirillrodionov. Возможная сделка США и Ирана может стать триггером распада ОПЕК+. https://emcr.io/news/t/usa-iraq-deal
📌Кто-нибудь может остановить Илона Маска, который захватывает правительство США? https://emcr.io/news/t/elon-musk-and-x
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Санкции США пока не мешают России увеличивать экспорт нефти и нефтепродуктов
✔️Несмотря на ужесточение санкций США, Россия нарастила морской экспорт нефти и нефтепродуктов в первый месяц года. По данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из РФ в январе 2025 г. увеличился на 8% в сравнении с декабрем 2024 г., достигнув 3,33 млн баррелей в сутки (б/с); а морской экспорт нефтепродуктов – на 4% (до 2,59 млн б/с).
Сказались три ключевых фактора:
▪️Использование танкеров, которые не принадлежат компаниям из стран «Большой семерки», ЕС, Австралии, Швейцарии и Норвегии и не застрахованы Международной группой клубов взаимного страхования (объединяет больше десятка клубов P&I из стран ОЭСР). Если в декабре 2024 г. на долю таких танкеров приходилось 78,9% морского экспорта нефти, то январе 2025 г. – 80,1%.
▪️Отсрочка внутри механизма санкций. Согласно правилам, установленным администрацией Байдена, попавшие под санкции танкеры имеют право на отгрузку нефти до 27 февраля 2025 г. в том случае, если погрузка произошла до 10 января 2025 г.
▪️Нарушение санкций. Аналитики S&P Global Platts насчитали в общей сложности 15 подсанкционных танкеров, погрузка нефти на которые была осуществлена уже после 10 января 2025 г.; на борту этих судов находилось в общей сложности 12,8 млн баррелей нефти.
✔️Впрочем, пока рано говорить о том, что санкции не отразятся в дальнейшем на экспорте нефти и нефтепродуктов из России:
▪️Shandong Port Group – оператор морских портов на востоке КНР, в которых в прошлом году осуществлялась отгрузка нефти из России, Ирана и Венесуэлы – в январе 2025 г. установила запрет на обслуживание танкеров, попавших в SDN-лист США.
▪️Отсрочка на исполнение санкций истекает 27 февраля 2025 г. Поэтому эффект санкций США можно будет оценить всерьез в марте 2025 г.
▪️Недавний ущерб крупным российским НПЗ может привести к сокращению экспорта нефтепродуктов уже в ближайшие месяцы.
✔️Поэтому риски сокращения экспорта нефти и нефтепродуктов из РФ по-прежнему сохраняются.
✔️Несмотря на ужесточение санкций США, Россия нарастила морской экспорт нефти и нефтепродуктов в первый месяц года. По данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из РФ в январе 2025 г. увеличился на 8% в сравнении с декабрем 2024 г., достигнув 3,33 млн баррелей в сутки (б/с); а морской экспорт нефтепродуктов – на 4% (до 2,59 млн б/с).
Сказались три ключевых фактора:
▪️Использование танкеров, которые не принадлежат компаниям из стран «Большой семерки», ЕС, Австралии, Швейцарии и Норвегии и не застрахованы Международной группой клубов взаимного страхования (объединяет больше десятка клубов P&I из стран ОЭСР). Если в декабре 2024 г. на долю таких танкеров приходилось 78,9% морского экспорта нефти, то январе 2025 г. – 80,1%.
▪️Отсрочка внутри механизма санкций. Согласно правилам, установленным администрацией Байдена, попавшие под санкции танкеры имеют право на отгрузку нефти до 27 февраля 2025 г. в том случае, если погрузка произошла до 10 января 2025 г.
▪️Нарушение санкций. Аналитики S&P Global Platts насчитали в общей сложности 15 подсанкционных танкеров, погрузка нефти на которые была осуществлена уже после 10 января 2025 г.; на борту этих судов находилось в общей сложности 12,8 млн баррелей нефти.
✔️Впрочем, пока рано говорить о том, что санкции не отразятся в дальнейшем на экспорте нефти и нефтепродуктов из России:
▪️Shandong Port Group – оператор морских портов на востоке КНР, в которых в прошлом году осуществлялась отгрузка нефти из России, Ирана и Венесуэлы – в январе 2025 г. установила запрет на обслуживание танкеров, попавших в SDN-лист США.
▪️Отсрочка на исполнение санкций истекает 27 февраля 2025 г. Поэтому эффект санкций США можно будет оценить всерьез в марте 2025 г.
▪️Недавний ущерб крупным российским НПЗ может привести к сокращению экспорта нефтепродуктов уже в ближайшие месяцы.
✔️Поэтому риски сокращения экспорта нефти и нефтепродуктов из РФ по-прежнему сохраняются.
Бюджет за три месяца потратил 15 трлн руб.
✔️Расходы федерального бюджета в период с ноября 2024 г. по январь 2025 г. достигли 15 трлн руб. Согласно предварительным данным Минфина, в ноябре 2024 г. было израсходовано 3,5 трлн руб., в декабре – 7,2 трлн руб., а в январе 2025 г. – 4,4 трлн руб. (с учетом округления).
▪️Для сравнения: за 12 месяцев 2024 г. расходы федерального бюджета составили 40,2 трлн руб., а в 2025 г. их объем должен будет достигнуть 41,5 трлн руб.
✔️Тем самым, потраченная за последние три полных месяца сумма на 36% эквивалентна плановым расходам федерального бюджета на 2025 г. Сошлись два фактора:
▪️С одной стороны, на конец года приходится пик бюджетных расходов: Минфин бюджетирует те статьи расходов, которые, как правило, придерживаются в середине года ради «красивых» цифр дефицита;
▪️С другой стороны, в начале года авансируется оборонный заказ, что приводит к дополнительной нагрузке на бюджет.
✔️Как итог – скачок бюджетных расходов, который осложняет задачу торможения инфляции.
✔️Расходы федерального бюджета в период с ноября 2024 г. по январь 2025 г. достигли 15 трлн руб. Согласно предварительным данным Минфина, в ноябре 2024 г. было израсходовано 3,5 трлн руб., в декабре – 7,2 трлн руб., а в январе 2025 г. – 4,4 трлн руб. (с учетом округления).
▪️Для сравнения: за 12 месяцев 2024 г. расходы федерального бюджета составили 40,2 трлн руб., а в 2025 г. их объем должен будет достигнуть 41,5 трлн руб.
✔️Тем самым, потраченная за последние три полных месяца сумма на 36% эквивалентна плановым расходам федерального бюджета на 2025 г. Сошлись два фактора:
▪️С одной стороны, на конец года приходится пик бюджетных расходов: Минфин бюджетирует те статьи расходов, которые, как правило, придерживаются в середине года ради «красивых» цифр дефицита;
▪️С другой стороны, в начале года авансируется оборонный заказ, что приводит к дополнительной нагрузке на бюджет.
✔️Как итог – скачок бюджетных расходов, который осложняет задачу торможения инфляции.
Мирное урегулирование – еще один шаг к эпохе реформ
Ключевой поинт нашего доклада «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года» сводился к тому, что около 2025 г. произойдут электоральные (в демократических странах) и внутриэлитные (в автаркиях) сдвиги, в результате которых региональные конфликты пойдут на спад, а в ряде развитых и развивающихся стран начнутся реформы, масштаб которых будет сопоставим с реформами Рейгана и Тэтчер, преобразованиями начала 1990-х в постсоциалистических экономиках и реформах в послевоенной Европе.
За последние три месяца этот прогноз получил реальные очертания: в США на пост президента был избран Дональд Трамп, который после инаугурации начал серьезные изменения в энергетической и миграционной политике (и не только), а также запустил процесс мирного урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. Сегодняшние переговоры президентов США и России приближают завершение «горячей» фазы конфликта.
Однако впереди – главная интрига: согласно используемой нами прогностической модели, в России не позже 2025 г. должны произойти глубокие внутриэлитные изменения, которые приведут к завершению эпохи контрреформ, начавшейся на заре 2000-х. После этого начнется эпоха реформ, которая будет разбиваться на два этапа:
✔️2025-2029 гг.: мягкая политическая либерализация и выход из международной изоляции;
✔️2029-2033 гг.: пик преобразований, включая переход к полноценному разделению властей.
Сбудется ли этот прогноз, мы узнаем уже в ближайшие месяцы.
Полная версия доклада «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года» доступен по ссылке
Ключевой поинт нашего доклада «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года» сводился к тому, что около 2025 г. произойдут электоральные (в демократических странах) и внутриэлитные (в автаркиях) сдвиги, в результате которых региональные конфликты пойдут на спад, а в ряде развитых и развивающихся стран начнутся реформы, масштаб которых будет сопоставим с реформами Рейгана и Тэтчер, преобразованиями начала 1990-х в постсоциалистических экономиках и реформах в послевоенной Европе.
За последние три месяца этот прогноз получил реальные очертания: в США на пост президента был избран Дональд Трамп, который после инаугурации начал серьезные изменения в энергетической и миграционной политике (и не только), а также запустил процесс мирного урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. Сегодняшние переговоры президентов США и России приближают завершение «горячей» фазы конфликта.
Однако впереди – главная интрига: согласно используемой нами прогностической модели, в России не позже 2025 г. должны произойти глубокие внутриэлитные изменения, которые приведут к завершению эпохи контрреформ, начавшейся на заре 2000-х. После этого начнется эпоха реформ, которая будет разбиваться на два этапа:
✔️2025-2029 гг.: мягкая политическая либерализация и выход из международной изоляции;
✔️2029-2033 гг.: пик преобразований, включая переход к полноценному разделению властей.
Сбудется ли этот прогноз, мы узнаем уже в ближайшие месяцы.
Полная версия доклада «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года» доступен по ссылке
Стоимость Urals осталась выше ценового потолка
✔️Средняя цена Urals в январе 2025 г. составила $66,5 за баррель, а средняя цена Brent – $79,3 за баррель. По данным ОПЕК, дисконт Urals к Brent увеличился с $11,8 за баррель в декабре 2024 г. до $12,8 за баррель в январе 2025 г.
▪️Январские санкции США, включая ограничения против теневого флота, создают риски сокращения российского экспорта нефти и увеличения дисконта Urals.
▪️Насколько воплотятся эти риски, зависит от скорости урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. Чем быстрее закончится «горячая» фаза конфликта, тем меньшие потери понесут российские нефтяники.
▪️Политическая динамика в ближайшие недели и месяцы будет гораздо сильнее влиять на российский нефтяной экспорт, чем в 2023-2024 гг.
✔️Средняя цена Urals в январе 2025 г. составила $66,5 за баррель, а средняя цена Brent – $79,3 за баррель. По данным ОПЕК, дисконт Urals к Brent увеличился с $11,8 за баррель в декабре 2024 г. до $12,8 за баррель в январе 2025 г.
▪️Январские санкции США, включая ограничения против теневого флота, создают риски сокращения российского экспорта нефти и увеличения дисконта Urals.
▪️Насколько воплотятся эти риски, зависит от скорости урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. Чем быстрее закончится «горячая» фаза конфликта, тем меньшие потери понесут российские нефтяники.
▪️Политическая динамика в ближайшие недели и месяцы будет гораздо сильнее влиять на российский нефтяной экспорт, чем в 2023-2024 гг.
Forwarded from Деньги и песец
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Профицит внешней торговли России достиг нового минимума
✔️ Сальдо торгового баланса РФ в январе 2025 г. сократилось на 37% в сравнении с аналогичным периодом 2024 г., достигнув $4,5 млрд. Для сравнения: по данным ЦБ, в январе 2024 г. профицит внешней торговли РФ составлял $7,2 млрд, а в декабре 2024 г. – $5,6 млрд.
▪️Основным фактором могло стать прекращение украинского транзита газа, из-за которого поставки «Газпрома» в ЕС в январе 2025 г. сократились вдвое (до 43 млн куб. м газа в сутки), а их доля в структуре импорта газа в ЕС – до 6% (против 11% в 2024 г., согласно данным ENTSOG).
▪️Риски дальнейшего сокращения торгового профицита будут сохраняться в ближайшие месяцы из-за январского пакета санкций США: 27 февраля 2025 г. истекает переходный период, в течение которого право на отгрузку сырья имеют танкеры, включенные в SDN-лист и погрузившие нефть на борт до 10 января 2025 г. Поэтому вероятность сокращения нефтяного экспорта пока что рано сбрасывать со счетов.
✔️Нормализация внешнеполитического фона будет играть на укрепления рубля, однако рынок, рано или поздно, отыграет эйфорию от завершения крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. На передний план выйдут фундаментальные причины слабости российской валюты, в том числе сокращение выручки от экспорта энергоресурсов.
✔️Компенсировать эти риски можно только за счет отмены нефтяного эмбарго ЕС и увеличения поставок «Газпрома» в Европу с использованием физически существующих ниток. Однако этот сценарий целиком и полностью зависит от гибкости российской внешней политики.
✔️ Сальдо торгового баланса РФ в январе 2025 г. сократилось на 37% в сравнении с аналогичным периодом 2024 г., достигнув $4,5 млрд. Для сравнения: по данным ЦБ, в январе 2024 г. профицит внешней торговли РФ составлял $7,2 млрд, а в декабре 2024 г. – $5,6 млрд.
▪️Основным фактором могло стать прекращение украинского транзита газа, из-за которого поставки «Газпрома» в ЕС в январе 2025 г. сократились вдвое (до 43 млн куб. м газа в сутки), а их доля в структуре импорта газа в ЕС – до 6% (против 11% в 2024 г., согласно данным ENTSOG).
▪️Риски дальнейшего сокращения торгового профицита будут сохраняться в ближайшие месяцы из-за январского пакета санкций США: 27 февраля 2025 г. истекает переходный период, в течение которого право на отгрузку сырья имеют танкеры, включенные в SDN-лист и погрузившие нефть на борт до 10 января 2025 г. Поэтому вероятность сокращения нефтяного экспорта пока что рано сбрасывать со счетов.
✔️Нормализация внешнеполитического фона будет играть на укрепления рубля, однако рынок, рано или поздно, отыграет эйфорию от завершения крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. На передний план выйдут фундаментальные причины слабости российской валюты, в том числе сокращение выручки от экспорта энергоресурсов.
✔️Компенсировать эти риски можно только за счет отмены нефтяного эмбарго ЕС и увеличения поставок «Газпрома» в Европу с использованием физически существующих ниток. Однако этот сценарий целиком и полностью зависит от гибкости российской внешней политики.
Добыча нефти в России остается строго в рамках квот ОПЕК+
✔️Добыча нефти в России – без учета газового конденсата и легких углеводородов – в январе 2025 г. осталась на уровне 8,98 млн баррелей в сутки (б/с). По данным Управления энергетической информации (EIA), добыча нефти в Саудовской Аравии в январе 2025 г. составляла 9,0 млн б/с.
▪️Для сравнения: согласно декабрьским договоренностям ОПЕК+, квота для России и Саудовской Аравии в первом квартале 2025 г. составляет 8,98 млн б/с.
✔️Несмотря на периодические разногласия между Россией и Саудовской Аравией, динамика добычи нефти в двух ключевых странах ОПЕК+ достаточно сильно синхронизирована на протяжении последних пяти лет:
▪️«Доковидный» максимум добычи в двух странах приходится на апрель 2020 г., когда старая сделка ОПЕК+ уже развалилась, а новая, подписанная на старте пандемии COVID-19, еще не вступила в силу: добыча нефти в России тогда составляла 10,5 млн б/с, а в Саудовской Аравии – 11,6 млн б/с;
▪️В мае 2020 г., на фоне общемирового падения спроса, обе страны резко сократили добычу: Россия – на 1,9 млн б/с, а Саудовская Аравия – на 3 млн б/с (в силу более высокой базы). Объем добычи в обеих странах составил 8,6 млн б/с;
▪️Последующее восстановление спроса позволило обеим странам существенно нарастить нефтедобычу: в Саудовской Аравии ее промежуточный максимум приходится на сентябрь 2022 г. (11 млн б/с), а в России – на февраль 2023 г. (9,9 млн б/с), без учета временного снижения добычи в РФ в апреле 2022 г.;
▪️После того, как рынок «отыграл» восстановительный рост спроса, обеим странам пришлось сокращать добычу, чтобы «осушить» рынок и предотвратить риски падения цен. К январю 2025 г. добыча нефти в Саудовской Аравии сократилась на 2 млн б/с, а в России – более чем на 900 тыс. б/с (в сравнении с последним по времени максимумом).
✔️Согласно действующему таймлайну сделки, квота для России к декабрю 2025 г. должна будет увеличиться до 9,21 млн б/с, а для Саудовской Аравии – до 9,48 млн б/с. Однако фактический прирост добычи будет в немалой степени зависеть от рисков распада сделки ОПЕК+, которые связаны с торможением спроса на нефть в КНР, ростом добычи в Северной и Южной Америке, а также наличием высокого профицита Upstream-мощностей в странах Ближнего Востока.
✔️Добыча нефти в России – без учета газового конденсата и легких углеводородов – в январе 2025 г. осталась на уровне 8,98 млн баррелей в сутки (б/с). По данным Управления энергетической информации (EIA), добыча нефти в Саудовской Аравии в январе 2025 г. составляла 9,0 млн б/с.
▪️Для сравнения: согласно декабрьским договоренностям ОПЕК+, квота для России и Саудовской Аравии в первом квартале 2025 г. составляет 8,98 млн б/с.
✔️Несмотря на периодические разногласия между Россией и Саудовской Аравией, динамика добычи нефти в двух ключевых странах ОПЕК+ достаточно сильно синхронизирована на протяжении последних пяти лет:
▪️«Доковидный» максимум добычи в двух странах приходится на апрель 2020 г., когда старая сделка ОПЕК+ уже развалилась, а новая, подписанная на старте пандемии COVID-19, еще не вступила в силу: добыча нефти в России тогда составляла 10,5 млн б/с, а в Саудовской Аравии – 11,6 млн б/с;
▪️В мае 2020 г., на фоне общемирового падения спроса, обе страны резко сократили добычу: Россия – на 1,9 млн б/с, а Саудовская Аравия – на 3 млн б/с (в силу более высокой базы). Объем добычи в обеих странах составил 8,6 млн б/с;
▪️Последующее восстановление спроса позволило обеим странам существенно нарастить нефтедобычу: в Саудовской Аравии ее промежуточный максимум приходится на сентябрь 2022 г. (11 млн б/с), а в России – на февраль 2023 г. (9,9 млн б/с), без учета временного снижения добычи в РФ в апреле 2022 г.;
▪️После того, как рынок «отыграл» восстановительный рост спроса, обеим странам пришлось сокращать добычу, чтобы «осушить» рынок и предотвратить риски падения цен. К январю 2025 г. добыча нефти в Саудовской Аравии сократилась на 2 млн б/с, а в России – более чем на 900 тыс. б/с (в сравнении с последним по времени максимумом).
✔️Согласно действующему таймлайну сделки, квота для России к декабрю 2025 г. должна будет увеличиться до 9,21 млн б/с, а для Саудовской Аравии – до 9,48 млн б/с. Однако фактический прирост добычи будет в немалой степени зависеть от рисков распада сделки ОПЕК+, которые связаны с торможением спроса на нефть в КНР, ростом добычи в Северной и Южной Америке, а также наличием высокого профицита Upstream-мощностей в странах Ближнего Востока.
Forwarded from Деньги и песец
Ключевые события и тренды из мира энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова
✔️Несмотря на ужесточение санкций со стороны США, Россия нарастила морской экспорт нефти и нефтепродуктов в первый месяц года. По данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из РФ в январе 2025 г. увеличился на 8% в сравнении с декабрем 2024 г., достигнув 3,33 млн баррелей в сутки (б/с); а морской экспорт нефтепродуктов – на 4% (до 2,59 млн б/с).
✔️Возможная сделка США и Ирана может стать триггером распада ОПЕК+, тем более что фундаментальные предпосылки для этого созрели, в том числе из-за торможения спроса нефть в КНР, «навеса» свободных Upstream-мощностей в ближневосточных странах ОПЕК, а также роста добычи в Северной и Южной Америке.
✔️Сальдо торгового баланса РФ в январе 2025 г. сократилось на 37% в сравнении с аналогичным периодом 2024 г., достигнув $4,5 млрд. Основным фактором могло стать прекращение украинского транзита газа, из-за которого поставки «Газпрома» в ЕС в январе 2025 г. сократились вдвое (до 43 млн куб. м газа в сутки), а их доля в структуре импорта газа в ЕС – до 6% (против 11% в 2024 г., согласно данным ENTSOG).
✔️Несмотря на периодические разногласия между Россией и Саудовской Аравией, динамика добычи нефти в двух ключевых странах ОПЕК+ достаточно сильно синхронизирована в последние годы. После того, как рынок «отыграл» постковидный рост спроса, обеим странам пришлось сокращать добычу, чтобы «осушить» рынок и предотвратить риски падения цен. К январю 2025 г. добыча нефти в Саудовской Аравии сократилась на 2 млн баррелей в сутки (в сравнении с последним по времени максимумом), а в России – более чем на 900 тыс. баррелей в сутки.
✔️Расходы федерального бюджета в период с ноября 2024 г. по январь 2025 г. достигли 15 трлн руб. Сошлись два фактора: с одной стороны, на конец года приходится пик бюджетных расходов: Минфин бюджетирует те статьи расходов, которые, как правило, придерживаются в середине года ради «красивых» цифр дефицита. С другой стороны, в начале года авансируется оборонный заказ, что приводит к дополнительной нагрузке на бюджет. Как итог – скачок бюджетных расходов, который осложняет задачу торможения инфляции. Однако нефтяникам это, наоборот, упрощает соблюдение негласного правила, согласно которому темпы прироста розничных цен на бензин и дизель должны находиться в пределах инфляции.
Выпуск от 16 февраля 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️Несмотря на ужесточение санкций со стороны США, Россия нарастила морской экспорт нефти и нефтепродуктов в первый месяц года. По данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из РФ в январе 2025 г. увеличился на 8% в сравнении с декабрем 2024 г., достигнув 3,33 млн баррелей в сутки (б/с); а морской экспорт нефтепродуктов – на 4% (до 2,59 млн б/с).
✔️Возможная сделка США и Ирана может стать триггером распада ОПЕК+, тем более что фундаментальные предпосылки для этого созрели, в том числе из-за торможения спроса нефть в КНР, «навеса» свободных Upstream-мощностей в ближневосточных странах ОПЕК, а также роста добычи в Северной и Южной Америке.
✔️Сальдо торгового баланса РФ в январе 2025 г. сократилось на 37% в сравнении с аналогичным периодом 2024 г., достигнув $4,5 млрд. Основным фактором могло стать прекращение украинского транзита газа, из-за которого поставки «Газпрома» в ЕС в январе 2025 г. сократились вдвое (до 43 млн куб. м газа в сутки), а их доля в структуре импорта газа в ЕС – до 6% (против 11% в 2024 г., согласно данным ENTSOG).
✔️Несмотря на периодические разногласия между Россией и Саудовской Аравией, динамика добычи нефти в двух ключевых странах ОПЕК+ достаточно сильно синхронизирована в последние годы. После того, как рынок «отыграл» постковидный рост спроса, обеим странам пришлось сокращать добычу, чтобы «осушить» рынок и предотвратить риски падения цен. К январю 2025 г. добыча нефти в Саудовской Аравии сократилась на 2 млн баррелей в сутки (в сравнении с последним по времени максимумом), а в России – более чем на 900 тыс. баррелей в сутки.
✔️Расходы федерального бюджета в период с ноября 2024 г. по январь 2025 г. достигли 15 трлн руб. Сошлись два фактора: с одной стороны, на конец года приходится пик бюджетных расходов: Минфин бюджетирует те статьи расходов, которые, как правило, придерживаются в середине года ради «красивых» цифр дефицита. С другой стороны, в начале года авансируется оборонный заказ, что приводит к дополнительной нагрузке на бюджет. Как итог – скачок бюджетных расходов, который осложняет задачу торможения инфляции. Однако нефтяникам это, наоборот, упрощает соблюдение негласного правила, согласно которому темпы прироста розничных цен на бензин и дизель должны находиться в пределах инфляции.
Выпуск от 16 февраля 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Турбулентность на сломе эпох: почему нельзя всё списывать на характер Трампа?
✔️Охлаждение между США и ЕС – вплоть до угрозы взаимных торговых ограничений – выглядит несуразным для послевоенного мироустройства, в рамках которого альянс развитых рыночных демократий строился вокруг США и стран Западной Европы.
✔️Однако нужно помнить, что сдвиги, происходившие после 1945 г., сами по себе носили революционный характер:
▪️Переход мирового лидерства от Великобритании к США происходил на фоне распада колониальных империй, революции в Китае и обретения независимости Индией;
▪️Германия, Япония и Италия – три страны «Оси зла» во Второй мировой – стали важнейшими союзниками США, в том числе благодаря помощи, оказанной в рамках Плана Доджа и Плана Маршалла;
▪️В Европе начался процесс интеграции, основную роль в котором играли «вчерашние» непримиримые враги – (Западная) Германия и Франция, которые за несколько лет прошли путь от Объединения угля и стали до создания ЕЭС;
▪️В это же время было создано НАТО, в том числе с целью недопущения войны в Европе.
✔️При формировании послевоенного мира бывшие непримиримые враги становились самими надежными союзниками. Именно с этой точки зрения и стоит рассматривать сегодняшнюю турбулентность: это ровно то, что может проийзойти во второй половине 2020-х и начале 2030-х.
▪️Послевоенные институты выстраивались на фоне противостояния США и СССР. Это противостояние кануло в лету. У России нет ни экономических, ни политических, ни демографических ресурсов, чтобы длительное время противостоять Западу. «Малая» Холодная война, начавшаяся с Мюнхенской речи 2007 г., закончится точно так же, как и «Большая» (1946-1990 гг.): демократизацией в России и новой попыткой сближения с Западом.
▪️Однако, в отличие от рубежа 1980-х и 1990-х, это сближение будет происходить на фоне разворачивающегося противостояния США и Китая. В новой Холодной войне для США будет стратегически важным не допустить превращения России в 140-миллионную ГДР. Именно поэтому США будут делать шаги навстречу России, и для России это – исторический шанс войти в сообщество развитых рыночных демократий.
▪️Если в XX веке «передовая» Холодной войны находилась в Европе, то теперь она смещается в Азиатско-Тихоокеанский регион. Поэтому странам Европы придется играть большую роль в деле обеспечения своей безопасности, чем это было во второй половине XX века. И это нормально: если есть общеевропейская валюта, если есть общеевропейский парламент, если есть органы исполнительной власти ЕС, то почему не может быть общеевропейской армии?
✔️Нынешнюю турбулентность не стоит списывать только на характер Трампа. Как и в послевоенные годы, новый миропорядок сложится – и уже складывается – в результате конфликтов, в том числе между США и странами ЕС. Возможно, это неприятно, но это естественно для жизни «на рубеже эпох».
✔️Охлаждение между США и ЕС – вплоть до угрозы взаимных торговых ограничений – выглядит несуразным для послевоенного мироустройства, в рамках которого альянс развитых рыночных демократий строился вокруг США и стран Западной Европы.
✔️Однако нужно помнить, что сдвиги, происходившие после 1945 г., сами по себе носили революционный характер:
▪️Переход мирового лидерства от Великобритании к США происходил на фоне распада колониальных империй, революции в Китае и обретения независимости Индией;
▪️Германия, Япония и Италия – три страны «Оси зла» во Второй мировой – стали важнейшими союзниками США, в том числе благодаря помощи, оказанной в рамках Плана Доджа и Плана Маршалла;
▪️В Европе начался процесс интеграции, основную роль в котором играли «вчерашние» непримиримые враги – (Западная) Германия и Франция, которые за несколько лет прошли путь от Объединения угля и стали до создания ЕЭС;
▪️В это же время было создано НАТО, в том числе с целью недопущения войны в Европе.
✔️При формировании послевоенного мира бывшие непримиримые враги становились самими надежными союзниками. Именно с этой точки зрения и стоит рассматривать сегодняшнюю турбулентность: это ровно то, что может проийзойти во второй половине 2020-х и начале 2030-х.
▪️Послевоенные институты выстраивались на фоне противостояния США и СССР. Это противостояние кануло в лету. У России нет ни экономических, ни политических, ни демографических ресурсов, чтобы длительное время противостоять Западу. «Малая» Холодная война, начавшаяся с Мюнхенской речи 2007 г., закончится точно так же, как и «Большая» (1946-1990 гг.): демократизацией в России и новой попыткой сближения с Западом.
▪️Однако, в отличие от рубежа 1980-х и 1990-х, это сближение будет происходить на фоне разворачивающегося противостояния США и Китая. В новой Холодной войне для США будет стратегически важным не допустить превращения России в 140-миллионную ГДР. Именно поэтому США будут делать шаги навстречу России, и для России это – исторический шанс войти в сообщество развитых рыночных демократий.
▪️Если в XX веке «передовая» Холодной войны находилась в Европе, то теперь она смещается в Азиатско-Тихоокеанский регион. Поэтому странам Европы придется играть большую роль в деле обеспечения своей безопасности, чем это было во второй половине XX века. И это нормально: если есть общеевропейская валюта, если есть общеевропейский парламент, если есть органы исполнительной власти ЕС, то почему не может быть общеевропейской армии?
✔️Нынешнюю турбулентность не стоит списывать только на характер Трампа. Как и в послевоенные годы, новый миропорядок сложится – и уже складывается – в результате конфликтов, в том числе между США и странами ЕС. Возможно, это неприятно, но это естественно для жизни «на рубеже эпох».
Почему угольной отрасли всё же стоит оказать поддержку?
✔️Одна из самых обсуждаемых тем последних недель – меры поддержки угольной отрасли, которая по итогам прошлого года официально стала убыточной.
▪️Если в 2023 г. прибыль угледобывающих предприятий превзошла убытки на 375 млрд руб., то за 11 месяцев 2024 г. уже убытки превысили прибыль на 68,7 млрд руб.. По данным Росстата, доля убыточных организаций в отрасли за тот же период увеличилась с 31,5% до 53,3%.
✔️В ближайшие годы угольной отрасли не станет проще: возвращение цен к многолетней норме; бум ВИЭ в странах Южной и Восточной Азии; рост инвестиций в угледобычу в КНР – в силу этих и ряда других причин маржинальность экспорта угля будет снижаться, а конкуренция между поставщиками – расти.
✔️Однако было бы ошибкой не признать, что нынешние проблемы российских угольщиков в значительной мере связаны с действиями регуляторов, в частности, и государства – как института – в целом. Речь идет об:
▪️Эмбарго ЕС в отношении России, которое стало своего рода «фальстартом энергоперехода»: российские угольщики лишились европейского рынка не в 2030 г., когда единственным крупным импортером угля в ЕС осталась бы Германия, а в 2022 г., когда вступил в силу запрет на поставки угля из РФ.
▪️Увеличении транспортных издержек из-за необходимости поставлять уголь в страны Южной и Восточной Азии через морские порты Северо-Запада и Юга России. Восточный полигон, даже несмотря на модернизацию БАМа и Транссиба, оказался не готов к резкому росту нагрузки после 2022 г., и вполне по объективным причинам: проектировщикам «морского порта» не могло прийти в голову, что его «оператор» своими руками устроит шторм в 9 баллов.
▪️Санкционных дисконтах на российский уголь, которые стали особенно чувствительны в 2023-2024 гг., когда после исчерпания постковидного скачка спроса и исчерпания шоков предложения цены на уголь стали возвращаться к норме.
▪️Изменениях в формуле расчета НДПИ и введении экспортных пошлин на уголь, что привело к увеличению росту нагрузки на угольщиков в 2023-2024 гг., т.е. в то самое время, когда мировые цены на уголь снижались: в 2024 г. средняя цена энергетического угля в австралийском Ньюкасле, ключевом хабе Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), снизилась на 61% в сравнении с уровнем 2022 г., до $136 за тонну (против $345).
✔️Поэтому вопрос о поддержке угольной отрасли абсолютно оправдан.
✔️Одна из самых обсуждаемых тем последних недель – меры поддержки угольной отрасли, которая по итогам прошлого года официально стала убыточной.
▪️Если в 2023 г. прибыль угледобывающих предприятий превзошла убытки на 375 млрд руб., то за 11 месяцев 2024 г. уже убытки превысили прибыль на 68,7 млрд руб.. По данным Росстата, доля убыточных организаций в отрасли за тот же период увеличилась с 31,5% до 53,3%.
✔️В ближайшие годы угольной отрасли не станет проще: возвращение цен к многолетней норме; бум ВИЭ в странах Южной и Восточной Азии; рост инвестиций в угледобычу в КНР – в силу этих и ряда других причин маржинальность экспорта угля будет снижаться, а конкуренция между поставщиками – расти.
✔️Однако было бы ошибкой не признать, что нынешние проблемы российских угольщиков в значительной мере связаны с действиями регуляторов, в частности, и государства – как института – в целом. Речь идет об:
▪️Эмбарго ЕС в отношении России, которое стало своего рода «фальстартом энергоперехода»: российские угольщики лишились европейского рынка не в 2030 г., когда единственным крупным импортером угля в ЕС осталась бы Германия, а в 2022 г., когда вступил в силу запрет на поставки угля из РФ.
▪️Увеличении транспортных издержек из-за необходимости поставлять уголь в страны Южной и Восточной Азии через морские порты Северо-Запада и Юга России. Восточный полигон, даже несмотря на модернизацию БАМа и Транссиба, оказался не готов к резкому росту нагрузки после 2022 г., и вполне по объективным причинам: проектировщикам «морского порта» не могло прийти в голову, что его «оператор» своими руками устроит шторм в 9 баллов.
▪️Санкционных дисконтах на российский уголь, которые стали особенно чувствительны в 2023-2024 гг., когда после исчерпания постковидного скачка спроса и исчерпания шоков предложения цены на уголь стали возвращаться к норме.
▪️Изменениях в формуле расчета НДПИ и введении экспортных пошлин на уголь, что привело к увеличению росту нагрузки на угольщиков в 2023-2024 гг., т.е. в то самое время, когда мировые цены на уголь снижались: в 2024 г. средняя цена энергетического угля в австралийском Ньюкасле, ключевом хабе Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), снизилась на 61% в сравнении с уровнем 2022 г., до $136 за тонну (против $345).
✔️Поэтому вопрос о поддержке угольной отрасли абсолютно оправдан.
Налоги вместо субсидий и квот: как именно стоит поддержать угольную отрасль?
✔️При обсуждении мер поддержки угольной отрасли чаще всего выдвигаются два предложения:
▪️Предоставление скидок на ж/д перевозки угля в направлении портов Юга и Северо-Запада;
▪️Возвращение квот на вывоз угля, которые с нынешнего года были отменены для всех регионов, за исключением Кузбасса.
✔️Однако у этих решений есть несколько проблем:
▪️Во-первых, они требуют согласования с РЖД, а это неизбежно приведет к затягиванию с принятием решений;
▪️Во-вторых, скидки на перевозку угля в порты Северо-Запада и Юга создают ложные долгосрочные стимулы: экспорт угля в западном направлении будет снижаться даже в случае снятия санкций – как из-за энергоперехода в ЕС, так и развития низкоуглеродной энергетики в Турции, где на фоне бума солнечной генерации и запланированного ввода АЭС «Аккую» общая доля «атома» и ВИЭ в выработке электроэнергии уже в ближайшие годы превысит 50%;
▪️Что самое главное, скидки создадут «нерыночные» стимулы для перевозок угля в Азию через порты в европейской части России, которые (перевозки) могут быть рентабельными лишь при высоких ценах на уголь, оставшихся уже в прошлом.
✔️Выход – в использовании налоговых льгот, а точнее – сокращении обязательств по НДПИ на энергетический уголь на 40%, пропорционально доли поступлений в федеральный бюджет.
▪️Согласно действующим нормам, 40% поступлений по НДПИ на энергетический уголь остаются в федеральном бюджете, а 60% – перенаправляются в региональные.
▪️Например, в 2023 г. общие сборы по НДПИ на энергоуголь составили 32,4 млрд руб., из них 13 млрд руб. остались в федеральном бюджете, а 19,4 млрд руб. были перенаправлены в региональные.
▪️В свою очередь, по итогам первых 11 месяцев 2024 г. сборы по НДПИ составили 9,7 млрд руб., из них 3,9 млрд руб. пришлись на федеральный бюджет, а 5,8 млрд руб. – на региональные.
▪️По данным Федерального казначейства, доля НДПИ на энергоуголь в структуре доходов федерального бюджета в 2024 г. составила 0,04%, а за 11 месяцев 2024 г. – 0,01%. Потеря этих доходов не станет чувствительной для федерального бюджета, при этом у угольщиков в таком случае будет оставаться больше денег на руках.
▪️Что не менее важно, снижение налоговой нагрузки должно будет показать, какие угледобывающие предприятия не смогут выжить даже при сокращении обязательств по НДПИ. Для регулятора это будет верный сигнал, что такие предприятия стоит закрывать.
✔️Что касается НДПИ на коксующийся уголь, то здесь на долю федерального бюджета приходится уже 70% поступлений: с такой потерей вряд ли согласится Минфин. Что самое главное, цены на коксующийся уголь существенно выше, чем на энергетический, поэтому для его производителей поддержка не так актуальна, как для поставщиков энергетического угля.
✔️При обсуждении мер поддержки угольной отрасли чаще всего выдвигаются два предложения:
▪️Предоставление скидок на ж/д перевозки угля в направлении портов Юга и Северо-Запада;
▪️Возвращение квот на вывоз угля, которые с нынешнего года были отменены для всех регионов, за исключением Кузбасса.
✔️Однако у этих решений есть несколько проблем:
▪️Во-первых, они требуют согласования с РЖД, а это неизбежно приведет к затягиванию с принятием решений;
▪️Во-вторых, скидки на перевозку угля в порты Северо-Запада и Юга создают ложные долгосрочные стимулы: экспорт угля в западном направлении будет снижаться даже в случае снятия санкций – как из-за энергоперехода в ЕС, так и развития низкоуглеродной энергетики в Турции, где на фоне бума солнечной генерации и запланированного ввода АЭС «Аккую» общая доля «атома» и ВИЭ в выработке электроэнергии уже в ближайшие годы превысит 50%;
▪️Что самое главное, скидки создадут «нерыночные» стимулы для перевозок угля в Азию через порты в европейской части России, которые (перевозки) могут быть рентабельными лишь при высоких ценах на уголь, оставшихся уже в прошлом.
✔️Выход – в использовании налоговых льгот, а точнее – сокращении обязательств по НДПИ на энергетический уголь на 40%, пропорционально доли поступлений в федеральный бюджет.
▪️Согласно действующим нормам, 40% поступлений по НДПИ на энергетический уголь остаются в федеральном бюджете, а 60% – перенаправляются в региональные.
▪️Например, в 2023 г. общие сборы по НДПИ на энергоуголь составили 32,4 млрд руб., из них 13 млрд руб. остались в федеральном бюджете, а 19,4 млрд руб. были перенаправлены в региональные.
▪️В свою очередь, по итогам первых 11 месяцев 2024 г. сборы по НДПИ составили 9,7 млрд руб., из них 3,9 млрд руб. пришлись на федеральный бюджет, а 5,8 млрд руб. – на региональные.
▪️По данным Федерального казначейства, доля НДПИ на энергоуголь в структуре доходов федерального бюджета в 2024 г. составила 0,04%, а за 11 месяцев 2024 г. – 0,01%. Потеря этих доходов не станет чувствительной для федерального бюджета, при этом у угольщиков в таком случае будет оставаться больше денег на руках.
▪️Что не менее важно, снижение налоговой нагрузки должно будет показать, какие угледобывающие предприятия не смогут выжить даже при сокращении обязательств по НДПИ. Для регулятора это будет верный сигнал, что такие предприятия стоит закрывать.
✔️Что касается НДПИ на коксующийся уголь, то здесь на долю федерального бюджета приходится уже 70% поступлений: с такой потерей вряд ли согласится Минфин. Что самое главное, цены на коксующийся уголь существенно выше, чем на энергетический, поэтому для его производителей поддержка не так актуальна, как для поставщиков энергетического угля.