Telegram Group & Telegram Channel
Сбер: справляется ли с высокой ключевой ставкой?
На этой неделе крупнейший банк страны поделился результатами третьего квартала по МСФО.

Чистый процентный доход вырос на 14,1% г/г — это чуть выше наших ожиданий. А вот чистая процентная маржа снизилась на 14 б.п. г/г (до 5,86%). Давление на маржу оказывает повышение ключевой ставки Банком России. В третьем квартале 2024-го ключевая ставка составила в среднем 17,7% против 10,3% годом ранее. За этот период стоимость пассивов (депозитов) росла быстрее средней доходности активов банка, приносящих процентный доход (кредиты, портфель ценных бумаг и денежные средства). Это говорит о более высокой чувствительности пассивов к изменению ключевой ставки, что и оказало давление на маржу.

При этом менеджмент подчеркивает, что на текущий момент у банка положительная чувствительность процентного дохода к повышению ключевой ставки (чуть менее +20 млрд руб. за год при повышении ставки на 1 п.п.). Максимальный позитивный эффект наблюдается в первые два месяца, а затем переоценка депозитов постепенно приводит к его ослаблению, из-за чего чистая процентная маржа может снизиться. По итогам года менеджмент ждет маржу в размере более 5,8% (предыдущий прогноз предполагал более 5,7%).

Кредитный портфель продолжил расти, но уже более медленными темпами (+17,9% г/г до вычета резервов) прежде всего за счет замедления в рознице. Доля кредитов юрлицам по плавающим ставкам превысила 65% в портфеле. В связи с ростом рисков и портфеля банк нарастил расходы на резервы под возможные кредитные убытки более чем вдвое г/г. Стоимость риска по всему портфелю увеличилась на 63 б.п. г/г, до 1,16%. Драйвером этого роста стал розничный сегмент на фоне растущих процентных ставок в стране и усиления регуляторного давления, тогда как в корпоративном сегменте показатель вовсе стал отрицательным. Совокупное качество кредитного портфеля Сбера все еще стабильно.

В части депозитов стоит отметить рост совокупной доли срочных депозитов (до 65%), которые генерируют больший процентный расход.

Чистый комиссионный доход, который приносит менее 30% операционных доходов Сбера, показал рост на 11,6% г/г, превысив консенсус-прогноз.

Чистая прибыль снизилась на 0,1% г/г в связи с ростом расходов на резервы (основной вклад в снижение) и негативным разовым эффектом от переоценки отложенных активов и обязательств, связанных с повышением ставки налога на прибыль до 25% с 2025-го. Несмотря на это, мы ждем, что по итогам всего года чистая прибыль Сбера покажет роста более чем на 10% г/г, до 1,7 трлн рублей.

Рентабельность капитала (ROE) без учета суборд. кредита снизилась до 25,4%. Менеджмент сохранил прогноз ROE на уровне не ниже 23% по итогам всего года.

Что с дивидендами

Согласно дивидендной политике, Сбер распределяет среди акционеров 50% от чистой прибыли по МСФО, но при одном условии — норматив достаточности общего капитала группы на основе консолидированной отчетности по РПБУ (Н20.0) должен быть не менее 13,3%. По итогам третьего квартала Н20.0 снизился на 120 б.п. кв/кв, до 12,9%, на фоне выплаты дивидендов за 2023 год (выплата состоялась в июле 2024-го). По итогам года Сбер планирует превысить уровень Н20.0 13,3%, что позволит банку осуществить выплату за 2024 год. По нашим оценкам, банк может выплатить около 39 руб/акцию за 2024-й. Дивидендная доходность — около 16% к текущим ценам.

Что с акциями

При оценке справедливого уровня акций Сбера мы использовали две модели: дисконтирования дивидендов (DDM) и остаточной стоимости (RI). Далее из полученных результатов мы взяли среднее, которое совпало с нашим текущим таргетом — 331 руб/акция. Мы сохраняем его на текущем уровне, а вместе с ним и рекомендацию «покупать» для акций Сбера. Потенциал роста на горизонте года — почти 40% (плюс возможная двузначная див. доходность).

Подробнее

Ляйсян Седова (CFA), аналитик Т-Инвестиций

#россия #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM



group-telegram.com/t_analytics_official/1448
Create:
Last Update:

Сбер: справляется ли с высокой ключевой ставкой?
На этой неделе крупнейший банк страны поделился результатами третьего квартала по МСФО.

Чистый процентный доход вырос на 14,1% г/г — это чуть выше наших ожиданий. А вот чистая процентная маржа снизилась на 14 б.п. г/г (до 5,86%). Давление на маржу оказывает повышение ключевой ставки Банком России. В третьем квартале 2024-го ключевая ставка составила в среднем 17,7% против 10,3% годом ранее. За этот период стоимость пассивов (депозитов) росла быстрее средней доходности активов банка, приносящих процентный доход (кредиты, портфель ценных бумаг и денежные средства). Это говорит о более высокой чувствительности пассивов к изменению ключевой ставки, что и оказало давление на маржу.

При этом менеджмент подчеркивает, что на текущий момент у банка положительная чувствительность процентного дохода к повышению ключевой ставки (чуть менее +20 млрд руб. за год при повышении ставки на 1 п.п.). Максимальный позитивный эффект наблюдается в первые два месяца, а затем переоценка депозитов постепенно приводит к его ослаблению, из-за чего чистая процентная маржа может снизиться. По итогам года менеджмент ждет маржу в размере более 5,8% (предыдущий прогноз предполагал более 5,7%).

Кредитный портфель продолжил расти, но уже более медленными темпами (+17,9% г/г до вычета резервов) прежде всего за счет замедления в рознице. Доля кредитов юрлицам по плавающим ставкам превысила 65% в портфеле. В связи с ростом рисков и портфеля банк нарастил расходы на резервы под возможные кредитные убытки более чем вдвое г/г. Стоимость риска по всему портфелю увеличилась на 63 б.п. г/г, до 1,16%. Драйвером этого роста стал розничный сегмент на фоне растущих процентных ставок в стране и усиления регуляторного давления, тогда как в корпоративном сегменте показатель вовсе стал отрицательным. Совокупное качество кредитного портфеля Сбера все еще стабильно.

В части депозитов стоит отметить рост совокупной доли срочных депозитов (до 65%), которые генерируют больший процентный расход.

Чистый комиссионный доход, который приносит менее 30% операционных доходов Сбера, показал рост на 11,6% г/г, превысив консенсус-прогноз.

Чистая прибыль снизилась на 0,1% г/г в связи с ростом расходов на резервы (основной вклад в снижение) и негативным разовым эффектом от переоценки отложенных активов и обязательств, связанных с повышением ставки налога на прибыль до 25% с 2025-го. Несмотря на это, мы ждем, что по итогам всего года чистая прибыль Сбера покажет роста более чем на 10% г/г, до 1,7 трлн рублей.

Рентабельность капитала (ROE) без учета суборд. кредита снизилась до 25,4%. Менеджмент сохранил прогноз ROE на уровне не ниже 23% по итогам всего года.

Что с дивидендами

Согласно дивидендной политике, Сбер распределяет среди акционеров 50% от чистой прибыли по МСФО, но при одном условии — норматив достаточности общего капитала группы на основе консолидированной отчетности по РПБУ (Н20.0) должен быть не менее 13,3%. По итогам третьего квартала Н20.0 снизился на 120 б.п. кв/кв, до 12,9%, на фоне выплаты дивидендов за 2023 год (выплата состоялась в июле 2024-го). По итогам года Сбер планирует превысить уровень Н20.0 13,3%, что позволит банку осуществить выплату за 2024 год. По нашим оценкам, банк может выплатить около 39 руб/акцию за 2024-й. Дивидендная доходность — около 16% к текущим ценам.

Что с акциями

При оценке справедливого уровня акций Сбера мы использовали две модели: дисконтирования дивидендов (DDM) и остаточной стоимости (RI). Далее из полученных результатов мы взяли среднее, которое совпало с нашим текущим таргетом — 331 руб/акция. Мы сохраняем его на текущем уровне, а вместе с ним и рекомендацию «покупать» для акций Сбера. Потенциал роста на горизонте года — почти 40% (плюс возможная двузначная див. доходность).

Подробнее

Ляйсян Седова (CFA), аналитик Т-Инвестиций

#россия #идея

BY Аналитика Т-Инвестиций







Share with your friend now:
group-telegram.com/t_analytics_official/1448

View MORE
Open in Telegram


Telegram | DID YOU KNOW?

Date: |

So, uh, whenever I hear about Telegram, it’s always in relation to something bad. What gives? It is unclear who runs the account, although Russia's official Ministry of Foreign Affairs Twitter account promoted the Telegram channel on Saturday and claimed it was operated by "a group of experts & journalists." Asked about its stance on disinformation, Telegram spokesperson Remi Vaughn told AFP: "As noted by our CEO, the sheer volume of information being shared on channels makes it extremely difficult to verify, so it's important that users double-check what they read." Artem Kliuchnikov and his family fled Ukraine just days before the Russian invasion. A Russian Telegram channel with over 700,000 followers is spreading disinformation about Russia's invasion of Ukraine under the guise of providing "objective information" and fact-checking fake news. Its influence extends beyond the platform, with major Russian publications, government officials, and journalists citing the page's posts.
from fr


Telegram Аналитика Т-Инвестиций
FROM American