Головатюк Владимир

На первичном рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ) намечается перелом.
До начала 2024 г. на первичном рынке ГЦБ спрос на госбумаги довольно часто более, чем в 2 раза превышал предложение. Например, в декабре 23г минфин предлагал к продаже ГЦБ на сумму 4.2 млрд. леев, а спрос составил 9.0 млрд.
Даже в январе 24 г. предложение 4.4 млрд., а спрос 9.5 млрд. леев.
Однако, снижение ставки доходности по госбумагам привело к тому, что комбанки – практически единоличные покупатели ГЦБ, стали проявлять меньшую активность в их приобретении.
В результате, начиная с апр.24, минфин стал испытывать трудности в размещении ГЦБ в заявленном объеме.
Так, в апреле было продано 93% от оферты минфина, в мае 50%, а в августе вообще лишь 30%.
Однако, в конце осени на рынке ГЦБ наметился перелом – уже на аукционе по размещению ГЦБ 5.11.24 г. при заявке продать на сумму 1.7 млрд. леев, спрос был 1.9 млрд., а 17.11.24, соответственно, 1.8 и 2.1 млрд. леев.
В декабре на 2х аукционах при заявке на продажу в 4 млрд. спрос составил 4.5 млрд.
Почему это происходит?
В окт.22 был пик доходности по ГЦБ – 22% (здесь и далее приводим данные по бумагам на 364 дня). Такой уровень доходности значительно превышал процент по кредитам (почти вдвое). Естественно, в этой ситуации комбанки отдавали предпочтение вложениям в ГЦБ. Отсюда и такой внушительный спрос на бумаги, вдвое выше их предложения.
Затем началось снижение доходности ГЦБ вплоть до апр.24, когда она составила 4.6%.
Интерес у комбанков к бумагам стал снижаться, а стало быть, и спрос на ГЦБ стал ниже „аппетитов” минфина.
Теперь же, т.е. с конца осени, начался обратный ход. Доходность по ГЦБ пошла вверх – 5.2% в сентябре, 5.8% в октябре и 6.7% в декабре, т.е. декабрь к марту рост на 40%.
Насколько высоко она, т.е. доходность по ГЦБ, поднимется?
Сейчас мы находимся в ситуации, аналогичной осени 21 г. Именно тогда начал раскручиваться маховик инфляции.
Затем, подключился Нацбанк, повышая базисную ставку, что привело к росту процентов по кредитам, депозитам, и, естественно, ставок доходности по госбумагам.
Инфляция выросла с 3.2% в июн.21 до 35% в окт.22 г.
Базисная ставка – с 2.65% в июн.21 до 21.5% в авг.22.
Доходность по ГЦБ увеличилась с 5.6% в июл.21 до 22% в окт.22. затем она опустилась до 4.6% в апр.24.
Так вот, насколько высоко она поднимется?
Всё зависит от того, насколько вырастет инфляция (1), насколько Нацбанк поднимет базисную ставку (2).
То, что инфляция вырастет, это уже очевидно. Также вполне ожидаемо, что и Нацбанк отреагирует в том же формате, что и 3 года назад, а именно – начнет повышать базисную ставку.
Стало быть, и ставки доходности по госбумагам пойдут вверх.
Вопрос лишь один – насколько?
Всё зависит от инфляции и базисной ставки!

www.group-telegram.com/us/golovatiuc.com/88

281 viewsDec 20 at 05:34

На первичном рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ) намечается перелом.
До начала 2024 г. на первичном рынке ГЦБ спрос на госбумаги довольно часто более, чем в 2 раза превышал предложение. Например, в декабре 23г минфин предлагал к продаже ГЦБ на сумму 4.2 млрд. леев, а спрос составил 9.0 млрд.
Даже в январе 24 г. предложение 4.4 млрд., а спрос 9.5 млрд. леев.
Однако, снижение ставки доходности по госбумагам привело к тому, что комбанки – практически единоличные покупатели ГЦБ, стали проявлять меньшую активность в их приобретении.
В результате, начиная с апр.24, минфин стал испытывать трудности в размещении ГЦБ в заявленном объеме.
Так, в апреле было продано 93% от оферты минфина, в мае 50%, а в августе вообще лишь 30%.
Однако, в конце осени на рынке ГЦБ наметился перелом – уже на аукционе по размещению ГЦБ 5.11.24 г. при заявке продать на сумму 1.7 млрд. леев, спрос был 1.9 млрд., а 17.11.24, соответственно, 1.8 и 2.1 млрд. леев.
В декабре на 2х аукционах при заявке на продажу в 4 млрд. спрос составил 4.5 млрд.
Почему это происходит?
В окт.22 был пик доходности по ГЦБ – 22% (здесь и далее приводим данные по бумагам на 364 дня). Такой уровень доходности значительно превышал процент по кредитам (почти вдвое). Естественно, в этой ситуации комбанки отдавали предпочтение вложениям в ГЦБ. Отсюда и такой внушительный спрос на бумаги, вдвое выше их предложения.
Затем началось снижение доходности ГЦБ вплоть до апр.24, когда она составила 4.6%.
Интерес у комбанков к бумагам стал снижаться, а стало быть, и спрос на ГЦБ стал ниже „аппетитов” минфина.
Теперь же, т.е. с конца осени, начался обратный ход. Доходность по ГЦБ пошла вверх – 5.2% в сентябре, 5.8% в октябре и 6.7% в декабре, т.е. декабрь к марту рост на 40%.
Насколько высоко она, т.е. доходность по ГЦБ, поднимется?
Сейчас мы находимся в ситуации, аналогичной осени 21 г. Именно тогда начал раскручиваться маховик инфляции.
Затем, подключился Нацбанк, повышая базисную ставку, что привело к росту процентов по кредитам, депозитам, и, естественно, ставок доходности по госбумагам.
Инфляция выросла с 3.2% в июн.21 до 35% в окт.22 г.
Базисная ставка – с 2.65% в июн.21 до 21.5% в авг.22.
Доходность по ГЦБ увеличилась с 5.6% в июл.21 до 22% в окт.22. затем она опустилась до 4.6% в апр.24.
Так вот, насколько высоко она поднимется?
Всё зависит от того, насколько вырастет инфляция (1), насколько Нацбанк поднимет базисную ставку (2).
То, что инфляция вырастет, это уже очевидно. Также вполне ожидаемо, что и Нацбанк отреагирует в том же формате, что и 3 года назад, а именно – начнет повышать базисную ставку.
Стало быть, и ставки доходности по госбумагам пойдут вверх.
Вопрос лишь один – насколько?
Всё зависит от инфляции и базисной ставки!

BY Головатюк Владимир