🪣Инвесторы с Марса, а основатели — с Венеры: расхождения в восприятии ценности инвестора с обеих сторон

В 2023 году исследование компании Cut Through Ventures выявило существенные различия в том, как инвесторы и основатели стартапов оценивают роль инвестора в процессе развития бизнеса. Основные выводы исследования касаются как различий в восприятии стратегических характеристик инвесторов, так и в ключевых факторах, определяющих успешное партнерство.

💵 Проблема с "Smart Money"
52% основателей считают, что инвесторы не выполняют обещания по предоставлению "smart money", то есть не предоставляют достаточно полезных ресурсов, таких как советы, управленческая поддержка или стратегические связи, которые выходят за рамки финансовых вложений.
Примечание: Smart money — это деньги, которые, помимо финансов, включают ценную экспертизу и сетевые возможности.

📇 Активность инвесторов
76% венчурных инвесторов считают свою роль активной, акцентируя внимание на поддержке в управлении, консультациях и связях. Для них важен не только финансовый вклад, но и предоставление бизнес-ресурсов.
Однако, несмотря на такую уверенность инвесторов в своей активности, основатели часто не ощущают достаточной поддержки, что может вести к недовольству и снижению доверия.

👀 Роль взаимопонимания
Основатели считают, что важнейшим аспектом взаимодействия с инвестором является понимание их целей и видения. Инвестор, который разделяет их стратегическую концепцию, воспринимается как ценнейший партнер, в то время как инвесторы делают акцент на построении долгосрочных отношений с основателями. Это понимание важности сотрудничества и доверия отчасти объясняет их акцент на активной поддержке.

✨ Значимость бренда и репутации
13% основателей считают, что бренд и репутация инвестора играют ключевую роль в принятии решения о сотрудничестве.
Для 26% венчурных инвесторов репутация и имидж также важны, но они склонны уделять больше внимания тому, насколько основатель готов к сотрудничеству и какой у него опыт в предыдущих проектах.

🏃 Скорость принятия решений
Скорость принятия решений и уверенность в выборе важны как для основателей, так и для инвесторов, но инвесторы оценивают эти факторы выше. При этом скорость для них важна в два раза сильнее.

☄️The Experts: School of Finance, наши партнёры, 11 декабря проводят онлайн-мероприятие. Присоединяйтесь, если хотите послушать про IR от интересного спикера.

"Что из себя представляет Investor Relations?" - открытая лекция от Екатерины Митькиной.

Поговорим о том, как компании взаимодействуют с инвесторами и управляют своими финансовыми отношениями. Спикером выступит Екатерина Митькина - Head of Investor Relations and Capital Markets в TMK, выпускница School of Finance.

На лекции затронем:
- Что такое IR и чем занимается команда IR в компании;
- Как изменилась роль IR команды за последние годы;
- Как аналитические отчеты влияют на восприятие компании среди инвесторов и как IR может управлять этим процессом;
- Как IR участвует в процессе получения и поддержания высоких кредитных рейтингов;
- В чем разница между институциональными и розничными инвесторами;
- Рынки капитала – роль IR в сделках;
- Как правильно распределить ресурсы для достижения максимальных результатов в области IR?

⏱ 11 декабря, 19:00
📍 Открытая Zoom-конференция
Для участия требуется предварительная регистрация: https://sfinance.org/event

❗️Друзья, онлайн-мероприятие наших Партнеров переносится на 16:00 20 декабря

Как там - в Кремниевой долине?

👀 Долина изрядно потеряла в репутации центрального технологического хаба за последнее время, чему есть несколько причин:

⚠️ Пузырь дот-комов в 2000-ые;
⚠️ Масштабирование и захват рынка далеко не самыми достойными игроками за счет низкой стоимости долга;
⚠️ Культура fake it till you make it, яркими представителями которой являлись WeWork и Theranos и т. д.


Несмотря на это, она подарила жизнь многим великим компаниям. И, конечно, позволила изрядно подкопить капитала: не будем забывать про 80+ миллиардеров, которые там проживают.

📱 Google начался с инвестиций в 100 тыс. долл. от Дэвида Черитона - преподавателя в Стенфордском университете и Энди Бехтольшайма - основателя компании Sun Microsystems. Будущие основатели Google: Сергей Брин и Ларри Пейдж - решили обратиться к первому за советом по поводу монетизации алгоритмов своего проекта Googol (тогда он назывался именно так), а тот, в свою очередь, организовал совместную встречу со своим приятелем Энди, который к тому времени уже успел хорошо обосноваться в Кремниевой долине. Понадобилось пару минут на то, чтобы убедить инвестора дать деньги.

📱 В 1995 eBay запускался как пет-проект (это код, который программисты пишут самостоятельно для души, чтобы реализовать идеи или улучшить навыки), но из-за сильно нарастающего траффика провайдер повысил плату за интернет, и Пьер Омидьяр, основатель, был вынужден сфокусироваться на его монетизации, чтобы не уходить в минус с денежного потока с заработной платы. Через год с небольшим VC фонд Benchmark Capital проинвестировал в компанию $6,7 млн долл., что позволило ей интенсивно развиваться.

📱 Adobe стала первой компанией в истории Кремниевой долины, которой удалось заработать в первый год существования. И помог ей в этом Стив Джобс, который сначала пытался выкупить компанию целиком за $5 млн долл. в 1982 году, но в итоге получил 19% долю в ней, заключив сделку по космической оценке компании, превышающей оценку основателей в 5 раз.


✔️ Такие случаи в этом месте - не редкость, что делает его уникальным. Один технологический предприниматель, проведший в долине более 10 лет, поделился крайне занимательными выводами из своего опыта:

1. Существуют возможности в том, что недооценено на рынке;
2. Успех в начале карьеры крайне опасен;
3. Авторитет некоторых персон построен на удивительно слабом фундаменте;
4. Ваши бывшие коллеги могут стать большим подспорьем в бизнесе.

Раскроем эти тезисы в одной из следующих статей.

Как оценить стартап?

В зависимости от размера Компании применяются разные способы оценки. Рассмотрим классическое венчурное деление: от seed до IPO, подробнее про которое можно узнать здесь.

🔭 Pre-seed, Seed, Series-A
Оценка, в основном, базируется на размере рынка и потенциальной доли на нём.
Инвестор анализирует продукт, команду и делает предположение, какие денежные потоки в теории может генерировать стартап. Большинство сделок на таких стадиях проходят в формате cash in, и оценка зависит от объема требуемых средств для стартапа. Для стартапов такой стадии переговорная часть и качество продукта являются самыми важными моментами, поскольку оценку можно значительно продавить в обе стороны.

💬 Series B, C
Компания уже вышла или почти вышла на операционную прибыль, но в данном случае её будут чаще всего оценивать по мультипликатору EV/S (а часто и по P/S, хотя теоретически это неправильно), поскольку скорее всего стартап не вышел на оптимальный уровень рентабельности. Мультипликаторы считаются как по публичным аналогам, так и по сделкам, которые, например, можно найти в Pitchbook, если анализируем зарубежную компанию. Применяя метод публичных аналогов не стоит забывать про дисконт за размер компании.

🐷 Series D и дальше до IPO
В этом случае большинство стартапов уже сформировали устойчивую бизнес-модель и иногда имеют стабильную операционную прибыль. В таком случае применяются классические 3 метода оценки: DCF, precedent transactions, public comparables. Компанию уже оценивают как полностью сформировавшийся бизнес, но сохраняющий перспективы высокого роста.

Возвращаемся после длительной паузы, постараемся сделать ваши праздники более интересными!

🔤 Сейчас лучшее время подводить итоги, поэтому посмотрим на выделяющиеся раунды инвестиций в РФ и за рубежом в 2024 г.

В РФ:
1️⃣ Моторика - лидирующий разработчик роботизированных протезов конечностей.
$10,2 млн в июне от неназванных инвесторов для создания цифровой экосистемы для пользователей и партнеров, а также M&A.
2️⃣ Городские зарядки - сервис аренды пауэрбанков, поддерживаемый "МТС" через приложение Urent.
$5,8 млн в июле от группы бизнес-ангелов на расширение количества станций зарядки.
3️⃣ Twinby - сервис для знакомств.
$5 млн в декабре предположительно от структуры Салавата Алпарова для улучшения продукта, укрепления позиций на рынке, увеличения штата.

В мире:
1️⃣Databricks – компания, специализирующаяся на аналитике данных и ИИ, предоставляющая облачную платформу для разработки и управления приложениями на базе данных и ИИ.
$9.5B (Series I) – раунд, возглавляемый Thrive Capital, Andreessen Horowitz, Insight Partners и GIC. Оценка компании составила более $60 млрд. В первую очередь деньги пошли на выплаты по истекающим опционам сотрудников и на закрытие налоговых затрат.

2️⃣ xAI - компания-разработчик генеративного AI, основанная Илоном Маском.
$6B (Series B) - раунд, возглавляемый Qatar Investment Authority, Valor Equity Partners, Andreessen Horowitz и Sequoia Capital. Оценка компании достигла $50 млрд. Деньги были использованы для улучшения инфраструктуры и вывода продуктов на рынок.

3️⃣ Waymo – стартап по разработке самоуправляемых автомобилей, принадлежащий Alphabet (материнская компания Google).
$5.6B (Series C) – раунд, возглавляемый Andreessen Horowitz и Tiger Global Management. Оценка компании достигла $45 млрд. Деньги пошли на экспансию в другие города и выполнение стратегических задач.


Помимо этого, активно проявляется долговое финансирование. Например, в Европе в этом году выдавали крупные «зеленые кредиты».
Northvolt, которая занимается батареями, получила в январе €5 млрд., а затем обанкротилась в ноябре, но далеко не вся часть кредитных средств была получена и потрачена🫠
Stegra - производитель «зеленого лития» - получила заимствований на €4,5 млрд. Пока ещё не обанкротилась 🙂

🔴 Друзья, поздравляем с Наступающим Новым Годом!

🔼 Побольше креативных идей и успешных их реализаций!

🦄 Кто такие единороги и как стать одним из них?
(отоспались на праздниках и возвращаемся)

Термин «единороги» появился в 2013 году благодаря Эйлин Ли из Cowboy Ventures. Так называют стартапы с оценкой $1 миллиард и более. По данным The Wall Street Journal, в 2016 году таких компаний было 146, включая Uber, Airbnb, Snapchat и SpaceX, а сейчас их более 1500. Но как они достигают таких высот?


1️⃣ Небольшой размер
Единороги остаются компактными даже при росте. Например:

- Uber до 2014 года имел менее 500 сотрудников;
- Palantir с 1 500 сотрудников оценивался в $20 миллиардов.
Маленькие команды позволяют быстро принимать и внедрять решения.


2️⃣ Основатели — серийные предприниматели
Многие единороги созданы теми, кто уже прошел через неудачи. Например:

- Основатели Snapchat до успеха запустили 34 неудачных проекта;
- Apoorva Mehta, создатель Instacart, попробовал 20 бизнес-моделей, прежде чем нашел успешную.


3️⃣ Финансирование от венчурных фондов
Единороги привлекают огромные суммы:

- Uber — $12 миллиардов;
- Airbnb — $2,3 миллиарда;
- Meituan-Dianping собрал $3,3 миллиарда в одном раунде.


4️⃣ Узкая специализация
Единороги фокусируются на одной идее:

- Airbnb соединяет владельцев жилья с теми, кто ищет альтернативу отелям;
- Palantir создал бизнес вокруг одного ПО для анализа данных.
Такой фокус позволяет быстро выводить инновации на рынок.


Что такое «молниеносная инновация»?
Более того, единороги воплощают подход «молниеносной инновации»:

🔺Быстрое тестирование идей;
🔺Минимальные инвестиции в активы;
🔺Готовность быстро закрывать неудачные проекты.


👀 Что могут перенять крупные компании?
Крупные игроки, такие как Google 📱, уже давно начали применять подход единорогов. Например, создание Alphabet в 2015 году позволило разделить компанию на более мелкие и гибкие подразделения, потому что в цифровом мире умение быстро ошибаться — ключ к успеху.

🎨 Влияет ли разделение долей 50/50 на успех основателей по сравнению с неравномерным распределением?

По крайней мере, в одном аспекте (привлечение венчурного капитала) ответ: нет.

Мнения по этому поводу сильно расходятся. Некоторые умные люди считают, что если в компании два основателя, то начальное разделение долей должно быть 50/50, чтобы сохранить справедливость и мотивацию.

Другие уверены, что доли должны быть неравномерными (хотя бы на пару процентов), чтобы упростить принятие решений и сохранить скорость развития по сравнению с более крупными компаниями.

Некоторые из сторонников обеих точек зрения утверждают, что один из вариантов может повысить производительность стартапа, и это можно измерить.

Carta проанализировала 4,540 стартапов, зарегистрированных в США с 2018 по 2020 год, и разделили их по выбору команды основателей (равные или неравные доли), отслеживая их на различных стадиях венчурного финансирования.

🔅Результаты:

⏺ Из 2,923 компаний с неравными долями на старте, 8.7% дошли до Series B на 1 января 2025 года.

⏺ Из 1,617 компаний с равными долями на старте, 9.6% дошли до Series B на 1 января 2025 года.

Можно также сравнить процентное соотношение компаний, которые прошли через все стадии (от seed до A и B). Результаты очень близки на каждом этапе, хотя команды с равными долями немного преуспели.

🐂 Так что да — 50/50 — это отличный способ разделить «пирог». Но также хороши и 51/49, и 55/45, и другие варианты, поэтому из этого можно сделать ключевой вывод о том, что между фаундерами не должно быть разногласий и недосказанностей, и чтобы каждый получал то, что нужно именно ему. Тогда, вне зависимости от распределения долей, стартап будет показывать внушительные результаты.

💬США снова обсуждают отмену налоговой льготы на carried interest, и венчурное сообщество уже бьет тревогу. Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) заявляет, что это может снизить уровень инвестиций в стартапы.

Но насколько реально это ударит по венчуру?

👀Что вообще такое carried interest?

В венчурном капитале это доход, который управляющий партнер (GP) получает в качестве вознаграждения за управление фондом. Обычно GP получает 20% от прибыли, но только после того, как ограниченные партнеры (LP) сначала получает свои вложенные изначально средства. 

После этого учитываются такие элементы, как Hurdle Rate (минимальная доходность, которую должен получить LP перед распределением прибыли) и Catch Up (механизм, позволяющий GP получить свою долю прибыли до начала стандартного распределения прибыли между GP и LP).

Сейчас carried interest облагается налогом по ставке долгосрочного капитала (20%), а не как обычный доход (до 37%).

Что может измениться?

Если реформу примут, их доход начнет облагаться по высшей ставке, что снизит мотивацию рисковать и запускать новые фонды. Особенно это может ударить по маленьким и специализированным венчурным фондам, которые не имеют больших резервов капитала.

Как это скажется на стартапах?

🔴Меньше фондов → меньше венчурных денег. Начинающим фаундерам будет сложнее привлечь инвестиции.
🔴Риски для deep tech и hardware. Долгие R&D циклы могут стать менее привлекательными для инвесторов.
🔴Больше уклона в поздние стадии. Фонды могут делать ставку на менее рисковые поздние раунды, а не на pre-seed/seed.

Но есть и контраргументы: скорее всего, крупные VC-компании все равно найдут способы оставаться в плюсе. Основной удар придется на новые и нишевые фонды, а вот гиганты переживут реформу легче. 

🪙Например, одним из решений может стать изменение структуры доходов и увеличение management fee. Это позволит получать больше фиксированного дохода, снижая зависимость от прибыльности инвестиций. Однако в таком случае для фондов это увеличит нагрузку на LP, сделав венчур не таким привлекательным для них. 

Когда речь заходит о венчурных инвестициях, большинство инвесторов представляют себе Кремниевую долину, Лондон или Сингапур. Но что, если посмотреть дальше — на менее очевидные, но не менее интересные рынки? 

📍Африка

Континент стремительно цифровизируется, а острая потребность в инновациях делает его привлекательным для инвесторов. Финтех, здравоохранение и зеленая энергетика — ключевые направления роста Африки. 

🇰🇪Найроби в Кении сегодня считается «Африканской Кремниевой долиной» благодаря хабу Silicon Savannah. Именно здесь появился M-Pesa, сервис мобильных платежей, который изменил финансовую систему региона.

 🇿🇦Кейптаун, Йоханнесбург и другие города Южной Африки — это довольно зрелые рынки для HealthTech и Greentech. В HealthTech выделяется LifeQ, создающий решения для мониторинга здоровья в реальном времени. В сфере Greentech лидирует Rubicon Group, развивающая солнечную энергетику и энергоэффективные технологии.


📍Латинская Америка

С 2016 года объем инвестиций в регион ежегодно удваивается, превышая сегодня $20 млрд. Основной драйвер — финтех решения, которые заполняют пробелы слабой банковской системы. 

🇧🇷В Сан-Паулу, Бразилии, особенно заметным стал успех Nubank, основанного в 2013 году. Nubank быстро вырос и стал одним из крупнейших необанков не только в Латинской Америке, но и во всем мире.

🇦🇷Финтех не единственный двигатель региона. Например, Буэнос-Айрес в Аргентине сегодня считается центром технологических единорогов. Самые известные проекты — Mercado Libre, крупнейшая e-commerce платформа Латинской Америки, а также Globant — международный лидер в разработке ПО.

🔥 Если вам интересно рассмотреть другие необычные хабы для венчурных инвестиций, ставьте реакции, и мы продолжим делиться интересными примерами

🐂Делимся с вами отчётом по рынку венчура в РФ в 2024 г., который подготовили "Московский Инновационный Кластер" и "Агентство Инноваций Москвы".

Ключевые тезисы из отчёта:
⏺Объём венчурных инвестиций вырос на 45% в 2024 г.
⏺90% сделок прошли с раскрытием информации
⏺Поздние стадии стали более приоритетными для инвесторов
⏺С+ раунды заняли 50% от общего объёма инвестиций
⏺Средний чек восстанавливается и составил 1,2 млн долл.
⏺Госфонды, корпорации и бизнес-ангелы нарастили свои объёмы инвестиций в 2024 г., в то время как частные фонды снизили
⏺Популярность набрал сегмент Pre-IPO, объём подобных инвестиций составил 42 млн долл.

💥Анонсируем совместное мероприятие с The Experts: School of Finance на тему «Построение карьеры и работа в инвестиционных фондах и банках».

На встрече обсудим работу и карьерный путь в Private Equity: как фонды ищут и анализируют компании, принимают инвестиционные решения и управляют бизнесом после сделки.
Также разберём, как взаимодействуют инвестиционные фонды и банки, в чём различия между Private Equity и Investment Banking, какие плюсы и минусы есть у каждого направления и как выбрать путь, который подходит именно вам.

☄️Спикеры:
– Константин Магкаев — CFC Management
– Степан Горбунов — старший аналитик в Aspring Capital

📌 12 апреля, 17:00
📌 Корпус ВШЭ на Покровке, аудитория R404
Регистрация обязательна и доступна до 9 апреля 17:00: ссылка

Уже сегодня 👀

17:00, R404, Покровка🗣

Мероприятие окончено, всем спасибо! 🎊

В этот раз было больше людей, ждём реакций и фидбека🚀

И спасибо нашим спикерам, партнерам - The Experts: School of Finance

🔥Мы подготовили для вас очередного спикера ТОП-уровня!

⤵️22 мая в 17:00 на "Покровке" (аудиторию уточним позже) поговорим с Дмитрием Калаевым про то, как оценивается стартап, и как привлечение финансирования влияет на развитие стартапа с разных, нетривиальных сторон.

🔵 Немного о деятельности Дмитрия:
- Топ-10 акселераторов в мире
- Более 400 компаний-инвестиций от ФРИИ
- Председатель Совета Директоров компании Naumen

⚠️ Просим заранее зарегистрироваться на мероприятие

👀 Друзья, встреча с Дмитрием Калаевым переносится на более поздний срок