Кремлёвский безБашенник

🌐Специально для "Кремлевского безБашенника" -

ВЛАДИСЛАВ ИНОЗЕМЦЕВ, доктор экономических наук, директор Центра исследований постиндустриального общества

18 + НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН, РАСПРОСТРАНЕН И (ИЛИ) НАПРАВЛЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ ИНОЗЕМЦЕВЫМ ВЛАДИСЛАВОМ ЛЕОНИДОВИЧЕМ, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА ИНОЗЕМЦЕВА ВЛАДИСЛАВА ЛЕОНИДОВИЧА

Менее трёх месяцев назад, 5 сентября, я опубликовал тут пост, в котором вспоминал свой прогноз годичной давности о долларе по 110-115 рублей по состоянию на конец 2024 года, и утверждал: «наступает время нового скачка, после чего рубль найдёт равновесие на очередном уровне, довольно далёком от нынешнего» (на тот момент доллар стоил 88,93 рубля), а его ослабление «вряд ли вызовет резко негативную реакцию властей, так как в таком случае рублёвые доходы федерального бюджета (да и рублевая выручка экспортёров) вырастут», и потому «серьёзный обвал российской валюты – дело ближайших месяцев».

Этот обвал мы и увидели в последние дни – причём, после того, как (что я и предполагал) А.Силуанов повторил, что выступает против регулирования курсообразования со стороны властей. Рынок принял к сведению эту мысль, как обратил он внимание и на введение американских санкций против пяти десятков российских банков, и на ускоряющуюся инфляцию, и повёл игру против рубля, доведя вчера курс почти до 115 рублей/доллар – заставив Банк России вмешаться в процесс и остановить панику. Это вызывает два вопроса: сколь фундаментальным является тренд и стоит ли ожидать более активных шагов властей в регулировании российской финансовой сферы?

На мой взгляд, тренд выглядит фундаментальным. Инфляция в России не снижает темпов – и не может их понизить, пока власти не введут мораторий на рост тарифов естественных монополий; не снизят через новые нормативы ставки привлечения банковских депозитов и не прекратят раздувать расходы на СВО. Всё это не значит, что система идёт вразнос: просто стоит признать, что военная экономика предполагает высокую и устойчивую инфляцию – и курс рубля будет слабеть, причём, даже чуть более быстрыми темпами, так как спрос на защитные активы всегда будет иметь налёт спекулятивности. В подобной ситуации можно предполагать, что курс к концу следующего года в самом оптимистичном сценарии достигнет 130-140 рублей за доллар. Ждать менее масштабных цифр – значит заниматься самообманом.

Что касается действий властей, то именно они будут иметь определяющее тактическое значение. Банк России и правительство имеют возможность дать рынку сильные сигналы относительно того, какими они видят курс и ставку. Сейчас можно уверенно сказать, что курс на некое время скорректируется, и именно от властей зависит, сколь устойчивой станет эта коррекция. На мой взгляд, с учётом того, что курс в 2025 году окажется как минимум на 12-20% выше заложенного в проект бюджета, было бы разумным демонстративно отложить повышение налогов (или оперативно пересмотреть новые ставки), сократить налоги на монополистов в обмен на заморозку тарифов и объявить о новых мерах по увеличению предложения валюты. Обратив курс вспять, можно с некоторым временным лагом замедлить инфляцию (как это было сделано в 2023 году), но повышая ставку, этого добиться нельзя.

Совсем недавно я писал о необходимости провести the second adjustment государственной финансовой политики, подобный тому, что был запущен в первые месяцы СВО. Российская экономика достаточно сильна – но вряд ли стоит надеяться, что она может нормально функционировать при валютном дефиците (который, в частности, искусственно создаётся невозвратом выручки и непрозрачностью внешнеторговых операций) и борьбе с немонетарной инфляцией монетарными методами. Скачок курса во многом стал реакцией на повышение ставок: банковские депозиты и вложения в доллар в России на долгом горизонте приносили сопоставимые доходности. Это происходило в прошлом, это сохранится и в будущем...

www.group-telegram.com/in/kremlebezBashennik.com/40113

7.9K viewsNov 28 at 06:37

🌐Специально для "Кремлевского безБашенника" -

ВЛАДИСЛАВ ИНОЗЕМЦЕВ, доктор экономических наук, директор Центра исследований постиндустриального общества

18 + НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН, РАСПРОСТРАНЕН И (ИЛИ) НАПРАВЛЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ ИНОЗЕМЦЕВЫМ ВЛАДИСЛАВОМ ЛЕОНИДОВИЧЕМ, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА ИНОЗЕМЦЕВА ВЛАДИСЛАВА ЛЕОНИДОВИЧА

Менее трёх месяцев назад, 5 сентября, я опубликовал тут пост, в котором вспоминал свой прогноз годичной давности о долларе по 110-115 рублей по состоянию на конец 2024 года, и утверждал: «наступает время нового скачка, после чего рубль найдёт равновесие на очередном уровне, довольно далёком от нынешнего» (на тот момент доллар стоил 88,93 рубля), а его ослабление «вряд ли вызовет резко негативную реакцию властей, так как в таком случае рублёвые доходы федерального бюджета (да и рублевая выручка экспортёров) вырастут», и потому «серьёзный обвал российской валюты – дело ближайших месяцев».

Этот обвал мы и увидели в последние дни – причём, после того, как (что я и предполагал) А.Силуанов повторил, что выступает против регулирования курсообразования со стороны властей. Рынок принял к сведению эту мысль, как обратил он внимание и на введение американских санкций против пяти десятков российских банков, и на ускоряющуюся инфляцию, и повёл игру против рубля, доведя вчера курс почти до 115 рублей/доллар – заставив Банк России вмешаться в процесс и остановить панику. Это вызывает два вопроса: сколь фундаментальным является тренд и стоит ли ожидать более активных шагов властей в регулировании российской финансовой сферы?

На мой взгляд, тренд выглядит фундаментальным. Инфляция в России не снижает темпов – и не может их понизить, пока власти не введут мораторий на рост тарифов естественных монополий; не снизят через новые нормативы ставки привлечения банковских депозитов и не прекратят раздувать расходы на СВО. Всё это не значит, что система идёт вразнос: просто стоит признать, что военная экономика предполагает высокую и устойчивую инфляцию – и курс рубля будет слабеть, причём, даже чуть более быстрыми темпами, так как спрос на защитные активы всегда будет иметь налёт спекулятивности. В подобной ситуации можно предполагать, что курс к концу следующего года в самом оптимистичном сценарии достигнет 130-140 рублей за доллар. Ждать менее масштабных цифр – значит заниматься самообманом.

Что касается действий властей, то именно они будут иметь определяющее тактическое значение. Банк России и правительство имеют возможность дать рынку сильные сигналы относительно того, какими они видят курс и ставку. Сейчас можно уверенно сказать, что курс на некое время скорректируется, и именно от властей зависит, сколь устойчивой станет эта коррекция. На мой взгляд, с учётом того, что курс в 2025 году окажется как минимум на 12-20% выше заложенного в проект бюджета, было бы разумным демонстративно отложить повышение налогов (или оперативно пересмотреть новые ставки), сократить налоги на монополистов в обмен на заморозку тарифов и объявить о новых мерах по увеличению предложения валюты. Обратив курс вспять, можно с некоторым временным лагом замедлить инфляцию (как это было сделано в 2023 году), но повышая ставку, этого добиться нельзя.

Совсем недавно я писал о необходимости провести the second adjustment государственной финансовой политики, подобный тому, что был запущен в первые месяцы СВО. Российская экономика достаточно сильна – но вряд ли стоит надеяться, что она может нормально функционировать при валютном дефиците (который, в частности, искусственно создаётся невозвратом выручки и непрозрачностью внешнеторговых операций) и борьбе с немонетарной инфляцией монетарными методами. Скачок курса во многом стал реакцией на повышение ставок: банковские депозиты и вложения в доллар в России на долгом горизонте приносили сопоставимые доходности. Это происходило в прошлом, это сохранится и в будущем...

BY Кремлёвский безБашенник