Аналитика Т-Инвестиций

​​Валютные облигации: как выбирать?
Клиенты часто нас спрашивают, какие эмитенты валютных облигаций сейчас самые надежные, а какие, наоборот, выглядят рискованно и в каких же выпусках можно найти баланс кредитного риска и доходности.

Чтобы ответить на эти вопросы, мы создали простую модель оценки качества эмитентов, основанную на трех основных метриках:
▪️долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA);
▪️коэффициенте покрытия процентных расходов (EBITDA/процентные платежи);
▪️кредитном рейтинге (оценка рейтинговых агентств).

Оценку каждой метрики мы ранжировали в диапазоне от 0 до 100, после чего каждой из получившихся компонент задали примерно одинаковый вес. В результате мы сформировали итоговую оценку каждого эмитента в диапазоне от 0 до 100. Более высокая итоговая оценка отражает более высокую надежность эмитента с точки зрения кредитного качества.

Учитывая особенность компаний финансового сектора, их скоринг мы провели по несколько иным параметрам, учитывая:
▪️уровень финансового рычага (долг/капитал);
▪️норматив достаточности капитала/коэффициент финансовой автономии;
▪️кредитный рейтинг (оценка рейтинговых агентств).

❓Что у нас получилось

Проанализировав рынок валютных облигаций (замещающих и в юанях), мы получили рейтинг эмитентов. С его помощью мы создали карту надежности эмитентов на рынке валютных облигаций, чтобы вам было проще сделать выбор при формировании инвестпортфеля. Более того, мы отразили средний уровень доходности облигаций на мировых рынках, чтобы показать, насколько высокую доходность по мировым меркам сейчас предлагают бумаги российских качественных эмитентов.

🔺Подчеркнем, что в мире таких высоких доходностей в валютных облигациях надежных компаний, как на российском рынке, сейчас почти нигде нет.

❗️Если исключить аномально высокую доходность облигаций Сегежи ввиду резко возросших рисков эмитента, то отчетливо виден ожидаемый тренд: чем выше наша оценка кредитного качества эмитента, тем выше спрос на ее облигации и, как следствие, тем меньше доходности.

Отметим и другого аномального эмитента — Борец Капитал. Его низкая оценка связана с отсутствием прозрачности бизнеса, ведь компания публично не раскрывает консолидированную отчетность по международным стандартам. Это препятствует адекватной оценке кредитных метрик эмитента, поэтому в расчете его оценки принимается во внимание только уровень кредитного рейтинга от рейтинговых агентств.

Также мы сформировали карту рынка валютных облигаций в разрезе дюрации конкретных выпусков и доходности для инвесторов, которые привыкли к такому формату.

Для удобства все карты доходностей валютных облигаций мы поместили в один файл.

Сергей Колбанов, аналитик Т-Инвестиций

#россия #облигации

www.group-telegram.com/in/t_analytics_official.com/1539

18.5K viewsNov 22, 2024 at 08:36

​​Валютные облигации: как выбирать?
Клиенты часто нас спрашивают, какие эмитенты валютных облигаций сейчас самые надежные, а какие, наоборот, выглядят рискованно и в каких же выпусках можно найти баланс кредитного риска и доходности.

Чтобы ответить на эти вопросы, мы создали простую модель оценки качества эмитентов, основанную на трех основных метриках:
▪️долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA);
▪️коэффициенте покрытия процентных расходов (EBITDA/процентные платежи);
▪️кредитном рейтинге (оценка рейтинговых агентств).

Оценку каждой метрики мы ранжировали в диапазоне от 0 до 100, после чего каждой из получившихся компонент задали примерно одинаковый вес. В результате мы сформировали итоговую оценку каждого эмитента в диапазоне от 0 до 100. Более высокая итоговая оценка отражает более высокую надежность эмитента с точки зрения кредитного качества.

Учитывая особенность компаний финансового сектора, их скоринг мы провели по несколько иным параметрам, учитывая:
▪️уровень финансового рычага (долг/капитал);
▪️норматив достаточности капитала/коэффициент финансовой автономии;
▪️кредитный рейтинг (оценка рейтинговых агентств).

❓Что у нас получилось

Проанализировав рынок валютных облигаций (замещающих и в юанях), мы получили рейтинг эмитентов. С его помощью мы создали карту надежности эмитентов на рынке валютных облигаций, чтобы вам было проще сделать выбор при формировании инвестпортфеля. Более того, мы отразили средний уровень доходности облигаций на мировых рынках, чтобы показать, насколько высокую доходность по мировым меркам сейчас предлагают бумаги российских качественных эмитентов.

🔺Подчеркнем, что в мире таких высоких доходностей в валютных облигациях надежных компаний, как на российском рынке, сейчас почти нигде нет.

❗️Если исключить аномально высокую доходность облигаций Сегежи ввиду резко возросших рисков эмитента, то отчетливо виден ожидаемый тренд: чем выше наша оценка кредитного качества эмитента, тем выше спрос на ее облигации и, как следствие, тем меньше доходности.

Отметим и другого аномального эмитента — Борец Капитал. Его низкая оценка связана с отсутствием прозрачности бизнеса, ведь компания публично не раскрывает консолидированную отчетность по международным стандартам. Это препятствует адекватной оценке кредитных метрик эмитента, поэтому в расчете его оценки принимается во внимание только уровень кредитного рейтинга от рейтинговых агентств.

Также мы сформировали карту рынка валютных облигаций в разрезе дюрации конкретных выпусков и доходности для инвесторов, которые привыкли к такому формату.

Для удобства все карты доходностей валютных облигаций мы поместили в один файл.

Сергей Колбанов, аналитик Т-Инвестиций

#россия #облигации

BY Аналитика Т-Инвестиций