- Эльвира Сахипзадовна, откуда у вас эти шрамы?

- У меня была инфляция на уровне таргета! Аж, с 2017 по 2020 годы! Все говорили мне, что это слишком грустно. Что нам нужны более высокие темпы роста. Они были игроками, и крупно задолжали акулам из Минфина, однажды они им перерезали финансирование, они просили денег у меня на реструктуризацию, их все это убивало. Я лишь хотела, чтобы они снова улыбнулась, я хотела, чтобы они знали, что созидательное разрушение в рыночной экономике - это нормально... Поэтому, когда моя инфляция вышла за пределы таргета из-за перегретого спроса, я сделала это с экономикой в целом. И знаете что? Они не могли видеть меня, они продолжали ныть. Теперь я вижу всю иронию, теперь я всегда лабубу.

В целом, это самый содержательный пост по итогам первого дня ПМЭФ.

Полагаю, самой интересной и содержательной сессией будет "Экономика предложения – стратегия роста в условиях современных вызовов", которая пройдет завтра утром (Марков, Набиуллина, Силуанов, Решетников, Орешкин).

Есть еще ряд любопытных локальных сессий (немного), но обычно самая значимая - дискуссия министров эконблока и главы ЦБ.

Мужская депрессия выглядит так?

Тогда я просто живу в ней.

Взял в @memesdotorg

Как за час получить максимум пользы и открыть свой бизнес не тратя кучу времени, сил и денег на бесполезные курсы и консультации?

Пока одни ищут волшебную таблетку и прорабатывают мышление, чтобы больше зарабатывать не упахиваясь в найме, ты можешь использовать реальные инструменты, которые выведут твой бизнес и заработок от 300к-500к в месяц!

➡️Начни с подписки на канал Гусейна Иманова. Он делится личным опытом и рассказывает, как с 0 создать бизнес в 2025 и увеличить прибыль в существующем👇

— Деньги в 2025 году: правила, без которых не заработать. (рабочие инструменты по бизнесу, финансам и целепологанию)

— Как начать свой бизнес и не прогореть, без знаний и опыта, даже если всю жизнь в найме (выбор ниши и направления - финансы, подготовка, бизнес-план)

— Конкретные шаги для успешного старта бизнеса если нет опыта (как выйти на доход от 300к-500к в месяц и стать предпринимателем)

— Как организовать фин. подушку (что никогда нельзя делать с деньгами)

Подписывайтесь, закрепе инструменты, лайфхаки и пошаговые инструкции, которые помогут осуществить самые амбициозные планы: https://www.group-telegram.com/+j-cy5b0_jWs2OGJi

#промо

Я согласен с п.1 и не согласен с п.2. Кейс Швейцарии не может быть аргументом в этой дискуссии. Уникальные примеры не опровергают статистические аргументы.

В целом, выскажусь комплексно по проблеме, но ближе к вечеру.

Видели вчера график инфляции в Иране? Сегодня посмотрим, как цифры экономят живые деньги.

В 2024-м X5 и «Балтика» скрестили данные 78 млн карт «Х5 Клуба», запустили Python-модель на ~200 факторов и за счёт этого подняли точность прогноза поставок на +17 % за неделю и +20 % за месяц, кассовая точность «склад → полка» выросла до 89 %. Оверсток ушёл, списания сдуты — деньги остались в P&L.

Как бы ни называлась ваша должность — маркетолог, финансист или «человек-оркестр» — деньги приносит не громкий питч, а умение превратить сырые цифры в решения, которые экономят миллионы.

Нужен такой скилл? «Аналитик PRO» от Changellenge >> Education — компактный MBA и практика вместо теории: Excel → SQL → Python на кейсах РЖД и T-Банка, 12 месяцев практики, работа с компаниями-партнерами, совмещается с работой и стоит в 10 раз меньше классики.

До 27 июня в школе проходит Летняя Черная пятница: действуют скидки до 139 000 рублей! По промокоду FURY вы также получите карьерную консультацию в подарок.
Запишитесь на курс по ссылке

Июньское обсуждение ключевой ставки: резюме резюме

🤔Итак, на столе на июньском заcедании были следующие варианты решения:

i) сохранение ключевой ставки на прежнем уровне в 21.00% и умеренно мягкий сигнал об оценке целесообразности снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях либо нейтральный сигнал

ii) снижение ставки на 50 или 100 бп с нейтральным сигналом

🗳Аргументы за:

i) сохранение КС – замедление инфляции неоднородно, инфляционные ожидания остаются высокими, укрепление рубля вносит существенный вклад в снижение инфляции, а ситуация на рынке труда не дает полной уверенности в том, что перегрев экономики продолжит снижаться

ii) снижение КС – появилось больше оснований считать, что инфляционное давление продолжит ослабевать, оперативные сигналы рынка труда позволяют рассчитывать на снижение напряженности в дальнейшем, сохранение высоких инфляционных ожиданий связано продолжительным периодом инфляции выше цели, а охлаждение кредитной активности соответствует прогнозу ЦБ

ii a) снижение на 50 бп – такой шаг позволит избежать ожиданий ускоренного снижения ключевой ставки в дальнейшем

ii b) снижение на 100 бп – более медленное снижение процентных ставок или их сохранение могут привести к избыточному ужесточению ДКУ в реальном выражении

❔Что еще отметим в резюме?

• Повышенная неоднородность в динамике цен может сохраняться еще какое‑то время в условиях структурной трансформации экономики, хотя основная подстройка относительных цен завершена

• Судя по оперативным данным, замедление экономического роста частично связано с колебаниями запасов, а также охлаждением внешнего спроса – рост внутреннего спроса в 1к25 хотя и оставался высоким, начал постепенно замедляться

• Наиболее выраженным сигналом улучшения ситуации станет начало сближения темпов роста зарплат с темпами роста производительности труда

• Растут риски среднесрочно более низких цен на нефть – поэтому целесообразна корректировка вниз цены отсечения в бюджетном правиле, что может иметь дополнительный среднесрочный дезинфляционный эффект

• Для устойчивого снижения инфляции к 4% в 2026 необходимо снижение инфляционных ожиданий, сближение темпов роста зарплат с темпами роста производительности труда и сохранение умеренных темпов роста внутреннего спроса

• Увеличение импорта в апреле было связано с разовым фактором – ростом импорта по отдельным волатильным компонентам

• Большинство компаний продолжали успешно обслуживать кредиты, по сравнению с мартом–апрелем количество реструктуризаций по кредитам компаниям снизилось, но банки по‑прежнему сообщают о некотором росте рисков в сегменте малого и среднего бизнеса и в отдельных отраслях (транспорт, офлайн-торговля и угольная промышленность)

@xtxixty

Но как оценить равновесный валютный курс?

3. Это не самая простая задача, но, как и всякий экономист, недостаток эмпирических данных и хорошего метода со строгой эмпирической идентификацией, я компенсирую теорией, которая позволяет сделать ряд содержательных прикидок (в т.ч. и количественных).

3.1. Начнем с идеи "равновесного курса". Выше я использовал термин "равновесный" в среднесрочном смысле. Но можно говорить и о краткосрочном периоде. Курс в моменте может быть как равновесным для краткосрока, так и для среднесрока (равновесия совпдают). Но может и только для краткосрока, но не для среднесрока. Если не наблюдается среднесрочное равновесие, то валютный курс соответствует лишь текущему балансу спроса и предложения, но не отображает на дистанции баланс интересов всех участников в экономике (отображает лишь текущий расклад, не более). Среднесрочное равновесие - это ситуация, когда экономика находится на траектории сбалансированного роста (все параметры в экономике меняются в соответствии с возможностями экономики).

3.2. Например, в стране с режимом плавающего валютного курса в силу существенного роста государственных расходов, увеличивается совокупный спрос. Такой рост ведет к перегреву экономики: она растет более высокими темпами, но это не может продолжаться долго (ей попросту не хватает физических ресурсов, например, рабочей силы), за что следует расплата - ускорение инфляции. Если ЦБ не реагирует на ситуацию достаточно (это возможно и в силу недооценки ситуации), то повышение совокупного спроса приведет и к росту спроса на импорт. Если приток валюты в страну отстает от темпов роста спроса на импорт, то это будет приводить к ослаблению национальной валюты. Смягчение денежно-кредитных условий (снижение ставки, ее сохранение или недостаточное повышение) лишь усугубит ситуацию.

Почему так? Ответ прост.

- Чтобы национальные товары были хотя бы в той же степени конкурентоспособными, что и раньше, необходимо изменение номинального валютного курса на величину, равную разнице иностранной и местной инфляции: тогда реальный валютный курс (РВК), характеризующий покупательную способность одной валюты относительно другой, останется неизменным. Следовательно, чем больше разница инфляций, тем при прочих равных более высокими темпами одна валюта обесценивается относительно другой.

- Поддержание на низком (недостаточно высоком) уровне номинальных процентных ставок при все ускоряющейся инфляции, снижает реальные ставки (в простом случае - номинальная ставка за вычетом инфляции). Это приводит к перетоку средств резидентов и нерезидентов из национальных в иностранные активы: в мягком случае речь идет о дополнительном ослаблении валютного курса, в жестком - высокие темпы оттока капитала могут существенно обвалить национальную валюту (и то, и другое дополнительно разгонит инфляцию).

Поэтому независимый ЦБ будет принимать меры в ответ на ускорение инфляции и выход ее за предел таргета. Ужесточение денежно-кредитной политики способствует охлаждению спроса, а следом и охлаждению импорта, что снижает спрос на валюту, а при прежнем объеме предложения (или даже упавшем, но в меньшей степени), это будет укреплять валютный курс. Кроме того, при росте реальных процентных ставок, вырастет притягательность национальных активов, что дополнительно укрепит национальную валюту. Наконец, замедление инфляции и выход на таргет, укрепит и РВК относительно уровня, наблюдавшегося в предыдущем периоде, вернув его к равновесной динамике.

Среднесрочное равновесие

4. В среднесрочном равновесии и инфляция, и рост экономики, и изменение валютного курса возвращаются к сбалансированной траектории. Темпы роста экономики стабилизируются на уровне, когда спрос не расходится с предложением, инфляция закрепляется около таргета, а номинальный валютный курс меняется так, что на дистанции не сильно отклоняется от равновесного для экономики РВК, который как раз и представляет собой полноценный баланс интересов всех агентов в экономике (экспортеров, импортеров, домохозяйств, инвесторов, бюджета и т.д.).

4.1. Если смотреть на экономику строго сквозь призму внешней торговли, то на 100% балансирующий интересы импортеров и экспортеров РВК должен быть таким, который при прочих равных гарантирует нулевой торговый баланс (соответственно, такому РВК должен соответствовать и номинальный валютный курс). Но в экономике есть не только экспортеры и импортеры, есть и другие агенты, поэтому, как правило, равновесный РВК зависит от многих условий.

Например, если страна выступает ключевым поставщиком безопасных финансовых активов, то, вероятно, равновесный РВК будет выше (крепче) того уровня, который соответствовал бы балансу интересов экспортеров и импортеров (США). Возможна и обратная ситуация, когда равновесный РВК будет ниже (слабее), чем в случае сбалансированной торговли. Такое может наблюдаться, если экспорт в целом играет более значимую роль в экономике (например, для темпов роста и бюджета). Конечно, если в стране установлен режим фиксированного валютного курса, то здесь до определенного момента может наблюдаться постоянное превышение валютного курса над равновесным уровнем, но обычно это не слишком приятно заканчивается (или более высокая инфляция, или девальвация в силу кризиса платежного баланса). Но это с конца 2014 года - уже не наша история.

Конечно, я обозначил не все факторы. Каковы трансакционные издержки для резидентов и нерезидентов для размещения средств в национальных/иностранных активах? Есть ли премия за риск и насколько она значительна? Расширяется ли потенциал выпуска (если да, то это в пользу укрепления равновесного РВК и наоборот)? Факторов много, но зачастую их оценить точно проблематично, поэтому я сфокусируюсь на том, что доступно и сделаю некоторые допущения.

Что мы можем сказать о курсе рубля относительно доллара? Переоценен? Или недооценен?

5. Как вы могли понять из предыдущих рассуждений, это зависит от того, соответствует ли текущий номинальный валютный курс тому, который бы наблюдался в условиях равновесного значения РВК. Но какой РВК - равновесный?

Я исхожу из простой идеи. Российская экономика после перехода на таргетирование инфляции и режим плавающего валютного курса находилась на траектории сбалансированного роста в период с 2017 по 2019 годы (включительно). В эти годы колебания РВК от среднего значения составляли в среднем по году 4,65%, 5,5% и 2,76% соответственно (во все прочие годы с 2014 по 2024 они равнялись от 9,72% до 20,09%). Иными словами, отклонения были небольшими. Представляется, что значение РВК в эти годы мы можем назвать равновесными в среднесроке (конечно, в первом приближении, исходя из динамики номинального курса и инфляции в РФ и США с ноября 2014 по настоящее время). Если это так, то среднее значение номинального валютного курса, наблюдавшееся в мае 2025 года, почти соответствует равновесному среднесрочному РВК. Если оценить непосредственно равновесный номинальный курс, который соответствует среднесрочно равновесному РВК прямо сейчас, то у меня выходит ~78,35 рублей за доллар. Если бы влияла только разница инфляций без прочих факторов, курс был бы еще крепче ~72,2 рубля за доллар. Разница вполне может объясняться прочими факторами, включая премию за риск, изменение трансакционных издержек и т.д.

Конечно, это не означает, что моя оценка точна. Для точной оценки необходимо гораздо более глубокое исследование. Однако, в первом приблежении именно такой уровень валютного курса представляется балансирующим множественные интересы в российской экономике.

Из дизайнера в предприниматели

Питер Левелс - нидерландский разработчик, который поставил цель: сделать 12 сервисов за год. Спустя пять лет его ждал успех. Два его самых громких продукта: Nomad List и Remote OK.

В работе он придерживался принципа «Build in public». Это когда основатель делится всеми деталями развития проекта по мере его роста. Показывает сложности, успехи и неудачи, а люди следят за развитием проекта, как за сериалом.

«Build in public» мало распространено в наших широтах, но дизайнер Влад Воркель решил начать с себя. Он, конечно, не Питер Левелс, но последние 2 года совмещал личные проекты и работу. А в декабре 2024 года доход с проектов значительно превысил зарплату.

Влад уволился с позиции старшего дизайнера в Авито, чтобы полностью посвятить себя предпринимательству. Он не делает стартапы, а развивает пет-проекты, которые приносят деньги здесь и сейчас.

Название у канала соответствующее - «Ухожу из найма». Там автор подробно рассказывает про свои проекты, как смог уйти из найма и какие планы дальше. Также публикует заработки со всех направлений в месяц. Максимально открыто и без всяких завуалированных фраз.

Заходите, чтобы почерпнуть полезную инфу. Никаких продаж курсов и подписок нет.

#промо