📃 Аналитики пересмотрели прогнозы по ключевой ставке, инфляции и курсу доллара

Аналитики, опрошенные ЦБ в период с 31 января по 4 февраля, улучшили прогнозы по ключевой ставке в 2025 году, но ожидания на 2026 год ухудшились.

Новые прогнозы по средней ключевой ставке (в сравнении с декабрьским опросом ЦБ):
— в 2025 году — 20,5% (вместо 21,3%);
— в 2026 году — 15% (вместо 14,6%);
— в 2027 году — 10,4% (без изменений).

🧮🗿Участники опроса также ухудшили взгляд на инфляцию и рубль.

Новые прогнозы по инфляции (в сравнении с декабрьским опросом ЦБ):
— на конец 2025 года — 6,8% (вместо 6%);
— на конец 2026 года — 4,6% (вместо 4,5%);
— на конец 2027 года — 4% (без изменений).

Новые прогнозы по среднему курсу доллара (в сравнении с декабрьским опросом ЦБ):
— в 2025 году — ₽104,7 (вместо ₽102);
— в 2026 году — ₽108,8 (вместо ₽104);
— в 2027 году — ₽110,4 (вместо ₽106,6).

@selfinvestor

🔎 Кредитование: точно ли приземляемся?

🖋 Вчера ЦБ опубликовал свежий обзор, в котором отметил, что кредитный импульс в ноябре и декабре 2024 г. ушел в отрицательную зону. Многие участники рынка трактовали это как прямое следствие того, что ДКП уже набрала необходимую жесткость, и как предпосылку скорого замедления ценового давления.

🎢 В декабре из всех компонент кредитного импульса только вклад корпоративного кредитования оставался положительным (+1,0 п.п. после +1,5 п.п.), хоть и снижался. Розничное уже 2 месяца вносило околонулевой вклад, а ипотечное – плотно обосновалось в отрицательной зоне (-2,0 п.п. после -1,9 п.п.).

✍️ Впрочем, есть ряд нюансов, на которые хотелось бы обратить внимание:

🔹 Сам ЦБ отмечает, что корпоративное кредитование в декабре вело себя неоднородно. Более зависимая от ДКП часть – в рублях – ускорилась (+1,8% м/м SA после +1,6% ранее). Общее сокращение портфеля корпоративного кредитования было обусловлено сжатием валютной компоненты за счет погашения/урегулирования старых кредитов. Выдача новых рублевых корп. кредитов и вовсе с марта 2024 г. остается на очень высоком уровне (ок. 2% м/м SA). Такую динамику сложно отнести к признакам остывания экономики.

🔹 Флагман сокращения кредитного импульса – ипотечное кредитование – через призму новых кредитов тоже далек от «остывания». Льготные программы, благодаря новым механизмам перераспределения квот, позволили ипотечному кредитованию нарастить объемы новых кредитов в декабре (+6,1% м/м после -23,8% ранее). При этом портфель кредитования в декабре продолжал медленно расти (+0,4% м/м после +0,4% ранее).

🔹 Сжимающееся розничное кредитование (без ипотеки) заметно не только по сокращению выдачи новых кредитов, но и по общему сокращению портфеля (-1,9% м/м после +0,1% м/м ранее). Однако СМИ сообщают, что население в декабре начало «налегать» на привлечение микрокредитов из-за ужесточения банковского регулирования. Этот канал кредитования идет не за счет банков и не учитывался во вчерашнем обзоре ЦБ. По нашим оценкам, объем их выдачи в декабре мог вырасти на 12% м/м до 80 млрд руб., что сопоставимо с объемом автокредитования (115 млрд руб.).

💡 С учетом обозначенных выше факторов мы не можем сказать, что декабрьские данные по кредитованию говорят о наметившемся переломе и что стоит ожидать скорого снижения ценового давления. В этой связи, как мы уже отмечали, после предстоящего в феврале заседания, на котором ЦБ сможет воздержаться от повышения ключевой ставки, не исключено, что в марте - апреле ситуация может потребовать от ЦБ дополнительной жесткости.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🖋 Прогноз решения ЦБ РФ: по стойке смирно

🎢 К февральскому заседанию ЦБ ситуация далека от комфортной для регулятора:

🔹 Ценовое давление сохраняется высоким: базовая инфляция в SAAR-формате в декабре выросла до уровней, не фиксированных с 2022 г. (14,6% против цели ЦБ в 4%). По нашим оперативным оценкам, в январе ситуация не сильно улучшилась.
🔹 Инфляционные ожидания в январе продолжили расти и приблизились к рекордным уровням конца 2023 г. (14%), отражая индексацию тарифов на транспорт и прочие разовые факторы.

📍 Несмотря на ухудшение этих показателей, Банк России отмечает, что их природа временная и что для будущей инфляции гораздо важней динамика кредитования и состояние рынка труда.

🔹 Если розничное кредитование быстро остывает с лета 2024 г., то корпоративный сегмент держался на высоких уровнях до ноября 2024 г. и показал замедление лишь в ноябре и декабре. В отсутствие публичных данных за январь мы используем заявления официальных лиц, отмечавших, что и в январе динамика корпоративного кредитования складывалась ниже целевых ориентиров.
🔹 Кроме того, ЦБ в свежих отчетах отмечает уменьшение дисбаланса на рынке труда. Это видно по динамке HH-индекса (вырос до 4,8 п. в январе), но пока еще не заметно в рекордно низкой безработице (2,3%).

💡 Мы ожидаем, что в данных условиях ЦБ на заседании в следующую пятницу (14 февраля) сможет уклониться от повышения ключевой ставки и сохранит ее на текущем уровне в 21%.

🧮 Параллельно с этим неизменной останется текущая риторика, предполагающая сохранение жесткой денежно-кредитной политики долгое время, а также явно будет пересмотрен среднесрочный прогноз (прогноз по инфляции будет повышен).

🏛 Окно возможностей для перехода к смягчению денежно-кредитной политики может появиться только во втором полугодии 2025 г. и будет зависеть от ряда факторов – от роста определенности с исполнением бюджета до сокращения потребительской активности. В данных условиях ключевая ставка может достичь 19–20% по итогам года, а инфляция по итогам 2025 г. замедлится лишь до 7,5-8,0% г/г.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

Прогнозы на ставку 14.02.2024.

РЕКОГНОСЦИРОВКА перед заседанием. Ждем остаток прогнозов.

Добавлены ( 28-34 )

И восстали прогнозисты всех мастей из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов по ставке и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью.

Арнольд Шварценеггер
Майкл Байн
Линда Хэмилтон
Центральный Банк РФ
и
Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера
Режиссер - Жизнь
Сценарист - ОРЦБ
Так же в ролях - остальные участники

The “СТАВКА-УБИЙЦА”

1. Совкомбанк - 21%
2. ⁠Промсвязьбанк - 21%
3. ⁠Training economics - 23%
4. ⁠SEB - 22%
5. ⁠Риком-Траст - 21%
6. ⁠РСХБ УА - 21%
7. ⁠Твердые цифры - 21%
8. ⁠Газпромбанк - 21%
9. ⁠Велес Капитал - 21%
10. ⁠Институт Гайдара - 21%
11. ⁠Уралсиб - 21%
12. Регион - 21%
13. ⁠Финам - 21%
14. ⁠Цифра брокер - 21%
15. ⁠БСП - 21%
16. ⁠ING - 21%
17. ⁠Росбанк - 21%
18. Солид - 21%
19. УК Рускапитал - 21%
20. Т-Инвестиции - 21% ( Софья Д. 💘)
21. А.Н. Шохин -21%
22. Георгий Остапкович (ВШЭ) - 21%
23. Рен Кап -21% (80% + вероятность )
24. А.Г. Аксаков - 21%
25. MMI - 21% ( сами в шоке ) 💝
26. Альфа-Капитал - 21%
27. Сбербанк Киб - 21%
28. ⁠БКС - 21%
29. ⁠Дмитрий NDV - 21% ( декабрь 24 )
30. ⁠АСТРА УА - 21% ( декабрь 24 )
31. ⁠ВТБ - 21%
32. ⁠УК Первая - 21%
33. ⁠Балынин И.В. - 21% (вероятность 68%)
34. ТРИНФИКО - 21%

Бонус.
Вне конкурса.
Сразу золотая медаль.
- эксперт Ю. Кузнецова - 22%-23%
- эксперт П. Щербаченко - 21% , но 22%/23% в уме ( ЕСЛИ бла бла бла )
- ⁠Василий Олейник ❤️‍🔥- 21% ( вероятность 95% )

🖋 ВВП России по итогам 2024 г. вырос на 4,1% г/г после 3,6% ранее

⚠️ Много это или мало? – Очень много.

📈 Как видно из диаграммы, экономика России никогда за последние 14 лет не росла в условиях столь жесткой ДКП (реальная ключевая ставка составила +4,5%). Рост оказался ближе к лидерам БРИКС: Индии (6,5%), Китая (4,8%), и существенно превысил уровни развитых экономик (1,7%).

🎢 В исторической перспективе были случаи, когда экономика росла быстрей: в 2000-е годы средние темпы роста составляли около 7% в год, но надо понимать, что это было следствием значительных запасов незагруженных производственных мощностей, стремительного удорожания нефти и притока дешевой рабочей силы. В условиях ограничений, введенных как в отношении нашей экономики, так и в отношении имеющихся ресурсов, продемонстрированный рост можно назвать выдающимся.

🔎 Структура роста слегка изменилась с прошлого года: локомотивом развития, как и тогда, остается внутренний спрос (оба года вклад составил +6,0 п.п. без учета изменения запасов). При этом в нем выросла доля инвестиций в основной капитал (+2,2 п.п. против +1,6 п.п. ранее), а доля потребления домохозяйств – сжалась (+2,8 п.п. против +3,8 п.п. ранее).

🏭 Из сохранившегося на высоком уровне роста потребления по-прежнему промышленность обеспечивает 1 п.п. вклада в ВВП, а услуги – все остальное (+3 п.п. вклада). Последнее достаточно важно, поскольку рост выпуска в услугах в большей степени затруднен в условиях нехватки трудовых ресурсов.

📍 Несмотря на значительные успехи в 2024 г., воздействие жесткой ДКП и бюджетной консолидации может привести к тому, что рост ВВП замедлится до 1,5% в 2025 г. Подробнее см. в нашей недавней публикации.

#Макро #ВВП
#Павел_Бирюков
@capital_mkts