Версия Каргина

Важную роль оттока капитала в объяснении динамики курса рубля можно увидеть, проанализировав ее соотношение с данными ЦБ о динамике торгового баланса - разницы экспорта и импорта.

Без влияния движения капитала именно баланс экспорта и импорта, а следовательно - поступления валюты и спроса на нее, должен был бы объяснять колебания курса.

Однако на графике видны сразу несколько странностей.

1. Резкий рост курса доллара в конце 2014 года не совпадает по срокам со снижением профицита внешней торговли.
Даже наоборот - в четвертом квартале 2014 года торговый профицит несколько подрос.
А снижаться он стал только со второго квартала 2015 года - когда основная волна роста доллара была уже позади.

Падение импорта в четвертом квартале 2014 года выглядит ответом на скачок валютного курса, а не его причиной.

2. Устойчивый трехкратный рост профицита внешней торговли в конце 2017 - начале 2018 годов за счет роста цен на нефть вообще не снизил курс доллара.
Напротив - он даже немного подрос.

3. О росте профицита внешней торговли в начале СВО сказано много - но в реальности почти вся эта волна роста пришлась на 2021 год.

За 2021 год профицит внешней торговли России вырос в три раза (для сравнения за первый квартал 2022 года - всего на 30%) - однако это опять-таки почти не снизило курс доллара.

Все объясняется, если обратить внимание на отток капитала:
- в четвертом квартале 2014 года он резко вырос до 75 млрд. долларов - больше, чем за три предыдущих квартала в сумме или за весь 2013 год - что и вызвало падение рубля;
- во втором полугодии 2018 года он составил 53 млрд. долларов - в два раза больше, чем в 2017 году - и поглотил почти весь эффект от роста торгового профицита;
- во втором полугодии 2021 года наблюдалась аналогичная картина - отток резко вырос и составил в сумме 50 млрд. долларов.

В 2022-2023 годах в сфере торговли тоже не произошло ничего особенного - к началу 2023 года экспорт, импорт и баланс вернулись к типичным значениям 2017-2019 годов.
Но на курс рубля повлияли еще и 280 млрд. долларов оттока капитала за два года.

www.group-telegram.com/jp/kargin_version.com/206

3.4K viewsOct 28, 2024 at 20:28

Важную роль оттока капитала в объяснении динамики курса рубля можно увидеть, проанализировав ее соотношение с данными ЦБ о динамике торгового баланса - разницы экспорта и импорта.

Без влияния движения капитала именно баланс экспорта и импорта, а следовательно - поступления валюты и спроса на нее, должен был бы объяснять колебания курса.

Однако на графике видны сразу несколько странностей.

1. Резкий рост курса доллара в конце 2014 года не совпадает по срокам со снижением профицита внешней торговли.
Даже наоборот - в четвертом квартале 2014 года торговый профицит несколько подрос.
А снижаться он стал только со второго квартала 2015 года - когда основная волна роста доллара была уже позади.

Падение импорта в четвертом квартале 2014 года выглядит ответом на скачок валютного курса, а не его причиной.

2. Устойчивый трехкратный рост профицита внешней торговли в конце 2017 - начале 2018 годов за счет роста цен на нефть вообще не снизил курс доллара.
Напротив - он даже немного подрос.

3. О росте профицита внешней торговли в начале СВО сказано много - но в реальности почти вся эта волна роста пришлась на 2021 год.

За 2021 год профицит внешней торговли России вырос в три раза (для сравнения за первый квартал 2022 года - всего на 30%) - однако это опять-таки почти не снизило курс доллара.

Все объясняется, если обратить внимание на отток капитала:
- в четвертом квартале 2014 года он резко вырос до 75 млрд. долларов - больше, чем за три предыдущих квартала в сумме или за весь 2013 год - что и вызвало падение рубля;
- во втором полугодии 2018 года он составил 53 млрд. долларов - в два раза больше, чем в 2017 году - и поглотил почти весь эффект от роста торгового профицита;
- во втором полугодии 2021 года наблюдалась аналогичная картина - отток резко вырос и составил в сумме 50 млрд. долларов.

В 2022-2023 годах в сфере торговли тоже не произошло ничего особенного - к началу 2023 года экспорт, импорт и баланс вернулись к типичным значениям 2017-2019 годов.
Но на курс рубля повлияли еще и 280 млрд. долларов оттока капитала за два года.

BY Версия Каргина