💦 Банковская ликвидность за неделю
📉 Кривая RUSFAR выше КС и в инверсии: ставка O/N (21,48%, +2 бп н/н) выше 3М (21,29%, -37 бп н/н). Короткий сегмент кривой свопов на КС ушел вниз на 0,2 пп н/н, а длина – на 1-1,3 пп
⛲ С новым периодом усреднения банки сократили задолженность перед ЦБ до 1,4 трлн (-0,8 трлн н/н), а депозиты выросли до 3,4 трлн (+0,1 трлн н/н). Профицит ликвидности поднялся до 1,9 трлн (+0,9 трлн н/н)
⚖️ Приток, образовавшийся благодаря тратам бюджета (1 трлн), нивелировали ФедКазна (-0,8 трлн н/н, до 7,3 трлн) и очередные успешные аукционы Минфина (0,2 трлн за вычетом выплаченных купонов по ОФЗ). Корсчета опустились до 4,3 трлн (-0,9 трлн н/н), система в недоусреднении на 0,9 трлн
💱 Средневзвешенная вмененная ставка O/N в CNY выросла до 0% (+0,3 пп н/н), а среднедневной оборот в биржевом свопе – до 29 трлн CNY (27 трлн неделей ранее). Валютные и квазивалютные размещения продолжаются, приближаются оферты по крупным юаневым выпускам Роснефти
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📉 Кривая RUSFAR выше КС и в инверсии: ставка O/N (21,48%, +2 бп н/н) выше 3М (21,29%, -37 бп н/н). Короткий сегмент кривой свопов на КС ушел вниз на 0,2 пп н/н, а длина – на 1-1,3 пп
⛲ С новым периодом усреднения банки сократили задолженность перед ЦБ до 1,4 трлн (-0,8 трлн н/н), а депозиты выросли до 3,4 трлн (+0,1 трлн н/н). Профицит ликвидности поднялся до 1,9 трлн (+0,9 трлн н/н)
⚖️ Приток, образовавшийся благодаря тратам бюджета (1 трлн), нивелировали ФедКазна (-0,8 трлн н/н, до 7,3 трлн) и очередные успешные аукционы Минфина (0,2 трлн за вычетом выплаченных купонов по ОФЗ). Корсчета опустились до 4,3 трлн (-0,9 трлн н/н), система в недоусреднении на 0,9 трлн
💱 Средневзвешенная вмененная ставка O/N в CNY выросла до 0% (+0,3 пп н/н), а среднедневной оборот в биржевом свопе – до 29 трлн CNY (27 трлн неделей ранее). Валютные и квазивалютные размещения продолжаются, приближаются оферты по крупным юаневым выпускам Роснефти
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Ветер крепчает
Сегодня было продано ОФЗ на 97,9 млрд руб. по номиналу, выручка составила 71,5 млрд руб. Годовой план выполнен на 21,5%, квартальный перевыполнен на 36,0%. Привлеченный объем - чуть меньше, чем в среднем нужно Минфину для исполнения годового плана (>90 млрд руб./нед. в деньгах)
🔨 На первом аукционе размещался 16-летний фикс ОФЗ-26238, реализовано бумаг на 56,3 млрд руб. по номиналу (47,4 млрд на основных торгах и 8,9 млрд на допразмещении)
🥀 Минфин отсек заявки по YTM 14,47% (премия 2 бп ко вторнику). Спрос составил 87,1 млрд руб. (1,6x bid-to-cover). Средний спрос на размещениях за последние 5 аукционных дней был почти вдвое выше
🔪 Следом предлагался 11-летний ОФЗ-26246. Размещено бумаг на 41,6 млрд руб. по номиналу. Спрос составил 74,4 млрд (1,8х bid-to-cover). YTM по отсечке 14,85% (дисконт ко вторнику ~1 бп)
🦛 Спрос на обоих аукционах был снова весьма концентрированным
💡 По всей видимости, доходности около 15,00% близки к равновесному уровню
#ofz
@pro_bonds
Сегодня было продано ОФЗ на 97,9 млрд руб. по номиналу, выручка составила 71,5 млрд руб. Годовой план выполнен на 21,5%, квартальный перевыполнен на 36,0%. Привлеченный объем - чуть меньше, чем в среднем нужно Минфину для исполнения годового плана (>90 млрд руб./нед. в деньгах)
🔨 На первом аукционе размещался 16-летний фикс ОФЗ-26238, реализовано бумаг на 56,3 млрд руб. по номиналу (47,4 млрд на основных торгах и 8,9 млрд на допразмещении)
🥀 Минфин отсек заявки по YTM 14,47% (премия 2 бп ко вторнику). Спрос составил 87,1 млрд руб. (1,6x bid-to-cover). Средний спрос на размещениях за последние 5 аукционных дней был почти вдвое выше
🔪 Следом предлагался 11-летний ОФЗ-26246. Размещено бумаг на 41,6 млрд руб. по номиналу. Спрос составил 74,4 млрд (1,8х bid-to-cover). YTM по отсечке 14,85% (дисконт ко вторнику ~1 бп)
🦛 Спрос на обоих аукционах был снова весьма концентрированным
💡 По всей видимости, доходности около 15,00% близки к равновесному уровню
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Прекращение огня
Сегодня продано ОФЗ на 43,3 млрд руб. по номиналу, выручка: 27,7 млрд. Минфин исполнил годовой план на 22,0%, по итогам первых трех месяцев перевыполнив квартальный план на 40,3%
🔨 На первом аукционе предлагался 5-летний фикс ОФЗ-26218, реализовано бумаг на 13,5 млрд руб. по номиналу (из них 9,7 на основных торгах), выручка: 10,0 млрд
🦛 Спрос составил 21,3 млрд руб. (bid-to-cover 1,6x с учетом ДРПА), минимум с середины января. Минфин отсек заявки по 74,29 пп (YTM 15,35%, премия 13 бп ко вторнику). С утра на рынке была коррекция, поэтому премия против окна ввода заявок была ~ 4 бп. Три бида забрали 99% основного размещения
🥀 Следом размещали 11-летний ОФЗ-26240. Продано бумаг на 29,8 млрд руб. по номиналу (19,5 из них на основном аукционе), выручка составила 17,6 млрд
🧮 Спрос: 42,5 млрд руб. (bid-to-cover 1,4х с учетом ДРПА). Отсечка: 58,34 пп (YTM 15,16%, 7 бп премии ко вторнику). Более 90% размещения на основных торгах было забрано неконкурентно
#ofz
@pro_bonds
Сегодня продано ОФЗ на 43,3 млрд руб. по номиналу, выручка: 27,7 млрд. Минфин исполнил годовой план на 22,0%, по итогам первых трех месяцев перевыполнив квартальный план на 40,3%
🔨 На первом аукционе предлагался 5-летний фикс ОФЗ-26218, реализовано бумаг на 13,5 млрд руб. по номиналу (из них 9,7 на основных торгах), выручка: 10,0 млрд
🦛 Спрос составил 21,3 млрд руб. (bid-to-cover 1,6x с учетом ДРПА), минимум с середины января. Минфин отсек заявки по 74,29 пп (YTM 15,35%, премия 13 бп ко вторнику). С утра на рынке была коррекция, поэтому премия против окна ввода заявок была ~ 4 бп. Три бида забрали 99% основного размещения
🥀 Следом размещали 11-летний ОФЗ-26240. Продано бумаг на 29,8 млрд руб. по номиналу (19,5 из них на основном аукционе), выручка составила 17,6 млрд
🧮 Спрос: 42,5 млрд руб. (bid-to-cover 1,4х с учетом ДРПА). Отсечка: 58,34 пп (YTM 15,16%, 7 бп премии ко вторнику). Более 90% размещения на основных торгах было забрано неконкурентно
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Для танго нужны двое
Сегодня было продано ОФЗ на 33,2 млрд руб. по номиналу, выручка составила 29,2 млрд руб. Минфин исполнил годовой план на 22,6%, квартальный - на 2,6%
🔨 На единственном сегодняшнем аукционе Минфин предлагал 14-летний фикс ОФЗ-26247. Весь объем ушел через основные торги, на ДРПА не удалось привлечь ни рубля
🤷 Спрос составил 71,4 млрд руб. по номинальной стоимости (соотношение спроса и фактического размещения 2,2x)
🔪 Минфин отсек заявки по цене 83,8 пп (YTM 15,61%). Это соответствует дисконту по доходности в 8 бп к уровню закрытия вторника и порядка 3 бп относительно периода ввода заявок
💼 Два конкурентных бида на 2,0 млн и 1,5 млн бумаг (по цене отсечения и на 0,1 пп выше соответственно) забрали 10,5% размещения, определив относительно высокую средневзвешенную цену. Остальные 89,4% были реализованы неконкурентно, в том числе крупнейшей заявкой единым чеком на 11,3 млн бумаг
📈 На вторичке бумага стабилизировалась по цене отсечения
#ofz
@pro_bonds
Сегодня было продано ОФЗ на 33,2 млрд руб. по номиналу, выручка составила 29,2 млрд руб. Минфин исполнил годовой план на 22,6%, квартальный - на 2,6%
🔨 На единственном сегодняшнем аукционе Минфин предлагал 14-летний фикс ОФЗ-26247. Весь объем ушел через основные торги, на ДРПА не удалось привлечь ни рубля
🤷 Спрос составил 71,4 млрд руб. по номинальной стоимости (соотношение спроса и фактического размещения 2,2x)
🔪 Минфин отсек заявки по цене 83,8 пп (YTM 15,61%). Это соответствует дисконту по доходности в 8 бп к уровню закрытия вторника и порядка 3 бп относительно периода ввода заявок
💼 Два конкурентных бида на 2,0 млн и 1,5 млн бумаг (по цене отсечения и на 0,1 пп выше соответственно) забрали 10,5% размещения, определив относительно высокую средневзвешенную цену. Остальные 89,4% были реализованы неконкурентно, в том числе крупнейшей заявкой единым чеком на 11,3 млн бумаг
📈 На вторичке бумага стабилизировалась по цене отсечения
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Тайм-аут
🔨 На первом сегодняшнем аукционе Минфин предлагал 8-летний фикс ОФЗ-26221. На основных торгах реализовано бумаг на 6,8 млрд руб. по номиналу (выручка 4,4 млрд), допразмещение снова не увенчалось успехом
📉 Спрос составил 52,8 млрд руб. (bid-to-cover 7,8x). Минфин отсек заявки по цене 64,1 пп (YTM 16,40%). Это соответствует премии по доходности в 7 бп к уровню закрытия вторника. В первой половине сессии бумага корректировалась вместе с рынком, поэтому относительно котировок на момент ввода заявок это соответствовало дисконту в 5 бп
🧮 Средневзвеc, как и неделю назад, определили два конкурентных бида: 700 тыс. бумаг забрали по отсечке, 500 тыс. - на 50 коп. дороже. Так было реализовано 18% размещения, остальные 82% проданы неконкурентно, в т. ч. через крупнейший бид на 3,9 млн бумаг
❌ Размещение линкера ОФЗ-52005 не состоялось в связи с отутствием заявок по приемлемым для Минфина ценам
📅 Минфин исполнил годовой план на 22,7%, квартальный - на 3,1%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом сегодняшнем аукционе Минфин предлагал 8-летний фикс ОФЗ-26221. На основных торгах реализовано бумаг на 6,8 млрд руб. по номиналу (выручка 4,4 млрд), допразмещение снова не увенчалось успехом
📉 Спрос составил 52,8 млрд руб. (bid-to-cover 7,8x). Минфин отсек заявки по цене 64,1 пп (YTM 16,40%). Это соответствует премии по доходности в 7 бп к уровню закрытия вторника. В первой половине сессии бумага корректировалась вместе с рынком, поэтому относительно котировок на момент ввода заявок это соответствовало дисконту в 5 бп
🧮 Средневзвеc, как и неделю назад, определили два конкурентных бида: 700 тыс. бумаг забрали по отсечке, 500 тыс. - на 50 коп. дороже. Так было реализовано 18% размещения, остальные 82% проданы неконкурентно, в т. ч. через крупнейший бид на 3,9 млн бумаг
❌ Размещение линкера ОФЗ-52005 не состоялось в связи с отутствием заявок по приемлемым для Минфина ценам
📅 Минфин исполнил годовой план на 22,7%, квартальный - на 3,1%
#ofz
@pro_bonds
📌 Туда и обратно
🧙🏻♂️ Заканчивается эпоха структурного профицита ликвидности в банковской системе, дарованная нам в 2015-16 годах Минфином, истратившим Резервный фонд на финансирование дефицита, с молчаливого согласия ЦБ, который не стал это всё "зеркалировать" на валютном рынке.
Правда, пока еще профицит имеется, но ломать копья по этому поводу мы оставим тем, кто поумнее 🤔
🧟♂️ Единственное, что не очень понимаем: почему OIS не закладывает этот тектонический сдвиг в цены? Напишите, нам что думаете по этому поводу в бота @pro_bonds_bot
p.s. на графике спред RUONIA-КС и его оценка в OIS на разных сроках 👆🏻
🧙🏻♂️ Заканчивается эпоха структурного профицита ликвидности в банковской системе, дарованная нам в 2015-16 годах Минфином, истратившим Резервный фонд на финансирование дефицита, с молчаливого согласия ЦБ, который не стал это всё "зеркалировать" на валютном рынке.
Правда, пока еще профицит имеется, но ломать копья по этому поводу мы оставим тем, кто поумнее 🤔
🧟♂️ Единственное, что не очень понимаем: почему OIS не закладывает этот тектонический сдвиг в цены? Напишите, нам что думаете по этому поводу в бота @pro_bonds_bot
p.s. на графике спред RUONIA-КС и его оценка в OIS на разных сроках 👆🏻
Аукционы ОФЗ. The boys are back in town
Сегодня было продано ОФЗ в общей сложности на 119,8 млрд руб. по номиналу, выручка составила 99,9 млрд руб. Минфин исполнил годовой план на 24,7%, квартальный - на 12,3%
🔨 Сначала предлагался 4-летний ОФЗ-26242. Продан весь доступный к размещению объем (50 млрд руб.). Спрос: 68,6 млрд руб. по номиналу (bid-to-cover 1,4x)
🔪 Минфин отсек заявки по 79,05 пп (YTM 16,44%, 7 бп премии ко вторнику)
🤔 Любопытны 30 бидов по 1 млн бумаг в диапазоне 79,055-79,058 пп с шагом в 0,1 коп. Вместе с двумя крупнейшими бидами - неконкурентным и по отсечке - они составили ~80% размещения
🥕 Затем размещали 15-летний ОФЗ-26248. Продано бумаг на 69,8 млрд руб. по номиналу, из которых 62,1 млрд на основных торгах и 7,7 млрд - на ДРПА
💪 Спрос был на максимуме за последний месяц (130,8 млрд руб., 1,9х bid-to-cover). Отсечка: 81,09 пп, YTM 16,12% (также 7 бп премии)
💡 Аукцион был крайне конкурентным: по средневзвесу удовлетворили чуть более 10% основного размещения
#ofz
@pro_bonds
Сегодня было продано ОФЗ в общей сложности на 119,8 млрд руб. по номиналу, выручка составила 99,9 млрд руб. Минфин исполнил годовой план на 24,7%, квартальный - на 12,3%
🔨 Сначала предлагался 4-летний ОФЗ-26242. Продан весь доступный к размещению объем (50 млрд руб.). Спрос: 68,6 млрд руб. по номиналу (bid-to-cover 1,4x)
🔪 Минфин отсек заявки по 79,05 пп (YTM 16,44%, 7 бп премии ко вторнику)
🤔 Любопытны 30 бидов по 1 млн бумаг в диапазоне 79,055-79,058 пп с шагом в 0,1 коп. Вместе с двумя крупнейшими бидами - неконкурентным и по отсечке - они составили ~80% размещения
🥕 Затем размещали 15-летний ОФЗ-26248. Продано бумаг на 69,8 млрд руб. по номиналу, из которых 62,1 млрд на основных торгах и 7,7 млрд - на ДРПА
💪 Спрос был на максимуме за последний месяц (130,8 млрд руб., 1,9х bid-to-cover). Отсечка: 81,09 пп, YTM 16,12% (также 7 бп премии)
💡 Аукцион был крайне конкурентным: по средневзвесу удовлетворили чуть более 10% основного размещения
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Рекордное ДРПА и падение интереса к 38-ой
Сегодня было продано ОФЗ в общей сложности на 94,6 млрд руб. по номиналу. Выручка: 73,9 млрд руб. Минфин исполнил годовой план на 26,2%, квартальный - на 19,6%
🌟 На первом аукционе предлагался 10-летний ОФЗ-26245, продано бумаг на 77,3 млрд руб., из которых 39,6 млрд на основных торгах и 37,7 млрд - на рекордном за всю историю допразмещении
💪 Спрос составил уверенные 145,3 млрд руб. по номиналу (максимум с середины марта, bid-to-cover 1,9x с учетом ДРПА)
🔪 Минфин отсек по 82,44 пп (YTM 16,03%), не предоставив премии по доходности ко вводу заявок
🌠 Затем размещался 17-летний ОФЗ-26238. Продано бумаг на 17,2 млрд руб. по номиналу
🥀 Удивил спрос: выставлено заявок всего на 29,4 млрд руб. (1,7х bid-to-cover)
🔨 Цена отсечения составила 53,38 пп (YTM 15,29%, премия ко вводу заявок ~7 бп)
🦛 4 бида по 2,5 млн бумаг каждый, отстоящие друг от друга на 30-50 коп. и, вероятно, принадлежащие одному участнику, забрали 3/5 размещения
#ofz
@pro_bonds
Сегодня было продано ОФЗ в общей сложности на 94,6 млрд руб. по номиналу. Выручка: 73,9 млрд руб. Минфин исполнил годовой план на 26,2%, квартальный - на 19,6%
🌟 На первом аукционе предлагался 10-летний ОФЗ-26245, продано бумаг на 77,3 млрд руб., из которых 39,6 млрд на основных торгах и 37,7 млрд - на рекордном за всю историю допразмещении
💪 Спрос составил уверенные 145,3 млрд руб. по номиналу (максимум с середины марта, bid-to-cover 1,9x с учетом ДРПА)
🔪 Минфин отсек по 82,44 пп (YTM 16,03%), не предоставив премии по доходности ко вводу заявок
🌠 Затем размещался 17-летний ОФЗ-26238. Продано бумаг на 17,2 млрд руб. по номиналу
🥀 Удивил спрос: выставлено заявок всего на 29,4 млрд руб. (1,7х bid-to-cover)
🔨 Цена отсечения составила 53,38 пп (YTM 15,29%, премия ко вводу заявок ~7 бп)
🦛 4 бида по 2,5 млн бумаг каждый, отстоящие друг от друга на 30-50 коп. и, вероятно, принадлежащие одному участнику, забрали 3/5 размещения
#ofz
@pro_bonds
🎤 И вновь рубрика "на просторах интернета"
Обнаружили действительно полезное видео по теме Гаранта. Как вам? Похоже, что ловить нечего
👍🏻 / 👎🏻
Обратная связь - @pro_bonds_bot
Rutube: https://rutube.ru/video/1cc18b7a7575dd2429934abe8fbbd561/
VK Видео: https://vkvideo.ru/video877056457_456239138
@pro_bonds
Обнаружили действительно полезное видео по теме Гаранта. Как вам? Похоже, что ловить нечего
👍🏻 / 👎🏻
Обратная связь - @pro_bonds_bot
Rutube: https://rutube.ru/video/1cc18b7a7575dd2429934abe8fbbd561/
VK Видео: https://vkvideo.ru/video877056457_456239138
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Спрос стабилен
Сегодня было продано ОФЗ в общей сложности на 88,2 млрд руб. по номиналу, выручка составила 68,3 млрд. Минфин исполнил годовой план на 27,7%, квартальный - на 26,4%
🔨 На первом аукционе предлагался 6-летний фикс ОФЗ-26235, реализован весь доступный к размещению объем в 26,8 млрд руб.
🔪 Минфин отсек заявки по 63,91 пп (YTM 16,09%), предоставив премию в 2 бп
🦛 Доля неконкурентных заявок: 19%, на 8 крупных конкурентных бидов пришлось 75% размещения
🌟 Следом предлагался 11-летний ОФЗ-26246. На основных торгах привлечено 54,2 млрд руб. по номиналу, а на ДРПА - еще 7,1 млрд руб.
💪 Спрос на доступные к размещению в больших объемах бумаги остается стабильно высоким: на этот раз он составил 133,9 млрд руб. (bid-to-cover 2,2х с учетом ДРПА)
🌡️ Отсечка: 81,67 пп, YTM 16,14%, премия ко вторнику 3 бп
🐹 Три заявки с наибольшими объемами (1 на 8 и две по 5 млн бумаг) составили треть размещения. Отметим, что на основных торгах было удовлетворено более 400 бидов
#ofz
@pro_bonds
Сегодня было продано ОФЗ в общей сложности на 88,2 млрд руб. по номиналу, выручка составила 68,3 млрд. Минфин исполнил годовой план на 27,7%, квартальный - на 26,4%
🔨 На первом аукционе предлагался 6-летний фикс ОФЗ-26235, реализован весь доступный к размещению объем в 26,8 млрд руб.
🔪 Минфин отсек заявки по 63,91 пп (YTM 16,09%), предоставив премию в 2 бп
🦛 Доля неконкурентных заявок: 19%, на 8 крупных конкурентных бидов пришлось 75% размещения
🌟 Следом предлагался 11-летний ОФЗ-26246. На основных торгах привлечено 54,2 млрд руб. по номиналу, а на ДРПА - еще 7,1 млрд руб.
💪 Спрос на доступные к размещению в больших объемах бумаги остается стабильно высоким: на этот раз он составил 133,9 млрд руб. (bid-to-cover 2,2х с учетом ДРПА)
🌡️ Отсечка: 81,67 пп, YTM 16,14%, премия ко вторнику 3 бп
🐹 Три заявки с наибольшими объемами (1 на 8 и две по 5 млн бумаг) составили треть размещения. Отметим, что на основных торгах было удовлетворено более 400 бидов
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Соскучились?
Сегодня на единственном аукционе размещался 15-летний фикс ОФЗ-26248. Продано бумаг на 91,6 млрд руб. по номиналу. Минфин исполнил годовой план на 29,2%, квартальный - почти ровно на треть
💪 Спрос оказался на уровне 182,4 млрд руб. (bid-to-cover 2,0x). Выше спрос последний раз фиксировался 2 месяца назад (размещение соседнего ОФЗ-26247)
🔪 Цена отсечения: 80,2 пп (YTM 16,33%), премия по доходности составила ~5 бп
🥤 Доля неконкурентных заявок чуть превысила 10%. Удовлетворено почти 400 заявок, на долю 6 крупнейших пришлась ~треть размещения. Отметим также 18 одинаковых бидов по 500 тыс. бумаг ровно по «отсечке»
💡 C учетом этого аукциона доступный объем по бумаге сокращается до 118,6 млрд руб. Это значит, что выпуск скоро перестанет быть доступным к размещению, а следовательно, его спред к кривой должен органически сужаться
📈 После объявления выпуск подешевел на 0,1 пп, но быстро восстановился до 80,5
#ofz
@pro_bonds
Сегодня на единственном аукционе размещался 15-летний фикс ОФЗ-26248. Продано бумаг на 91,6 млрд руб. по номиналу. Минфин исполнил годовой план на 29,2%, квартальный - почти ровно на треть
💪 Спрос оказался на уровне 182,4 млрд руб. (bid-to-cover 2,0x). Выше спрос последний раз фиксировался 2 месяца назад (размещение соседнего ОФЗ-26247)
🔪 Цена отсечения: 80,2 пп (YTM 16,33%), премия по доходности составила ~5 бп
🥤 Доля неконкурентных заявок чуть превысила 10%. Удовлетворено почти 400 заявок, на долю 6 крупнейших пришлась ~треть размещения. Отметим также 18 одинаковых бидов по 500 тыс. бумаг ровно по «отсечке»
💡 C учетом этого аукциона доступный объем по бумаге сокращается до 118,6 млрд руб. Это значит, что выпуск скоро перестанет быть доступным к размещению, а следовательно, его спред к кривой должен органически сужаться
📈 После объявления выпуск подешевел на 0,1 пп, но быстро восстановился до 80,5
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Жарче чем на улице
Сегодня было размещено ОФЗ в общей сложности на 157,7 млрд руб. по номинальной стоимости, выручка составила 123,5 млрд руб. Минфин исполнил годовой план на 31,7%, квартальный - на 45,5%
🔨 На первом аукционе размещался 6-летний фикс ОФЗ-26239. Реализован весь доступный к размещению объем (50,0 млрд руб. по номиналу) при спросе в 100 млрд руб.
🔪 Минфин отсек заявки по 66,7 пп (YTM 16,05%, премия к окну ввода заявок лишь 1 бп)
🌟 Следом предлагался 11-летний ОФЗ-26246. На основных торгах размещено бумаг на 98,2 млрд руб. по номиналу, а на допразмещении удалось привлечь еще 9,5 млрд руб.
💪 Аппетит к доступным к размещению в больших объемах бумагам стабильно высок: на этом аукционе он составил 186,9 млрд руб. (новый максимум с начала марта). Цена отсечения: 80,7 пп (YTM 16,38%, 3 бп премии к рынку)
🦛 Отметим высокую концентрацию спроса на первом аукционе и среднюю – на втором. Крупнейшие биды на каждом размещении – примерно по 10 млн бумаг.
#ofz
@pro_bonds
Сегодня было размещено ОФЗ в общей сложности на 157,7 млрд руб. по номинальной стоимости, выручка составила 123,5 млрд руб. Минфин исполнил годовой план на 31,7%, квартальный - на 45,5%
🔨 На первом аукционе размещался 6-летний фикс ОФЗ-26239. Реализован весь доступный к размещению объем (50,0 млрд руб. по номиналу) при спросе в 100 млрд руб.
🔪 Минфин отсек заявки по 66,7 пп (YTM 16,05%, премия к окну ввода заявок лишь 1 бп)
🌟 Следом предлагался 11-летний ОФЗ-26246. На основных торгах размещено бумаг на 98,2 млрд руб. по номиналу, а на допразмещении удалось привлечь еще 9,5 млрд руб.
💪 Аппетит к доступным к размещению в больших объемах бумагам стабильно высок: на этом аукционе он составил 186,9 млрд руб. (новый максимум с начала марта). Цена отсечения: 80,7 пп (YTM 16,38%, 3 бп премии к рынку)
🦛 Отметим высокую концентрацию спроса на первом аукционе и среднюю – на втором. Крупнейшие биды на каждом размещении – примерно по 10 млн бумаг.
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Держат строй
Сегодня размещено ОФЗ на 171,3 млрд руб. по номиналу. Минфин исполнил годовой план на 34,5%, квартальный - на 58,7%
🔨 На первом аукционе размещался 4-летний ОФЗ-26224. Снова вся допэмиссия (50 млрд руб.) проглочена разом. Спрос: 77,0 млрд (bid-to-cover 1,5x), Минфин отсек по 75,18 пп (YTM 16,07%)
🦛 На долю 6 крупнейших бидов пришлось 61% размещения. Доля неконкурентных заявок вновь невелика (<25% объема)
🌟 Затем предлагался 14-летний ОФЗ-26247. На основных торгах привлечено 94,4 млрд руб. по номиналу, а на успешном ДРПА удалось забрать еще 26,9 млрд. Итого продано бумаг на 121,3 млрд руб. Удовлетворен почти весь весьма неоднородный спрос (127,6 млрд). При этом в реестре почти 750 заявок
🔪 Цена отсечения введена на отметке 80,09 пп (YTM 16,45%). Т.о. премии на обоих аукционах - околонулевые
💬 Комментарий зампреда ЦБ Филиппа Габунии о том, что регулятор будет рассматривать все данные на предстоящем заседании поспособствовал успешному допразмещению
#ofz
@pro_bonds
Сегодня размещено ОФЗ на 171,3 млрд руб. по номиналу. Минфин исполнил годовой план на 34,5%, квартальный - на 58,7%
🔨 На первом аукционе размещался 4-летний ОФЗ-26224. Снова вся допэмиссия (50 млрд руб.) проглочена разом. Спрос: 77,0 млрд (bid-to-cover 1,5x), Минфин отсек по 75,18 пп (YTM 16,07%)
🦛 На долю 6 крупнейших бидов пришлось 61% размещения. Доля неконкурентных заявок вновь невелика (<25% объема)
🌟 Затем предлагался 14-летний ОФЗ-26247. На основных торгах привлечено 94,4 млрд руб. по номиналу, а на успешном ДРПА удалось забрать еще 26,9 млрд. Итого продано бумаг на 121,3 млрд руб. Удовлетворен почти весь весьма неоднородный спрос (127,6 млрд). При этом в реестре почти 750 заявок
🔪 Цена отсечения введена на отметке 80,09 пп (YTM 16,45%). Т.о. премии на обоих аукционах - околонулевые
💬 Комментарий зампреда ЦБ Филиппа Габунии о том, что регулятор будет рассматривать все данные на предстоящем заседании поспособствовал успешному допразмещению
#ofz
@pro_bonds
👻 Все ли в цене?
🗝️ За последние несколько недель ОФЗ отстали от рынка свопов. Последние видят КС на уровне 17% к концу года, 13-14% на декабрь 2026 и долгосрочно где-то 11-12%. Причем, риск-нейтрально своп "ждет" начала смягчения цикла уже в июне. Точно такая же диспозиция была и накануне апрельского заседания.
☔ Разложив ОФЗ по Adrian et al., 2013 (косплеим ЦБ) и выделив term premium, обнаруживается, что долгосрочная риск-нейтральная ставка в 10-летних ОФЗ сейчас около 14%. Это +/- соответствует уровню 10-летнего свопа c учетом кампаундинга (логично).
❓ Означает ли это, что, если ЦБ на следующей неделе снизит КС на 100бп, как закладывает своп-рынок, то длинные ОФЗ и свопы никак не отреагируют, потому что всё уже в цене? Мы что-то сомневаемся. ЦБ нас ориентирует на нейтральный уровень ставки в 7-9%. А вы что думаете? Пишите, нам в бота @pro_bonds_bot
@pro_bonds
🗝️ За последние несколько недель ОФЗ отстали от рынка свопов. Последние видят КС на уровне 17% к концу года, 13-14% на декабрь 2026 и долгосрочно где-то 11-12%. Причем, риск-нейтрально своп "ждет" начала смягчения цикла уже в июне. Точно такая же диспозиция была и накануне апрельского заседания.
☔ Разложив ОФЗ по Adrian et al., 2013 (косплеим ЦБ) и выделив term premium, обнаруживается, что долгосрочная риск-нейтральная ставка в 10-летних ОФЗ сейчас около 14%. Это +/- соответствует уровню 10-летнего свопа c учетом кампаундинга (логично).
❓ Означает ли это, что, если ЦБ на следующей неделе снизит КС на 100бп, как закладывает своп-рынок, то длинные ОФЗ и свопы никак не отреагируют, потому что всё уже в цене? Мы что-то сомневаемся. ЦБ нас ориентирует на нейтральный уровень ставки в 7-9%. А вы что думаете? Пишите, нам в бота @pro_bonds_bot
@pro_bonds
⚡ ТГК-14: штрихи к портрету
❓ У нас складывается ощущение, что при текущих вводных ТГК-14 1Р7 нащупал свою точку равновесия у 80 пп номинала. Мы не беремся анализировать правомерность претензий к акционерам и потенциальные исходы судебных дел, но приведем ключевые "за" и "против", на основании которых каждый сделает выводы сам для себя.
➕
1. На конец 2024 г. сама компания находилась в удовлетворительной кредитной форме (ЧД/EBITDA 1.8х, EBITDA / проценты 3х).
2. Структура долгового портфеля скорее выглядит благоприятной для бондхолдеров.
- На конец 2024 г. кредиты и факторинг - не более 40% долгового портфеля (и около 20% на конец 1к25).
- Кредиторы - ВБРР, банк Россия, Росбанк, кредиты на конец 2024 г. беззалоговые.
- Краткосрочного долга довольно мало - около 2 млрд руб. вместе с факторингом (~15% на конец 1к25), ближайшие облигационные погашения - только через год (дебютный ТГК-14 1Р1 на 3.5 млрд руб.).
3. Два из трех рейтингующих компанию агентств оставили кредитные рейтинги после пересмотра в 2025 г. неизменными, со стабильными прогнозами (Эксперт РА ВВВ+/Стабильный, НКР А-/Стабильный).
4. За 2024 г. отчетность ТГК-14 аудировал kept.
5. "Буря в стаканах" была, вероятно, создана инвесторами-физиками. Основываясь на итогах первички, в базе держателей ТГК-14 1Р7 есть один крупный (организатор - Альфа). Судя по прошедшим вчера объемам, организатор из выпуска не выходил.
6. ТГК-14 встает в один ряд с Домодедово и Борцом. Исход судов и позиция регулятора намекают на то, что инвесторы в облигации затронутых компаний "страдать" не должны.
➖
1. Претензии относятся не только к акционерам, а так или иначе затрагивают операционную деятельность компании (завышение тарифов в течение 2-х лет - «некорректные данные в тарифных заявках на установление тарифов на тепловую энергию»). Пока нанесенный этими действиями ущерб исчисляется миллионами, но не исключено, что масштаб возрастет (в 2024 г. EBITDA компании составила 3.8 млрд руб., из чего ~15% было сформировано компенсациями и субсидиями).
2. Компания планировала с 2025 г. приступить к реализации масштабной инвестиционной программы, которая в 2 раза превышала ее валюту баланса на конец 2024 г. (51 млрд руб. до 2029 г.) - модернизация двух ТЭЦ. В связи с этим (и нам бы хотелось так думать) компания с 2025 г. приступила к активным заимствованиям на облигационном рынке (с начала года было привлечено 11.35 млрд руб.). Если в свете событий планы по инвестициям останутся в силе, то мы ожидаем отрицательный FCF до 2028 г. и рост долга, который не будет сопровождаться столь же стремительным ростом EBITDA до тех пор пока инвестпрограмма не будет завершена, что говорит об ухудшении ключевых кредитных метрик на перспективу. На основании этого, а также учитывая возросший объем операций со связанными сторонами, АКРА недавно понизило рейтинг ТГК-14 на ступень и поставило Негативный прогноз. Интересно, что агентство даже было настроено более решительно (минус две ступени с развивающимся прогнозом), но апелляция компании смягчила итоговое решение.
3. Довольно изношенные основные фонды. Судя по отчетности, примерно половина основных средств самортизирована. В 2021 г. на второй крупнейшей ТЭЦ ТГК-14 (Улан-Удэнской ТЭЦ-1) произошел пожар. В самом "крайнем" сценарии (банкротства) бондхолдеры могут столкнуться с большими дисконтами при реализации имущества.
4. Дебютный выпуск облигаций ТГК-14 1Р1 был де-факто использован на реализацию поручительства по долгу акционера (АО ДУК), привлеченному на покупку пакета акций ТГК-14 в декабре 2021 г. По данным СМИ, к организации сделки по покупке данного пакета у властей также были претензии. Таким образом, бондхолдеры так или иначе становятся "причастны" к одной из претензий.
5. Такая схема LBO приобретает особенно негативную окраску с учетом стратегического статуса ТГК-14 для региона. Не исключаем, что при смене собственника новые владельцы могут выступить за "финансовое оздоровление" компании.
Следить за котировками бондов ТГК-14 - здесь
@pro_bonds
❓ У нас складывается ощущение, что при текущих вводных ТГК-14 1Р7 нащупал свою точку равновесия у 80 пп номинала. Мы не беремся анализировать правомерность претензий к акционерам и потенциальные исходы судебных дел, но приведем ключевые "за" и "против", на основании которых каждый сделает выводы сам для себя.
➕
1. На конец 2024 г. сама компания находилась в удовлетворительной кредитной форме (ЧД/EBITDA 1.8х, EBITDA / проценты 3х).
2. Структура долгового портфеля скорее выглядит благоприятной для бондхолдеров.
- На конец 2024 г. кредиты и факторинг - не более 40% долгового портфеля (и около 20% на конец 1к25).
- Кредиторы - ВБРР, банк Россия, Росбанк, кредиты на конец 2024 г. беззалоговые.
- Краткосрочного долга довольно мало - около 2 млрд руб. вместе с факторингом (~15% на конец 1к25), ближайшие облигационные погашения - только через год (дебютный ТГК-14 1Р1 на 3.5 млрд руб.).
3. Два из трех рейтингующих компанию агентств оставили кредитные рейтинги после пересмотра в 2025 г. неизменными, со стабильными прогнозами (Эксперт РА ВВВ+/Стабильный, НКР А-/Стабильный).
4. За 2024 г. отчетность ТГК-14 аудировал kept.
5. "Буря в стаканах" была, вероятно, создана инвесторами-физиками. Основываясь на итогах первички, в базе держателей ТГК-14 1Р7 есть один крупный (организатор - Альфа). Судя по прошедшим вчера объемам, организатор из выпуска не выходил.
6. ТГК-14 встает в один ряд с Домодедово и Борцом. Исход судов и позиция регулятора намекают на то, что инвесторы в облигации затронутых компаний "страдать" не должны.
➖
1. Претензии относятся не только к акционерам, а так или иначе затрагивают операционную деятельность компании (завышение тарифов в течение 2-х лет - «некорректные данные в тарифных заявках на установление тарифов на тепловую энергию»). Пока нанесенный этими действиями ущерб исчисляется миллионами, но не исключено, что масштаб возрастет (в 2024 г. EBITDA компании составила 3.8 млрд руб., из чего ~15% было сформировано компенсациями и субсидиями).
2. Компания планировала с 2025 г. приступить к реализации масштабной инвестиционной программы, которая в 2 раза превышала ее валюту баланса на конец 2024 г. (51 млрд руб. до 2029 г.) - модернизация двух ТЭЦ. В связи с этим (и нам бы хотелось так думать) компания с 2025 г. приступила к активным заимствованиям на облигационном рынке (с начала года было привлечено 11.35 млрд руб.). Если в свете событий планы по инвестициям останутся в силе, то мы ожидаем отрицательный FCF до 2028 г. и рост долга, который не будет сопровождаться столь же стремительным ростом EBITDA до тех пор пока инвестпрограмма не будет завершена, что говорит об ухудшении ключевых кредитных метрик на перспективу. На основании этого, а также учитывая возросший объем операций со связанными сторонами, АКРА недавно понизило рейтинг ТГК-14 на ступень и поставило Негативный прогноз. Интересно, что агентство даже было настроено более решительно (минус две ступени с развивающимся прогнозом), но апелляция компании смягчила итоговое решение.
3. Довольно изношенные основные фонды. Судя по отчетности, примерно половина основных средств самортизирована. В 2021 г. на второй крупнейшей ТЭЦ ТГК-14 (Улан-Удэнской ТЭЦ-1) произошел пожар. В самом "крайнем" сценарии (банкротства) бондхолдеры могут столкнуться с большими дисконтами при реализации имущества.
4. Дебютный выпуск облигаций ТГК-14 1Р1 был де-факто использован на реализацию поручительства по долгу акционера (АО ДУК), привлеченному на покупку пакета акций ТГК-14 в декабре 2021 г. По данным СМИ, к организации сделки по покупке данного пакета у властей также были претензии. Таким образом, бондхолдеры так или иначе становятся "причастны" к одной из претензий.
5. Такая схема LBO приобретает особенно негативную окраску с учетом стратегического статуса ТГК-14 для региона. Не исключаем, что при смене собственника новые владельцы могут выступить за "финансовое оздоровление" компании.
Следить за котировками бондов ТГК-14 - здесь
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Минус две бумаги из пула
Сегодня размещено ОФЗ на 213,9 млрд руб. по номиналу, совокупная выручка составила 154,5 млрд руб. Это максимальный привлеченный объем в номиналах за три месяца. Годовой план исполнен на 37,7%, квартальный - на 75,2%
📈 Утром посреди бурного ралли размещался 10-летний ОФЗ-26233. Ранее он предлагался 7 мая, и тогда размещение не состоялось
💰 На этот раз Минфину удалось продать почти весь доступный к размещению объем: 95 млрд руб. из 100 млрд руб. (70 млрд руб. на основных торгах и 26 на ДРПА). Спрос достиг 121,9 млрд руб. по номиналу
🔪 Минфин отсек по 55,22 (YTM 15,29%). YTM по отсечке соответствовала средним котировкам окна ввода заявок
🔨 Затем продавался 15-летний ОФЗ-26248. Реализован весь доступный объем в 118,6 млрд руб. (при спросе 194,7 млрд), снова по рынку (цена 84,03 пп, YTM 15,51%)
🐹 Спрос на аукционах был концентрирован, но видим и интерес розницы к длинному выпуску: там из 365 удовлетворенных бидов ~300 были объемом <1 млн руб.
#ofz
@pro_bonds
Сегодня размещено ОФЗ на 213,9 млрд руб. по номиналу, совокупная выручка составила 154,5 млрд руб. Это максимальный привлеченный объем в номиналах за три месяца. Годовой план исполнен на 37,7%, квартальный - на 75,2%
📈 Утром посреди бурного ралли размещался 10-летний ОФЗ-26233. Ранее он предлагался 7 мая, и тогда размещение не состоялось
💰 На этот раз Минфину удалось продать почти весь доступный к размещению объем: 95 млрд руб. из 100 млрд руб. (70 млрд руб. на основных торгах и 26 на ДРПА). Спрос достиг 121,9 млрд руб. по номиналу
🔪 Минфин отсек по 55,22 (YTM 15,29%). YTM по отсечке соответствовала средним котировкам окна ввода заявок
🔨 Затем продавался 15-летний ОФЗ-26248. Реализован весь доступный объем в 118,6 млрд руб. (при спросе 194,7 млрд), снова по рынку (цена 84,03 пп, YTM 15,51%)
🐹 Спрос на аукционах был концентрирован, но видим и интерес розницы к длинному выпуску: там из 365 удовлетворенных бидов ~300 были объемом <1 млн руб.
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Следующая станция: Толстопальцево
Сегодня размещено ОФЗ в общей сложности на 151,5 млрд руб. по номиналу, совокупная выручка составила 128,1 млрд. Минфин исполнил годовой план на 40%, квартальный - на 87%
🔨 Утром продавался 10-летний фикс ОФЗ-26245, реализовано бумаг на 139,6 млрд руб. Спрос достиг 223,1 млрд (1,6x bid-to-cover). Обе метрики обновили свои максимумы с начала марта
👆 Минфин отсек по 84,73 пп (YTM 15,50%, по рынку). Определяющим стал бид на 2 млн бумаг по цене почти на 3 фигуры выше рынка. В итоге неконкурентные заявки (~30% аукциона) были удовлетворены по доходности на 1 бп ниже, чем если бы его не было. По причине завышенного средневзвеса, думаем, не было и ДРПА
🥀 Следом предлагался «народный» ОФЗ-26238, второй раз подряд удививший низким спросом (18,6 млрд руб.). Привлечено 11,9 млрд руб. по номиналу, тоже без ДРПА
🤑 Отсечка: 54,96 пп (YTM 14,88%). Т.о. желающие купить зависший ниже кривой выпуск по его рыночной цене удостоились премии в 5 бп
#ofz
@pro_bonds
Сегодня размещено ОФЗ в общей сложности на 151,5 млрд руб. по номиналу, совокупная выручка составила 128,1 млрд. Минфин исполнил годовой план на 40%, квартальный - на 87%
🔨 Утром продавался 10-летний фикс ОФЗ-26245, реализовано бумаг на 139,6 млрд руб. Спрос достиг 223,1 млрд (1,6x bid-to-cover). Обе метрики обновили свои максимумы с начала марта
👆 Минфин отсек по 84,73 пп (YTM 15,50%, по рынку). Определяющим стал бид на 2 млн бумаг по цене почти на 3 фигуры выше рынка. В итоге неконкурентные заявки (~30% аукциона) были удовлетворены по доходности на 1 бп ниже, чем если бы его не было. По причине завышенного средневзвеса, думаем, не было и ДРПА
🥀 Следом предлагался «народный» ОФЗ-26238, второй раз подряд удививший низким спросом (18,6 млрд руб.). Привлечено 11,9 млрд руб. по номиналу, тоже без ДРПА
🤑 Отсечка: 54,96 пп (YTM 14,88%). Т.о. желающие купить зависший ниже кривой выпуск по его рыночной цене удостоились премии в 5 бп
#ofz
@pro_bonds