Forwarded from Деньги и песец
О влиянии торговых войн на развитие солнечной энергетики – в спецвыпуске дайджеста Кирилла @kirillrodionov Родионова
✔️Министерство торговли США рекомендовало установить запретительные пошлины на импорт солнечных панелей из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи.
▪️Окончательное утверждение зависит от Комиссии по международной торговле, но сомнений в ее решении практически нет: ограничения на импорт PV-панелей из этих стран вводила еще администрация Байдена. Однако если в конце 2024 г. предельная ставка пошлин была установлена на отметке в 271,2%, то теперь она может быть повышена до 3521%.
✔️По данным портала Trade Map, который является «зеркалом» национальной таможенной статистики, общая стоимость импорта солнечных панелей в США в 2023 г. составила $19,3 млрд, из них 76% ($14,6 млрд) приходились на поставки из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи. В 2024 г. эта доля достигла 79% ($12,1 млрд из $15,2 млрд).
▪️Для сравнения: в 2023 г. на долю США приходилось 88% общей стоимости экспорта солнечных панелей из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи (см. график). Поэтому введение пошлин станет серьезным ударом для экспортеров оборудования из этих стран.
▪️Однако потери понесут и американские генерирующие компании, которые могли экономить издержки за счет дешевого импорта. По данным EIA и Управления международной торговли США, в 2023 г. объем поставок солнечных панелей из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи в США – в эквиваленте импортируемой мощности – составил 36,4 ГВт, тогда как прирост мощности солнечной энергетики в США достиг тогда 27,1 ГВт, включая крупные электростанции и надомные панели (разница в 9,3 ГВт, по всей видимости, ушла «на склад» для дальнейшего использования).
✔️Поэтому темпы ввода солнечных панелей в США в ближайшие год-два могут несколько замедлиться, однако в среднесрочной перспективе торговые ограничения ускорят глобальный энергопереход.
▪️Производители из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи будут компенсировать потерю американского рынка за счет экспансии на рынки развивающихся стран, в том числе Индии, где национальные регуляторы планируют к 2030 г. довести установленную мощность ВИЭ до 500 ГВт (против 204 ГВт в 2024 г., согласно данным IRENA).
✔️Американские производители оборудования получат дополнительные возможности для коммерциализации разработок на внутреннем рынке. Солнечная энергетика – самый быстрорастущий сегмент ВИЭ, который предъявляет спрос на новации в производстве и хранении энергии.
▪️Заградительные пошлины могут создать тепличные условия для апробации новых решений, которые затем получат глобальное распространение, тем более что именно в США были созданы основные технологии Второй и Третьей промышленных революций.
Выпуск от 26 апреля 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️Министерство торговли США рекомендовало установить запретительные пошлины на импорт солнечных панелей из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи.
▪️Окончательное утверждение зависит от Комиссии по международной торговле, но сомнений в ее решении практически нет: ограничения на импорт PV-панелей из этих стран вводила еще администрация Байдена. Однако если в конце 2024 г. предельная ставка пошлин была установлена на отметке в 271,2%, то теперь она может быть повышена до 3521%.
✔️По данным портала Trade Map, который является «зеркалом» национальной таможенной статистики, общая стоимость импорта солнечных панелей в США в 2023 г. составила $19,3 млрд, из них 76% ($14,6 млрд) приходились на поставки из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи. В 2024 г. эта доля достигла 79% ($12,1 млрд из $15,2 млрд).
▪️Для сравнения: в 2023 г. на долю США приходилось 88% общей стоимости экспорта солнечных панелей из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи (см. график). Поэтому введение пошлин станет серьезным ударом для экспортеров оборудования из этих стран.
▪️Однако потери понесут и американские генерирующие компании, которые могли экономить издержки за счет дешевого импорта. По данным EIA и Управления международной торговли США, в 2023 г. объем поставок солнечных панелей из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи в США – в эквиваленте импортируемой мощности – составил 36,4 ГВт, тогда как прирост мощности солнечной энергетики в США достиг тогда 27,1 ГВт, включая крупные электростанции и надомные панели (разница в 9,3 ГВт, по всей видимости, ушла «на склад» для дальнейшего использования).
✔️Поэтому темпы ввода солнечных панелей в США в ближайшие год-два могут несколько замедлиться, однако в среднесрочной перспективе торговые ограничения ускорят глобальный энергопереход.
▪️Производители из Вьетнама, Таиланда, Малайзии и Камбоджи будут компенсировать потерю американского рынка за счет экспансии на рынки развивающихся стран, в том числе Индии, где национальные регуляторы планируют к 2030 г. довести установленную мощность ВИЭ до 500 ГВт (против 204 ГВт в 2024 г., согласно данным IRENA).
✔️Американские производители оборудования получат дополнительные возможности для коммерциализации разработок на внутреннем рынке. Солнечная энергетика – самый быстрорастущий сегмент ВИЭ, который предъявляет спрос на новации в производстве и хранении энергии.
▪️Заградительные пошлины могут создать тепличные условия для апробации новых решений, которые затем получат глобальное распространение, тем более что именно в США были созданы основные технологии Второй и Третьей промышленных революций.
Выпуск от 26 апреля 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
1Q 2025 VS 1Q 2021: расходы федерального бюджета выросли вдвое
✔️ Расходы федерального бюджета по итогам I квартала 2025 г. достигли 11,2 трлн руб. По данным Минфина, это на 24% выше, чем в I квартале 2024 г. (9 трлн руб.), и более чем вдвое, чем в I квартале 2021 г. (5 трлн руб.).
▪️ На первый квартал, как правило, приходится авансирование ряда отраслей обрабатывающей промышленности, бюджетная поддержка которых резко выросла после 2022 г. Поэтому статистика первого квартала отражает воздействие субсидий на общую динамику бюджетных расходов.
✔️ Госзаказ остается драйвером промышленного производства: в I квартале 2025 г. прирост выпуска в обрабатывающих отраслях достиг 4,7% (год к году), тогда как общий прирост промышленного производства составил 1,1%.
▪️ Снижение бюджетных расходов приведет к рецессии, но снизит давление на цены, в том числе из-за изменений на рынке труда, где «гражданским» отраслям в последние годы было тяжело конкурировать за найм сотрудников с отраслями госзаказа.
▪️ Сокращение занятости в отраслях госзаказа дополнительно «остудит» гонку зарплат, которая уже стала сходить «на нет» из-за торможения экономики.
✔️ Расходы федерального бюджета по итогам I квартала 2025 г. достигли 11,2 трлн руб. По данным Минфина, это на 24% выше, чем в I квартале 2024 г. (9 трлн руб.), и более чем вдвое, чем в I квартале 2021 г. (5 трлн руб.).
▪️ На первый квартал, как правило, приходится авансирование ряда отраслей обрабатывающей промышленности, бюджетная поддержка которых резко выросла после 2022 г. Поэтому статистика первого квартала отражает воздействие субсидий на общую динамику бюджетных расходов.
✔️ Госзаказ остается драйвером промышленного производства: в I квартале 2025 г. прирост выпуска в обрабатывающих отраслях достиг 4,7% (год к году), тогда как общий прирост промышленного производства составил 1,1%.
▪️ Снижение бюджетных расходов приведет к рецессии, но снизит давление на цены, в том числе из-за изменений на рынке труда, где «гражданским» отраслям в последние годы было тяжело конкурировать за найм сотрудников с отраслями госзаказа.
▪️ Сокращение занятости в отраслях госзаказа дополнительно «остудит» гонку зарплат, которая уже стала сходить «на нет» из-за торможения экономики.
Кризис в угольной отрасли привел к потерям региональных бюджетов
✔️Российская угольная отрасль остается «в минусе»: сальдированный убыток угледобывающих предприятий достиг 19,9 млрд руб. по итогам первых двух месяцев 2025 г. По данным Росстата, доля прибыльных организаций составила лишь 42,4%, тогда как доля убыточных – 57,6%.
✔️Статистика угледобычи выглядит чуть более обнадеживающей: по итогам I квартала 2025 г. общая добыча угля выросла на 3% (год к году), до 111 млн тонн.
▪️Одной из причин стал рост добычи лигнита (на 5,7%, до 26 млн тонн) – самого дешевого вида угля, который используется в частном секторе и ЖКХ;
▪️Добыча антрацита, наиболее ценного вида угля для электроэнергетики, выросла лишь на 0,2% (до 5,9 млн тонн), а каменного энергетического угля – на 8,6% (до 53,4 млн тонн);
▪️Добыча коксующегося угля, использующегося в металлургии и, как правило, отличающегося наиболее высокой стоимостью, снизилась на 8,4% (до 26 млн тонн).
✔️Несмотря на некоторый «отскок» добычи, проблемой для угольщиков остается падение цен. По итогам I квартала 2025 г. средняя цена на энергоуголь в австралийском Ньюкасле, крупнейшем хабе Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), упала на 13% (год к году), достигнув $110 за тонну – самой низкой квартальной отметки с начала энергокризиса.
✔️Падение цен привело к потерям бюджетов регионов, в том числе тех, где добыча угля является не единственной крупной сырьевой отраслью.
▪️По данным Федерального казначейства, поступления по налогу на прибыль в Кузбассе снизились на 18% (до 16,7 млрд руб.) по итогам первых двух месяцев 2025 г.; в Хакасии поступления снизились на 4% (до 2,5 млрд руб.), в Якутии – на 16% (до 14,6 млрд руб.), в Иркутской области – на 26% (до 19 млрд руб.), а в Красноярском крае – на 28% (до 25,7 млрд руб.).
▪️Исключением является Забайкальский край, где сборы по налогу на прибыль выросли на 53% (до 9,5 млрд руб.), в том числе из-за увеличения погрузки угля на экспорт. Это подтверждает, что выйти из кризиса с наименьшими потерями смогут те угледобывающие регионы, которые находятся в сравнительной близости от экспортных рынков.
✔️Российская угольная отрасль остается «в минусе»: сальдированный убыток угледобывающих предприятий достиг 19,9 млрд руб. по итогам первых двух месяцев 2025 г. По данным Росстата, доля прибыльных организаций составила лишь 42,4%, тогда как доля убыточных – 57,6%.
✔️Статистика угледобычи выглядит чуть более обнадеживающей: по итогам I квартала 2025 г. общая добыча угля выросла на 3% (год к году), до 111 млн тонн.
▪️Одной из причин стал рост добычи лигнита (на 5,7%, до 26 млн тонн) – самого дешевого вида угля, который используется в частном секторе и ЖКХ;
▪️Добыча антрацита, наиболее ценного вида угля для электроэнергетики, выросла лишь на 0,2% (до 5,9 млн тонн), а каменного энергетического угля – на 8,6% (до 53,4 млн тонн);
▪️Добыча коксующегося угля, использующегося в металлургии и, как правило, отличающегося наиболее высокой стоимостью, снизилась на 8,4% (до 26 млн тонн).
✔️Несмотря на некоторый «отскок» добычи, проблемой для угольщиков остается падение цен. По итогам I квартала 2025 г. средняя цена на энергоуголь в австралийском Ньюкасле, крупнейшем хабе Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), упала на 13% (год к году), достигнув $110 за тонну – самой низкой квартальной отметки с начала энергокризиса.
✔️Падение цен привело к потерям бюджетов регионов, в том числе тех, где добыча угля является не единственной крупной сырьевой отраслью.
▪️По данным Федерального казначейства, поступления по налогу на прибыль в Кузбассе снизились на 18% (до 16,7 млрд руб.) по итогам первых двух месяцев 2025 г.; в Хакасии поступления снизились на 4% (до 2,5 млрд руб.), в Якутии – на 16% (до 14,6 млрд руб.), в Иркутской области – на 26% (до 19 млрд руб.), а в Красноярском крае – на 28% (до 25,7 млрд руб.).
▪️Исключением является Забайкальский край, где сборы по налогу на прибыль выросли на 53% (до 9,5 млрд руб.), в том числе из-за увеличения погрузки угля на экспорт. Это подтверждает, что выйти из кризиса с наименьшими потерями смогут те угледобывающие регионы, которые находятся в сравнительной близости от экспортных рынков.
Переход на ВИЭ мог осложнить ликвидацию блэкаута в Южной Европе
✔️ Причины блэкаута в Южной Европе наверняка станут предметом детального расследования, однако уже сегодня можно назвать фактор, который мог затруднить ликвидацию последствий сбоев в энергосистеме. Речь идет о масштабном вводе ВИЭ, который уменьшил зависимость от импорта ископаемого топлива, но осложнил управление энергосистемой.
▪️ Установленная мощность ВИЭ – в том числе солнечных и ветроэлектростанций – в Испании выросла с 42 ГВт в 2010 г. до 88 ГВт в 2024 гг., а доля ВИЭ в структуре электрогенерации – с 33% до 57% соответственно.
▪️В Португалии мощность ВИЭ за тот же период увеличилась с 10 ГВт до 21 ГВт, а доля ВИЭ в выработке электроэнергии – с 53% до 85% (данные IRENA и Ember).
✔️ Масштабный ввод ВИЭ, как правило, требует модернизации сетевой инфраструктуры, однако ее темпы в ряде случаев отстают от прироста генерирующих мощностей. Один из примеров – Великобритания, где только в прошлом году регуляторы потратили более 1 млрд фунтов стерлингов ($1,3 млрд) на выплаты операторам ветроэлектростанций (ВЭС) за вынужденный простой. Операторы ВЭС время от времени получают указание прекратить выработку электроэнергии из-за дефицита пропускной способности электросети.
▪️ Согласно последней оценке МЭА, страны Европы – включая Турцию – увеличили инвестиции в развитие сетей на 45% в период с 2015 по 2023 гг. (с $55 до $80 млрд в год в ценах 2023 года). Однако этого могло быть недостаточно в условиях, когда вложения в строительство ВИЭ выросли более чем на 65% (с $82 млрд до $137 млрд в год).
✔️ Отдельной проблемой является управление надежностью энергосистемы при переходе на ВИЭ: риск заключается не только в дефиците электроэнергии при пасмурной или маловетреной погоде, но и в избытке электроэнергии в часы низкого спроса (например, при сильном ночном ветре). Выходом является использование накопителей, однако страны ЕС отстают от США и Китая по темпам их внедрения: если в США к концу 2023 г. насчитывалось 15,8 ГВт мощности накопителей, а в КНР – 27,1 ГВт, то в ЕС – лишь 3,4 ГВт (данные Energy Institute).
▪️ Необходимость балансировать использование ВИЭ привела к росту интереса ряда стран к строительству гидроаккумулирующих электростанций (ГАЭС), которые могут использовать избытки электроэнергии из общей сети для перекачки воды из нижнего в верхний резервуар для дальнейшего водосброса в часы роста нагрузки на сеть. Однако в ЕС мощность ГАЭС по итогам 2024 г. была почти такой же, что и в 2015 г. (23 ГВт), в том числе из-за громоздкости ГАЭС, осложняющей согласование новых проектов.
✔️ Наконец, само управление энергосистемой с высокой долей ВИЭ – гораздо более сложная задача, чем балансирование сети с крупными теплоэлектростанциями. Отличия – почти такие же, как и в случае с ценовой стабильностью при переходе от плановой к рыночной экономике. В этой задаче – много неизвестных, работать с которыми регуляторам приходится буквально «на ходу».
✔️ Причины блэкаута в Южной Европе наверняка станут предметом детального расследования, однако уже сегодня можно назвать фактор, который мог затруднить ликвидацию последствий сбоев в энергосистеме. Речь идет о масштабном вводе ВИЭ, который уменьшил зависимость от импорта ископаемого топлива, но осложнил управление энергосистемой.
▪️ Установленная мощность ВИЭ – в том числе солнечных и ветроэлектростанций – в Испании выросла с 42 ГВт в 2010 г. до 88 ГВт в 2024 гг., а доля ВИЭ в структуре электрогенерации – с 33% до 57% соответственно.
▪️В Португалии мощность ВИЭ за тот же период увеличилась с 10 ГВт до 21 ГВт, а доля ВИЭ в выработке электроэнергии – с 53% до 85% (данные IRENA и Ember).
✔️ Масштабный ввод ВИЭ, как правило, требует модернизации сетевой инфраструктуры, однако ее темпы в ряде случаев отстают от прироста генерирующих мощностей. Один из примеров – Великобритания, где только в прошлом году регуляторы потратили более 1 млрд фунтов стерлингов ($1,3 млрд) на выплаты операторам ветроэлектростанций (ВЭС) за вынужденный простой. Операторы ВЭС время от времени получают указание прекратить выработку электроэнергии из-за дефицита пропускной способности электросети.
▪️ Согласно последней оценке МЭА, страны Европы – включая Турцию – увеличили инвестиции в развитие сетей на 45% в период с 2015 по 2023 гг. (с $55 до $80 млрд в год в ценах 2023 года). Однако этого могло быть недостаточно в условиях, когда вложения в строительство ВИЭ выросли более чем на 65% (с $82 млрд до $137 млрд в год).
✔️ Отдельной проблемой является управление надежностью энергосистемы при переходе на ВИЭ: риск заключается не только в дефиците электроэнергии при пасмурной или маловетреной погоде, но и в избытке электроэнергии в часы низкого спроса (например, при сильном ночном ветре). Выходом является использование накопителей, однако страны ЕС отстают от США и Китая по темпам их внедрения: если в США к концу 2023 г. насчитывалось 15,8 ГВт мощности накопителей, а в КНР – 27,1 ГВт, то в ЕС – лишь 3,4 ГВт (данные Energy Institute).
▪️ Необходимость балансировать использование ВИЭ привела к росту интереса ряда стран к строительству гидроаккумулирующих электростанций (ГАЭС), которые могут использовать избытки электроэнергии из общей сети для перекачки воды из нижнего в верхний резервуар для дальнейшего водосброса в часы роста нагрузки на сеть. Однако в ЕС мощность ГАЭС по итогам 2024 г. была почти такой же, что и в 2015 г. (23 ГВт), в том числе из-за громоздкости ГАЭС, осложняющей согласование новых проектов.
✔️ Наконец, само управление энергосистемой с высокой долей ВИЭ – гораздо более сложная задача, чем балансирование сети с крупными теплоэлектростанциями. Отличия – почти такие же, как и в случае с ценовой стабильностью при переходе от плановой к рыночной экономике. В этой задаче – много неизвестных, работать с которыми регуляторам приходится буквально «на ходу».
Российской энергетике нужны серьезные реформы
✔️ Энергетическая стратегия – 2050 во многом отражает инерцию 2000-х и 2010-х гг., когда бурный экономический рост в Южной и Восточной Азии привёл к увеличению спроса на ископаемое топливо в целом и на уголь в частности. Однако сейчас отрасль находится в точке слома тренда, в том числе из-за развития низкоуглеродной энергетики. Несмотря на перспективы наращивания российского экспорта коксующегося угля, кумулятивные поставки угля из РФ на мировой рынок будут снижаться.
▪️ В документе практически не отражён риск сокращения рентабельности, который является ключевым для российских энергоотраслей. В нефтяной отрасли этот риск будет связан с электромобильной революцией в Китае и стабилизацией цен Brent в диапазоне $55–60 за баррель во второй половине 2020-х; в газовой промышленности — с ростом конкуренции на мировом рынке, который произойдёт вслед за новой крупной волной СПГ-проектов в Северной Америке; в добыче угля — с возвращением цен к многолетней норме и глобальным бумом ВИЭ.
✔️ В этих условиях повысить рентабельность можно только за счёт выхода России из международной изоляции и уменьшения дисконтов на российское топливо. При этом нужны и серьёзные реформы: демонополизация в газовой отрасли, снижение налогов — в нефтяной, масштабная реструктуризация — в угольной промышленности, где нужно закрывать нерентабельные шахты и переориентироваться на добычу коксующегося угля в сравнительной близости от стран-потребителей.
▪️ Одним из приоритетов Энергостратегии является импортозамещение: в завершающей части документа можно найти длинный перечень технологий, импорт которых регуляторы считают необходимым заместить. Однако это означает рост издержек для производителей электроэнергии и ископаемого топлива, что будет занижать рентабельность ещё сильнее.
✔️ В целом, в документе недостаточно чётко акцентирован тот факт, что бум ВИЭ и электротранспорта ударит по спросу на ископаемое топливо не только в Европе и Северной Америке, но и в Южной и Восточной Азии. Особенно это касается угля: поставки в развивающиеся страны не обеспечат рост угледобычи в РФ в целом (с поправкой на увеличение добычи в Якутии).
Мой комментарий для Vgudok
✔️ Энергетическая стратегия – 2050 во многом отражает инерцию 2000-х и 2010-х гг., когда бурный экономический рост в Южной и Восточной Азии привёл к увеличению спроса на ископаемое топливо в целом и на уголь в частности. Однако сейчас отрасль находится в точке слома тренда, в том числе из-за развития низкоуглеродной энергетики. Несмотря на перспективы наращивания российского экспорта коксующегося угля, кумулятивные поставки угля из РФ на мировой рынок будут снижаться.
▪️ В документе практически не отражён риск сокращения рентабельности, который является ключевым для российских энергоотраслей. В нефтяной отрасли этот риск будет связан с электромобильной революцией в Китае и стабилизацией цен Brent в диапазоне $55–60 за баррель во второй половине 2020-х; в газовой промышленности — с ростом конкуренции на мировом рынке, который произойдёт вслед за новой крупной волной СПГ-проектов в Северной Америке; в добыче угля — с возвращением цен к многолетней норме и глобальным бумом ВИЭ.
✔️ В этих условиях повысить рентабельность можно только за счёт выхода России из международной изоляции и уменьшения дисконтов на российское топливо. При этом нужны и серьёзные реформы: демонополизация в газовой отрасли, снижение налогов — в нефтяной, масштабная реструктуризация — в угольной промышленности, где нужно закрывать нерентабельные шахты и переориентироваться на добычу коксующегося угля в сравнительной близости от стран-потребителей.
▪️ Одним из приоритетов Энергостратегии является импортозамещение: в завершающей части документа можно найти длинный перечень технологий, импорт которых регуляторы считают необходимым заместить. Однако это означает рост издержек для производителей электроэнергии и ископаемого топлива, что будет занижать рентабельность ещё сильнее.
✔️ В целом, в документе недостаточно чётко акцентирован тот факт, что бум ВИЭ и электротранспорта ударит по спросу на ископаемое топливо не только в Европе и Северной Америке, но и в Южной и Восточной Азии. Особенно это касается угля: поставки в развивающиеся страны не обеспечат рост угледобычи в РФ в целом (с поправкой на увеличение добычи в Якутии).
Мой комментарий для Vgudok
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
О ценах на нефть – на РБК-ТВ
✔️Почему средняя цена Brent не превысит $65 за баррель по итогам 2025 года?
✔️Какой будет политика ОПЕК+ в отношении квот?
✔️Что будет определять динамику цен в 2026-2027 гг.?
Рассказал об этом в эфире РБК-ТВ (эфир от 29 апреля 2025 г.).
✔️Почему средняя цена Brent не превысит $65 за баррель по итогам 2025 года?
✔️Какой будет политика ОПЕК+ в отношении квот?
✔️Что будет определять динамику цен в 2026-2027 гг.?
Рассказал об этом в эфире РБК-ТВ (эфир от 29 апреля 2025 г.).
«Газпром»: риски убытков сохраняются
✔️«Газпром» опубликовал отчетность по МСФО: чистая прибыль акционеров по итогам 2024 г. достигла 1,22 трлн руб. против убытка на 629,1 млрд руб. годом ранее.
▪️Ключевой фактор – улучшение ситуации в газовом бизнесе, где в 2023 г. группа получила убыток почти на 1,2 трлн руб., а в 2024 г. – прибыль на 756 млрд руб., в том числе за счет поставок газа в Европу: по данным ENTSOG, в 2024 г. экспорт «Газпрома» в ЕС увеличился на 28% (до 86 млн куб. м газа в сутки).
▪️Сказалось и сокращение убытков от обесценения нефинансовых активов: если в 2023 г. такие убытки превысили 1,1 трлн руб., то в 2024 г. они составили «лишь» 286 млрд руб.
✔️Однако I квартал 2025 г. выдался для «Газпрома» непростым: по данным ENTSOG, группа сократила экспорт газа в ЕС более чем на 40% (год к году), до 44 млн куб. м в сутки (без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию). Чем дольше простаивает украинская ГТС, тем выше будут потери «Газпрома», даже несмотря на недавнюю отмену «нашлепки» по НДПИ на газ в размере 50 млрд руб. в месяц.
▪️Что не менее важно, кратковременное улучшение финпоказателей затмевает тему вопиющей неэффективности «Газпрома»: в период с 2008 по 2023 гг. группа сократила добычу углеводородов на 19% (до 2,9 млрд баррелей нефтяного эквивалента), но увеличила штат на 32% (до 498,1 тыс. человек).
✔️«Газпрому» нужна реструктуризация, которая бы предполагала урезание штата и продажу непрофильных активов. Впрочем, это лишь «промежуточное» решение: в газовой отрасли давно назрела демонополизация, включая дерегулирование права на трубопроводный экспорт.
✔️«Газпром» опубликовал отчетность по МСФО: чистая прибыль акционеров по итогам 2024 г. достигла 1,22 трлн руб. против убытка на 629,1 млрд руб. годом ранее.
▪️Ключевой фактор – улучшение ситуации в газовом бизнесе, где в 2023 г. группа получила убыток почти на 1,2 трлн руб., а в 2024 г. – прибыль на 756 млрд руб., в том числе за счет поставок газа в Европу: по данным ENTSOG, в 2024 г. экспорт «Газпрома» в ЕС увеличился на 28% (до 86 млн куб. м газа в сутки).
▪️Сказалось и сокращение убытков от обесценения нефинансовых активов: если в 2023 г. такие убытки превысили 1,1 трлн руб., то в 2024 г. они составили «лишь» 286 млрд руб.
✔️Однако I квартал 2025 г. выдался для «Газпрома» непростым: по данным ENTSOG, группа сократила экспорт газа в ЕС более чем на 40% (год к году), до 44 млн куб. м в сутки (без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию). Чем дольше простаивает украинская ГТС, тем выше будут потери «Газпрома», даже несмотря на недавнюю отмену «нашлепки» по НДПИ на газ в размере 50 млрд руб. в месяц.
▪️Что не менее важно, кратковременное улучшение финпоказателей затмевает тему вопиющей неэффективности «Газпрома»: в период с 2008 по 2023 гг. группа сократила добычу углеводородов на 19% (до 2,9 млрд баррелей нефтяного эквивалента), но увеличила штат на 32% (до 498,1 тыс. человек).
✔️«Газпрому» нужна реструктуризация, которая бы предполагала урезание штата и продажу непрофильных активов. Впрочем, это лишь «промежуточное» решение: в газовой отрасли давно назрела демонополизация, включая дерегулирование права на трубопроводный экспорт.
Forwarded from Деньги и песец
Минфину придется урезать субсидии нефтяникам, чтобы сбалансировать бюджет, полагает Кирилл @kirillrodionov Родионов
✔️Розничные цены на дизельное топливо (ДТ) выросли на 0,2% на неделе с 22 по 28 апреля 2025 г. По данным Росстата, это рекордный недельный прирост с начала нынешнего года. Цены на бензин за тот же период выросли на 0,1%.
▪️Накопленный прирост цен остается в границах инфляции. К 28 апреля 2025 г. розничные цены на автомобильный бензин выросли на 2,3% в сравнении с концом 2024 г., а цены на дизель – на 1,6%, тогда как инфляция составила 3,2%.
▪️Пока что всё указывает на то, что в нынешнем году на топливном рынке будет сохраняться статус-кво: нефтяники будут придерживать цены в рознице, чтобы избежать новых запретов на экспорт, а регуляторы – субсидировать НПЗ в обмен на сдерживание биржевых цен.
✔️Сохранение этой модели зависит от устойчивости бюджета, а она как раз – под большим вопросом. Минфин в конце апреля понизил оценку нефтегазовых доходов на 2025 г. – с 10,9 трлн руб., закладывавшихся при утверждении федерального бюджета, до 8,3 трлн руб. Оценка общих доходов – включая ненефтегазовые – понижена с 40,3 трлн руб. до 38,5 трлн руб.
▪️Ключевая причина – падение цен на нефть: федеральный бюджет на 2025 г. сверстан исходя из средней цены Urals в $69,7 за баррель, тогда как по итогам I квартала 2025 г. она составила $61,9 за баррель, а отдельно в марте – $58,3 за баррель.
✔️С технической точки зрения, самым простой способ сбалансировать бюджет – урезать субсидии для НПЗ. Речь идет о демпфере, обратном акцизе и инвестнадбавке, выплаты по которым в 2024 г. составили в общей сложности почти 3,7 трлн руб. Если бы не субсидии, объем нефтегазовых доходов в 2024 г. достиг 14,8 трлн руб., а не 11,1 трлн руб., как это вышло по факту.
▪️Нефтяники почти наверняка будут компенсировать потери от сокращения субсидий за счет «разгона» биржевых цен. Так уже было в августе-сентябре 2023 г., когда вслед за попыткой Минфина «уполовинить» демпфер последовал скачок цен на СПбМТСБ, из-за чего Минэнерго ввело «драконовские» ограничения на экспорт.
✔️Однако у регуляторов есть большой набор мер для стабилизации рынка без субсидий, в их числе – резкое повышение нормативов биржевых продаж, которое повысит конкуренцию на бирже и сделает топливо более доступным для независимых АЗС, а также снижение акцизов, последствия которого можно компенсировать за счет переориентации всех поступлений в региональные бюджеты (сейчас регионы получают 74,9% доходов от акцизов на автобензин и дизель).
▪️Острота топливного кризиса будет зависеть от того, у какой из сторон окажется выше административный вес – у Минфина, ФАС и Минэнерго либо у нефтяных компаний.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️Розничные цены на дизельное топливо (ДТ) выросли на 0,2% на неделе с 22 по 28 апреля 2025 г. По данным Росстата, это рекордный недельный прирост с начала нынешнего года. Цены на бензин за тот же период выросли на 0,1%.
▪️Накопленный прирост цен остается в границах инфляции. К 28 апреля 2025 г. розничные цены на автомобильный бензин выросли на 2,3% в сравнении с концом 2024 г., а цены на дизель – на 1,6%, тогда как инфляция составила 3,2%.
▪️Пока что всё указывает на то, что в нынешнем году на топливном рынке будет сохраняться статус-кво: нефтяники будут придерживать цены в рознице, чтобы избежать новых запретов на экспорт, а регуляторы – субсидировать НПЗ в обмен на сдерживание биржевых цен.
✔️Сохранение этой модели зависит от устойчивости бюджета, а она как раз – под большим вопросом. Минфин в конце апреля понизил оценку нефтегазовых доходов на 2025 г. – с 10,9 трлн руб., закладывавшихся при утверждении федерального бюджета, до 8,3 трлн руб. Оценка общих доходов – включая ненефтегазовые – понижена с 40,3 трлн руб. до 38,5 трлн руб.
▪️Ключевая причина – падение цен на нефть: федеральный бюджет на 2025 г. сверстан исходя из средней цены Urals в $69,7 за баррель, тогда как по итогам I квартала 2025 г. она составила $61,9 за баррель, а отдельно в марте – $58,3 за баррель.
✔️С технической точки зрения, самым простой способ сбалансировать бюджет – урезать субсидии для НПЗ. Речь идет о демпфере, обратном акцизе и инвестнадбавке, выплаты по которым в 2024 г. составили в общей сложности почти 3,7 трлн руб. Если бы не субсидии, объем нефтегазовых доходов в 2024 г. достиг 14,8 трлн руб., а не 11,1 трлн руб., как это вышло по факту.
▪️Нефтяники почти наверняка будут компенсировать потери от сокращения субсидий за счет «разгона» биржевых цен. Так уже было в августе-сентябре 2023 г., когда вслед за попыткой Минфина «уполовинить» демпфер последовал скачок цен на СПбМТСБ, из-за чего Минэнерго ввело «драконовские» ограничения на экспорт.
✔️Однако у регуляторов есть большой набор мер для стабилизации рынка без субсидий, в их числе – резкое повышение нормативов биржевых продаж, которое повысит конкуренцию на бирже и сделает топливо более доступным для независимых АЗС, а также снижение акцизов, последствия которого можно компенсировать за счет переориентации всех поступлений в региональные бюджеты (сейчас регионы получают 74,9% доходов от акцизов на автобензин и дизель).
▪️Острота топливного кризиса будет зависеть от того, у какой из сторон окажется выше административный вес – у Минфина, ФАС и Минэнерго либо у нефтяных компаний.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Средняя цена Brent – на минимуме за четыре года
✔️Средняя цена нефти Brent снизилась на 7% в период с марта по апрель 2025 г. и достигла $67,8 за баррель. По данным Всемирного банка, в последний раз более низкий показатель был зафиксирован в апреле 2021 г., когда средняя цена Brent составила $64,8 за баррель.
▪️Триггером падения цен стал торговый конфликт США и Китая: в апреле 2025 г. США поэтапно повысили пошлины на товары из Китая до 145%, а Китай – до 125% на товары из США. Риски торможения мировой экономики не могли не отразиться на сырьевых рынках.
✔️Торговый конфликт повлияет на рынок нефти и в среднесрочной перспективе: из-за пошлин в США и ЕС китайским производителям электромобилей придется переориентировать экспорт на развивающиеся страны, которые долгое время считались драйверами нефтяного спроса.
▪️В результате глобальный прирост спроса на нефть к 2030 г. может оказаться более скромным, чем это ожидалось ранее, что будет оказывать дополнительное давление на цены.
✔️Средняя цена нефти Brent снизилась на 7% в период с марта по апрель 2025 г. и достигла $67,8 за баррель. По данным Всемирного банка, в последний раз более низкий показатель был зафиксирован в апреле 2021 г., когда средняя цена Brent составила $64,8 за баррель.
▪️Триггером падения цен стал торговый конфликт США и Китая: в апреле 2025 г. США поэтапно повысили пошлины на товары из Китая до 145%, а Китай – до 125% на товары из США. Риски торможения мировой экономики не могли не отразиться на сырьевых рынках.
✔️Торговый конфликт повлияет на рынок нефти и в среднесрочной перспективе: из-за пошлин в США и ЕС китайским производителям электромобилей придется переориентировать экспорт на развивающиеся страны, которые долгое время считались драйверами нефтяного спроса.
▪️В результате глобальный прирост спроса на нефть к 2030 г. может оказаться более скромным, чем это ожидалось ранее, что будет оказывать дополнительное давление на цены.
Профицит нефтедобывающих мощностей подталкивает ОПЕК+ к повышению квот
✔️ Квота ведущих восьми стран ОПЕК+ увеличится еще на 411 тыс. баррелей в сутки (б/с) в июне 2025 г. Об этом договорились представители Саудовской Аравии, России, Ирака, ОАЭ, Кувейта, Казахстана, Алжира и Омана по итогам видеоконференции, прошедшей 3 мая 2025 г.
▪️ Ослабление квот принято связывать с тем, что Ирак и Казахстан нарушали ранее достигнутые договоренности. По данным Управления энергетической информации (EIA), добыча нефти в Ираке – без учета газового конденсата и легких углеводородов – в марте 2025 г. составляла 4,32 млн б/с, а в Казахстане – 1,60 млн б/с, тогда как квота этих стран составляла 4,0 млн б/с и 1,47 млн б/с соответственно.
✔️ Однако ключевую роль мог сыграть профицит Upstream-мощностей: в марте 2025 г. разница между предельно возможным и фактическим уровнем добычи в ближневосточных странах ОПЕК достигла 4,48 млн б/с. По данным EIA, это столь же высокий профицит, что и летом 2021 г., когда в ряде стран-потребителей сохранялись локдауны, а спрос еще не вернулся на «доковидный» уровень.
▪️ Навес неиспользуемых мощностей, рано или поздно, подтолкнул бы альянс к повышению квот, вне зависимости от уровня добычи в Ираке и Казахстана.
▪️ Квота ведущих восьми стран ОПЕК+ в июне 2025 г. превысит мартовский уровень на 959 тыс. б/с – это окажет дополнительное давление на цены Brent, которые и без того находятся на четырехлетнем минимуме.
✔️ Квота ведущих восьми стран ОПЕК+ увеличится еще на 411 тыс. баррелей в сутки (б/с) в июне 2025 г. Об этом договорились представители Саудовской Аравии, России, Ирака, ОАЭ, Кувейта, Казахстана, Алжира и Омана по итогам видеоконференции, прошедшей 3 мая 2025 г.
▪️ Ослабление квот принято связывать с тем, что Ирак и Казахстан нарушали ранее достигнутые договоренности. По данным Управления энергетической информации (EIA), добыча нефти в Ираке – без учета газового конденсата и легких углеводородов – в марте 2025 г. составляла 4,32 млн б/с, а в Казахстане – 1,60 млн б/с, тогда как квота этих стран составляла 4,0 млн б/с и 1,47 млн б/с соответственно.
✔️ Однако ключевую роль мог сыграть профицит Upstream-мощностей: в марте 2025 г. разница между предельно возможным и фактическим уровнем добычи в ближневосточных странах ОПЕК достигла 4,48 млн б/с. По данным EIA, это столь же высокий профицит, что и летом 2021 г., когда в ряде стран-потребителей сохранялись локдауны, а спрос еще не вернулся на «доковидный» уровень.
▪️ Навес неиспользуемых мощностей, рано или поздно, подтолкнул бы альянс к повышению квот, вне зависимости от уровня добычи в Ираке и Казахстана.
▪️ Квота ведущих восьми стран ОПЕК+ в июне 2025 г. превысит мартовский уровень на 959 тыс. б/с – это окажет дополнительное давление на цены Brent, которые и без того находятся на четырехлетнем минимуме.
Forwarded from Деньги и песец
Ключевые события и тренды из мира энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова
✔️Решение ОПЕК+ повысить квоты еще на 411 тыс. баррелей в сутки (б/с) принято связывать с тем, что Ирак и Казахстан нарушали ранее достигнутые договоренности. Однако ключевую роль мог сыграть профицит Upstream-мощностей: в марте 2025 г. разница между предельно возможным и фактическим уровнем добычи в ближневосточных странах ОПЕК достигла 4,48 млн б/с – того же уровня, что и летом 2021 г., когда в ряде стран-потребителей сохранялись локдауны, а спрос еще не вернулся на «доковидный» уровень.
✔️Торговый конфликт США и КНР повлияет на рынок нефти в среднесрочной перспективе: из-за пошлин в США и ЕС китайским производителям электромобилей придется переориентировать экспорт на развивающиеся страны, которые долгое время считались драйверами нефтяного спроса. В результате глобальный прирост спроса на нефть к 2030 г. может оказаться более скромным, чем это ожидалось ранее, что будет оказывать дополнительное давление на цены.
✔️«Газпром» опубликовал отчетность по МСФО: чистая прибыль акционеров по итогам 2024 г. достигла 1,22 трлн руб. против убытка на 629,1 млрд руб. годом ранее. Ключевой фактор – улучшение ситуации в газовом бизнесе, где в 2023 г. группа получила убыток почти на 1,2 трлн руб., а в 2024 г. – прибыль на 756 млрд руб., в том числе за счет поставок газа в Европу: по данным ENTSOG, в 2024 г. экспорт «Газпрома» в ЕС увеличился на 28% (до 86 млн куб. м газа в сутки).
✔️С технической точки зрения, самый простой способ сбалансировать федеральный бюджет – урезать субсидии для НПЗ. Речь идет о демпфере, обратном акцизе и инвестнадбавке, выплаты по которым в 2024 г. составили в общей сложности почти 3,7 трлн руб. Если бы не субсидии, объем нефтегазовых доходов в 2024 г. достиг 14,8 трлн руб., а не 11,1 трлн руб., как это вышло по факту. Нефтяники почти наверняка будут компенсировать потери от сокращения субсидий за счет «разгона» биржевых цен. Так уже было в августе-сентябре 2023 г., когда вслед за попыткой Минфина «уполовинить» демпфер последовал скачок цен на СПбМТСБ, из-за чего Минэнерго ввело «драконовские» ограничения на экспорт.
✔️Энергетическая стратегия – 2050 во многом отражает инерцию 2000-х и 2010-х гг., когда бурный экономический рост в Южной и Восточной Азии привёл к увеличению спроса на ископаемое топливо в целом и на уголь в частности. Однако сейчас отрасль находится в точке слома тренда, в том числе из-за развития низкоуглеродной энергетики. Несмотря на перспективы наращивания российского экспорта коксующегося угля, кумулятивные поставки угля из РФ на мировой рынок будут снижаться.
✔️Причины блэкаута в Южной Европе наверняка станут предметом детального расследования, однако уже сегодня можно назвать фактор, который мог затруднить ликвидацию последствий сбоев в энергосистеме. Речь идет о масштабном вводе ВИЭ, который уменьшил зависимость от импорта ископаемого топлива, но осложнил управление энергосистемой.
✔️Бонус-трек: О ценах на нефть – в эфире РБК-ТВ
Выпуск от 4 мая 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️Решение ОПЕК+ повысить квоты еще на 411 тыс. баррелей в сутки (б/с) принято связывать с тем, что Ирак и Казахстан нарушали ранее достигнутые договоренности. Однако ключевую роль мог сыграть профицит Upstream-мощностей: в марте 2025 г. разница между предельно возможным и фактическим уровнем добычи в ближневосточных странах ОПЕК достигла 4,48 млн б/с – того же уровня, что и летом 2021 г., когда в ряде стран-потребителей сохранялись локдауны, а спрос еще не вернулся на «доковидный» уровень.
✔️Торговый конфликт США и КНР повлияет на рынок нефти в среднесрочной перспективе: из-за пошлин в США и ЕС китайским производителям электромобилей придется переориентировать экспорт на развивающиеся страны, которые долгое время считались драйверами нефтяного спроса. В результате глобальный прирост спроса на нефть к 2030 г. может оказаться более скромным, чем это ожидалось ранее, что будет оказывать дополнительное давление на цены.
✔️«Газпром» опубликовал отчетность по МСФО: чистая прибыль акционеров по итогам 2024 г. достигла 1,22 трлн руб. против убытка на 629,1 млрд руб. годом ранее. Ключевой фактор – улучшение ситуации в газовом бизнесе, где в 2023 г. группа получила убыток почти на 1,2 трлн руб., а в 2024 г. – прибыль на 756 млрд руб., в том числе за счет поставок газа в Европу: по данным ENTSOG, в 2024 г. экспорт «Газпрома» в ЕС увеличился на 28% (до 86 млн куб. м газа в сутки).
✔️С технической точки зрения, самый простой способ сбалансировать федеральный бюджет – урезать субсидии для НПЗ. Речь идет о демпфере, обратном акцизе и инвестнадбавке, выплаты по которым в 2024 г. составили в общей сложности почти 3,7 трлн руб. Если бы не субсидии, объем нефтегазовых доходов в 2024 г. достиг 14,8 трлн руб., а не 11,1 трлн руб., как это вышло по факту. Нефтяники почти наверняка будут компенсировать потери от сокращения субсидий за счет «разгона» биржевых цен. Так уже было в августе-сентябре 2023 г., когда вслед за попыткой Минфина «уполовинить» демпфер последовал скачок цен на СПбМТСБ, из-за чего Минэнерго ввело «драконовские» ограничения на экспорт.
✔️Энергетическая стратегия – 2050 во многом отражает инерцию 2000-х и 2010-х гг., когда бурный экономический рост в Южной и Восточной Азии привёл к увеличению спроса на ископаемое топливо в целом и на уголь в частности. Однако сейчас отрасль находится в точке слома тренда, в том числе из-за развития низкоуглеродной энергетики. Несмотря на перспективы наращивания российского экспорта коксующегося угля, кумулятивные поставки угля из РФ на мировой рынок будут снижаться.
✔️Причины блэкаута в Южной Европе наверняка станут предметом детального расследования, однако уже сегодня можно назвать фактор, который мог затруднить ликвидацию последствий сбоев в энергосистеме. Речь идет о масштабном вводе ВИЭ, который уменьшил зависимость от импорта ископаемого топлива, но осложнил управление энергосистемой.
✔️Бонус-трек: О ценах на нефть – в эфире РБК-ТВ
Выпуск от 4 мая 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Разговоры о распаде сделки ОПЕК+ резко участились на фоне последних решений альянса. В этой связи напоминаю свой прогноз от 30 декабря 2024 г.
Telegram
Родионов
Прогноз на 2025 год: распад сделки ОПЕК+
✔️Уходящий 2024-й стал годом торможения нефтяного спроса. Если в 2022 г. глобальный спрос на нефть, газовый конденсат и легкие углеводороды увеличился 2,5 млн баррелей в сутки (б/с), а в 2023 г. – на 2,1 млн б/с…
✔️Уходящий 2024-й стал годом торможения нефтяного спроса. Если в 2022 г. глобальный спрос на нефть, газовый конденсат и легкие углеводороды увеличился 2,5 млн баррелей в сутки (б/с), а в 2023 г. – на 2,1 млн б/с…
Политические свободы в Германии и Франции зависят от демократизации в РФ
✔️Электоральное будущее «АдГ» и Марин Ле Пен во многом зависит от ситуации с политическими правами и свободами в России: в случае демократизации в РФ у «системного» истеблишмента в Германии и Франции будет меньше оправданий для запретов в отношении «АдГ» и «Национального объединения».
▪️Хотя обычно действует обратная логика: политическая либерализация в России – по крайней мере, в XX столетии – была синхронизирована с периодами усиления Запада: хрущевская Оттепель пришлась на бурный экономический рост в послевоенной Европе, а реформы Горбачева и Ельцина – на информационную революцию 1980-х и 1990-х; и наоборот – сталинская коллективизация почти совпала с Великой депрессией, а брежневский застой – со стагфляцией 1970-х.
✔️Вхождение «АдГ» и «Национального объединения» в системное политическое поле могло бы стать продолжением электоральной революции, начавшейся с Брекзита и первого президентства Трампа и нашедшей продолжение в электоральных успехах Хавьера Милея и «АдГ».
▪️О том, почему четвертая волна демократизация возможна уже в обозримом будущем, я писал здесь.
✔️Электоральное будущее «АдГ» и Марин Ле Пен во многом зависит от ситуации с политическими правами и свободами в России: в случае демократизации в РФ у «системного» истеблишмента в Германии и Франции будет меньше оправданий для запретов в отношении «АдГ» и «Национального объединения».
▪️Хотя обычно действует обратная логика: политическая либерализация в России – по крайней мере, в XX столетии – была синхронизирована с периодами усиления Запада: хрущевская Оттепель пришлась на бурный экономический рост в послевоенной Европе, а реформы Горбачева и Ельцина – на информационную революцию 1980-х и 1990-х; и наоборот – сталинская коллективизация почти совпала с Великой депрессией, а брежневский застой – со стагфляцией 1970-х.
✔️Вхождение «АдГ» и «Национального объединения» в системное политическое поле могло бы стать продолжением электоральной революции, начавшейся с Брекзита и первого президентства Трампа и нашедшей продолжение в электоральных успехах Хавьера Милея и «АдГ».
▪️О том, почему четвертая волна демократизация возможна уже в обозримом будущем, я писал здесь.
СПГ обеспечил свыше 45% импорта газа в Европе
✔️Общий импорт газа в ЕС по итогам первых четырех месяцев 2025 г. достиг 824 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее. Однако структура импорта несколько изменилась.
▪️Поставки «Газпрома» в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – сократились на 36 млн куб. в сутки (до 43 млн куб. м в сутки), а доля «Газпрома» в структуре европейского импорта – с 10% в январе-апреле 2024 г. до 5% в январе-апреле 2025 г.
▪️Поставки сжиженного природного газа (СПГ) увеличились на 41 млн куб. м в сутки (до 381 млн куб. м в сутки), а доля СПГ в структуре импорта – с 41% до 46%.
▪️Трубопроводные поставки из Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки сократились в общей сложности на 5 млн куб. м в сутки (до 400 млн куб. м в сутки), а их доля осталась на уровне в 49%.
✔️Увеличение доли СПГ стало одной из причин роста цен Средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF по итогам первых четырех месяцев 2025 г. достигла $491 за тыс. куб. м, превысив уровень годичной давности на 55%.
✔️Общий импорт газа в ЕС по итогам первых четырех месяцев 2025 г. достиг 824 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее. Однако структура импорта несколько изменилась.
▪️Поставки «Газпрома» в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – сократились на 36 млн куб. в сутки (до 43 млн куб. м в сутки), а доля «Газпрома» в структуре европейского импорта – с 10% в январе-апреле 2024 г. до 5% в январе-апреле 2025 г.
▪️Поставки сжиженного природного газа (СПГ) увеличились на 41 млн куб. м в сутки (до 381 млн куб. м в сутки), а доля СПГ в структуре импорта – с 41% до 46%.
▪️Трубопроводные поставки из Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки сократились в общей сложности на 5 млн куб. м в сутки (до 400 млн куб. м в сутки), а их доля осталась на уровне в 49%.
✔️Увеличение доли СПГ стало одной из причин роста цен Средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF по итогам первых четырех месяцев 2025 г. достигла $491 за тыс. куб. м, превысив уровень годичной давности на 55%.
Главное – не проблемы экономики, а их восприятие в элитах
✔️ Опыт 1991 года во многом стал формирующим для нескольких поколений экспертов. Бюджетная катастрофа; коллапс продовольственного снабжения крупных городов; развал денежного обращения; глубокий промышленный спад, в том числе в добывающих отраслях – всё это не только сыграло важную роль в крахе СССР, но и задало фокус на проблемы современной России: наблюдатели раз за разом пытаются найти ту проблему, которая станет неразрешимой, будь то санкции, рецессия или бюджетный дефицит.
▪️ Однако повторения 1991 года не произойдет, даже если цены на нефть опустятся ниже $20 за баррель, а США внесут в SDN-лист топ-50 российских компаний. В отличие от позднего СССР, Россия – страна с рыночной экономикой, и, как показывает пример Ирана, нет тех санкций, которые бы могли развитие рыночной экономики остановить. В этом можно было убедиться и на российском опыте последних лет: катастрофы, которую многие ожидали в 2022 г., не произошло.
✔️ Поэтому, говоря о будущем, стоит сместить фокус внимания с проблем экономики как таковых на их восприятие элитами, даже если здесь доступны только гипотезы.
▪️ Элиты не могут не понимать, что модель роста, заложенная в 2022 г., близка к своему исчерпанию: сокращение ликвидной части ФНБ, падение цен на нефть и сохранение высоких ставок на долговом рынке диктуют необходимость сокращения бюджетных расходов уже в 2026 г. Этого не могут не осознавать в правительстве в целом и в Минфине в частности, с учетом того, что после дефолта 1998 г. бюджетная стабильность была краеугольным камнем экономической политики.
▪️ Именно для этого проводилась налоговая реформа начала 2000-х; именно для этого создавался Стабилизационный фонд, разделенный затем на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, которые потом были унифицированы в ФНБ; именно для этого вводилось бюджетное правило, которое долгое время индексировалось к цене Urals в $40 за баррель.
▪️ Это та максима, поступиться которой элиты вряд ли захотят, потому что за последствия будут отвечать всё те же элиты. Подтверждение тому – инфляционный кризис, ответственность за который «повесили» на ЦБ, хотя фундаментальной причиной был резкий рост бюджетных расходов, которые не находятся в зоне ответственности ЦБ.
✔️ Запрос на бюджетную нормализацию зреет уже сейчас: неслучайно Минфин пересмотрел бюджетный прогноз на 2025 г., понизив оценку нефтегазовых доходов и увеличив прогноз по дефициту, размер которого теперь превышает ликвидный остаток ФНБ (3,8 трлн руб. против 3,3 трлн руб.).
▪️ В том, будет ли удовлетворен этот запрос, заключается одна из развилок ближайших месяцев, когда будет идти работа над проектом федерального бюджета на 2026 г. – правительство должно будет внести его в Думу в начале осени.
✔️ Опыт 1991 года во многом стал формирующим для нескольких поколений экспертов. Бюджетная катастрофа; коллапс продовольственного снабжения крупных городов; развал денежного обращения; глубокий промышленный спад, в том числе в добывающих отраслях – всё это не только сыграло важную роль в крахе СССР, но и задало фокус на проблемы современной России: наблюдатели раз за разом пытаются найти ту проблему, которая станет неразрешимой, будь то санкции, рецессия или бюджетный дефицит.
▪️ Однако повторения 1991 года не произойдет, даже если цены на нефть опустятся ниже $20 за баррель, а США внесут в SDN-лист топ-50 российских компаний. В отличие от позднего СССР, Россия – страна с рыночной экономикой, и, как показывает пример Ирана, нет тех санкций, которые бы могли развитие рыночной экономики остановить. В этом можно было убедиться и на российском опыте последних лет: катастрофы, которую многие ожидали в 2022 г., не произошло.
✔️ Поэтому, говоря о будущем, стоит сместить фокус внимания с проблем экономики как таковых на их восприятие элитами, даже если здесь доступны только гипотезы.
▪️ Элиты не могут не понимать, что модель роста, заложенная в 2022 г., близка к своему исчерпанию: сокращение ликвидной части ФНБ, падение цен на нефть и сохранение высоких ставок на долговом рынке диктуют необходимость сокращения бюджетных расходов уже в 2026 г. Этого не могут не осознавать в правительстве в целом и в Минфине в частности, с учетом того, что после дефолта 1998 г. бюджетная стабильность была краеугольным камнем экономической политики.
▪️ Именно для этого проводилась налоговая реформа начала 2000-х; именно для этого создавался Стабилизационный фонд, разделенный затем на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, которые потом были унифицированы в ФНБ; именно для этого вводилось бюджетное правило, которое долгое время индексировалось к цене Urals в $40 за баррель.
▪️ Это та максима, поступиться которой элиты вряд ли захотят, потому что за последствия будут отвечать всё те же элиты. Подтверждение тому – инфляционный кризис, ответственность за который «повесили» на ЦБ, хотя фундаментальной причиной был резкий рост бюджетных расходов, которые не находятся в зоне ответственности ЦБ.
✔️ Запрос на бюджетную нормализацию зреет уже сейчас: неслучайно Минфин пересмотрел бюджетный прогноз на 2025 г., понизив оценку нефтегазовых доходов и увеличив прогноз по дефициту, размер которого теперь превышает ликвидный остаток ФНБ (3,8 трлн руб. против 3,3 трлн руб.).
▪️ В том, будет ли удовлетворен этот запрос, заключается одна из развилок ближайших месяцев, когда будет идти работа над проектом федерального бюджета на 2026 г. – правительство должно будет внести его в Думу в начале осени.
Ирак и Казахстан по-прежнему нарушают условия сделки ОПЕК+
✔️ Добыча нефти в Казахстане – без учета газового конденсата и легких углеводородов – снизилась на 200 тыс. баррелей в сутки (б/с) в апреле 2025 г., а в Ираке – на 50 тыс. б/с.
▪️ Однако обе страны остаются в числе нарушителей квот ОПЕК+: по данным Управления энергетической информации (EIA), объем добычи в Казахстане достиг 1,64 млн б/с, а в Ираке – 4,30 млн б/с, тогда как квота на апрель 2025 г. составляла 1,47 млн б/с и 4,01 млн б/с соответственно.
▪️ Тем самым, фактическая добыча нефти в Казахстане и Ираке в апреле 2025 г. превышала квотируемый уровень в общей сложности на 460 тыс. б/с. Для сравнения: в апреле 2025 г. квота ведущих восьми стран ОПЕК+ была увеличена на 137 тыс. б/с, а в мае и июне будет повышена еще на 822 тыс. б/с.
✔️ Увеличение квот на 959 тыс. б/с должно полностью компенсировать «несоблюдение» сделки Ираком и Казахстаном. Это доказывает, что основным триггером «гонки предложения» будет вовсе не нарушение квот, а большой профицит мощностей в ведущих странах ОПЕК+.
▪️ По оценке EIA, разница между фактическим и предельным уровнем добычи на Ближнем Востоке в апреле 2025 г. достигла 4,62 млн б/с. Для сравнения: по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из России тогда же составил 3,53 млн б/с
✔️ Добыча нефти в Казахстане – без учета газового конденсата и легких углеводородов – снизилась на 200 тыс. баррелей в сутки (б/с) в апреле 2025 г., а в Ираке – на 50 тыс. б/с.
▪️ Однако обе страны остаются в числе нарушителей квот ОПЕК+: по данным Управления энергетической информации (EIA), объем добычи в Казахстане достиг 1,64 млн б/с, а в Ираке – 4,30 млн б/с, тогда как квота на апрель 2025 г. составляла 1,47 млн б/с и 4,01 млн б/с соответственно.
▪️ Тем самым, фактическая добыча нефти в Казахстане и Ираке в апреле 2025 г. превышала квотируемый уровень в общей сложности на 460 тыс. б/с. Для сравнения: в апреле 2025 г. квота ведущих восьми стран ОПЕК+ была увеличена на 137 тыс. б/с, а в мае и июне будет повышена еще на 822 тыс. б/с.
✔️ Увеличение квот на 959 тыс. б/с должно полностью компенсировать «несоблюдение» сделки Ираком и Казахстаном. Это доказывает, что основным триггером «гонки предложения» будет вовсе не нарушение квот, а большой профицит мощностей в ведущих странах ОПЕК+.
▪️ По оценке EIA, разница между фактическим и предельным уровнем добычи на Ближнем Востоке в апреле 2025 г. достигла 4,62 млн б/с. Для сравнения: по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из России тогда же составил 3,53 млн б/с
Forwarded from Деньги и песец
Мысль уважаемого Кирилла @kirillrodionov Родионова (как я ее понял), может быть выражена так – в ситуации исчерпания потенциала экономической модели элиты могут пойти на, условно говоря, «реформы» (описывать контур таких реформ я не возьмусь)
В чем здесь проблема? Само по себе замедление экономического роста (да хоть эконмический коллапс) еще недостаточный аргумент для элит в пользу каких бы то не было реформ. Подтолкнуть элиту к реформам могло бы существование контрэлиты – высокостатусной группы, имеющей какой-то альтернативный план развития страны, который оно готово предложить и реализовать в случае кризиса. Именно так случилось в 1991 году – была высокостатусная группа, которая сказала – видите пустые полки в магазинах – плановая экономика не работает, прежнее начальство не справилось, давайте попробуем рыночную экономику. И, надо сказать, в этом смысле «план сработал» - пустых полок в магазинах нет уже тридцать лет как, рыночная экономика справляется с дефицитом, а если у тебя нет денег все это купить – ну, это твой личный факап, скажет начальство, вот короткий номер, звони, там скажут, где взять денег.
Кирилл Родионов верно замечает, что развитие рыночной экономики остановить трудно (если вообще возможно), но кто сказал, что элиты вообще заинтересованы в экономическом развитии? Элиты заинтересованы в сохранении своего положения, а для этого им не нужно развитие – в такой системе как в РФ много ли производит экономика, или мало – максимально возможная часть произведенного богатства будет перераспределена между узкой элитной группой у власти (бОльшая часть) и ее «выигрышной» коалицией (в РФ это «нерушимый блок» бюджетниц/получательниц выплат и пенсионерок), власти достаточно поддерживать для них некий гарантированный уровень потребления – а за пределами этого блока – хоть трава не расти.
В чем здесь проблема? Само по себе замедление экономического роста (да хоть эконмический коллапс) еще недостаточный аргумент для элит в пользу каких бы то не было реформ. Подтолкнуть элиту к реформам могло бы существование контрэлиты – высокостатусной группы, имеющей какой-то альтернативный план развития страны, который оно готово предложить и реализовать в случае кризиса. Именно так случилось в 1991 году – была высокостатусная группа, которая сказала – видите пустые полки в магазинах – плановая экономика не работает, прежнее начальство не справилось, давайте попробуем рыночную экономику. И, надо сказать, в этом смысле «план сработал» - пустых полок в магазинах нет уже тридцать лет как, рыночная экономика справляется с дефицитом, а если у тебя нет денег все это купить – ну, это твой личный факап, скажет начальство, вот короткий номер, звони, там скажут, где взять денег.
Кирилл Родионов верно замечает, что развитие рыночной экономики остановить трудно (если вообще возможно), но кто сказал, что элиты вообще заинтересованы в экономическом развитии? Элиты заинтересованы в сохранении своего положения, а для этого им не нужно развитие – в такой системе как в РФ много ли производит экономика, или мало – максимально возможная часть произведенного богатства будет перераспределена между узкой элитной группой у власти (бОльшая часть) и ее «выигрышной» коалицией (в РФ это «нерушимый блок» бюджетниц/получательниц выплат и пенсионерок), власти достаточно поддерживать для них некий гарантированный уровень потребления – а за пределами этого блока – хоть трава не расти.
Telegram
Родионов
Главное – не проблемы экономики, а их восприятие в элитах
✔️ Опыт 1991 года во многом стал формирующим для нескольких поколений экспертов. Бюджетная катастрофа; коллапс продовольственного снабжения крупных городов; развал денежного обращения; глубокий промышленный…
✔️ Опыт 1991 года во многом стал формирующим для нескольких поколений экспертов. Бюджетная катастрофа; коллапс продовольственного снабжения крупных городов; развал денежного обращения; глубокий промышленный…
Дешевый Urals поддерживает экспорт нефти из России
✔️ Морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. сократился на 1%, а в абсолютном выражении – на 50 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным S&P Global Platts, объем поставок достиг 3,53 млн б/с, что практически идентично среднесуточному показателю прошлого года.
▪️ Морской экспорт нефтепродуктов в апреле 2025 г. увеличился на 8%, или на 180 тыс. б/с, и составил 2,56 млн б/с. Это самый высокий показатель за последние три месяца.
✔️ Крупнейшими импортерами российской нефти остаются Индия и Китай: в апреле 2025 г. на их долю пришлось почти 80% морских поставок из РФ (2,76 млн б/с из 3,53 млн б/с).
▪️ Что касается нефтепродуктов, то здесь первое место занимает Турция, на долю которой пришлось 20% поставок (511 тыс. из 2,56 млн б/с); еще треть поставок по итогам апреля 2025 г. обеспечили Китай, ОАЭ, Бразилия и Малайзия (813 тыс. б/с).
✔️ По данным Argus, на которые ссылается Минэкономразвития, средняя цена Urals в апреле 2025 г. составила $54,8 за баррель.
▪️ Как только цены опускаются ниже ценового потолка ($60 за баррель), российским нефтяникам становятся доступны услуги перевозчиков, зарегистрированных в странах ОЭСР – это благотворно сказывается на объемах нефтяного экспорта.
▪️ Для экспорта нефтепродуктов ключевым фактором остается безопасность инфраструктуры НПЗ: данные за апрель 2025 г. косвенно свидетельствуют о том, что ситуация здесь лучше, чем осенью 2024 г.
✔️ Морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. сократился на 1%, а в абсолютном выражении – на 50 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным S&P Global Platts, объем поставок достиг 3,53 млн б/с, что практически идентично среднесуточному показателю прошлого года.
▪️ Морской экспорт нефтепродуктов в апреле 2025 г. увеличился на 8%, или на 180 тыс. б/с, и составил 2,56 млн б/с. Это самый высокий показатель за последние три месяца.
✔️ Крупнейшими импортерами российской нефти остаются Индия и Китай: в апреле 2025 г. на их долю пришлось почти 80% морских поставок из РФ (2,76 млн б/с из 3,53 млн б/с).
▪️ Что касается нефтепродуктов, то здесь первое место занимает Турция, на долю которой пришлось 20% поставок (511 тыс. из 2,56 млн б/с); еще треть поставок по итогам апреля 2025 г. обеспечили Китай, ОАЭ, Бразилия и Малайзия (813 тыс. б/с).
✔️ По данным Argus, на которые ссылается Минэкономразвития, средняя цена Urals в апреле 2025 г. составила $54,8 за баррель.
▪️ Как только цены опускаются ниже ценового потолка ($60 за баррель), российским нефтяникам становятся доступны услуги перевозчиков, зарегистрированных в странах ОЭСР – это благотворно сказывается на объемах нефтяного экспорта.
▪️ Для экспорта нефтепродуктов ключевым фактором остается безопасность инфраструктуры НПЗ: данные за апрель 2025 г. косвенно свидетельствуют о том, что ситуация здесь лучше, чем осенью 2024 г.