Ирак и Казахстан по-прежнему нарушают условия сделки ОПЕК+

✔️ Добыча нефти в Казахстане – без учета газового конденсата и легких углеводородов – снизилась на 200 тыс. баррелей в сутки (б/с) в апреле 2025 г., а в Ираке – на 50 тыс. б/с.

▪️ Однако обе страны остаются в числе нарушителей квот ОПЕК+: по данным Управления энергетической информации (EIA), объем добычи в Казахстане достиг 1,64 млн б/с, а в Ираке – 4,30 млн б/с, тогда как квота на апрель 2025 г. составляла 1,47 млн б/с и 4,01 млн б/с соответственно.

▪️ Тем самым, фактическая добыча нефти в Казахстане и Ираке в апреле 2025 г. превышала квотируемый уровень в общей сложности на 460 тыс. б/с. Для сравнения: в апреле 2025 г. квота ведущих восьми стран ОПЕК+ была увеличена на 137 тыс. б/с, а в мае и июне будет повышена еще на 822 тыс. б/с.

✔️ Увеличение квот на 959 тыс. б/с должно полностью компенсировать «несоблюдение» сделки Ираком и Казахстаном. Это доказывает, что основным триггером «гонки предложения» будет вовсе не нарушение квот, а большой профицит мощностей в ведущих странах ОПЕК+.

▪️ По оценке EIA, разница между фактическим и предельным уровнем добычи на Ближнем Востоке в апреле 2025 г. достигла 4,62 млн б/с. Для сравнения: по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из России тогда же составил 3,53 млн б/с

👆 Доля низкоуглеродной генерации (АЭС и ВИЭ) в России, Индии, Японии, Китае, США и ЕС в 2024 году.

Источник: Ember

ОПЕК+: варить лягушку на медленном огне

✔️Восемь ведущих стран ОПЕК+ – Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман – решили повысить квоты на 411 тыс. баррелей в сутки (б/с) с июля 2025 г.

▪️Ранее, в апреле 2025 г., квота была повышена на 137 тыс. б/с, в мае – на 411 тыс. б/с, а в июне она увеличится еще на 411 тыс. б/с. Итого, за апрель-июль 2025 г. квота ОПЕК+ будет увеличена на 1,37 млн б/с.

▪️Де-факто, страны ОПЕК+ начали выход из «сверхнормативных» ограничений на 2,2 млн б/с. Этот процесс должен завершиться в августе-сентябре 2025 г., когда квоты, скорее всего, будут ежемесячно повышаться на 411 тыс. б/с.

✔️Цель альянса – нарастить предложение, но при этом не вызвать дальнейшего падения цен. Поэтому смягчение квот будет поэтапным, а сам альянс будет делать заявления, призванные успокоить рынок. Это видно по коммюнике от 31 мая 2025 г., в котором сказано, что страны, нарушавшие квоты, обязались компенсировать «перепроизводство» нефти (без конкретных указаний).

▪️Альянс ОПЕК+ как бы «приучает» инвесторов к тому, что рост предложения является нормой. Это будет играть на стабилизацию цен Brent в диапазоне $60-65 за баррель, особенно на фоне прекращения роста добычи нефти в США.

▪️Риском для рынка остаются санкции: если США введут запретительные пошлины в отношении России и торгующих с РФ стран, то рынок ждет временный скачок цен, однако даже в этом случае котировки Brent к концу 2025 г. стабилизируются вблизи $60-65 за баррель.

✔️В целом, действия альянса представляются собой Exit Strategy, но без формального прекращения сделки. С учетом вероятной сделки США и Ирана, это приведет к стабилизации цен во второй половине 2020-х на чуть более низком, нежели сегодня, уровне (с поправкой на долларовую инфляцию).

Родионов

Нет ничего дешевле и эффективнее, чем прямая помощь людям, а не компаниям, напоминает Кирилл @kirillrodionov Родионов, комментируя меры поддержки угольной отрасли.

✔️Правительство определилось с пакетом помощи угольной промышленности:

▪️Всем предприятиям отрасли будет предоставлена отсрочка по НДПИ на уголь и страховым взносам до 1 декабря 2025 г.;

▪️Работающие в Сибири угольные компании получат скидку (на 12,8%) на перевозку угля в порты Юга и Северо-Запада (список таких компаний будет утвержден позже);

▪️Помимо скидок, некоторые компании будут получать субсидии на дальнюю перевозку угля;

▪️Наиболее проблемные предприятия отрасли получат возможность реструктурировать задолженность, но при этом должны будут сократить затраты, а также ограничить дивиденды акционерам и выплаты топ-менеджменту.

▪️Круг предприятий, которые получат адресную помощь, будет определен подкомиссией, в состав которой войдут представители Минфина, Минэка, ЦБ, ФНС, а также Федеральной службы по финансовому мониторингу и Фонда содействия реструктуризации долга.

✔️Отсрочки по НДПИ и страховым взносам – наиболее значимые из этих мер.

▪️По данным Федерального казначейства, в 2024 г. сборы по НДПИ на энергоуголь составили 4,3 млрд руб., а по НДПИ на коксующийся уголь – 18,3 млрд руб. В общей сложности – 22,6 млрд руб.: это меньше 0,1% от доходов федерального бюджета (данные Федерального казначейства).

▪️По-хорошему, нужна не полугодовая отсрочка, а освобождение от НДПИ и страховых взносов длиною в год. Это позволит понять, какие шахты и разрезы будут оставаться нерентабельными даже при снижении налоговой нагрузки (такие предприятия будет необходимо закрывать).

✔️Вполне предсказуемыми выглядят скидки на перевозку угля в Южном и Северо-Западном направлениях. Эта мера позволит частично компенсировать санкционные дисконты, которые снижают рентабельность экспорта на фоне и без того снизившихся мировых цен;

✔️Адресная помощь отдельным шахтам и разрезам неизбежно породит дискуссию: почему помощь получила компания А, а не компания Б? Однако идея реструктуризации задолженности имеет право на существование.

▪️Закредитованность предприятий связана, в том числе, с политикой высоких процентных ставок, с помощью которой ЦБ пытался нивелировать последствия резкого роста бюджетных расходов. Поэтому логично оказывать помощь до тех пор, пока инфляция и ставки не вернутся к норме.

✔️Однако важно, чтобы эти меры поддержки носили временный, а не постоянный характер.

▪️Возвращение цен к многолетней норме; торможение глобального прироста спроса на энергоуголь; рост угледобычи в Китае – эти факторы обуславливают структурный сдвиг в российской угольной отрасли, который произойдет по итогам нынешнего кризиса: наибольшие шансы на выживание имеют предприятия, активы которых расположены к востоку от Байкала; при этом в общероссийской структуре добычи будет расти доля коксующегося угля, тогда как доля энергетического – будет снижаться.

✔️Нет более дешевых и эффективных мер, чем помощь высвобождаемым шахтерам, семьи которых нужно будет вывозить в регионы с более высоким потенциалом экономического роста. Именно на этом нужно будет сделать упор в среднесрочной перспективе.

▪️При этом важно не забывать и о снятии санкций с угольных компаний: это уменьшит дисконты на российский уголь и поддержит рентабельность экспорта.

Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox

Мой прогноз сбылся;)

"Ребята, что вы будете делать, когда Ротенберга уволят", - спрашивал я админов паблика "Прессуха Ротенберга" 11 февраля 2025 года.

"Его не уволят", – ответили мне авторы ставшего уже легендарным телеграм-канала.

Сегодня пришла новость, что Романа Ротенберга на посту главного тренера "СКА" сменит Игорь Ларионов.

Будем считать это превью к реализации моих остальных прогнозов;)

Не только нефть: к каким сдвигам привел глобальный энергокризис

Падение цен на нефть — лишь одно из проявлений сдвигов в мировой энергетике, связанных с развитием низкоуглеродных технологий. Для России это влечет экспортные риски, но при этом позволяет реализовать «преимущество отсталости» в сфере ВИЭ.

Моя колонка для Forbes

К каким сдвигам привел глобальный энергокризис: нефть

✔️Восемь ведущих стран ОПЕК+ решили увеличить квоты по нефтедобыче четвертый месяц подряд. В апреле 2025 года предельный уровень добычи в Саудовской Аравии, России, ОАЭ, Ираке, Кувейте, Казахстане, Алжире и Омане был повышен на 137 000 баррелей в сутки (б/с), в мае и июне — в общей сложности на 822 000 б/с, а в июле — еще на 411 000 б/с.

▪️Ключевые участники сделки, де-факто, выходят из режима дополнительных ограничений на добычу на 2,2 млн б/с, установленных в 2023 году ради «осушения» рынка — создания дефицита предложения в условиях постковидного восстановления спроса. Но снижение средних цен Brent — с $85,3 за баррель в июле 2024 года до $67,8 за баррель в апреле 2025-го — показало, что эта задача невыполнима. Поэтому страны альянса приступили к реализации «стратегии выхода», которая бы позволила увеличить предложение, но при этом не уронить рынок, приучив инвесторов к постепенному смягчению квот как к новой норме.

✔️Балансировка рынка становится все более трудной, в том числе из-за революции в сфере электромобилей. Согласно последней оценке Международного энергетического агентства (МЭА), глобальная экономия нефти от использования легковых электрокаров и подключаемых гибридов выросла c 300 000 б/с в 2021 году до 1 млн б/с в 2024-м, а к 2030 году достигнет 3,6 млн б/с, а c учетом общественного, грузового и мототранспорта — и вовсе 5,2 млн б/с. Для сравнения: в 2024 году общемировой спрос на нефть составил 102,9 млн б/с.

▪️Фактическая экономия может оказаться еще более высокой из-за торговых войн. Ограничения на импорт в США и ЕС будут подталкивать китайских производителей электромобилей к экспансии на рынки развивающихся стран, которые пока что отстают по темпам внедрения электротранспорта: если в КНР в 2024 году на долю электрокаров и подключаемых гибридов приходилось 48% продаж легковых авто, то в Индии — лишь 2%. Наряду с дальнейшим вытеснением автомобилей на двигателях внутреннего сгорания на китайском рынке, это приведет к торможению роста спроса на нефть.

Полная версия – на сайте Forbes.

К каким сдвигам привел энергокризис: уголь

✔️ Рынок нефти — не единственный пример структурных сдвигов, вызванных энергокризисом начала 2020-х, когда опережающий рост спроса, санкции и торговые ограничения сопровождались резкими скачками цен. Другой иллюстрацией является рынок угля: широко обсуждавшийся «ренессанс» твердого топлива на поверку оказался лебединой песней. Если в 2022 году общемировой спрос на энергетический уголь увеличился на 4,6%, то в 2023-м прирост составил 2,6%, а в 2024-м — 1,4%.

▪️ Сказывается усиление межтопливной конкуренции в Китае, где работает свыше половины глобального парка угольных электростанций. Если в период с 2010-го по 2014 год в КНР ежегодно вводилось в строй в среднем 54 ГВт угольных электростанций, то в 2020-2024 годах — 36 ГВт в год. По данным Global Energy Monitor, в соседней Индии темпы ввода угольных ТЭС за тот же период замедлились с 17 до 4 ГВт в год.

✔️ К началу 2025 года в Китае на стадии строительства находились угольные ТЭС общей мощностью 204 ГВт, а в Индии — 29 ГВт, однако обе страны переживают бум «чистой» энергетики. По оценке Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA), средние темпы ввода ВИЭ в Китае ускорились с 42 ГВт в год в 2010-2014 годах до 305 ГВт в год в 2020-2024 годах, а в Индии — с 5 ГВт в год до 15 ГВт в год соответственно.

▪️При этом Индия в ближайшие годы будет «подтягиваться» к Китаю: еще в 2021 году премьер Нарендра Моди заявил о необходимости увеличить установленную мощность ВИЭ в стране с тогдашних 147 ГВт до 500 ГВт. Цель выглядит реалистичной, с учетом того, что только за первые четыре месяца 2025 года в Индии было введено в строй 10 ГВт солнечных панелей.

Полная версия – на сайте Forbes.

К каким сдвигам привел энергокризис: газ

✔️Скачок в развитии ВИЭ будет занижать потенциал спроса на газ. Это видно, в частности, по пересмотру прогнозов Международного энергетического агентства. В 2021 году базовый сценарий МЭА, исходящий из уже доминирующих трендов, предполагал, что к 2030 году глобальный спрос на природный газ достигнет 4554 млрд куб. м, то в 2024-м эта оценка была понижена до 4430 млрд куб. м. Прогноз на 2050 год был понижен с 5113 млрд до 4377 млрд куб. м.

▪️При этом использование ВИЭ будет становиться все более надежным благодаря распространению систем хранения энергии. По данным Управления энергетической информации США, в 2021 году ввод мощности накопителей в американской электроэнергетике составил 4,2 ГВт, а к 2024 году он достиг 10,5 ГВт и только за первые четыре месяца 2025-го — 5,1 ГВт.

✔️Скорее всего, технологии хранения энергии в ближайшее десятилетие пройдут тот же цикл удешевления, что и генераторы на ВИЭ: по оценке IRENA, среднемировая стоимость ввода наземных ветроустановок снизилась в реальном выражении с 2010-го по 2023 года на 49% — до $1160 на кВт мощности, а солнечных панелей — и вовсе более чем на 80%, до $758 на кВт.

▪️Схожий процесс, возможно, будет происходить и в атомной энергетике, где приход крупных IT-гигантов, нуждающихся в снабжении дата-центров, обеспечит пристальный контроль за соблюдением бюджетов и сроков ввода мощностей.

Полная версия – на сайте Forbes.

К каким сдвигам привел энергокризис: «флешбэки» краха доткомов

✔️Энергокризис начала 2020-х по своим последствиям можно сравнить с крахом доткомов начала 2000-х. Вера инвесторов в интернет-технологии на тот момент оказалась сильнее их реальной способности генерировать прибыль, что привело к обвалу NASDAQ. Однако за последующую четверть века интернет-технологии стали частью образа жизни для миллиардов человек, в том числе благодаря развитию беспроводных сетей и электронной торговли.

▪️Такую же трансформацию уже претерпевают ВИЭ, которые в 2021 году не справились с постковидным скачком энергоспроса. Солнечные панели становятся все более привычным источником энергии для жилищного сектора, а электромобили — уже «не роскошь, а средство передвижения», по крайней мере, в ведущих экономиках мира.

✔️Для России это не только влечет риски с точки зрения экспорта нефти, газа и угля, но и создает возможности для внедрения ВИЭ на чисто коммерческой основе, без использования субсидий и квот. Это то самое «преимущество отсталости», которым Россия в свое время воспользовалась на рынке IT, «проспав» революцию в области персональных компьютеров, но позже преуспев в создании поисковых систем, мессенджеров и социальных сетей.

▪️Осталось только воспользоваться новым шансом.

Полная версия – на сайте Forbes.

Альфа-Банк - сраный колхоз, куда ты приходишь забрать уже перевыпущенную карту, но тебе говорят, что отделение уже закрыто. Хотя на часах - 19:58, и двух минут более чем достаточно, чтобы провести простейшую операцию.

Но нет. Причём это в самом новомодном отделении в центре Мск, где зумеры ходят по залу с ноутбуками.

Сраный советский колхоз.

Для сравнения: в соседнем отделении Сбербанка, расположеном ровно на той же улице, меня на днях приняли после 19:50 и спокойно провели ровно ту же самую операцию.

Не стали выгонять с остервенелым лицом, как это сделали в Альфе.

Клиентоориентированность - это не про красивых мальчиков и девочек, а про соблюдение графика работы и уважение к клиенту.

Эффективные менеджеры...

Цена газа в Европе остается выше $400

✔️Средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF в мае 2025 г. составила $418 за тыс. куб. м – это на 15% выше, чем в мае 2024 г.

▪️Для сравнения: в мае 2021 г., накануне энергетического кризиса, средняя цена газа на TTF составляла $319 за тыс. куб. м.

✔️Дорогой газ – одна из причин, по которой промышленные потребители в ЕС будут лоббировать возобновление поставок российского сырья по украинской ГТС после завершения конфликта.

▪️Пока что единственным каналом экспорта в Европу остается балканская нитка «Турецкого потока», поставки по которой в мае 2025 г. составили 45 млн куб. м в сутки.

▪️Для сравнения: по данным ENTSOG, в 2021 г. экспорт «Газпрома» в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – составил 390 млн куб. м в сутки.

Родионов

Субсидии по демпферу – на минимуме за полтора с лишним года

✔️ Выплаты по демпферу в мае 2025 г. составили 42,5 млрд руб. По данным Минфина, это на 32% ниже, чем месяцем ранее, и на 79%, чем в мае 2024 г.

▪️ Ключевая причина – падение цен на нефть, которое привело к снижению «внешних» цен на нефтепродукты.

▪️ Несмотря на эмбарго ЕС, формула демпфера до сих пор учитывает цены на автомобильный бензин и дизель на хабе в Роттердаме. Чем ниже «внешняя» цена, тем ниже гипотетическая экспортная альтернатива, которую формально призван покрывать демпфер.

✔️ Майский объем выплат стал минимальным за полтора с лишним года – с октября 2023 г., когда нефтяники лишились субсидий из-за скачка цен на Петербургской бирже.

Родионов

Отмена санкций – единственное, что может поддержать нефтегазовые доходы бюджета

✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета в мае 2025 г. сократились на 35% в сравнении с маем 2024 г., а в абсолютном выражении – на 281 млрд руб. (до 512,7 млрд руб.).

▪️Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: по данным Минфина, доходы по НДПИ на нефть снизились на 43%, или на 405 млрд руб.

▪️Доходы по НДПИ и экспортной пошлине на газ снизились в общей сложности на 79 млрд руб., а по НДПИ на газовый конденсат – на 17 млрд руб.

✔️Учитывая повышение квот ОПЕК+ и торможение спроса на нефть в Китае из-за распространения электромобилей, средние цены Brent после 2025 г. не будут подниматься выше $65 за баррель (с поправкой на долларовую инфляцию).

▪️В этих условиях потери бюджета будут зависеть от дисконта Urals к Brent, вернуть который к многолетней норме можно только за счет снятия санкций.

▪️Внешняя политика будет влиять на нефтегазовые доходы сильнее, чем это было, к примеру, в 2022 г., когда временный рост цен компенсировал потери от увеличения дисконта.

✔️Поддержать бюджет также может пересмотр политики субсидий для НПЗ, однако выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке и так снижаются.

▪️В мае 2025 г. их объем был в два с лишним раза ниже, чем в мае 2024 г. (153 млрд руб. против 371 млрд руб.), в том числе из-за падения европейских цен на бензин и дизель, учитывающихся в правилах расчета демпфера.

Родионов

Треть российских НПЗ стали убыточными

✔️Сальдированная прибыль российских НПЗ снизилась на 94,3% по итогам I квартала 2025 г. в сравнении с аналогичным периодом 2024 г. и составила 26,1 млрд руб. По данным Росстата, доля убыточных организаций выросла с 20,7% в I квартале 2024 г. до 33,1% в I квартале 2025 г.

▪️К финансовым потерям могла привести необходимость восполнения ущерба инфраструктуре НПЗ для поддержания выпуска топлива. Согласно отраслевым данным, производство автобензина в России в I квартале 2025 г. выросло на 3,4% (год к году, до 11,4 млн тонн), а производство дизельного топлива (ДТ) – сократилось на 1,7% (до 21,5 млн тонн), однако рынок ДТ всё равно остался профицитным.

✔️При этом начало года было благоприятным с точки зрения субсидий: в I квартале 2025 г. выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке достигли в общей сложности 893 млрд руб., превысив уровень I квартала 2024 г. на 3%.

▪️Однако за апрель-май 2025 г. субсидии НПЗ снизились в годовом выражении на 51% (до 344 млрд руб.), в том числе из-за снижения «внешних» цен на нефтепродукты, учитывающихся при расчете демпфера. Поэтому доля убыточных НПЗ может превысить треть по итогам II квартала 2025 г.

✔️Нефтяники могут компенсировать снижение маржи за счет повышения оптовых цен, особенно с учетом регуляторных изменений: Минфин планирует повысить порог отклонения биржевых цен на бензин АИ-92% с 10% до 20%, а на дизель – с 20% до 30% (допустимое отклонение учитывается при расчете демпфера).

▪️Рост оптовых цен ударит по экономике независимых АЗС, не входящих в состав крупных сетей, что приведет к снижению конкуренции в рознице. Это будет способствовать ускорению розничных цен, темпы прироста которых пока что остаются в границах инфляции.

▪️По данным Росстата, к 2 июня 2025 г. розничные цены на автомобильный бензин выросли на 2,7% в сравнении с концом 2024 г., а цены на дизель – на 1,8%, тогда как инфляция достигла 3,4%. Во второй половине года эта разница, скорее всего, будет сокращаться – как из-за последствий жесткой политики ЦБ, так и упомянутых рисков для топливного рынка.

Родионов

Риски роста топливных цен будут усиливаться к концу года – интервью

✔️В интервью отраслевому телеканалу «РЖД-ТВ» рассказал о том,

▪️Что происходит с российским экспортом нефти и нефтепродуктов?
▪️Как санкции влияют на работу российских НПЗ?
▪️Стоит ли ждать резких скачков цен на внутреннем рынке?

✔️Подробнее – по ссылке

Родионов