Наступило лето, а значит, пришло время кое-чем подумать и немного развлечься. В прошлые годы, во втором полугодии, я запускал на канале рубрику «Простые ответы» (посты можно найти по #Просто). Смысл простой, как 2 копейки: берём актуальную тему, например, стоит ли прямо сейчас покупать акции Газпрома? И даём на него простой как репа ответ: «Конечно, стоит!», или «Ни в коем случае!». Никаких «не всё так однозначно», «разных сценариев», «не забываем про диверсификацию», «трудно дать однозначный ответ» и прочих стилистических приёмов, за которыми люди прячут свою неуверенность. В жизни ведь всё просто: мы либо берём Газпром, либо не берём. И, конечно, хотелось бы знать почему нужно поступить так, а не иначе.
Ценность рубрики как раз и была в том, что она предлагала этот простой ответ. Причём, по традиции, целых два.
После долгого перерыва рубрика «Простые ответы» вновь возвращается на канал. Вопросы я выбираю сам, но вы всегда можете помочь. Свои идеи присылайте на
И ещё: важной частью «Простых ответов» всегда было голосование подписчиков. В прошлом году мы голосовали по многим важным темам. Давайте вспомним результаты и сравним нашу весёлую альтернативную реальность со скучной действительностью. Итак,
21.08.2024 г. в первом же голосовании мы решали, стоит ли сейчас с горизонтом на год покупать российские акции. 62% читателей дали положительный ответ. За этот период IMOEX к сегодняшнему дню показал +2%. В депозитах и денежном рынке вы бы заработали больше. Надеюсь, оставшиеся 38% подписчиков так и поступили.
28.08.2024 г. мы решали, как лучше инвестировать в облигации: самостоятельно, или через фонд. 78% высказались за самостоятельность, остальные – за фонд. За это же время наш БПИФ Управляемые облигации (AKMB) показал к текущей дате +20%. Надеюсь, результат вашего самостоятельного инвестирования в облигации был лучше…
05.09.2024 г. мы определялись, является ли планируемое на тот момент повышение налогов оправданным. 68% опрошенных «оправданности» не увидели. Тем не менее с 01.01.2025 г. живём с новыми налогами и, кажется, уже смирились с этим.
18.09.2024 г. с большим отрывом победило мнение, что инвестировать в российские акции нужно самостоятельно, а не через покупку фондов. Учитывая слабую динамику рынка акций, выявить истину пока не представляется возможным. Но, надеюсь, ваш результат инвестирования вас устраивает.
01.10.2024 г. мы решали, стоит ли инвестировать в крипту напрямую, через покупку токенов и монет. 62% читателей решили, что не стоит. Биток за тот же период +73% в долларах. Ну, да, наверное, оно того не стоит…
16.10.2024 г. голосовали за и против инвестиций в структурные ноты. Против было 74% граждан. Не знаю даже… Видимо, большинству инвесторов больше нравится рисковать деньгами, чем купить продукты со 100% защитой капитала. Но, никого не осуждаю…
24.10.2023 г. (на следующий день после дня рождения!) обсуждал с вами варианты инвестирования в недвижимость: купить квартиру и сдать в аренду, или вложить ту же сумму в фонды на недвижимость. 59% было за фонды. Посчитал разные варианты и пришёл к результату, что в подавляющем большинстве случаев фонды оказались выгоднее.
29.10.2024 г. рассматривали вопрос, что лучше для новичка: открыть брокерский счёт и торговать самостоятельно или воспользоваться услугами УК. 56% выбрали брокера.
07.11.2024 г. решали, что лучше: инвестиции в РФ или в зарубежный контур. 73% были за Россию. За этот период S&P 500 показал -0,6%, а IMOEX +4,85%.
Наконец, 23.12.2024 г. рассматривали следующий вопрос: продолжаем сидеть в депозитах и денежном рынке, или перекладываемся в акции и облигации? 65% перекладываться не захотели. За этот период фонд на денежный рынок (AKMM) принёс +9,61%, фонд на облигации (AKMB) +20%, фонд на акции (AKME) +7%.
На этой оптимистичной ноте входим в новый сезон. Скоро у вас появятся новые Простые ответы.
Главное помнить: истина
🐳
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года наш модельный портфель вырос на 4,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности просел на 5,5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. По итогам второй встречи в Стамбуле произошел обмен требованиями по мирному урегулированию. Для их изучения и согласования позиций потребуется время.
В отсутствие надежд на быстрый прогресс в переговорном процессе, фокус ожиданий сместился на решение/комментарий по ставке ЦБ в пятницу. Интрига в том, что на текущий момент есть большое количество как аргументов за снижение ставки, так и за то, чтобы пока не торопиться.
С одной стороны, статистически фиксируется охлаждение экономики (1 кв. 25 ВВП -1% к/к), а реальная жесткость ДКП с учётом текущей инфляции сейчас выше, чем даже в декабре. С другой стороны, сохраняется неопределенность в отношении устойчивости замедления инфляции. Нет уверенности, что не развернётся курс рубля. Инфляционные ожидания остаются повышенными, а впереди нас ждёт индексация тарифов ЖКХ и сезон отпусков с традиционным повышенным спросом на валюту.
Консенсус, собранный РБК из опрошенных 30 экономистов, говорит в пользу сохранения ставки (20 против 10). Я считаю, что вероятность принятия решения о снижении ставки составляет 50%, т.е. действительно мы находимся в ситуации полной неопределённости. По мнению Дмитрия Скрябина, ЦБ скорее всего сохранит ставку, но можно рассчитывать на мягкий комментарий. При этом уже на следующем заседании 25 июля ставка, скорее всего, будет снижена.
Действительно, в течение следующих 1,5 месяцев вероятность снижения ставки достаточно высока. Во второй половине июня состоится ПМЭФ. Это символическое событие, которое может способствовать более мягкой позиции ЦБ. Плюс к этому, нужно полагать, что нарастает давление со стороны крупного бизнеса, который крайне недоволен долгим периодом высоких ставок. Таким образом, вполне возможен «компромисс», похожий на тот, что произошёл в декабре 2024 г., когда ЦБ неожиданно для рынка не стал поднимать КС.
В акционных фондах АК сейчас большая экспозиция на компании – бенефициары изменения цикла ДКП, в частности, Система, МТС, Мечел, Роснефть. Общее позиционирование в акции остается близким к максимальному.
Из важных корпоративных событий можно выделить отчёт Газпрома за первый квартал. Оптически компания показала хороший результат. Однако, есть вопросы в отношении роста капекса на 33% г/г (частично из-за нового проекта Газпром нефти). К тому же во 2 кв. 25 ситуация будет много хуже, т.к. цены на газ в ЕС упали до 410 долларов/ткм, а нефть в рублях также сильно ниже 1 кв. 25.
1. OZON (15%)
2. Т-Технологии (15%)
3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
4. Сбербанк (12%)
5. Яндекс (10%)
6. Аэрофлот (10%)
7. Газпром (8%)
8. Хэдхантер (5%)
9. НОВАТЭК (5%)
10. АФК Система (5%)
Спасибо Дмитрию Скрябину за предоставленную аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Недавно Аэрофлот отчитался по МСФО за I квартал 2025 г., показав относительно слабые результаты. Группа завершила квартал со скорректированным убытком в размере ₽3,4 млрд против скорректированной прибыли в ₽6,5 млрд годом ранее. Выручка выросла в том числе за счёт индексации цен на билеты, но темпы её роста замедляются.
EBITDA составила ₽49 млрд, показав снижение к первому кварталу 2024 г. в связи с ростом расходов на обслуживание пассажиров и аэропортовых сборов, расходов на оплату труда и техническое обслуживание.
Несмотря на то, что данные финансовые показатели нельзя считать провальными, фундаментальные риски в бизнес-модели Аэрофлота всё ещё сохраняются, а долгосрочная привлекательность компании остаётся под вопросом. Полагаю, что прибыль в 2025 г. будет сопоставима с прежним годом, а может быть и меньше из-за давления растущих расходов.
Из позитива: совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 г. в размере ₽5,27 на акцию. Доходность выплаты к текущей цене составит 7,8%. Последний день для покупки бумаг — 17 июля. Окончательное решение по дивидендам будет принято на собрании акционеров, которое должно состояться 30.06.2025 г. Если выплата будет одобрена, то это будут первые дивиденды от Аэрофлота за шесть лет.
Больше всего в кейсе Аэрофлота мне не нравится замедление темпов роста выручки на фоне опережающего роста издержек. Это негативно сказывается на операционной рентабельности.
Конечно, Аэрофлот остаётся ставкой на достижение полномасштабного перемирия. Есть надежда, что это поможет хотя бы частично восстановить трафик в европейские страны. Однако, во-первых, сценарий перемирия и снятия санкций явно затягивается, а, во-вторых, я бы не ждал здесь какого-то очень сильного роста. Даже после устранения политических и юридических препонов, восстановление займёт довольно продолжительное время.
На фоне этого рыночная капитализация компании сейчас находится на почти максимальных исторических значениях. Капитализация в ₽267 млрд, когда компания платит ₽20 млрд дивидендов и в будущем может демонстрировать посредственные темпы роста – это для нашего рынка очень дорого.
Поэтому лично я не вижу хороших перспектив покупки бумаг компании по текущим ценам с горизонтом в год. Аэрофлот может вырасти вместе с рынком, но демонстрировать опережающие темпы бумаги этой компании навряд ли способны. Если ситуация с геополитикой и санкциями вдруг резко не поменяется, пересмотреть своё отношение к активу я смогу, только если цена акций скорректируется до отметки, когда их станет интересно покупать даже в текущих реалиях.
Напомню, Аэрофлот входит в мой портфель ТОП-10 российских имён, что, на фоне вышесказанного кажется нелогичным. Однако, напоминаю, что по правилам в модельном портфеле всегда должно быть 10 имён, то есть просто «продать» Аэрофлот нельзя. Его нужно заменить другим эмитентом, а выбрать нового кандидата в текущей рыночной ситуации не так-то просто. К тому же Аэрофлот – это ставка на перемирие, которое (ну а вдруг!) может случиться быстрее, чем нам кажется сейчас. Так что, пока «держу» позицию, хотя я не исключаю, что в реальном портфеле я мог бы принять иное решение.
Желаю успешных инвестиций!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Недавно я предложил идею покупки недвижимости в Саудовской Аравии (СА). Эта страна сейчас переживает бурный рост, и на её рынке можно неплохо заработать. Но, когда я обсуждаю эту идею с клиентами и коллегами, часто сталкиваюсь с однотипными возражениями. В этом посте хочу коротко ответить на самые популярные.
Я понимаю, откуда берётся это возражение. Люди заходят в интернет, начинают узнавать про страну, и первым делом видят, что всё её население составляет только 34,5 млн человек, тогда как в одной Москве живут более 13 млн.
Действительно, в СА относительно небольшое население. Однако это население не распределено равномерно и, в силу ряда особенностей, сконцентрировано в крупных городах. Так, в столице, Эр-Рияде, живут более 7 млн человек, что составляет более чем 20% от всего населения. В России соотношение населения столицы к остальным жителям страны более чем в два раза ниже.
Таким образом, Аравия – урбанизированная страна с современными городами, где представлены все «прелести» цивилизации, и даже больше…
Это возражение связано с тем, что иностранцам разрешили покупать недвижимость в стране только два года назад. Раньше неграждане не могли этого делать (за некоторыми исключениями). Но сам рынок недвижимости в стране формировался и рос уже долгие годы. Он достаточно понятен, прозрачен и имеет хорошую юридическую базу. Тот факт, что иностранцы лишь недавно получили права на покупку является не недостатком, а преимуществом, т.к. они принесли на рынок дополнительный спрос, который будет только увеличиваться.
Любопытно получать такие возражения от россиян. Тем не менее СА является самой богатой страной в регионе и уже много лет движется в сторону экономической диверсификации. Прямо сейчас страна по-крупному вкладывается в туризм, альтернативную энергетику и полупроводниковый бизнес, а к 2040 году планирует стать, ни много ни мало, ведущей аэрокосмической державой. Получится ли всё задуманное – этого никто не знает, но общее направление, куда «идёт» королевство довольно понятно, и оно не связано с углеводородами.
Это устаревшая информация. Сейчас никаких сложностей нет. Более того, страна максимально диджитализирована и все основные государственные услуги вы можете получить через интернет.
Это ещё более устаревшее представление. Сложностей с культурными и религиозными ограничениями в стране сейчас практически нет. Современная СА – это довольно открытая страна. Не буду рекомендовать буржуазные соцсети, но в них вы найдёте немало блогов экспатов из западных стран, которые уже много лет живут и работают в королевстве. Можете сами оценить «уровень цивилизации» и то, как часто они получают палкой…
Пока одни сомневаются, другие зарабатывают
Вот реальный пример. В декабре 2023 г. российский инвестор купил виллу в проекте «Etoile» от Elie Saab. Цена покупки 4,2 млн SAR (≈$1,1 млн), но клиент по программе рассрочки заплатил только 80% от суммы, т.е. 3,6 млн SAR (≈$950 тыс.). В марте 2025 г. (на этапе внутренней отделки) он без проблем продал объект за 5,05 млн SAR (≈$1,3 млн). Маржа составила 850 тыс. SAR.
Срок инвестиций составил 1 год и 4 месяца, рентабельность инвестиций (ROI) — 25%, а годовая доходность — 17%. Напомню, SAR жёстко привязан к доллару США, поэтому всё это то же, что и долларовая доходность.
Можно ли это повторить?
Я считаю, что вполне. Сейчас интересным вариантом является проект «Neptune». Брендированные виллы как на прикреплённой картинке от $1,2 млн (необходимый капитал 60 – 80%). Объекты в непосредственной близости от того места, где будет проходить «Экспо – 2030» и ЧМ по футболу 2034 г. Так что спрос будет. А вот пользоваться этим, или сомневаться дальше – зависит только от вас.
#недвижимость
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Какой биржевой фонд заработал больше всего за последние три года? Ответ: БПИФ «Альфа-Капитал Золото», прирост за указанный период +126,72%. Пруфы здесь (данные на 30.05.2025 г.).
Но, я отлично понимаю, что существуют такие
На прикреплённом графике вы можете увидеть динамику спроса на золотые слитки и монеты. В 2022 г. власти отменили НДС на покупку золотых слитков для физических лиц, в результате чего спрос резко вырос и в сравнении с 2021 г. остаётся стабильно высоким. Выросло и количество банков и дилеров, которые проводят операции с физическим золотом.
Физическое золото популярно, потому что это понятный и простой актив. Не нужно изучать отчётность и высчитывать сложные мультипликаторы. Для понимания среднесрочных перспектив достаточно посмотреть на то, что происходит в мире, и оценить, куда, собственно, всё это катится. К тому же такое золото всегда можно взять с собой и оно не утратит ценность, если вдруг во всём мире отключат интернет.
Я пообщался с представителем партнёра программы Alfa Capital Wealth, который специализируется исключительно на физическом золоте и работает в 18 городах России. Мне рассказали, что в настоящий момент качество инфраструктуры торговли золотом в нашей стране, мягко говоря, оставляет желать лучшего. Но есть компании, которые пытаются делать качественный сервис, и у них даже что-то получается.
Какие проблемы возникают у инвесторов при работе с физическим золотом? Первое, что приходит на ум – это огромные спреды между ценой покупки и продажи. Эта проблема действительно существует. Теоретически её можно минимизировать, купив в одном банке и продав в другой. Мне наглядно показали актуальные цены и, действительно, можно добиться того, что спред может составить 4% и даже меньше, что уже выглядит приемлемым.
Однако большинство людей покупают и продают слитки в трёх крупнейших банках РФ, где спред максимальный. Поэтому, перед тем как провести сделку, рекомендую окинуть рынок более широким взглядом. С большой долей вероятности вам удастся либо купить дешевле, либо продать дороже, что сильно минимизирует проблему со спредами.
Ещё одна проблема — плохой сервис. Например, у нас до сих пор, за редким исключением, клиент не может заранее удалённо забронировать себе слиток и зафиксировать цену. Зачастую вам придётся физически приехать в офис, посидеть в очереди, а потом узнать, что за тем объёмом, на который вы рассчитывали, нужно ехать в другой офис. К счастью, сейчас появляются возможность решать все вопросы удалённо. В результате вы приезжаете в офис в удобное вам время, где уже лежат заранее заполненные документы и необходимый объём золота. Но такой уровень сервиса на рынке всё ещё встречается редко.
Проблемы возникают и при продаже золота. Отдельные банки желают покупать только те слитки, которые до этого сами вам и продали. Есть случаи, когда инвесторам отказывали в выкупе слитков, выпущенных до 2022 г. Выходом из таких ситуаций, вновь является более широкий взгляд на рынок. Значительное количество продавцов выкупают любые слитки и, зачастую, ещё и по более выгодной цене.
Сам лично сталкивался с кейсом, когда один инвестор решил продать значительный объём физического золота в крупный федеральный банк. По телефону с личным менеджером согласовал все вопросы, включая цену. Но по приходу в банк, узнал, что последний готов купить золото, но по значительно более низкой цене. Обосновали это тем, что, якобы, со слитками что-то не так в плане их сохранности. В итоге инвестор только зря потерял время, а слитки в конечном итоге продал через партнёра Alfa Capital Wealth. Цена была той же, что ему согласовали первоначально, а внезапных претензий к сохранности не возникло.
#золото
🔻Продолжение ниже
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
Ещё один минус физического золота — это необходимость самостоятельно уплачивать налоги с дохода от его продажи. Банк, купивший у вас золото, не выступает здесь в качестве налогового агента. Поэтому заботы с подачей декларации и уплатой налога лежат на вас. При этом следует помнить, что при получении выгоды от продажи драгметалла, который находился в вашей собственности 3 года и более, налог уплачивать не нужно. Но, если срок владения был меньше, вы обязаны это сделать.
Интересно, что некоторые люди рассматривают эту особенность как плюс, а не как недостаток. Ведь если налог не удержит агент, то можно вообще не декларировать доход и не платить с него налог. Говорят, что у кого-то такое «прокатывает», но я это, разумеется, осуждаю и не советую применять. Высокий риск привлечения вас к налоговой ответственности очевидно нивелирует сиюминутную выгоду.
Тем не менее, несмотря на все сложности, спрос на физическое золото остаётся высоким. Причём, не только со стороны тех, кого можно назвать инвестором. Например, иногда золото, а точнее инвестиционные монеты, покупают состоятельные люди, которые находятся в процессе развода или только готовятся вступить на этот увлекательный путь. Фишка в том, что такие монеты (в отличие от слитков) не проходят по государственной информационной системе драгоценных металлов, а значит противоположной стороне будет трудно узнать об их существовании и потребовать включить в базу для раздела имущества. Разумеется, есть люди, которые используют этот фактор. Причём не только для того, чтобы спрятать активы от бывшего супруга (супруги), но и для того, чтобы спрятать их в принципе.
Некоторые клиенты покупают золото, чтобы продать его за границей. Таким образом, они меняют рубли на валюту государства прибывания посредством золота. Говорят, что в ряде случаев это удобнее и выгоднее. Хотя лично я в этом сомневаюсь и думаю, что эти ребята почему-то до сих пор не слышали про USDT.
Таким образом, для многих наших сограждан золото продолжает оставаться прежде всего вещью, причём вещью ценной и позволяющей решать самые разные задачи. Для всех остальных существует БПИФ «Альфа-Капитал Золото» и ему подобные фонды. Хотя, насколько я могу судить, есть люди, которые покупают и то, и другое. В конце концов, много золота не бывает…
#золото
Ещё один минус физического золота — это необходимость самостоятельно уплачивать налоги с дохода от его продажи. Банк, купивший у вас золото, не выступает здесь в качестве налогового агента. Поэтому заботы с подачей декларации и уплатой налога лежат на вас. При этом следует помнить, что при получении выгоды от продажи драгметалла, который находился в вашей собственности 3 года и более, налог уплачивать не нужно. Но, если срок владения был меньше, вы обязаны это сделать.
Интересно, что некоторые люди рассматривают эту особенность как плюс, а не как недостаток. Ведь если налог не удержит агент, то можно вообще не декларировать доход и не платить с него налог. Говорят, что у кого-то такое «прокатывает», но я это, разумеется, осуждаю и не советую применять. Высокий риск привлечения вас к налоговой ответственности очевидно нивелирует сиюминутную выгоду.
Тем не менее, несмотря на все сложности, спрос на физическое золото остаётся высоким. Причём, не только со стороны тех, кого можно назвать инвестором. Например, иногда золото, а точнее инвестиционные монеты, покупают состоятельные люди, которые находятся в процессе развода или только готовятся вступить на этот увлекательный путь. Фишка в том, что такие монеты (в отличие от слитков) не проходят по государственной информационной системе драгоценных металлов, а значит противоположной стороне будет трудно узнать об их существовании и потребовать включить в базу для раздела имущества. Разумеется, есть люди, которые используют этот фактор. Причём не только для того, чтобы спрятать активы от бывшего супруга (супруги), но и для того, чтобы спрятать их в принципе.
Некоторые клиенты покупают золото, чтобы продать его за границей. Таким образом, они меняют рубли на валюту государства прибывания посредством золота. Говорят, что в ряде случаев это удобнее и выгоднее. Хотя лично я в этом сомневаюсь и думаю, что эти ребята почему-то до сих пор не слышали про USDT.
Таким образом, для многих наших сограждан золото продолжает оставаться прежде всего вещью, причём вещью ценной и позволяющей решать самые разные задачи. Для всех остальных существует БПИФ «Альфа-Капитал Золото» и ему подобные фонды. Хотя, насколько я могу судить, есть люди, которые покупают и то, и другое. В конце концов, много золота не бывает…
#золото
Может ли ставка снова вырасти?
Пятничное снижение ставки на 1 процентный пункт стало знаковым событием. ЦБ обосновал своё решение охлаждением экономики и сокращением инфляционного давления. Пока снижение ставки с 21 до 20% больше напоминает позитивный сигнал на будущее, чем серьёзный фактор, способный изменить положение дел в экономике.
Тем не менее решение регулятора положительно скажется на ожиданиях инвесторов и динамике рынка. Поэтому происходящее вселяет оптимизм, и я, разумеется, всячески приветствую данное решение. Даже снижение на 1 процентный пункт – это значительный позитив на фоне того, что мы наблюдали в последнее время. Однако, по своей привычке, постараюсь найти маленькую бочку дёгтя в этой большой ложке мёда.
По словам Владимира Брагина, его лично настораживает то, что ЦБ видит причины текущего укрепления рубля в жёсткой денежно-кредитной политике (ДКП). Такой подход порождает существенный риск: получается, если по каким-то причинам рубль начнёт слабеть, например вследствие новых санкций или очередного обострения проблем с внешнеэкономическими платежами, то регулятор может свернуть процесс смягчения ДКП и даже перейти к повышению ставки.
Реализация такого сценария станет сильным негативом для российской экономики. Длительной период высоких ставок создал большие проблемы для наших компаний, что привело, в частности, к ощутимому замедлению роста промышленного производства.
Общаясь с клиентами, я постоянно слышу много негативных отзывов о высоких ставках. Причём клиенты рассказывают не только об очевидных вещах, например о дорогих кредитах, но и о том, что текущее положение дел провоцирует массовые неплатежи, когда заказчики, получив товары или услуги, предпочитают задерживать оплату, т.к. суммы договорных неустоек зачастую оказываются ниже текущих доходностей, которые можно получить от размещения средств в депозиты или инструменты денежного рынка.
И вот получается, что в логике регулятора ставка прямо влияет на курс рубля и, соответственно, наоборот. Может ли на этом фоне рубль сильно обвалиться? Безусловно. Можно придумать с десяток сценариев, при которых российская валюта начнёт резко терять свои позиции. Конечно, все эти сценарии будут носить умозрительный характер, и, с большой долей вероятности, большинство из них не реализуются, но проблема в том, что для негативного исхода достаточно, чтобы сработал хотя бы один.
Таким образом, текущее статус-кво рубля имеет решающее значение. Более того, я убеждён, что без крепкого рубля уменьшение ставки не состоялось бы вообще.
Опять же, в качестве позитива можно отметить, что пока не заметно, что в ближайшей перспективе рублю что-то угрожает. В январе - феврале я писал, что жду на конец года ₽95 за доллар. Такой сценарий всё ещё возможен, но из базового он превращается в негативный. Теперь я полагаю, что в базовом сценарии курс рубля на конец года составит ₽85 за доллар, что предполагает небольшое ослабление относительно текущего уровня. Однако такое ослабление не должно помешать ЦБ постепенно смягчать ДКП, в силу чего я готов предположить, что конец 2025 г. мы встретим со ставкой 17%, что уже станет заметным прогрессом.
Желаю всем удачной рабочей недели и низких ставок!
#Макро
Пятничное снижение ставки на 1 процентный пункт стало знаковым событием. ЦБ обосновал своё решение охлаждением экономики и сокращением инфляционного давления. Пока снижение ставки с 21 до 20% больше напоминает позитивный сигнал на будущее, чем серьёзный фактор, способный изменить положение дел в экономике.
Тем не менее решение регулятора положительно скажется на ожиданиях инвесторов и динамике рынка. Поэтому происходящее вселяет оптимизм, и я, разумеется, всячески приветствую данное решение. Даже снижение на 1 процентный пункт – это значительный позитив на фоне того, что мы наблюдали в последнее время. Однако, по своей привычке, постараюсь найти маленькую бочку дёгтя в этой большой ложке мёда.
По словам Владимира Брагина, его лично настораживает то, что ЦБ видит причины текущего укрепления рубля в жёсткой денежно-кредитной политике (ДКП). Такой подход порождает существенный риск: получается, если по каким-то причинам рубль начнёт слабеть, например вследствие новых санкций или очередного обострения проблем с внешнеэкономическими платежами, то регулятор может свернуть процесс смягчения ДКП и даже перейти к повышению ставки.
Реализация такого сценария станет сильным негативом для российской экономики. Длительной период высоких ставок создал большие проблемы для наших компаний, что привело, в частности, к ощутимому замедлению роста промышленного производства.
Общаясь с клиентами, я постоянно слышу много негативных отзывов о высоких ставках. Причём клиенты рассказывают не только об очевидных вещах, например о дорогих кредитах, но и о том, что текущее положение дел провоцирует массовые неплатежи, когда заказчики, получив товары или услуги, предпочитают задерживать оплату, т.к. суммы договорных неустоек зачастую оказываются ниже текущих доходностей, которые можно получить от размещения средств в депозиты или инструменты денежного рынка.
И вот получается, что в логике регулятора ставка прямо влияет на курс рубля и, соответственно, наоборот. Может ли на этом фоне рубль сильно обвалиться? Безусловно. Можно придумать с десяток сценариев, при которых российская валюта начнёт резко терять свои позиции. Конечно, все эти сценарии будут носить умозрительный характер, и, с большой долей вероятности, большинство из них не реализуются, но проблема в том, что для негативного исхода достаточно, чтобы сработал хотя бы один.
Таким образом, текущее статус-кво рубля имеет решающее значение. Более того, я убеждён, что без крепкого рубля уменьшение ставки не состоялось бы вообще.
Опять же, в качестве позитива можно отметить, что пока не заметно, что в ближайшей перспективе рублю что-то угрожает. В январе - феврале я писал, что жду на конец года ₽95 за доллар. Такой сценарий всё ещё возможен, но из базового он превращается в негативный. Теперь я полагаю, что в базовом сценарии курс рубля на конец года составит ₽85 за доллар, что предполагает небольшое ослабление относительно текущего уровня. Однако такое ослабление не должно помешать ЦБ постепенно смягчать ДКП, в силу чего я готов предположить, что конец 2025 г. мы встретим со ставкой 17%, что уже станет заметным прогрессом.
Желаю всем удачной рабочей недели и низких ставок!
#Макро
Сегодня в линейке АК представлено 13 биржевых фондов, охватывающих широкий спектр направлений: акции, облигации, металлы, смешанные, индексные и активно управляемые, с выплатой дохода и без, консервативные и рискованные. Словом, есть всё!
В этом посте я расскажу о всех этих фондах, чтобы вы могли понять, какая стратегия лежит в основе каждого из них:
БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB)
Преимущественно фонд инвестирует в корпоративные облигации с фиксированным купоном. AKMB был запущен пять лет назад, в разгар ковида. Он стал первым биржевым фондом Альфа-Капитала, а 29 мая ему исполнилось 5 лет. За этот же период (5 лет) AKMB занял первое место по доходности среди всех российских облигационных ПИФов (пруфы здесь). На сегодняшний день это самый популярный фонд облигаций на рынке по количеству пайщиков.
БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB)
Фонд инвестирует в корпоративные флоатеры. Низкий процентный риск, но более высокий кредитный. Идея инвестирования в фонд очень проста, а потому AKFB хорошо подходит в качестве более доходной замены депозиту и денежному рынку. В последнее время популярность фонда растёт. С января по май 2025 приток составил более ₽15 млрд.
БПИФ «Альфа-Капитал Золото» (AKGD)
Самый доходный биржевой фонд среди всех российских биржевых фондов за последние три года. Пруфы здесь. Пожалуй, это самая удобная страховка от ослабления рубля.
БПИФ «Управляемые акции» (AKME)
Фонд под управлением Эдуарда Харина, который год за годом показывает лучшие результаты на рынке. В частности, этот фонд стал лидером по доходности в 2024 г. за 1 год, причём неважно от какого месяца вы отсчитываете год. То же самое происходит и в текущем году (как минимум, в январе, феврале, марте и апреле). На мой взгляд, этот фонд должен стать первым выбором для всех, кто верит в рост российского рынка акций.
БПИФ «Индекс голубых фишек МосБиржи» (AKBC)
Самый новый фонд в линейке. Запущен в марте 2025 г. Индексное инвестирование в 15 наиболее ликвидных акций. О результатах судить пока рано, но, я думаю, они вам понравятся.
БПИФ «Платина – Палладий» (AKPP)
Первый на российском рынке фонд с экспозицией на платину и палладий. Подробнее о фонде читайте здесь. Между прочим, этот фонд стал самым доходным среди всех российских БПИФов в мае (пруфы здесь).
БПИФ Денежный рынок (AKMM) + БПИФ Денежный рынок Плюс (AKMP)
Со снижением ставки популярность фондов на денежный рынок будет падать. Но, если ваша цель временно разместить свободную ликвидность на срок до 6 месяцев, вам сюда.
БПИФ «ИТ-лидеры» (AKHT)
Интересный фонд, предлагающий инвестирование в акции ведущих российских технологических компаний. Подробный пост про фонд здесь.
БПИФ «Антиинфляционный» (AKAI)
Смешанный фонд (акции + облигации). Фокус на акциях компаний внутреннего спроса с высокими темпами роста бизнеса, а также поиск наиболее выгодных идей на рынке облигаций. Подробнее о фонде см. здесь.
БПИФ «Управляемые акции с выплатой дохода» (AKIE)
Этот фонд ежеквартально выплачивает доход пайщикам. Но, в отличие от других подобных фондов на российские акции, доход пайщиков AKIE не зависит от дивидендных выплат. Благодаря этому фонд может покупать в свой портфель компании, которые являются перспективными с точки зрения роста, даже если они не платят дивиденды. При этом пайщики всё равно получат выплаты. Подробнее о том, как это работает, можно узнать здесь.
БПИФ «Умный портфель» (AKUP)
Внутри фонда 4 класса активов: акции, облигации, золото и денежный рынок. Ребалансировка между классами активов – в зависимости от ситуации на рынке. Фонд даёт максимальную диверсификацию при отсутствии каких-либо усилий на стороне инвестора. На мой взгляд, лучший вариант под стратегию «Купил и забыл».
БПИФ Альфа-Капитал Квант (AKQU)
Этот фонд использует искусственный интеллект для выбора акций с наибольшим потенциалом роста. Результаты Кванта я ежемесячно обозреваю на канале. Последний пост здесь.
Выбирайте подходящий фонд и инвестируйте с умом!
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЦБ снизил ключевую ставку до 20%, хотя только треть экспертов ожидали такого решения. Регулятор отметил замедление инфляции и темпов роста экономики, а также постепенную нормализацию внутреннего спроса. Однако проинфляционные риски по-прежнему преобладают, поэтому, по мнению коллег из fixed-income деска, период снижения ставки будет длительным и займёт 2–3 года, с паузами в отдельные периоды. На следующем заседании 25 июля возможно снижение до 18–19%, однако для этого необходимо убедиться в устойчивости замедления инфляции.
Согласно заявлениям Набиуллиной, в случае необходимости ставка может быть снова повышена, хотя вероятность этого невелика. Скорее всего, регулятор просто не хотел излишне обнадеживать рынок относительно быстрого снижения ставки.
Примечательно, что ЦБ РФ в этот раз не стал давать прогнозов по инфляции на текущий год, тогда как в прошлом месяце прогноз составлял 7–8% на конец года. На инфляционные показатели влияют ожидания населения, которые растут второй месяц подряд, в том числе на фоне будущего повышения тарифов ЖКХ.
Вслед за снижением ключевой ставки упала доходность операций РЕПО, что влияет на результаты фондов денежного рынка. Ожидается дальнейшее снижение ставок по вкладам.
В сегменте длинных корпоративных облигаций наблюдалось умеренное снижение доходностей (рост цен). Доходность индекса госбумаг RGBI составляет на это утро 15,45% (неделю назад было 15,85%).
По корпоративным облигациям с переменным купоном также наблюдается рост цен, что может быть связано с сокращением спредов к ОФЗ в разных сегментах рынка. Мы полагаем, что участники рынка заранее занимали позиции в ОФЗ и длинных бумагах, так как за две недели до заседания цены на бумаги уже выросли на 2–4% (в зависимости от дюрации), поэтому реакция в день заседания была умеренной, хоть и негативной.
По информации «Ведомостей», из ПИФов акций пятую неделю подряд продолжается отток средств. Одновременно с этим активный приток фиксируется в фонды облигаций и денежного рынка.
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 10 июня 2025 года составляет 119,79. Это ниже уровня двухнедельной давности (120,25).
Консервативным инвесторам в очередной раз рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.
Среди новых размещений стоит выделить юаневые облигации ПАО «Норильский никель» серии БО-001Р-11-CNY с офертой (пут-опционом) через примерно 1,4 года. Будут выплачиваться ежемесячные фиксированные купоны. Ориентир ставки 1-го купона — не выше 7,75–8,00% годовых (ставки 2–17-го купонов будут равны ставке 1-го купона, ставки последующих купонов устанавливаются эмитентом). Расчёты по выпуску будут проходить в рублях по официальному курсу Банка России. Закрытие книги 17.06.2025 г.
Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.
#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
📊 Глобальный рынок акций: ближайшие перспективы
В этом посте я поделюсь своим взглядом на американский рынок акций, расскажу о текущих ожиданиях и приоритетных идеях.
Начало года ознаменовалось ростом рынка. Затем наступил период распродажи, прежде всего в техах и секторе полупроводников, но ситуация довольно быстро начала выравниваться. Все ждали продолжения ралли, но наступил «судный день», когда администрация Трампа объявила о пошлинах в отношении крупнейших торговых партнёров США. Соответственно, после этого всё покатилось вниз, причём не только на американском рынке.
Но к середине мая рынки почти полностью восстановились. Чёрт оказался не таким уж и страшным, инвесторы поняли, что со стороны властей США речь идёт о занятии жёсткой переговорной позиции, а не о потере рациональности, а последствия решений по тарифам существенно не повлияли на макрокартину.
Тем не менее, есть обоснованные предположения, что в ближайшее время мы будем видеть не самые радужные цифры по росту экономики США и инфляции. Однако рынок живёт будущим, и, кажется, что эти ожидания уже в цене. Более того, если инвесторы увидят, что данные выходят не настолько плохие, как ожидается, то мы наверняка получим ускорение роста.
Ещё одно наблюдение: циклические компании сейчас отстают от общего рынка. Это также показывает, что в рынке есть существенный апсайд, который может реализоваться при отсутствии явно плохих новостей.
В целом, мой взгляд на рынок позитивный. Я вижу негатив только в сценарии резкого ухудшения макроэкономических показателей, но не похоже, что данный сценарий является базовым (хотя, разумеется, риски его реализации есть). Во всех остальных случаях можно надеяться, что акции покажут хороший результат, а потому инвестиции в американский рынок сейчас выглядят действительно интересно.
Последний сезон отчётности также порадовал инвесторов. Более 78% компаний индекса отчитались выше ожиданий. Технологические компании вопреки опасениям не сокращают инвестиции в искусственный интеллект, а многие даже наращивают их. Ряд игроков заявили о планах по созданию т.н. общего искусственного интеллекта (AGI), который сможет выполнять большинство задач на уровне человека.
Таким образом, драйверы, которые двигали рынок в последние два года, продолжают работать и даже усиливаются. На этом фоне агрессивные инвесторы вполне могут пойти на риск и увеличить позиционирование в историях, чувствительных к экономическому росту (банки, реклама и пр.). Для более долгосрочных ставок (от 1 года) на месте инвесторов в американский рынок я бы сейчас выбрал хороший фонд на S&P 500 (или качественный активно управляемый фонд, способный заработать альфу к индексу) и дополнительно добавил бы в портфель техов, прежде всего Amazon и ещё одну компанию, признанную в нашей стране экстремистской.
В ближайшие 6 месяцев я ожидаю, что S&P 500 достигнет отметки в 6500 пунктов, что предполагает доходность около +8% от текущего уровня. В отсутствие негатива возможен и более высокий рост. Если же негатив случится (эскалация торговой войны и т.п.), то, полагаю, рынок отреагирует менее чувствительно, чем в апреле, т.к. обострение уже существующей проблемы обычно воспринимается менее болезненно. Тем не менее, если всё пойдёт не по плану, рынок вполне может уйти в коррекцию на 10% от текущих уровней. Такую вероятность тоже нужно держать в голове.
Хочется надеяться, что пик волатильности мы уже прошли в апреле, и в дальнейшем рынок будет двигаться в сторону роста. И кто-то на этом росте заработает...
Благодарю Сергея Бдояна за предоставленные данные и аналитику.
#Иностранный_Контур
В этом посте я поделюсь своим взглядом на американский рынок акций, расскажу о текущих ожиданиях и приоритетных идеях.
Начало года ознаменовалось ростом рынка. Затем наступил период распродажи, прежде всего в техах и секторе полупроводников, но ситуация довольно быстро начала выравниваться. Все ждали продолжения ралли, но наступил «судный день», когда администрация Трампа объявила о пошлинах в отношении крупнейших торговых партнёров США. Соответственно, после этого всё покатилось вниз, причём не только на американском рынке.
Но к середине мая рынки почти полностью восстановились. Чёрт оказался не таким уж и страшным, инвесторы поняли, что со стороны властей США речь идёт о занятии жёсткой переговорной позиции, а не о потере рациональности, а последствия решений по тарифам существенно не повлияли на макрокартину.
Тем не менее, есть обоснованные предположения, что в ближайшее время мы будем видеть не самые радужные цифры по росту экономики США и инфляции. Однако рынок живёт будущим, и, кажется, что эти ожидания уже в цене. Более того, если инвесторы увидят, что данные выходят не настолько плохие, как ожидается, то мы наверняка получим ускорение роста.
Ещё одно наблюдение: циклические компании сейчас отстают от общего рынка. Это также показывает, что в рынке есть существенный апсайд, который может реализоваться при отсутствии явно плохих новостей.
В целом, мой взгляд на рынок позитивный. Я вижу негатив только в сценарии резкого ухудшения макроэкономических показателей, но не похоже, что данный сценарий является базовым (хотя, разумеется, риски его реализации есть). Во всех остальных случаях можно надеяться, что акции покажут хороший результат, а потому инвестиции в американский рынок сейчас выглядят действительно интересно.
Последний сезон отчётности также порадовал инвесторов. Более 78% компаний индекса отчитались выше ожиданий. Технологические компании вопреки опасениям не сокращают инвестиции в искусственный интеллект, а многие даже наращивают их. Ряд игроков заявили о планах по созданию т.н. общего искусственного интеллекта (AGI), который сможет выполнять большинство задач на уровне человека.
Таким образом, драйверы, которые двигали рынок в последние два года, продолжают работать и даже усиливаются. На этом фоне агрессивные инвесторы вполне могут пойти на риск и увеличить позиционирование в историях, чувствительных к экономическому росту (банки, реклама и пр.). Для более долгосрочных ставок (от 1 года) на месте инвесторов в американский рынок я бы сейчас выбрал хороший фонд на S&P 500 (или качественный активно управляемый фонд, способный заработать альфу к индексу) и дополнительно добавил бы в портфель техов, прежде всего Amazon и ещё одну компанию, признанную в нашей стране экстремистской.
В ближайшие 6 месяцев я ожидаю, что S&P 500 достигнет отметки в 6500 пунктов, что предполагает доходность около +8% от текущего уровня. В отсутствие негатива возможен и более высокий рост. Если же негатив случится (эскалация торговой войны и т.п.), то, полагаю, рынок отреагирует менее чувствительно, чем в апреле, т.к. обострение уже существующей проблемы обычно воспринимается менее болезненно. Тем не менее, если всё пойдёт не по плану, рынок вполне может уйти в коррекцию на 10% от текущих уровней. Такую вероятность тоже нужно держать в голове.
Хочется надеяться, что пик волатильности мы уже прошли в апреле, и в дальнейшем рынок будет двигаться в сторону роста. И кто-то на этом росте заработает...
Благодарю Сергея Бдояна за предоставленные данные и аналитику.
#Иностранный_Контур
Текущие результаты: с начала 2025 года наш портфель вырос на 9,2%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 2,4%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. На прошлой неделе ЦБ впервые с сентября 2022 года снизил ключевую ставку на 100 базисных пунктов. Конечно, в условиях текущей жёсткости ДКП такое снижение существенно не меняет картину, но, несмотря на это, рынок вырос за неделю до решения на 4%, игнорируя даже геополитический негатив. Всё это стало ещё одним подтверждением классического правила: покупай на ожиданиях, продавай на фактах. Отреагировав в моменте ростом на 2%, по итогу индекс закрылся в пятницу ниже на 3%. Последние два дня снижение продолжилось. По итогу рынок акций существенно отстал от облигационного рынка (разрыв между индексами облигаций и акций за 3 месяца составил более 20%).
Какие перспективы на ближайшее время? Ровно через неделю стартует ПМЭФ. Есть основания полагать, что форум может стать источником положительных новостей как в целом по рынку, так и в отдельных отраслях, например в строительстве (помним про поручение Президента проработать расширение программ льготной ипотеки для семей с детьми до 14 лет). В конце июня придут выплаты от Лукойла – это более ₽100 млрд на незамороженный фри флоат. Уже 25 июля состоится новое заседание ЦБ по ставке. При сохранении динамики последних пары месяцев, есть существенные шансы увидеть дальнейшее снижение КС.
При отсутствии серьезных геополитических и инфляционных рисков (хотя здесь сохраняется риск неожиданностей), рынок имеет потенциал для среднесрочного роста. Таким образом я вижу основания для того, чтобы сохранять высокое позиционирование в акциях.
Помимо геополитических и инфляционных факторов, существует еще один риск: автоматическая конвертация расписок российских компаний в локальные бумаги. Речь пока идёт только о компаниях, приостановивших программы АДР, либо у которых истек срок продления (по сути, это почти все компании, кроме Фосагро, Новатэка и Татнефти) и только о расписках в периметре российских депозитариев. Сама процедура займет примерно месяц, и пока нет понимания, какой объём дополнительных бумаг в каждой компании может быть расконвертирован в локалку. Грубая оценка: Лукойл =12%, Сбер и Газпром по 5%. Большая часть бумаг, скорее всего, не заведена в российский контур и, следовательно, не будет конвертирована. Также вероятно, что значительная часть бумаг будет обособлена, и таким образом риск навеса может оказаться не столь существенным, но вероятность продаж (в т.ч. «апфронтом»/в шорт) существует.
1. OZON (15%)
2. Т-Технологии (15%)
3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
4. Сбербанк (12%)
5. Яндекс (10%)
6. Аэрофлот (10%)
7. Газпром (8%)
8. Хэдхантер (5%)
9. НОВАТЭК (5%)
10. АФК Система (5%)
Спасибо Дмитрию Скрябину за предоставленную аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇦🇪 Регистрация бизнеса в ОАЭ: на что обратить внимание
В последнее время я часто пишу о преимуществах рублёвых счетов в FAB (см., например, этот пост). Открыть такой счёт помогает один из партнёров программы Alfa Capital Wealth. Однако возможности данного партнёра не исчерпываются банковскими счетами. Сегодня расскажу ещё об одной актуальной в нынешних условиях услуге – регистрации и сопровождении компаний для ведения международного бизнеса.
Думаю, это будет полезно для предпринимателей, которые работают с иностранными партнёрами, сталкиваются с операционными сложностями или проблемами при расчётах. Также эта услуга будет интересна тем, кто исторически держал активы в Европе, управляя ими через свои компании, но в последние годы столкнулся с негативом от европейских банков. Выходом для подобных ситуаций может стать регистрация своей компании в ОАЭ.
Однако, как и в любом деле, здесь есть важные нюансы.
✅ Выбор фризоны
Многие слышали, что в ОАЭ существует множество фризон, где иностранные граждане, включая россиян, могут зарегистрировать компанию и получить необходимую лицензию. Это правда, таких зон сейчас в стране больше 35. Казалось бы, что никакой разницы нет, выбирай, где дешевле, и регистрируйся...
Зарегистрироваться действительно можно где угодно, но на этапе открытия счёта в банке вы обнаружите, что банки по-разному относятся к компаниям в зависимости от места их регистрации. Поэтому, чтобы у вас не возникло проблем, важно выбрать «правильную» зону и зарегистрироваться там с «правильным» ОКВЭДом.
По этой же причине, в некоторых случаях выгоднее зарегистрировать свою компанию в Катаре, Омане или Бахрейне. Поэтому в любом случае, перед подачей на регистрацию в Эмиратах, я бы советовал проконсультироваться с партнёром по поводу альтернативных юрисдикций. Вдруг именно ОАЭ под ваши цели не очень-то и подходит.
✅ Налоговая нагрузка
Многие считают ОАЭ «безналоговым раем», но это не совсем так. С 1 июня 2023 Эмираты ввели корпоративный налог в 9%, который должны платить со своей прибыли все компании, работающие в стране. При этом для компаний, у которых финансовый год совпадает с европейским календарным (а это подавляющее большинство бизнесов с российскими основателями), закон начал действовать с 1 января 2024 года.
Однако есть 13 видов деятельности, которые освобождены от этого налога, и для них ОАЭ остаётся «безналоговым раем». В частности, налог не платят инвестиционные компании, которые управляют собственными активами. Опять же, это дополнительная причина уйти в ОАЭ, если вам надоели бесконечные «подозрения» в связях с Россией от европейских банков.
✅ Счета в банках
Банки в ОАЭ предвзято относятся к некоторым фризонам, и если вам не повезло, у вас могут возникнуть сложности с открытием счёта.
Если с выбором фризоны у вас всё в порядке, то оптимальным решением будет FAB. Причина в том, что этот известный банк открывает рублёвые счета не только физическим, но и юридическим лицам, что даёт возможность свободно делать переводы в Россию и из России в рублях.
Однако стоит учесть, что FAB открывает рублёвые счета только под определённые ОКВЭДы. Например, если у вас значится «торговля продуктами питания», то всё ОК. Но если вы получили «не ту лицензию», то рискуете остаться без рублёвого счёта. Поэтому, если для вас это важно, следует заранее об этом подумать.
#Иностранный_Контур
🔻Продолжение ниже
В последнее время я часто пишу о преимуществах рублёвых счетов в FAB (см., например, этот пост). Открыть такой счёт помогает один из партнёров программы Alfa Capital Wealth. Однако возможности данного партнёра не исчерпываются банковскими счетами. Сегодня расскажу ещё об одной актуальной в нынешних условиях услуге – регистрации и сопровождении компаний для ведения международного бизнеса.
Думаю, это будет полезно для предпринимателей, которые работают с иностранными партнёрами, сталкиваются с операционными сложностями или проблемами при расчётах. Также эта услуга будет интересна тем, кто исторически держал активы в Европе, управляя ими через свои компании, но в последние годы столкнулся с негативом от европейских банков. Выходом для подобных ситуаций может стать регистрация своей компании в ОАЭ.
Однако, как и в любом деле, здесь есть важные нюансы.
Многие слышали, что в ОАЭ существует множество фризон, где иностранные граждане, включая россиян, могут зарегистрировать компанию и получить необходимую лицензию. Это правда, таких зон сейчас в стране больше 35. Казалось бы, что никакой разницы нет, выбирай, где дешевле, и регистрируйся...
Зарегистрироваться действительно можно где угодно, но на этапе открытия счёта в банке вы обнаружите, что банки по-разному относятся к компаниям в зависимости от места их регистрации. Поэтому, чтобы у вас не возникло проблем, важно выбрать «правильную» зону и зарегистрироваться там с «правильным» ОКВЭДом.
По этой же причине, в некоторых случаях выгоднее зарегистрировать свою компанию в Катаре, Омане или Бахрейне. Поэтому в любом случае, перед подачей на регистрацию в Эмиратах, я бы советовал проконсультироваться с партнёром по поводу альтернативных юрисдикций. Вдруг именно ОАЭ под ваши цели не очень-то и подходит.
Многие считают ОАЭ «безналоговым раем», но это не совсем так. С 1 июня 2023 Эмираты ввели корпоративный налог в 9%, который должны платить со своей прибыли все компании, работающие в стране. При этом для компаний, у которых финансовый год совпадает с европейским календарным (а это подавляющее большинство бизнесов с российскими основателями), закон начал действовать с 1 января 2024 года.
Однако есть 13 видов деятельности, которые освобождены от этого налога, и для них ОАЭ остаётся «безналоговым раем». В частности, налог не платят инвестиционные компании, которые управляют собственными активами. Опять же, это дополнительная причина уйти в ОАЭ, если вам надоели бесконечные «подозрения» в связях с Россией от европейских банков.
Банки в ОАЭ предвзято относятся к некоторым фризонам, и если вам не повезло, у вас могут возникнуть сложности с открытием счёта.
Если с выбором фризоны у вас всё в порядке, то оптимальным решением будет FAB. Причина в том, что этот известный банк открывает рублёвые счета не только физическим, но и юридическим лицам, что даёт возможность свободно делать переводы в Россию и из России в рублях.
Однако стоит учесть, что FAB открывает рублёвые счета только под определённые ОКВЭДы. Например, если у вас значится «торговля продуктами питания», то всё ОК. Но если вы получили «не ту лицензию», то рискуете остаться без рублёвого счёта. Поэтому, если для вас это важно, следует заранее об этом подумать.
#Иностранный_Контур
🔻Продолжение ниже
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
Переводить деньги со счетов в FAB — это быстро и довольно легко. Никаких ограничений и лимитов нет. Наличие подтверждающих документов (договоров и пр.), которые можно показать банку, ещё более ускоряют и упрощают процесс.
Конечно, выбор банков не ограничивается FAB. Счета, включая рублёвые, на имя вашей компании можно открыть в самых разных странах, даже в Европе (Сербии или Черногории).
Возможен и обратный сценарий: компания уже зарегистрирована за пределами ОАЭ, но открывает счёт в местном банке. С этим партнёр также помогает. Базовый срок для открытия счёта в банке ОАЭ – это две-три недели (если собран «правильный» комплект документов), но в случае, если это офшорная компания, то открытие счёта занимает примерно 1,5 месяца.
Важно: компания с российским ИНН не может открыть счёт в FAB. Но, если в этом есть необходимость, сможет сделать это в Сербии, Черногории или на Маврикии, с чем вам также помогут.
✅ Бюрократия
При регистрации компании и её работе вам придётся взаимодействовать с местными органами власти.
Хорошей новостью в этом плане является то, что партнёр не только проводит регистрацию «от и до», но может в дальнейшем сопровождать деятельность вашей компании. Для этого у него есть штат русскоговорящих бухгалтеров, которые на стороне Эмиратов ведут всю бухгалтерию, налоговое сопровождение, аудит и закрывают все подачи в госорганы.
✅ Покупать «готовую» компанию или регистрировать новую?
Я за новую. Дело в том, что процессы в ОАЭ несколько отличаются от привычных нам. В частности, когда вы покупаете компанию с уже открытым местным банковским счётом, вы, после переоформления компании на ваше имя, обязаны прийти в банк и показать все свои документы, которые подавали бы при открытии счёта. В итоге работа счёта «тормозится», и он отправляется на повторный комплаенс, как это было бы при открытии нового счёта.
По затратам времени это почти не отличается от регистрации новой компании. Поэтому целесообразно выбрать регистрацию новой компании, т.к. с этим связано намного меньше рисков.
✅ Самое важное
Перед регистрацией компании вам нужно учесть два важнейших фактора:
1. Фризона: важно выбрать правильную фризону, так как банки обращают на это внимание.
2. ОКВЭД: это важно для налогов и возможности открытия рублёвых счетов. Некоторые ОКВЭДы (например, «дженирал трейдинг») затрудняют открытие любых банковских счетов.
Главное правило: перед тем, как что-то сделать, проконсультируйтесь.
✅ Ценность услуг партнёра
Зарегистрировать компанию в ОАЭ легко. При желании вы можете справиться самостоятельно. Правда, скорее всего, вы сделаете это в той фризоне, где удобнее и дешевле. С большой долей вероятности выбранная вами фризона окажется в high-risk у банка и у вас возникнут очень большие сложности с открытием счёта и дальнейшем взаимодействии с банками.
Партнёр же не просто сетапит компанию в «нужном месте», а обеспечивает открытие счетов (включая рублёвые) и помогает в дальнейшем решать все вопросы с банками, если таковые появятся. В этой всей истории именно эта «линия» является самой сложной и проблемной.
В итоге вы получаете именно то, что хотели, а не формальную регистрацию и кучу проблем в придачу. Возможность избежать такого счастья вам даёт партнёр программы Alfa Capital Wealth, а пользоваться этим или нет, решаете только вы.
#Иностранный_Контур
Переводить деньги со счетов в FAB — это быстро и довольно легко. Никаких ограничений и лимитов нет. Наличие подтверждающих документов (договоров и пр.), которые можно показать банку, ещё более ускоряют и упрощают процесс.
Конечно, выбор банков не ограничивается FAB. Счета, включая рублёвые, на имя вашей компании можно открыть в самых разных странах, даже в Европе (Сербии или Черногории).
Возможен и обратный сценарий: компания уже зарегистрирована за пределами ОАЭ, но открывает счёт в местном банке. С этим партнёр также помогает. Базовый срок для открытия счёта в банке ОАЭ – это две-три недели (если собран «правильный» комплект документов), но в случае, если это офшорная компания, то открытие счёта занимает примерно 1,5 месяца.
Важно: компания с российским ИНН не может открыть счёт в FAB. Но, если в этом есть необходимость, сможет сделать это в Сербии, Черногории или на Маврикии, с чем вам также помогут.
При регистрации компании и её работе вам придётся взаимодействовать с местными органами власти.
Хорошей новостью в этом плане является то, что партнёр не только проводит регистрацию «от и до», но может в дальнейшем сопровождать деятельность вашей компании. Для этого у него есть штат русскоговорящих бухгалтеров, которые на стороне Эмиратов ведут всю бухгалтерию, налоговое сопровождение, аудит и закрывают все подачи в госорганы.
Я за новую. Дело в том, что процессы в ОАЭ несколько отличаются от привычных нам. В частности, когда вы покупаете компанию с уже открытым местным банковским счётом, вы, после переоформления компании на ваше имя, обязаны прийти в банк и показать все свои документы, которые подавали бы при открытии счёта. В итоге работа счёта «тормозится», и он отправляется на повторный комплаенс, как это было бы при открытии нового счёта.
По затратам времени это почти не отличается от регистрации новой компании. Поэтому целесообразно выбрать регистрацию новой компании, т.к. с этим связано намного меньше рисков.
Перед регистрацией компании вам нужно учесть два важнейших фактора:
1. Фризона: важно выбрать правильную фризону, так как банки обращают на это внимание.
2. ОКВЭД: это важно для налогов и возможности открытия рублёвых счетов. Некоторые ОКВЭДы (например, «дженирал трейдинг») затрудняют открытие любых банковских счетов.
Главное правило: перед тем, как что-то сделать, проконсультируйтесь.
Зарегистрировать компанию в ОАЭ легко. При желании вы можете справиться самостоятельно. Правда, скорее всего, вы сделаете это в той фризоне, где удобнее и дешевле. С большой долей вероятности выбранная вами фризона окажется в high-risk у банка и у вас возникнут очень большие сложности с открытием счёта и дальнейшем взаимодействии с банками.
Партнёр же не просто сетапит компанию в «нужном месте», а обеспечивает открытие счетов (включая рублёвые) и помогает в дальнейшем решать все вопросы с банками, если таковые появятся. В этой всей истории именно эта «линия» является самой сложной и проблемной.
В итоге вы получаете именно то, что хотели, а не формальную регистрацию и кучу проблем в придачу. Возможность избежать такого счастья вам даёт партнёр программы Alfa Capital Wealth, а пользоваться этим или нет, решаете только вы.
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🛢 Что будет с ценами на нефть?
Ирано-израильский конфликт может сильно повлиять на мировую экономику. Но, может и не повлиять. В этом посте объясню, почему на этот вопрос сейчас нет однозначного ответа.
После первого обмена ударами между двумя ближневосточными странами цены на нефть выросли. Это естественно, и, думаю, эту первую реакцию даже не стоит объяснять. Вопрос в том, будет ли этот рост устойчивым...
Иран — важный игрок на международном рынке нефти. Удары по его инфраструктуре могут сказаться на всём мировом рынке. Но переоценивать влияние одного, пусть даже и важного игрока, не стоит. В конечном итоге существует ОПЕК+, у стран-участниц которого сейчас есть огромные незадействованные мощности, которые относительно легко могут заместить иранскую нефть, даже если она полностью уйдёт с рынка.
Однако, по мнению Владимира Брагина, существует фактор, который может изменить ситуацию. Речь о перекрытии Ормузского пролива, через который проходит значительный экспортный объём нефти и сжиженного газа. В таком случае в мировой экономике может действительно наступить серьёзный кризис, ведь сколько бы страны Персидского залива не увеличивали производство сырья, вывезти они его не смогут. К слову, альтернативный маршрут через Красное море также может быть проблематизирован из-за ранее захвативших власть в Йемене хуситов, являющихся союзниками Ирана.
Если это произойдёт, цены на нефть могут быстро вырасти до трёхзначных чисел. В том числе и до рекордных трёхзначных чисел. Однако пока речи о подготовке к перекрытию пролива вроде бы как не идёт, а судоходство по Персидскому заливу и Красному морю продолжается в обычном режиме.
Также важно учитывать временные рамки конфликта. Как долго стороны могут поддерживать противостояние в нынешнем темпе? Я не военный аналитик, но на бытовом уровне кажется, что не очень долго.
Страны не имеют общей сухопутной границы, поэтому они обмениваются дистанционными ударами с использованием авиации и ракет. Такой способ ведения боевых действий является очень дорогим и ресурсозатратным. Следовательно, есть надежда на то, что в текущем горячем формате данный конфликт не сможет продолжаться долго. И это определённым образом снижает риск блокировки морских путей, так как такой сценарий, вероятно, возможен лишь при условии нанесения Ирану длительных ударов, влекущих за собой непоправимый ущерб для добывающей и перерабатывающей промышленности страны (т.е. когда терять уже нечего).
Конечно, наш мир становится всё более непредсказуемым, и можно ожидать любого исхода. Но пока прямых оснований к тому, что нефть может за короткий промежуток времени вырасти до $100 за баррель и более, я не вижу. Сейчас кажется, что стоимость нефти плюс-минус будет оставаться на текущем уровне с тенденцией к снижению до уровня $66–$69 по мере сокращения интенсивности ударов.
#Макро
Ирано-израильский конфликт может сильно повлиять на мировую экономику. Но, может и не повлиять. В этом посте объясню, почему на этот вопрос сейчас нет однозначного ответа.
После первого обмена ударами между двумя ближневосточными странами цены на нефть выросли. Это естественно, и, думаю, эту первую реакцию даже не стоит объяснять. Вопрос в том, будет ли этот рост устойчивым...
Иран — важный игрок на международном рынке нефти. Удары по его инфраструктуре могут сказаться на всём мировом рынке. Но переоценивать влияние одного, пусть даже и важного игрока, не стоит. В конечном итоге существует ОПЕК+, у стран-участниц которого сейчас есть огромные незадействованные мощности, которые относительно легко могут заместить иранскую нефть, даже если она полностью уйдёт с рынка.
Однако, по мнению Владимира Брагина, существует фактор, который может изменить ситуацию. Речь о перекрытии Ормузского пролива, через который проходит значительный экспортный объём нефти и сжиженного газа. В таком случае в мировой экономике может действительно наступить серьёзный кризис, ведь сколько бы страны Персидского залива не увеличивали производство сырья, вывезти они его не смогут. К слову, альтернативный маршрут через Красное море также может быть проблематизирован из-за ранее захвативших власть в Йемене хуситов, являющихся союзниками Ирана.
Если это произойдёт, цены на нефть могут быстро вырасти до трёхзначных чисел. В том числе и до рекордных трёхзначных чисел. Однако пока речи о подготовке к перекрытию пролива вроде бы как не идёт, а судоходство по Персидскому заливу и Красному морю продолжается в обычном режиме.
Также важно учитывать временные рамки конфликта. Как долго стороны могут поддерживать противостояние в нынешнем темпе? Я не военный аналитик, но на бытовом уровне кажется, что не очень долго.
Страны не имеют общей сухопутной границы, поэтому они обмениваются дистанционными ударами с использованием авиации и ракет. Такой способ ведения боевых действий является очень дорогим и ресурсозатратным. Следовательно, есть надежда на то, что в текущем горячем формате данный конфликт не сможет продолжаться долго. И это определённым образом снижает риск блокировки морских путей, так как такой сценарий, вероятно, возможен лишь при условии нанесения Ирану длительных ударов, влекущих за собой непоправимый ущерб для добывающей и перерабатывающей промышленности страны (т.е. когда терять уже нечего).
Конечно, наш мир становится всё более непредсказуемым, и можно ожидать любого исхода. Но пока прямых оснований к тому, что нефть может за короткий промежуток времени вырасти до $100 за баррель и более, я не вижу. Сейчас кажется, что стоимость нефти плюс-минус будет оставаться на текущем уровне с тенденцией к снижению до уровня $66–$69 по мере сокращения интенсивности ударов.
#Макро
На прошлой неделе Минфин провёл рекордные размещения ОФЗ. Инвесторы приобрели облигации с погашением в 2035 году на ₽139,64 млрд (доходность по цене отсечения составила 15,5% годовых), а также облигации с погашением в 2041 году на ₽11,89 млрд (14,88%). Совокупный спрос на ОФЗ превысил ₽240 млрд. Высокий спрос на длинные гособлигации говорит о том, что инвесторы настроены оптимистично и ожидают дальнейшего снижения ключевой ставки.
Опубликованные данные по инфляции за май подтверждают её замедление. Сезонно-сглаженная инфляция SAAR за май составила 5,3-5,5%, после апрельской 6,6%. Если данные будут и дальше отражать подобное замедление, логично ожидать снижения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ, которое запланировано на 25 июля.
В дополнении ко вчерашнему посту замечу, что в случае затяжного конфликта между Ираном и Израилем и перекрытия Ормузского пролива могут вырасти цены не только на нефть, но и на СПГ, что, в частности, отразится на рынке минеральных удобрений и других сырьевых товаров.
Впрочем, прогнозы экспертов разнятся. По версии Wall Street Journal, стоимость барреля нефти в случае перекрытия пролива может вырасти до 130 долларов. Однако есть прогнозы и в «другую сторону». Так, если страны ОПЕК+ на фоне конфликта решат резко нарастить экспорт нефти, то, напротив, не исключено и падение стоимости нефти до 40 долларов за баррель.
Консервативным инвесторам стоит обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.
Среди новых интересных размещений выделяются бумаги ФосАгро (номинал в долларах США). Срок ~2,2 года (дата погашения 18.09.2027). Выплата купонов 12 в год. Закрытие книги 24.06.25 15:00.
Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.
#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В последнее время на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) неспокойно. Только «Гарант-Инвест» провёл несколько голосований по рестрактам, как один из крупных (по меркам ВДО) нефтетрейдеров ушёл в дефолт.
ООО ТК «Нафтатранс плюс» сообщило, что находится в сложной финансовой ситуации и не может гарантировать плановое частичное досрочное погашение номинальной стоимости облигаций выпуска БО-03 в заявленный срок, а также выплату купонов. Сегодня ещё один нефтетрейдер ООО «ТК Магнум Ойл» допустил технический дефолт по выплате 5-го купона облигаций серии БО-01. Эмитент на конец 16.06.2025 (дата фактической выплаты по купону) не произвёл перечисление денежных средств в НКО АО НРД.
В целом, чего-то невероятного в данных дефолтах нет. Бизнес оптовой торговли всегда в значительной степени использовал заёмные средства (кредиты и облигации) как основной источник капитала, и, в силу этого, он навряд ли способен долго существовать со ставками 25% годовых и выше. А с учётом низких рейтингов и премий, ставка по таким компаниям зачастую превышает 30%.
Произошедшее затронуло и бумаги других нефтетрейдеров, представленных на рынке, которые до сих пор не допускали просрочек или дефолтов. Например, выпуск облигаций «Ойлресурс1Р1» (ещё один нефтетрейдер) упал со 110 до 100 (моментами снижаясь до 90), причём объём этого выпуска составляет ₽2,5 млрд под 33% годовых. Многие другие выпуски компаний третьего эшелона, даже из других отраслей, также начали корректироваться, но гораздо скромнее — в целом снижение в отдельных выпусках составило 1-3% от цены.
Эти события ещё раз подтверждают риски, которые имманентно присущи сегменту высокодоходных бумаг. Именно поэтому выражения «высокая диверсификация» и «анализ эмитентов» не просто умные слова, а жизненно важные правила для работы на этом рынке.
Возникает логичный вопрос: а зачем вообще инвестировать в ВДО, если есть такой немаленький шанс столкнуться с дефолтами? Ответ прост: текущие доходности и премии на длинном горизонте перекрывают риск дефолтов. Сейчас премия доходности бумаг третьего эшелона составляет 14% годовых. Таким образом, даже с учётом риска дефолтности инвесторы претендуют на получение значительной премии к безрисковым инструментам. Причём, чем ниже дефолтность, тем эта премия больше.
Существует ли способ минимизировать этот риск? Существует. Покупайте не отдельные бумаги, а фонд на ВДО. Мой выбор – ОПИФ «Высокодоходные Облигации» (подробно рассказывал про фонд здесь).
Недавно данному фонду исполнился год, и за это время он принёс пайщикам более 25% доходности. Отдельно подчеркну, что в портфеле фонда не было компаний-нефтетрейдеров, как и эмитентов, допустивших дефолты в последние дни (и в этом году). На мой взгляд, этот факт лучше всех прочих свидетельствует о преимуществах фонда в сравнении с самостоятельным инвестированием в этот непростой, но действительно высокодоходный сегмент.
Благодарю управляющего фондом Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года наш портфель вырос на 7,7%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 2,4%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Конфликт между Израилем и Ираном привел к росту цен на нефть на 10%, до $76 за баррель. Цены акций глобальной нефтянки также выросли в среднем на 5%, российские компании не остались в стороне и показали + 6-8% роста. Ключевой вопрос – насколько затяжным может быть эта эскалация, приведет ли она в итоге к нарушению поставок через Ормузский пролив (такие идеи гипотетически обсуждаются в СМИ). Напомню, что во время предыдущего обострения конфликта осенью 2024 рынок также реагировал ростом, однако, в течение месяца нефтяные цены вернулись к начальному уровню.
Реакция на конфликт на длинном конце фьючерсной кривой также выглядит относительно небольшой – цены на июнь 2026 года, например, выросли менее чем на $3 за баррель против роста ближнего контракта на $7.
Что касается риска блокировки Ормузского пролива (через него проходит около четверти поставок нефти в мире) Ираном, то, на мой взгляд, этот сценарий пока не выглядит вероятным и может быть реализован только как крайняя мера. Причина в том, что первый, кто пострадает от таких мер, – это сам Иран.
Кроме того, конфликты подобного типа, когда стороны используют исключительно дорогостоящие дистанционные методы ведения боевых действий, вероятно, не могут быть долгими. Поэтому есть мнение, что данный конфликт будет ослабевать и, как уже было в прошлые периоды, с высокой долей вероятности мы увидим обратное движение в ценах на нефть (и акциях нефтяных компаний). Думаю, что всё это произойдёт уже в течение этого месяца.
Рост цен на нефть не компенсирует укрепление рубля во втором квартале. В рублёвом эквиваленте баррель Urals сейчас стоит ₽4900, что на 17% ниже, чем по итогам относительно слабого первого квартала 2025 г. Исходя из этого, следует осторожно смотреть на перспективы российских нефтяных бумаг. Сценарий, при котором акции нефтянки могут начать представлять интерес – это устойчивые $75 и выше за Brent при курсе 80 рублей за доллар США. Конечно, прямо сейчас Brent стоит $76, но проблема в том, что эта цена, по изложенным выше обстоятельствам, не выглядит устойчивой и может быть снижена в ближайшее время. На горизонте 12 месяцев ожидания по средней цене нефти Brent находятся на уровне около $71 за баррель.
1. OZON (15%)
2. Т-Технологии (15%)
3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
4. Сбербанк (12%)
5. Яндекс (10%)
6. Аэрофлот (10%)
7. Газпром (8%)
8. Хэдхантер (5%)
9. НОВАТЭК (5%)
10. АФК Система (5%)
Спасибо Дмитрию Скрябину за предоставленную аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💰 Рост + Дивиденды
Если вы следите за моими еженедельными обзорами рынка облигаций, то знаете, что в последнее время я рекомендую присмотреться к ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Почему? Ответ прост: сейчас общий долгосрочный тренд российского рынка направлен вверх, но из-за постоянно меняющегося новостного фона движение это очень волатильно и сопровождается значительными просадками. Такие коррекции открывают хорошие возможности для покупки временно дешевеющих активов. Следовательно, фонд, который периодически выводит на пайщиков кэш от полученных купонов, – отличная тактическая идея. У вас всегда будут деньги, чтобы закупиться.
С акциями всё сложнее. Давно известно, что на рынке есть акции роста, которые покупают ради будущего увеличения цен на бумаги, и дивидендные акции, которые держат ради стабильного денежного потока. Проблема в том, что в текущих российских реалиях высокие дивиденды не являются надёжной величиной. В качестве примера можно вспомнить массовый отказ компаний от выплаты дивидендов за 2024 г.
Фонды на акции, которые регулярно выводят дивиденды, подвержены двойному риску. С одной стороны, они не могут значительные средства инвестировать в истории роста, т.к. тогда не с чего будет платить пайщикам. А с другой стороны, даже, казалось бы, проверенные дивидендные имена могут вдруг «подвести».
Поэтому я никогда не советовал инвестировать в паи фондов на российские акции, которые выводят полученные дивиденды. Как показывает практика, такие фонды очень часто проигрывают в полной доходности фондам на широкий рынок. Да, пайщики получают какие-то деньги, но зачастую не те, на которые рассчитывали.
Поэтому хочу вам напомнить про альтернативу – БПИФ Альфа-Капитал Управляемые акции с выплатой дохода (тикер AKIE). Подробно о данном фонде я уже рассказывал здесь.
AKIE — это фонд на российские акции, который выплачивает кэш пайщикам. Но, в отличие от большинства своих конкурентов, выплаты, которые делает AKIE по итогам квартала, не привязаны к полученным в фонд дивидендам.
Фонд выплачивает индексный дивиденд за квартал — разницу между динамикой индекса полной доходности Мосбиржи (с учётом дивидендов) и обычного индекса Мосбиржи (без дивидендов). Независимо от того, сколько сам фонд получил или не получил дивидендов.
Такой метод расчёта выплат решает две проблемы. Фонду это позволяет формировать портфель, выбирая лучшие истории по соотношению потенциальной доходности к риску, без привязки к необходимости покупать только дивидендные имена и проходить через отсечку (все мы знаем, что гэп может не закрываться очень долгое время). А пайщикам это позволяет всегда получать среднюю дивидендную доходность по российскому рынку (не опасаясь случаев, когда вы купили в портфель бумаги эмитента, а он отказался от выплаты или сделал её в меньшем, чем рассчитывал рынок, объёме).
В итоге вы получаете ставку на лучшие истории роста рынка с рыночной дивидендной доходностью. И, по-моему, это хорошая идея.
Фонд работает недавно, но уже показывает достойные результаты: его доходность опережает индекс на 1%, а аналогичные фонды, которые просто выводят полученные дивиденды, — на 4–8%.
AKIE уже сделал две выплаты, и впереди третья — за второй квартал 2025 года. Ожидается, что расчётная доходность к выплате может составить более 2% (разница между МОЕХ и CMTFR).
На прикреплённой картинке — ТОП-10 позиций фонда (на 10 июня). Как видим, с учётом укрепления рубля, неустойчивости цен на нефть и рисков для глобальной экономики из-за тарифных войн (и как следствие рисков для остальных commodities) в структуре портфеля преобладают качественные растущие истории внутреннего спроса. Зацикленности исключительно на дивидендных именах нет. А это значит, что пайщики получат как выгоду от роста акций (через рост цены пая), так и среднюю дивидендную доходность российского рынка (через выплаты с фонда).
Мне кажется, что это WiN-WiN.
#Фонды
Если вы следите за моими еженедельными обзорами рынка облигаций, то знаете, что в последнее время я рекомендую присмотреться к ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Почему? Ответ прост: сейчас общий долгосрочный тренд российского рынка направлен вверх, но из-за постоянно меняющегося новостного фона движение это очень волатильно и сопровождается значительными просадками. Такие коррекции открывают хорошие возможности для покупки временно дешевеющих активов. Следовательно, фонд, который периодически выводит на пайщиков кэш от полученных купонов, – отличная тактическая идея. У вас всегда будут деньги, чтобы закупиться.
С акциями всё сложнее. Давно известно, что на рынке есть акции роста, которые покупают ради будущего увеличения цен на бумаги, и дивидендные акции, которые держат ради стабильного денежного потока. Проблема в том, что в текущих российских реалиях высокие дивиденды не являются надёжной величиной. В качестве примера можно вспомнить массовый отказ компаний от выплаты дивидендов за 2024 г.
Фонды на акции, которые регулярно выводят дивиденды, подвержены двойному риску. С одной стороны, они не могут значительные средства инвестировать в истории роста, т.к. тогда не с чего будет платить пайщикам. А с другой стороны, даже, казалось бы, проверенные дивидендные имена могут вдруг «подвести».
Поэтому я никогда не советовал инвестировать в паи фондов на российские акции, которые выводят полученные дивиденды. Как показывает практика, такие фонды очень часто проигрывают в полной доходности фондам на широкий рынок. Да, пайщики получают какие-то деньги, но зачастую не те, на которые рассчитывали.
Поэтому хочу вам напомнить про альтернативу – БПИФ Альфа-Капитал Управляемые акции с выплатой дохода (тикер AKIE). Подробно о данном фонде я уже рассказывал здесь.
AKIE — это фонд на российские акции, который выплачивает кэш пайщикам. Но, в отличие от большинства своих конкурентов, выплаты, которые делает AKIE по итогам квартала, не привязаны к полученным в фонд дивидендам.
Фонд выплачивает индексный дивиденд за квартал — разницу между динамикой индекса полной доходности Мосбиржи (с учётом дивидендов) и обычного индекса Мосбиржи (без дивидендов). Независимо от того, сколько сам фонд получил или не получил дивидендов.
Такой метод расчёта выплат решает две проблемы. Фонду это позволяет формировать портфель, выбирая лучшие истории по соотношению потенциальной доходности к риску, без привязки к необходимости покупать только дивидендные имена и проходить через отсечку (все мы знаем, что гэп может не закрываться очень долгое время). А пайщикам это позволяет всегда получать среднюю дивидендную доходность по российскому рынку (не опасаясь случаев, когда вы купили в портфель бумаги эмитента, а он отказался от выплаты или сделал её в меньшем, чем рассчитывал рынок, объёме).
В итоге вы получаете ставку на лучшие истории роста рынка с рыночной дивидендной доходностью. И, по-моему, это хорошая идея.
Фонд работает недавно, но уже показывает достойные результаты: его доходность опережает индекс на 1%, а аналогичные фонды, которые просто выводят полученные дивиденды, — на 4–8%.
AKIE уже сделал две выплаты, и впереди третья — за второй квартал 2025 года. Ожидается, что расчётная доходность к выплате может составить более 2% (разница между МОЕХ и CMTFR).
На прикреплённой картинке — ТОП-10 позиций фонда (на 10 июня). Как видим, с учётом укрепления рубля, неустойчивости цен на нефть и рисков для глобальной экономики из-за тарифных войн (и как следствие рисков для остальных commodities) в структуре портфеля преобладают качественные растущие истории внутреннего спроса. Зацикленности исключительно на дивидендных именах нет. А это значит, что пайщики получат как выгоду от роста акций (через рост цены пая), так и среднюю дивидендную доходность российского рынка (через выплаты с фонда).
Мне кажется, что это WiN-WiN.
#Фонды