🖥 М.Видео: возможная смена акционеров позитивна для миноритариев и создает возможность специальных дивидендов со стороны SFI

📢 Согласно информации СМИ, Группа «М.Видео-Эльдорадо» может сменить контролирующего акционера, в качестве одного из претендентов фигурирует ПСБ.

💡 Наше мнение:

1️⃣ SFI владеет в М.Видео-Эльдорадо долей объемом 10,4%. По текущему курсу стоимость пакета составляет ~2 млрд руб. Еще 53,6% контролирует гендиректор Билан Ужахов.

🔼 Мы считаем, что в случае продажи пакета в М.Видео-Эльдорадо SFI может заплатить специальные дивиденды в размере до 40 руб./акц. (доходность 2,9%). С учетом ожидаемых регулярных дивидендов совокупный дивиденд на акцию в 2025 г. может достичь 250 руб. В таком случае доходность составит 18,1%, что является одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке.

📄 Поскольку контролирующие акционеры в сумме владеют более 60% акций М.Видео, то в случае реализации сделки новый инвестор должен будет сделать обязательную оферту о выкупе миноритарным акционерам компании.

🔎 Согласно требованиям законодательства, обязательная оферта должна выставляться по максимальной из двух величин – либо по шестимесячной средневзвешенной цене на бирже, либо по цене приобретения мажоритарного пакета.

🔹 В случае М.Видео шестимесячная средняя составляет 104 руб./акц., однако мы считаем, что цена оферты может быть выше. Несмотря на высокую долговую нагрузку (1П24: чистый долг – 79,5 млрд руб., чистый долг/EBITDA – 3,9х), рост EBITDA в 2-3К24 был двузначным.

🔹 Кроме того, существует возможность предоставления акционерных займов со стороны SFI в объеме не менее 10 млрд руб. в год (в 2024 г. SFI предоставлял М.Видео краткосрочный заем в объеме около 7 млрд руб.), что минимизирует риски дефолта ретейлера.

📌 Таким образом, продажа актива по рыночной цене или ниже выглядит маловероятной, и мы считаем, что потенциальный покупатель контрольного пакета должен будет предложить премию к рыночной цене.

✍️ В начале мая 2024 г., когда акции торговались по цене чуть выше 200 руб., совет директоров компании одобрил допэмиссию 30 млн новых акций (16,7% уставного капитала). В ноябре 2024 г., когда цена акций опустилась до 100 руб., т.е. до текущих уровней, CFO М.Видео Анна Гарманова заявила, что компания рассматривает текущую рыночную цену как низкую и «хочет продать акции подороже».

🧮 Средний мультипликатор EV/EBITDA ‘25П по сектору розничной торговли составляет 3,5х. С учетом теоретической премии за контроль на уровне 25–30%, оценка сделки могла бы составить 4,4–4,6х EV/EBITDA ‘25П, или 120–150 руб./акц.

#Акции $SFIN $MVID
#Сергей_Либин
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: старая гвардия

📄 Сегодня в ходе аукционов Минфин предложит два классических ОФЗ, в рамках которых в понедельник были зарегистрированы допвыпуски:
📍 сравнительно короткий ОФЗ-26035 (март 2031 г.);
📍 наиболее длинный ОФЗ-26238 (май 2041 г.).

💡 Мы ожидаем, что объем размещения может оказаться высоким и составит до 60 млрд руб. При этом максимальный объем размещения ограничен доступными остатками в 50 млрд руб. по каждому из выпусков.

📊 С момента регистрации допвыпуска ОФЗ-26235 его доходность выросла на 50 б.п. до 16,77% (на 8–15 б.п. больше, чем у соседних по срочности бумаг), что повышает привлекательность инструмента.

🔹 Сравнительно короткий срок до погашения (6 лет), на котором практически отсутствует первичное предложение Минфина, может также способствовать увеличению объема размещения.

🔥 Несмотря на то, что за два дня доходность длинного ОФЗ-26238 ушла вверх на 70 б.п., выпуск по-прежнему выглядит дорогим. Наиболее близкие по сроку выпуски серий 26247 и 26248 торгуются практически на 1 п.п. выше в терминах доходности. Однако мы ожидаем, что объем размещения может также превысить средние уровни. О повышенном интересе к бумаге свидетельствует рост объема торгов на вторичном рынке.

⌛️ Для исполнения квартального плана за оставшиеся 9 аукционных дней Минфину необходимо размещать по 106 млрд руб. за один аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: рост отгрузок в 2024 г. создает предпосылки для повышения прогноза

📊 Отгрузки ГК «Астра» в 2024 г. выросли на 78% г/г и достигли 20 млрд руб. Основными источниками роста стали экосистемные продукты, такие как СУБД, решения для корпоративной почты, виртуализации и проч.

💡 Наше мнение:

🧮 Двухлетний прогноз ГК «Астра» на 2023-2025 гг. подразумевал рост чистой прибыли в 3 раза, что соответствует среднегодовому темпу роста на уровне 73%.

🔎 Чистая прибыль по итогам 2024 г. пока не была раскрыта, но мы считаем, что, с учетом темпов роста отгрузок сверх целевого уровня чистой прибыли и эффекта операционного рычага, динамика чистой прибыли могла оказаться еще значительнее. Это создает предпосылки для повышения прогноза.

📈 Полные результаты за 2024 г. будут раскрыты в начале апреля, тогда же может быть уточнен прогноз по целевому уровню чистой прибыли. Исходя из предположения, что прогноз может быть повышен, стоит ожидать позитивной реакции рынка.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: хорошо забытое старое

📄 Сегодня в ходе аукционов Минфин разместил два классических выпуска, в рамках которых в понедельник были зарегистрированы дополнительные выпуски. Совокупный объем размещения составил 73,2 млрд руб.

📊 Объем размещения сравнительно короткого выпуска серии 26235 (2031 г.) составил 23,2 млрд руб. (в том числе 5,6 млрд руб. в ходе ДРПА), при спросе в 36,3 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 16,81%, что предполагает традиционную премию к вторичному рынку на момент ввода заявок в 2-3 б.п.

⌛️ Основное внимание рынков было приковано к аукциону наиболее длинного выпуска в арсенале Минфина - ОФЗ-26238 (2041 г.). Выпуск был размещен в полном объеме предложения – 50 млрд руб. по номиналу. Спрос также был достаточно высоким - 73,6 млрд руб.

🔹 Премия к вторичному рынку оказалась выше средних уровней и составила 6-7 б.п. по средневзвешенной доходности и 12-13 б.п. - по доходности по цене отсечения.

💡 Предлагаемые рынку выпуски имеют низкие ставки купонов (5,9% и 7,1%), ввиду чего торгуются по 50-60% от номинала. В этой связи объем привлечения в деньгах по двум выпускам оказался небольшим (~40,5 млрд руб.).

🖋 Мы позитивно оцениваем новую тактику Минфина с предложением «старых» выпусков, так как это способствует повышению ликвидности в рамках самих бумаг и нормализации кривой.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: инфляцию рубль бережет

🖋 За период с 21 по 27 января инфляция составила 0,22% н/н после 0,25% ранее. С начала года рост цен составил 1,14% против 0,58% в 2024 г.

🧮 Укрепление рубля, по всей видимости, стало ключевой причиной снижения цен на ряд непродовольственных товаров (телевизоры и иностранные автомобили), что, в свою очередь, обусловило дальнейшее ослабление ценового давления. Этот эффект оказался сильней, чем некоторый рост стоимости бытовых услуг и хостелов.

🔥 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на высоком уровне в 8,9 п.п. вклада в сглаженный SAAR-показатель и несколько увеличились (по уточненным данным). Неподатливость базовой инфляции объясняется тем, что навес спроса над предложением сохраняется: потребление превышает возможности выпуска на 16%.

🚀 Помимо недельной инфляции была также опубликована оценка инфляционных ожиданий за январь. Показатель вырос на 0,1 п.п. до 14% – это выше уровней 2024 г., но по-прежнему ниже рекордов 2023 г. (14,2%).

🔎 Рост показателя, по всей видимости, был вызван динамикой цен на товары-маркеры: овощи (прежде всего огурцы) активно дорожали накануне даты проведения опроса, а тарифы общественного транспорта были проиндексированы с 1 января. Ослабление рубля на 3,4% накануне опроса стало дополнительным проинфляционным фактором.

💡 Инфляционные ожидания в феврале могут снизиться под влиянием укрепления рубля, а также благодаря переходу цен на овощи (важный товар-маркер) к снижению. В данных условиях мы сохраняем текущее видение по ключевой ставке на февральском заседании ЦБ: регулятор может воздержаться от ее изменения (21%).

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Whoosh – лидер рынка кикшеринга

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Whoosh.
 
Капитализация: 21 млрд руб.
Целевая цена: 330 руб./акц.

⚖️ Рынок кикшеринга переходит от стадии активного в стадию умеренного роста – темпы расширения совокупного парка шеринговых электросамокатов в стране замедлились с 73% в 2023 г. до 30% в 2024 г. и, как ожидается, уменьшатся до 20% в 2025 г. на фоне постепенного насыщения рынка электросамокатами в крупнейших агломерациях.

📈 На этом фоне лидер рынка – Whoosh – продолжает расти опережающими темпами. В 2024 г. общий размер его парка вырос на 43% до 214,2 тыс. СИМ, т.е. сервис фактически продолжал наращивать свои позиции на рынке.

⚡️ Мы полагаем, что в преддверии начала сезона, который в основных городах присутствия сервиса начинается в начале марта, акции Whoosh выглядят как привлекательный актив для среднесрочных инвестиций.

👍 При целевой цене в 330 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 72% на горизонте в 12 месяцев.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💊 Промомед: новый удар по лишнему весу

🆕 Промомед зарегистрировал инновационное средство борьбы с диабетом и лишним весом «Тирзетта». Старт продаж намечен на 1К25.

⚡️ Действующим веществом Тирзетты является тирзепатид, который, в отличие от семаглутида и лираглутида, используемых в более ранних препаратах этого класса, оказывает воздействие сразу на два рецептора (GLP-1/GIP) и считается более эффективным средством для лечения диабета и лишнего веса.

💡 Наше мнение:

🚀 Запуск Тирзетты является первым из ~10 запусков инновационных препаратов Промомед в 2025 г.

📈 В случае достижения поставленных в ходе IPO целей прогнозный показатель EV/EBITDA ‘26П Промомед составит 3,6х, что является одним из самых низких значений среди компаний роста.

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💼 Банк России вчера опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за декабрь 2024 г.

📌 Рост корпоративного кредитования в рублях замедлился (+1,0% м/м), в то время как потребительское кредитование перешло к снижению (-1,9% м/м).

📌 На фоне финансирования бюджетных расходов и высоких ставок по депозитам средства физлиц и юрлиц в банках выросли (+2,1% м/м и +7,2% м/м соответственно).

📌 Чистая прибыль банковского сектора снизилась до 187 млрд руб. По итогам года прибыль достигла 3,8 трлн руб.

💡 Мы считаем, что в случае сохранения тенденции к замедлению кредитования, а также при отсутствии усиления инфляционного давления Банк России в ходе февральского заседания может оставить ставку без изменений (21%).

⚡️ Ключевые тезисы и подробный комментарий доступен по ссылке.

#Макро #Банковский_сектор
#Александр_Камышанский
@capital_mkts

🛒 Группа О'Кей: операционные результаты за 4К24

📄 Группа О'Кей опубликовала в целом хорошие операционные результаты за 4К24.

📊 Темпы роста розничной выручки ускорились до 5,3% г/г в 4К24 против 4,4% г/г в 3К24 на фоне улучшения динамики сопоставимых (LfL) продаж в гипермаркетах и дискаунтерах.

✍️ Сопоставимые продажи выросли как за счет роста среднего чека, так и за счет улучшения динамики трафика в обоих розничных форматах.

🔎 Темпы расширения сети магазинов существенно замедлились: Группа открыла всего четыре дискаунтера за прошлый год против 26 дискаунтеров годом ранее. Негативное влияние на динамику открытий оказала высокая долговая нагрузка, которая существенно ограничила возможности компании по части капитальных расходов в условиях возросших процентных ставок.

1️⃣ В конце прошлого года Группа договорилась о продаже бизнес-формата «гипермаркеты» менеджменту компании. С одной стороны, это позволит высвободить ресурсы для развития торговой сети и снижения давления процентных расходов на чистую прибыль, а с другой – даст весомый ориентир по справедливым мультипликаторам компании, что должно привести к ререйтингу ее акций.

💡 По нашему мнению, позитивные последствия от сделки не в полной мере отражены в текущей цене акции.

#Акции $OKEY
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛢 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на нефтегазовый сектор

🧮 Мы оставляем без изменения прогноз средней цены Brent на 2025 г. – 76 долл./барр. и ожидаем, что дисконт сорта Urals (по данным МЭР) к Brent составит в 2025 г. 12-13 долл./ барр.

⚖️ Мы по-прежнему считаем вероятным сдвиг баланса рынка нефти в 2025 г. в сторону предложения вследствие роста добычи в странах, не участвующих в соглашении ОПЕК+. Однако этот сдвиг вряд ли приведет к существенному профициту нефти на глобальном рынке.

🔥 В нефтяном сегменте мы отдаем предпочтение акциям компаний с хорошими дивидендными перспективами, без значительной долговой нагрузки: ЛУКОЙЛ, Татнефть и Газпром нефть.

🔎 По нашим прогнозам, благодаря сильному денежному потоку в 2П24 чистая денежная позиция ЛУКОЙЛа на конец 2024 г. может превысить значение на середину года (760 млрд руб.). Мы ожидаем, что Газпром нефть и Татнефть увеличат выпуск нефтепродуктов в 2025 г., что позитивно скажется на их прибыльности по итогам года.

🔥 В газовом сегменте мы рекомендуем как Газпром, так и НОВАТЭК как долгосрочные инвестиции, отмечая также позитивную краткосрочную конъюнктуру рынков – высокую вероятность сохранения повышенных цен на СПГ в ЕС и Азии в 1П25 на фоне прогнозов довольно холодной зимы.

#Акции #Стратегия
$LKOH $TATN $TATNP $SIBN $GAZP $NVTK
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 27-31 января

⚖️ В начале недели рынок акций США резко упал после презентации китайским стартапом DeepSeek собственной модели ИИ, создание которой, как утверждается, обошлось значительно дешевле, чем у конкурентов. Однако впоследствии большая часть потерь была отыграна. Дополнительное давление на рынки оказала неопределенность относительно торговой политики Д. Трампа и заявления главы ФРС, что после трех снижений ставки подряд регулятор планирует занять «выжидательную» позицию.

📈 Европейские акции выросли (EuroSTOXX +1,3%) после того, как ЕЦБ ожидаемо понизил процентные ставки на 25 б.п. и дал сигнал о дальнейшем смягчении ДКП.

📉 Цена Brent (-3,6%) продолжала снижаться на фоне опасений по поводу возможного влияния американских пошлин на мировой спрос и в преддверии встречи министров стран ОПЕК+, на которой будет обсуждаться перспектива наращивания добычи в США. Больший, чем ожидалось, прирост резервов нефти в американских хранилищах также повлиял на настрой рынка.

⚖️ Рынки Китая закрыты с 28 января по 4 февраля в связи с праздниками.

📈 Российский рынок акций вторую неделю подряд рос на фоне данных по недельной инфляции, корпоративных и геополитических новостей. Дальнейшее укрепление рубля и снижение цен на нефть не сбили активность покупателей. Минфин провел регистрацию дополнительных выпусков по семи уже обращающимся на рынке ОФЗ с погашением в 2030-2041 гг. объемом 50 млрд руб. каждый.

#Итоги_недели
@capital_mkts