Возвращаясь к демографическим сдвигам в потреблении в России.
К 2030 году, как подсчитал Альфа Банк, самая платёжеспособная демографическая группа 25-49 лет станет на 4 млн человек меньше, чем сегодня.
Это отразится на всех сегментах российской потребительской экономики – на рынке жилья, автомобилей, электроники и в целом ритейле.

Молодёжная безработица в Китае продолжает оставаться высокой – 14,9% в июне 2025 года.
Для сравнения: уровень безработицы среди молодежи в Германии в мае 2025 года составил 6,6%, что ниже долгосрочного среднего значения 8,76%.
Китайская экономика больше не может генерировать много рабочих мест, особенно квалифицированных. Выход для Китая – развивать внутренний потребительский рынок, особенно сферу услуг, которая могли бы поглотить миллионы начинающих работников.

Греческая депрессия считалась одной из самых страшных в мирное время за последние десятилетия. Но что если её сравнить с депрессиями других стран-неудачниц?
Глубина падения экономик в России и Зимбабве была хуже, чем в Греции, но обе страны быстрее вышли на докризисный уровень – Греция же не оправилась от экономического кризиса и сегодня.

Но худшим экономический кризис в мире сейчас является в Венесуэле – ВВП составляет сегодня 25-30% от докризисного уровня. И пока у власти в Венесуэле находятся местные маоисты (национал-коммунисты, именуемые чавистами, но действующие по заветам Мао Дзедуна) у страны нет шансов на выход из кризиса.

В России активно растёт шринкфляция – сохранение цены товара при уменьшении его веса и/или качества. Последний пример, обошедший многие каналы маркетологов – это плитка шоколада «Алёнка» весом 67 гр. по той же цене, что была пара лет назад за стандартную плитку в 100 гр.
Но оказывается, для переходных экономик (а также государств, где в народном представлении «справедливость» важнее правил) шринкфляция – нормальное явление. Первым это отметил нобелевский лауреат по экономике Ричард Талер:

«Большую известность (пожалуй, только среди специалистов) получили теоретические и экспериментальные исследования Р. Талера по теории справедливости. Им разработаны средства измерения «чувства справедливости», которое распространено по всему миру, но больше всего - в странах с переходной экономикой.
Он показал, как «чувство справедливости» у потребителей мешает продавцам повышать цены при высоком спросе и не мешает - когда расходы (например, перед праздниками) увеличиваются в целом».

Похожий пример для обществ, где превалирует «справедливость» - это поведение компаний на рынке труда во время экономического кризиса. В странах Запада («закона») работодатель скорее уволит часть работников, чтобы сохранить остальным их зарплату. В странах «справедливости» работодатель скорее оставит всех на месте, но всем же и сократит зарплату.

(к предыдущему посту)
В основе экономических идей Ричарда Талера – «либертарианский патернализм». Государство должно не просто в директивном порядке что-то требовать от людей, но и мягко подталкивать их к этому, предлагая реальную помощь, облегчая их действия.
Талер приводил конкретный пример такой помощи государства.

«Когда-то я беседовал с теми, кому было поручено в рамках программы энергосбережения убедить людей утеплять чердаки своих домов. Для понимания нужно отметить, что в Великобритании (и в США) энергосбережению в частном секторе придаётся огромное значение. Настолько большое, что в период энергетического кризиса 1970-х по улицам британских городов ездили специальные полицейские патрули и выписывали штрафы за открытую форточку.

Итак, в программе утепления чердаков было рассчитано, сколько на это нужно затрачивать, чтобы через экономию тепла деньги вернулись за один отопительный сезон. Исходя из расчётов, правительство разработало программу субсидирования этого утепления: часть платит хозяин, часть государство. Но на субсидии купился только один домовладелец из ста.

Тогда те, кто отвечал за программу энергосбережения, пошли в правительство и сказали: «Нужно увеличивать субсидии». Если у человека лишь молоток, то он им и заколачивает. Так и с ценами. Хотите, чтобы люди на что-то решились, измените цену. Это главный совет, какой дает экономическая теория.

Но мы с теми, кто мог бы утеплять свои чердаки, провели беседы, задавая вопрос: «Почему вы не утепляете чердак?». И получали обычно такой ответ: «Вы не представляете, сколько там хлама». Тогда мы предложили провести дело так, чтобы уложиться в те же субсидии, не добавляя к ним ничего. За 300 долларов нанимали пару людей, которые выносили весь этот хлам на улицу и помогали хозяевам разложить его на три кучи: на выброс, на благотворительность и обратно в дом. А пока это делалось, другие люди вели утепление чердака. В результате количество желающих утеплить свои чердаки за те же деньги увеличилось в 6 раз. Если хочешь подтолкнуть человека к чему-то, сделай это более лёгким для исполнения. А цены тут - постольку-поскольку».

Как не дать Китаю развить ту или иную технологическую отрасль? Это – просто не размещать на их территории предприятия таких отраслей из других стран.
Как видно из таблицы, именно так произошло с предприятиями аэрокосмической и фармацевтической отраслей – и потому доля Китая в международной торговле такими товарами очень мала.
Про суть китайского подхода к копированию технологий развитых стран объясняется в статье Алексея Пономарёва и Рустама Гареева из Сколковского института науки и технологий («Terra Economicus», №2, 2025).

«Экономическая теория в основном предлагает «либеральную» модель технологического трансфера, в которой передача технологий происходит на коммерческой основе (без вмешательства государственных агентов). Однако на практике модели международного трансфера технологий отклоняются от классической и эволюционируют вместе с циклами в развитии глобализации. Так, после Второй мировой войны страны активно использовали модель «технологии в обмен на рынки» (quid pro quo).

В конце 1970-х гг., после установления дипломатических отношений с США, Китай включился в практику использования данной схемы и довел её до логического завершения в виде модели «форсированного» трансфера технологий. Начав с привлечения инвестиций в простые производства, Китай в течение десяти лет стал привлекательным направлением для ведущих корпораций и резко усилил свою позицию в переговорах с ними».

Но вот сам Китай, в отличие от стран Запада, не готов работать с другими странами по такой модели, т.е. делиться с ними технологиями (что мы видим и у нас в России, где Китай отказывается строить современные производства):

«Мощная переговорная позиция страны на фоне нежелания технологических лидеров делиться технологиями лежит в основе китайской модели.
Необходимо учитывать, что данная модель будет формироваться в ситуации, когда уже сложились два мощных технологических полюса, конкурирующих друг с другом. Современный тренд на снижение прямых иностранных инвестиций в Китае и их перенос в другие страны Азиатско-Тихоокеанского региона только набирает обороты. За последние 20 лет Китай по многим направлениям стал технологическим лидером и сформировал свою модель поведения в международной торговле, основанную на покупке технологических компаний за рубежом и на инвестициях в инфраструктуру. Причём пока китайские компании избегают трансфера своих технологий в пользу стран догоняющего развития, предпочитая экспорт готовых решений. Страны Запада, переосмыслив, в свою очередь, опыт Китая, также могут скорректировать политику в отношении трансфера технологий в третьи страны в сторону ужесточения».

«Строгость закона компенсируется необязательностью его выполнения». Это российское «правило жизни» теперь используется и Китаем.
Китайские трейдеры активно обходят запрет властей Китая на экспорт важнейших минеральных ресурсов, в основном редкоземельных металлов, в США, перенаправляя поставки через третьи страны, такие как Мексика и Таиланд.

Введённый Китаем в 2024 году запрет на экспорт в США важнейших минералов, таких как сурьма, галлий и германий, привёл к резкому росту цен почти на 50% за считанные дни. Это был ответный шаг на подавление Вашингтоном сектора производства микросхем в Китае Но новые отчёты показывают, как китайские трейдеры обходят запрет, перенаправляя поставки в США через третьи страны.

По данным таможни США, за первые четыре месяца после введения запрета США импортировали из Мексики и Таиланда 3834 тонны сурьмы - это больше, чем за предыдущие три года вместе взятые.
Мексика и Таиланд теперь входят в тройку крупнейших импортёров сурьмы из Китая, при этом ни одна из этих стран не входила в список Топ-10 всего два года назад, и у каждой из них есть только один завод по выплавке сурьмы.

Также это ещё один пример того, что экономические санкции перестают работать в современном глобализированном мире.

Оказывается, закупочная цена сырого молока в России стала выше, чем в Европе.
Увидел новость, что молочный гигант Lactalis объявил о повышении цены на 1,5 евроцента за литр молока – до 42,5 евроцента за литр. Кроме того, базовая премия за гигиеническое качество увеличится с 0,5 до 0,8 цента, в то время как премия категории «super AA» останется на уровне 1,5 цента.
Т.е. со всеми надбавками молоко наивысшего качества закупается у фермеров по 44,8 евроцента за литр.

По сегодняшнему курсу (91,5 рубля за евро) закупочная цена молока у Lactalis составляет 41 рубль за литр.
А в России уже в конце 2024 года были такие закупочные цены на молоко:
«Средняя закупочная цена на рынке сырья по всем категориям хозяйств сегодня составляет 44-46 руб. за 1 л без НДС, говорит гендиректор Союзмолока Артем Белов».
(он прогнозировал, что в 2025 году цены на молоко вырастут ещё на 1,5-3 рубля за литр)

Аналитики «Совкомбанка» дали прогноз, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 14%, а при некоем «благоприятном сценарии» её снижение может дойти даже до 9-10%. При базовом сценарии «Совкомбанка» инфляция к концу года составит 5,6%, при благоприятном – 3-4%.
Что такого должно произойти в российской экономике, чтобы инфляция упала до 3-4% (т.е. остаток года должна наблюдаться дефляция), а ключевая ставка – до 9-10%? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:

Публичные прогнозы аналитиков коммерческих банков давно превратились в своеобразные инструменты манипуляции настроениями на рынках. ЦБ тоже участвует в этой игре, подогревая ожидания быстрого снижения ключевой ставки.
Инфляция замедляется, но в рамки прогнозных сценариев Совкомбанка не умещается. Во всяком случае, мы этого не видим. Высокая ставка сама по себе проинфляционный фактор и ожидания её снижения до 14 % к концу года — слишком оптимистичный прогноз. Денежный рынок закладывает 16,38% на ближайшие 12 месяцев. На этом уровне закрывается годовой контракт свопа на ключевую ставку.

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Обычно инфляция быстро разгоняется и медленно замедляется. Но иногда и падение инфляции может происходить достаточно быстро. В условиях низких темпов экономического роста, которые как раз сейчас и наблюдаются, это вполне вероятно. А поскольку резкий рост цен произошёл в конце 2024 года, некоторое замедление инфляции произойдет и вследствие эффекта базы.
Естественно, любые прогнозы делаются при условии, что не произойдет каких либо внешних шоков.

Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:

Представляется, что банковские аналитики несколько оптимистичны в своих прогнозах по снижению ставки до 9% в 2025 году. Я такой ставки пока не вижу и думаю, что самый минимальный порог, который она преодолеет, это все-таки 13%. Поэтому дальнейшие рассуждения о том, как будет меняться инфляция уже в этом году и в следующих, пока выглядят преждевременными. Но однозначно, что мы выходим на прогнозную инфляцию, заложенную в параметры бюджета в 4% в течение следующих двух лет. И сегодня Центральный Банк, и экономический блок правительства прилагают к этому все усилия.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:

Прогноз снижения инфляции до конца года до 5,6% и ключевой ставки до 14% представляется слишком оптимистичным для базового сценария (а снижение ключевой ставки до 9-10% в этом году – слишком сильным даже для благоприятного сценария). Действительно, инфляция в первом полугодии 2025 г. замедлялась быстрее ожиданий ЦБ. Пик годовой инфляции был пройден в марте (10,34% г/г), а по итогам июня она снизилась до 9,40%. Более важная для ЦБ динамика текущей инфляции с коррекцией на сезонность также складывается позитивно – она снизилась c 12,8% SAAR в IV квартале 2024 г. до в среднем 5,9% в марте-мае (май 4,5% SAAR). В июне она составила 0,2% (м/м), что, по некоторым предварительным оценкам (ЦБ еще не публиковал свою оценку), может соответствовать текущей инфляции даже несколько ниже целевых 4% SAAR.

Однако с начала года по 7 июля инфляция накопленным итогом уже составила 4,58%. То есть чтобы «уложиться» в 5,6% по итогам года, в оставшиеся почти полгода ИПЦ должен вырасти всего на 1,02% или примерно 0,04% в неделю против в среднем 0,169% в неделю за период с начала года по 7 июля. Даже в случае сезонной дефляции в августе это не выглядит реалистичным. Мы полагаем, что инфляция может по итогам года составить около 7%, возможно, немного ниже.
Хотя замедление инфляции, кредитования и экономической активности открывают возможности для снижения ключевой ставки, которая в реальном выражении сейчас очень высока по всем критериям, пространство для снижения в ближайшие месяцы представляется ограниченным. Это связано с сохранением высоких инфляционных ожиданий населения, на уровне 13-14% (свежие данные должны выйти в ближайшие дни), а также с проинфляционными рисками со стороны рынка труда, напряженного исполнения бюджета в этом году и неопределённости бюджетных проектировок на ближайшие три года, возможного негативного влияния на экспорт тарифных войн и возможных новых санкций.

Быстрое снижение ключевой ставки (а ставки по депозитам снижаются с опережением) приведет к изменению модели поведения домохозяйств – со сберегательной на потребительскую, возрастёт спрос на кредит со стороны населения и бизнеса, что разогреет рост внутреннего спроса, в том числе на импорт, это, в свою очередь, повлияет на курс рубля и его перенос в цены. При этом ограничения со стороны возможностей увеличения предложения остаются в силе. Мы пока ожидаем снижения ключевой ставки до 16% к концу года и, при благоприятных условиях, продолжения её снижения в 2026 г.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Должно произойти два события. Должен увеличиться объём производства в разы и снизиться спрос в экономике, прежде всего, потребительский. За спрос отвечает ЦБ, за предложение – правительство. Частично ЦБ спрос уже снизил, и это отразилось на сокращении потребления. Но если не увеличивать объёмы производства и не помогать, прежде всего МСП, то при нехватке предложения мы рано или поздно вернемся к инфляции.

Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:

Что такого должно произойти в российской экономике, чтобы инфляция упала до 3-4% (то есть остаток года должна наблюдаться дефляция), а ключевая ставка – до 9-10%? С начала года по 7 июля рост цен составил 4,6%. Большинство прогнозов предполагает увеличение цен еще на 1,5–2,5% в остаток года. Для того, чтобы цены вместо роста перешли к устойчивому снижению, что позволит ЦБ снизить ключевую ставку ниже 10%, нужны очень сильные дезинфляционные факторы. Потребуется сочетание идеальных условий, в которых и снизятся инфляционные ожидания, и бюджет сможет сократить расходы, и курс рубля укрепится, и издержки предприятий снизятся, и рост производства гражданской продукции расширится. Такие условия могут сложиться в случае окончания СВО со смягчением санкций.

Основные проблемы для российской экономики на ближайший период, по мнению ЦМАКП:
1)Исчерпание (прежних) источников роста. Проблема дополняется тем, что широкие меры поддержки в отношении отдельных секторов экономики на фоне жёсткой ДКП Банка России сформировали в российской экономике «две реальности». Первая – реальность ограниченного перечня таких приоритетных секторов с доступным внешним финансированием, спросом со стороны государства и т.д., вторая – реальность остальной экономики с запретительными процентными ставками. Исчерпание роста в первой группе при отсутствии ресурсов для развития во второй группе ставят экономику на грань стагнации.

2)Замедление мировой экономики и нестабильность глобальной внешней торговли. Тарифные войны США с основными торговыми партнёрами – Китаем и странами ЕС, структурные проблемы китайской экономики ограничивают внешний спрос на российские экспортные товары.

3)Интенсивное развитие ВПК и трансформация внешней торговли усиливают неравенство регионов. До последнего времени в значительной степени оно купировалось бюджетной поддержкой. С исчерпанием такой поддержки и снижением военных расходов перед регионами встанет вопрос поиска новых точек роста с перспективой социального напряжения.

4)Кадровый дефицит, способный стать долгосрочным ограничивающим фактором социально-экономического развития.

Кроме того, всё более возрастает значение технологического фактора. Развитие технологий, во-первых, трансформирует внешние рынки (энергопереход); во-вторых, предъявляет новые требования к конкурентоспособности; в-третьих, формирует новые риски, в том числе в сфере безопасности.
(«Тринадцать тезисов об экономике: Этюд 3. Два кризиса: роль государства», ЦМАКП, июль 2025)

Интересный пример, как высококвалифицированные мигранты воздействуют не только на экономику города на новой Родине, но и на экономику страны исхода:

«В Кремниевой долине более четверти высококвалифицированных работников — иммигранты, в том числе из стран с коллективистскими ценностями, таких как Китай, Индия, Вьетнам, Филиппины. Особенности коллективистской культуры ведут к возникновению крепких связей между Кремниевой долиной и регионами-донорами. Эти связи приносят ощутимую экономическую выгоду странам происхождения: на каждый 1% увеличения числа иммигрантов первого поколения из той или иной страны экспорт Калифорнии в эту страну возрастает на 0,5%. Особенно ярко этот эффект проявляется в Азиатско-Тихоокеанском регионе, куда Калифорния экспортирует почти в четыре раза больше, чем в сопоставимые со штатом по размеру экономики страны мира».
(«Тренды развития городов мира» - Департамент экономической политики и развития города Москвы», 2025)

Бывший глава АП, МШУ «Сколково» Александр Волошин:
«Пока сложно предсказать, в каком направлении будет развиваться ситуация с искусственным интеллектом, но мне кажется, что рано или поздно владение ИИ станет обязательным навыком. Как сегодня человек говорит: «Я владею Microsoft Office», так же будет актуально уметь писать промпты и эффективно пользоваться ИИ. Это станет базовым требованием для врачей, инженеров, учителей - фактически, для всех специалистов. Освоить это можно довольно быстро, но те, кто привык просто задавать поисковые запросы в Google или «Яндексе», сталкиваются с трудностями, потому что взаимодействовать с ИИ нужно иначе. Впрочем, этому не так сложно научиться».
(«Тренды развития городов мира» - Департамент экономической политики и развития города Москвы», 2025)

Прогноз Минсельхоза США по глобальной торговле пшеницей на следующий сельхозгод, по ряду ведущих импортёров и экспортёров.
Россия должна увеличить экспорт пшеницы на 1 млн тонн, до 46 млн тонн – за счёт меньшего экспорта из Евросоюза и Украины.

Любой, кто задается вопросом, сколько выиграл Израиль от 12-дневной войны с Ираном, может найти ответ на финансовых рынках. Согласно данным Bloomberg, с начала конфликта 13 июня национальная валюта, госдолг и акции Израиля лидируют в мире по удорожанию. Оказывается, можно проводить спецоперацию без падения собственных рынков.

Шекель показал лучшие двухнедельные результаты с момента начала свободного плавания в 2003 году, укрепившись на 6,6% по отношению к доллару и показав рост по отношению к более чем 100 валютам в общей сложности. Индекс компаний Тель-Авивской фондовой биржи вырос на 14%, что является наибольшим показателем в долларовом выражении среди 92 мировых индексов, отслеживаемых Bloomberg. В местной валюте эталонный индекс вырос на 8%, став вторым по величине фондовым рынком с лучшим двухнедельным результатом с 2009 года. Глобальные инвесторы в долговые обязательства также продемонстрировали свою уверенность, поскольку доходность 10-летних государственных облигаций Израиля упала на 44 базисных пункта — наибольшее падение среди 24 развитых стран.

В мире было много возмущения действиями Израиля против Ирана, также было много споров, кто всё же победил в этом противостоянии. Миллионы инвесторов по всему ответили на эти вопросы: они оказали Израилю самый сильный вотум доверия за все 77-лет его существования.

С 1991 по 2019 год экономика Японии росла всего на 0,83% в среднем за год, в то время как экономика США - на 2,53%. Многие экономисты обвиняли в этом японскую денежно-кредитную политику.
Но когда макроэкономисты Фернандес-Вильяверде, Вентура и Яо решили проанализировать японский рост, они обнаружили важный поворот сюжета. Они новаторски изучили рост ВВП на душу населения трудоспособного возраста. По этому показателю темпы роста Японии (1,39% в год) были неплохими, значительно ближе к показателям США (1,65%) и примерно как в Германии (1,47%) и Франции (1,33%). Ключевое отличие заключалось не в японский политике, а в демографии. Численность трудоспособного населения Японии сокращается.