🏦 Т-Технологии: прогноз по прибыли на 2025 год подтвержден

Компания хорошо отчиталась за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Чистый процентный доход: 114,8 млрд руб. (+57% г/г, -8% кв/кв);
• Чистый комиссионный доход: 30,0 млрд руб. (+64% г/г, -11% кв/кв);
• Чистая прибыль: 33,5 млрд руб. (+50% г/г, -14% кв/кв)

Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ оказывает ограниченное воздействие на бизнес компании. Отмечаем умеренное снижение чистой процентной маржи за квартал до 10,3% против 11% в IV кв. 2024 г. В то же время стоимость риска (COR) остается под контролем – 5,2% против 6,5% кварталом ранее. Несмотря на снижение рентабельности капитала до 25% в целом по году прогноз на уровне 30% был подтвержден, что предполагает рост чистой прибыли на 40%.

Наше мнение:
На фоне прогноза ЦБ по снижению прибыли банков в 2025 г. на 13-20% Т-технологии остаются сильным игроком в секторе. Привлекательность акций также поддерживается за счет ежеквартальных дивидендов (33 руб. на акцию по итогам I кв. 2025 г.) и программы buyback. Мы сохраняем целевую цену акций Т-Технологий на уровне 4450 руб. с рекомендацией «покупать» (потенциал роста 47%).

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Газпром не будет платить дивиденды. Впрочем, как мы и ожидали.

📍Из-за высоких ставок у Газпрома в этом году вырастут платежи по процентам, поэтому компания, вероятно, приняла решение сконцентрироваться на дальнейшем снижении уровня долговой нагрузки, а не на выплате дивидендов.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Изменения в модельном портфеле

Закрываем позиции по стоп-лоссу:
⛽️ Газпром: -10,7%

На фоне новостей о том, что Газпром не будет выплачивать дивиденды, продажи в акциях компании усилились. В результате был достигнут уровень стопа. Закрываем позицию по бумагам Газпрома в модельном портфеле.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🤫 О чем молчат аукционы Минфина

Индекс RGBI продолжает консолидироваться в диапазоне 107-108 пунктов в отсутствие существенных сдвигов в геополитике. Внутренние факторы также выглядят неоднозначно. С одной стороны, негативным сюрпризом накануне стал рост инфляционных ожиданий населения, с другой – инфляция продолжает замедляться и, исходя из недельных данных, достигла 9,9% г/г (при прогнозе ЦБ на конец II кв. 10,1% г/г).

‼️ Важным индикатором настроений инвесторов на долговом рынке являются результаты аукционов Минфина. Вчера совокупный спрос составил 287 млрд руб. при объеме размещения двух выпусков почти на 150 млрд руб. Неделей ранее спрос также был высоким – 182 млрд руб.

📍 Полагаем, что институциональные инвесторы сохраняют ожидания по снижению ключевой ставки в этом году и планомерно увеличивают свои позиции в ОФЗ с фиксированным купоном. Считаем целесообразным увеличение доли длинных рублевых бумаг с постоянным купоном в облигационных портфелях инвесторов до
~50%.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 ЦБ пока не нащупал угроз для экономического роста

Индикатор бизнес-климата Банка России продолжает указывать на рост деловой активности. В мае индекс находился вблизи значений, на которых остаётся уже более полугода (5,1 п., против 5 п. в апреле), что указывает на отсутствие серьёзных угроз для текущей экономической динамики.

👍Опросы показали минимальный с октября 2024 года спад спроса на товары и услуги (соответствующий индекс -1,5 п., после -2,8 п. в апреле). В то же время бизнес постепенно отходит от оптимистичных прогнозов: ожидания относительно динамики спроса в ближайшие три месяца несколько ухудшились (10,3 п. против 12,7 п. в апреле) и были вблизи минимумов года, которые были зафиксированы в январе.

👍Краткосрочные ценовые ожидания бизнеса в мае обновили минимумы с июля 2023 года, снизившись за месяц с 19,3% до 18,8%. Это связано с постепенным охлаждением спроса, а также устойчивым замедлением издержек, которое продолжается полгода (соответствующий индекс 33,6 п. в мае против 42,3 п. в ноябре 2024 года).

👍Снижение ценовых ожиданий происходило далеко не повсеместно. Довольно заметный рост наблюдался в энергетике, водоснабжении, сельском хозяйстве и оптовой торговле.

📍Полагаем, что указанные индикаторы окажут относительно нейтральное влияние на решение по ключевой ставке в июне. По-прежнему ориентируемся на её сохранение на уровне 21%.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💿 НЛМК, как и другие сталелитейщики, пропускает дивы за 2024 год

Вчера СД НЛМК рекомендовал акционерам не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года.

👇После выхода новости акции НЛМК отступили в район минимумов декабря 2024 г.

Свободный денежный поток компании по итогам 2024 года составил 84 млрд руб. (-35% г/г) и, согласно див. политике, НЛМК должен был выплатить дивиденды.
Компания лучше прошла конец года по сравнению с ММК и Северсталью, поэтому решение руководства стало неприятным сюрпризом для инвесторов. Впрочем, крайне сложная ситуация на рынках металлопродукции и инвестиционные планы компании, а также отказ от диввыплат других представителей отрасли в целом делают решение НЛМК логичным.

Наше мнение:
Учитывая наши ожидания по ставке и торговые войны, ухудшающие виды на мировую экономику, ждать заметного улучшения ситуации в отрасли и, как
следствие, возобновления дивидендных выплат НЛМК как минимум до конца года сложно. Безусловно, это
станет дополнительным сдерживающим фактором для котировок бумаг компании. Опасаемся, что акции НЛМК, как и сталелитейный сегмент в целом, продолжат выглядеть «хуже рынка» до появления обнадеживающих сигналов по ДКП. Понижаем целевую стоимость бумаг на горизонте 12 месяцев до 158 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🩺 "Мать и дитя" покупает сеть клиник ГК "Эксперт" за 8,5 млрд руб.

МКПАО "МД Медикал Груп" (МДМГ, управляет сетью клиник "Мать и дитя") приобретает 100% в капитале ООО "МЦ Эксперт", владеющего сетью клиник, входящих в федеральную сеть медицинских центров ГК "Эксперт", говорится в сообщении МДМГ. Сделка была одобрена ФАС.

Параметры сделки:
🏥В периметр сделки войдут 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах России 
💰Сумма сделки: 8,5 млрд руб. с оплатой собственными денежными средствами МДМГ.

Сделка не обременена банковским финансированием и предусматривает поэтапность, что позволит МДМГ иметь свободные денежные средства, достаточные для направления их, в том числе, на программы капитальных затрат и выплату дивидендов.

Наше мнение:
Положительно оцениваем сделку, она позволит МДМГ заметно ускориться в региональной экспансии, выйти сразу в четыре новых региона. К тому же получится хорошая синергия за счет географической близости мощностей ГК "Эксперт" к лечебным учреждениям МДМГ. Выручка клиник, входящих в периметр сделки, за 2024 год совокупно составила 6,4 млрд руб. - это 19,3% от выручки МДМГ за 2024 г. Мощность клиник позволяет осуществлять более 2 млн посещений специалистов и обеспечивать 20 тыс. койко-дней в год. В итоге, у МДМГ будет 14 госпиталей и 73 клиники. Консолидация сделки появится в отчётности с мая 2025 г.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛴ Совкомфлот под давлением санкций увеличивает убыток

Совкомфлот опубликовал финансовый отчет по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: $222 млн (-51,6% г/г)
• EBITDA: $105 млн (-68,5 % г/г)
• Рентабельность EBITDA: 47% (-12,7 п.п.)
• Чистый убыток: $393 млн (против прибыли в $216 млн в I кв. 2024 г)

Эта отчетность - первая после введения масштабных санкций США на флот компании в январе этого года, поэтому в целом слабые результаты были ожидаемы. Усиление санкционного давления еще больше усугубило сложности при эксплуатации флота и привело к простою части подсанкционных судов.

Наше мнение:
Совкомфлот понес потери из-за обесценения судов на $322 млн и убытка по курсовым разницам в $59 млн из-за укрепления рубля. Без этих факторов скорректированный чистый убыток составил $1 млн. Ввиду слабых результатов и директивы правительства не предусматривать выплату дивидендов за прошлый год, полагаем, Совкомфлот не будет выплачивать дивиденды за 2024 г. Под вопросом также и дивиденды за текущий год, так как Совкомфлот пока будет продолжать испытывать давление на финансовый результат.

Понижаем таргет на 12 мес. по бумагам компании до 80 руб./акцию со 115 руб.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

👍Индекс RSBI в апреле умеренно снизился до 52,4 пунктов, указывая на сохранение роста деловой активности МСП.

👍Компонента Продажи на минимуме с начала 2024 г. Высокая ключевая ставка все сильнее ограничивает потребление.

👍Компонента Кадры незначительно снизилась на фоне охлаждения оптимистичных настроений предпринимателей.

👍Кредитный спрос хотя и несколько оживился, но все равно остался невысоким. Доля тех, кто не в состоянии взять кредит из-за высокой ставки, достигла нового максимума – 35% опрошенных компаний.

👍Весеннее оживление инвестиций продолжилось: компонента выросла ключевым образом за счет усиления позитивных настроений предпринимателей в отношении расширения бизнеса.

👍В сегменте МСБ наиболее уязвима торговля из-за ухудшения доступности кредитования и снижения выручки. Индекс сектора услуг остался на уровне умеренного роста: падение продаж нивелировал подъем в части кредитования. Увереннее себя чувствуют производственные предприятия за счет роста кредитной активности, но отрасль все еще сталкивается с проблемами в части сбыта.

Подробнее о результатах RSBI в апреле. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Крепкий рубль: влияние геополитики может уступить внутренним факторам

В начале этой недели сезонные и фундаментальные факторы будут продолжать работать в пользу укрепления рубля.

👍На фоне приближения крайних сроков налоговых выплат (28 мая) предложение иностранной валюты останется повышенным. Несмотря на то что в мае ожидается снижение сборов по нефтегазовым доходам (с 1,1 трлн руб до 0,6-0,7 млрд), общий объём налоговых сборов в текущем месяце, по нашим оценкам, превысит апрельские уровни, а значит потребует от налогоплательщиков активной аккумуляции рублёвой ликвидности.

👍Остаётся высоким спрос на рублёвые активы в связи с растущими ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики ЦБ уже 6 июня (мы по-прежнему ждём только смягчения сигнала регулятора).

📍В таких условиях тренд к укреплению рубля сохранится и на этой неделе. Впрочем, геополитический новостной фон всё ещё может сыграть против российской валюты. Однако, его влияние в последнее время ослабевает. Считаем, что действие внутренних факторов будет в ближайшее время определяющим для курсообразования. Сегодня ждём сохранения курсовых котировок в нижней части текущего торгового диапазона 11-11,5 рублей за юань.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️ Совет директоров "Газпром нефти" рекомендовал финальные дивиденды за 2024 год в размере 27,21 рубля на акцию, доходность 5,3%.

Консенсус предполагал 25,69 рубля на акцию, а мы ждали 27 руб./акцию. Последний день для покупки бумаг под дивиденды - 7 июля.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Изменения в модельном портфеле

Закрываем позиции по стоп-лоссу:
⛽️ Роснефть: -8,3%
💿 Норникель: -10,1%
🍏 КЦ ИКС 5: -2,8%

В связи с ухудшением геополитики и преобладанием продаж на фондовом рынке акции Роснефти, Норильского никеля и КЦ ИКС 5 закрылись по стопам. Пока занимаем выжидательную позицию, большую часть средств в портфеле держим вне рынка.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

В ближайшие дни планируются первичные размещения облигаций следующих компаний с высоким уровнем кредитоспособности:

👍Газпром капитал – дочерняя компания ПАО "Газпром", используется для привлечения финансирования для материнской организации путем размещения облигаций.
Рейтинг: ААА

👍Балтийский лизинг – занимает лидирующие позиции по обслуживанию поставок автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования.
Рейтинг: АА-

👍АФК Система – российская публичная финансовая корпорация, чей портфель состоит преимущественно из российских компаний в различных секторах экономики (МТС, МТС-Банк, Segezha Group, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм Групп и др.).
Рейтинг: АА-

👍ГТЛК – специализируется на лизинговых программах для всех секторов транспортной отрасли, а также для предприятий других отраслей экономики.
Рейтинг: АА-

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🐟 Инарктика может выплатить 10 руб. на акцию

Совет директоров Инарктики рекомендовал дивиденды – 10 рублей на акцию (доходность 1,7%) по итогам IV квартала 2024 года. В результате суммарный дивиденд за 2024 год может составить 50 руб. на акцию, доходность 7,7%.

Наше мнение:
Инарктика стабильно платит дивиденды с 2020 года, но их доходность невелика. Поэтому считаем выплаты скорее дополнительным фактором привлекательности бумаг на долгосрочную перспективу, где на первом месте выступает ее финансовая устойчивость. У компании хорошо растет выручка (31,5 млрд руб., +10,5% г/г), сохраняется высокая маржинальность (40% по EBITDA) и достаточно низкая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 1х).

В текущем году наращивать продажи на фоне высокой базы 2024 г. и при сниженном объеме рыбы в воде будет непростой задачей. В то же время на длинном горизонте компания интересна - она идет по пути вертикальной интеграции, оптимизируя расходы, планирует удвоить производственные мощности до 60 тыс. т к 2027–2028 гг.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в портфеле облигаций

👍Закрываем идею по длинному выпуску РЖД 1Р-40R. В связи с сужением премии к ОФЗ до 168 б.п. облигации выглядят уже не так интересно.

📍В ближайшие дни ожидаем бокового движения на долговом рынке. Отсутствие прогресса на геополитическом треке компенсируется интригой вокруг июньского заседания ЦБ. Считаем целесообразным на этой неделе обратить внимание на размещения корпоративных облигаций.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигацииПСБ
Аналитический Центр ПСБ