group-telegram.com/DrawStoks/3644
Last Update:
Разнообразим долгосрочный портфель ритейлом
Это диверсифицированный продуктовый бизнес, который присутствует в 4 из 6 сферах ритейла (преимущественно в быстрорастущих)
X5 зарабатывает 80% на Пятерочке, 13% на Перекрестке, 4% на доставка, 5Post, «Много лосося» и Впрок, 5% на молодом и агрессивном Чижике и 2% на локальных проектах
Доля на рынке 13.2%, лидер в отрасли. (6 лет назад было 9.5%). Макс доля по закону 25%, поэтому ещё есть куда расти
Из конкурентов Магнит, Лента, О'Кей, Светофор и в какой-то степени Fix Price. На рынке много всяких разных частников, но по сравнению с гигантами индустрии им несладко
Рост рынка в последующие годы будет минимальный: ~3.5%. Но здесь важна стратегия Х5 по отжиманию прибыли на квадратный сантиметр у конкурентов. Сегодня есть два тренда: онлайн-продажи и жесткие дискаунтеры. И если первый тренд уже замедляется, то второй всё ещё набирает обороты. У X5 чистая выручка от Чижика уже выросла в 3 раза, и ожидается дальнейший рост выше рынка
Драйверы роста: рост сопоставимых продаж выше темпов инфляции; расширение на Дальний Восток; ускоренный рост Чижика; развитие скорости и гибкости логистики; рост эффективности операционных и капитальных затрат; положительная экономика для IT-сегмента
В РФ вырисовывается политика регулирования цен, что порой мешает федеральным сетям зарабатывать. Пока угроза невелика, но она может полностью реализоваться в любой момент
Ещё есть проблема Чижика: понятно, что он сейчас растёт невероятными темпами, но что дальше? После того как они разрастутся до приличных размеров, как им выводить нерентабельный бизнес на прибыльность? Если повысят цены, потеряют клиентов. Точных данных по рентабельности Чижика нет, поэтому невозможно построить прогнозы по этой стратегии
- Исторические (2016-2023) среднегодовые темпы роста выручки 17%; прибыли 20%
- Прогнозные (2023-2026) среднегодовые темпы роста выручки 12%; прибыли 26%
- Долговая нагрузка огромная (доля долга в балансе 87%), но Х5 может спокойно его обслуживать (net debt/EBITDA 0.5)
- Ликвидность тоже нарушена (при чем всегда Current ratio ниже 1), негатив, ведь есть риск кассового разрыва, поэтому Х5 зависит от отношений со своими поставщиками, которые дают отстрочки
- Рентабельность в основном держится, почти не растёт
- Свободный денежный поток быстро растёт и он стабильно положительный
- Средний чек медленно, но растёт во всех сегментах, кроме Чижика
- Продажи на м2 также растут во всех сегментах (Пятерочка 7% в среднем год, Перекресток 8%, Чижик 36% на низкой базе)
- Средняя див доходность, если перееут 5.2%, ожидают 159р на акцию📸
Ещё там есть рост ROIC. Сейчас он на уровне 18.5% даже в условиях высоких ставок. Значит, что инвестировать в бизнес выгоднее, чем депозит
Продажи растут только за счёт открытия новых магазинов, классика для ритейла. Ну и радует рост продаж выше инфляции, хотя средний инфляцию вообще не покрывает. Х5 планирует увеличить рентабельность на горизонте 3х лет, это прям позитив
Если сравнивать по российским аналогам, то справедливая цена 3 062 р/акция (+22,6%)
При оценке по DCF, цель на 5 лет следующая - 5 116 р/акция (+105%)
Х5 не может переехать в Россию из-за трудности изменения юридической прописки в Нидерландах. Тут на помощь приходит государственный закон, который может заставить X5 сменить страну регистрации, но он пока не работает и никого пока толком не принуждают переезжать
Как произойдёт сам переезд также не понятно, но тогда будут дивы и навес в акциях, который в 3.5 раза больше чем у VK (~70 млрд)
Это стабильный бизнес в защитном секторе, которому есть куда развиваться. Х5 быстро адаптируется ко всем рыночным реалиям, и к тому же она недооценёна
Единственное что напрягает это большая ставка на жесткие дискаунтеры, это тренд в целом по отрасли. Если сам формат окажется перманентно убыточен, то это будет такой фейл для индустрии, то тут покажет только время. Благо доля Чижика пока невелика, чтобы нанести серьёзный ущерб
не иир
@DrawStoks $FIVE #портрет