О чем мы писали на этой неделе?

✔️ Астра отчиталась за первый квартал 2025 года. Отгрузки выросли всего на 3% год к году. При этом выручка увеличилась на 70% за счет признания прошлых поставок и роста сервисной составляющей. Отрицательная EBITDA сократилась, но осталась в минусе. Рекомендация аналитиков Т-Инвестиций по бумагам Астры — держать. Целевая цена — 480 рублей.

✔️ Роснефть отчиталась за первый квартал 2025 года. Выручка снизилась на 12% год к году. EBITDA сократилась на 30%, а чистая прибыль упала на 65%. Причины — падение цен на нефть Urals, укрепление рубля и рост издержек. Свободный денежный поток ушел в минус, долговая нагрузка выросла до 1,36x. Аналитики Т-Инвестиций сохраняют нейтральный взгляд на акции Роснефти. Целевая цена — 540 рублей.

✔️ Мы проанализировали бизнес Лукойла и оценили финансовые результаты компании. Выручка в 2024 году выросла на 9% г/г. EBITDA снизилась (в основном из-за падения маржинальности сегмента нефтепереработки). Аналитики Т-Инвестиций сохраняют позитивный взгляд на акции Лукойла. Целевая цена — 8 500 рублей.

✔️ Провели финансовый и операционный анализ девелопера Эталон. Выручка во втором полугодии 2024-го выросла на 33% г/г (из-за особенностей ее признания). Рентабельность по EBITDA снизилась по сравнению с первым полугодием 2024 года. С 2023 года компания несет чистые убытки. Аналитики Т-Инвестиций нейтрально оценивают акции группы.

✔️ Мы опубликовали большой обзор компании Т-Технологии. По итогам 2024 года консолидированная чистая выручка выросла на 57% г/г, до 543 млрд рублей. Рентабельность капитала к концу года составила 32,5%. Чистая выручка увеличилась на 54%, до 159 млрд рублей в первом квартале 2025-го. Средняя целевая цена акций по консенсусу — 4 659 рублей.

#дайджест #акции

🔔 За чем следить на этой неделе?

▪ Волатильность валютных курсов может увеличиться из-за длинных выходных.

▪ Банк России опубликует аналитический обзор рисков финансовых рынков, в котором оценит объем конверсии валютной выручки экспортеров и спрос населения на иностранную валюту.

▪ Регулятор также оценит динамику банковского кредитования в мае.

▪ Следим за данными по недельной инфляции (ожидаем значения ниже +0,1% н/н).

▪ Росстат представит оценку инфляции по итогам мая (ожидаем +0,3% м/м, 9,7% г/г).

▪ В среду ожидаем данные по инфляции в США за май, в пятницу — по инфляции в ключевых странах еврозоны за тот же месяц.

🔔 Что было на прошлой неделе?

▪ Банк России на заседании 6 июня решил снизить ключевую ставку на 100 б.п. — до 20%. Это первое снижение с 2022 года.

▪ Российская валюта немного ослабла на фоне завершения налогового периода и турбулентной геополитической повестки. Курс рубля к доллару, установленный ЦБ, укрепился до 79,2 руб./доллар. Официальный курс рубля к евро — до 90,4 руб./евро.

❗️Мы ожидаем, что без геополитических сюрпризов на этой неделе рубль может торговаться на уровне 79–82 руб./доллар.

▪ Минфин анонсировал объемы операций с валютой в рамках бюджетного правила на месяц: в июне он вновь будет проводить операции по покупке валюты.

▪ На минувших аукционах Минфин предложил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном. Спрос снова был достаточно высоким.

▪ Минэкономразвития оценил средний уровень цен на российскую нефть в мае на уровне $52 за баррель после около $55 баррель в апреле.

▪ Глобальные цены на нефть стабилизировались вблизи предыдущей недели (Brent — около $64 за баррель).

▪ Индекс Мосбиржи снизился на 1% н/н, а индекс РТС — на 1,6% н/н из-за динамики курса рубля.

Подробнее — в обзоре.

#дайджест

Полюс: акции с потенциалом роста до 34%

Акции Полюса показывают довольно неплохую динамику по сравнению с индексом с начала года. Они держатся значительно лучше широкого индекса во время геополитических коррекций на рынке акций и при этом пока не в полной мере отразили укрепление курса рубля.

Финансовые результаты

✔️ В 2024 году выручка Полюса выросла на 40% благодаря увеличению объемов реализации золота, росту цен и слабому курсу рубля.

✔️ EBITDA выросла на 48%, а маржинальность по EBITDA восстановилась до 77% (против 73% годом ранее).

✔️ Свободный денежный поток (FCF) остался на высоком уровне благодаря росту EBITDA и сокращению капитальных затрат.

Прогноз на 2025 год

▪️Выручка, по нашим прогнозам, останется на уровне прошлого года или снизится из-за падения содержания золота на месторождении Олимпиаде и крепкого рубля.

▪️Мы также ожидаем снижения EBITDA и маржинальности.

▪️FCF будет слабее из-за укрепления рубля и роста капзатрат на проект по освоению Сухого Лога.

Дивиденды

С декабря 2024 года Полюс возобновил дивиденды и уже провел две выплаты, распределив доход за год. Мы ожидаем сохранения выплат на фоне высоких цен на золото и устойчивого денежного потока, достаточного для выплаты дивидендов и инвестиций в проекты, включая Сухой Лог.

По нашей оценке, дивиденды за первое полугодие 2025 года могут составить около 70–80 рублей, а за второе полугодие — 80–90 рублей. Это предполагает дивидендную доходность на горизонте 12 месяцев около 9% к текущей цене акций.

Оценка акций

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Полюса, что соответствует рекомендации «покупать». Наша целевая цена составляет 2 350 рублей за акцию, что предполагает потенциал роста на горизонте 12 месяцев в размере 34%.

Акции компании по-прежнему оцениваются умеренно: форвардный мультипликатор EV/EBITDA на 2025 год составляет 4,6x, что ниже исторического среднего за последние 5 лет (около 6x).

Подробнее — в обзоре

Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций

#акции #идея #PLZL

Группа ЛСР: стабильный фундамент, но есть рыночные риски

С начала 2024 года акции компании прибавили более 14%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 11%. Это объясняется низкой долговой нагрузкой группы. Однако мы пока не видим фундаментальных причин для восстановления рынка недвижимости.

Основные финансовые показатели

✔️ Выручка компании довольно стабильна. Даже после отмены безадресной льготной ипотеки и падения новых продаж почти на 60% показатель снизился всего на 5% г/г во втором полугодии 2024-го.

✔️ Рентабельность по скорректированной EBITDA оказалась немного ниже рекордного уровня предыдущего года (34% после 36%).

✔️ Чистая прибыль во втором полугодии 2024-го снизилась на 9% г/г, однако рентабельность осталась на уровне 16%.

✔️ Совокупные обязательства группы на конец четвертого квартала 2024 года — 257 млрд рублей. Объем свободных денежных средств (с учетом счетов эскроу) — около 184 млрд рублей.

Что с дивидендами?

❗️Группа ЛСР — единственный публичный застройщик, который платит дивиденды.

Выплата за 2024 год — 78 рублей на акцию (доходность около 9% к рыночной цене на момент закрытия реестра).

Наше мнение по акциям

Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги девелопера из-за общего охлаждения спроса на рынке недвижимости ввиду частичной отмены льготных ипотечных программ и рисков сохранения жесткой денежно-кредитной политики.

Наше мнение по облигациям

Учитывая невысокий уровень долговой нагрузки эмитента, значительный объем ликвидности и высокую эффективность бизнеса, мы рекомендуем инвесторам рассмотреть короткие выпуски компании:

ЛСР выпуск 6 с погашением в феврале 2026-го;
ЛСР выпуск 8 с погашением в мае 2026-го.

Подробнее — в обзоре.

Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций

#акции #облигации #LSRG

На прошлой неделе наша команда аналитиков Т-Инвестиций посетила встречу с топ-менеджментом компании Whoosh, где узнала о планах по развитию бизнеса в Латинской Америке. Также компания провела экскурсию по восстановительному центру для парка самокатов.

Операционные результаты

На этой неделе Whoosh впервые раскрыл операционные показатели своего бизнеса в Латинской Америке за пять месяцев с начала года.

📈 Компания планирует нарастить флот в Латинской Америке примерно на 300 тысяч самокатов до 2030 года.

По заявлениям менеджмента, бизнес в регионе Латинской Америки более маржинальный по EBITDA. По этой причине экспансия в данном регионе — одно из ключевых стратегических направлений для Whoosh.

Партнерства

На встрече с аналитиками Whoosh представил первые результаты объявленного ранее партнерства со СберПрайм (аудитория более 22 млн человек):

✔️ более 10% поездок за апрель — май 2025 года совершили пользователи с активной подпиской СберПрайм (в планах рост до 17%);

✔️ количество поездок на активного пользователя с подпиской СберПрайм на 36% выше, чем у клиентов без подписки;

✔️ средний месячный чек на активного клиента выше у клиентов с подпиской.

Whoosh сотрудничает с мировым лидером в производстве средств микромобильности (Segway-Ninebot). Компания также производит кастомные модели самокатов для таких мировых игроков, как Lime, TIER, Dott и Voi.

Восстановительный центр

Whoosh также провел экскурсию для аналитиков по собственному уникальному центру восстановления самокатов.

В центр поступают самокаты, отслужившие три года либо проехавшие 5 000 км. Привезенные самокаты полностью разбираются и проходят самый глубокий цикл обновления. Центр способен обработать около 70 тысяч самокатов в год.

👍 Развитие в регионе Латинской Америки — это основа инвестиционного кейса компании, поэтому дополнительные раскрытия операционных и финансовых показателей по региону являются позитивным сигналом.

Подробнее — в обзоре

Про рынок кикшеринга и бизнес компании Whoosh также можно прочитать в нашем большом обзоре

Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, CFA, аналитики Т-Инвестиций

#идея #WUSH #акции

Сбер: финансовые результаты, дивиденды и прогноз по акциям в 2025 году

Хотя банк продолжает наращивать чистую прибыль, жесткая политика ЦБ уже сказывается на кредитовании. Есть также регуляторные риски: ужесточение пруденциальных стандартов со стороны Банка России и повышение налоговой нагрузки.

Основные показатели по итогам четырех месяцев 2025-го

✔️ Чистый процентный доход: + 14% г/г. Чистая процентная маржинальность, рассчитанная на базе совокупных активов, остается на высоком уровне — 5%.

✔️ Чистые комиссионные доходы банка сохранились практически на прежнем уровне (+0,5% г/г).

✔️ Отношение операционных расходов к доходам не превышает 30%. У Сбера этот показатель — один из самых низких в банковском секторе.

✔️ Доля зарезервированного портфеля — 1,2% (умеренный уровень).

❗️В 2024 году чистая прибыль Сбера достигла рекордных за всю историю банка значений — 1,58 трлн рублей. По нашим оценкам, за 2025-й показатель еще вырастет и составит 1,67 трлн рублей.

Что с дивидендами?

В апреле 2025 года набсовет Сбербанка рекомендовал выплатить за 2024 год дивиденды в размере 34,84 рубля на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене — около 11%.

Наш взгляд на акции

Мы сохраняем идею на покупку акций Сбера с целевой ценой на уровне 347 рублей за акцию (потенциал роста на горизонте года — 9%).

Текущий мультипликатор P/E составляет 4,2х, а текущий P/B — 0,9х. Особенное положение Сбера в секторе позволяет ему рассчитывать на «премию» в рыночной оценке.

Подробнее — в обзоре.

Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций

#идея #акции #SBER